公司调研简报

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2017 年 11 月 24 日公司研究评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 研究所证券分析师 : 冯胜 S0350515090001 0755-83706284 fengs01@ghzq.com.cn 联系人 : 王可 S0350117080013 wangk05@ghzq.com.cn 最近一年走势 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000-0.

49 流通股 ( 万股 ) 5100.00 日均成交额 ( 百万 ) 77.00 近一月换手 (%) 119.

1 2017 年 11 月 24 日公司研究评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 研究所证券分析师 : 冯胜 S fengs01@ghzq.com.cn 联系人 : 王可 S wangk05@ghzq.com.cn 最近一年走势相对沪深 300 表现表现 1M 3M 12M 大豪科技沪深市场数据当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) 相关报告大豪科技沪深 300 纺织机械需求趋势向好, 电控龙头持续成长可期大豪科技 (603025) 动态研究投资要点 : 纺织机械行业需求向好, 机械电控市场前景良好随着我国经济总量的不断提高, 城乡居民的收入水平持续增长国家统计局数据显示, 全国城镇居民家庭人均可支配收入由 2010 年的 1.91 万元增长到 2016 年的 3.36 万元, 年复合增长 13.06%; 全国农村居民人均纯收入由 2010 年的 0.59 万元增长到 2016 年的 1.24 万元, 年复合增长 9.87% 伴随居民收入水平提升消费观念转变, 居民将更加注重个人的着装消费, 我国服装市场空间广阔 2017 年 1-9 月, 我国纺织服装服饰业主营业务收入 1.77 万亿元, 同比增长 5.80%; 利润总额亿元, 同比增长 11.40% 服装等行业投资项目带来机械设备需求放量,2017 年 1-10 月我国纺织服装服饰业固定资产投资完成额亿元, 同比增长 4.8%, 增速同比 +0.7pct 2016 年 12 月, 工信部和财政部联合发布智能制造发展规划 ( 年 ), 到 2020 年, 量大面广有基础有条件的重点领域数字化研发设计工具普及率达到 70% 以上, 关键工序数控化率达到 50% 以上, 数字化车间 / 智能工厂普及率达到 20% 以上因此, 纺织机械电控行业在产品结构升级和我国经济结构转型等因素的共同影响下, 未来具备较明显的发展空间, 市场前景良好缝制机械行业复苏, 公司电控系统产品增长势头明显 2017 年缝制机械行业复苏,2017 年 1-8 月, 中国缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入亿元, 同比增长 19.16%, 累计销售缝制机械万台, 同比增长 22.34%, 产销率 % 公司是国内缝制设备电控领域的龙头企业, 在行业内占据了领先的市场竞争地位, 主导产品刺绣机电控系统 2016 年国内市场占有率约为 80% 左右合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1% 公司业绩高速增长, 盈利能力增强受纺织机械行业需求趋势向好的影响, 公司电控产品销售形势良好, 业绩进入高速增长期 ;2017 年前三季度公司实现营收 7.74 亿元, 同比增长 55.49%; 实现归母净利 2.97 亿元, 同比增长 83.73% 公司产品盈利能力增强,2017 年前三季度毛利率达 52.81%; 净利率 38.49%, 同比增长 5.98pct, 这是因为公司通过强化内外部管理, 更好的提高公司运营效率, 销售费用和管理费用占比不断下降大豪明德收购完成, 新增袜机电控系统业务大豪明德成立于 2015 年 11 月, 其袜机电控产品的技术优势以及价格优势使得下游客户粘证券研究报告

2 性很强, 目前在国内市场的占有率高达 80% 以上公司通过发行股份及支付现金方式购买南通瑞祥持有的大豪明德 90% 股权并募集配套资金, 交易对价为 2.09 亿元, 年的业绩承诺分别为扣非归母净利不低于万元万元万元万元公司已完成对大豪明德的收购, 并于 2017 年 7 月并表, 注入优质的袜机电控业务, 丰富产品线, 形成双龙头业务发展格局首次覆盖给予增持评级在考虑大豪明德收购完成的基础上, 预计公司年归母净利润为亿元, 对应 EPS 为 0.85 元 / 股 1.09 元 / 股 1.35 元 / 股, 按照最新收盘价元计算, 对应 PE 分别为倍考虑到下游纺织机械行业景气度持续回升, 公司充分受益, 首次覆盖给予增持评级风险提示 : 下游纺织机械行业景气度不达预期的风险 ; 纺织机械电控市场竞争加剧的风险 ; 公司袜机电控业务整合不达预期的风险预测指标 E 2018E 2019E 主营收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 11% 54% 27% 23% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 29% 61% 28% 23% 摊薄每股收益 ( 元 ) ROE(%) 15.52% 8.73% 10.04% 11.02% 资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 2

3 表 1: 大豪科技盈利预测表证券代码 : SH 股价 : 投资评级 : 增持日期 : 财务指标 E 2018E 2019E 每股指标与估值 E 2018E 2019E 盈利能力每股指标 ROE 15.52% 8.73% 10% 11% EPS 毛利率 52% 54% 54% 54% BVPS 期间费率 21% 11% 10% 9% 估值销售净利率 35% 36% 37% 37% P/E 成长能力 P/B 收入增长率 11% 54% 27% 23% P/S 利润增长率 29% 61% 28% 23% 营运能力利润表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 总资产周转率营业收入应收账款周转率营业成本存货周转率营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 7% 4% 5% 5% 管理费用流动比财务费用 (2) (42) (46) (54) 速动比其他费用 /(- 收入 ) 营业利润资产负债表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 营业外净收支现金及现金等价物利润总额应收款项所得税费用存货净额净利润其他流动资产少数股东损益流动资产合计归属于母公司净利润固定资产在建工程现金流量表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 无形资产及其他经营活动现金流长期股权投资净利润资产总计少数股东权益短期借款折旧摊销应付款项公允价值变动预收帐款营运资金变动 (16) (129) (197) (101) 其他流动负债投资活动现金流 (203) (140) (4) (4) 流动负债合计资本支出长期借款及应付债券长期投资 (28) 其他长期负债其他 (206) (157) (10) (10) 长期负债合计筹资活动现金流负债合计债务融资股本权益融资股东权益其它负债和股东权益总计现金净增加额资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 3

4 国海证券股份有限公司机械组介绍冯胜, 硕士毕业于南开大学世界经济专业, 本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业 ; 现任研究所机械军工行业组长,3 年机械行业实业工作经验,4 年证券公司机械行业研究经验 ; 重点覆盖油气产业工业自动化及人工智能通用航空无人机等领域王可, 中南财经政法大学经济学硕士,2017 年 7 月加入国海证券研究所, 重点覆盖天然气产业链工程机械等领域分析师承诺冯胜, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

5 的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013