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1 一德有色 - 铜 - 周报 李金涛

2 目录 一 本周信息摘要及策略二 产业分析 1 铜矿产量及平衡 2 铜冶炼 TC 动态 3 精铜产量与进口 4 废铜与精废价差 5 下游板块需求 6 国内铜精矿精铜供需平衡三 宏观数据四 资金层面数据

3 本周重点关注及摘要 1 宏观方面, 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示,219 年 1 月, 国内制造业 PMI 为 49.5%, 在连续四个月回落后比上月微升.1 个百分点 其中, 生产指数为 5.9%, 环比上升.1 个百分点 制造业生产延续扩张态势, 增速略有加快 2 产业方面, 智利铜矿商安托法加斯塔公司 (Antofagasta) 首席执行总裁 Ivan Arriagada 称, 正在评估于森蒂内拉矿山 (Centinela) 新建精矿厂的项目, 耗资约为 3 亿美元 其称, 去年 Antofagasta 公司铜产量增长 3% 至 725,3 吨, 今年铜产量预计将升至 75,-79, 吨 3 中间材加工方面, 铜杆进入春节假期模式, 本周消费平平 ; 铜板带市场订单量较上周更为惨淡, 企业陆续放假, 整体开工率保持低位 ; 铜管企业受铜价震荡影响, 企业放假, 订单量下降 4 库存方面, 截止春节前伦铜库存较上周增加.36 万吨, 总量达 14.9 万吨 COMEX 铜库存较上周减.67 万吨, 至 8.4 万吨 上期所全国库存增 2.3 万吨至 14.2 万吨 保税区库存增.4 万吨至 48.7 万吨 ; 四地库存总和较上周增加 2.4 万吨, 至 86.3 万吨 5 市场重要关注, 国务院副总理 中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于 2 月 14 日至 15 日在北京, 与美国贸易代表莱特希泽 财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商 双方将在不久前华盛顿磋商基础上, 就共同关注问题进一步深入讨论 美方工作团队将于 2 月 11 日提前抵京

4 本周策略 国内市场春节休市期间, 国外宏观数据较多, 美国 1 月就业人数增长打破预期, 激增 3.4 万人, 显示美国经济并未受政府关停过多影响 美联储 1 月会议暂停加息, 美联储官员表达对经济现状满意, 进一步强化停止加息预期 美国经济数据强劲使美元受追捧走高, 美元指数春节期间大涨 1.11% 外盘铜价主要受国外经济数据提振影响周涨幅近 1%, 但美元持续走强仍使铜价受到压力 节后第一周国内下游加工大多仍未就位, 产业供需求矛盾不明显, 本周铜价以消化春节期间消息和外盘影响为主, 预计在强美元走势下铜涨势暂缓 同时关注中美 14 日至 15 日在北京举行的新一轮高级别经贸磋商 策略 : 关注春节季节性累库下的期现结构性机会, 买现抛期或期货买近抛远价差套利 风险点 : 货币政策走向 ; 美元走势 ; 中美贸易磋商 ; 人民币外汇

5 周内市场数据变化 价格现货升贴水库存价差比值 219/1/25 219/2/1 涨跌 沪铜三月 ( 元 / 吨 ) 伦铜三月 ( 美元 / 吨 ) 长江现货 ( 元 / 吨 ) LME 上海升贴水 LME 库存 COMEX 库存 上海库存 保税区库存 沪铜当月 - 次月 计税后的精废价差 沪伦现货比值 沪伦三月比值 数据来源 :wind 一德有色

6 市场数据走势 沪铜活跃 LME 三月铜 (1) (3) 现货升水 3 2 (5) 8.6 沪伦比 洋山铜 CIF 数据来源 :wind 一德有色

7 PART 1 产业分析

8 ICSG 铜矿产量及平衡 15 1 ICSG: 矿山铜产量 : 非洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 美洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 亚洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 欧洲 : 当月值月 ICSG: 精铜过剩 / 缺口 : 当月值月 地区 214 年 215 年 216 年 217 年 217 年 1-1 月 218 年 1-1 月 累计同比 218 年 9 月 218 年 1 月环比同比 非洲 % % 4.4% 美洲 % % -3.8% 亚洲 % % -9.% 欧洲 % % -.8% 大洋洲 % % 21.2% 全球 % % 12.% 数据来源 :wind 一德有色

