行业周报

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唱锭云
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1 217 年 1 月 16 日行业研究评级 : 推荐 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 余春生 S yucs@ghzq.com.cn 证券分析师 : 陈鹏 S chenp2@ghzq.com.cn 二三线白酒陆续涨价, 关注三季报超预期个股食品饮料行业周报最近一年行业走势食品饮料沪深 3 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 行业相对表现表现 1M 3M 12M 食品饮料沪深相关报告食品饮料行业周报: 乳品行业持续景气, 白酒板块节前躁动食品饮料行业周报: 静待白酒旺季行情, 乳品行业持续景气食品饮料行业深度报告: 行业中报业绩向好, 持续推荐白酒调味品食品饮料行业周报: 白酒企业陆续涨价, 静待旺季行情到来食品饮料行业周报: 白酒公司纷纷提价, 乳业需求逐步回暖投资要点 : 本周行业观点 : 基于行业基本面和估值水平, 维持行业推荐评级受双节旺季影响, 本周白酒板块延续上涨态势, 涨幅 6.18% 部分酒企在节日前后提前完成全年计划, 其中, 洋河股份提前完成全年目标, 贵州茅台酱香型酒提前 1 天完成销售任务, 泸州老窖停止接受国窖 1573 经典装订单, 显示行业持续火热中前期我们判断在白酒上行周期中, 行业复苏节奏与进程有望自上而下传导, 行情演绎也有望持续扩散如今随着一线白酒涨价, 二三线白酒开始陆续提价双节前后古井贡酒洋河股份剑南春纷纷提价, 本周郎酒金徽酒也紧接着上调价格二三线白酒提价空间充足, 弹性较大, 将充分受益提价后带来的净利润上升因此, 我们看好具备扩张能力和估值合理的二三线白酒, 持续推荐古井贡酒 ( 全国化扩张 ) 沱牌舍得金徽酒( 省内扩张 ) 另一方面, 三季报业绩陆续公布, 建议投资者关注业绩超预期个股乳品方面, 重点关注受益行业回暖及集中度提升的乳品龙头伊利, 三季度公司有望保持两位数以上的营收增长调味品方面, 继续推荐定位中高端的千禾味业, 三季度预计 3% 以上营收增长上周市场回顾 : 上周食品饮料板块指数上涨 4.23%, 跑赢上证综指 2.98 个百分点, 跑赢沪深 3 指数 2.2 个百分点, 板块日均成交额亿元子行业中白酒软饮料黄酒涨幅最大, 上涨 6.18% 5.23% 4.16% 从估值来看, 食品饮料板块市盈率为 36.5, 同期上证综指和沪深 3 市盈率分别为和行业重点数据 : 乳品行业, 国内生鲜乳价格为 3.48 元 / 公斤, 同比上涨.9%, 环比上涨.58%, 保持稳定肉制品行业,8 月生猪存栏量为 34,991 万头, 同比下降 7.21%, 环比下降.2%, 猪肉最新价格为元 / 千克, 同比下降 16.36%, 环比上升 1.78% 行业重点推荐 : 西王食品 : 看好公司运动营养和体重管理市场的发展 ; 千禾味业 : 消费升级下的时代新品, 未来发展前景值得看好 ; 古井贡酒 : 省内消费升级空间大, 期待黄鹤楼凤凰涅槃 ; 金徽酒 : 省内市占率仍可大幅提高, 省外非对称营销有序扩张风险提示 : 食品安全事故, 业务开拓不达预期, 宏观经济低迷证券研究报告

2 重点关注公司及盈利预测重点公司股票 EPS PE 投资代码名称股价 E 218E E 218E 评级 568.SZ 泸州老窖买入 6519.SH 贵州茅台买入 596.SZ 古井贡酒买入 SH 金徽酒买入 6872.SH 中炬高新买入 895.SZ 双汇发展买入 6887.SH 伊利股份买入 673.SH 上海梅林买入 639.SZ 西王食品买入 3146.SZ 汤臣倍健买入 6327.SH 千禾味业买入 858.SZ 五粮液买入 799.SZ 酒鬼酒增持 672.SH 沱牌舍得增持 234.SZ 洋河股份增持 SH 海天味业增持 6197.SH 伊力特增持 635.SH 恒顺醋业增持 2568.SZ 百润股份中性 2

3 内容目录 1 本周行业观点上周市场回顾重点数据及行业资讯农产品价格跟踪子行业数据一览子行业重点新闻公司公告及大事提醒重要公告下周大事行业重点推荐个股及逻辑西王食品千禾味业古井贡酒金徽酒风险提示

4 图表目录图 1: 食品饮料上证综指和沪深 3 涨跌情况... 5 图 2: 食品饮料子行业涨跌幅... 5 图 3: 各行业本周涨跌横向对比... 6 图 4: 食品饮料沪深 3 和上证综指估值对比 (TTM)... 6 图 5: 食品饮料各子行业估值对比 (TTM)... 6 图 6: 最新农产品价格变化... 7 图 7: 国内生鲜乳价格... 8 图 8: 恒天然拍卖价格指数... 8 图 9: 恒天然全脂奶粉成交价... 8 图 1:IFCN 牛奶价格和饲料价格指数... 8 图 11: 中国白酒月产量 ( 万千升 )... 9 图 12: 中高端白酒零售价格跟踪 ( 元 / 瓶 )... 9 图 13: 生猪和能繁母猪存栏量 ( 万头 )... 9 图 14: 仔猪生猪和猪肉价格 ( 元 / 千克 )... 9 图 15: 猪粮比价 ( 生猪收购价格和粮食收购价格比例 )... 9 图 16: 生猪养殖利润 ( 元 / 头 )... 9 图 17: 中国啤酒月产量 ( 万千升 ))... 1 图 18: 中国啤酒进口数量 ( 千升 ) 和平均单价 ( 美元 / 千升 )... 1 表 1: 食品饮料行业个股本周涨跌幅排名... 6 表 2: 本周行业重点资讯... 1 表 3: 上周公司重要公告表 4: 下周上市公司大事

