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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 橡胶年度报告 :2015 年 12 月 31 日 橡胶下跌趋势 不破不立 天然橡胶年报 摘要 : 行情回顾 2015 年初美国商务部发布了对华乘用及轻卡胎 双反 初 裁结果, 加上春节正处 2 月, 下游采购多谨慎, 回笼资金为主, 春节期间多数轮胎厂放假 天, 促使轮胎市场开工处于绝 对低位, 橡胶在 左右震荡 随着国际原油的反弹及国内 股市的走强橡胶主力合约反弹至 点附近, 但 7 月 1 日复 合胶新标准的如期实施, 再次雪上加霜, 轮胎厂将承担更大的 成本面压力, 加上下半年内销外销基本无大幅改善的状况, 期 价跌破年初的低点 6 月 12 日美国商务部发布了对华乘用车及 轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果, 认定中国输美轮胎存在 倾销及补贴行为, 国内股市的高位回调及原油的连续下跌, 产 能过剩加剧橡胶的下跌创出近年来新低 国内对购置 1.6 升及 以下排量乘用车减轻购置税拉动内需的刺激政策有限, 欧亚经 济委员会 11 月 24 日发布对中国载重汽车轮胎反倾销终裁决定 对进口自中国的载重汽车轮胎产品征收为期 5 年的反倾销税 中国轮胎企业成品库存大幅提升, 被迫缩减开工 关停减产及 橡胶产量的稳定增长对期价形成反弹的压力, 橡胶延续近强远 弱的下跌态势 作者姓名 : 胡丁 邮箱 huding@csc.com.cn 电话 : 投资咨询从业证书号 :Z 发布日期 : 2015 年 12 月 31 日 行情展望综合来看, 全国人大常委会表决通过了人口与计划生育法 修正案, 全面二孩将于 2016 年 1 月 1 日起正式实施, 乳胶在短 期内需求将减少 中长期来看随着轨道交通 高铁的迅猛发展 及汽车拥堵的矛盾未能有效缓解, 汽车的使用频率将减小, 橡 胶过剩的局面仍将延续 人民币符合 SDR( 特别提款权 ) 的所有 标准, 批准人民币进入 SDR, 于 2016 年 10 月 1 日起生效, 自 2016 年 1 月 4 日起, 银行间外汇市场交易系统每日运行时间延 长至北京时间 23:30, 人民币的升值空间将扩大, 随着投资品种 的丰富传统橡胶投资的金融属性将减弱 2016 年是落实 十三五 规划开局之年, 推进结构性经济改革去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板五大任务 对橡胶的产能是需要进一步消化, 供大于求的格局将延续, 预计 2016 年橡胶价格继续下行概率增大, 橡胶主力合约将下探 7500 点左右 ( 下跌幅度 25%-30%) 请参阅最后一页的重要声明

2 目录 一 行情回顾... 3 二 价格影响要素分析 宏观分析 供需分析 技术分析... 7 三 结论与行情展望

3 图表目录 图 1: 橡胶主连日 K 线走势图 ( )... 3 图 2: GDP( )...4 图 3: 人民币存款基准利率... 4 图 4: 美国制造业 PMI( )... 4 图 5: 美联储目标利率 ( )...4 图 6: PMI( )...4 图 7:CPI( )...4 图 8: 天然橡胶主产国月度产量 ( )... 6 图 9: WTI( )... 6 图 10: 国内商用车月销量 ( )... 6 图 11: 橡胶轮胎外胎中国月度产量 ( )... 6 图 12: 东京天然橡胶价格与库存 ( )... 7 图 13: 中国天然橡胶产量和消费量 ( )... 7 图 14: 天然橡胶中国月度消费量... 7 图 15: 天然橡胶期货库存... 7 图 16: 橡胶主连日 K 线走势图 ( )... 8 图 17: 日胶指数走势图 ( )...8 2

4 一 行情回顾 2015 年初美国商务部发布了对华乘用及轻卡胎 双反 初裁结果, 加上春节正处 2 月, 下游采购多谨慎, 回笼资金为主, 春节期间多数轮胎厂放假 天, 促使轮胎市场开工处于绝对低位, 橡胶在 左右震荡 随着国际原油的反弹及国内股市的走强橡胶主力合约反弹至 点附近, 但 7 月 1 日复合胶新标准的如期实施, 再次雪上加霜, 轮胎厂将承担更大的成本面压力, 加上下半年内销外销基本无大幅改善的状况, 期价跌破年初的低点 6 月 12 日美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果, 认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为, 国内股市的高位回调及原油的连续下跌, 产能过剩加剧橡胶的下跌创出近年来新低 国内对购置 1.6 升及以下排量乘用车减轻购置税拉动内需的刺激政策有限, 欧亚经济委员会 11 月 24 日发布对中国载重汽车轮胎反倾销终裁决定对进口自中国的载重汽车轮胎产品征收为期 5 年的反倾销税 中国轮胎企业成品库存大幅提升, 被迫缩减开工 关停减产及橡胶产量的稳定增长对期价形成反弹的压力, 橡胶延续近强远弱的下跌态势 图 1: 橡胶主连日 K 线走势图 ( ) 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 二 价格影响要素分析 1 宏观分析 1.1 中国三季度 GDP 六年来首度跌破 7 增长放缓 中国三季度经济增速降至金融危机以来最低水平, 六年来首度跌破 7 统计局公布的数据显示, 中 国三季度 GDP 同比增幅为 6.9%, 为 2009 年一季度来最低水平 3