9 精铜 TC 15 长单 TC 零单 TC( 美元 / 吨 ) 精铜 TC 动态 : SMM 数据, 春节前最后的一个交易周, 现货铜干净矿现货 TC 报 8-88 美元 / 吨, 均价较上周五跌 7 美元 / 吨 从 SMM 调研了解来看, TC 下滑的主要成交者为非 CSPT 小组成员中的中小型冶炼厂, 这些冶炼厂普遍长单比重偏低 市场大多数人认为 219 年上半年现货 TC, 在面对全球铜冶炼厂高于往年的集中检修, 同时对于 Sterlite 的复产时间多预计在下半年, 中国新扩建铜冶炼厂投产进度或不畅, 种种因素将强有力的支撑 219 年上半年现货 TC, 甚至导致部分 CSPT 小组成员在上半年对长单量亦有所控制 数据来源 : 新闻整理 SMM

10 铜精矿进口量与价格 25 进口数量 : 铜矿石及精矿 : 当月值月 6 3 铜矿进口季节性 进口数量 : 铜矿石及精矿 : 当月值 : 同比月 max min 均值 % 品位进口精矿 25% 品位国内精矿 218 年全年铜精矿进口量 1972 万吨, 125 同比增长 13.7%, 创历史新高 ; 年 12 月铜精矿进口量 146 万吨, 环 85 比下降 13.4%, 同比下降 11.5%, 为 年 2 月以来的最低水平 数据来源 :wind 一德有色

11 x 1 国内精铜产量及进口 产量 : 精炼铜 ( 铜 ): 当月值 产量 : 精炼铜 ( 铜 ): 当月同比 (1) (2) (3) (4) 进口数量 : 精炼铜 : 当月值净进口进口同比 国内冶炼厂开工率 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 218 年 12 月 SMM 中国精铜产量为 万吨, 环比增长 2.8%, 同比增长 2.37% 全年累计产量 万吨, 累计同比增长 9.1% 12 月国内铜精矿加工费 硫酸价格保持高位运行, 现货电解铜升水又进一步攀升, 加之年底为完成年度产量目标, 铜冶炼厂多保持高开工率运行 根据 1 月各家炼厂排产看, 新年伊始下部分大型冶炼厂放缓生产节奏, 1 月中国精铜产量将下降到 万吨, 同比增长 4.52%, 环比下降 3.8% 数据来源 : 国家统计局 一德有色

12 精铜进口盈亏 进口盈亏 三月比值 节前 LME 铜处于震荡下行之中, 运行区间 美元 / 吨 ; 现货升贴水较上周基本持平, 贴水 美元 / 吨, 周内进口亏损 3-6 元 / 吨, 进口窗口持续关闭 现货比值与上周基本持平 合约月份 LME 价格 升贴水 汇率 进口成本国内价格进口盈亏 现货比值本周上周 现货 个月 参数 CIF 增值税进口关税其他费用 68 16% % 15 数据来源 :wind 一德有色

13 国内冶炼厂检修及新增产能统计 218 国内冶炼厂检修情况统计 公司名称 检修时间 产能万吨 影响产量 金川本部 217 年 7-1 月 紫金矿业 217 年 7 月 3 1 中条山有色 217 年 7 月 2.35 张家港联合 217 年 8-9 月初 3.65 东营方圆 217 年 8 月 7.2 中原黄金 217 年 9-1 月 2 赤峰云铜 217 年 9 月底 -1 月初 15.2 烟台鹏晖 217 年 9-1 月 12.4 豫光金铅 218 年 1 月 -2 月 1.6 云南铜业 218 年 3 月 5.4 金川防城港 218 年 3 月下 -4 月上 8.9 白银有色 218 年 3 月 2 铜陵金冠 218 年 5 月 4 富冶集团 218 年 5 月底 -6 月初 大冶有色 218 年 4 月中 -5 月 6.3 云南锡业 218 年 6 月 -7 月 1.8 豫光金铅 218 年 5 月下 -7 月中 张家港联合 218 年 5 月下 -6 月中 3 1 江西铜业 218 年 6 月 1.4 紫金珲春 218 年 9 月 1 国内冶炼厂新增项目产能统计 ( 万吨 ) 粗炼项目 产能 投产时间 精炼项目 产能 投产时间 金昌冶炼厂 2 218Q2 中金三门峡 Q1 西矿青海铜业 1 218Q2 豫光金铅 3 218Q2 中铝东南铜业 4 218Q3 金昌冶炼厂 2 218Q2 金城冶金 1 218Q3 西矿青海铜业 1 218Q2 山东恒邦 5 218Q3 中铝东南铜业 4 218Q3 广西南国 2 218Q4 金城冶金 1 218Q3 山东恒邦 1 218Q3 广西南国 2 218Q4 合计 15 合计 128 数据来源 : 网络整理

