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旺邬
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观点概述我的有色观点空军风浪中独树一帜 2 月铜或鹤立鸡群现货铜价表现坚挺态势 ; 铜市在需求低迷, 供应量充足, 库存高位的环境下, 依然表现坚挺从 1 月铜价走势可看出, 市场需求低迷的情况下, 铜价反而有所坚挺 ; 其主因在于 : 铜市虽然疲软, 成交氛围较差, 但其总体需求并未出现下降, 反而有所增长 ; 中小型规模企业生产不理想, 但其大型规模铜企业生产表现不错 ;

1 观点概述我的有色观点空军风浪中独树一帜 2 月铜或鹤立鸡群现货铜价表现坚挺态势 ; 铜市在需求低迷, 供应量充足, 库存高位的环境下, 依然表现坚挺从 1 月铜价走势可看出, 市场需求低迷的情况下, 铜价反而有所坚挺 ; 其主因在于 : 铜市虽然疲软, 成交氛围较差, 但其总体需求并未出现下降, 反而有所增长 ; 中小型规模企业生产不理想, 但其大型规模铜企业生产表现不错 ; 加上铜市供应并未出现大量过剩, 所以铜价一直没有硬性下跌行业精选 1 铜陵有色中期净利增 35.77% 电解铜年产能将达 130 万吨 2 中国 12 月进口未锻造的铜及铜材同比下降 16.3% 3 智利 Codelco 推迟大型铜矿扩建因增产困难 4 全球矿企业绩出现下滑,16 年或进行减产 5 三因素促嘉能可停产非洲铜项目影响铜价有限有色视界基本面,大型铜冶炼企业开工率依然维持 90% 以上, 部分中小型冶炼企业开工率稍有回落, 整体表现较上月变化不大受铜价长期走低影响, 冶炼企业生产成本增长, 企业利润缩水, 为了减少综合成本, 冶炼企业不得不加大生产, 以此来平摊综合成本, 从而导致市场供应量持续增加从库存来看,1 月国内现货库存持续增长, 主因市场需求低迷, 采购需求弱, 加上下半月进口盈利窗口打开, 进口铜大量涌进国内据调查截止 1 月 29 日保税区库存 42 万吨, 国内现货库存在 27 万吨通过市场调研得知,1 月部分铜杆铜管铜板带加工企业已经提前停产放假, 大型加工企业维持正常开工生产, 中小型企业停产放假比较早 ; 而且今年有不少加工企业计划节前停炉, 主因春节开炉生产, 成本较高不过终端电缆企业生产情况稍显好转, 节前部分电缆企业在赶做订单综述, 我的有色网认为 1 月铜价并未跟随基本面疲软表现而运行, 虽长期依然以下跌趋势为主, 但短期铜价或表现企稳 ;2 月有近半个月的春节, 需求的空白期将会导致节后需求可能出现短暂的爆发增长, 因此铜价有机会回涨至元 / 吨附件, 之后再维持弱势下探主编 : 王宇副主编 : 臧林编辑 : 刘媛媛王莉李国庆联系人 : 王宇邮箱 :wangyu@mysteel.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录目录... 1 一铜价回顾... 2 二铜精矿市场国产铜精矿市场进口铜精矿市场... 3 三精炼铜市场国产精炼铜状况进口精炼铜状况精炼铜库存状况精炼铜升贴水状况铜冶炼企业开工状况... 6 四废铜市场... 7 五铜材市场... 8 六终端需求... 8 七后市展望免责声明请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

一铜价回顾现货铜价呈现企稳趋势, 电解铜现货价格徘徊在 34800-35500 元 / 吨, 波动幅度相对较小铜价表现坚挺主因市场基本面利好消息还未被消化, 包括冶炼企业减产, 国储收铜等同时 1 月份国家政策消息方面偏利好较多, 给予铜价一定支撑图 1 铜价走势二铜精矿市场数据来源 : 我的有色网 1

3 一铜价回顾现货铜价呈现企稳趋势, 电解铜现货价格徘徊在元 / 吨, 波动幅度相对较小铜价表现坚挺主因市场基本面利好消息还未被消化, 包括冶炼企业减产, 国储收铜等同时 1 月份国家政策消息方面偏利好较多, 给予铜价一定支撑图 1 铜价走势二铜精矿市场数据来源 : 我的有色网 1 国产铜精矿市场海关数据显示,2015 年 12 月我国铜精矿进口量为万吨, 同比增加 26.59%, 环比增加 2.78% 图年 12 月铜精矿进口量统计数据来源 : 海关总署我的有色网 2015 年 1-12 月铜精矿累计进口量为万吨, 同比增长 12.28% 目前国内主要市 2

