西王食品 (000639): 股价诉求动力强 + 基本面持续向好 + 并购预期强烈 (1) 股价诉求动力强 截止 2015 年 12 月 11 日, 公司完成员工持股购买计划, 购买均价 元 / 股, 有杠杆, 资金成本较高 目前市场价格倒挂 12.58%, 公司股价诉求的动力较强 (2

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1 2016 年 月 日行业研究评级 : 推荐 研究所研究所证券分析师 : 周玉华 S 证券分析师 : 余春生 zhouyh@ghzq.com.cn S yucs@ghzq.com.cn 建议关注食品油未来消费升级趋势 食品饮料行业周报 投资要点 : 市场表现 : 上周食品饮料板块指数上涨 2.87%( 上一周为下跌 2.71%), 涨幅在排名第 1 名 ( 共 28 个一级子行业 ), 领先上证综指跌幅 3.58 pct, 领先沪深 300 指数 3.44 pct, 板块日均成交额 亿元 ( 上周为 亿元 ) 主要原因在于上周很多食品饮料公司发布年报, 许多业绩都超预期增长, 市场对行业景气度回升的信心有所增强 从估值来看, 截至上周五, 食品饮料板块市盈率 (TTM) 为 27.31, 同期上证综指和沪深 300 市盈率 (TTM) 分别为 和 11.94, 从历史来看, 食品饮料板块和沪深 300 上证综指之间的差距逐渐缩小, 表明板块进入相对安全期, 后继投资机会可以看好 在重点关注公司中, 上周涨幅最好的是好想你 (20.40%) 洽洽食品(12.61%) 上海梅林(10.84%), 后期建议重点关注西王食品 上周重点资讯 :(1) 酒业新闻网 :22 日, 景芝酒业召开 2016 年经销商大会, 会上举办了与福田伽途汽车签署战略合作协议 与山东新星集团签订战略合作 ;(2) 商业电讯 : 近日, 深圳前海湾保税区诞生了 4.8 新政 以来全国红酒跨境电商的第一单 ;(3) 央视网 :2016 食品饮料创新论坛已圆满落幕, 论坛以 放缓之下, 转型之机 为主题, 主要探讨了进入 新常态 增速放缓的食品饮料行业如何寻求并实现创新发展 ; (4) 金融界网站 : 近日, 伊利集团代表在 2016 中国国际奶业展览会暨乳业合作大会期间, 全面阐述了伊利集团董事长潘刚所提出的 中国乳业供给侧改革 理念 ;(5) 中国经济网 : 第六届中国国际进口食品博览会将于 7 月 8 至 7 月 10 日在北京举行, 届时将有全球 40 个国家的 1100 家企业参展 ;(6) 中国网 : 近日, 全国食品生产监管工作会议已落下帷幕, 婴幼儿配方乳粉月月抽检制度正式落地 ;(7)Wind 资讯 :28 日, 农业部印发 全国种植业结构调整规划 ( 年 ), 提出 两保 三稳 两协调 的种植业结构调整目标, 以扎实推进农业供给侧结构性改革 本周观点更新 : 建议关注食品油未来消费升级趋势 (1) 食品饮料行业整体处于弱复苏 从披露的业绩情况来看,2015 年食品饮料各板块中, 营业总收入合计同比增长为正的有 4 个 ( 葡萄酒 调味发酵品 食品综合和黄酒 ), 净利润合计同比增长为正的有 3 个 ( 食品综合 白酒和乳品 );2016 年 Q1 食品饮料各板块中, 营业总收入合计同比增长为正的有 4 个 ( 肉制品 黄酒 白酒和食品综合 ), 净利润合计同比增长为正的有 5 个 ( 乳品 白酒 肉制品 调味发酵品和黄酒 ) 整体而言, 食品饮料行业处于弱复苏状态, 好于市场预期 其中白酒行业 2016 年 Q1 合计营收和净利润同比增速均为正值, 且净利润同比增长进一步扩大至 11.33%, 显示白酒行业经过 3 年调整后, 行业复苏的确定性较强 (2) 消费升级加快, 相关行业有望迎来新机遇 2013 年, 我国城镇居民和农村居民恩格尔系数分别为 0.35 和 0.37, 进入了国际公认的 中等收入 发展阶段 研究表明, 当人均 GDP 超过 3000 美元时, 消费结构向享受型过渡的特征日趋明显, 中高端消费比重加大 我国由于人口基数大, 长期以来在医疗 养老等公共保障上相对落后, 因此达到这一转变的标准会高于平均水平, 但 2013 年我国人均 GDP 为 6629 美元, 远超过 3000 美元, 总体上进入了消费加速转型阶段 未来, 随着消费升级加快, 相关行业有望迎来较佳的机遇, 建议重点关注植物食用油行业, 具体标的有西王食品 (000639) 维持行业 推荐 评级 本周重点推荐个股及逻辑 : 证券研究报告

