二橡胶供应情况由于天然橡胶的生长开割周期较长, 因此不同于其他农作物单一的种植面积, 与天然橡胶有关的面积有三个 : 首先是种植面积 ; 其次是可割面积, 橡胶树栽种后七年才可以割胶, 因此不是所有种植的橡胶树都产胶 ; 最后是开割面积, 胶农可以根据割胶利润以及胶树产胶量来决定是否割胶, 因此产

Size: px

Start display at page:

Download "二橡胶供应情况由于天然橡胶的生长开割周期较长, 因此不同于其他农作物单一的种植面积, 与天然橡胶有关的面积有三个 : 首先是种植面积 ; 其次是可割面积, 橡胶树栽种后七年才可以割胶, 因此不是所有种植的橡胶树都产胶 ; 最后是开割面积, 胶农可以根据割胶利润以及胶树产胶量来决定是否割胶, 因此产"

誉卞
5 years ago
Views:

一行情回顾 2018 年橡胶期货年报 --- 低位运行为主截止 2017.12.20 日沪胶指数今年最高 22355, 最低 12490, 收于 14430, 环比下跌 3945 点, 跌幅 21.5% 共成交 1.8 亿手, 持仓量 45.

1 一行情回顾 2018 年橡胶期货年报 --- 低位运行为主截止日沪胶指数今年最高 22355, 最低 12490, 收于 14430, 环比下跌 3945 点, 跌幅 21.5% 共成交 1.8 亿手, 持仓量 45.2 万手 2017 年沪胶的价格走势总体以趋势下跌为主, 节奏上可分为 4 个阶段 : 第一阶段 :1 月份泰国南部爆发洪水, 这导致市场需求旺盛的同时面临供应收缩, 由此刺激沪胶迅速反弹至元 / 吨随后泰国政府宣布抛储, 这在短期内缓解了减产造成的紧张局面, 现货价格回落, 投机资金进一步做多意愿也开始减弱, 价格高位盘整第二阶段 : 年前市场普遍存乐观预期, 因此中下游进行了充足备货春节后贸易商库存高企, 资金成本过高诱发市场集中抛货, 价格承压下行另一方面, 节后下游订单弱于预期, 成本库存逐渐累积, 原料采购意愿一直不高全产业链进入降价出清阶段, 现货流动性持续低迷第三阶段 :6 月份之后, 市场展开一波反弹行情, 其背后主要推动因素是宏观数据的利好和工业品整体的看涨情绪带动, 资金在板块轮动间大量配置了处于价值洼地的橡胶橡胶在资金推动下走强令高库存高升水的矛盾被掩盖宏观与基本面的主导力量进行激烈博弈, 沪胶的持仓量也达到了历史新高第四阶段 :9 月份开始资金对于工业品的炒作出现退潮 ; 之前长久脱离基本面的上涨, 使得沪胶达到升水现货 3500 元 / 吨的高估水平巨量仓单库存和套利库存压制下期货价格极速回归空头在国庆节前大幅增仓挤出多头止损盘, 引发行情连续下跌, 之后低位震荡图 1: 橡胶指数期货走势图数据来源 : 博弈大师

二橡胶供应情况由于天然橡胶的生长开割周期较长, 因此不同于其他农作物单一的种植面积, 与天然橡胶有关的面积有三个 : 首先是种植面积 ; 其次是可割面积, 橡胶树栽种后七年才可以割胶, 因此不是所有种植的橡胶树都产胶 ; 最后是开割面积, 胶农可以根据割胶利润以及胶树产胶量来决定是否割胶, 因此产胶的胶树并不一定都开割总之, 这三个面积的关系大致为种植面积包含可割面积,

