天胶短期震荡，可考虑买近抛远

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辅漩雍
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1 华泰期货天胶周报胶市概述沪胶短期上行有限, 高位震荡上周沪胶冲高回落, 上方 17 一线遇阻在前一周五夜盘大幅下挫之后, 沪胶继续上行, 几乎将跌幅吞没, 表现较为强势主要受黑色系盘面资金转移至橡胶及人民币贬值影响, 同时, 沪胶自身基本面没有大的变化, 现货偏紧的格局没有得到改善, 下游消费依然保持良好势头, 支撑现货市场价格保持高位国内交易所总库存截止 18 日为吨 (+7196), 期货仓单量吨 (+175), 交易所的仓单及库存依然处于偏高的位置, 对期价进一步上行依然不利青岛保税区库存截至中旬继续下降为 9.9 万吨, 较上月底略有小幅上升, 今年份以来, 首次出现上涨但就绝对值来看, 处于历史低位, 反映出现货市场略偏紧的状态从历年情况来看, 到目前的时间点, 应该开始步入回升的趋势中, 但目前依然没有看到, 反应前期工厂生产旺季, 采购需求大, 而国内进口进来的货还没达到国内, 使得流入小于流出, 且今年因为国内部分原料加工厂交割品进入交易所, 一定程度上消耗了下游工厂的量, 使得工厂的需求更需要从保税区里转且从同比的情况来看, 今年库存由同比上升转为同比下降, 最近库存的迅速下降, 对天胶价格起到了良好的支撑作用接下来重点关注的是库存拐点何时到来上周国内现货跟随沪胶表现强势, 人民币现货价格再度大幅走高, 各胶种价格较上周四大涨 1-17 元 / 吨对于当前的现货而言, 因为短期供应并没有改善, 下游消费依然比较稳定, 现货价格易涨难跌成交情况来看, 上周商家出货较为积极, 然而在高价压力下成交困难上周青岛保税区美金胶报价继续大涨, 其中烟片胶标胶混合胶均有比较明显的涨幅具体来看, 沪胶上周跌后大涨, 周三再封涨停, 国内人民币现货及美金价格积极跟进, 涨幅明显市场报价出货活跃, 但因高价之下买盘谨慎, 整体成交情况一般此外, 下游整体需求稳健, 国外正处供应高峰, 进口情况良好, 船货活跃, 青岛保税区库存自今年以来首次出现上涨, 天然胶上涨明显了解到当前泰国雨季基本结束, 后期供应量将陆续释放出来, 当前原料的生产均有利润, 或会加速供应量的释放, 由此推出后期泰国原料上涨的幅度极为有限, 需要关注原料价格大幅下挫的风险替代品方面 : 上周天胶与合成胶的价差有所缩小, 但价差依然较大, 主要是合成胶价格的强势, 对天胶形成强势支撑, 上周受原油近期的弱势影响, 合成胶价格开始出现明显回调, 上周跌幅得到了控制, 后期原油的企稳反弹或对合成胶价格重新产生支撑后期依然要重点关注原油的走势对合成胶价格的指引下游轮胎开工率方面, 截止 18 日, 全钢胎企业开工率 69.98%(+.7%), 半钢胎企业开工率 73.63%(+.2%), 上周半钢胎及全钢胎的开工率继续小幅上升国庆节后工厂重新开工, 使得全钢胎及半钢胎的开工率开始上升金九银十的旺季使得开工率短期或还能维持, 随着份旺季的过去之后, 开工率或有个下行的过程从同比的情况来看, 同比重新回升, 数据反映下游有好转迹象最近的轮胎出口数据以及汽车产销数据包括重卡销售数据来看, 都有向好的迹象操作建议 : 暂时观望, 等待入场机会 ---- 天胶周报 216 年 2 日国外产区高产与国内消费超预期的表现, 或将使得后期天胶步入供需两旺的格局目前的价格, 使得加工厂有生产利润, 或加速供应的释放, 短期更应关注供应释放带来的压力, 沪胶或高位震荡, 短期观望, 后期依然建议把握 175 逢低买入的机会华泰期货研究所陈莉 cl@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 216 年 2 日 1 / 16