2 西王食品 (000639): 股价诉求动力强 + 基本面持续向好 + 并购预期强烈 (1) 股价诉求动力强 截止 2015 年 12 月 11 日, 公司完成员工持股购买计划, 购买均价 元 / 股, 有杠杆, 资金成本较高 目前市场价格倒挂 12.58%, 公司股价诉求的动力较强 (2) 基本面持续向好 1 小包装油预计每年 25-30% 以上增长, 规模扩大后费用率有望大幅下降 公司主导产品玉米油和葵花籽油含有丰富的非饱和脂肪酸, 符合大健康消费升级趋势, 市场需求空间很大 同时, 公司自 2015 年开始重点发展华北和华南市场, 这两块地区经济发达, 适合中高档玉米油销售,2015 年华北和华南地区营收同比分别增长 36.05% 和 38.66% 我们预计, 公司小包装油有望每年保持 25-30% 以上增长, 同时随着产品销量上升, 公司费用率也有望随着规模经济优势逐渐降低, 进一步增强公司盈利能力 2 替代品大豆油触底回升, 利好公司玉米油和葵花籽油销售 2013 年 5 月份开始, 大豆油价格大幅下降, 西王食品由于未及时调整玉米油价格, 导致销量大幅下滑 目前大豆油价格企稳回升, 利好玉米油 葵花籽油价格回升和销量增长 3 副产品玉米胚芽粕价格回升 公司副产品玉米胚芽粕虽然收入占比很小, 但价格波动很大, 对净利润影响较大 玉米胚芽粕作为饲料原料, 价格与猪周期一致 根据农业研究员的预判, 预计 2016 年 7 月份为猪价高点, 此后生猪存栏增加, 饲料价格上涨 因此, 我们认为公司玉米胚芽粕价格在经历 2016 年二季度低点后, 未来 2 年将处于持续上升的通道, 对公司带来较大的正业绩贡献 (3) 并购预期强烈 2016 年 1 月 16 日, 公司与深圳前海九派资本合伙设立投资公司, 并投资几个亿参与产业投资基金 成立投资公司后, 我们预计公司将围绕主业做大做强, 从健康油 ( 如茶油 橄榄油 坚果油 亚麻籽油等 ) 电商渠道 数字营销等方面寻找合适的并购标的 我们预测 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.45/0.70/0.93 元, 按照 2017 年 30 倍 PE 估值, 则 12 个月的目标价为 21 元, 维持公司 买入 评级 风险提示 : 食品安全, 业务开拓不达预期, 宏观经济低迷 2

3 图表 1 覆盖公司及盈利预测 国海食品 饮料覆盖 公司 股票代码 最新 股价 市值 ( 亿元 ) PE (2016 年 ) 最新公告 粮油加工西王食品 SZ 公司关于参与投资深圳市前海西王九 派产业股权投资基金的补充公告 贵州茅台 SH 一季报披露 泸州老窖 SZ 年报和一季报披露 酒鬼酒 SZ 一季报披露 山西汾酒 SH 业绩预增公告 白酒 洋河股份 SZ 董事柏树兴辞职 古井贡酒 SZ 就收购黄鹤楼酒业事项达成初步意向 五粮液 SZ 一季报披露 顺鑫农业 SZ 一季报披露 口子窖 SH 年报和一季报披露 梅花生物 SH 一季报披露 调味发酵 品 中炬高新 SH 一季报披露 海天味业 SH 一季报披露 恒顺醋业 SH 一季报披露 三全食品 SZ 一季报披露 好想你 SZ 一季报披露 上海梅林 SH 向证监会申请撤回配股申请 食品综合 百润股份 SZ 一季报披露 克明面业 SZ 利用闲置资金购买理财产品 洽洽食品 SZ 一季报披露 海欣食品 SZ 年报披露 肉制品 双汇发展 SZ 一季报披露煌上煌 SZ 发布 2015 年权益分派实施公告 乳品 伊利股份 SH 年报披露 软饮料 承德露露 SZ 披露 2015 年主要原料采购单价 资料来源 :WIND 国海证券研究所 3