5 1 本周行业观点受双节旺季影响, 本周白酒板块延续上涨态势, 涨幅 6.18% 部分酒企在节日前后提前完成全年计划, 其中, 洋河股份提前完成全年目标, 贵州茅台酱香型酒提前 1 天完成销售任务, 泸州老窖停止接受国窖 1573 经典装订单, 显示出行业持续火热中前期我们判断在白酒上行周期中, 行业复苏节奏与进程有望自上而下传导, 行情演绎也有望持续扩散如今随着一线白酒涨价, 二三线白酒开始陆续提价双节前后古井贡酒洋河股份剑南春纷纷提价, 本周郎酒金徽酒也紧接着上调价格二三线白酒提价空间充足, 弹性较大, 将充分受益提价后带来的净利润上升因此, 我们看好具备扩张能力和估值合理的二三线白酒, 持续推荐古井贡酒 ( 全国化扩张 ) 沱牌舍得金徽酒( 省内扩张 ) 另一方面, 三季报业绩陆续公布, 建议投资者关注业绩超预期个股乳品方面, 重点关注受益行业回暖及集中度提升的乳品龙头伊利, 三季度公司有望保持两位数以上的营收增长调味品方面, 继续推荐定位中高端的千禾味业, 三季度预计 3% 以上营收增长维持食品饮料行业推荐评级 217 年, 随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低, 我们认为, 食品饮料板块受关注度有望逐渐提升建议重点关注业绩增长且确定性高的标的, 给予行业推荐评级 2 上周市场回顾上周 (217 年 9 月 29 日至 217 年 1 月 13 日 ) 食品饮料板块指数上涨 4.23% ( 前一周上涨 3.5%), 涨幅排名第 3 名 ( 共 28 个一级子行业 ), 跑赢上证综指 2.98 个百分点, 跑赢沪深 3 指数 2.2 个百分点, 板块日均成交额亿元 ( 前一周为亿元 ) 食品饮料子行业中白酒软饮料黄酒涨幅最大, 分别上涨 6.18% 5.23% 4.16% 图 1: 食品饮料上证综指和沪深 3 涨跌情况图 2: 食品饮料子行业涨跌幅 5% 15, 7% 4% 14, 6% 5% 3% 13, 4% 3% 2% 12, 2% 1% 11, 1% % % 9/29 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1, -1% -1% 9, 食品饮料成交额 ( 百万 ) 食品饮料上证综指沪深 3 5

6 家用电器医药生物食品饮料商业贸易农林牧渔公用事业电子传媒交通运输计算机纺织服装沪深 3 机械设备建筑装饰建筑材料汽车非银金融银行上证综指国防军工电气设备综合轻工制造化工房地产休闲服务通信钢铁采掘有色金属证券研究报告图 3: 各行业本周涨跌横向对比 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 从估值来看, 截至上周五, 食品饮料板块市盈率 (TTM) 为 36.5, 同期上证综指和沪深 3 市盈率分别为和其中, 食品饮料各子行业包括食品综合调味发酵品乳品啤酒白酒和肉制品市盈率分别为和从估值溢价率来看, 食品饮料行业相对 A 股的溢价率为 64.54%, 各子行业食品综合调味发酵品乳品啤酒白酒和肉制品的溢价率分别为 85.21% % 4.3% % 61.25% 24.46% 图 4: 食品饮料沪深 3 和上证综指估值对比 (TTM) 图 5: 食品饮料各子行业估值对比 (TTM) 食品饮料沪深 3 上证综指其他酒类软饮料葡萄酒食品综合调味发酵品乳品食品饮料啤酒白酒黄酒肉制品从个股涨跌幅来看, 涨幅前五名古井贡酒加加食品黑芝麻桃李面包光明乳业, 跌幅前五名是盐津铺子水井坊双汇发展金字火腿好想你表 1: 食品饮料行业个股本周涨跌幅排名公司股票收盘价收盘价一周公司股票收盘价收盘价一周代码名称 217/9/29 217/1/13 涨幅代码名称 217/9/29 217/1/13 跌幅 596.SZ 古井贡酒 % 2847.SZ 盐津铺子 % 265.SZ 加加食品 % 6779.SH 水井坊 % 716.SZ 黑芝麻 % 895.SZ 双汇发展 % SH 桃李面包 % 2515.SZ 金字火腿 % 6597.SH 光明乳业 % 2582.SZ 好想你 % 6