2 21/8/23 21/11/22 211/2/17 211/5/16 211/8/8 211/11/7 212/2/6 212/4/26 212/7/18 212/1/17 213/1/14 213/4/17 213/7/18 213/1/22 214/1/14 214/4/16 214/7/11 214/1/3 214/12/26 215/3/2 215/6/12 215/9/4 215/11/27 216/2/19 216/5/13 216/8/5 216/1/28 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 华泰期货天胶周报本周酷图轮胎开工率有所企稳 ;份重卡销售继续向好, 保税区库存首次增加轮胎开工率重卡销量 9% 全钢胎开工率半钢胎开工率 % 1 重卡销量季节走势 7% 8 6% 6 5% 4 4% 2 3% 2% 青岛保税区库存数据来源 :Reuters, 华泰期货研究所上期所库存日 15 日数据来源 : 上期所, 华泰期货研究所轮胎出口天胶与合成胶价差 5,. 4,5. 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1, 天胶丁苯顺丁天胶 - 丁苯 ( 右 ) 天胶 - 顺丁 ( 右 ) 数据来源 :Reuters, 华泰期货研究所数据来源 :Reuters, 华泰期货研究所 216 年 2 日 2 / 16

3 华泰期货天胶周报本周橡胶行业要闻天胶供应消息越南海关最新公布的数据显示,216 年份越南橡胶出口总量为 13.3 万吨, 环比下降 13.6%;216 年 1-越南橡胶累计出口量为万吨, 同比增加 14.6% 其中出口至中国 8.3 万吨,1-1 份累计出口至中国 58.3 万吨据海关总署统计,216 年份中国进口天然橡胶及合成橡胶 ( 包括胶乳 ) 共计 45 万吨, 较份进口量减少 8.2%, 同比增加 9.8%;1-进口总量为 452 万吨, 同比上涨 24.2% 截至底青岛保税区橡胶库存继续下滑, 库存总量合计为 8.32 万吨, 较中旬下滑.1 万吨, 跌幅为.12% 具体来看, 天然橡胶库存约 4.76 万吨, 较中旬下滑.11 万吨, 跌幅达 2.26%; 复合胶.51 万吨, 持稳 ; 合成橡胶为 3.5 万吨, 较中旬增加.1 万吨, 增幅 3.39% 一是存在刚需, 出库量大于入库量 ; 二是现货大幅升水船货, 入库意愿降低 ; 三是天胶进口连续三个月下滑短期来看, 橡胶库存继续下降仍将延续中国重卡约销售 6.74 万辆 :份重卡销售数据出炉, 国内重卡市场共销售各类车型约 6.74 万辆, 同比去年的 4.52 万辆大幅增长 49%, 月度涨幅创今年以来新高其中, 一汽解放销售重卡 1.7 万辆, 同比大增 9%, 销量连续第十个月保持行业第一 ; 东风以 1.26 万辆和 36% 的增速, 保持行业第二 ; 中国重汽销售 1.2 万辆, 同比上升 48%, 位居第三由于银十销售给力, 今年重卡市场累计销量增长进一步提速,1-的累计销量达到万辆, 同比增长 23.3% 据了解, 自今年 21 日起, 公路货车违法超限超载行为重点整治阶段如期开展, 全国范围内的中长途运输基本上都严格执行了 6 轴车 49 吨 6 2 牵引车限重 46 吨等方面的治超新规定从中下旬开始, 各地运输用户陆续走出观望状态, 再加上公路运价普遍上涨的吸引, 换车浪潮由此到来在这种环境下, 重卡新车销售受到了极大的刺激, 预计全年重卡销量将冲击 7 万辆大关 216 年 3 日, 美国海关发布公告, 根据 WTO 规则及 193 年关税法的要求, 美国商务部在反补贴初裁执行 12 天之后暂停征收反补贴税美国海关自 216 年 2 日起将不再对进口自中国的卡客车轮胎征收反补贴税该暂停征收反补贴税的措施将继续到美国国际贸易委员于联邦公报发布对此案的最终损害裁决时据了解, 美国商务部终裁时间预计是 217 年的 19 日 ; 美国国际贸易委员会 22 日将就损害进行投票中汽协, 中国汽车销量同比增长 26.1%:份汽车销量同比增长 26.1%, 为逾三年半来最快增速, 前值增长 24.2% 1-份汽车销量同比增长 13.2%, 前值增长 11.4% 中国份乘用车销量同比增长 28.9%, 前值增长 26.3% 1-份乘用车销量同比增长 14.8%, 前值增长 12.8% 份新能源车销量同比增加了 44% 国家发改委网站近日发布的数据显示,份, 化工行业增加值同比增长 6%, 增速同比回落 4.4 个百分点主要化工产品中, 乙烯产量同比下降 8.1%, 初级形态的塑料合成橡胶合成纤维产量分别增长.9% 12.8% 和 3.1%; 烧碱产量增长 7.2%, 纯碱产量下降.2%; 化肥产量下降 13.7%, 其中氮肥磷肥分别下降 14.9% 216 年 2 日 3 / 16

