[安泰科]2016年2月铜市场评述及3月展望.docx

Size: px

Start display at page:

Download "[安泰科]2016年2月铜市场评述及3月展望.docx"

戈羊
7 years ago
Views:

1 2016 年 2 月铜市场评述及 3 月展望北京安泰科信息开发有限公司何笑辉 1. 市场价格回顾 LME 铜价 2 月初冲高回落后, 特别是春节期间消息总体偏空, 国外股市油价美联储政策预期美元走势等都拖累铜价, 但之后随着中国投资者重返市场后, 带动了空头回补, 以及全球股市走高, 中国的市场人气改善, 油价走势也不时有反弹出现, 这些因素共同扶助铜价企稳并作出一定反弹, 价格重回 2015 年年底至 2016 年年初的高度附近, 整体运行重心高于 1 月 2016 年 2 月,LME 当月期铜和三个月期铜均价分别为 4595 美元 / 吨和 4592 元 / 吨, 环比分别上涨 2.98% 和 2.91%, 同比分别下跌 19.40% 和 19.25% 2016 年 1-2 月,LME 当月期铜和三个月期铜均价分别为 4529 美元 / 吨和 4527 元 / 吨, 同比分别下跌 21.34% 和 20.97% 图 1 LME 三个月期铜日 K 线图国内铜价从图形看更稳定一些, 由于春节假期因素, 因此缺少伦铜 2 月初的下探这一环节, 节后也有对伦铜假期中的走低作出反应而跳空低开, 但幅度相对有限, 加之节后首日国内股市低开高走, 带动国外铜价很快出现企稳和反弹, 国内铜价进一步受到支撑, 此后价格主要围绕 3.6 万元一线震荡 2016 年 2 月,SHFE 当月期铜和三个月期铜均价分别为元 / 吨和元 / 吨, 环比分别上涨 1.19% 和 1.78%, 同比分别下跌 14.67% 和 13.02% 2016 年 1-2 月,SHFE 当月期铜和三个月期铜均价分别为元 / 吨和元 / 吨, 同比分别下跌 15.11% 和 13.74%

2 图 2 SHFE 三个月期铜日 K 线图 2. 国内供需情况 2.1 精铜产量部分受到减产影响按惯例, 国家统计局 2016 年 1 月数据不单独公布,1-2 月累计数据要在 3 月下旬才公布安泰科初步了解,2016 年 1-2 月国内部分冶炼厂兑现了去年年底减产的承诺, 产量受到一定影响, 致使国内产量同比并没有明显增长 2.2 消费受到春节因素影响消费方面, 统计局和中电联的诸多数据均未公布已有的部分数据来看,2016 年 1 月, 南方电网经营区域 ( 广东广西云南贵州和海南 ) 用电量持续负增长当月五省区用电量 685 亿千瓦时, 同比下降 2.7% 其中, 广东同比下降 0.8%; 广西下降 3.0%; 云南下降 6.4%; 贵州下降 9.4%; 海南增长 4.9% 从安泰科了解情况来看, 消费本就延续了此前相对较为疲软的格局, 又叠加春节因素, 致使整体铜消费难言旺盛不少下游加工和终端企业并没有大举进行节前备库行为, 而且节后也有不少企业并没有马上重返市场, 甚至部分企业原定于元宵节后开工, 由于种种因素而拖到 2 月底, 此外, 中小企业用工荒的问题也有凸显, 令一些企业想开工都力有不逮当然, 也有一些行业情况还不错, 比如空调行业, 延续了去年年底的出口订单和排产都较为旺盛的局面, 一些厂家表示春节期间不会有太长的假期甚至可能加班生产但具体情况还有待结合后续的实际数据再做观察和解读 2.3 现货市场成交逐渐呈现节前特征安泰科近期从现货市场了解的情况是 : 节后交投热情和实际成交均处于慢慢回暖状态, 贸易商和中间商货源依然充足, 且有一定换现意愿, 市场报价以贴水为主, 元宵节结束后下游回归市场速度不及预期, 加之有一定用工荒现象, 因此暂时实际买量不大, 成交不旺但是考虑到节前不少下游备库有限, 而且将陆续复工, 后续又将迎来传统消费旺季, 因此后续人气和成交都有望出现一定增加安泰科从近期废铜市场了解的情况是 : 持货商对后市较为乐观, 因下游将逐步进入正常生产状态,

