广发期货月刊供需面分析限制出口政策出台, 恐无法达到效果 8 月 16 日,ITRC 曾发表声明, 宣布泰国印尼马来西亚三国政府将实施 AETS( 橡胶限制出口计划 ) 在此计划框架下, 三国将通过两个措施来减少共计 45 万吨的供应量一是减少 30 万吨橡胶出口, 二是翻新 1.6 万公顷

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巴蚊盛
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1 广发期货月刊 2012 年 9 月天胶期货月度报告沪胶 9 月或现先扬后抑走势电话 : hzl@futures.gf.com.cn 胡振龙研究员沪胶走势东京胶走势相关研究报告要点 : 宏观面上, 在经历了 8 月份的平淡之后,9 月将迎来一系列重大事件首先是美联储对于新一轮的宽松政策的推出, 市场给予比较大的期望接下来在 9 月 6 日, 欧洲央行将在会议上正式推出欧元区银行业监管机制, 以及对西班牙和意大利等国进行购债等方式进行援助由于德拉吉说有时必须采用一些非常规货币政策工具, 因此市场对此关注度也较高, 而且此次会议预计将决定未来欧洲债务危机的发展进程, 其重要程度不言而喻从目前市场人气来看, 投资者多持乐观态度, 因此上半月的宏观事件预计将提振整个商品市场, 沪胶也将获得一定的支撑天胶基本面上, 市场下游需求的疲弱在近几个月一直未见有效改善, 唯一的变数来自于 9 月下旬输美轮胎特保案的到期, 预计到时来自美国市场的轮胎订单会有所增加只是鉴于目前全球经济的不景气, 轮胎出口的环境改变能给天胶价格带来多大利好, 还得打上问号而供应端 8 月中下旬吵得沸沸扬扬的东南亚三国保价政策, 由于其实施力度有限, 市场已基本消化完毕, 未来将注意达到历史新高的保税区库存如何消化综合来看, 沪胶市场预计 9 月出现先扬后抑的走势上半月宏观市场无疑将占主导因素, 沪胶在金融属性作用下有望上探 23700, 而后半月则在基本面作用下出现对前期涨幅的修正操作上建议投资者前期以轻仓买入为主, 若期价达到以上则考虑逐步获利平仓, 待宏观事件利好兑现后, 如果库存依旧维持高位及需求未见好转, 则后期可以逢高沽空为主 76

2 广发期货月刊供需面分析限制出口政策出台, 恐无法达到效果 8 月 16 日,ITRC 曾发表声明, 宣布泰国印尼马来西亚三国政府将实施 AETS( 橡胶限制出口计划 ) 在此计划框架下, 三国将通过两个措施来减少共计 45 万吨的供应量一是减少 30 万吨橡胶出口, 二是翻新 1.6 万公顷胶园, 进而减少 15 万吨的供应量 8 月 21 日, 泰国农业部表示, 由于迄今的购买行动未能提振橡胶价格, 该国可能会再斥资 150 亿泰铢 ( 约合 4.76 亿美元 ) 干预橡胶市场, 不过数日后该提案被泰国政府否决泰国政府将于 10 月 1 日至明年 3 月 31 日内限制天胶出口, 这也是三国橡胶理事会 (ITRC)8 月中旬宣布的价格支持计划的一部分在上述时间内, 泰国将削减 15 万吨橡胶出口, 为上年出口总量的 5% 作为 ITRC 的成员国, 泰国印尼和马来西亚将共计削减 30 万吨橡胶出口, 其中泰国将承担 15 万吨的减少份额, 印尼为 10 万吨, 马来西亚为 5 万吨 ( 马来西亚统计局最新公布的数据显示,2012 年 6 月, 马来西亚天然橡胶出口量为 60,131 吨, 较上个月减少了 4.3% 与去年同期相比, 下降了 12.3%) 三国的天胶产量约占全球的 70%, 而其限制的出口量也仅仅占到本国当年出口量的 4.9% 3.6% 和 3.8% 此外, 对于翻新胶园, 通过统计可知, 年三国共翻新面积为 73 万公顷, 平均每年翻新超过 10 万公顷, 目前推出的 1.6 万公顷胶园翻新计划, 也只是早前计划翻新的一部分, 放在正常年份里, 其翻种面积也只是全年总翻种面积的一部分, 因此在这里提翻种计划, 有滥竽充数嫌疑国内方面, 海关总署 8 月 10 日公布的数据显示, 我国 7 月天然橡胶进口量为 17 万吨, 较去年同期的 13 万吨增加 30.77%, 环比增加 6.25% 1-7 月, 我国累计进口天然橡胶 116 万吨, 较去年同期的 100 万吨增长 15.4% 7 月份, 我国合成橡胶进口量为吨, 较去年同期的吨增加 6.69%, 环比增加 2.35% 1-7 月, 我国累计进口合成橡胶吨, 较去年同期的吨下降 0.5% 另外, 在国内库存方面, 截至 8 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存较 8 月 1 日增加 6000 吨至 24 万吨分品种来看, 天胶增加 3500 吨至 15.6 万吨 ; 复合胶持稳在 3.7 万吨, 合成胶增加 2500 吨至 4.7 万吨青岛保税区橡胶出库有所增加, 但整体还显低迷入库方面, 仓库仍不接室外单后市仍有不少的货物要求入库从国内自身情况来看, 虽然天胶进口占总消费量达 80% 左右, 但在目前宏观经济低迷, 天胶下游需求乏力的背景下, 国内前期进口的货源并未完全消化, 目前青岛保税区的库存已经接近历史高位, 而且驻留在港上的货物仍排队等待入库, 由此可见国内供求情况完全是偏向供应宽松方面从上面综合信息来看, 由于现阶段的供需对比相对宽松格局并未改变, 东南亚三国的价格刺激政策恐难改变沪胶市场的弱势结构从 ANRPC 公布的数据中可以了解到,7 月天然橡胶库存继续增加,ANRPC 成员国天胶库存量为万吨, 同比变化 54.78%, 环比变化 13.27% 而 8 月整个市场需求并未见改观, 库存仍维持在高位, 因此即使市场暂时缺少 45 万吨的供应量, 也不足以造成现货紧张的局面, 国内橡胶库存的高位是反映现货供求状况最直接的指标, 在目前库存高企的情况下, 东南亚有限的挺价措施并不能改变全球天胶市场的供求格局下游汽车销售未见起色, 关注特保案结束后影响 IRSG 预测 2012 年全球橡胶消费量为 2660 万吨, 低于之前预估的 2680 万吨, 但高于 2011 年的消费量 2590 万吨 IRSG 预计今年全球天胶产量上升至 1130 万吨, 略高于去年的 1100 万吨 2013 年全球对天然和合成橡胶的需求可能较上年增长 4% 至 2770 万吨该机构预计明年中国的橡胶需求将增长 4.6%, 延续今年的增势中国是全球最大的橡胶消费国, 占到全球天然和合成橡胶产出的约 30% 根据 IRSG 最新预估,2012 年中国将消费橡胶 870 万吨, 略高于去年的 830 万吨从 IRSG 的数 77

