期货研究 橡胶. 市场价格分析 8 月份沪胶整体震荡下跌 合约下跌.9%, 收于 55 元 / 吨 在

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1 橡胶 6 年 8 月 3 日 需求旺季胶价有望震荡走强 现货方面,8 月国内天然胶价格分化明显 原料方面,8 月份泰国合艾市场原料价格震荡下行 胶种价差方面, RSS3 与 # 标胶的价差较月初明显收敛, 表明目前橡胶金融属性下降, 价格处于弱势阶段 合成胶价格与天然胶价格出现倒挂, 这在历史当中是较为少见的 在仓单压力得到消化后, 天然橡胶与合成胶的价差大概率回归升水常态 -7 月份 ANRPC 天然橡胶累计总产量 59 万吨, 较去年同期增加 万吨, 变化不大 随着雨季到来, 产量回归正常甚至超过往年 需要注意的是在产胶旺季, 供应的持续性能否保持 研究员 许建国 : :xujianguo@tqfutures.com : 期货从业资格号 F365 相关报告 6 月价格区间震荡 653 消费方面, 前 7 个月的累积消费量为 7 万吨, 比去年同期上涨 万吨 目前值得关注的是 8 月份的消费能否企稳甚至反弹 从当下的开工率以及双反终裁的时点来看, 三季度的消费出现 5 年单边下跌的可能性不大 -7 月份, 我国乘用车 商用车累计产量都有明显增长 ; 与生产端类似, 今年消费端的表现同样好于去年 另外, 我国汽车保有量一直稳步提高, 庞大的数量基数和稳定的增速为橡胶消费提供了支撑 操作建议 : 从基本面上看, 橡胶供需处于均衡状态, 未来 9 月份由于下游需求回暖, 题材方面越来越丰富 另外,9 月合约交割后, 制约现货价格的仓单问题得到解决, 市场资金博弈的活跃程度将会加剧 随着 8 月末橡胶价格的走低,9 月胶价有望震荡走强 合约的波动区间在 5

2 期货研究 橡胶. 市场价格分析 8 月份沪胶整体震荡下跌 合约下跌.9%, 收于 55 元 / 吨 在 8 月最后一个交易日 9 合约跌破 元 / 吨, 收于 9975 元 / 吨, 月度下跌 8% 在价格震荡下跌中, 总体持仓回落至 万手左右 月度减仓 8 万手左右 图表 : 国内期货价格 图表 : 外盘期货价格,.,8.,6.,.,.,.,8.,6.,.,.,. 期货收盘价 ( 连续 ): 天然橡胶 期货结算价 ( 活跃合约 ): 新加坡橡胶 :RSS3 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 东京橡胶 :RSS3 现货方面,8 月国内天然胶价格分化明显 截至 8 月 3 日, 上海地区 年国营全乳胶报价在 5 元 / 吨, 环比上月下跌 5 元 / 吨 而进口标胶 复合胶价格相对坚挺的多, 与上月价格持平或略有下跌 截止 8 月 3 日, 泰国 # 标准胶青岛 CIF 价格 3 美元 / 吨, 月度上涨 3 美元 华东地区泰国 # 复合标胶价格 5 元 / 吨, 月初价格为 6 元 / 吨, 仅下降 元 / 吨 造成胶种分化的原因是, 橡胶交割标的与市场需求扭曲导致近月仓单压制全乳现货价格 原料方面,8 月份泰国合艾市场原料价格震荡下行 截止 8 月 3 日, 泰国生胶片 5.5, 月度下跌 泰铢 / 公斤 ; 烟胶片 5.77, 下跌 8.7 泰铢 / 公斤 ; 胶水 9., 下跌 3 泰铢 / 公斤 ; 杯胶 39., 下跌 泰铢 / 公斤 目前东南亚正处于产胶旺季, 供应相对宽松 图表 3: 青岛港 # 标胶价格 图表 : 全乳胶价格

3 现货价 STR, 泰国产 CIF 青岛主港 现货价 SIR,.,5.,.,5. 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 上海 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 山东 5,. 9,5. 5 9,. 图表 5: 原料价格 胶种价差方面,8 月 3 日 RSS3 与 # 标胶的价差为 5 美金 / 吨, 较月初明显收敛, 表明目前橡胶金融属性下降, 价格处于弱势阶段 合成胶价格与天然胶价格出现倒挂, 这在历史当中是较为少见的 在仓单压力得到消化后, 天然橡胶与合成胶的价差大概率回归升水常态 图表 6 近远月价差 图表 7: 期现价差

4 6 活跃 - 连续 天然橡胶连续 天然橡胶活跃 连续 - 现货天然橡胶连续云南全乳胶 (SCR5): 上海 图表 8: 烟片标胶价差 图表 9: 合成全乳价差 RSS3-STR 现货价 :RSS3 泰国 价差百分比 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 上海 基本面 图表 : 产量 7 月份,ANRPC 成员国产量合计 99.7 万吨, 同比增加 5. 万吨, 环比增加 8.3 万吨 ; 该月产量属于 5 年的第 高产量 -7 月份 ANRPC 天然橡胶累计总产量 59 万吨, 较去年同期增加 万吨 主要原因是一季度天气因素导致开割推迟 随着雨季到来, 产量回归正常甚至超过往年 整体来看供应并未出现明显变化 需要注意的是在产胶旺季, 供应的持续性能否保持

