月度研研究报告 铜 目录 _ 摘要... 2 行业... 2 铜价在 11 月区间偏弱震荡, 重心较 1 月小幅下移... 2 沪伦比值有所下降, 进口盈利利逐渐关闭 月国内精铜产量环比 同比比保持增长... 3 淡季效应下, 消费增速逐渐放放缓... 3 受国庆长假影响, 铜精矿

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1 北京安泰泰科信息股份有限公司 中国铜铜产业月度研研究报告 217 年 12 月 5 日出版安泰科铜研究究团队 : 王中奎 ( 副总经经理 ) 杨长华 ( 首席专专家 ) 邹建成 ( 咨询研研究中心副主任 ) 王君 ( 铜加工工行业资深专家 ) 何笑辉 ( 资深专专家 ) 贾叶林 ( 铜杆行行业分析师 ) 刘若曦 ( 铜箔行行业分析师 ) 王敏 ( 铜板带带箔行业分析师 ) 车国俊 ( 铜市场场研究员 )

2 月度研研究报告 铜 目录 _ 摘要... 2 行业... 2 铜价在 11 月区间偏弱震荡, 重心较 1 月小幅下移... 2 沪伦比值有所下降, 进口盈利利逐渐关闭 月国内精铜产量环比 同比比保持增长... 3 淡季效应下, 消费增速逐渐放放缓... 3 受国庆长假影响, 铜精矿 精精铜进口环比下降 月中国精铜供需小幅过剩 月全球精铜供需仍维持过过剩 月 LME 库存大幅下降,SHFE 库存持续增加... 4 铜精矿现货加工费持稳... 5 废铜市场... 5 北方市场受环保影响较大, 废铜仍供不应求... 5 资金... 5 铜价区间震荡为主, 资本力量量难以改变铜价趋势... 5 宏观... 6 美元反弹对铜价存在一定利空... 6 价格走势预测预计铜价短期将为区间震荡格格局... 6 免责声明

3 月度研研究报告 铜 摘要 217 年 11 月 LME 铜价区间间偏弱震荡,11 月中旬最低跌至 6713 美 之后随着智智利 Escondida 铜矿再起风波, 自由港印尼铜矿运营遇阻问问题也仍未解决, 再次引发市场对铜矿供应短缺忧虑, 同时时美元弱势运行以及伦铜库存大幅下降, 受基本面和宏观双双重利好影响, 铜价低位反弹, 最高在 11 月下旬重新突破 7 美, 最高运行至 724 美, 随后快速回落, 月末铜价止跌企稳在 68 美元附近, 较上月末小幅下下挫 基本面上, 铜矿罢工事件仍时有发生, 淡季效应下, 下游消费无太大改善 美国税改进展顺利提振美元走势, 税改通过也为全球经济增加带来一定动力, 利好工业金属属需求 预期 12 月铜价或仍与区间震荡为主 价格 铜价在 11 月区间偏弱震荡, 重心较 1 月小幅下移 217 年 11 月,LME 铜价区间偏偏弱震荡,11 月中旬最低跌至 6713 美 之后受基本面和宏观观双重利好影响, 铜价低位反 6 55 国内现货铜价格及升贴水走势升贴水现货铜价格 弹, 最高在 11 月下旬重新突破 7 美, 最高运行至 724 美, 随后快速回落, 月末铜价价止跌企稳在 68 美元附近, 较上月末小幅下挫 沪铜也是类似格格局,11 月中旬最高达到 进口盈亏及沪伦比值走势进口盈亏沪伦比值 万上方, 月末回落至 5.3 万元元附近重新企稳 217 年 11 月,LME 当月和三个个月期铜均价分别为 6825 美和 6857 美, 同比分分别上涨 25.39% 和 25.7%, 环比分别上涨.41% 和.35% 217 年 1-11 月,LME 当月月和三个月期铜均价分别为 614 美和 6131 美, 同比分别上涨 27.44% 和 27.92% 217 年 11 月,SHFE 当月月和三个月期铜均价分别为 5352 和 53721, 同比分别上涨 19.77% 和 21.79%, 环比分别下跌 2.5% 和.51% 217 年 1-11 月,SHFE 当月和三个月期铜均价分别 和 48986, 同比分别上涨 3.81% 和 3.86% 沪伦比值有所下降, 进口盈利利逐渐关闭 217 年 11 月, 沪伦比值逐逐步下降, 月末稳定在 7.8 附近 同时,11 月下旬铜进口盈盈利窗口逐渐关闭, 但亏损幅度不大, 且接近年底, 企业由由于资金结算等因数影响, 预计 11 月铜进口量同比增速将放放缓 2

