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夸院阮
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1 Tabl e_first Tabl e_author 218 年 3 月 19 日证券研究报告春糖会提振板块信心食品饮料行业 218 年第 1 期投资建议 : 上次建议 : 中性中性行业研究简报投资要点 : 板块一周行情回顾截至周五 (218 年 3 月 16 日 ) 收盘, 沪深 3 指数收于 456 点, 周跌幅 1.28%, 上证综指收于 327 点, 周跌幅 1.13%, 创业板指收于 1821 点, 周跌幅 1.89%, 深证综指收于 1863 点, 周跌幅为 1.19%, 食品饮料指数周涨幅为.23% 行业板块涨跌幅方面, 上周排名前三的分别是建筑材料 (2.83%) 有色金属(.92%) 和商业贸易 (.41%), 食品饮料行业涨幅位列第 5, 涨幅为.23% 食品饮料行业细分板块内, 啤酒 (1.43%) 白酒 (.72%) 食品综合(.37%) 表现相对靠前, 其它酒类 (- 3.65%) 软饮料(-1.7%) 和肉制品 (-1.47%) 表现相对较弱行业重点数据跟踪据一号店的销售数据显示,218 年 3 月 16 日,53 度飞天茅台的价格保持在 1499 元,52 度五粮液水晶瓶的价格为 199 元, 洋河梦之蓝 M2 的价格为 519 元 218 年 2 月,1 省市主产区生鲜乳的价格为 3.47 元 / 公斤, 同比增速 %, 环比增速 -.62% 218 年 2 月, 全国大中城市生猪价格为元 / 公斤, 环比下降 9.9%; 猪肉价格为元 / 公斤, 环比下降 1.9% 218 年 2 月, 生猪存栏量为 33,237 万头, 同比下降 7%, 其中能繁母猪的存栏量为 3,397 万头投资策略白酒板块经历了两年的高涨幅之后, 投资者信心有所回落, 对于白酒板块的长期高成长性有所担忧我们认为本轮白酒行业成长周期尚未终止, 大众消费能力的持续提升与人们喝好酒少喝酒的饮酒氛围将持续推动高端及中高端白酒市场的扩容白酒行业竞争格局改善, 品牌与品质优良的名酒受到消费者的认可, 同时经济增长带来的商务消费的增加也推动了对中高端白酒的需求, 渠道库存良性运转, 龙头企业贵州茅台稳扎稳打对价格的管控利于全行业的发展, 避免投资情绪过热引发泡沫经过年前的调整回落与年后的缓慢提升之后, 年初至今食品饮料板块的涨幅相对持平, 基本面无负面影响的情况下板块依旧具备投资价值, 酒鬼酒伊力特等的高增长表明了业绩的坚实, 之后陆续披露的一季报和春糖会反馈出的渠道信息将增强投资者的信心风险提示行业政策变动风险食品安全问题原料成本上升消费增速不达预期一年内行业相对大盘走势 6% 5% 食品饮料沪深 3 4% 3% 2% 1% % 王承分析师执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :wangc@glsc.com.cn 王映雪研究助理电话 : 邮箱 :wangyingxue@glsc.com.cn 相关报告 1 春糖会释放积极信号, 估值回落存在机遇食品饮料 2 业绩波动无碍行业基本面向好食品饮料 3 春节旺销给予强大的基本面支撑食品饮料 1 请务必阅读报告末页的重要声明

