2017 年铜市场形势分析与 2018 年预测 2017 年 12 月

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1 2017 中华商务网 2017 年大宗商品 年度分析报告系列 铜产品篇 分析师 : 鄂蕾 2017 年 12 月 地址 : 北京市朝阳区高碑店东区 B 区 8-1 电话 : 传真 : 网址 :

2 2017 年铜市场形势分析与 2018 年预测 2017 年 12 月

3 目 录 第一部分 2017 年行情回顾... 4 图 1: 国内外铜价 (2015 年 年 ) 走势图... 4 一 行情回顾... 4 图 2: 国内外铜价 (2015 年 年 ) 走势图... 5 表 1:2017 年国内外市场铜价格对比... 5 第二部分铜行业运行现状分析... 6 一 全球铜资源供应情况 年全球铜矿产量 年全球精炼铜产量 全球铜矿 精炼铜产量趋势... 8 二 中国铜市供需现状 年国内铜精矿产量情况 年国内精炼铜产量情况 中国精炼铜净进口情况 第三部分全球铜库存水平 第四部分铜下游运行情况 铜杆线企业运行情况 中国电力电缆运行情况 中国房地产发展情况 中国家电行业情况 第五部分 2018 年行情预判... 13

4 第一部分 2017 年行情回顾 2017 年铜价累计上涨了 25%( 如图 1), 有望创下 2010 年以来最大年度升幅, 并且是表现最好的大宗商品之一 2017 年以来, 受海外部分铜矿停产罢工 中国环保趋严及废铜进口将受限制等因素影响, 铜供给受限, 而全球经济整体向好, 美元走弱, 中国经济保持较高增速, 基建 电力 家电等下游需求旺盛, 铜供需关系整体趋紧, 其中期铜盘中最高水平创 2013 年 9 月以来新高, 是 2017 年的强势明显品种之一 图 1: 国内外铜价 (2015 年 年 ) 走势图 单位 : 美元 / 吨 (2015 年 1 月 年 12 月 ) 国内外铜价走势 伦铜结算沪铜三月结算长江现货 Chinaccm 单位 : 元 / 吨 一 行情回顾 2017 年一季度, 铜价延续 2016 年涨势, 在美元走弱 自由港印尼铜矿出口受限 智 利 Escondida 铜矿罢工活动的提振下震荡上行 二季度, 美联储加息预期升温 铜矿不确定 性陆续缓解, 铜价有所回调 三季度, 美联储加息落地影响不及预期, 美元继续走软, 同时

5 7 8 月份下游空调等领域消费好于上年同期, 共同支撑铜价上涨 四季度, 铜价在 10 月中旬创下年内新高之后, 随着市场需求开始放缓, 淡季效应显现, 加上临近年底相对偏紧的资金面, 四季度铜价走势回来 图 2: 国内外铜价 (2015 年 年 ) 走势图 近三年国内现货铜月均价对比 China ccm 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2015 年 2016 年 2017 年 表 1:2017 年国内外市场铜价格对比 日期 伦铜结算 沪铜三月结算 长江现货 单位 美元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 2017 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 4 月 年 5 月 年 6 月 年 7 月 年 8 月 年 9 月

6 2017 年 10 月 年 11 月 年 12 月 ( 不完全数据统计 ) 第二部分铜行业运行现状分析 一 全球铜资源供应情况 年全球铜矿产量 2017 年受国外矿山罢工及矿山停产影响, 全球铜精矿供应有所偏紧 据统计,2016 年全球铜矿产量约 2,022 万吨 ; 而据机构最新报告显示,2017 年全球铜矿山产量为 万吨, 并预计随着部分矿企产量已恢复, 叠加新建及扩建项目的投产,2018 年铜精矿产量预计将取得较大改善, 预计增速在 3-4% 或至 万吨

