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闵群冯
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1 2015 年 3 月铜市场评述及 4 月展望北京安泰科信息开发有限公司何笑辉 1. 市场价格回顾 LME 铜价 3 月中上旬的运行空间虽然较 2 月有一定提高, 但大格局依然并未真正摆脱震荡整理格局, 对中国经济成长的担忧库存大增和美元走强先后对铜价起到压制作用, 之后由于中国信贷数据趋好, 令市场担忧缓解, 美元也出现获利了结, 引发空头回补和买盘进入, 中美两国的宏观经济因素推动铜价一度反弹回至 5900 美元 ;3 月下旬, 铜价忽然飙升, 暴雨迫使智利几个大型铜矿停产美元走软对中国货币政策的期待空头回补和多头介入等多重因素拉动铜价重返 6000 美元以上并站稳该线, 最高曾上涨至接近 6300 美元的水准 ; 月末美元出现反弹, 加之上方技术性阻力, 铜价被压制反弹空间, 并作出一定回调 2015 年 3 月,LME 当月期铜和三个月期铜均价分别为 5925 美元 / 吨和 5904 元 / 吨, 环比分别上涨 3.9% 和 3.8%, 同比分别下滑 11.1% 和 11.2% 2015 年 1-3 月,LME 当月期铜和三个月期铜均价分别为 5814 美元 / 吨和 5786 元 / 吨, 同比分别下滑 174% 和 17.4% 图 1 LME 三个月期铜日 K 线图国内铜价 3 月也大体分为小幅走高后震荡和月下旬在伦铜强劲走高的带动下强势突破此前震荡区间两个阶段, 价格达到去年 12 月震荡区间下沿附近,3 月末主要围绕 4.4 万元一线波动整理 2015 年 3 月,SHFE 当月期铜和三个月期铜均价分别为元 / 吨和元 / 吨, 环比分别上涨 3.0% 和 3.8%, 同比分别下跌 6.7% 和 6.4% 2015 年 1-3 月,SHFE 当月期铜和三个月期铜均价分别为元 / 吨和元 / 吨, 同比分别下

跌 14.3% 和 14.8% 2015 年 3 月, 安泰科现货市场报价均价为 42722.3 元 / 吨, 较上月上涨 1300 元 / 吨图 2 SHFE 三个月期铜日 K 线图 2. 国内供需情况 2.1 精铜产量同比大涨国家统计局数据显示,1-2 月国内精铜产量为 119.6 万吨, 同比增 15.7% 1 月份安泰科主要跟踪的 10 家阴极铜生产企业累计生产阴极铜 42.

2 跌 14.3% 和 14.8% 2015 年 3 月, 安泰科现货市场报价均价为元 / 吨, 较上月上涨 1300 元 / 吨图 2 SHFE 三个月期铜日 K 线图 2. 国内供需情况 2.1 精铜产量同比大涨国家统计局数据显示,1-2 月国内精铜产量为万吨, 同比增 15.7% 1 月份安泰科主要跟踪的 10 家阴极铜生产企业累计生产阴极铜万吨, 比上年同期增长 21.01% 平均开工率约为 62.96% 其中, 满负荷生产的有江西铜业, 开工率在 80% 以上的有铜陵有色山西中条山东营方圆 ; 开工率最低为 24.37% 2 月份安泰科主要跟踪的 9 家阴极铜生产企业累计生产阴极铜万吨, 比上年同期增长 11.42% 平均开工率约为 72.86%, 比 1 月 62.96% 有所提高其中, 满负荷生产的有江西铜业铜陵有色 ; 开工率在 70% 以上的有云南铜业金川中条山 ; 开工率最低为 31.26% 二者数据均显示, 年初以来国内精铜产量继续保持快速增长, 增幅达到两位数 2 月初传出的几家冶炼厂有意联合减产的消息似乎并没有真正实施 3 月份从目前了解情况看, 有几家冶炼厂将进行检修, 恐对产量造成一定影响 2.2 消费同比并无明显增幅消费方面, 统计局有关主要终端用铜产品产量整体表现不佳, 发电设备电动机空调变压器等产品产量同比均有下滑, 虽然汽车冰箱冷柜的产量同比增加, 但增幅均不及去年同期 ; 只有电线电缆产量表现相对较好, 同比增 11.3%( 去年同期为下滑 5.9%) 统计局数据还显示,2015 年 1-2 月份, 全国房地产开发投资 8786 亿元, 同比名义增长 10.4%, 增速比去年全年回落 0.1 个百分点其中, 住宅投资 5922 亿元, 增长 9.1%, 回落 0.1 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.4% 2015 年 1-2 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )34477 亿元, 同比名义增长 13.9% 从环比看,2 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 1.03% 中电联数据显示,1-2 月份, 全国电力供需总体宽松主要受经济趋缓及气温偏暖等因素影响, 全