4 年 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月 216 年 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月 进口出口净进口 月度精铜进进出口量 ( 万吨 ) 217 年 3 月 5 月 7 月 9 月 供需 月度研研究报告 铜 11 月国内精铜产量环比 同同比保持增长 11 月份, 环保风暴仍重新新影响中小型冶炼厂生产 同时对部分再生铜冶炼企业的的原料供应和生产也影响也较大 不过, 大冶有色 富冶冶和鼎新扩建扩产能利用逐渐提高, 且主要大中型冶炼厂厂基本都无检修, 整体来看 11 月国内精铜产量平稳增长, 环比 同比双双出现一定幅度的增长 11 月份, 进入供暖季, 环保督查还将继续发力, 但铜精矿现货加工费较好, 冶炼炼厂开工积极性较高 且临近年底, 按传统来说冶炼厂大大多不会明显减产, 预计产量还将是稳中有升的格局 淡季效应下, 消费增速逐渐渐放缓 国家统计局数据显示,217 年 9 月, 国内铜材产量为 万吨, 同比增 6.5%, 环比减 3.43%,1-1 月累计产量 万吨, 同比增 3.3% 1 月空调产量增速大幅放缓, 为 万台, 同比增长 13.5%, 环比回落 13.22%;1-1 月累计同比增长 18.5% 冰箱也保持两位数同比涨幅, 新的冷年开端表表现良好 其他如冷柜 汽车 锂离子电池 交流电动机机等也都有不同幅度的同比增幅 国家统计局数据还显示,217 年 1-1 月份, 全国房地产开发投资 9544 亿元, 同比名义增长 7.8%, 增速比 1-9 月份降低.3 个百分点点 1-1 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比增长 7.3%, 增速比 1-9 月份回落.2 个百分点点 从环比速度看,1 月份比 9 月份下降 7.75%, 房地产开开发速度大幅放缓 安泰科初步了解,1-11 月份的铜消费量仍好于去年同期, 部分铜杆和线缆企业业表示订单较好, 但也有部分企业表示订单有趋于下滑的的迹象 ; 制冷行业如铜管和空调企业的生产仍较为旺盛, 但较前期高增速已大幅放缓 本月现货铜市场由于供大大于求格局, 加上来自进口铜逐渐流入, 现货铜基本处于于贴水状态, 但月末贴水已有缩窄迹象 淡季效应喜爱, 市场需求不旺, 下游观望情绪仍存, 基本维持按需采购, 持货商无力挺价, 只得调低升水出货 月末铜价大跌, 下游逢低增加采购, 市场成交较前期明显改善, 现铜铜贴水逐渐收窄 受国庆长假影响, 铜矿砂 精铜进口量环比下降 据海关数据统计,1 月份中中国进口精铜 万吨, 环比减 26.57%, 同比增 12.36% 由于有国庆长假影响, 1 月铜进口量环比大幅减少, 但较去年同期仍保持两位数增长 目前套利窗口逐渐关闭, 预计 11 月精铜进口同比增速叫 1 月有所放缓 1 月份中国进口铜精矿受受加工费稳定 冶炼厂开工积极性较高, 精铜产量稳中有有升 随着铜产量回升, 预计 11 月份中国对原料的进口仍仍保持在较高水准 3