场采购计价系数如下 : 湖北大冶地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 82%~83%, 天津港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 77%( 含税 ), 上海港 22% 品味铜矿含税计价系数 80%-81% 2 进口铜精矿市场国内市场, 根据中国工信部上周稍晚公布的初步数据显示,2015 年 1~12 月份, 国内铜精矿产量 167 万吨, 同比分别下降 6.

4 场采购计价系数如下 : 湖北大冶地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 82%~83%, 天津港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 77%( 含税 ), 上海港 22% 品味铜矿含税计价系数 80%-81% 2 进口铜精矿市场国内市场, 根据中国工信部上周稍晚公布的初步数据显示,2015 年 1~12 月份, 国内铜精矿产量 167 万吨, 同比分别下降 6.3% 云南四川地区民营矿山关停的还是比较多, 主要是成本以及环保原因, 且临近春节, 贸易量也在减少 12 月分铜精矿进口量与上月进口量相当, 冶炼厂的长单供应量占据主体图年 12 月铜精矿产统计数据来源 : 中国工信部我的有色网现货市场交易方面, 本月原矿交易的关注度比上月稍好, 土耳其伊朗等地原矿均出现在贸易商的谈资中, 不过在当前行情下, 不少选厂的原矿采购意向较为淡薄精矿交易量也有所下降年终市场上关注度最高的就是铜精矿长单的签订了, 据了解, 自中国印度冶炼厂进口矿长单美元 / 吨确定之后, 上周日本冶炼厂及部分贸易商也基本完成 2016 铜精矿长单签订, 价格同样为美元 / 吨左右三精炼铜市场 1 国产精炼铜状况据数据显示,2015 年 12 月国内精炼铜产量万吨, 同比减少 7.3%, 环比增长 10.1%; 2015 年 1-12 月国内精炼铜产量累计万吨, 同比增长 4.8% 国内冶炼企业今年生产受铜价下跌影响较大, 四季度冶炼企业纷纷减产以维持铜价企稳, 但最终结果不理想 2015 年冶炼企业成本相对增加, 导致冶炼企业利润缩窄, 不过由于冶炼工艺不能轻易停止, 因此企业开工在 12 月依然处于高位图年 12 月精炼铜产量 3

数据来源 : 钢联数据我的有色网 2 进口精炼铜状况进口方面,2015 年 12 月精炼铜进口 42.31 万吨, 同比增长 34.34% 2015 年 1-12 月精炼铜进口 368 万吨, 同比增长 2.

加上融资铜业务成本增长, 使融资铜业务缩减, 导致进口铜持续减少 ; 同时国内降息降准, 导致国内融资成本下降, 企业可选择国内融资铜进行融资, 从而导致进口融资铜明显减少图 5 2015 年 1-12 月精炼铜进出口量数据

5 数据来源 : 钢联数据我的有色网 2 进口精炼铜状况进口方面,2015 年 12 月精炼铜进口万吨, 同比增长 34.34% 2015 年 1-12 月精炼铜进口 368 万吨, 同比增长 2.46% 国内 12 月份进口量大增, 主因 12 月沪伦比值大幅增加, 进口盈利窗口打开, 导致进口铜大量涌进国内从全年进口数据来看, 国内市场对于进口铜依赖度依然在下降, 主因依然国内外价格倒挂较大, 不利铜进口, 加上融资铜业务成本增长, 使融资铜业务缩减, 导致进口铜持续减少 ; 同时国内降息降准, 导致国内融资成本下降, 企业可选择国内融资铜进行融资, 从而导致进口融资铜明显减少图年 1-12 月精炼铜进出口量数据数据来源 : 海关总署我的有色网出口方面中国 12 月精炼铜出口 2.09 万吨, 同比下降 21.24%; 中国 1-12 月精炼铜出口万吨, 同比下降 20.42% 出口数据表明, 国内目前精铜出口依然较困难, 政府收取出 4

口关税是一道难以越过的门槛 3 精炼铜库存状况保税区库存表现增长趋势, 月底增长至 42 万吨, 库存从 1 月中旬的 36 万吨, 增长至 42 万, 但整体表现是下降趋势 1 月沪伦比值维持在 7.72-8.

