资料来源 : 中国橡胶信息网南华研究最近半年以来泰国原料价格持续下跌, 今年 1 月初原料杯胶 胶乳更是跌破 30 泰铢 / 千克, 生胶片跌到 34 泰铢 / 千克的百年最低, 泰国胶农集结抗议, 为了安抚胶农泰国政府再次实行收储政策, 规定以生胶片 45 泰铢 / 千克收购 10 万吨橡胶, 近

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1 橡胶节后操作策略 行情分析 沪胶主力合约走势 资料来源 : 博易大师南华研究回顾 2015 年沪胶的走势, 上半年由于产胶国停割期以及泰国和印尼大型生产商联合保价沪胶持续反弹,6 月初达到年内高点以后随着供应逐渐增加以及下游需求低迷沪胶一路向下, 目前沪胶在低位震荡整理, 春节期间外盘下跌较大, 节后沪胶预计将补跌, 短期可能再次测试下方万点支撑位, 不过今年上半年由于季节性因素以及产胶国陆续出台利多政策, 中长期沪胶预计将有一波反弹行情 原料价格泰国原料价格

2 资料来源 : 中国橡胶信息网南华研究最近半年以来泰国原料价格持续下跌, 今年 1 月初原料杯胶 胶乳更是跌破 30 泰铢 / 千克, 生胶片跌到 34 泰铢 / 千克的百年最低, 泰国胶农集结抗议, 为了安抚胶农泰国政府再次实行收储政策, 规定以生胶片 45 泰铢 / 千克收购 10 万吨橡胶, 近期泰国原料由于收储而反弹 泰国总人口 6400 多万, 有接近十分之一的人从事橡胶有关行业, 目前泰国政府正在加紧出台政策支撑胶价, 预计今年上半年原料价格能够企稳 QinRex 消息, 泰国橡胶局 (Rubber Authority of Thailand) 周四称, 泰国将从 3 月起将橡胶出口量削减 50% 由泰国 印尼和马来西亚组成的国际橡胶三方委员会 (ITRC) 周四发表声明称, 亚洲主要橡胶生产国将从 3 月开始实施出口配额, 计划在头六个月内减少 61.5 万吨出口量 泰国橡胶局代理局长 Chao Songarvut 称, 这三个国家将联合在 3-8 月期间削减 61.5 万吨出口量 泰国将在 3-8 月期间削减橡胶出口量, 此举将推高价格 季节性因素 橡胶产区停割期 旺产期 旱季 雨季月份分布图 资料来源 : 中国橡胶信息网 天然橡胶的主要生产国是东南亚的泰国 马来西亚 和印度尼西亚 产量占到全球产量的 70% 以上 东南亚每年的 2 月 ~4 月产量最少,5 月 ~7 月产量最多 中国国内的云南产区 11 月中旬进入停割期, 海南产区 12 月中旬进入停割期, 停割期一般持续到第二年的 4 月中旬, 所以在每年的 2 月 ~4 月是国内和国际的供应最少的时期 按照季节性规律, 云南自每年 4 月开割后,5-8 月份是产胶旺季, 不过正值产区雨季, 会对产量有一定影响 9 月中旬之后, 雨季基本结束, 胶水供应量大增, 加工厂也会抓紧时间生产, 产出量大幅增加, 尤其是 10 月份 今年由于胶价低迷, 预计国内产区可能推迟开割,5 月合约预计供应量较小, 今年生产的新胶更可能在 9 月合约抛售

3 供需分析 2015 年 ANRPC 成员国天胶总产量同比微降 0.6% 收于 万吨, 其中, 印度 中国同比下滑较多, 分别为 -18.8% 和 -5.5% 主要是胶价大幅下跌长期低位运行, 很多人离开了天胶种植行业, 导致产量减少 其他国家产量情况如下 : 2015 年天胶主产国产量排名 排名 国家 产量 ( 万吨 ) 增幅 (%) 1 泰国 印尼 越南 中国 马来西亚 印度 资料来源 : 中国橡胶信息网 我国天胶产量在 80 万吨左右, 天胶消费量在 490 万吨左右,2015 年共进口天然及合成 橡胶 ( 含胶乳 )472 万吨, 同比增长 15.4% 由于天胶价格持续走低, 预计今年由于部分地 区弃割, 今年天胶的整体供应将有所减少 中国天胶产量 中国天然橡胶产量 同比 来源 :WIND 南华研究 资料