2 正文目录本周主要观点 : 春糖会提振板块信心上周食品饮料行业行情回顾行业最新数据更新白酒行业数据葡萄酒行业数据乳制品行业数据肉制品行业数据公司公告行业新闻动态风险提示图表目录图表 1: 上周主要指数和行业变化情况... 4 图表 2: 上周行业涨跌幅情况对比... 4 图表 3: 食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比... 5 图表 4: 上周涨幅前十个股 ( 以周涨幅排序 )... 5 图表 5: 上周跌幅前十个股 ( 以周涨幅排序 )... 6 图表 6: 年初至今食品饮料行业 PE 和 PB 变化情况... 6 图表 7: 我国白酒产量当月值与同比增速... 7 图表 8: 一号店五粮液茅台梦之蓝的零售价... 7 图表 9: 我国葡萄酒产量 ( 万千升 ) 及增速... 7 图表 1: 我国葡萄酒进口数量及增速... 7 图表 11: 我国 1 省市主要生鲜乳收购价 ( 元 / 公斤 )... 8 图表 12:IFCN 全球牛奶价格和同比增速... 8 图表 13: 牛奶和酸奶的零售价 ( 元 / 公斤 )... 8 图表 14: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 )... 8 图表 15: 生猪价格与猪肉价格 ( 元 / 公斤 )... 8 图表 16: 生猪存栏量 ( 万头 ) 及同比增速请务必阅读报告末页的重要声明

3 本周主要观点 : 春糖会提振板块信心业绩不改向好趋势, 春糖会提振板块信心白酒板块经历了两年的高涨幅之后, 投资者信心有所回落, 对于白酒板块的长期高成长性有所担忧我们认为本轮白酒行业成长周期尚未终止, 大众消费能力的持续提升与人们喝好酒少喝酒的饮酒氛围将持续推动高端及中高端白酒市场的扩容白酒行业竞争格局改善, 品牌与品质优良的名酒受到消费者的认可, 同时经济增长带来的商务消费的增加也推动了对中高端白酒的需求, 渠道库存良性运转, 龙头企业贵州茅台稳扎稳打对价格的管控利于全行业的发展, 避免投资情绪过热引发泡沫经过年前的调整回落与年后的缓慢提升之后, 年初至今食品饮料板块的涨幅相对持平, 基本面无负面影响的情况下板块依旧具备投资价值, 酒鬼酒的高增长表明了业绩的坚实, 之后陆续披露的一季报和春糖会将提振板块信心啤酒行业向好趋势演进, 寡头关厂提效与提价举措不断全球最大啤酒企业百威英博旗下的百威啤酒 5ml 瓶装, 从 3 月 1 日起, 终端统一开单价调整为 85 元 / 箱, 涨幅近 5% 我国啤酒行业经历了 3 年的产量下滑, 背后原因在于五大啤酒巨头为了抢夺市场份额而进行的产能无序扩张, 产能利用率不断走低的情况下行业利润率也面临不断下滑目前, 我国人均啤酒消费量已经渐趋成熟, 行业内重庆啤酒等企业的关厂提效行为在报表端已初步显现, 龙头企业对利润率的要求逐渐提升, 叠加原材料成本上涨条件下中小企业加速退出, 行业逐渐步入良性发展同时啤酒行业跟随大众品采取的提价行为发生在 17 年下半年及 18 年上半年, 提价带来的业绩改善将贯穿 218 年全年此外,218 年, 华润雪花啤酒 ( 中国 ) 有限公司立足山西市场, 重新布局区域生产基地, 原晋中市华润雪花啤酒厂实施关停, 生产计划并入运城分公司, 销售区域覆盖至晋中晋南晋东南地区此次华润雪花啤酒的关厂行为并非行业首例, 早前重庆啤酒燕京啤酒等已率先进行实践, 提高产能利用率, 控制费用支出在当前我国啤酒人均消费量已渐趋成熟的背景下, 需求端对于产品结构升级的渴望日趋强烈, 企业对于利润率也有更高的要求, 龙头企业的提价与关厂举措能够有效的提高目前国内啤酒厂商的吨酒价格, 释放利润, 打开行业竞争新局面, 建议长期关注涪陵榨菜 : 公司 217 年实现营业收入 15.2 亿元, 同比增长 35.64%; 归母净利润 4.14 亿元, 同比增长 61.% 其中榨菜业务实现收入亿元, 同比增长 3.31%; 包含海带丝和萝卜在内的其它佐餐开胃菜实现营业收入 1.7 亿元, 同比增长 %; 泡菜业务实现营业收入 1.23 亿元, 同比增长 44.98% 公司开发的脆口榨菜和脆口萝卜干已经连续 3 年实现高增长, 为了缓解供不应求的局面, 公司配套技改建成了华富厂 22g 小包装脆口全自动生产线同时公司深入利用泡菜的原料多样化的特点开发了泡萝卜泡豇豆泡青菜泡海带泡白菜等系列产品, 满足了消费者对于佐餐多元化的需求面对上游原材料涨价的压力, 公司作为行业龙头企业率先通过提价的方式来转移成本端的压力,217 年 2 月 9 日, 公司上调了 8g 和 88g 榨菜主力 9 个单品的产品到岸价格, 提价幅度为 15%-17% 不等在费用端, 公司转变了以往央视广告投放以打造品牌的营销方式, 更多的采用地推等体验式营销, 在更加贴合终端消费者需求和体验的同时, 公司 217 年销售费用率为 14.44%, 同比下降 1.44pct 我们认为随着公司对于原材料储备的重视以及产品创新能力的提高, 乌江的渠道协同效应将持续 3 请务必阅读报告末页的重要声明