5 月度研究报告 铜 中国精炼铜金属平衡表 ( 万吨 ) 时间 产量 净进供需消费量口量平衡 年 1-1 月 年 11 月 (E) 全球精铜平衡表 ( 万吨 ) 时间 产量 消费量 供需平衡 月中国精铜供需维持小幅小幅过剩综上, 预估 11 月精铜需求需求略有增加, 但产量稳中略升, 进口量增加, 因此供需整体来看有小幅过剩, 单月过剩量较此前几个月稍有扩大 1-11 月全球精铜供需仍维持过剩三季度以后, 铜矿罢工虽偶有发生, 但铜矿端的供应干扰逐步弱化, 整体来看供应端还是在趋于增加的, 这无论从矿山方面对产量增长的表态 中国铜精矿进口量 还是从现货市场铜精矿加工费不断提升的走势, 都 能看出一些端倪 反应到精铜上, 中国外的主要生产国产量也相对平稳, 中国虽然也有少数冶炼厂受到环保的一定影响, 但随着主要冶炼厂的检修在上半年基本陆续完成, 而且铜精矿供应回升, 产量开始缓慢回升 需求方面, 欧美主要精铜消费国消费量相对平稳, 最主要的消费地区 -- 亚洲消费也是平稳增长, 特别是中国消费好于去年同期, 制冷行业继续保持行业继续保持两位数同比增加, 环比趋于降低趋势, 淡季效应下铜消费大幅放缓 由于此前几个月精铜供需有小幅过剩出现, 因此 1-11 月累计供需仍维持过剩, 但近几个月单月的全球精铜供需都维持紧平衡, 因此累计过剩量并没有明显趋于扩张过剩量并没有明显趋于扩张 库存 11 月 LME 库存大幅下降,SHFE 库存持续增加 217 年 1-11 月 (E) 铜显性库存与现货铜价 COMEX 铜 ( 右轴 ) LME 铜 ( 右轴 ) SHFE /12/1 213/6/1 213/12/1 214/6/1 214/12/1 215/6/1 215/12/1 216/6/1 216/12/1 217/6/1 217/12/1 23. SHFE 铜 ( 右轴 ) 显性库存方面,11 月 LME 铜库存大幅减少, 月末降至 万吨左右, 较上月末减少近 8.6 万吨 国内库存较 1 月底增加 4.17 万吨至 16.9 万吨附近 月末 COMEX 铜库存为 短吨, 较上月末增加 344 短吨, 期间曾有偶尔的减少, 但大趋势仍不改自去年 6 月以来的上升格局, 目前库存量已超 LME 和 SHFE 库存量 隐性库存方面, 截止 11 月底, 社会库存合计总量在 46.2 万吨附近, 较上月末降低 3.6 万吨左右, 其中上海地区减少 3.3 万吨至 44 万吨附近, 广东地区减少.3 万吨至 1.74 万吨左右, 无锡地区库存较少, 库存略有增加 4

6 月度研究报告 铜 2 TC/RC 铜精矿现货加工费持稳 11 月铜精矿加工精炼费用 (TC/RC) 基本维持在 美和 美分 / 磅的水准 在 11 月下旬 CESCO 亚洲铜会上, 中国铜冶炼商与国际矿企在供应紧张与需求问题上争执不休 由于双方对供需状况分歧较大, 以 CSPT 为代表的冶炼厂预期 TC 在 9 美, 而矿商预期在 8 美左右, 双方尚未就明年的铜精矿加工费 (TC/RCs) 达成一致, 谈判可能拖入 218 年 目国产铜精矿作价系数重心重心基本持稳,2% 的铜精矿主流到厂系数在 84-85% 左右 ;25% 的铜精矿到厂作价系数在 87% 左右 年 1 月 216 年 3 月 216 年 5 月 216 年 7 月 216 年 9 月 216 年 11 月 217 年 1 月 217 年 3 月 217 年 5 月 -1 LME 净流量 ( 万美元 ) SHFE 净流量 ( 万元 ) 年 7 月 217 年 9 月 217 年 11 月 废铜市场北方市场受环保影响较大, 废铜仍供不应求近期废铜市场南北有一定差异, 北方市场受环保因素影响, 市场需求较为低迷 特别是京津翼地区, 不少贸易商和冶炼厂都处于停工停产的状态 市场货源及下游订单多向周边地区转移 本月废铜价格跟随铜价走势, 废铜价格下跌时, 持货商惜售情绪较浓, 加上国内对废七类管控日渐严格, 短期废铜市场供不应求的格局难改 当前甚至未来一年左右, 对于废铜市场来说, 环保问题和政策问题仍是影响废铜市场的重要因素和政策问题仍是影响废铜市场的重要因素 废铜的回收拆解环节和废铜的进口方面至少在政策衔接期恐将受到比较明显的影响, 而回收拆解的废料废渣处理问题则是环保当中的重要环节 对于废铜市场后市的供应趋势, 应时刻关注 左 : 持仓量 ( 手 ) 右 : 三月期铜收盘价 ( 美 ) 资金 沪铜总持仓量与铜价走势变化 9 持仓量 收盘价 铜价区间震荡为主, 资本力量难以改变铜价趋势中国经济数据喜忧参半, 中国经济总体运行平稳, 预期对工业金属需求也将持续保持平稳增长也将持续保持平稳增长 格林大华仍占沪铜持仓榜首位置, 但据前期高点已减仓一万手以上, 市场资金虽继续扰动市场, 但铜价整以区间偏弱震荡为主 一方面是由于铜市进入消费淡季, 消费较为疲弱, 但进入 11 月以来, 美元震荡走弱支撑铜价, 铜价以区间震荡为主, 资本力量趋于谨慎下趋于谨慎下难以对铜价波动产生较大影响 5