2 二橡胶供应情况由于天然橡胶的生长开割周期较长, 因此不同于其他农作物单一的种植面积, 与天然橡胶有关的面积有三个 : 首先是种植面积 ; 其次是可割面积, 橡胶树栽种后七年才可以割胶, 因此不是所有种植的橡胶树都产胶 ; 最后是开割面积, 胶农可以根据割胶利润以及胶树产胶量来决定是否割胶, 因此产胶的胶树并不一定都开割总之, 这三个面积的关系大致为种植面积包含可割面积, 可割面积又包含开割面积, 而开割面积和产量的关系最为密切 : 2.1 种植总面积增速放缓从种植面积看,2015 年 ANRPC 天胶种植面积达到顶峰,2017 年种植总面积为 1197 万公顷, 同比增加 0.51% 种植面积与新种面积和砍树面积有关, 年胶价处于较高水平, 割胶利润丰厚时, 胶树新种面积也相对较多, 年均新种植面积在 46 万公顷以上 ; 而 2013 年之后, 随着胶价的连年下跌, 割胶利润恶化, 新种面积也大幅减少,2017 年 ANRPC 新种面积仅为 8.68 万公顷砍树面积也与利润有较大关系, 从实践看, 近几年全球因割胶利润低而大范围砍树面积并不多因此砍树面积和胶树树龄的关系更大整体上, 对种植面积影响偏小由于胶价低迷, 胶农新种积极性不高,2013 年之后, 胶树新种植面积出现下滑, 因此橡胶种植总面积增速是逐年放缓的图 2: 橡胶种植总面积及增速情况

图 3: 橡胶新种植面积及增速情况数据来源 :WIND 南证数据库 2.2 开割面积依然偏高从开割面积看,2017 年 ANRPC 天然橡胶开割总面积 913.7 万公顷, 为历史最高水平 ; 同比增加 4.

3 图 3: 橡胶新种植面积及增速情况数据来源 :WIND 南证数据库 2.2 开割面积依然偏高从开割面积看,2017 年 ANRPC 天然橡胶开割总面积万公顷, 为历史最高水平 ; 同比增加 4.1%, 增速也较快天然橡胶的开割面积与 7 年前的新种面积着紧密联系,7 年之前橡胶新种面积偏大除此之外, 割胶利润的高低也决定了胶农是否愿意去割胶一般来说, 东南亚地区割胶成本较低, 且割胶是当地大多数农民的主要收入来源, 因此胶农不会轻易弃割由于橡胶新种植面积释放高峰期为年, 故 2018 年开割面积依然偏高图 4: 橡胶开割面积及增速情况

2.3 橡胶种植结构从生产国看,6 大主产国生产了全球约 86% 的天然橡胶 ; 其中又以泰国和印尼的地位最为重要另外, 越南中国马来西亚和印度的天胶产量也较大为了增强自己对天然橡胶市场的干预能力, 泰国印尼和马来西亚组成了国际三方橡胶委员会 (ITRC); 由于越南产量近年增长较快, 地位日益突出, 因此今年该组织又吸纳了越南作为新成员国这四个国家的天胶产量占据了全球总产量的

4 2.3 橡胶种植结构从生产国看,6 大主产国生产了全球约 86% 的天然橡胶 ; 其中又以泰国和印尼的地位最为重要另外, 越南中国马来西亚和印度的天胶产量也较大为了增强自己对天然橡胶市场的干预能力, 泰国印尼和马来西亚组成了国际三方橡胶委员会 (ITRC); 由于越南产量近年增长较快, 地位日益突出, 因此今年该组织又吸纳了越南作为新成员国这四个国家的天胶产量占据了全球总产量的 75% 左右除了老牌生产国外, 新兴生产国也正在加速崛起, 这些国家主要包括老挝斯里兰卡缅甸柬埔寨和菲律宾等图 5: 橡胶种植结构情况 2.4 主产国产量释放充足 2017 年 ANRPC 天然橡胶总产量预计为 1141 万吨, 刷新历史最高纪录. 天胶产量由开割面积和单产决定 2017 年,ANRPC 天然橡胶单产预计为 1249 公斤 / 公顷, 同比增加 2% 左右, 仍处于历史偏低水平影响天胶单产的因素主要有两个 : 一是天气情况二是胶农的割胶积极性 2017 年除了 1 月初的洪水之外, 其余月份均风调雨顺, 产量受天气影响相对较小. 胶农可以自由选择是否割胶, 也可以选择割胶频率一般情况下一棵胶树 2-3 天割一刀, 如果利润高, 胶农或提高割胶频率, 反之胶农或降低割胶频率 2011 年前后的高单产就是因为当时割胶利润颇佳

7%; 由于去年 12 月洪水减产严重, 今年 12 月同比将大幅增长, 因此 2017 年泰国总产量预计为 445 万吨, 同比增加 6.