4 图表 2 重点推荐股票盈利预测和推荐逻辑最新市值 PE 本周重点推荐股票代码股价 ( 亿元 ) (2016/17/18) 西王食品 SZ /19.97/15.03 推荐核心逻辑 (1) 股价诉求动力强 ;(2) 基本面持 续向好 ;(3) 并购预期强烈 4

5 目 录 1 上周行业涨跌幅 行业重点资讯 本周观点更新: 建议关注食品油未来消费升级趋势 本周重点推荐个股及逻辑: 西王食品... 9 图表目录 图表 1 覆盖公司及盈利预测... 3 图表 2 重点推荐股票盈利预测和推荐逻辑... 4 图表 3 食品饮料 上证综指和沪深 300 涨跌情况... 6 图表 4 食品饮料 沪深 300 和上证综指估值对比 (TTM)... 6 图表 5 一级行业板块涨跌幅... 6 图表 6 食品饮料子行业涨跌幅... 6 图表 年食品饮料子版块收入增长情况... 8 图表 年食品饮料子版块净利润增长情况... 8 图表 Q1 年食品饮料子版块收入增长情况... 8 图表 Q1 年食品饮料子版块净利润增长情况... 8 图表 11 农村 城镇居民恩格尔系数... 9 图表 12 我国历年人均 GDP... 9 图表 年西王营收区域结构 图表 年华北和华南地区收入增长情况 图表 年至今大豆油价格走势 图表 年至今玉米胚芽粕价格走势 图表 17 西王食品分品项预测 图表 18 覆盖公司及盈利预测 图表 19 重点推荐股票盈利预测和推荐逻辑

6 1 上周行业涨跌幅 上周食品饮料板块指数上涨 2.87%( 上一周为下跌 2.71%), 涨幅在排名第 1 名 ( 共 28 个一级子行业 ), 领先上证综指跌幅 3.58 pct, 领先沪深 300 指数 3.44 pct, 板块日均成交额 亿元 ( 上周为 亿元 ) 主要原因在于上周很多食品饮料公司发布年报, 许多业绩都超预期增长, 市场对行业景气度回升的信心有所增强 从估值来看, 截至上周五, 食品饮料板块市盈率 (TTM) 为 27.31, 同期上证综指和沪深 300 市盈率 (TTM) 分别为 和 11.94, 从历史来看, 食品饮料板块和沪深 300 上证综指之间的差距逐渐缩小, 表明板块进入相对安全期, 后继投资机会可以看好 在重点关注公司中, 上周涨幅最好的是好想你 (20.40%) 洽洽食品 (12.61%) 上海梅林 (10.84%), 后期建议重点关注西王食品 图表 3 食品饮料 上证综指和沪深 300 涨跌情况 图表 4 食品饮料 沪深 300 和上证综指估值对比 (TTM) 图表 5 一级行业板块涨跌幅 图表 6 食品饮料子行业涨跌幅 6