3 社会用电量增速同比回落, 工业用电量增速低于全社会平均水平 1-2 月份, 全国基建新增发电生产能力 1342 万千瓦, 比上年同期增加 678 万千瓦 ;1-2 月份, 全国主要发电企业电源项目新开工规模 1550 万千瓦, 比上年同期增加 743 万千瓦 1-2 月份, 全国主要发电企业电源工程完成投资 403 亿元, 同比增长 42.0% 1-2 月份, 全国电网工程完成投资 331 亿元, 同比下降 17.4% 建设新增 220 千伏及以上变电设备容量 3084 万千伏安, 交流线路长度 4738 千米, 分别比上年同期多投产 410 万千伏安和 538 千米统计局数据显示,1-2 月国内铜材产量为万吨, 同比增 2.0%, 增幅比去年同期下滑 3.8 个百分点综合各项数据来看,1-2 月国内铜消费较为清淡, 同比恐也就是基本持平的水准 2.3 现货市场有逢低买盘行为安泰科从 3 月现货市场了解的情况是 : 虽然月初持货商一度报出升水, 但市场并不认可, 很快重归贴水局面, 铜价 3 月中前期盘整为主, 中间商不愿过多投机, 部分投机商则因套利获利平仓, 现铜供应增加, 因此, 虽然下游企业有逐步回归市场的趋势, 有部分刚需下游逢低入市, 但也并不急于大举补货, 供需双方呈现拉锯状态随着铜价拉高, 吸引了下游买盘增加, 同时也令持货商逢高出货行为增加, 因此整体市场仍供应偏于宽松, 贴水格局维持, 铜价几次冲高回落倒也未见市场不安心理, 每逢调整逢低接货行为有所增加, 显示下游需求有所恢复, 不时能有补库动作安泰科从近期废铜市场了解的情况是 : 需求有逐步启动迹象, 加之节前几无备库, 一些下游有意在价格下跌时出手购货, 不过持货商在货源偏少且补货困难的情况下, 特别是在看好后市需求和看涨铜价的心态下, 惜售明显, 因此买家购货并不容易, 市场实际成交依然偏于清淡 2.4 精铜进口受春节因素影响而下滑海关数据尚显示, 中国 2 月份进口精铜 21.2 万吨, 环比下滑 29.5%, 同比减少 24.2% 这一度引发亚洲市场的负面反应, 但市场意识到数据是受到春节假期晚于常年所扭曲, 并不能反应真正情况, 并预计未来几周市场需求可能将会走强, 因此数据对于铜价没有明显利空作用出现 2 月精铜出口 1.2 万吨, 环比下滑 59.9%, 同比降 26.4%, 出口量的下降也是春节因素导致的, 预计 3 月份出口将恢复, 甚至因节后集中报关因素而出现数量较大的局面海关数据还显示,2 月进口铜精矿 75.8 万吨, 环比下滑 18.4%, 同比下降 0.8%, 同样考虑到春节因素, 数据并不具备参考价值 2 月进口废铜 18.7 万吨, 环比减少 39.0%, 同比减少 24.7%, 其中固然有春节因素的原因, 但很大程度也是废铜进口依然不畅, 年内废铜进口都无望有大的改观表年 2 月份铜商品外贸分类统计 ( 单位 : 吨 ) 商品名称 2015 年月环比月同比 2014 年 2015 年累计同期 1 月 2 月 ± % ± % 1-2 月比 ± % 进口量 % -0.80% % 铜精矿出口量 % % 废杂铜进口量 % % %