6 口关税是一道难以越过的门槛 3 精炼铜库存状况保税区库存表现增长趋势, 月底增长至 42 万吨, 库存从 1 月中旬的 36 万吨, 增长至 42 万, 但整体表现是下降趋势 1 月沪伦比值维持在 , 有利国内精铜进口清关, 加上国内市场年末消费非常清淡, 从而使库存增长图 6 精炼铜库存统计数据来源 : 钢联数据我的有色网 4 精炼铜升贴水状况铜价坚挺为主, 其现货价格区间在元 / 吨, 铜价出现坚挺趋势从升贴水数据来看, 基本徘徊在贴水 200- 升水 170 元 / 吨, 而且出现升水的情况只发生在交割前一天, 由此可见, 铜市场采购需求表现较差, 供应量充足导致市场一直贴水, 下游需求疲软导致铜价上涨乏力图 7 现货电解铜和升贴水走势图数据来源 : 我的有色网 5

7 国内其他主要市场铜价维持相同趋势, 其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场元 / 吨左右, 货源主要是当地及天津市场, 进口铜量较少 ; 华东地区上海市场进口铜成交相对较好, 国产铜成交不佳, 主因铜价下跌趋势明显, 进口铜价格相对较低, 相对国产铜性价比更高 ; 华南地区广州市场精炼报价高于上海 160 元 / 吨左右, 广东市场一季度之后价格高于上海市场, 由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场 5 铜冶炼企业开工状况我的有色网 1 月调查了全国 31 家冶炼厂, 其中有 3 家冶炼企业依然无限期停产, 但其规模较小表一部分冶炼厂精炼开工率统计表企业名称年产能 1 月江西铜业集团公司 % 铜陵有色金属集团股份有限公司 % 金川集团股份有限公司 % 东营方圆有色金属集团 60 99% 云南铜业股份有限公司 57 81% 大冶有色金属集团控股有限公司 45 90% 阳谷祥光铜业有限公司 40 99% 烟台国润铜业有限公司 40 80% 紫金铜业有限公司 38 90% 白银有色金属有限公司 35 80% 杭州富春江冶炼有限公司 28 80% 中国黄金 20 80% 山东金升有色集团有限公司 20 70% 宁波金田铜业股份有限公司 20 50% 兰溪自立铜业有限公司 20 70% 宁波世茂铜业有限公司 20 70% 中条山有色金属集团有限公司 20 80% 河北大无缝建昌铜业有限公司 10 80% 辽宁远东铜业有限公司 10 70% 五鑫铜业 6 80% 上海鑫冶铜业有限公司 6 99% 沈阳新兴铜业有限公司 6 50% 北方铜业股份有限公司 6 60% 芜湖恒鑫铜业有限公司 5 50% 山东恒邦冶炼股份有限公司 5 99% 昆明金水铜冶炼有限公司 5 50% 西藏玉龙铜业有限公司 4 50% 总计 % 数据来源 : 我的有色网国内铜精矿供应表现正常, 低品位矿需求量增加, 冶炼企业的减产计划并未 6

在 1 月体现, 据统计 1 月冶炼厂 100 万吨产能以上的开工率基本维持在 90% 及以上, 而 30-60 万吨产能企业基本维持 70-90%,30 万吨以下产能企业开工率参差不齐, 冶炼企业总体开工率在 85% 另外冶炼企业并未出现明显的减产或者停产现象, 价格下跌虽然使冶炼企业利润缩水, 但同时也降低了原料成本, 而国内冶炼企业原料主要来自进口不过由于废铜价格没有市场,

8 在 1 月体现, 据统计 1 月冶炼厂 100 万吨产能以上的开工率基本维持在 90% 及以上, 而万吨产能企业基本维持 70-90%,30 万吨以下产能企业开工率参差不齐, 冶炼企业总体开工率在 85% 另外冶炼企业并未出现明显的减产或者停产现象, 价格下跌虽然使冶炼企业利润缩水, 但同时也降低了原料成本, 而国内冶炼企业原料主要来自进口不过由于废铜价格没有市场, 导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象四废铜市场废铜价格持续表现疲软, 废铜市场依然没有起色废铜市场价格基本徘徊在元 / 吨 ( 不含税 ) 现货铜价长期表现弱势, 废铜和电解铜价格差价不断缩小, 企业选择废铜成本想丢较高, 导致废铜需求急剧下降同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰, 使废铜市场雪上加霜图 8 电解铜和废铜价格走势图数据来源 : 我的有色网 2015 年 1 月份我国废铜进口量为万吨, 环比增长 25.2%, 同比增长 5.5%;1 月铜价表现坚挺, 废铜价格相对出现空间, 加上国内外进口盈利窗口打开, 从而使传统废铜企业在 1 月份加大进口量图 9 国内废铜进口量 7