7 3 重点数据及行业资讯 3.1 农产品价格跟踪图 6: 最新农产品价格变化时间最新价格单位频率日环比周环比月环比年环比国内玉米 217/9/ 元 / 吨日 -.8% 1.23%.77% -.75% 国内玉米期货价 217/1/ 元 / 吨日.3% -.77% -1.87% 17.41% 进口玉米完税价 217/1/ 元 / 吨日 1.47% -1.17%.39% -4.83% 粮食 CBOT 玉米 217/1/ 美分 / 蒲式耳日.87% -.14% -1.48% 1.1% 国内小麦 217/9/ 元 / 吨日 -.5%.16% -.25% 2.69% CBOT 小麦 217/1/ 美分 / 蒲式耳日 -1.4% -2.66% -3.37% -3.37% 国内大米 217/9/ 元 / 千克 1 天 -.31%.31% 2.7% 泰国大米 217/9 47. 美元 / 吨月 % 4.9% 国内大豆 217/1/ 元 / 吨日.%.%.% 4.11% 大豆 CBOT 大豆 217/1/ 美分 / 蒲式耳日 2.8% 2.45% 1.72% 4.9% 大豆进口价 217/ 美元 / 吨月 - -.3% -5.12% 蔬菜山东蔬菜批发价格指数 217/1/ 日.44% 1.84% -7.32% -1.79% 豌豆山东豌豆批发价格指数 217/1/ 日.%.%.% 23.7% 植物油玉米胚芽粕 217/1/ 元 / 吨日.%.49% 5.69% 65.68% 豆油 217/1/ 元 / 吨日.7% -.95% -4.99% -5.29% 食用油棕榈油 FOB 217/1/ 美元 / 吨日.%.37% -2.5%.37% 棕榈油成本 217/1/ 元 / 吨日 -.2% -.33% -1.6% -2.64% 生猪 217/9/ 元 / 千克周 % -1.71% % 生猪存栏 217/ 万头月 % -7.21% 能繁母猪 217/ 万头月 % -5.74% 畜禽仔猪 217/1/ 元 / 千克周 % -9.29% % 毛鸡 217/1/ 元 /5 克日.24% -4.39% -18.7% % 肉鸡苗 217/1/13.5 元 / 羽日 % % % % 毛鸭 217/1/ 元 /5 克日.% 1.14% -1.48% 16.82% 鸭苗 217/1/ 元 / 羽日.% -7.24% % -7.83% 育肥猪配合饲料 217/9/27 3. 元 / 公斤周 -.%.33% -2.28% 肉鸡配合饲料 217/9/ 元 / 公斤周 -.%.33% -1.6% 饲料蛋鸡配合饲料 217/9/ 元 / 公斤周 -.%.36% -1.75% 豆粕 217/9/ 元 / 吨日 -.11% -.94% 1.96% -1.4% CBOT 豆粕 217/1/ 美元 / 吨日 2.88% 2.68% 3.83% 9.13% 鱼粉 217/9/ 元 / 吨日.% -.18% -1.54% -1.84% 白糖国内白糖 217/1/ 元 / 吨日.% -1.24% -1.28% 2.6% 白糖出口价 217/ 美元 / 吨月 % -9.93% 芝加哥奶油 217/1/ 美分 / 磅日 -.53% 1.63% -5.47% 28.69% 芝加哥脱脂奶粉 217/1/ 美分 / 磅日.% -6.8% -7.49% % 牛奶零售价 217/1/ 元 / 升周 -.26%.26% 3.3% 乳制品酸奶零售价 217/1/ 元 / 公斤周 -.7%.56% 2.64% 成人奶粉 217/1/ 元 / 公斤周 -.12% -.11% 2.16% 国产婴幼儿奶粉品牌 217/1/ 元 / 公斤周 - -.2%.29% 4.38% 国外婴幼儿奶粉品牌 217/1/ 元 / 公斤周 -.12%.18% 3.42% 生鲜乳 217/9/ 元 / 公斤周 -.58% 1.75%.87% 国内棉花 217/1/ 元 / 吨日 -.4% -.8%.16% 3.61% 棉花全球棉花 217/ 美分 / 磅月 % 14.39% 棉花进口价 217/ 美元 / 吨月 % 13.72% 海参 217/1/ 元 / 千克周 -.%.% 24.% 水产品扇贝 217/1/13 6. 元 / 千克周 -.%.% -25.% 鲍鱼 217/1/ 元 / 千克周 -.% 7.69% -12.5% 味精大包装 4 目味精 217/1/ 元 / 吨日.% 4.6% 22.5% 9.7% 氨基酸煤炭价格指数宏观经济国海食品饮料余春生陈鹏邓安迪李鑫鑫 * 农产品价格 * 苏氨酸 217/1/ 元 / 吨日 -6.33% % % 27.59% 赖氨酸 217/1/ 元 / 吨日 -.32% -3.75% -5.8% 17.68% 晋陕蒙西地区 217/9/ 周.%.16% 3.96% 47.75% 全国综合 217/9/ 周.%.19% 2.15% 21.74% 数值频率环比同比固定资产投资累计值 217/6 - 季 % GDP 217/6 - 季 - 6.9% CPI 217/8 - 月.4% 1.8% 食品 CPI 217/8 - 月 1.2% -.2% PPI 217/8 - 月.9% 6.3% PMI 217/9.52 月 1.35% 3.97% 7