14 x 1 废铜进口 51 进口数量 : 废铜 : 累计值月 计税后精废价差 ( 右 ) 1# 电解铜 光亮铜 数据来源 :wind 一德有色 (2) (4) (6) 节前广东市场电解铜均价 4778 元 / 吨,1# 光亮铜均价 429 元 / 吨, 吨, 计税后精废差 89 元 / 吨, 废铜价格整体有所上涨精废价近期有所扩大 持货商挺价意愿强烈, 货源偏紧, 市场成交平淡 218 年 12 月份我国废铜进口量为 25 万吨, 较 11 月继续上升, 环比上升 6.9%, 同比下降 6.3% 218 年 1-12 月合计 万吨, 与 217 年同期相比相比减 万吨, 缩减幅度达到 28.48%

15 房地产行业 (2) (4) 房屋新开工面积 : 累计同比月房屋施工面积 : 累计同比月房屋竣工面积 : 累计同比月 4 大中城市 : 商品房销售面积 : 累计同比其他城市 : 商品房销售面积 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比 目前核心一 二线城市限购限贷较大程度削弱了贷款买房人群购买力, 而三 四线城市考虑到棚改及货币化安置力度减弱, 也使购买力下降 目前的市场环境制约了开发商行为, 投资开发速度被动开始放缓 开发商由少拿地快周转, 变为少拿地慢开工, 重视现金周转 随着之前土地储备高峰时的项目陆续变现, 未来只要宏观政策不松动地产施工将继续走低, 地产用铜需求也将进一步放缓 数据来源 :wind 一德有色

16 汽车产销 2. 销量 : 汽车 : 累计同比 产量 : 汽车 : 累计同比 35 产量 : 汽车 : 累计值 : 年度 增速 6% % % 3% 2% 1% % % 数据来源 :wind 一德有色 中汽协发布 218 年中国汽车工业产销数据 218 年 12 月, 汽车产量略降, 销量小幅增长 ; 与上年同期相比, 产销均呈较快下降 218 年汽车产销量分别为 万辆和 万辆 218 年汽车产销增速低于年初预期, 原因一方面是购置税优惠政策的全面退出 ; 另一方面则是受宏观经济增速回落 中美贸易战, 以及消费信心等因素的影响, 短期内仍面临较大的压力

17 新能源汽车 % 新能源汽车产量 产量同比 新能源汽车销量 新能源汽车销量 (5) (1) 数据来源 :wind 一德有色 数据来源 : 网络整理 218 年我国新能源汽车产销分别完成 129 万辆和 万辆, 比上年同期分别增长 4% 和 61.7%, 其中, 纯电动汽车产销分别完成 98.6 万辆和 98.4 万辆, 比上年同期分别增长 47.9% 和 5.8%; 插电式混合动力汽车产销分别完成 28.3 万辆和 27.1 万辆, 比上年同期分别增长 122% 和 118%; 燃料电池汽车产销均完成 1527 辆

18 空调 空调产量 库存 : 家用空调 : 当月值月 库存 : 家用空调 : 当月同比月 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 数据来源 :wind 一德有色 截至 218 年 12 月, 家用空调累计销量为 1569 万台, 同比增长 5.1%, 累计产量为 万台, 同比增长 5.75% 由于我国农村地区和四五线城市的空调普及程度还不够, 所以这部分庞大的旧房初次安装需求将减弱地产销售波动对空调内销的影响 从商品房销售增速和空调内销增速的数据来看, 二者的关联程度逐渐减弱, 并且空调销售的波动幅度也在放缓 因此我们预计未来空调内销增速将会放缓, 但下降的幅度非常有限

19 电网投资 6% 4% 2% % -2% -4% 电网投资同比增速 电源投资同比增速 水电火电核电风电 -6% 1-8% 数据来源 :wind 一德有色 中国铜消费主要依赖电力行业, 电力行业用铜主要集中在电力电缆和电网设备 217 年中国电力基建铜需求量超 27 万吨, 其中 92% 用于电力设备, 其余 8% 用于通讯设备 218 年规划完成电网投资 4989 亿元, 而 217 年实际完成投资额为 5314 亿元 1-1 月份, 全国主要发电企业电源工程完成投资 1919 亿元, 同比下降 2.9% 1-1 月份, 全国电网工程完成投资 3814 亿元, 同比下降 7.6% 218 年因为各方面原因电网投资增速将不及预期