4 出口量 % % % 粗铜及阳极铜进口量 % % % 出口量 % % % 精铜进口量 % % % 出口量 % % % 铜合金各类铜加工材进口量 % % % 出口量 % % % 进口量 % % % 出口量 % 26.79% % 注 :1. 表中数据均指实物量 ; 2. 资料来源 : 中国海关 2.5 平衡表 : 供应过剩 2015 年 3 月, 产量较 2 月明显回升 ; 进口也将在春节后增加, 消费有起色但并不明显, 国内精铜供求依然呈现为过剩局面表 2 中国精铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-2 月 2015 年 3 月 ** 产量 * 净进口量供应量消费量 * 供需平衡注 :* 为安泰科数据 ;** 为预估值 3. 全球供应小幅过剩 2015 年 1-3 月全球精铜产能利用率同比环比均有小幅下滑, 但随着产能扩张, 绝大多数产铜国产量都呈现相对稳定的局面, 再考虑到中国产量的增幅明显, 令全球产量继续小幅增长消费方面,1-3 月全球主要国家的消费环比下降, 同比来看则有小幅增长因此综合来看, 供需均有增长, 幅度都不太大, 全球供应仍维持小幅过剩格局一些供应受阻的消息也支持铜价 : 智利环境监管部门在一份声明中称, 命令安托法加斯塔 (Antofagasta) 港口运营方 ATI 关闭铜精矿仓库 30 天监管部门称, 在仓库附近发现的微粒将对健康造成危害美国自由港麦克默伦铜金矿公司 (Freeport McMoRan) 旗下印尼 Grasberg 铜矿工人举行了连续五日封锁通往该矿场的道路的罢工嘉能可旗下智利 Lomas Bayas 铜矿工人封锁道路, 抗议工作环境不佳智利铜矿产商 Antofagasta 公司于 3 月 12 日在一份声明中称, 日前, 公司铜矿通道遭遇当地村民封锁以示抗议, 导致洛斯佩兰布雷斯铜矿 (Los Pelambres)2015 年的铜产量下滑约 8000 吨, 约占公司全年产量的 1.13% 特别是 3 月底有消息称, 智利北部降大雨, 导致企业暂停降雨区域的一些主要铜矿运营, 如 Codelco 就表示, 公司关闭了 Chuquicamata Gabriela Mistral Ministro Hales Radomiro Tomic 以及 Salvador

铜矿据称此次智利总共影响约 160 万吨产能虽然 3 月 26 日晚些时候, 智利 Antofagasta 集团称, 旗下几个铜矿项目恢复生产 ;Codelco 也表示, 因暴雨关闭的智利北部铜矿正陆续恢复生产, 只有 Salvador 矿场仍关闭, 该消息缓和了供应忧虑, 铜价也缩减涨幅并收低但综合来看, 几天的产能暂停, 以及暴雨可能带来的后续运输受限等, 还是会对供应产生一定影响 *