8 3.2 子行业数据一览乳品行业国内情况来看,9 月 27 日数据, 主产区生鲜乳价格为 3.48 元 / 公斤, 同比上涨.9%, 环比上涨.58% 近两年, 国内生鲜乳价格在 3.4 元 / 公斤到 3.6 元 / 公斤之间波动, 较为稳定国际情况来看,1 月 3 日, 恒天然拍卖价格指数为 15 美元 / 公吨, 环比下降 2.33% 近一年, 恒天然拍卖价格指数从 216 年 4 月份的低点 641 美元 / 公吨上涨到 217 年 1 月的 15 美元 / 公吨, 涨幅 5.65% 其中, 中国主要进口乳制品全脂奶粉的最新价为 337 美元 / 公吨, 同比上涨 13.28% 图 7: 国内生鲜乳价格图 8: 恒天然拍卖价格指数 % % -5% -1% -15% % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% /1/15 14/7/15 14/1/16 14/7/16 14/1/17 14/7/17 平均价 : 生鲜乳 : 主产区 ( 元 / 公斤 ) 平均价 : 生鲜乳 : 主产区 : 同比 -2% 恒天然拍卖交易指数 ( 美元 / 公吨 ) 同比变化资料来源 :GDT, 国海证券研究所图 9: 恒天然全脂奶粉成交价图 1:IFCN 牛奶价格和饲料价格指数 4 8% % 5 3 6% % 4% 3% 2% 1% /1/19 216/7/19 217/1/19 217/7/19 % 恒天然全脂奶粉拍卖交易价格 ( 美元 / 公吨 ) 同比变化全球饲料价格美元 / 1 千克全球牛奶价格美元 / 1 千克资料来源 :GDT 国海证券研究所资料来源 :IFCN 国海证券研究所白酒行业从产量来看,8 月份, 中国白酒产量为 11.1 万千升, 同比上涨 4.1%, 环比上涨.7% 从中高端酒价格来看,9 月 29 日, 飞天茅台 (53 度 )5ml 五粮液 (52 度 )5ml 洋河梦之蓝(M3)(52 度 )5ml 和泸州老窖 (52 度 )5ml 的最新零售价格分别为 1299 元 / 瓶 969 元 / 瓶 518 元 / 瓶和 28 元 / 瓶 8

9 证券研究报告图 11: 中国白酒月产量 ( 万千升 ) 图 12: 中高端白酒零售价格跟踪 ( 元 / 瓶 ) 1,6 1,4 1,2 1, 价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):5ml: 京东价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):5ml: 京东价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):5ml: 京东价格 : 白酒 : 泸州老窖 (52 度 ):5ml: 京东肉制品行业国内生猪和能繁母猪的存栏量下跌趋缓,217 年 9 月, 生猪和能繁母猪存栏量分别为 34,991 万头和 3,497 万头, 同比下降 7.21% 和 5.74%, 环比下降.2% 和.71% 仔猪生猪和猪肉价格开始逐渐下降,1 月 13 日的最新价格分别为元 / 千克 14.4 元 / 千克和元 / 千克, 同比下降 31.86% 16.8% 和 16.36%, 环比变化 -5.46%.% 和 1.78% 图 13: 生猪和能繁母猪存栏量 ( 万头 ) 图 14: 仔猪生猪和猪肉价格 ( 元 / 千克 ) 5, 48, 46, 44, 42, 4, 38, 36, 34, 32, 3, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 生猪存栏生猪存栏 : 能繁母猪 22 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 22 个省市 : 平均价 : 猪肉图 15: 猪粮比价 ( 生猪收购价格和粮食收购价格比例 ) 图 16: 生猪养殖利润 ( 元 / 头 ) , 养殖利润 : 外购仔猪养殖利润 : 自繁自养生猪 9

211-1 211-5 211-9 212-1 212-5 212-9 213-1 213-5 213-9 214-1 214-5 214-9 215-1 215-5 215-9 216-1 216-5 216-9 217-1 217-5 证券研究报告 3.2.4 啤酒行业从国内来看, 中国啤酒月产量开始止跌回升,217 年 8 月国内啤酒产量 55.2 万千升, 同比下降 2.

10 证券研究报告啤酒行业从国内来看, 中国啤酒月产量开始止跌回升,217 年 8 月国内啤酒产量 55.2 万千升, 同比下降 2.5% 从进出口来看,8 月份国内啤酒进口 68,551 千升, 同比下降 18.4%, 进口单价为美元 / 千升, 同比上涨 7.73% 图 17: 中国啤酒月产量 ( 万千升 )) 图 18: 中国啤酒进口数量 ( 千升 ) 和平均单价 ( 美元 / 千升 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 进口数量 : 啤酒 : 当月值进口平均单价 : 啤酒 : 当月值 3.3 子行业重点新闻表 2: 本周行业重点资讯分类日期内容来源乳品 217/1/8 恒天然第 197 次乳制品交易价格指数下跌 2.4%, 创 3 月以来最大跌幅乳业资讯网乳品 217/1/11 十四批奶粉注册名单, 分别是明一乳业明一国际营养品集团以及吉林贝因美乳业资讯网乳品 217/1/11 乳品 217/1/12 欧睿咨询的数据预计, 中国市场 217 年的酸奶销售额将首超牛奶, 约为 1192 亿元, 同比去年增长 18% 光明乳业将旗下的巴氏奶品牌升级, 并完成从 85 到 75 的杀菌工艺的突破,1 月 11 日这款产品正式上市此次光明将将杀菌温度调低, 势必会促进其他企业进行产业升级乳业资讯网乳业资讯网白酒 217/1/8 五粮液发布了新产品丁酉鸡年纪念酒, 首发价格 199 元酒业家白酒 217/1/9 白酒 217/1/9 金徽酒发布关于调整 217 年度中档产品价格体系的通知, 公司决定从 217 年 1 月 9 日起, 对部分中档产品价格上调 5% 郎酒集团核心大单品小郎酒 ( 歪嘴郎 ) 于 1 月 1 日对两支核心单品进行了提价其中, 45 度小郎酒 1ml 出厂价每瓶上涨.3 元 218ml 出厂价每瓶上涨.5 元微酒酒业家白酒 217/1/1 洋河股份海之蓝上涨超过 6 元 / 瓶, 天之蓝超过 9 元 / 瓶, 梦之蓝约 2 元 / 瓶微酒白酒 217/1/1 泸州老窖方面对特曲 6 版进行价格调整酒说白酒 217/1/11 国窖 1573 今起每瓶涨 7 元, 零售价由 899 调至 969 元每瓶微酒今年来塑料纸张运输等价格大幅上涨, 其中纸箱价格至少上涨了七成据中国电子白酒 217/1/12 商务研究中心监测数据显示, 酒类电商毛利率在 8% 左右在成本大涨的情况下, 酒类电商盈利能力受到严重威胁资料来源 : 国海证券研究所糖酒快讯 1