7 2 行业重点资讯 1 生鲜乳 ( 原奶 ) 价格 (4 月 20 日 ): 生鲜乳价格 3.46 元 / 公斤, 同比上涨 1.76%, 环比上涨 0.00% 2 脱脂奶粉 ( 芝加哥,4 月 27 日 ) 现货价 :78.00 美分 / 磅, 同比下跌 16.13%, 环比上涨 0.00% 3 生猪价格 (4 月 29 日 ): 全国 22 个省市生猪平均价格 元 / 公斤, 较前 一周上涨 0.18 元 / 公斤, 涨幅为 0.89%; 同比去年同期猪价上涨 6.74 元 / 公斤, 涨幅 49.31% 相比今年 3 月份最低价 元 / 公斤, 累计上涨 77.48% 4 酒业新闻网 :22 日, 景芝酒业召开 2016 年经销商大会, 会上举办了与福田伽途汽车签署战略合作协议 与山东新星集团签订战略合作, 定制酒以及进口葡萄酒新品上市发布等重大活动, 凸显出公司加快市场营销转型升级的战略思维和落地执行 5 商业电讯 : 近日, 深圳前海湾保税区诞生了 4.8 新政 以来全国红酒跨境电 商的第一单 6 央视网 :2016 食品饮料创新论坛已圆满落幕, 论坛以 放缓之下, 转型之机 为主题, 主要探讨了进入 新常态 增速放缓的食品饮料行业如何寻求并实 现创新发展 7 金融界网站 : 近日, 伊利集团代表在 2016 中国国际奶业展览会暨乳业合作大 会期间, 全面阐述了伊利集团董事长潘刚所提出的 中国乳业供给侧改革 理念, 赢得了国内外与会嘉宾的广泛认可 8 中国经济网 : 第六届中国国际进口食品博览会 (IF China 2016) 将于 7 月 8 至 7 月 10 日在北京举行, 届时将有全球 40 个国家的 1,100 家企业参展 9 中国新闻网 : 近日, 君乐宝乳业自建的第 7 座大型现代化牧场正式开工, 建 成后预计年产高品质生鲜乳 5 万吨 ; 不但为公司推进全产业链模式建设 加 快全国布局增加筹码, 而且将对全国奶业升级发展起到重要的引领作用 10 中国网 : 近日, 全国食品生产监管工作会议已落下帷幕, 婴幼儿配方乳粉月 月抽检制度正式落地, 伊利股份等高产品标准公司有望从中获益 11 Wind 资讯 :28 日, 农业部印发 全国种植业结构调整规划 ( 年 ), 提出 两保 三稳 两协调 的种植业结构调整目标, 以扎实推进农业供给 侧结构性改革 7

8 3 本周观点更新 : 建议关注食品油未来消费升级趋势 (1) 食品饮料行业整体处于弱复苏 从 2015 年年报数据来看, 食品饮料各板块中, 营业总收入合计同比增长为正的有 4 个, 分别为葡萄酒 (5.8%) 调味发酵品(5.5%) 食品综合( 5.15%) 和黄酒 (0.83%), 净利润合计同比增长为正的有 3 个, 分别为食品综合 (28.02%) 白酒(4.58%) 和乳品 (1.55%) 2016Q1, 营业总收入合计同比增长为正的有 4 个, 分别为肉制品 (20.81%) 黄酒 (9.62%) 白酒(9.30%) 和食品综合 (6.33%), 净利润合计同比增长为正的有 5 个, 分别为乳品 (13.79%) 白酒(11.33%) 肉制品(10.62%) 调味发酵品(6.71%) 和黄酒 (3.71%) 整体而言, 食品饮料行业处于弱复苏状态, 好于市场预期 其中白酒行业 2016 年 Q1 合计营收和净利润同比增速均为正值, 且净利润同比增长进一步扩大至 11.33%, 显示白酒行业经过 3 年调整后, 行业复苏的确定性较强 图表 年食品饮料子版块收入增长情况 图表 年食品饮料子版块净利润增长情况 图表 Q1 年食品饮料子版块收入增长情况 图表 Q1 年食品饮料子版块净利润增长情况 8