4 推动业绩的高增长推荐标的 : 白酒板块, 我们长期持续看好一线白酒贵州茅台 (6519) 五粮液 (858) 泸州老窖(568) 洋河股份(234), 同时建议精选二线次高端, 古井贡酒 (596) 山西汾酒(689) 沱牌舍得(672) 水井坊(6779) 今世缘 (63369); 调味品板块我们推荐行业龙头海天味业 (63288) 业绩弹性较高的千禾味业 (6327) 具备提价能力的涪陵榨菜(257); 乳品板块, 乳制品的提价幅度略低于调味品, 三四线的消费需求有所增长, 我们依然推荐龙头企业伊利股份 (6887); 肉制品板块, 我们推荐猪价下行利好成本同时肉制品积极转型的双汇发展 (895) 1. 上周食品饮料行业行情回顾截至周五 (218 年 3 月 16 日 ) 收盘, 沪深 3 指数收于 456 点, 周跌幅 1.28%, 上证综指收于 327 点, 周跌幅 1.13%, 创业板指收于 1821 点, 周跌幅 1.89%, 深证综指收于 1863 点, 周跌幅为 1.19%, 食品饮料指数周涨幅为.23% 图表 1: 上周主要指数和行业变化情况代码指数上周收盘上周涨跌幅年初至今涨跌幅 3.SH 沪深 3 4, % 1.SH 上证综指 3, % 3996.SZ 创业板指 1, % SZ 深证综指 1, % 8112.SI 食品饮料 11, % 来源 :wind 国联证券研究所行业板块涨跌幅方面, 上周排名前三的分别是建筑材料 (2.83%) 有色金属 (.92%) 和商业贸易 (.41%), 食品饮料行业涨幅位列第 5, 涨幅为.23% 食品饮料行业细分板块内, 啤酒 (1.43%) 白酒(.72%) 食品综合(.37%) 表现相对靠前, 其它酒类 (-3.65%) 软饮料(-1.7%) 和肉制品 (-1.47%) 表现相对较弱图表 2: 上周行业涨跌幅情况对比 4 请务必阅读报告末页的重要声明

5 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 建筑材料有色金属商业贸易纺织服装食品饮料电化汽气工车设备家钢采传用铁掘媒电器轻工制造计农算林机牧渔医药生物公用事业非银金融机械设备交通运输建筑装饰房休通综地闲信合产服务国银电防行子军工来源 :wind 国联证券研究所从估值角度来看, 食品饮料板块当前估值水平为 36.6 倍 PE 和 5.9 倍 PB 图表 3: 食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 啤酒白酒食品综合葡萄酒黄酒乳品调味发酵品肉制品软饮料其他酒类来源 :wind 国联证券研究所图表 4: 上周涨幅前十个股 ( 以周涨幅排序 ) 代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅 (%) 周涨跌幅 (%) 月涨跌幅 (%) PE (TTM) PS (TTM) 272.SZ 海欣食品 SZ 盐津铺子 SZ 双塔食品 SZ 好想你 SH 莫高股份 SH 水井坊 SH 青岛啤酒 SH 安井食品 SZ 星普医科请务必阅读报告末页的重要声明