5 图 2: GDP( ) 图 3: 人民币存款基准利率 1.2 美联储加息使新兴国家经济增长放缓加剧 美联储宣布, 加息 25 个基点至 0.25%-0.50% 这是联储 9 年多以来首次加息, 符合市场广泛预期 联 储官员的加息点阵图表明,2016 年美联储将加息 4 次 图 4: 美国制造业 PMI( ) 图 5: 美联储目标利率 ( ) 1.3 国内消费放缓 中国 11 月 CPI 同比上涨 1.5%, 较上月小幅回升, 连续三月处 1 时代 ;PPI 同比下降 5.9%, 与上月持平, 为连续第 45 个月下滑 图 6: PMI( ) 图 7:CPI( ) 4

6 1.4 中韩自贸协定正式生效 中国与韩国 中国与澳大利亚自由贸易协定 20 日起正式生效, 首次降税同时启动 中韩自贸协定新 规或给国内顺丁橡胶以实质性冲击, 换言之 零关税 政策实施对我国国产顺丁橡胶市场影响巨大 且目 前看来, 低价的进口顺丁早已对国内顺丁橡胶市场形成较大压力, 若根据自贸协定中 15 年后关税降为零 的政策得以实现后, 国产顺丁橡胶产品竞争压力加大 1.5 美国掀起对中国 双反 调查浪潮 美国时间 6 月 12 日, 美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果, 认定中 国输美轮胎存在倾销及补贴行为 美国商务部终裁的反倾销税率 ( 未抵扣 ) 为 14.35%~87.99%, 其中强制应诉企业佳通和赛轮分别获 得 29.97% 和 14.35% 的税率, 倾销分别税率企业的税率为 25.30%, 全国税率为 87.99%; 反补贴税率 ( 未 抵扣 ) 为 20.73%~100.77%, 其中强制应诉企业佳通 ( 福建 ) 和固铂 ( 昆山 ) 分别获得 37.20% 和 20.73% 的税率, 全国税率为 30.87% 山东永盛因退出本次调查, 在反倾销调查中获得 87.99% 的全国税率, 在反补贴调查中获得 % 的 惩罚性税率 1.6 汽车购置税减半月销量同环比大幅增长 自 2015 年 10 月 1 日起至 2016 年 12 月 31 日止, 对购置 1.6 升及以下排量乘用车减按 5% 的税率征收 车辆购置税 销量增速的停滞, 必然带来竞争的更加激烈, 企业降价 减产就成为最常用的自保手段, 就连一向风 生水起的合资车企也难以独善其身 1.7 欧亚经济委员会对华载重汽车胎反倾销 11 月 24 日, 欧亚经济委员会发布对中国载重汽车轮胎反倾销终裁公告, 决定对进口自中国的载重汽 车轮胎产品征收 14.79%-35.35% 的反倾销税, 为期 5 年 1.8 大众 检测门 引领汽车行业丑闻 2015 年 9 月 18 日, 美国环境保护署指控, 德国大众汽车公司所售部分汽车安装了专门应付尾气排放 检测的软件, 可以识别汽车是否处于被检测状态, 继而调控所排放的尾气 这样一来, 这些汽车在车检时能以 高环保标准 过关, 而在平时使用中却大量排放污染物, 最高可 至美国法定标准的 40 倍 2 供需分析 2.1 天然橡胶产量稳定 泰国作为最大的产胶国,2015 年天然橡胶产量达到约 432 万吨, 环比增幅约为 3.7%, 虽然相比 2013 年较 2012 年 10.4% 的增幅明显放缓, 但依旧维持增产状态 加之越南等新兴产胶国种植面积逐步扩大, 产量增加明显, 世界天胶供应面持续拓宽 对天然橡胶产业来说, 作为泰国 印尼等传统产胶国, 种植面积相对稳定, 且产业标准化生产程度较高, 加之新兴产胶国政府对天胶产业的扶持, 所以供应面短期来看难见缩减迹象 5