5 图 6:ANPRC 橡胶产量及增速情况数据来源 :WIND 南证数据库对于 2018 年, 开工面积增速尚可, 处于高位若天气良好, 价格不过分低的话,2018 年产量预计仍充足细分看 : 1-11 月, 泰国天然橡胶总产量 398 万吨, 同比增加 1.7%; 由于去年 12 月洪水减产严重, 今年 12 月同比将大幅增长, 因此 2017 年泰国总产量预计为 445 万吨, 同比增加 6.3%, 产量水平和 2015 年相仿图 7: 泰国橡胶产量及增速情况 1-11 月, 印尼天然橡胶产量万吨, 同比增加 2.4%;2017 年全年产量预计为 324 万吨, 同比增加 2.6%;

8% 今年马来西亚产量同比增幅较大的原因主要是去年基数较低目前, 马来西亚天然橡胶生产面临诸多困难, 包括胶树树龄偏老, 劳动力短缺, 生产成本上升,

6 图 8: 印尼橡胶产量及增速情况数据来源 :WIND 南证数据库 1-11 月, 马来西亚天然橡胶产量 67 万吨, 同比增加 11%( 请见图 20);2017 年全年产量预计为 74 万吨, 同比增加 9.8% 今年马来西亚产量同比增幅较大的原因主要是去年基数较低目前, 马来西亚天然橡胶生产面临诸多困难, 包括胶树树龄偏老, 劳动力短缺, 生产成本上升, 环保要求提高等等, 其主要通过不断提高新技术来稳定天胶产量而且马来西亚经济相当发达, 胶农割胶积极性受利润影响大, 产量容易出现波折图 9: 马来西亚橡胶产量及增速情况 1-11 月, 越南天然橡胶产量 105 万吨, 同比增加 10.5%;2017 年全年产量

预计为 115 万吨, 同比增加 11.4% 越南产量迅速增加原因主要有两点第一, 种植热情高按越南政府 2009 年的规划, 到 2020 年越南将有 80 万公顷橡胶园, 在柬埔寨及老挝也投资种植 20 万公顷但 2013 年越南种植橡胶面积已达 95.56 万公顷, 超政府计划 11.

7 预计为 115 万吨, 同比增加 11.4% 越南产量迅速增加原因主要有两点第一, 种植热情高按越南政府 2009 年的规划, 到 2020 年越南将有 80 万公顷橡胶园, 在柬埔寨及老挝也投资种植 20 万公顷但 2013 年越南种植橡胶面积已达万公顷, 超政府计划万公顷第二, 胶树树龄合适橡胶树种下后需要历经 7 年左右才可以开始割胶,10 年左右进入旺产期, 一般可持续 20 年左右越南在 2000 年以后开始大量种植橡胶树,2008~2012 年的新增种植面积高于其他国家胶树普遍年轻,80% 处于 20 年以内, 越南单产也因此从 2007 年期超越泰国, 成为世界第一从开割面积来看,2004 年至 2016 年越南开割面积复合增长率达 6.69%, 增速显著快于其余各产胶国在单产以及开割面积共同快速增长的背景下, 未来越南将成为供给端增量来源越南在全球市场中的分量也越来越重今年 9 月, 越南加入了 ITRC 图 10: 越南橡胶产量及增速情况数据来源 :WIND 南证数据库除了以上四个最重要的天胶生产国外, 东南亚还有一些新兴产胶国, 主要包括缅甸老挝柬埔寨和菲律宾这些国家经济相对落后, 劳动力成本低国家扶持力度大 ; 虽然目前天胶产量较少, 但由于胶树树龄偏小 ( 比如柬埔寨成熟胶园不足 20%, 缅甸成熟胶园不足 30%), 未来天胶增产潜力较大根据我们的测算, 若单产不发生太大变化, 预计明年 ANRPC 理论产量可达万吨, 同比增长万吨, 增速 5.11% 泰国依然是供给增量的主要来源, 预计增产量万吨, 其次分别为越南 9.54 万吨中国 8.18 万吨从增速来看, 预计今年 12 月总产量万吨, 全年产量增速达到 6.6%, 略高于 ANRPC 此前 5.5% 的预期因此, 在没有政策干预的情况下, 明年全球天胶供给依然宽松