11 4 公司公告及大事提醒 4.1 重要公告表 3: 上周公司重要公告公司日期摘要内容西王食品 217/1/8 第三季度业绩预告公司预计 217 年第三季度归母净利润 4,5 万元 6,5 万元, 同比增长 17.38% % 海欣食品 217/1/8 解除质押公司股东滕用严将其质押的公司股份 1,458.6 万股解除质押海南椰岛 217/1/8 股权质押公司股东北京东方君盛投资管理有限公司质押持有的公司股份 2,759 万股, 累计质押 2,759 万股, 占公司总股本的 6.16% 三元股份 217/1/8 减持北京企业有限公司减持 17 万股公司股份, 约占公司总股本的.1% 桃李面包 217/1/9 第三季度业绩预告公司前三季度营收归母净利亿元, 同增 1.1% 24.32% 中葡股份 217/1/9 非公开发行公司拟向青海国安非公开发行股份购买国安锂业 1% 股权, 初步交易作价 27.8 亿元, 发行价格 6.71 元 / 股, 发行股份数 4.4 亿股盐津铺子 217/1/1 产能扩张公司与吐鲁番市南昌区政府签订项目投资框架协议书, 拟投资 1 亿元在吐鲁番市南昌区投资建设农产品初加工基地项目安琪酵母 217/1/1 第三季度业绩预告公司预计 217 年前三季度归母净利润 5.7 亿 -6.5 亿元, 同增 5%-7% 南宁糖业 217/1/11 第三季度业绩预告公司前三季度净利润亏损万元, 上年同期亏损 2.58 亿元青岛啤酒 217/1/12 股权转让公司接获第二大股东日本朝日集团通知, 其正在研究转让其所持公司的全部或部分股份的可能性黑芝麻 217/1/12 第三季度业绩预告公司发布 217 三季度业绩预告, 预计前三季度归母净利为 9 万元 -1 亿元, 同增 48.83%-65.37% 兰州黄河 217/1/12 第三季度业绩预告公司发布 217 三季度业绩预告, 预计业绩扭亏为盈, 前三季度归母净利 2 万 -23 万元 4.2 下周大事表 4: 下周上市公司大事公司股票事件具体代码名称类型时间 6186.SH 莲花健康股东大会 217/1/ SZ 黑牛食品三季报预期披露股东大会 217/1/ SZ 皇台酒业股东大会 217/1/ SZ 克明面业股东大会 217/1/ SH 梅花生物三季报预期披露 217/1/2 639.SZ 西王食品三季报预期披露 217/1/ SZ 双塔食品三季报预期披露 217/1/ SZ 百润股份三季报预期披露 217/1/2 265.SZ 加加食品三季报预期披露 217/1/2 848.SZ 承德露露三季报预期披露 217/1/21 11

12 5 行业重点推荐个股及逻辑 5.1 西王食品 (1)217 年半年报 : 植物油业务环比改善, 运动营养品符合预期公司发布半年报, 营收亿元, 同比增长 %, 净利润 1.41 亿元, 同比增长 48.62% 其中, 公司植物油业务收入 1.22 亿元, 同比下降 4.4%, 毛利率 33.38%, 同比提升 3.25 个百分点, 在不考虑并购产生的约 7 万财务费用的情况下, 净利润约.9 亿元营收下降主要受春节提前因素的影响, 二季度已经环比改善毛利率上升主要由于胚芽的价格下降以及公司积极储备低价毛油预计随着下半年销售旺季的到来, 公司植物油销量有望回暖另一方面, 公司营养补给品收入亿元, 同比增长 15%, 净利润约 2 亿元, 同比增长约 1% 毛利率为 43.74%, 略低于 216 年的 44.54% 的毛利率随着公司 3 月份全盘接手国内营销, 肌肉科技在天猫旗舰店的每月销量同比增长 1% 以上, 一跃成为国内第一的运动营养品牌在北美市场, 下半年公司产品有望进入 Costco 电商渠道, 且 Costco 线下商超的后续开拓也值得期待预计 217 年公司运动营养品在国外保持 1% 左右的稳健增长, 在国内能够完成 3 亿的销售目标 (2) 大健康领域强强联手, 西王 & 阿里达成新零售战略合作试水新零售, 西王集团与阿里健康达成战略合作 217 年 6 月 16 日, 西王集团与阿里健康签署战略合作协议, 试水全产品全渠道全链路的新零售模式西王集团与阿里健康将结合各自战略优势, 把西王食品在健康领域的科研与生产能力销售网络和阿里健康的服务网络产品销售渠道以及大数据分析能力有机地结合起来, 从而为中国消费者提供优质安全的营养产品以及科学个性化的健康解决方案 (3) 符合健康趋势和消费升级, 传统植物油业务有望稳健发展食用植物油行业经历快速发展之后, 开始进入平稳增长时期虽然行业整体增速放缓, 但是一些健康小油种却迎来了快速增长时期随着人们追求健康意识的兴起以及消费趋势的升级, 健康营养并定位中高端的小油种逐渐受到人们的热捧西王食品的小包装油符合消费升级趋势, 且具有产品品牌管理机制原料等优势, 我们预计未来公司小包装油有望每年保持 25-3% 以上增长 (4) 西王解除齐星托管, 前期利空已然释放西王集团结束对齐星集团的托管, 由于齐星集团已经资不抵债, 后续将进行破产重组西王集团对齐星集团的担保总额为 29.7 亿元, 其中 2.38 亿元均采取了追加股权质押房地产机器设备抵押以及反担保措施, 公司实际风险较大的担保余额为 8.69 亿元, 不过集团目前资金充裕, 偿还担保压力不大其次, 齐星集团债务危机已经过去四个月了, 市场已经充分消化了此次负面事件对西王的影响, 利空已然释放, 后续对西王的影响将减弱 12