数据来源 : 海关总署我的有色网五铜材市场根据国家统计局数据显示,2015 年 12 月铜材产量为 175.8 万吨, 同比增长 12.

9 数据来源 : 海关总署我的有色网五铜材市场根据国家统计局数据显示,2015 年 12 月铜材产量为万吨, 同比增长 12.1% 铜材产量数据表明, 国内铜材生产量同比持续增长, 不过增速放缓, 铜材产量从去年年初的 30% 增速, 持续走低至 17% 左右增速由此可见 2015 年下游铜材生产表现依然相对偏弱, 预计 2016 年全年铜材消费回升幅度有限图年 1-12 月铜材产量数据来源 : 我的有色网我的有色网调查选取了 25 家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本 : 调研显示, 2015 年 12 月铜杆下游市场整体生产开工表现下滑, 大型铜杆加工企业生产维持稍好水平, 部分中小型生产企业表现明显不理想 ; 据我的有色网调查 :2015 年 12 月整体开工率出现下滑日期表二铜杆企业开工率统计表企业规模总产能原料用量 ( 万吨 / 年 ) 企业数量 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) 整体开工率 >= % 12 月 10=>K>=5 9 ` % < % 总计 % 数据来源 : 我的有色网六终端需求根据数据显示,2015 年 12 月份, 全国家用洗衣机产量台, 同比仍处于回落状态 9. 40%, 累计完成万台, 增速仍在继续放缓由数据表现来看, 四季度产销情况在 11 月份有好转迹象, 或主要得益于商家的渠道活动和岁末去库存带动, 尤其是双十一等特惠活动很好的帮助商家去库存的顺利进行, 且春节的临近也为商家打开销售渠道但洗衣机行业仍 8

10 继续承压运行, 令市场担忧的仍是冰洗行业年底之前转机难度加大, 且实际消费低迷情况仍未出现实质性缓解, 商家多渠道的推出各种活动, 库存消化只出现在短时期但从数据我们看到, 投资者仍显谨慎态度, 四季度宽松环境越来越明显, 政策扶持下产量环比只小幅增加, 而是采取积极应变稳中求胜趋势, 我们可以预计, 随着房地产等市场的复苏, 洗衣机等行业必将迎来一场更大更高的变革图 11: 国内洗衣机产量变化图数据来源 : 国家统计局 2015 年 12 月份国内冰箱产量为万台, 同比回落 6.10% 幅度稍有收窄, 累计完成产量万台, 同样低于去年产销从经济数据表现来看, 冰箱产销情况不容乐观, 仍处于较低位置徘徊, 厂家生产积极性继续受到限制, 而家电被投资者期待却令市场较为失望, 一是受本身和终端行业去库存限制, 企业开工情况不足, 产销尤其是部分出口的下滑, 二是企业资金流动性仍然不强, 尽管央行继续实施货币政策下的宽松工具, 但实体经济受惠有限, 三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展, 拖累家电市场走软我们认为, 接下来仍然有较长的恢复周期, 中短期难有实质性增长, 同时, 继续期待国家政策上的支持和资金流动性的增强, 小幅看好春节后一季度末产销趋势, 但不应过早表现出乐观态势图 12: 国内冰箱产量变化图 9