6 799.SZ 酒鬼酒来源 :wind 国联证券研究所图表 5: 上周跌幅前十个股 ( 以周涨幅排序 ) 代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅 (%) 周涨跌幅 (%) 月涨跌幅 (%) PE(TTM) PS(TTM) 2626.SZ 金达威 SH 海南椰岛 SH 中炬高新 SH 天润乳业 SZ 百洋股份 SZ 洋河股份 SH 元祖股份 SH 千禾味业 SH 绝味食品 SZ 晨光生物来源 :wind 国联证券研究所图表 6: 年初至今食品饮料行业 PE 和 PB 变化情况 PE(TTM) PB(LF) 来源 :wind 国联证券研究所 2. 行业最新数据更新 2.1. 白酒行业数据 217 年 12 月, 我国白酒产量为万千升, 同比下降 6.% 据一号店的销售数据显示,218 年 3 月 16 日,53 度飞天茅台的价格保持在 1499 元,52 度五粮液水晶瓶的价格为 199 元, 洋河梦之蓝 M2 的价格为 519 元 6 请务必阅读报告末页的重要声明

7 图表 7: 我国白酒产量当月值与同比增速图表 8: 一号店五粮液茅台梦之蓝的零售价产量 : 白酒 : 当月值同比增速 7% 6% 5% 4% 3% 2, 价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):5ml: 一号店 1,8 价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):5ml: 一号店价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):5ml: 一号店 1,6 1,4 1,2 8 2% 1, 6 1% % -1% -2% % 2.2. 葡萄酒行业数据 217 年 12 月我国葡萄酒产量达到 16.1 万千升, 和去年同比上升 21.1%, 在连续 9 个月保持下降趋势后首次增速转正同时据海关总署统计的数据来看,218 年 1 月份, 我国葡萄酒的进口数量达到 99,467 千升, 同比增长 56.81%, 环比增长 23.92% 进口葡萄酒的单价为美元每千升, 同比增长 7.57%, 环比下降 2.15% 图表 9: 我国葡萄酒产量 ( 万千升 ) 及增速图表 1: 我国葡萄酒进口数量及增速产量 : 葡萄酒 : 当月值同比增速 12% 1% 8% 6% 12 进口数量 ( 千升 )- 左轴进口单价 ( 美元 / 千升 )- 右轴 % % % -2% % 2.3. 乳制品行业数据根据农业部出具的数据显示,218 年 2 月,1 省市主产区生鲜乳的价格为 3.47 元 / 公斤, 同比增速 -1.98%, 环比增速 -.62% 在婴幼儿奶粉零售价中, 根据商务部的 7 请务必阅读报告末页的重要声明

8 统计,218 年 3 月 9 日国产品牌价格为元 / 千克, 国外品牌价格为元 / 千克酸奶和牛奶的价格保持稳定,218 年 3 月 9 日, 酸奶零售价为 14.4 元 / 公斤, 牛奶零售价为元 / 公斤图表 11: 我国 1 省市主要生鲜乳收购价 ( 元 / 公斤 ) 图表 12:IFCN 全球牛奶价格和同比增速 4.5 生鲜乳平均价同比增速 4. 35% 25% 6 IFCN 全球牛奶价格 ( 美元 /1 千克 ) 同比增速 % 5% -5% % % -1 图表 13: 牛奶和酸奶的零售价 ( 元 / 公斤 ) 图表 14: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 零售价 : 牛奶零售价 : 酸奶 24 零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国外品牌零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国产品牌肉制品行业数据 218 年 2 月, 全国大中城市生猪价格为元 / 公斤, 环比下降 9.9%; 猪肉价格为元 / 公斤, 环比下降 1.9% 218 年 2 月, 生猪存栏量为 33,237 万头, 同比下降 7%, 其中能繁母猪的存栏量为 3,397 万头图表 15: 生猪价格与猪肉价格 ( 元 / 公斤 ) 图表 16: 生猪存栏量 ( 万头 ) 及同比增速 8 请务必阅读报告末页的重要声明