13 (5) 盈利预测和投资评级 : 维持公司买入评级我们看好公司新收购的运动营养与体重管理业务在国内外的潜在发展, 预计公司运动营养和体重管理业务在北美地区继续稳健发展, 在中国地区进入高速发展时期同时, 公司传统油脂业务受益于小品种健康油行业的高速发展, 将会继续保持两位数的增长在不考虑非公开发行和后续收购 Kerr 公司剩余股权的影响下, 我们预测公司 217/18/19 年 EPS 分别为.77/1.18/1.54 元, 维持公司买入评级 5.2 千禾味业 (1)217 年半年报 : 调味品业务快速增长, 销售毛利率稳步上升公司目前已经形成了以酱油食醋等为主的调味品和以焦糖色为主的食品添加剂两大业务, 上半年调味品业务收入 3.63 亿元, 同比增长 54.35%, 其中酱油收入 2.51 亿元, 同比增长 56.83%; 食醋收入 89 万元, 同比增长 45.83%; 料酒收入 2121 万元, 同比增长 6.32% 公司调味品业务快速增长主要是因为 217 年调味品行业总体趋势向好, 行业仍有两位数的增长 ; 公司产品符合消费升级趋势, 高端产品快速增长 ; 西南大本营强化渠道精耕, 进一步扩大渗透率和覆盖率, 西南以外的市场继续开发经销商, 开拓新的市场区域上半年焦糖色收入 1.6 亿元, 同比基本持平, 焦糖色下游需求已经成熟, 预计焦糖色业务保持稳定上半年销售毛利率 43.67%, 同比上升 3.17 个百分点, 主要是公司调整了部分产品出厂价, 消化成本上涨压力, 同时, 西南以外的市场快速增长, 高端产品占比提升随着上海和北京地区快速增长, 高端产品占比进一步上升, 公司毛利率仍可提升上半年期间费用率 24.67%, 同比下降.26 个百分点, 其中销售费用率 18.12%, 同比下降.45 个百分点, 虽然职工薪酬广告促销宣传费及运杂费增加, 但营业收入快速增长, 带动销售费用率略微下降 ; 管理费用率 6.56%, 同比上升.46 个百分点, 主要是研发支出增加总体来看, 公司费用控制较好 (2) 公司产品定位中高端, 差异化彰显市场竞争力从酱油产品演变来看, 酱油消费遵循老抽 - 生抽 - 鲜味酱油 - 零添加酱油 - 有机酱油的发展路径随着生活水平不断提升和健康意识逐步增强, 消费者越来越注重调味品的营养与健康, 千禾以零添加为特色主打产品, 更加符合未来消费升级的发展趋势, 具有长期发展潜力同时, 随着鲜味酱油的继续渗透以及国内主流公司共同主导调味品价格带上移, 酱油消费的主流价格带稳步上升, 随着酱油消费逐步跨入 1 元以上时代, 公司抢占消费升级后的价格带, 塑造高端的品牌形象, 长期竞争力有望逐步凸显从品牌定位来看, 各酱油品牌定位总体上呈金字塔型分布, 自上而下依次是千禾味业 - 欣和六月鲜 - 中炬高新 - 海天 - 地方性品牌千禾味业品牌定位高端, 以零添加系列为主打产品, 塑造美味与健康的差异化定位目前核心酱油产品头道原香系列价格带位于 15~3 元之间, 其中最大单品头道原香 18 天定价 15.8 元, 价格体系明显高于目前调味品消费的平均水平, 符合酱油消费升级 13