11 数据来源 : 国家统计局据数据显示,2015 年 12 月份家用空调产量万台, 同比小幅增加 1.0%, 累计完成万台, 环比表现显稳, 可见四季度空调产销在出口市场带动下游回暖迹象, 尤其是美国加息以来众厂家较多看好北美市场消费, 企业开始使出浑身解数增加抢占出口市场份额, 同时注重国内市场的恢复时机从数据来看, 产出情况仅有小幅回升,2015 年注定是家电行业一波三折, 年关将近各企业各渠道商利用促销活动再打价格战, 竞争市场年年升级, 但高库存情况尾大不掉四季度最后一个月, 空调企业采购情况仍然艰难, 格力海尔美的志高奥克斯等国内一二线品牌企业生产不同程度的缩减库存, 前期高库存的消化仍是一大难题, 而且新屋开工及销售面积增幅放缓, 继续限制房屋家居安装带来的空调家电消费, 可见消费环境前景仍堪忧从目前情况来看, 如我们前月预计,11 月的继续回落趋势或令行业有所警醒, 且随着经济工作会议的定调, 去库存去产能企业减税等政策祭出, 市场再现偏暖预期, 但恢复周期还有多久我们翘首以盼图 13: 国内空调产量变化图 10

12 数据来源 : 国家统计局据中国汽车工业协会统计分析,2015 年 12 月, 汽车产销延续了上月回升态势, 环比和同比均呈快速增长, 产销量双双超过 260 万辆, 创历史新高 1-12 月, 汽车产销增速比 1-11 月小幅回升最新数据显示,2015 年 12 月国内汽车产量万辆, 同比增加 15.93%, 环比增加 4.09 万辆, 累计完成万辆, 同比增幅缩小在国家政策引导下,2015 年汽车行业或明显好于家电市场, 尤其是 1.6L 及以下乘用车购置税减半政策, 刺激了月份该类型汽车的产销回升, 且一些品牌乘用车受振有所带动增长趋势明显 12 月汽车产销情况连续五个月的回升, 一是新能源汽车和充电桩安置的不断推进, 二是购置税减半政策的引导从 12 月份产销状况, 可以看出政策见效, 汽车产销的增幅完全改变了上半年车市连续低迷的状况最新消息显示, 各地纷纷发布了新能源汽车推广应用措施发展规划等政策, 进一步加大了对新能源汽车的扶持力度图 14: 国内汽车产量变化图数据来源 : 中国汽车工业协会七后市展望基本面,大型铜冶炼企业开工率依然维持 90% 以上, 部分中小型冶炼企业开工率稍有回落, 整体表现较上月变化不大受铜价长期走低影响, 冶炼企业生产成本增长, 企业利润缩水, 为了减少综合成本, 冶炼企业不得不加大生产, 以此来平摊综合成本, 从而导致市场供应量持续增加从库存来看,1 月国内现货库存持续增长, 主因市场需求低迷, 采购需求弱, 加上下半月进口盈利窗口打开, 进口铜大量涌进国内据调查截止 1 月 29 日保税区库存 42 万吨, 国内现货库存在 27 万吨通过市场调研得知,1 月部分铜杆铜管铜板带加工企业已经提前停产放假, 大型加工 11

13 企业维持正常开工生产, 中小型企业停产放假比较早 ; 而且今年有不少加工企业计划节前停炉, 主因春节开炉生产, 成本较高不过终端电缆企业生产情况稍显好转, 节前部分电缆企业在赶做订单综述, 我的有色网认为 1 月铜价并未跟随基本面疲软表现而运行, 虽长期依然以下跌趋势为主, 但短期铜价或表现企稳 ;2 月有近半个月的春节, 需求的空白期将会导致节后需求可能出现短暂的爆发增长, 因此铜价有机会回涨至元 / 吨附近, 而美金铜将在 4700 美元附近, 之后再维持弱势下探免责声明本研究报告仅供上海钢联电子商务股份有限公司及我的有色网客户使用, 我的有色网铜研究团队不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告由我的有色网铜研究团队制作, 是基于研究团队认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 我们力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本团队不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本团队可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告我的有色网铜研究团队会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合 12

14 其特定状况, 若有必要应寻求专家意见, 本公司及雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本团队不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险本报告版权归我的有色网铜研究团队所有, 未获得我的有色网铜研究团队事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途, 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 13

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chenbin 我的有色观点淡季需求疲软 12 月年末或惨淡收尾目录铜价回顾观点概述 2015 年铜价呈现持续下降, 电解铜现货价格从最高 46470 元 / 吨, 下降到 34600 元 / 吨, 下降幅度 12000 元 / 吨, 下降 25.8% 据市场机构预测,2015 年我国铜消费需求预计增长 3.4%, 而供应增长预计在 4.6%, 铜市场需求低迷已成常态, 供应端将主导铜价走势行业精选 1 铜陵有色中期净利增