3 而节前普遍备库数量不多, 在消化一段时间库存后按理会有入市补货的需要, 但下游实际成交暂时没有明显起色 2.4 精铜 1 月进口处于较高水准海关数据显示, 中国 2016 年 1 月精铜进口量同比增 7.9% 至创纪录的 32.4 万吨, 环比下滑 23.5% 去年年底和今年 1 月有人民币一度快速贬值并曾经带来可能会持续贬值的预期, 加之进口套利窗口开启, 以及有部分节前备库等行为, 都是进口处于高位的可能诱因, 但暂时还不宜过度解读, 由于人民币贬值得到控制, 加之春节因素和需求并不旺盛, 市场目前认为未来的 2 3 月份进口量可能将有下滑海关数据还显示,2016 年 1 月进口铜精矿万吨, 环比下滑 20.8%, 同比增 26.1%, 年初产量本就不比年底, 而且还有一些减产预期, 因此尽管存在节前备库等要求, 但铜精矿进口量还是从去年 12 月的高位出现明显下滑 2016 年 1 月进口废铜 27.3 万吨, 环比减少 28.2%, 同比减少 10.9%, 春节前不少废铜下游企业停工较早, 备库意愿也不高, 影响了废铜进口表年 1 月份铜商品外贸分类统计 ( 单位 : 吨 ) 商品名称 2015 年 2016 年月环比月同比 2015 年 2016 年累计同期 12 月 1 月变化变化 1-1 月比变化铜精矿废杂铜粗铜及阳极铜精铜铜合金各类铜加工材进口量 % 26.13% % 出口量 % % 进口量 % % % 出口量 % % % 进口量 % 4.77% % 出口量 % 2.26% % 进口量 % 7.87% % 出口量 % % % 进口量 % -0.71% % 出口量 % % % 进口量 % -9.64% % 出口量 % % % 注 :1. 表中数据均指实物量 ; 2. 资料来源 : 中国海关 2.5 精铜供需平衡表 : 供应持续过剩 2016 年 1-2 月精铜产量受到减产的影响, 进口也较去年年底下滑, 但是考虑到今年 2 月几乎整个月份都受到春节因素冲击, 影响更大, 因此预计供应过剩有所扩大国储局要求冶炼厂将其 1 月买入的 15 万吨精铜在 3-4 月期间陆续交货, 加之减产和冶炼厂惜售的行为, 将部分抵消消费本身疲软的影响

4 表 2 中国精铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1 月 ** 2016 年 2 月 ** 产量 * 净进口量供应量消费量 * 供需平衡注 :* 为安泰科数据 ;** 为预估值 3. 全球供应继续过剩 2016 年 1-2 月全球精铜产量同比没有太大变化, 非洲地区继续受到电力因素困扰, 亚洲地区也因中国产量增速受限而被影响, 欧美地区产量相对稳定消费方面, 全球不少国家消费相对稳定同比变化也相对有限综合来看, 全球供应仍有过剩出现 * 为预估值表 3 全球精铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1-2 月 * 产量消费量供需平衡 LME 库存减少,SHFE 铜库存增加, 市场关注度相对仍有限 LME 铜库存近期下滑,2 月末库存已经至 20 万吨下方, 为逾一年来首次, 部分市场人士认为这表明需求稳固, 也有部分市场人士认为这只是库存转移, 不论究竟是何因素导致, 库存减少本身还是带来一定心理利多与 LME 库存相反, 近期 SHFE 铜库存以增为主, 且增幅明显, 固然有春节和前期进口量较大的因素, 也符合库存转移这一想法, 但也在某个角度显示消费并不旺盛图 3 LME SHFE 库存变化和三个月期铜价格走势对比

5 不过, 相较其他的基本面和整体宏观因素来看, 市场对于库存的关注度仍不高, 后续如果趋势持续, 则有可能吸引一定目光 5. LME 持仓小幅波动, 多空博弈加剧 LME 持仓近期相对稳定, 变动有限, 多空介入比例有些僵持, 双方博弈有加剧的趋势, 这也令铜价出现波动而缺乏趋势性图 4 LME 三个月期铜收盘价与持仓对比 CFTC 的持仓报告方面, 截止到 2 月 23 日,COMEX 期铜总持仓量以减少趋势为主基金持仓来看, 多空双方均有减持, 其中空头方面减仓更为明显, 较 1 月底减仓超过 1.8 万手, 令净空头寸缩减, 但多头方面也显信心不足, 较 1 月底有 7000 余手的减持行为, 没能趁机扳回劣势图 5 COMEX 净多头寸变化和铜价对比