8 2.5 年初合约货和下半年的非标套利导致进口量偏大据中国海关统计,2017 年 1-11 月我国天然及合成橡胶进口量为 632 吨, 环比增长 11.86%, 同比增长 24.4% 其中,11 月份我国天然及合成橡胶进口量为 67 万吨 2017 年 1-10 月东南亚成员国天胶出口量同比增长 8.3% 至万吨其中泰国出口增长 1.4%, 印尼增长 11.2%, 越南增长 11%, 马来西亚增长 15.6% 2017 年天胶总体出口量较 2016 年或增加 49.2 万吨有消息称,ANRPC 预计 2017 年天胶出口将增 5.4% 今年天胶进口可以分为两个阶段 : 第一阶段为 1-6 月, 去年末至今年初胶价大幅拉涨时, 贸易商与国外橡胶加工厂签订了大量合约, 这些合约货在上半年陆续到港 ; 此外, 印尼在这段时间也加大了橡胶输华力度第二阶段从 7 月开始, 由于橡胶期现价差迅速扩大, 甚至一度逼近 4000 元 / 吨, 远超历史同期水平, 贸易商参与 ( 非标 ) 期现套利的热情高涨今年 7 月, 沪胶单边持仓手数破天荒地达到了 35 万手, 其中万手为期现套利者持有, 占比达到 40% 左右 ( 非标 ) 期现套利的主要现货标的并不是沪胶的交割品全乳胶, 而是复合胶这种橡胶与全乳胶用途相似, 与沪胶相关度较高 ; 此外, 其需求较全乳胶旺盛, 流动性风险小 ; 且由于贸易商往往以混合胶的名义进口复合胶, 无需缴纳关税, 套利成本也较低我国复合胶产量极小, 国内复合胶几乎全部依赖进口因此从 7 月开始, 出于 ( 非标 ) 期现套利需要的复合胶进口量暴增图 11: 我国橡胶进口增速情况

9 2.6 我国库存截至 2017 年 12 月 15 日, 青岛保税区橡胶库存为万吨,2016 年同期库存量为万吨, 同比增长 %; 其中, 青岛保税区天然橡胶库存量为万吨,2016 年同期库存量为 7.51 万吨, 同比增长 64.58% 沪胶库存量约 36 万吨, 可用库存量超过 34 万吨 2017 年库存量较 2016 年大幅增长此外, 上期所仓单万吨, 同比增长 29.5%; 库存小计万吨, 同比增长 30.68%, 再叠加此前提到的 50 万吨国储库存, 目前我国天胶库存至少在 100 万吨以上, 这还不包括隐性社会库存每年年底至第二年年初由于国内外相继停割, 产业链有垒库存需求, 短期内库存将进一步增加明年需求端增速将大幅下滑, 供给处于高位, 去库依旧艰难图 12: 我国橡胶库存情况三橡胶的消费情况据 ANRPC 统计, 全球天胶需求共计万吨, 同比增长 1.2% 汽车轮胎是天然橡胶最大消费源, 约占天胶 70% 需求 ; 其中, 轮胎消费占全球轮胎消费的三分之一, 中国的轮胎生产量超过了全球轮胎生产量的一半, 是全球最大的天然橡胶消费国轮胎市场可以细分成三块 : 份额最大的是替换胎市场, 其是轮胎需求的晴雨表 ; 其次是出口胎市场, 中国生产的轮胎中接近一半用于出口 ; 最后是配套胎市场, 所占份额较小今年总体消费表现配套胎市场好于出口胎市场好于替换胎市场

3.1 配套胎市场: 政策驱动透支未来消费,2018 年车市消费不乐观与天胶消费相关度比较高的主要是乘用车和重型卡车乘用车轮胎为半钢胎, 天胶占比较低, 但是由于其销量较高, 因此天胶总使用量仍较为可观重卡则相反, 其量虽然销远小于乘用车, 但所使用的全钢胎天胶占比较大, 因此天胶总使用量也不少对于乘用车,2017 年增速放缓, 全年销量维持平稳缓速增长, 今年 1-11 月,

