公司事件点评报告

Size: px

Start display at page:

Download "公司事件点评报告"

鲜林
5 years ago
Views:

1 2018 年 07 月 31 日公司研究评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 研究所证券分析师 : 代鹏举 S daipj@ghzq.com.cn 证券分析师 : 陈博 S chenb05@ghzq.com.cn 联系人 : 谷航 S guh@ghzq.com.cn 联系人 : 卢昊 S luh@ghzq.com.cn 最近一年走势相对沪深 300 表现表现 1M 3M 12M 泰和新材沪深市场数据当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) 合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1% 泰和新材沪深 300 半年报业绩高增长, 芳纶产品景气公司未来发展前景广阔泰和新材 (002254)2018 年半年报点评事件 : 2018 年 7 月 30 日晚, 泰和新材 (002254) 发布 2018 年半年报,2018 年上半年泰和新材实现营业收入 9.97 亿元, 同比 2017 年上半年 8.39 亿元的营业收入增长 18.8%; 其中第二季度实现营业收入 5.59 亿元, 同比 2017 年第二季度大幅增长 33.9%, 环比 2018 年第一季度大幅增长 27.6% 上半年实现归母净利润 1.00 亿元, 同比 2017 年上半年 6161 万元的归母净利润增长 62.7%; 其中,2018 年第二季度实现扣非后归母净利润 6450 万元, 同比 2017 年第二季度增长 91.4%, 环比 2018 年第一季度增长 80.6% 2018 年上半年, 公司芳纶业务呈现大幅增长, 芳纶业务营收达 4.59 亿元, 同比增长 60.4%; 芳纶创造营收占公司总营收比例达 46.0%, 同比 2017 年上半年 34.1% 的比例增长 11.9 个百分点 ; 芳纶业务毛利率达到 35.8%, 同比 2017 年上半年 27.3% 的毛利率增长 8.5 个百分点 ; 芳纶业务毛利润占总毛利的比例达到 82.0%, 同比增长 31.5 个百分点我们认为芳纶行业未来具有巨大增长空间, 公司在国内芳纶产业具有龙头地位, 看好公司对位芳纶的扩产计划, 预计未来公司芳纶业务将快速发展, 给公司业绩带来长远增长动力投资要点 : 国内芳纶产业龙头, 成功推动业务转型业绩发展进入快车道泰和新材是国内首家实现芳纶量产的企业, 拥有间位芳纶产能 7000 吨对位芳纶产能 1500 吨, 芳纶产能居全国第一公司积极转型, 大力发展芳纶业务, 芳纶业务营收占总营收的比例逐年提升,2018 年半年报显示, 芳纶业务贡献毛利占比达 82.0%, 成为公司利润的主要贡献业务, 公司成功推动业务转型业绩发展进入快车道芳纶下游需求旺盛, 未来市场空间广阔公司芳纶产品主要应用于防护服装航空航天光纤增强汽车工业等领域近年来公司逐步拓展下游渠道, 在森林防火服士兵作训服等多个领域取得了进展根据公司公告, 目前国内芳纶需求量为 1 万吨左右, 产能仅为 1500 吨, 芳纶市场仍具有广阔的增长空间证券研究报告

预计将于 2020 年一季度投入试生产, 持续加速芳纶国产化进程盈利预测和投资评级 : 我们看好公司作为芳纶龙头企业的未来发展, 将持续受益于芳纶产业高增长和进口替代趋势, 公司未来扩产计划将推动公司芳纶业务持续发展预计公司

2 产能持续扩增, 加速芳纶国产化进程目前, 国内芳纶需求仍较多依赖进口, 作为重要的战略性材料, 芳纶的国产化迫在眉睫泰和新材发布未来五年发展规划, 将在规划期内扩建间位芳纶对位芳纶产能各 1.2 万吨, 实现间位芳纶对位芳纶国际市场占有率 25% 10%, 国内市场占有率 60% 40%, 发展成为全球芳纶龙头企业之一 2018 年 7 月 21 日, 泰和新材公告将在宁夏启动 3000 吨 / 年产能高性能对位芳纶工程建设, 预计将于 2020 年一季度投入试生产, 持续加速芳纶国产化进程盈利预测和投资评级 : 我们看好公司作为芳纶龙头企业的未来发展, 将持续受益于芳纶产业高增长和进口替代趋势, 公司未来扩产计划将推动公司芳纶业务持续发展预计公司年 EPS 分别为元 / 股, 首次覆盖, 给予增持评级风险提示 : 下游需求低于预期 ; 产品市场竞争力低于预期 ; 氨纶业务板块业绩低于预期 ; 扩产项目建设进度低于预期 ; 公司产品价格存在下行风险资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 2

3 附表 : 泰和新材盈利预测表证券代码 : sz 股票价格 : 投资评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 日期 : 2018/7/30 财务指标 E 2019E 2020E 每股指标与估值 E 2019E 2020E 盈利能力每股指标 ROE 5% 9% 10% 11% EPS 毛利率 16% 22% 23% 22% BVPS 期间费率 0% 11% 10% 11% 估值销售净利率 6% 11% 11% 10% P/E 成长能力 P/B 收入增长率 -2% 29% 10% 29% P/S 利润增长率 70% 114% 15% 16% 营运能力利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 总资产周转率营业收入应收账款周转率营业成本存货周转率营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 16% 20% 24% 24% 管理费用流动比财务费用 (2) (7) (7) (7) 速动比其他费用 /(- 收入 ) 营业利润资产负债表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 营业外净收支 (0) 现金及现金等价物利润总额应收款项所得税费用存货净额净利润其他流动资产少数股东损益流动资产合计归属于母公司净利润固定资产在建工程现金流量表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 无形资产及其他经营活动现金流长期股权投资净利润资产总计少数股东权益短期借款折旧摊销应付款项公允价值变动预收帐款营运资金变动 28 (69) (39) (126) 其他流动负债投资活动现金流 104 (296) (489) (234) 流动负债合计资本支出 100 (296) (489) (234) 长期借款及应付债券长期投资其他长期负债其他长期负债合计筹资活动现金流 (85) (12) 126 (186) 负债合计债务融资 (100) 股本权益融资股东权益其它 (91) (107) (74) (86) 负债和股东权益总计现金净增加额资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 3

4 国海证券股份有限公司化工组介绍代鹏举, 上海交通大学硕士,8 年证券行业从业经历, 目前负责化工行业和中小市值研究陈博, 北京化工大学化学工程与技术硕士,5 年半中国石油和化学工业联合会工作经验,2 年半券商行研经验谷航, 北大化学系本科, 伦敦大学玛丽女王学院博士, 上市公司 1 年研发项目管理经验, 化工行业 1 年研究经验卢昊, 上海交通大学工商管理硕士,4 年大型化工企业技术和管理工作经验,1 年化工行业研究经验分析师承诺代鹏举陈博, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

5 中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013