4 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec 年 29 年 29 年 21 年 21 年 211 年 211 年 212 年 212 年 213 年 213 年 214 年 214 年 215 年 215 年 216 年华泰期货天胶周报和 14%, 钾肥增长 3%; 农药产量下降 3.6%; 橡胶轮胎外胎产量增长 1.2%; 电石产量增长 2.4% 1-, 化工行业增加值同比增长 8.7%, 增速同比回落.8 个百分点橡胶轮胎外胎产量 621 万条, 增长 9.5% 图 1: 新加坡胶进口盈亏图 2: 日胶进口盈亏新加坡胶进口盈利沪胶日胶进口盈利沪胶价格图 3: 泰胶进口比价图 4: 上海交易所库存年度对比沪泰胶比价泰胶进口比值 Jan-1 Apr-11 Jul-12 Oct-13 Jan-15 Apr-16 图 5: 沪胶主力持仓结构数据来源 : 文华财经, 华泰期货研究所图 6: 期现价差多空单净持仓主力合约收盘价主力升水全乳胶现货主力合约年 2 日 4 / 16

5 26/1/6 26/5/6 26/9/6 27/1/6 27/5/6 27/9/6 28/1/6 28/5/6 28/9/6 29/1/6 29/5/6 29/9/6 21/1/6 21/5/6 21/9/6 211/1/6 211/5/6 211/9/6 212/1/6 212/5/6 212/9/6 213/1/6 213/5/6 213/9/6 214/1/6 214/5/6 214/9/6 215/1/6 215/5/6 215/9/6 216/1/6 216/5/6 216/9/6 212/9 212/12 213/3 213/6 213/9 213/12 214/3 214/6 214/9 214/12 215/3 215/6 215/9 215/12 216/3 216/6 216/9 华泰期货天胶周报 7: 泰国白片与日本烟片价差图 8: 国内天胶现货价格价差 ( 含税 ) 日本烟片价格 ( 近月折算 ) 上海江苏浙江山东广东数据来源 : 汤姆森路透, 卓创资讯, 华泰期货研究所图 9: 内外港口现货价差图 1: 烟片与全乳胶价差泰标中国主港 - 青岛保税区泰国标胶中国主港烟片 - 全乳胶泰国烟片胶上海市场云南全乳胶图 11: 青岛保税区库存图 12: 上期所库存天然橡胶合成橡胶复合橡胶 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 上交所天胶库存与沪胶指数走势 /2/1 211/8/1 212/2/1 212/8/1 213/2/1 213/8/1 214/2/1 214/8/1 215/2/1 215/8/1 216/2/1 216/8/1 库存总量期货库存指数收盘价 216 年 2 日 5 / 16