20 SMM 下游企业开工率 铜杆线企业开工率 铜板带箔企业开工率 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 铜管企业开工率 电线电缆企业开工率 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 32 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 数据来源 :smm 一德有色

21 国内铜精矿精铜供需平衡 ( 万吨 ) E 22E 铜精矿供需平衡 产量 消费量 增速 2.8% 2.8% 5.8%.1% 2.3% 2.2% 1.8% 供需平衡 精铜供需平衡 产量 消费量 增速 1.5% 1.5% 2.7% 2.% 2.% 2.1% 1.5% 供需平衡 数据来源 : 一德有色 218 年全球铜矿供给恢复正常, 供需无突出矛盾 217 年高干扰率导致全球铜精矿产量增速转负, 随着罢工结束部分矿企产量已恢复, 叠加新建及扩建项目的投产, 218 年铜精矿产量预计将取得较大改善, 我们预计产量增速为 2.8% 终端消费增速 1.8% 的预估下, 铜精矿与铜需求之间的匹配并不存在突出矛盾 21

22 全球显性库存及升贴水 国内铜现货升贴水季节性走势 季节性来看,12 月华东地区平均升水 7 元, 升水幅度与去年同期基本持平 (2) (4) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 全球显性库存季节性变化 月 1 日全球四地库存总计约 86.3 万吨, 环比增加 2.4 万吨 : 其中 LME +.3 万吨 SHFE +2.3 万吨 COMEX -.67 万吨 保税区 +.4 万吨 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 数据来源 :wind 一德有色

23 PART 2 宏观数据

24 中国宏观数据 55 PMI: 生产 PMI: 新订单 PMI: 新出口订单 1 PPI: 全部工业品 : 当月同比 PPI: 全部工业品 : 环比 M: 同比 M1: 同比 M2: 同比 3% 社会融资规模 : 当月值 社会融资规模 : 当月值同比 5 2 2% % 2-1 % % 数据来源 :wind

25 百万 美国经济数据 65 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 美国 :ISM: 非制造业 PMI 美国 :PPI: 所有商品 : 同比 : 非季调 美国 :CPI: 当月同比 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 美国 : 失业率 : 季调 美国 : 消费信贷总计 : 季调美国 : 消费信贷总计 : 季调同比 数据来源 :wind

26 欧元区经济数据 7 欧元区 17 国 : 工业生产指数 : 季调 欧元区 17 国 : 工业生产指数 : 同比 EuroCoin 指数 欧元区 :Sentix 投资信心指数 欧元区 : 制造业 PMI 欧元区 : 服务业 PMI 数据来源 :wind 11.5 欧元区 : 失业人数 : 季调 欧元区 : 失业率 : 季调

27 PART 3 资金层面数据

28 数据来源 :wind 上期所交割统计

29 百万 资金动向 上期所铜资金流向 CFTC 持仓 SHFE 资金流向 非商业净多头 LME-3M 沪铜主力合约 2 日波动率 6% % 4% 3% 2% 1% % Jan-14 Jun-14 Nov-14 数据来源 :wind 一德有色

30 一德有色 团队介绍 王伟伟首席分析师 ( 总监 ) 吴玉新资深分析师 ( 铜 锡 ) 邮箱 :tola517@163.com 邮箱 :wuyuxin137@126.com 期货从业资格号 :F 期货从业资格号 :F 投资咨询从业号 :Z1897 投资咨询从业号 :Z2861 李金涛高级分析师 ( 铝 ) 谷静高级分析师 ( 镍 ) 邮箱 :lgtoo@163.com 邮箱 :suansuan29@126.com 期货从业资格号 :F31586 期货从业资格号 :F 投资咨询从业号 :Z13195 投资咨询从业号 :Z13246 封帆高级分析师 ( 铝 铅 ) 张圣涵中级分析师 ( 锌 铅 ) 邮箱 : @qq.com 邮箱 : @qq.com 期货从业资格号 :F33624 期货从业资格号 :F31586

31 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司 ( 以下简称 一德期货 ) 向其服务对象提供, 无意针对或打算违反任何国家 地区或其它法律管辖区域内的法律法规 未经一德期货事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式引用 转载 发送 传播或复制本报告 本研究报告属于机密材料, 其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用, 并不构成对服务对象的决策建议 一德期货不会视本报告服务对象以外的任何接收人为其服务对象 如果接收人并非一德期货关于本报告的服务对象, 请及时退回并删除 一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断, 一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象 一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象 服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断 一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任

32 一德, 与你共成长