5 铜矿据称此次智利总共影响约 160 万吨产能虽然 3 月 26 日晚些时候, 智利 Antofagasta 集团称, 旗下几个铜矿项目恢复生产 ;Codelco 也表示, 因暴雨关闭的智利北部铜矿正陆续恢复生产, 只有 Salvador 矿场仍关闭, 该消息缓和了供应忧虑, 铜价也缩减涨幅并收低但综合来看, 几天的产能暂停, 以及暴雨可能带来的后续运输受限等, 还是会对供应产生一定影响 * 为预估值表 3 全球精铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 * 产量消费量供需平衡 LME 和 SHFE 铜库存继续增加, 暂时压力并不明显 LME 铜库存近期虽然继续增加, 但增速明显放缓,3 月下旬还不时出现减少的情况, 对铜价的压力也有所减弱, 当然, 减少能否形成趋势还有待观察, 暂时对铜价还无法提供的绝对动力 LME 于 3 月 16 日称, 若马来西亚政府未能澄清税制改革计划, 可能从 7 月起停止向存储在马来西亚仓库的金属开具注册仓单, 这导致近半数的伦敦金属交易所 (LME) 亚洲铜库存预计将撤出马来西亚交割仓库, 之前 LME 未能与马来西亚政府确认从下月起新税将不会适用于保税金属最新的数据显示, 马来西亚的柔佛和巴生港已注销了 5 万吨左右的铜, 占到马来西亚铜库存的四分之三, 占 LME 亚洲库存的 40%, 占总库存的约 15%, 仓单注销是因为要避税当然, 从目前来看, 这些库存只是移至其它地区, 并非被真正消耗掉, 因此利多效应相对有限下游回暖程度不及预期, 且贴水令部分市场人士选择现货交割均令国内 SHFE 铜库存呈增加为主的格局, 月末增至 24 万吨以上但市场仍对后市需求有期待, 而且看多的投资人认为目前铜价已经消化了库存增加的因素, 因此压力暂不明显, 保持观察即可图 3 LME SHFE 库存变化和三个月期铜价格走势对比

5. LME 持仓增加, 多空仍有争夺 LME 持仓近期增加明显, 随着铜价走高, 一些原本押注铜价下滑的投资者空头回补, 加上多头方面的逢低买盘, 都令铜价反弹明显但是, 价格的上涨也令市场分歧逐步加大, 部分认为春季攻势已经开始, 部分则认为大涨后积蓄了风险, 铜价不时呈现冲高回落进一步加剧了多空双方的博弈图 4 LME 三个月期铜收盘价与持仓对比

6 5. LME 持仓增加, 多空仍有争夺 LME 持仓近期增加明显, 随着铜价走高, 一些原本押注铜价下滑的投资者空头回补, 加上多头方面的逢低买盘, 都令铜价反弹明显但是, 价格的上涨也令市场分歧逐步加大, 部分认为春季攻势已经开始, 部分则认为大涨后积蓄了风险, 铜价不时呈现冲高回落进一步加剧了多空双方的博弈图 4 LME 三个月期铜收盘价与持仓对比 CFTC 的持仓报告方面, 截止到 3 月 24 日,COMEX 期铜总持仓量较月初略有增加, 较 2 月底则还有差距基金持仓来看, 多头方面稳定增加, 空头继续较为明显的减仓, 净空头寸也从 2 月中的接近 4.2 万手以上不断回落,3 月底净空头寸已经降至万手以下, 预计随着铜价维持在高位, 多进空退局面还将延续图 5 COMEX 净多头寸变化和铜价对比