7 2017 年 7 月 2017 年 5 月 2017 年 3 月 2017 年 1 月 2016 年 11 月 2016 年 9 月 2016 年 7 月 2016 年 5 月 2016 年 3 月 2016 年 1 月 2015 年 11 月 2015 年 9 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 图 3: 年全球矿山产量走势图 单位 : 千吨 全球矿山产量走势图 Chinaccm 年全球精炼铜产量 2017 年虽然冶炼产能大幅增加, 但矿铜的供给制约精炼铜产能的释放, 铜供需由过剩转为短缺, 并有扩大趋势 据不完全统计,2017 年全球有投产可能的冶炼铜产能约 万吨, 其中大概率投产的产能约 万吨 ;2018 年预期投产冶炼产能 87 万吨 ( 包含 2017 年大概率不能投产的产能 );2019 年预期投产的产能约为 万吨 ( 假设余下产能全部投产 ), 预计 2017 年下半年至 2018 年上半年将迎来国内精炼铜投放的高峰期 据国际铜业研究组织 (ICSG) 最新预计 2018 年全球铜市出现供应短缺 10.4 万吨, 稍低于今年的 15.1 万吨, 全球铜市场或已步入 2-3 年的景气周期

8 2017 年 7 月 2017 年 5 月 2017 年 3 月 2017 年 1 月 2016 年 11 月 2016 年 9 月 2016 年 7 月 2016 年 5 月 2016 年 3 月 2016 年 1 月 2015 年 11 月 2015 年 9 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 图 4: 年全球原生精炼铜产量 单位 : 千吨 全球原生精炼铜产量走势图 Chinaccm 3 全球铜矿 精炼铜产量趋势 17 年高干扰率导致全球铜精矿产量增速转负, 据统计 2017 年 1-10 月国内铜精矿产量 万金属吨, 同比下降 2.1%, 全年预计下降 3% 2017 年 1-10 月国内铜精矿进口 1390 万吨, 同比增长 1.98%, 增速明显下滑 随着罢工结束部分矿企产量已恢复, 叠加新建及扩建项目的投产,2018 年铜精矿产量预计将取得较大改善, 我们预计产量增速为 2.8% 终端消费增速 1.8% 的预估下, 铜精矿与铜需求之间的匹配并不存在突出矛盾 但精矿市场结构性矛盾正在酝酿中, 预计 2019 年左右集中爆发 明年国内新项目多在下半年投产, 全年新增精矿需求并不突出, 因此 2018 精矿市场基本处于平衡 表 2: 全球铜供需平衡表 ( 从过剩逐步进入紧平衡 )

9 二 中国铜市供需现状 年国内铜精矿产量情况 从 2012 年以来铜价长期震荡下跌, 越来越多的国内高成本矿商陷入亏损 到了 2015 年到 2016 年上半年, 在价格压力下国内铜精矿产量持续下降 2016 年下半年开始, 随着铜价企稳走高和矿商削减成本, 我国铜精矿产量出现回升 但是今年以来, 虽然铜价处于高位, 但受各地环保政策趋严的影响, 我国铜精矿产量增长受限 图 5: 年国内电解铜产量走势图 中国电解铜产量对比单位 : 万吨 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 年国内精炼铜产量情况 2017 年 1-10 月, 我国精炼铜产量 万吨, 同比增长 6.3% 2017 年长协铜精矿 TC/RC 价格为 92.5 美元 / 吨 9.25 美分 / 磅, 这个价格虽然低于 2015 年的 107 美元 / 吨,10.7