9 生猪价格猪肉价格 6, 5, 4, 3, 生猪存栏同比增速 8% 6% 4% 2% % -2% , 1, -4% -6% -8% -1% % 3. 公司公告 1 伊力特 (6197)217 年实现营业收入亿元, 同比增长 13.34%; 归母净利润 3.53 亿元, 同比增长 27.65% 2 惠发股份 (63536)217 年实现营业收入 9.39 亿元, 同比增长 5.47%; 归母净利润万元, 同比增长 43.36% 3 海南椰岛 (6238) 预计调整后公司 217 年度业绩将出现亏损, 公司 217 年年度报告披露时间将延期至 218 年 4 月 25 日 4 加加食品 (265) 正在筹划拟 1% 收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司, 自 218 年 3 月 12 日上午开市起停牌 5 贝因美 (257) 董事会审议通过出售全资子公司杭州豆逗股权的议案 6 酒鬼酒 (799) 中粮集团将下属间接 1% 控股的中糖物流和中糖华丰分别持有的中皇公司 34.92% 股权和 15.8% 股权划转至中粮酒业投资 7 海欣食品 (272)218 年第一季度预计归母净利润盈利 9-13 万元 8 百润股份 (2568)217 年实现营业收入亿元, 同比增长 26.64%; 归母净利润 1.83 亿元 9 安琪酵母 (6298)217 年实现营业收入亿元, 同比增长 18.83%; 归母净利润 8.47 亿元, 同比增长 58.33%; 拟新建营养健康食品数字化工厂 1 中宠股份 (2891)217 年实现营业收入 1.15 亿元, 同比增长 28.37%; 归母净利润万元, 同比增长 9.51% 11 金枫酒业 (6616) 自 4 月 1 日期上调部分产品价格 12 莲花健康 (6186) 终止非公开发行股票并撤回相关申请材料 13 金种子酒 (6199)217 年实现营业收入 12.9 亿元, 同比下降 1.14%; 9 请务必阅读报告末页的重要声明