7 国内方面, 持仓也有增加, 但增加多以移仓居多, 部分短多不时有落袋为安行为从国内外持仓和成交的整体情况来看, 多空仍有博弈, 短线资金操作活跃度有所增加, 多头方面在价格强劲反弹后后续动作略显不足, 导致铜价涨势遇阻放缓 6. 美元冲高回落, 美联储政策预期带动铜价波动 3 月初良好的美国数据巩固了对美联储将在今年升息的预估, 并带动美元大涨, 多头期间曾短暂获利了结后再度重返市场, 美元继续上攻, 期间一度突破 100 大关同时欧洲央行购债计划, 欧洲央行 3 月 9 日启动量化宽松计划, 规模达 1.1 万亿欧元的购债计划拖累该地区公债收益率跌至负值纪录低位, 欧元也因此下挫, 此外对希腊财政的担忧重燃, 加之中国数据继续疲弱, 这造成铜价反弹再度遇阻回落之后美元连续出现下滑, 因投资人担心美元涨得过快过急, 可能影响到美联储的通胀目标, 进而令美联储对今年升息更为谨慎, 而且 3 月中旬期间不少数据也显示仍有诸多可以谨慎的空间但是铜价并未因此受益, 因更多的市场人士依然认为, 美联储 3 月 18 日的会议上将放弃升息前保持耐心的承诺, 为近 10 年来首次升息奠定基础一如预期, 美联储在议息会议上放弃了保持耐心的措辞, 向备受期待的自 2006 年以来首次升息又迈进了一步, 但美联储下调了成长和通胀预估, 并大幅下调了利率路径预估综合判断, 市场认为即便失去耐心, 也并不意味着美联储一定会很快加息, 美联储传递出的信息是美国经济还无法承受马上升息, 而且不希望美元扩大近期升势, 市场最新的预测升息时间点是在 9 月或更迟美联储声明发布后, 美元兑欧元和英镑创六年最大单日跌幅, 兑欧元一度急挫达 3%, 美元疲弱盖过了美国经济增长预期下调的影响, 非美以及商品价格均大幅走高加之对中国进一步放宽政策的预期, 油价大幅攀升亦为铜价构成提振等, 多空双方心态有所变化, 铜价在 3 月 20 日一举突破 6000 美元, 之后始终在该线上方之后美元走势仍显波折, 美元多头一度因美联储对通胀以及美元过强的担忧而大举撤出, 不过美国略好于预期的经济数据多少令其感到安心, 美元并没有单边下行, 对铜价起到限制涨幅作用 ;3 月 26 日中东局势突变, 带动美元跳水, 油价黄金欧元均有走高, 铜价也重获支持加之智利北部降大雨, 导致企业暂停降雨区域的一些主要铜矿运营, 这令铜价在需求端尚无明显亮点的情况下, 市场认为会缓解供应增加的威胁, 也对铜价利多, 多重因素共同带动铜价触及 1 月 2 日以来最高美元耶伦 3 月 27 日表示, 美联储正认真考虑开始减弱宽松货币政策力度, 可能有充分的理据在今年晚些时候升息, 但核心通胀或薪资增长下滑可能迫使美联储先按兵不动耶伦还表示, 市场对美联储的升息预期过于延后, 虽然市场反响平平, 并未立即触发美元大行情, 但却进一步佐证了市场不少分析人士关于美联储宁愿尽早加息也不愿意延迟加息, 宁愿逐步加息也不愿意突然宣布收紧预期, 这暗示美联储可能促使美元在美联储 9 月加息之前继续上涨, 最终还是给美元多头带来了信心, 铜价始终无力继续继续挑战新高