4 中国天然橡胶供求平衡表 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q 合计总供应 国内 进口 总需求 供需差值 资料来源 :ANRPC 南华研究对于复合胶而言, 根据国家质检总局 海关总署最新公告, 将涉及复合橡胶的 等 4 个海关商品编号增设进境检验检疫监管要求 A, 按照 复合橡胶通用技术规范 (GB/T ) 有关标准, 实施进境检验检疫, 上述调整自 2016 年 2 月 1 日起执行 之前复合胶新规规定是自 2015 年 7 月 1 日起正式实施, 但是海关 商检并没有出台正式文件严格要求, 而此次商检 海关联合发文, 这意味着国家将加强对进口复合胶的管理, 严格执行复合橡胶中生胶含量不超过 88% 的规定 因此 2 月以后复合胶进口成本将会大幅增加, 间接利好沪胶价格 天然橡胶下游需求方面, 轮胎 胶管 胶带 鞋材是其主要的下游应用领域 其中 70% 多的天然橡胶使用在了轮胎生产中 轮胎有全钢胎和半钢胎两种, 半钢胎主要应用于乘用车和轻卡车, 全钢胎主要应用于卡客车和工程车辆 2015 年国家实行对 1.6L 及以下排量乘用车减半征收车辆购置税的优惠政策, 政策执行时间 2015 年 10 月 1 日到 2016 年 12 月 31 日 由于这一政策 2015 年底国内汽车产销大增, 预计今年汽车产销量将继续增长 国内汽车产销量

5 2011/ / / / / / / / / / / / / / / / /11 天胶研究报告 汽车产量 汽车销量 资料来源 :WIND 南华研究 调研所知, 全钢胎单条耗天胶约 25 公斤, 半钢平均为 1.5 公斤 与全钢胎关系最密切的重卡 2015 年全年市场累计销售 万辆, 同比下滑 27%, 净减少值达到 19.7 万辆 2016 年, 随着国五排放标准可能面临提前实施, 市场对国四重卡的需求全部放开, 这个效果可能会带来一定量的提前购买, 效果可能会体现在上半年 此外按往年的市场规律, 四五月是重型卡车的销售旺季, 因此重卡市场上半年的情况预计将有所好转, 全年销量有可能在 60 万辆上下 国内重型货车销量 重型货车 同比 60% 40% % 0% -20% % 0-60% 资料来源 :WIND 南华研究

6 轮胎厂开工率通常农历春节期间一年中最低, 春节以后下游停产轮胎厂将逐渐恢复生 产, 预计上半年开工率会稳步上升 轮胎厂开工率 全钢胎开工率 半钢胎开工率 资料来源 :WIND 南华研究橡胶成本说由于最近几年胶价跌跌不休, 对于产胶国而言会否出现停割呢? 目前国内天胶种植主要以国营农垦和民营为主, 国外胶园更多是小农场主经营 天胶成本主要包括三个部分 : 一是橡胶种植成本, 二是割胶人工工资, 三是加工运输成本 橡胶土地肥料等成本是提前投入的, 这块成本无法精确估量, 业内 / 吨左右 割胶人工, 通常 4 万年薪保底, 一个人负责 2000 株 ( 三天一刀轮流 ),33 株一亩, 一亩产 110 公斤, 共产 6-7 万吨, 折算人工成本 7000/ 吨左右 加工运输成本大概在 1500 元 / 吨 当天胶的价格低于三部分成本之和时, 种胶人是亏损的, 但是并不会停割, 因为橡胶的种植成本是沉没成本, 只有当天胶的价格低于人工和加工运输成本之和时才会停割 操作建议由于目前国内市场上流通的国产全乳胶由于仓单有效期或其他方面原因不符合上期所交割品级而贴水期货价格, 而进口泰国 RSS3 由于运输 关税等原因而升水期价 目前上海地区天然橡胶市场 14 年国营全乳胶报价 9800 元 / 吨, 烟片进口成本目前在 元 / 吨左右, 我们预计沪胶的运行区间在国产全乳胶和进口泰国三号烟片胶之间, 单边头寸方面策略建议 : 合约 RU1605 建仓计划 点区间建仓买卖买加仓计划 100 点为单位分批加

7 仓 2-3 次 开 / 平 开仓 止损 以下止损 交易周期 止盈 点以上止盈 盈亏比 1:4 风险点 美元大幅升值 宏观系统性风险 保税区及交易所库存大幅上升 套利方面, 考虑到上半年供应较少, 我们建议多 05 空 09 正向套利 套利方向 多 RU1605 空 RU1609 持仓时间 开仓价差 -100 到 0 止损 -300 到 -200 止盈 500 到 600 盈亏比 1:3 南华期货分支机构 南华期货研究所分支机构 基础产品研究中心 电话 : 传真 : 金融研究中心 电话 : 传真 : 产品创新研究中心 电话 : 传真 : 宏观经济研究中心 电话 : 传真 : 农产品研究中心 电话 : 传真 : 境外期货研究中心

8 电话 : 传真 : 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利

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