9 (2) 消费升级加快, 相关行业有望迎来新机遇 2013 年, 我国城镇居民和农村居民恩格尔系数分别为 0.35 和 0.37, 进入了国际公认的 中等收入 发展阶段 研究表明, 当人均 GDP 超过 3000 美元时, 消费结构向享受型过渡的特征日趋明显, 中高端消费比重加大 我国由于人口基数大, 长期以来在医疗 养老等公共保障上相对落后, 因此达到这一转变的标准会高于平均水平, 但 2013 年我国人均 GDP 为 6629 美元, 远超过 3000 美元, 总体上进入了消费加速转型阶段 未来, 随着消费升级加快, 相关行业有望迎来较佳的机遇, 建议重点关注植物食用油行业, 具体标的有西王食品 (000639) 维持行业 推荐 评级 图表 11 农村 城镇居民恩格尔系数 图表 12 我国历年人均 GDP 资料来源 :wind 国海研究所 资料来源 :wind 国海研究所 4 本周重点推荐个股及逻辑 : 西王食品 (1) 西王食品 (000639): 股价诉求动力强 + 基本面持续向好 + 并购预期强烈 股价诉求动力强 截止 2015 年 12 月 11 日, 公司第一期员工持股计划认的鑫众 53 号的管理人兴证资管通过二级市场买入的方式完成股票购买, 购买均价 元 / 股, 有杠杆, 资金成本较高 目前市场价格倒挂 12.58%, 公司股价诉求的动力较强 我们认为员工持股完成后, 管理层与二级市场投资者利益高度一致, 同时管理层的业绩动力和并购动力也有望大幅增强 基本面持续向好 :(1) 小包装油预计每年 25-30% 以上增长, 规模扩大后, 费用率有望大幅下降 随着居民收入水平提高, 对健康意识的日益增强, 未来食用油消费升级有望向三个方向发展 : 一是散装油向小包装油方向发展 ; 二是草本油中低端 ( 如大豆油 菜籽油 调和油 ) 向中高端 ( 玉米油 葵花籽油等 ) 方向发展 ; 三是草本油向木本油 ( 茶籽油 坚果油 橄榄油等 ) 方向发展 公司主导产品玉米油和葵花籽油含有丰富的非饱和脂肪酸, 符合大健康消费升级趋势, 未来有望成为大众消费食用油品类, 市场需求空间很大 同时, 公司自 2015 年开始重点发展华北和华南市场, 华北 京津冀 地区和华南 广东 福建 地区都是经济发达地区, 适合公司中高档玉米油销售 2015 年公司华北和华南地区营收同比增长 36.05% 和 38.66%, 在总营收中占比由 2014 年的 22.85% 提升至 2015 年的 25.40%, 9

10 未来华北和华南地区有望成为公司未来业绩增长的重要贡献地区, 我们预计, 小包装油有望每年保持 25-30% 以上增长, 同时随着产品销量上升, 公司费用率也有望随着规模经济优势逐渐降低, 进一步增强公司盈利能力 (2) 替代品大豆油触底回升, 利好公司玉米油和葵花籽油销售 大豆油对玉米油和葵花籽油的替代性主要有两方面 : 一是厂家采购选择 调和油一般由大豆油 玉米油 葵花籽油等品类调和而成, 众多调和油厂家当面临大豆油价格很低时, 会更多选择大豆油, 而更少选择玉米油和葵花籽油, 这导致玉米油和葵花籽油被迫降价 ; 二是消费者选择 消费者在面临大豆油价格很低时, 大豆油和玉米油 葵花籽油的价差敏感度很高时, 有部分消费者就会更多选择大豆油, 这也导致玉米油和葵花籽油被迫降价 2013 年 5 月份开始, 大豆油价格大幅下降, 西王食品 2013 年 2014 年由于未及时调整玉米油价格, 导致销量大幅下滑 目前大豆油价格企稳回升, 利好玉米油 葵花籽油价格回升和销量增长 (3) 副产品玉米胚芽粕价格回升 公司副产品玉米胚芽粕, 虽然收入占比很小, 但价格波动很大, 对净利润影响较大 玉米胚芽粕作为饲料原料, 价格与猪周期一致 2015 年一季度, 玉米胚芽粕价格在 1700 元 / 吨以上, 目前价格不到 800 元 / 吨 公司胚芽粕产量 20 万吨,2015 年因为胚芽粕价格影响净利润约 2000 万元 根据农业研究员的预判, 预计 2016 年 7 月份为猪价高点, 此后生猪存栏增加, 饲料价格上涨 因此, 我们认为公司玉米胚芽粕价格在经历 2016 年二季度低点后, 未来 2 年将处于持续上升的通道, 对公司带来较大的正业绩贡献 图表 年西王营收区域结构 图表 年华北和华南地区收入增长情况 图表 年至今大豆油价格走势 图表 年至今玉米胚芽粕价格走势 10

11 并购预期强烈 2016 年 1 月 16 日, 公司以有限合伙人身份与深圳前海九派资本发起设立北京市西王九派投资管理合伙企业, 并投资几个亿参与产业投资基金 九派资本是国内领先的精品投资机构, 为企业提供包括并购重组 股权投资 战略咨询等服务, 致力于通过并购顾问 产业 / 并购基金 并购整合等手段推动企业的外延式增长 九派资本专注于上市公司并购服务多年, 已累计为多家上市公司提供专业的并购服务, 具有产业眼光 资本逻辑 丰富的产业运作和投资并购经验, 在产业并购领域国内领先 西王食品的发展战略是先成为健康油的领导品牌, 再成为健康食品的领导品牌 成立投资公司后, 我们预计公司将围绕主业做大做强, 从健康油 ( 如茶油 橄榄 油 坚果油 亚麻籽油等 ) 电商渠道 数字营销等方面寻找合适的并购标的 我们预测 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.45/0.70/0.93 元, 按照 2017 年 30 倍 PE 估值, 则 12 个月的目标价为 21 元, 维持公司 买入 评级 11