8 图 6 美元指数和铜价走势对比综合来看, 近期美元的剧烈波动和市场对美联储加息的预期, 是造成铜价强劲反弹和后续反弹不力的重要因素之一, 后续美国经济数据还将继续引发美元的震荡和市场预期的变化, 进而对铜价产生极大影响, 需密切关注 7. 对中国政策期待继续扶持铜价 3 月 5 日, 李克强总理在全国人大代表大会上做的政府工作报告中表示, 总体部署上着眼于保持中高速增长和迈向中高端水平双目标, 坚持稳政策稳预期和促改革调结构双结合 ; 中国设定 2015 年 GDP 增长目标在 7% 左右 ;CPI 目标在 3% 左右 ; 中国 2015 年广义货币供应量 (M2) 增速目标为 12% 左右 ; 中国 2015 年进出口总额增长目标为 6% 左右 ; 中国 2015 年全国财政预算赤字规模为 1.62 万亿元人民币, 赤字率 2.3% 左右 ; 中国今年城镇登记失业率目标 4.5% 以内 ; 稳健的货币政策要松紧适度 ; 仍会将调结构与稳增长结合, 经济会保持适度增长大多符合市场预期, 安抚市场情绪, 而且在中国降低经济成长目标后, 市场寄望中国将推出进一步经济刺激举措, 同时, 中国还计划增加支出, 保增长中, 确保完成十二五规划重点建设任务, 除一路一带还将启动实施一批新的重大工程项目, 这也令市场信心受益国家统计局 2015 年 3 月 10 日发布, 中国 2015 年 2 月 CPI 同比涨幅为 1.4%, 连续半年低于 2%, 前值增 0.8%; 中国 1 月 PPI 同比降 4.8%, 连降 36 个月, 预期降 4.4%, 前值降 4.3% CPI 同比涨幅扩大的原因, 一方面是 2 月份环比上涨较多 ; 另一方面是今年和去年春节错月,2 月份的对比基数相对较低 PPI 尽管环比降幅收窄, 但同比通缩仍较大之后 3 月 11 日国家统计局公布的数据还显示,1-2 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%, 社会消费品零售总额同比增长 10.7%, 固定资产投资同比增长 13.9%, 均低于此前市场预期, 且降至数年低位因此, 从整体情况来看, 数据依然偏弱, 对铜价构成压力当然, 由于今年外需不确定性仍然较大, 经济增长主要还靠内需拉动, 这令市场不断期盼进一步的

9 宽松政策, 同时出于通缩和金融风险防范的考虑, 货币也的确有继续宽松必要和空间,2 月降准降息不会是货币宽松的终点, 在这样的预期下, 铜价也不时能获得心理支撑中国人民银行 3 月 12 日公布数据显示,2 月新增人民币贷款 1.02 万亿元, 远高于预估中值 7,500 亿元 ;2 月末广义货币供应量 (M2) 同比增长 12.5%, 高于分析师此前预估的 11%, 数据引发空头回补, 铜价摆脱此前不佳数据的不利影响而反弹国家统计局和物流与采购联合会 (CFLP)4 月 1 日联合公布,3 月官方制造业采购经理人指数 (PMI) 为 50.1, 预期 49.7, 前值 49.9 随着春节后企业开工增加, 加快生产活动, 稳增长措施提振和大宗商品价格跌幅收窄 PMI 数据好于预期, 从分类指数看, 在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点, 从业人员指数和原材料库存指数低于临界点此外,3 月非制造业商务活动指数为 53.7%, 比上月小幅回落 0.2 个百分点, 近期走势总体稳健, 表明我国非制造业继续保持平稳增长态势同日, 汇丰银行 (HSBC) 与英国研究公司 Markit Group 联合公布的数据显示,2015 年 3 月汇丰中国制造业采购经理人指数 (PMI) 终值为 49.6, 预期值为 49.3 其中, 就业分项指数 47.4, 创七个月新低且连续 17 个月低于 50 荣枯线综合两个数据来看, 虽然都好于预期, 官方 PMI 更是小幅回升达到 50 的荣枯分水岭以上, 但涨幅低于往年同期水平, 同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回落, 汇丰 PMI 制造业存在一定下行压力, 仍处于荣枯线下方, 且该数据为四个月来最低 PMI 数据显示国内外市场需求仍显偏弱, 通缩压力依旧, 增强中国政府进一步出台宽松政策以支撑经济增长的预期整体来看, 近期铜价对中国的经济数据继续表现的较为敏感,3 月已经逐步进入传统开工旺季, 不少数据仍低于预期, 显示经济下行压力依然存在, 对铜价并不利多但这也令市场对政策上会加大稳增长力度的预期继续升温, 李克强总理 3 月 15 日就表示, 中国今年经济预期增速调低为 7% 左右, 实现这个目标并不容易, 但运用政策的回旋余地还比较大, 有能力保持经济大盘和基本面向上, 这样的表态以及市场对中国政府后续将采取措施确保经济成长的期待依旧, 令铜价获得支撑而且考虑到围绕着一带一路基建投资项目等将陆续上马, 因此当前市场依然普遍认为货币宽松不会停止, 再度降准降息只是时间问题, 对政策的期待不时起到支撑或推动铜价的作用 8. 供需预测 8.1 生产逐步进入消费旺季后, 冶炼厂的生产积极性也有所提升, 但是当前传来一些冶炼厂因为环保因素已经或即将停产的消息, 对二季度的产量恐造成一定影响, 令增幅将有所下滑 8.2 消费二季度为传统消费旺季, 下游逐步恢复生产, 一些企业表示订单开始有所增加, 但从整个行业来看, 复苏力度和速度还都不算强劲, 不少企业仍受制于资金压力, 因此, 消费的真正回暖还需时间 8.3 贸易