10 2013 年 1 月 2013 年 4 月 2013 年 7 月 2013 年 10 月 2014 年 1 月 2014 年 4 月 2014 年 7 月 2014 年 10 月 2015 年 1 月 2015 年 4 月 2015 年 7 月 2015 年 10 月 2016 年 1 月 2016 年 4 月 2016 年 7 月 2016 年 10 月 2017 年 1 月 2017 年 4 月 2017 年 7 月 2017 年 10 月 美分 / 磅, 和 2016 年的 美元 / 吨和 美分 / 磅, 但冶炼厂能够稳定盈利, 再加上副产品价格的上涨, 仍不会影响冶炼厂的生产积极性 现货铜加工冶炼费用今年以来基本上保持在 90 美元 / 吨下方, 受上半年矿山罢工等影响, 一度跌至 70 美元 / 吨的成本线附近, 冶炼厂的采购意愿下降, 七 八月份精炼铜产量增速明显下滑 但是随着各主要矿山陆续从中断事件中恢复, 精矿市场供给恢复, 现货加工费上升, 我国精炼铜的产量开始增速上升,9 月份我国精炼铜产量 77.4 万吨, 同比增长 6.8%, 比上月增加 6 个百分点 1-9 月我国精炼铜累计产量 661 万吨, 同比增加 6.3% 全年的精炼铜产量增速预计超过 6%, 全年产量或接近 900 万吨 整体来看, 我国铜行业呈现出生产平稳运行, 效益持续向好的态势 但是, 资源短缺 创新不足 融资困难等结构性矛盾仍尚未根本解决, 产业发展持续向好的基础有待进一步巩固 图 6:2017 年国内铜精矿加工费走势图 铜精矿加工费 中国精炼铜净进口情况 2017 年 1-10 月累计进口量同比减少 13.6%, 至 2,585,397 吨 1-10 月累计出口量同 比减少 29.12%, 至 273,605 吨 整体来看, 今年精炼铜进出口增速放缓, 随着铜价回升, 精铜废铜价差拉大, 废铜需求量增大, 大量废铜涌入市场, 替代了未锻轧铜及铜材进口

11 2017 年 9 月 2017 年 7 月 2017 年 5 月 2017 年 3 月 2017 年 1 月 2016 年 11 月 2016 年 9 月 2016 年 7 月 2016 年 5 月 2016 年 3 月 2016 年 1 月 2015 年 11 月 2015 年 9 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 图 7: 2014 年 年中国精炼铜净进口走势图 中国精炼铜净进口量对比走势图 ( ) 460, , , , , , , , , ,000 单位 : 吨 ChinaCCM 第三部分全球铜库存水平 2017 年铜库存压力依然较大 ( 如下图 ), 据最新库存统计显示 LME 铜库存在 吨, 同比减少 吨, 上海期货交易所铜库存至 吨, 同比减少 4469 吨 图 8: 年国内外铜库存走势图 上海期交所 & 伦敦交易所铜库存对比图 ( 年 ) 伦敦交易所 上交所

12 第四部分铜下游运行情况 1 铜杆线企业运行情况 如图可以看出铜杆线企业今年开工率较 2016 年整体略微偏低, 主要受铜价高位, 且铜 市震荡加剧, 下游企业降低库存, 加之需求未有明显好转, 整体开工率维持弱稳 图 9: 年铜杆线企业开工率 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 铜杆线企业开工率走势 (2015 年 1 月 年 10 月 ) chinaccm 2 中国电力电缆运行情况 2017 年国家电网计划电网投资额 4657 亿元, 比 2016 年计划投资额增长 6.1%, 比实际完成投资额下降 6.4% 2017 年从企业反馈来看, 电网订单增速有限, 今年以来电网完成投资额增速一直处于较低水平 受到西安电缆事件影响, 电缆行业加速了洗牌进程, 且不定期的质量检查, 导致小型线缆企业关停较多, 中大型电缆受益显著 订单增长多来自于房地产 光伏等产业, 工程基建方面对线缆需求也表现良好