6 6. 美元走势对铜价影响退居其次, 油价带动铜价波动宏观面和基本面的一些消息继续带动铜价出现波动 : 中国欧洲美国等主要经济体的经济数据股市走势货币政策及其预期等, 都令投资者对风险资产的买兴时高时低但是, 纵观近一段时间, 其实油价才是投资者们关注的头等大事, 对铜价的影响甚至盖过了短期经济数据和美元走势, 因此我们可以看到关于 OPEC 和主要产油国的减产和冻产, 供需结构的预期, 美国原油的产量和库存等等一系列消息带动油价波动剧烈, 进而也对铜价走势起到了指引作用, 二者往往出现同涨同跌的局面图 6 美元指数和铜价走势对比图 7 NYME 当月原油和 LME 三个月铜价收盘价走势对比 7. 中国数据偏软和政策预期共同作用于铜市场, 股市疲软压制铜价中国 1 月外贸数据大幅不及预期,1 月进出口总值同比下降 9.8%, 至 1.88 万亿元人民币其中, 出口 1.14 万亿元, 下降 6.6%; 进口亿元, 下降 14.4%; 贸易顺差 4062 亿元, 扩大 12.2% 上

7 月贸易数据曾意外回暖, 当时人民币疲弱有助于出口, 但弱势人民币对出口的影响将逐渐减退数据还显示,1 月中国外贸出口先导指数为 31.7, 较去年 12 月回升 0.5, 是 2015 年 2 月以来的首次环比回升, 初步判断 2016 年二季度我国出口压力有望缓解国家统计局 2 月 18 日公布的数据显示,1 月份全国居民消费价格总水平 (CPI) 同比上涨 1.8%, 涨幅比去年 12 月份扩大 0.2 个百分点, 达到近 5 个月来的新高工业生产者出厂价格指数 (PPI) 环比下降 0.5%, 同比下降 5.3%, 为连续第 47 个月下滑专家表示, 节假日因素推动各类价格上涨是造成本次 CPI 涨幅扩大的主要原因, 而且尽管 PPI 降幅收窄, 但跌势仍将延续, 低通胀甚至通缩的压力依然很大, 因此, 尽快推出调控措施加大宽松力度带动需求恢复是当务之急 2 月下旬, 中国财政部国家税务总局住房城乡建设部联合发布通知, 调整房地产交易环节契税和营业税优惠政策, 投资者冀望于这能令中国房地产市场前景改善 2 月 26 日在上海举行的为期两日的 20 国集团 (G20) 会议上, 市场再次看到了中国继续宽松的迹象, 人民银行行长周小川在 G20 财长和央行行长会议上发表讲话称, 中国经济已进入新常态, 经济结构和质量正在改善 ; 中国经济能够保持中高速增长, 货币政策仍有空间以及工具 ; 经济仍然强劲, 人民币不存在进一步贬值的基础其还表示, 外汇储备波动也终将回归理性同时, 中国反对竞争性贬值来赢得出口竞争力的方式市场认为这是中国央行暗示仍有实施货币政策空间来提振经济成长, 对铜价有利央行 2 月 18 日表示 : 为完善公开市场操作机制, 提高公开市场操作的针对性和有效性, 人民银行决定延续前期增加公开市场操作频率的有关安排即日起, 根据货币政策调控需要, 原则上每个工作日均开展公开市场操作如因市场需求不足等原因未开展操作, 也将发布公开市场业务交易公告予以说明市场人士认为, 此举标志着货币政策调控迈出了关键的一步, 在外汇占款连续下降之际, 央行增加公开市场操作频率, 有利于稳定流动性预期, 加强与市场的沟通, 保持市场利率的稳定之后的 2 月 29 日, 中国央行决定, 自 2016 年 3 月 1 日起, 普遍下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点, 以保持金融体系流动性合理充裕, 引导货币信贷平稳适度增长, 为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境市场预计此举将释放流动性 7000 亿左右央行前期已多次表达了以国内货币政策独立性为优先选项的意图, 降准再次证实这一态度, 降准符合预期, 选择在周一降则略超预期前期由于人民币汇率快速贬值, 出于稳汇率需要, 央行暂停双降, 而代之以公开市场操作以补充市场流动性, 近期人民币汇率暂稳, 降准有助于对冲前期资本外流, 并缓解经济下行压力, 而且考虑在 1 月外汇占款下降和当周逆回购到期量 1.16 万亿的背景, 央行有降准需要因此, 虽然市场也认为此次降准的对冲意义大于宽松意义, 但还是令投资者表示欢迎, 对铜价有一定支持 3 月 1 日公布的数据显示, 中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.0, 连续七个月低于荣枯分界线, 预期 49.4, 前值 49.4 中国 2 月财新制造业 PMI 为 48.0, 不及预期, 连续十二个月低于荣枯分界线, 预期 48.4, 前值 48.4 整体来看, 尽管 PMI 数据较弱有春节假期近两个月生产经营活动的放缓使得企业原材料采购量下降企业员工集中返乡等因素影响, 而且某些分项数据也有一些积极变化, 但弱于预期的数据还是令此前降准的利多被冲淡当然, 也继续带来着政策预期, 有专家认为当前阶段政府应在继续推进改革的基础上, 适度采取经济刺激政策, 加大托底政策力度, 避免经济出现断崖式下跌, 引发经济