12 图表 17 西王食品分品项预测 品类 项目 E 2017E 2018E 收入 ( 亿元 ) 同比增长 36.68% 21% 18% 18% 小包装玉米油 毛利率 36% 41% 37.0% 37.00% 36.80% 36.70% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 -15% 24% 21% 17% 18% 收入 ( 亿元 ) 同比增长 304% 50% 30% 25% 葵花籽油 毛利率 33% 29% 29.0% 28.80% 28.70% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 253% 50% 29% 25% 收入 ( 亿元 ) 同比增长 -50% 50% 30% 30% 橄榄油 毛利率 58% 54% 57.21% 50.00% 50.00% 50.00% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 -47% 31% 30% 30% 收入 ( 亿元 ) 同比增长 -21% 43% 24% 19% 19% 小包装油合计 毛利率 35.69% 40.63% 36.43% 36.26% 35.99% 35.86% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 -10% 29% 23% 18% 18% 收入 ( 亿元 ) 同比增长 -7% -22% -20% -18% 散装玉米油 毛利率 6.64% 7.76% 5.63% 5.63% 5.90% 6.00% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 -33% -22% -16% -17% 收入 ( 亿元 ) 同比增长 -38% -18% 36% 3% 胚芽粕 毛利率 7% 3% -6% -30% 4% 7% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 0% -283% 120% 67% 收入 ( 亿元 ) 同比增长 % 20.44% 13.44% 16.37% 15.20% 合计 毛利率 28% 28.28% 29.11% 31.64% 32.54% 毛利润 ( 亿元 ) 同比增长 23% 17% 26% 18% 资料来源 :WIND 国海证券研究所 12

13 图表 18 覆盖公司及盈利预测 国海食品 饮料覆盖 公司 股票代码 最新 股价 市值 ( 亿元 ) PE (2016 年 ) 最新公告 粮油加工西王食品 SZ 公司关于参与投资深圳市前海西王九 派产业股权投资基金的补充公告 贵州茅台 SH 一季报披露 泸州老窖 SZ 年报和一季报披露 酒鬼酒 SZ 一季报披露 山西汾酒 SH 业绩预增公告 白酒 洋河股份 SZ 董事柏树兴辞职 古井贡酒 SZ 就收购黄鹤楼酒业事项达成初步意向 五粮液 SZ 一季报披露 顺鑫农业 SZ 一季报披露 口子窖 SH 年报和一季报披露 梅花生物 SH 一季报披露 调味发酵 品 中炬高新 SH 一季报披露 海天味业 SH 一季报披露 恒顺醋业 SH 一季报披露 三全食品 SZ 一季报披露 好想你 SZ 一季报披露 上海梅林 SH 向证监会申请撤回配股申请 食品综合 百润股份 SZ 一季报披露 克明面业 SZ 利用闲置资金购买理财产品 洽洽食品 SZ 一季报披露 海欣食品 SZ 年报披露 肉制品 双汇发展 SZ 一季报披露煌上煌 SZ 发布 2015 年权益分派实施公告 乳品 伊利股份 SH 年报披露 软饮料 承德露露 SZ 披露 2015 年主要原料采购单价 资料来源 :WIND 国海证券研究所 13

14 图表 19 重点推荐股票盈利预测和推荐逻辑最新市值 PE 本周重点推荐股票代码股价 ( 亿元 ) (2016/17/18) 西王食品 SZ /19.97/15.03 推荐核心逻辑 (1) 股价诉求动力强 ;(2) 基本面持 续向好 ;(3) 并购预期强烈 5 风险提示 : 1) 食品安全事故 ; 2) 业务开拓不达预期 ; 3) 宏观经济低迷 14

15 国海证券股份有限公司 分析师承诺 余春生, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 风险提示 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公 司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 郑重声明 本报告板权归国海证券所有 未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 复制 编辑 改编 转载 播放 展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司板权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 合规声明 本公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1% 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分