3 广发期货月刊据来看, 无论是中国还是全球, 其消费量均出现小幅增长, 而全球总产量也将小幅增长, 这种供需同步增长的变化不会对全球的供求形势产生改变 2009 年美国总统奥巴马决定对从中国大陆进口的所有小轿车和轻卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税, 税率第一年为 55%, 第二年为 45%, 第三年为 35% 该项法案将在今年 9 月 26 日到期据美国政府相关人士表示, 上述政策到期后将不再延期今年 9 月到期的轮胎特保案将是需求端最大的变数据中国轮胎协会介绍, 尽管国内经济疲软和糟糕的国际经济形势, 中国轮胎出口仍然实现了较大幅度的增长, 其中半钢胎上半年同比增长了 11.3%, 全钢胎上半年同比增长了 20.8% 在经历了三年后的特保案, 国内企业有效消化了特保案带来的不利影响而如果停止收特别从价关税, 预计来自美国市场的订单有望增加, 这预计将一定程度上提振国内天胶的需求只是鉴于美国经济也仍是处于缓慢复苏中, 其提振力度究竟多大, 还有待市场观察 8 月 20 日消息, 中国橡胶工业协会公布的最新数据显示, 今年上半年, 我国橡胶轮胎外胎产量达到万条, 比 2011 年同期增长 8.22%, 比 2011 年同期增速上升 4.27 个百分点另一消息显示,2012 年 7 月货车生产辆, 累计生产辆, 销售辆, 累计销售辆, 同比累计增长分别为 -5.39% 和 -6.26% 7 月份重型货车的产销量分别为 9866 辆和辆, 产量同比累计增长 %, 销量同比累计增长 -28.4%; 产量环比增长 %, 销量环比增长 % 从汽车轮胎数据来看, 尽管轮胎产量保持同比增长的态势, 但占据天胶消费量重要地位的重型货车却出现下滑超过 1/3 的态势究其原因, 是因为受产业政策及周期性影响严重, 加上房地产市场打压, 基建投入的减少, 波及到钢铁水泥沙石的运输减量导致重型卡车的惨淡局面据了解, 目前山东地区轮胎企业全钢胎生产开工率降到 5 6 成, 半钢胎开工率在 7 8 成, 较年初也有所下滑轮胎成品积压非常普遍, 轮胎行业的寒冬, 也通过产业链传导到橡胶行业, 下游重型货车销售数据的低迷, 成为天然橡胶价格上行最大的阻力图 1 中国汽车产量图 2 中国汽车销量数据来源 : 中国汽车工业协会数据来源 : 中国海关 78