10 归母净利润万元, 同比下降 51.88% 14 涪陵榨菜 (257)217 年实现营业收入 15.2 亿元, 同比增长 35.64%; 归母净利润 4.14 亿元, 同比增长 61.% 15 承德露露 (848)217 年实现营业收入亿元, 同比下降 16.23%; 归母净利润 4.14 亿元, 同比下降 8.16% 16 绝味食品 (63517) 限售股股东周原九鼎文景九鼎金泰九鼎和深圳汇贤拟减持共计不超过持有绝味食品 34,56, 股, 即不超过绝味食品总股本的 8.43% 4. 行业新闻动态液态奶线上消费大数据 : 蒙牛纯甄为最热门单品近日, 星图数据发布了 217 液态奶线上消费大数据蓝皮书, 通过对天猫京东蜜芽 1 号店亚马逊我买网等主流综合 & 垂直 B2C 平台在 217 全年液态奶品类的销量调查, 进行数据统计与分析 217 年, 线上液态奶市场销售额保持两位数增速增长, 远高于线下市场, 销售额高点出现在促销热门月 6 月和 11 月, 分别贡献了全年 9% 和 13% 的销售额其中, 双十一预售及大促使得 11 月环比增幅超 3%, 略逊于 3 月年后消费肤色带来的增长速度 217 年线上液态奶品牌集中度接近 5%, 但较前几年有所缩减, 主要由于更多进口品牌和小品牌分散了市场份额, 对比去年同期, 常温酸奶品牌销售更加惹眼在排名前十的热销单品中, 蒙牛旗下的产品占据一半席位, 总额度为 9%, 可见蒙牛的线上拓展非常成功 ; 进口品牌产品的市场份额超过 5%, 可见网购人群对进口牛奶的偏爱十大液态奶热门单品按市场份额排名依次是 : 纯甄风味酸牛奶安佳新西兰进口牛奶安慕希希腊风味酸奶蒙牛纯牛奶特仑苏纯牛奶欧德堡德国进口牛奶新养道低脂型零乳糖牛奶真果粒牛奶饮品莫斯利安钻石装风味酸牛奶爱氏晨曦德国进口有机牛奶常温酸奶在其中占据三席, 展示出巨大的市场潜力 ( 食品商务网 ) 年 1-2 月乳制品产量同比增长 8% 根据统计局公布的最新数据,218 年 1-2 月, 全国乳制品产量 43.2 万吨, 同比增长 8% 年, 全国乳制品产量从万吨增至 2935 万吨, 增长 62.1% 除 214 年产量呈负增长之外, 其余年份都呈正增长态势,217 年同比增长 4.2% ( 乳品板 ) 3 百威英博推出 7 盎司淡啤新品 Michelob 百威英博旗下的 Michelob Ultra 品牌, 近日推出了全新 7 盎司淡啤生产线, 进一步扩大了其啤酒系列 7 盎司的瓶装含有 1.5 克碳水化合物和 55 卡路里热量, 并且引入了百威英博为消费者提供平衡啤酒消费和积极生活方式的概念 Michelob Ultra 7oz 1 请务必阅读报告末页的重要声明

11 瓶将在多家美国零售商以 12 种多包装销售, 而且这款产品的推出是在百威英博布 Pure Gold Michelob 变体后的一个月 ( 食品商务网 ) 年 1-2 月中国啤酒产量万千升, 下降.7% 据国家统计局数据,218 年 1-2 月中国啤酒产量万千升, 与去年同期相比下降.7% 217 年 1-12 月, 中国啤酒行业累计产量万千升, 同比下降.7% 217 年 12 月, 中国啤酒行业产量万千升, 同比下降 4.6%; 这是自 8 月份以来出现下降后, 连续五个月出现下滑 ( 啤酒板 ) 5. 风险提示行业政策变动风险食品安全问题原料成本上升消费增速不达预期 11 请务必阅读报告末页的重要声明

12 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明股票投资评级行业投资评级强烈推荐推荐谨慎推荐观望卖出优异中性落后股票价格在未来 6 个月内超越大盘 2% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 1% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5% 以上股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -1%~1% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 1% 以上行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业指数在未来 6 个月内与大盘持平行业指数在未来 6 个月内弱于大盘一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称国联证券 ) 未经国联证券事先书面授权, 不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有本报告中使用的商标服务标识及标记均为国联证券的商标服务标识及标记本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 国联证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期, 国联证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告国联证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国联证券的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策特别声明在法律许可的情况下, 国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务因此, 投资者应当考虑到国联证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层电话 : 传真 : 上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路 188 号葛洲坝大厦 22F 电话 : 传真 : 分公司机构销售联系方式 12 请务必阅读报告末页的重要声明

13 地区姓名固定电话北京管峰上海刘莉深圳张杰甫请务必阅读报告末页的重要声明

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Microsoft Word - æ€¼å−łçﬂµåŽ¨ï¼‹ SZï¼›â•ﬂâ•ﬂå¤ıå–…å„Œå−©å−łå–¬å‘¸å¢žéŁ¿ 2019 年 05 月 10 日证券研究报告格力电器 (000651)\ 家用电器多元化助力公司增长投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 谨慎推荐谨慎推荐 51.8 元元事件 : 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报,2018 年公司营收 2000.24 亿元, 同比增长 33.33%; 归母净利润 262.03 亿元, 同比增长 16.97% 2019 年 Q1

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