14 的大趋势千禾重点突出健康又美味, 在健康的基础上实现美味, 是公司在产品工艺菌种本质上的差异化 (3) 西南继续深耕渠道, 华东打造样板工程公司在西南地区已具有较好的品牌沉淀, 西南市场收入占比达到 7% 以上, 在四川重庆两地的市场占有率已进入行业前列未来西南市场将通过产品升级渠道深耕布局餐饮强化醋品类等措施实现稳步增长对于省外市场, 公司以零添加产品作为突破口, 高举高打抢占上海北京等一线市场, 实现华东华北等省外区域市场高速增长, 强化一线城市的品牌旗帜作用, 同时加快省会城市重点地级城市现代卖场的推广, 形成自上而下的品牌扩张 213 年公司迈出全国化第一步进入华东, 上海市场 216 年销售额 7 万元,217 上半年营销口径 4672 万元,217 年预计能实现 1 亿元销售额我们认为, 华东样板工程的成功, 为打造其他市场, 不仅起了造血功能, 同时也给外地经销商树立了很好的信心随着华东华北市场的逐步渗透以及其他区域的拓展, 中高端品牌形象不断树立, 公司全国化布局有望进入快速成长阶段 (4) 公司品类不断丰富, 醋和料酒成为新增长点公司围绕健康零添加理念, 针对不同的消费终端, 不断丰富现有产品品类, 相继推出了五谷陈醋糯米香醋柠檬醋料酒等新品类, 满足不同消费人群消费地区需求, 我们认为, 公司不断丰富品类, 利用已有渠道协同发展, 醋和料酒品类有望驱动公司营收持续增长目前公司食醋主要在西南地区进行销售, 正在逐步向全国推广, 公司窖醋具有一定特色, 又推出了糯米白醋糯米香醋柠檬醋五谷陈醋等新品类, 食醋品类将为公司带来新的增量此前新增料酒 5 万吨产能, 预计今年 9-1 月份结项投产, 料酒上半年增速 6%, 是所有单品里最高的, 下半年若能继续保持 6% 的增速, 全年料酒收入有望达到 4 多万元, 料酒产能投产后明年上半年可能会有更好的表现 (5) 股权激励方案出炉, 彰显公司信心十足公司公布了股权激励草案, 对 19 名核心骨干授予 63 万股的股权, 授予价格为每股 9.31 元, 分四批解锁, 业绩考核条件严格, 解除限售考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核, 公司层面以 216 年为基数, 年营业收入增长率分别不低于 2% 4% 7% 1%, 或年公司净利润增长率分别不低于 5% 8% 15% 22%, 同时对个人还设置了严密的个人绩效考核, 公司层面和个人层面同时满足条件才可以解除限售我们认为, 设置比较高的业绩考核条件, 说明公司对未来业绩增长充满信心, 同时, 通过股权激励方案将管理层和企业利益进一步绑定, 充分调动管理层的积极性, 激发经营活力, 带动公司未来业绩高速增长, 看好公司长期发展 (6) 盈利预测和投资评级 : 维持公司买入评级鉴于公司品牌定位中高端, 产品走原生态自然发酵的健康之路, 具备较强的差异化竞争优势, 我们看好其后继业绩高增长趋势, 预测公司 217/18/19 年 EPS 分别为.5/.71/.96 元, 维持公司买入评级 14

15 5.3 古井贡酒 (1)217 年半年报 : 公司营收增长提速, 毛利率实现小幅提升公司 Q1 Q2 营收分别为亿元亿元, 分别同比增长 17.88% 24.59%, 收入增长提速安徽是白酒消费大省, 近几年省内消费升级趋势明显, 公司核心产品受益消费升级快速增长, 上半年古井 8 年增速达 4%, 古井 16 年增速近 3%, 古井 5 年增速也在 2% 以上另一方面, 古井贡酒的毛利率自 26 年以来持续提升,217 上半年毛利率达到 75.12%, 同比上升.75 个百分点, 主要是产品结构升级上半年, 公司销售费用率 34.5%, 同比上升.75 个百分点 ; 管理费用率 7.18%, 同比下降 1.26 个百分点虽然古井贡酒的管理费用率近几年稳中趋降, 但其销售费用率逐年提升, 使得企业的净利率明显低于省内其他上市酒企, 而造成销售费用率高企的主要原因在于公司广告投放促销及宣传等费用的投入随着扩张而扩大 (2) 行业复苏伴随消费升级, 二线龙头有望受益随着中产阶级崛起, 大众消费升级, 加上高端白酒价值回归, 高端酒需求释放, 带动白酒行业复苏在消费升级的大背景下, 少喝酒, 喝好酒成为白酒消费常态, 市场向有品牌的中高端龙头集中, 未来几年龙头高增长仍将延续同时, 随着名酒提价, 二线龙头性价比更加提出, 古井等二线龙头将受益 (3) 对比江苏白酒消费历程, 安徽省内消费升级空间大对比江苏白酒消费历程, 安徽落后 5-1 年, 长期来看省内核心品牌主流价格带有望伴随居民消费水平的提高逐步升级, 目前省内乡镇市场消费由献礼版向古 5 升级, 市区消费由古 5 向古 8 升级展望未来, 公司产品结构中年份原浆中献礼版占比逐步下降, 古 5 占比逐步提升, 而未来仍具备持续升级的基础, 年份原浆系列占整体收入比例仍有提升空间 (4) 收购黄鹤楼酒, 双品牌协同发展古井收购黄鹤楼酒, 切入湖北市场, 湖北市场由于地产酒表现强势, 古井依靠自身力量进行正面对抗的难度与投入力度都会显著增加, 通过收购实现湖北市场的开拓相对成本最小, 且黄鹤楼在省内品牌认知度高, 消费者较为认可, 核心产品定位湖北省主流消费带, 未来发展空间与潜力较大 (5) 盈利预测和投资评级 : 维持公司买入评级预计公司年 EPS 分别为 2.3 元 2.48 元和 2.97 元, 公司受益行业复苏, 安徽省内消费升级空间大, 省外多点开花, 收购黄鹤楼酒切入湖北市场, 双品牌协同发展, 维持买入评级 15