10 3.1 配套胎市场: 政策驱动透支未来消费,2018 年车市消费不乐观与天胶消费相关度比较高的主要是乘用车和重型卡车乘用车轮胎为半钢胎, 天胶占比较低, 但是由于其销量较高, 因此天胶总使用量仍较为可观重卡则相反, 其量虽然销远小于乘用车, 但所使用的全钢胎天胶占比较大, 因此天胶总使用量也不少对于乘用车,2017 年增速放缓, 全年销量维持平稳缓速增长, 今年 1-11 月, 全国乘用车总销量 2209 万辆, 同比仅增加 2.2% 乘用车受政策影响较大, 2015 年 10 月实施小排量汽车购置税减半政策迅速拉动乘用车销量上升 ;2016 年全年维持高增速, 四季度销量大幅冲高, 但今年增速放缓预计 2018 年购置税影响减弱, 回归潜在增速对于重卡, 今年 1-11 月, 全国重卡总销量 104 万辆, 同比大幅增加 60% 2017 年前三季度, 中重型货车的月度同比增速分别为 32%,52%,62%, 三季度增速创历史新高重卡销售火爆的原因有 : 其一去年 9.21 运输新政, 治超排放标准升级运载需求结构性增加等因素共同作用, 提升了今年中重型卡车销量 ; 其二年是重卡的销售高峰期, 根据 6-7 年的替换周期推算, 今年是重卡的替换高峰期 ; 其三中国从年初开始全面实行国五机动车排放标准, 不少地区禁止国三车辆通行, 倒逼排放不达标的卡车进行更新这种不完全是由货运量增加导致的重卡销售火爆或提前透支了未来的消费, 为之后的销售埋下隐患,11 月, 重卡结束 13 个月增长首现下滑 2018 年相关政策促进效应减弱, 重卡逻辑回归宏观经济驱动, 我们认为 2018 年重卡大概率下行 ; 图 13: 我国汽车销量及增速情况

图 14: 我国重卡销量及增速情况 3.2 出口市场: 难以发力, 仍维持低速增长海关统计数据显示,10 月中国出口新的充气橡胶轮胎 3894 万条, 同比增幅达 18%, 环比增长 8.62%;1 10 月轮胎出口总量 39773 万条, 较去年同期仅增加 2.

11 图 14: 我国重卡销量及增速情况 3.2 出口市场: 难以发力, 仍维持低速增长海关统计数据显示,10 月中国出口新的充气橡胶轮胎 3894 万条, 同比增幅达 18%, 环比增长 8.62%;1 10 月轮胎出口总量万条, 较去年同期仅增加 2.44% 影响轮胎出口的因素有: 首先, 去年美国对华卡客车轮胎发起双反调查, 市场曾预期今年输美全钢胎将被征收高关税, 因此轮胎出口商去年开足马力集中输美尽管年初中国意外赢得了双反调查, 但去年的集中出口仍大大透支了今年的需求今年前 5 个月, 中国输美轮胎重量同比减少了 29%; 其次, 美国今年新车销售不理想,1-11 月汽车销量同比减少了 1.7%; 再次, 今年出于成本压力, 轮胎工厂多次提价, 相较于内销轮胎, 出口胎价格弹性比较小, 提价比较困难因此一旦提价, 轮胎厂更乐意首先满足国内消费者的需求 ; 此外轮胎提价也大大压缩了中国轮胎出口商的竞争优势最后, 今年人民币从年初至今大约升值了 5%, 不利于商品出口

中国是全球第一大轮胎出口国, 但遭遇的贸易壁垒也最多除美国之外, 近两年阿根廷印度和欧盟等多个国家都对中国轮胎发起双反调查第四, 中国轮胎工厂远离天胶产地,

12 图 15: 我国轮胎出口及增速情况图 16: 北美汽车销量及增速情况数据来源 :WIND 南证数据库目前, 中国轮胎出口遭遇的阻力比较大 : 第一全球车市增速放缓, 德国汽车工业协会 (VDA) 预测称,2018 年全球汽车销量有望增长 1% 至 8570 万辆第二, 美国市场在不断萎缩, 寻找替代市场较难第三, 中国是全球第一大轮胎出口国, 但遭遇的贸易壁垒也最多除美国之外, 近两年阿根廷印度和欧盟等多个国家都对中国轮胎发起双反调查第四, 中国轮胎工厂远离天胶产地, 且近年人工成本土地成本环保成本等都不断提高, 其比较优势正在逐渐收窄第五轮胎企业正在被动涨价, 但涨价的后果后, 倒逼海外选择东南亚地区低成本的轮胎, 后倒逼企业海外建厂受以上因素压制, 预计 2018 年国内出口市场依然