10 虽然融资铜需求大不如前, 成本也提高不少, 但还是有一些此前转口融资改为进口融资, 因此预计精铜进口量还将保持相对适度, 不会十分低迷, 当然同比来看将有大幅下滑, 因去年上半年进口数量过大铜精矿进口量将从年初的较低水平回升 9. 总结及价格趋势判断对于美联储会议声明删除耐心措辞, 市场早有预期, 但美联储官员的利率预期点阵图剧变令市场始料未及, 这令市场对美元的短期前景不像前期那样乐观, 对于铜价的天然压力较之前有所减轻, 但是, 美联储的表态并不代表美联储对美国经济增长展望有实质性变化, 也不代表美联储会不选择加息, 只是时间点可能延后几个月, 而与之对应的是欧元区和日本货币宽松加码, 市场未来依然对美元较为追捧, 因此我们看到美元展现出一定韧性, 所以, 美元大的格局来看暂时还是定义为波动性增加, 牵制铜价上下空间基本面来看, 需求并未达到预期高度, 但市场仍有期待, 而且供应有一些潜在的减少疑虑, 也提供一定支持技术上看, 尽管涨势遇阻, 但当前价格毕竟还位于绝大多数近日均线上方运行, 且 KDJ 等技术指标开口仍有向上趋势整体来看, 价格遇阻后并未形成空头格局, 美联储的指引和对中国政策层面和需求回暖的预期给铜价带来较好支持, 需求旺季本身也能带来一定支持, 多头方面仍在蠢蠢欲动, 只是大涨后处于阶段承压时期, 需要对上涨进行确认, 美元也还会带来压力, 短期内大的格局仍可偏于谨慎乐观, 具体操作上则需思路灵活国内方面, 央行行长周小川表示国内资金流入股市也是对实体经济利好, 李克强总理虽然下调 2015 年经济增长目标至 7%, 但强调要顶住下行压力, 保持平稳增长的态度, 如数据继续不佳, 则稳增长压力将倒逼货币政策进行更大力度的放松, 未来货币政策逐步宽松的可能较大, 以对冲实体经济下行风险, 央行再度降准和降息的预期增强, 当然疲软的数据本身依然还将令市场对需求恢复的程度产生担忧国内多家冶炼厂 3 月后陆续有检修计划, 都对铜价有利多作用消费旺季的启动速度不及市场预期, 但市场对需求依然有乐观期待技术上看, 反弹格局并未遭到破坏, 但遇到去年 12 月震荡区间下沿压力, 在 4.4 万元附近将有一番争夺整体来看, 铜价在跳跃性上涨后, 需要对涨势进行消化整理, 因此, 二季度仍有旺季行情和政策期待带动的上涨机会, 但短线波动可能较大, 需避免单边趋势操作的风险, 要做好止盈止损预计 4 月份 LME 三个月期铜均价为 6100 美元 / 吨左右 ;SHFE 三个月期铜均价在元 / 吨左右

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[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx 2016 年 1 月铜市场评述及 2 月展望北京安泰科信息开发有限公司何笑辉 1. 市场价格回顾 LME 铜价 1 月先抑后扬, 先是在中国经济数据疲软和人民币快速贬值, 并由此带来对中国经济和需求的担忧, 中国股市大跌, 以及油价大幅下挫的