16 5.4 金徽酒 (1) 甘肃区域名酒, 历史发展在曲折中走向辉煌金徽酒为甘肃省内生产经营规模最大的白酒生产企业之一, 公司坐落在长江流域嘉陵江水系上游, 拥有金徽陇南春两大品牌, 涵盖金徽世纪金徽星级世纪金徽陈香陇南春等四大系列 4 余个品种 9 年代末, 由于国有企业体制的原因, 金徽酒由兴盛开始走向衰落 23 年, 通过破产改制, 工厂转让给国有企业原有经营班子经营管理, 但到 26 年时, 企业又开始经营不善, 无法偿还债务之后, 当时的债权人, 现在的大股东李明被迫接手后, 实现了从 27 年当年销售额只有 8 多万 ( 含税 ), 而到 216 年实现含税销售收入 15 亿多, 净利润 2 个多亿的飞跃式发展 (2) 受益白酒行业复苏和消费升级驱动, 近几年中高端酒占比持续提升经历了年因限制三公消费后的调整, 白酒行业 215 年开始弱复苏, 216 年 -217 年获得了较好的增长随着茅台五粮液等一线白酒提价, 二线白酒通过直接提价和调整产品结构间接提价, 也为三线白酒价格提升和产品结构的改善带来机会而三线白酒的净利润率相对更低, 提价和产品结构调整有望对他们带来更高的盈利弹性金徽酒受益于白酒行业复苏和消费升级驱动, 近几年来收入和利润增长都很快, 尤其是中高端酒占比持续提升, 毛利率持续提升, 公司净利润增速要高于收入增速 (3) 属甘肃省白酒第一品牌, 竞争中具有多项优势金徽酒在甘肃省已属白酒第一品牌, 在市场竞争中具备多项优势首先, 在规模上, 金徽酒销售收入大于省内主要竞争品牌如红川汉武御滨河古河州四家白酒公司收入之和 ; 其次, 金徽酒具备良好的自然生态环境金徽酒属于嘉陵江水系, 与诸多川酒 ( 五粮液泸州老窖等 ) 同属长江流域, 该地区气候适合酿酒 ; 再次, 金徽酒产品独具只有窖香没有泥味的独特物理属性 (4) 管理层和员工持股, 民营机制下企业经营充满活力金徽酒公司控股股东为亚特投资, 持有公司 73.7% 股份, 自然人李明先生持有亚特投资 8% 股权, 为公司实际控制人此外, 公司生产销售和管理部门主要管理人员以及业务技术骨干通过众惠投资乾惠投资等对公司进行持股总体上看, 金徽酒属于民营企业, 经营上更为灵活, 员工持股与股东利益一致, 有利于公司长远发展 (5) 未来发展省内提高市占率, 省外非对称营销有序扩张金徽酒省内市占率大概 2% 左右, 而纵观其他区域名酒龙头企业, 如青青稞酒老白干牛栏山等, 经过多年经营努力, 一般在本省市占率都能达到 5%-6% 以上因此, 我们认为, 金徽酒经过努力, 省内未来市占率继续提升的空间很大金徽酒在巩固深耕省内市场的同时积极拓展省外市场, 重点是开发大西北五省 16

17 市场, 如陕西青海宁夏新疆内蒙等地区在开拓省外市场时, 公司采取非对称营销, 即重点开发当地竞品相对比较薄弱的市场, 公司通过集中资源开拓这些地区, 让金徽酒逐步成为这些地区的强势白酒品牌省内提高市占率加上省外周边市场的有序拓展, 我们认为公司未来的发展空间还很大 (6) 盈利预测和投资评级 : 首次覆盖公司, 给予买入评级未来公司在省内的市占率有望进一步提高, 在省外通过非对称营销进入有序扩张阶段预测公司 217/18/19 年 EPS 分别为.75/.94/1.19 元, 首次覆盖给予买入评级 17

18 重点关注公司及盈利预测重点公司股票 EPS PE 投资代码名称股价 E 218E E 218E 评级 568.SZ 泸州老窖买入 6519.SH 贵州茅台买入 596.SZ 古井贡酒买入 SH 金徽酒买入 6872.SH 中炬高新买入 895.SZ 双汇发展买入 6887.SH 伊利股份买入 673.SH 上海梅林买入 639.SZ 西王食品买入 3146.SZ 汤臣倍健买入 6327.SH 千禾味业买入 858.SZ 五粮液买入 799.SZ 酒鬼酒增持 672.SH 沱牌舍得增持 234.SZ 洋河股份增持 SH 海天味业增持 6197.SH 伊力特增持 635.SH 恒顺醋业增持 2568.SZ 百润股份中性 6 风险提示 1) 食品安全事故 ; 2) 业务开拓不达预期 ; 3) 宏观经济低迷 ; 18

19 国海证券股份有限公司食品饮料组介绍余春生, 食品饮料行业首席分析师,8 年实业工作经验,7 年证券从业经验自 29 年以来, 一直从事食品饮料行业研究陈鹏, 武汉大学金融学硕士,4 年证券研究经验, 从事食品饮料行业研究邓安迪, 美国杜兰大学金融学硕士,1 年买方行业研究经验, 现从事食品饮料行业研究李鑫鑫, 北京大学经济学硕士, 现从事食品饮料行业研究分析师承诺余春生陈鹏, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 3 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 3 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 3 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 3 指数涨幅 2% 以上 ; 增持 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 1%~2% 之间 ; 中性 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 3 指数跌幅 1% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

20 判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 2

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02