单车货运量下降 25% 以上, 轮胎磨损减少, 替换周期普遍由 3 个月延长到 4-5 个月二是公路总货运量如果社会总货运量增加, 即使单车运量下降,

13 维持低速增长 3.3 配套市场: 小幅改善, 期待有限替换胎市场的景气度与两个货运量相关 : 一是单车货运量在去年 921 运输新政出台后, 货车超载受到严厉查处, 单车货运量下降 25% 以上, 轮胎磨损减少, 替换周期普遍由 3 个月延长到 4-5 个月二是公路总货运量如果社会总货运量增加, 即使单车运量下降, 那么就要求每量货车拉货趟数增加或者要求增添更多的新车, 这样替换胎的需求也不会减少我们从货运量及货物周转量的同比数据来看, 有所改善, 反映出 2017 年重卡替换市场有所改善但从我国楼市基建和信贷及运价数据看, 又不敢给予太多期待图 17: 公路货运量及增速情况图 18: 公路货物周转量及增速情况

14 数据来源 :WIND 南证数据库 3.4 轮胎开工率预计仍偏低 2017 年度, 中国全钢胎开工率约 66.70%, 半钢胎开工率月 68.73%, 整体偏低对于 2018 年, 考虑到配套市场有走弱可能, 出口市场维持低速增长, 替换市场有所回暖但不奢望太多期待预计 2018 年轮胎开工率仍偏低图 19: 全钢胎开工率情况图 20: 半钢胎开工率情况

15 四政策情况 2018 年度以下几个可能的政策需跟踪及关注 4.1 出口吨位计划国际三方橡胶理事会 ITRC 在泰国清迈举行会议, 泰国印尼和马来西亚的高级官员出席了会议会上一致同意, 必须立即执行若干措施, 包括出口吨位计划 (AETS) 根据这一计划,ITRC 将于 2017 年 12 月限制天然橡胶的出口, 三大主产国限制出口总量 34.9 万吨 : 泰国 23.4 万吨, 印尼 9.5 万吨, 马来西亚 2 万吨, 计划执行时间预计为 3 个月点评 : 历史上, 三国曾多次进行出口限制活动, 但其实际效果却往往不甚理想首先, 出于自己利益考虑, 各国实际减产数量通常低于协议数量以最近的 2016 年出口吨位计划为例 :3-8 月三国原计划一共削减出口 61.5 万吨, 但实际情况是 : 泰国出口同比增加 12.4 万吨 ; 印尼仅减少 14.6 万吨, 远小于计划的 23.9 万吨 ; 只有马来西亚完成了原定计划由于削减效果不理想, 泰国和印尼将出口吨位计划再度延长 3 个月至 12 月, 泰国由于年末发生严重洪水灾情, 最终被动完成了出口削减, 但印尼仍未完成其次, 一旦胶价稍有反弹, 限产联盟便容易瓦解, 出口量将迅速回升, 今年 9 月限产谈判破裂就印证了这一点最后, 联盟挺价手段非常单一, 只是限制出口量并不要求胶农减产, 其本质只是囤积库存延迟释放, 并未真正减少天胶供应此外, 如果限制出口确实起到了挺价作用, 胶农还会因为价格的升高割更多的橡胶总之, 主产国的出口限制行动在短时间内会对胶价起到一定的提振作用, 但中长期看影响并不显著随着市场越来越理性, 期价对此类限产的反应也越来越小 4.2 ANRPC 橡胶政策泰国农业与合作社拟启动 186 亿泰铢的国内橡胶保价预算案, 并将通过 3 项措施展开, 具体做法分为橡胶收购低息贷款和减产计划 :, 该计划主要包括以下几个方面 : 年 1 月至 2019 年 12 月间, 为农民以及企业主提供 200 亿泰铢的低息贷款供其从市场上购买共计 35 万吨橡胶, 以减少市场供给 2. 提供 120 亿泰铢预算供地方政府增加 20 万吨橡胶使用量 3. 减少 20 万莱的橡胶种植面积 ; 暂时停止国内 20 万莱胶树的割胶工作 ; 停止 12 万莱国有胶园的开发工作点评 : 某些项目将一直持续到 2019 年底, 前两项政策力度较大, 但 52 万莱约相当于 8.32 万公顷, 仅占泰国明年开割面积的 2.41% 需关注后续有无其他国家政策跟进 4.3 我国国储动向