7 图 8: 天然橡胶主产国月度产量 ( ) 图 9: WTI( ) 2.2 橡胶新材料不断涌现 供给侧改革思路侧重于产业新技术研发的尝试, 合成橡胶的工艺改进及近期蒲公英橡胶 杜仲橡胶 银胶菊橡胶等新材料的研发, 或将给天胶形成新的压力 中国第一条自主研发的蒲公英橡胶连续动态逆流综合提取生产线, 在玲珑轮胎完成搭建工作, 蒲公英橡胶进入规模化提取研究阶段 中国首套百吨级连续化天然杜仲胶生产装置, 在湖南湘西老爹生物有限公司建成投产 2.3 轮胎缩减开工橡胶库存加大 2015 年 11 月 21 日, 佳通轮胎重庆工厂正式关停, 重庆市的三家主要轮胎生产企业, 除了佳通外, 另外两家韩泰轮胎和双钱轮胎均已决定减产 重庆轮胎企业的困境, 反映出中国轮胎行业的整体窘况 面对国内经济下行和美国双反的压力, 中国轮胎企业成品库存大幅提升, 被迫缩减开工 图 10: 国内商用车月销量 ( ) 图 11: 橡胶轮胎外胎中国月度产量 ( ) 6

8 图 12: 东京天然橡胶价格与库存 ( ) 图 13: 中国天然橡胶产量和消费量 ( ) 2.4 橡胶月度消费有所回升, 库存维持在高位 天然橡胶月度消费有所回升, 产量保持增长态势, 库存维持在高位 图 14: 天然橡胶中国月度消费量 图 15: 天然橡胶期货库存 3 技术分析 从橡胶主力连续图上看,2011 年初橡胶价格创高点 之后, 延续宽幅震荡下跌的走势 国内价格与国际价格进一步缩小, 随着国内夜盘的推出和对外资机构的进一步开放, 内 外价格联动性进一步增强 日 K 线图上看 MACD 在零轴附近盘整, 下跌动能未能有效释放, 弱势下跌的趋势未改变, 将进一步下探寻底 7

9 图 16: 橡胶主连日 K 线走势图 ( ) 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 图 17: 日胶指数走势图 ( ) 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 8

10 三 结论与行情展望 综合来看, 国内需求的疲软 ; 国内轮胎市场美国对华乘用车和轻卡轮胎 双反 的阴影还没散去,2016 年度橡胶市场将面临艰苦的抉择, 天胶供应的增长 原油的低位徘徊使合成橡胶的成本进一步降低, 国内经济增长放缓及美联储加息使新兴国家经济增长放缓加剧 泰国作为最大的产胶国,2015 年天然橡胶产量达到约 432 万吨, 环比增幅约为 3.7%, 虽然相比 2013 年较 2012 年 10.4% 的增幅明显放缓, 但依旧维持增产状态 加之越南等新兴产胶国种植面积逐步扩大, 产量增加明显, 世界天胶供应面持续拓宽 对天然橡胶产业来说, 作为泰国 印尼等传统产胶国, 种植面积相对稳定, 且产业标准化生产程度较高, 加之新兴产胶国政府对天胶产业的扶持, 所以供应面短期来看难见缩减迹象 且作为天胶消耗量占全球 1/3 的中国, 由于轮胎行业的整体低迷, 需求面难见对天胶产业的拉动, 供给侧改革思路侧重于产业新技术研发的尝试, 合成橡胶的工艺改进及近期 蒲公英橡胶 银胶菊轮胎 等的研发, 或将给天胶形成新的压力 全国人大常委会表决通过了人口与计划生育法修正案, 全面二孩将于 2016 年 1 月 1 日起正式实施, 乳胶在短期内需求将减少 中长期来看随着轨道交通 高铁的迅猛发展及汽车拥堵的矛盾未能有效缓解, 汽车的使用频率将减小, 橡胶过剩的局面仍将延续 人民币符合 SDR( 特别提款权 ) 的所有标准, 批准人民币进入 SDR, 于 2016 年 10 月 1 日起生效, 自 2016 年 1 月 4 日起, 银行间外汇市场交易系统每日运行时间延长至北京时间 23:30, 人民币的升值空间将扩大, 随着投资品种的丰富传统橡胶投资的金融属性将减弱 2016 年是落实 十三五 规划开局之年, 推进结构性经济改革去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板五大任务 对橡胶的产能是需要进一步消化, 供大于求的格局将延续, 预计 2016 年橡胶价格继续下行概率增大, 橡胶主力合约将下探 7500 点左右 ( 下跌幅度 25%-30%) 9

11 橡胶周报研究 联系我们 中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路 107 号皇冠大厦 11 楼电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 单元 8 楼 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 号电话 : 南昌营业部地址 : 江西南昌市西湖区八一大道 96 号华龙国际大厦 电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区广阳道 20 号中太大厦 7 楼电话 : 漳州营业部地址 : 福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 1203 号电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市包河区马鞍山路 130 号万达广场 6 号楼 室电话 : 西安营业部地址 : 西安市高新区科技路 38 号林凯国际大厦 1604,05 室电话 : 北京营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 150 号中信广场 606 室电话 : 大连营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 房电话 : 广州营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区冉家坝龙山一路扬子江商务中心 10-2 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1802,1803 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 NEO A 栋 11 楼 I 单元电话 : 杭州营业部地址 : 杭州庆春路 137 号华都大厦 811,812 电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 室邮编 : 电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 :

12 橡胶周报研究 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 1

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