4 广发期货月刊图 3 中国橡胶供应量图 4 中国轮胎产量与出口量数据来源 : 中国海关图 5 上海期货交易所库存数据来源 : 中国国家统计局图 6 美日汽车月度产量数据来源 : 上海期货交易所数据来源 :wind 资讯市场结构分析胶市价差结构得到修复胶价同油价的关系延续 7 月以来的走低行情, 一方面是原油维持高位, 另一方面是胶价再度破位进入新一个震荡平台, 两者间由此出现继续走弱迹象沪胶各合约之间, 09 与 01 合约之间的价差波幅也是加大, 但在行情整个走弱过程中, 两者贴水的价差价格得到修复, 这主要得益于现货价格的跟跌及近月合约的走弱而沪胶与日胶的比值出现了冲高回落走势月初外盘胶价持续走弱导致内外价差倒挂严重, 并一度打开日胶到沪胶的套利窗口, 随后沪胶跟随外盘出现破位下挫, 两者间的比价才恢复到与 7 月份的数据持平沪胶 9 月涨跌持平从 2000 年沪胶文华财经的指数数据统计来看, 沪胶从 5 月开始经历涨跌无序的走势, 而九月下跌概率为 50%, 因此从季节性分析来看,9 月市场很难给出明确结论, 其其整体的下跌幅度并不大因此操作上建议投资者勿追涨杀跌 79

5 广发期货月刊图 7 中国天胶期现价格图 8 RSS3 与国内胶价走势对比图数据来源 : 中橡商务网广发期货发展研究中心数据来源 : 中橡商务网广发期货发展研究中心图 9 产胶国天胶现货价格走势图数据来源 : 中橡商务网广发期货发展研究中心图 11 沪胶季节性分析数据来源 : 广发期货发展研究中心文华财经图 10 天胶与合成胶价格变化数据来源 : 广发期货发展研究中心图 12 天胶与日胶价格变化数据来源 : 广发期货发展研究中心 80

6 广发期货月刊结论宏观面上, 在经历了 8 月份的平淡之后,9 月将迎来一系列重大事件首先是美联储对于新一轮的宽松政策的推出, 市场给予比较大的期望接下来在 9 月 6 日, 欧洲央行将在会议上正式推出欧元区银行业监管机制, 以及对西班牙和意大利等国进行购债等方式进行援助由于德拉吉说有时必须采用一些非常规货币政策工具, 因此市场对此关注度也较高, 而且此次会议预计将决定未来欧洲债务危机的发展进程, 其重要程度不言而喻从目前市场人气来看, 投资者多持乐观态度, 因此上半月的宏观事件预计将提振整个商品市场, 沪胶也将获得一定的支撑天胶基本面上, 市场下游需求的疲弱在近几个月一直未见有效改善, 唯一的变数来自于 9 月下旬输美轮胎特保案的到期, 预计到时来自美国市场的轮胎订单会有所增加只是鉴于目前全球经济的不景气, 轮胎出口的环境改变能给天胶价格带来多大利好, 还得打上问号而供应端 8 月中下旬吵得沸沸扬扬的东南亚三国保价政策, 由于其实施力度有限, 市场已基本消化完毕, 未来将注意达到历史新高的保税区库存如何消化综合来看, 沪胶市场预计 9 月出现先扬后抑的走势上半月宏观市场无疑将占主导因素, 沪胶在金融属性作用下有望上探 23700, 而后半月则在基本面作用下出现对前期涨幅的修正操作上建议投资者前期以轻仓买入为主, 若期价达到以上则考虑逐步获利平仓, 待宏观事件利好兑现后, 如果库存依旧维持高位及需求未见好转, 则后期可以逢高沽空为主 81

广发期货月刊供需面分析供应情况保持良好, 无力影响胶价走势 ANRPC9 月的最新一期报告中, 上调了全年的产量进口消费量预期全年产量预期为万吨 ( 最近又将产量预估上调至万吨,2014 年将达到万吨 ), 全年预期增幅因此由 4.7% 提高至

广发期货月刊供需面分析供应情况保持良好, 无力影响胶价走势 ANRPC9 月的最新一期报告中, 上调了全年的产量进口消费量预期全年产量预期为万吨 ( 最近又将产量预估上调至万吨,2014 年将达到万吨 ), 全年预期增幅因此由 4.7% 提高至广发期货月刊 2012 年 11 月天胶期货月度报告沪胶 11 月或现先抑后扬走势电话 :020-81861476 email:hzl@futures.gf.com.cn 胡振龙研究员沪胶走势东京胶走势相关研究报告要点 : 综合来看,11 月份市场最值得关注的是中美两国换届可能引发的政策遐想同时从国内发布的数据来看, 经济也出现企稳迹象, 近期的宏观氛围有利于市场多头而天然橡胶基本面来看,