6 21/8/23 21/11/22 211/2/17 211/5/16 211/8/8 211/11/7 212/2/6 212/4/26 212/7/18 212/1/17 213/1/14 213/4/17 213/7/18 213/1/22 214/1/14 214/4/16 214/7/11 214/1/3 214/12/26 215/3/2 215/6/12 215/9/4 215/11/27 216/2/19 216/5/13 216/8/5 216/1/28 华泰期货天胶周报图 13: 日本橡胶分项库存图 14: 日本橡胶总库存年度同比 3, 2,5 天然乳胶合成胶合成乳胶生胶合计 3, 25, , 2, 2 2 1,5 1, 5 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 15, 1, 5, 图 15: 泰国原料价格走势图 16: 天胶与顺丁价差 1 杯胶胶水烟片 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 5 天胶丁苯 2 45 顺丁天胶 - 丁苯 ( 右 ) 4 天胶 - 顺丁 ( 右 ) 图 17: 顺丁折算利润图 18: 丁苯折算利润 14 利润顺丁胶平均价顺丁成本丁苯利润丁苯胶 152 平均价丁苯成本 Aug-1 Aug-11 Aug-12 Aug-13 Aug-14 Aug-15-4 Aug-1 Aug-11 Aug-12 Aug-13 Aug-14 Aug-15 Aug 年 2 日 6 / 16

7 21/8/23 21/11/22 211/2/17 211/5/16 211/8/8 211/11/7 212/2/6 212/4/26 212/7/18 212/1/17 213/1/14 213/4/17 213/7/18 213/1/22 214/1/14 214/4/16 214/7/11 214/1/3 214/12/26 215/3/2 215/6/12 215/9/4 215/11/27 216/2/19 216/5/13 216/8/5 216/1/28 华泰期货天胶周报图 19: 丁二烯均价图 2: 天胶与丁苯价差丁二烯平均价天胶 - 丁苯 ( 右 ) 天胶丁苯 ug-1 Aug-11 Aug-12 Aug-13 Aug-14 Aug-15 Aug-16 图 21: 顺丁均价顺丁胶平均价图 22: 泰国烟片胶保税区价格泰国烟片胶保税区 4 Aug-1 Nov-11 Feb-13 May-14 Aug-15 33, 28, 23, 18, 13, 8, 图 23: 泰国标胶保税区价格图 24: 马来西亚标胶保税区价格泰国标胶保税区价格 35 马来西亚标胶保税区价格年 2 日 7 / 16

8 华泰期货天胶周报图 25: 印尼标胶保税区价格图 26: 泰国标胶主港价格印尼标胶主港价格国内全乳 - 泰国标胶主港国内全乳图 27: 马来西亚标胶主港价格图 28: 印尼标胶主港价格马来西亚标胶主港价格 35 印尼标胶主港价格图 29: 复合胶与全乳胶价差图 3: 复合胶与沪胶价差 3 全乳 - 复合胶全乳价格期货主力价格 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul 复合胶与沪胶价差 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan 年 2 日 8 / 16

9 华泰期货天胶周报图 31: 天胶进口量图 32: 合成胶进口量 4 天胶橡胶月度进口量进口增速同比 % Jul-3 Jul-6 Jul-9 Jul-12 Jul-15 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 35, 合成胶进口同比增速 3, 25, 2, 15, 1, 5, Jan-9 Jan-11 Jan-13 Jan-15 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 图 33: 中国天胶产量图 34: 中国天胶产量年度累计中国 1, 中国图 35: 中国天胶消费量图 36: 中国天胶消费量年度累计中国 , 中国 48. 4, ,. 2, , 年 2 日 9 / 16

10 华泰期货天胶周报图 37: 中国天胶进口量图 38: 中国天胶进口量年度累计 , ,. 4. 3, ,. 1. 1,... 图 39: 泰国天胶产量图 4: 泰国天胶产量年度累计 ,. 4,5. 4, ,5. 3,. 3. 2, ,. 1, , 图 41: 马来西亚天胶产量图 42: 马来西亚天胶产量年度累计马来西亚 1, 马来西亚 1. 1, 年 2 日 1 / 16