7 宏观 月度研研究报告 铜 11 月底 1 月底 较上月 数值 数值 底变化 LME 铜 M Φ8mm 无氧铜杆洋山港铜溢价 单位美 SHFE 铜 M 铜精矿加工费 美 国产 2% 铜 % 精矿 ( 系数 ) LME 铜库存 吨 SHFE 铜库存 吨 COMEX 铜库存 短吨 1# 电解铜 ( 华东 ) # 电解铜 ( 华北 ) # 电解铜 ( 华南 ) 湿法铜 美 宏观方面,11 月底美联储储主席耶伦正式向美国总统特朗普递交辞呈, 辞去美联储储理事职务, 这意味着耶伦提前 6 年辞去美联储理事职务务 下次美联储议息会议将于 12 月 12 日至 13 日举行 美美联储理事鲍威尔直言对加息条件充分 不少业内人士也也预计, 尽管耶伦的继任者鲍威尔在政策倾向上大体与耶耶伦一脉相承, 但鲍威尔则更可能 听特朗普的话, 立场鸽派的耶伦离任可能将导致未来几年美联储的基调更更偏鹰派, 由于美联储 12 月加息预期基本被市场提前消消化, 投资者对明年美联储加息态度更感兴趣 美国参议院以 票通通过了共和党税改的参议院版本, 为特朗普的第一次重重大立法胜利铺平了道路, 12 月美元较大可能震荡上行, 打压铜价走势 与此同时, 市场预期美国的企业所得税从 35% 大幅降低至 2%, 有助于提高美国经济增长, 从而增增加市场对工业金属需求, 利多大宗商品 中国国家统计局数据显示,217 年 11 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.8%, 比上月上升.2 个百分点, 制造业继续保持稳稳中有升的发展态势 1-1 月份, 全国规模以上工业企业业实现利润总额 亿元, 同比增长 23.3%, 增速比 1-9 月份加快.5 个百分点 1-1 月份, 采矿业实现利利润总额 亿元, 同比增长 4.1 倍 ; 制造业实现利利润总额 亿元, 增长 2.1% 整体而言, 国内经经济稳中向好发展为铜价提供有力支撑 价格走势预测 中美经济数据整体继续稳稳中向好发展, 国内资金面也保持趋于平稳 同时市场对对美国税改比较关注, 市场预期企业降税将提高美国经济济发展, 并带动全球经济复苏, 提高市场对工业金属需求预预期 12 月美联储议息会议召开, 美联储 12 月加息几成成定局, 市场更加期待此次会议对明年加息态度 另美国税税改通过后, 美元 12 月大概率会走出 11 月弱势运行趋势势, 美元走强下将对铜价走势带来一定压力 基本面上, 目前罢工事件件偶有发生, 对铜矿干挠影响较今年上半年明显减弱 12 月国内精铜生产保持稳中有升趋势, 下游消费仍趋于疲疲弱, 精铜保持供大于求趋势下铜价或难有较好表现 预预计 12 月份伦铜主要运行区间为 64-7 美, 沪铜主力合约主要运行区间为

8 月度研研究报告 铜 免责声明 本报告仅供北京安泰科信息股份份有限公司 ( 以下简称 安泰科 ) 客户使用, 本公司不因接受人收到本报告而视其为客户 本报告中所发布布的信息 数据及结论仅供客户作为参考, 不构构成交易或投资意见 本公司不对任何因使用本报告中内容所所引致的任何损失负任何责任 安泰科力求报告资料真实完整整 分析客观公正 本报告所载信息仅供客户参考, 并不构成投资建议, 客户不应以此取代自己的独立判断, 客户应自行承担因使用本报告内容所导致的任任何后果 本报告版权归安泰科所有, 为非非公开资料, 仅供安泰科客户自身使用 如需引引用或转载本报告内容, 请联系 申请授权, 并注明出处为北京安泰科信息股份有限公司, 且不不得对本报告进行有悖原意的引用和删改 未经安泰科书面授授权, 任何人不得以任何形式传播 发布 复制制本报告 安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用用行为进行追究的权利 7