16 还需关注我国国储的动向, 目前我国战略储备约有 52.3 万吨天胶的仓储时间一般只有 2-3 年, 而我国自 2010 年 4 月后便未曾进行过抛储, 部分国储胶质量恶化, 实际仓储量可能会小于 50 万吨国储长期没有动作也使今年以来轮储的消息不绝于耳,8 月时曾传出国储抛 10 万吨现货库存同时在 01 合约接 10 万吨的传闻, 此后证实为流言考虑到国储橡胶仓储时间较长, 明年仍有轮储可能, 关注是否在期货市场接货 4.4 国内环保政策 2017 年中国出台史上最严格的环保政策, 环保引发的供给侧改革成为时下工业品的主导因素轮胎行业方面, 山东省环保督察组出具反馈意见, 特别指出东营市轮胎石化冶金产业布局集中, 发展模式粗放, 空气和水污染问题严重, 防治难度较大东营具备一定规模的轮胎企业多达百余家, 占全国 60% 左右, 每年生产轮胎约 3.5 亿条, 是中国最大的轮胎生产基地严格的环保政策将促使当地企业大规模整改, 引发轮胎开工率滑坡环保政策不仅直接压制轮胎开工, 还间接影响轮胎辅料的生产如防老剂促进剂等化学助剂以及炭黑钢帘等轮胎料辅料的阶段性供应五结论基本面结论 : 1 对于 2018 年, 按照割胶面积的理论增量约为 5.11% 2 若单产不发生太大变化, 预计明年 ANRPC 理论产量可达万吨, 同比增长万吨, 增速 5.11% 由于目前胶价已经跌至相对偏低水平, 所以 18 年需要重点关注供应弹性再次放大的可能性, 若产胶旺季价格过低, 会对供应端造成不可忽视的影响. 3 我国供应: 截至 2017 年 12 月 15 日, 青岛保税区橡胶库存为万吨,2016 年同期库存量为万吨, 同比增长 % 由于需求偏弱, 中间环节去库尚需时日 4 需求: 轮胎市场可以细分成三块 : 份额最大的是替换胎市场, 其是轮胎需求的晴雨表 ; 其次是出口胎市场, 中国生产的轮胎中接近一半用于出口 ; 最后是配套胎市场, 所占份额较小今年总体消费表现配套胎市场好于出口胎市场好于替换胎市场对于 2018 年, 配套胎市场 : 政策驱动透支未来消费,2018 年车市消费不乐观 ; 出口市场 : 难以发力,2018 年仍维持低速增长 ; 替换市场, 尽管公路货运量和周转量小幅回暖, 但考虑到 2018 年基建和房地产景气度回落的情况下, 预计 2018 年替换市场也回暖有限整体上, 预计 2018 年需求仍欠佳

17 行情结论 : 年供需矛盾预计难有实质好转, 预计橡胶仍在低位区域运行年下半年橡胶基差保存偏高, 导致套利活跃, 我国进口量攀升, 但这种无风险套利机会缺乏长期稳定性, 预计基差最终会回归到合理的位置来控盘 3 价格接近成本区间运行后, 其内生性动能一定程度上受到抑制, 价格波动呈现出跟随性特征, 即其他活跃品种的走势对沪胶的影响力有所提升, 在操作节奏上要更为灵活 4 关注我国轮储是否会出现若出现, 轮储期间或会提升波动率, 而且会出现反向入市的极值机会, 或能给出 2018 年度有安全边际的长周期操作机会时点

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation 2017-2021 年全球及中国天然橡胶行业研究报告 2016 年, 全球天然橡胶产量同比增长 1.1% 至 1240 万吨, 消费量同比增长 3.8% 至 1260 万吨, 供需缺口达 20 万吨在橡胶需求平稳增长且产量不足的背景下, 预计 2017-2021 年全球天胶市场仍将处于供不应求的状态, 至 2021 年供需缺口约 70 万吨当前, 全球天然橡胶供需地区结构不平衡泰国印度尼西亚