11 华泰期货天胶周报图 43: 印尼天胶产量图 44: 印尼天胶产量年度累计 ,6. 3,1. 2, , ,6. 1, 图 45: 越南天胶产量图 46: 越南天胶产量年度累计越南 1,2. 1, 越南图 47: 轮胎企业开工率图 48: 轮胎企业利润率 9% 8% 全钢胎开工率半钢胎开工率轮胎企业利润率 % 4. 6% 2. 5% 4%. 3% (2.) 2% Feb-99 Feb-2 Feb-5 Feb-8 Feb-11 Feb-14 (4.) 216 年 2 日 11 / 16

12 华泰期货天胶周报图 49: 橡胶轮胎外胎产量图 5: 橡胶轮胎外胎产量累计 12,. 1, ,. 8. 6,. 6. 4,. 4. 2, 图 51: 子午线轮胎外胎产量图 52: 子午线轮胎外胎产量累计 12,. 1, ,. 8. 6,. 6. 4,. 4. 2, 图 53: 国内橡胶轮胎出口量图 54: 国内橡胶轮胎出口量累计 5,. 4,5. 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1, 数据来源 :wind, 华泰期货研究所数据来源 :wind, 华泰期货研究所 216 年 2 日 12 / 16

13 212/3 212/7 212/11 213/3 213/7 213/11 214/3 214/7 214/11 215/3 215/7 215/11 216/3 216/7 212/12 213/3 213/6 213/9 213/12 214/3 214/6 214/9 214/12 215/3 215/6 215/9 215/12 216/3 216/6 216/9 华泰期货天胶周报图 55: 半挂车销量图 56: 非完整车辆销量半挂牵引车季节性销量非完整车辆季节性销量数据来源 :wind, 华泰期货研究所数据来源 :wind, 华泰期货研究所图 57: 重卡销量图 58: 重卡累计销量重卡销量季节走势重卡累计销量图 59: 汽车库存图 6: 汽车经销商库存库存 : 汽车库存 : 乘用车库存 : 商用车库存预警指数 : 汽车经销商 216 年 2 日 13 / 16

14 华泰期货天胶周报图 61: 公路客运季节性图 62: 公路旅客周转量季节性 1,9. 1,7. 1,5. 1,3. 1, 公路旅客周转量季节性 1,9. 1,7. 1,5. 1,3. 1, 公路旅客周转量季节性图 63: 公路货运季节性图 64: 公路货运周转量季节性公路货运量季节性 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 公路货物周转量季节性图 69: 货币供应量 M1: 同比 M2: 同比 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Jan-98 Jan-1 Jan-4 Jan-7 Jan-1 Jan-13 Jan-16 图 7: 社会融资总量及同比增速 4,. 社会融资总量 : 当月值同比增速 35,. 3,. 25,. 2,. 15,. 1,. 5,.. Jan-7 Jan-9 Jan-11 Jan-13 Jan-15 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 216 年 2 日 14 / 16

15 华泰期货天胶周报图 71: 米其林股价图 72: 固特异股价米其林股价 7 6 固特异纳斯达克 2 15 May-15 Nov-15 May-16 5 May-15 Nov-15 May-16 1 图 73: 诗董股价图 74: 普利司通股价诗董股价普利司通股价 Apr-15 Oct-15 Apr-16 1 Apr-15 Oct-15 Apr 年 2 日 15 / 16

16 华泰期货天胶周报免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议公司总部华泰期货有限公司 216 版权所有保留一切权利地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 216 年 2 日 16 / 16

天胶短期震荡，可考虑买近抛远

天胶短期震荡，可考虑买近抛远华泰期货橡胶日报 217-1-24 沪胶维持震荡格局胶市回顾 23 日, 沪胶主力收盘 135(-2) 元 / 吨, 复合胶报价 1165 元 / 吨 (), 主力合约期现价差 185 元 / 吨 (-2); 前二十主力多头持仓 7387(+64), 空头持仓 9955 (+1266), 净空持仓 2568(+122); 截至 1 月 2 日 : 交易所仓单 3717(-239), 交易所总库存