8 动荡整体来看, 中国经济仍处于筑底当中, 去产能过程刚刚开始, 短期内的经济数据可能仍不会太强, 还将带来一定压力但同时, 市场不断期待这样的情况将可能令促使政府出台更有力度的财政政策和货币宽松, 并进一步落实已经推出的改革措施, 释放明确的改革信号, 给市场以信心因此, 数据和由此带来的预期还将继续共同作用于铜价, 并会结合当时的其他因素具体情况对铜价形成或多或空的影响, 构成一定的不确定性 8. 精铜供需预测 8.1 生产部分冶炼厂的减产计划将继续得以实施, 但考虑到国储收储加工费仍处于较好水准以及消费旺季逐步来临带来的生产热情等因素, 预计生产不会过度收缩,3 月份有望较 1-2 月出现回升 8.2 消费不少中小加工企业和终端企业节后没有很快重返市场, 虽然 3 月后预计有订单的都将基本恢复生产, 但目前经济环境资金问题和用工问题还都将抑制整体消费的回暖速度和力度 8.3 进口正如前文所述, 由于 1 月中旬以后, 此前的人民币贬值趋势得到控制, 再考虑到春节因素和节后需求并没有马上回暖等因素,2 3 月份进口量可能将受到一定抑制 9. 总结及价格趋势判断 LME 价格方面, 油价等周边市场风险似乎暂时得到一定缓解, 并非绝对利空铜价, 但依然暗流涌动, 目前分析师和交易商仍对冻产行动在使油市恢复平衡方面是否奏效持怀疑态度, 认为如果产油国将产量冻结在 1 月水平, 只会延长供应过剩持续的时间, 由于很多基金将原油和铜这两种商品作为一揽子交易, 且原油的比重更大, 因此油价方面的不确定性还将继续对铜价有指引作用, 对于原油价格还需关注同时, 在美国经济数据好坏不一的背景下, 部分投资者仍对美国经济有一定乐观态度, 这一方面固然能巩固一些信心, 但另一方面也在影响着美联储加息的预期, 进而令铜价在预期的变动中出现波动,3 月的美联储议息会议结果会带来短线的波动 ; 而且, 目前看即便美联储不选择加息, 欧美央行政策差异也还有望支撑美元, 再叠加需求忧虑的影响, 抑制铜价反弹的高度和空间技术上, 尽管 MACD 指标线表现尚好, 中短期均线在下方的支撑也有显现, 但是仍面临前期高点压力, 而且缺少仓量的配合突破整体来看, 当前铜价或还有一些上行的意愿, 不过更多是依靠短期消息和相关市场带动, 由于供应过剩的局面难有明显好转, 宏观面利多动能不强, 油价看起来也不会有连续的强势表现, 因此相对更倾向于盘整或弱反弹的行情国内价格方面, 目前市场有着对节后消费逐步回暖, 且旺季逐步来临的预期, 加之目前市场炒作将进入两会时间, 对后续释放货币信贷宽松的信号的预期较浓, 且楼市再传利好消息, 这些还都为铜价提供支持但是, 国内股市的波动库存压力经济数据本身仍偏疲软国际油价反弹或难以持续,

9 这些客观因素也继续带来着压力且人气还需时间才能集聚, 下游实际消费的回暖还需数据支持才能形成真正利多技术上, 关键位支撑有效, 均线组合趋于粘连,MACD 动能柱在零轴附近徘徊, 盘面呈震荡格局整体来看, 价格或仍有反弹机会, 但不确定性挥之不去, 空的经济基本面和宽松的货币政策预期, 偏软的实际消费和对旺季的期待, 铜价在这样的纠结之中寻求着交投方向, 再考虑到当前的资金态度以保持守势为主, 因此预计短期仍然以震荡行情为主预计 3 月份 LME 三个月期铜均价为 4650 美元 / 吨左右 ;SHFE 三个月期铜均价在元 / 吨左右

[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx

[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx 2016 年 1 月铜市场评述及 2 月展望北京安泰科信息开发有限公司何笑辉 1. 市场价格回顾 LME 铜价 1 月先抑后扬, 先是在中国经济数据疲软和人民币快速贬值, 并由此带来对中国经济和需求的担忧, 中国股市大跌, 以及油价大幅下挫的