13 3 中国房地产发展情况 2017 年, 中国房地产市场迎来严厉调控 据不完全统计, 截至目前, 已有超百城发布 150 余次楼市调控政策, 热点城市不断限购 限贷 限价 限售 限商 目前, 热点城市房地产市场总体呈降温之势, 密集的调控政策逐渐扭转了房地产市场预期, 预计未来会继续保持同比增幅收窄态势 预计,2018 年房地产拉动的铜消费将下降, 地产限购限贷后, 房地产新屋开工 竣工 施工 及销售面积开始降温, 将逐步传导到铜消费 4 中国家电行业情况 2017 年我国家电消费表现突出, 主要受益于房地产的快速发展 2017 年家电预计新增 万吨铜消费, 带来增长 1.8% 预计 2018 年的家电带来的铜消费增长可能出现回落, 在 1% 左右 受空调行业拉动,2017 年 1-11 月铜管开工率基本在 85% 以上 2016 年铜板带平均产能利用率 68%, 全年产量 165 万吨, 同比增长 3.1%;2017 年 10 月板带开工率已出现下降, 接近 2016 年水平 第五部分 2018 年行情预判 进入 2018 年铜市供需预期将继续维持平衡 利多面 : 预计新增亮点将是废铜 新能源领域 2018 年底中国禁止七类废铜进口 环保趋严 进口政策的要求提升等, 将导致废铜进口量出现显著减少, 将促进电解铜消费 ; 而新能源汽车的增速发展将带动铜需求 利空面 : 美联储推进加息 缩表, 将打压大宗商品, 铜价持续承压 ; 地产 家电 电网投资表现乏力, 消费无亮点 整体来看 2018 年铜价大幅上涨动能减弱, 料将维持高位震荡, 预计期铜主要波动区间在 元 / 吨

一 现货情况 1 现货情况 截止至 2019 年 01 月 04 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 46,890 元 / 吨, 较上一交易日减少 580 元 / 吨 ; 上 海 广东 重庆 天津四地现货价格分别为 46,820 元 / 吨 46,810 元 / 吨 46,900 元 / 吨

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目 录 一 铜精矿市场 国内铜精矿市场评述 国际铜精矿市场评述... 3 二 国内精炼铜市场 市场价格及升贴水变化情况 冶炼企业动态 市场现货库存一周变化情况...6 三 进口精炼铜市场...10 四 铜材市场 铜杆线市场 下游需求尚可 下周存在上涨空间 宏观数据 1 10 月份,70 个大中城市中 15 个热点城市房地产市场总体平稳 从环比看,9 个城市新建商品住宅价格下降, 降 品种概述铜精矿 : 市场成交依旧清淡, 重点关注长单谈判 铜 : 下游需求回升, 成交较好, 库存下降, 升贴水企稳 铜材 : 铜杆安全库存减少, 本周出现采购小高潮, 月底铜杆订单不错, 生产 幅在 0.1 至 0.3 个百分点之间 ;

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铜市场周度报告 Mymetal Copper Report 第 156 期 2017 年 9 月 8 日 星期五 下游订单略有不足 铜价出现向下调整 宏观数据 品种概述 矿 环保罢工问题不断 制约现货TC走势 1 数据显示 1~6 月累计 全国一 般公共预算收入 亿元 同比增长 铜 消费 第 156 期 2017 年 9 月 8 日 星期五 下游订单略有不足 铜价出现向下调整 宏观数据 品种概述 矿 环保罢工问题不断 制约现货TC走势 1 数据显示 1~6 月累计 全国一 般公共预算收入 94306 亿元 同比增长 铜 消费整体表现略有不足 库存小幅下降 9.8% 其中 中央收入 43891 亿元 同 铜材 铜杆加工费上调 成交表现不理想 铜管大型企业维持正常生产 部 比增长 9.6%

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闻鸡起舞 的 年的铜价走势先抑后扬, 在基本面为主导的背景下, 资金面扰动对投资者情绪的影响造成下半年铜价出现大幅波动 供应收缩是贯穿年内铜市基本面的主线, 矿端罢工造成的产出回落迫使精铜生产放缓 ( 体现为 TC/RC 下滑 检修增多 新增产能投放延后 ), 下游需求温和增长, 沪铜年报 期货研究报告 2018 年报铜投资咨询部 犬牙交错的 2018, 铜市敏感型弱平衡或 黄晓倩 研究员 期货执业证书编号 :F3012845 期货投资咨询编号 :Z0013121 Huangxq@dxqh.net 观点要点 : 再起波澜 铜相关性数据显示, 基本面的变化主导 2017 年铜价走势, 而市场情绪变动所引发的波动性传导在下半年亦数次影响铜价 ; 我们对 2018 年全球精铜基本面数据进行了深入分析发现,

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