5 天然橡胶 : 产量 :ANRPC 成员国合计 : 当月值,3.,.,., 消费方面,7 月份 ANRPC 成员国消费 66. 万吨, 同比减少.3 万吨, 环比减少.7 万吨 ; 自 3 月份以来 ANRPC 的消费一直呈现下滑态势 目前前 7 个月的累积消费量为 7 万吨, 比去年同期上涨 万吨 虽然近期消费呈现回落但开年打下的良好基础视点累积消费仍然明显高于去年 目前值得关注的是 8 月份的消费能否企稳甚至反弹 图表 : 消费量 天然橡胶 : 消费量 :ANRPC 成员国合计 : 当月值 月份, 中国进口天然橡胶 万吨, 同比下降.76 万吨 混合胶进口 5.3 万吨, 同比上涨 5 万吨 复合橡胶进口.3 万吨, 同比下降.53 万吨 复合 混合 天然橡胶进口总量 3.6 万吨, 同比增长.69 万吨 季节性规律表明, 3 季度是橡胶进口季届时橡胶的进口将增加, 橡胶进入库存增长周期 图表 : 天然橡胶进口量

6 期货研究 橡胶 进口量 ( 天然 + 复合 + 混合 ) 月份, 国内天然橡胶消费量为.7 万吨, 同比降低.8 万吨 值得注意的是在年初天胶消费量明显好于往年同期, 但好景不长, 从 月份橡胶消费持续回落, 截止 6 月橡胶消费量已经低于去年同期 橡胶消费的势头令人担忧 但从当下的开工率以及双反终裁的时点来看, 三季度的消费出现 5 年单边下跌的可能性不大 到四季度美国双反的影响才能体现 但之前我们也曾分析过, 经过前几次的双反博弈, 国内轮胎厂已经对双反有了一定的应对措施, 未来对轮胎特别是全钢胎的出口影响几何还很难预判 图表 3: 中国消费量 5 天然橡胶 : 消费量 : 中国 : 当月值 图表 : 期末库存

7 天然橡胶 : 期末库存 :ANRPC 成员国合计 : 当月值,5.,.,3.,.,., 库存方面,8 月 5 日青岛保税区橡胶库存合计.6 万吨, 较去年同期的 3 万吨增加.6 万吨, 环比下降.6 万吨 另外截至 8 月 6 日, 交易所库存为 36 万吨, 较上周增加.3 万吨 仓单数量继续刷新历史高位 目前针对交割需求增加, 库容压力上升的现象, 上期所在上海 山东等地增加交割库, 并对原有库容进行扩容 目前从保税区和交易所库存的走势来看, 市场对当下标胶 混合胶价格较为认可, 下游多从保税区提货, 加之 7 月天然橡胶进口同比大幅减少, 导致目前保税区库存持续回落 由于交割标的与实际消费品种的差异导致两大库存走势分化 从季节性规律看,8 9 月份我国天然胶进口扩大是大概率事件 届时保税区库存将有所上升 图表 5: 青岛保税区库存 6 5 库存 : 青岛保税区 : 复合橡胶 库存 : 青岛保税区 : 天然橡胶 库存 : 青岛保税区 : 合成橡胶 库存 : 青岛保税区 : 橡胶 : 合计

8 图表 6: 交易所库存 图表 7: 复合胶价格 库存小计 : 天然橡胶 : 总计,. 35,. 3,. 5,.,. 5,.,. 5, 汽车 轮胎市场 -7 月份, 我国乘用车累计产量 8.7 万辆, 同比增长.7%; 商用车累计产量 3.6 万辆, 同比增长.66% 商用车中重型货车累计产量 8.6 万辆, 同比增长 3.89; 与生产端类似, 今年消费端的表现同样好于去年 -7 月份, 商用车累计销售 3.7 万辆, 同比增加.%; 其中重型货车累计销售 9. 万辆, 同比增长 5.% 另外, 我国汽车保有量一直稳步提高, 截至 6 年 6 月, 我国汽车保有量.8 亿辆, 同比增加.85% 庞大的数量基数和稳定的增速为橡胶消费提供了支撑 正是下游需求的回暖带动了上游轮胎厂的开工率 截至 8 月 6 日, 全钢胎开工率为 69.3%, 同比增加 3.3 个百分点 半钢胎平均开工率 7.6%, 同比增长 5.9% 季度美国双反预计会对轮胎出口造成不利影响, 届时轮胎特别是全钢胎开工率面临下行压力, 但预计下降幅度将弱于去年 随着 3 季度到来, 下游配套市场进入旺季, 金九银十厂家为了争夺市场份额在 9 月初推出优惠措施的可能性较大 另外上半年受雨季影响的基建项目陆续开工甚至赶工, 前期积压的替换市场潜力有望得到释放 9 月份的下游需求值得期待 图表 8: 商用车产销 图表 9: 中国汽车保有量

9 期货研究 橡胶 产量 : 商用车 : 货车 : 重型 : 累计同比 销量 : 商用车 : 累计同比 产量 : 商用车 : 累计同比 销量 : 商用车 : 货车 : 重型 : 累计同比 图表 : 轮胎厂开工率 资料来源 : 卓创资讯, 中投期货研究所. 总结及操作建议操作建议 : 从基本面上看, 橡胶供需处于均衡状态, 未来 9 月份由于下游需求回暖, 题材方面越来越丰富 另外,9 月合约交割后, 制约现货价格的仓单问题得到解决, 市场资金博弈的活跃程度将会加剧 随着 8 月末橡胶价格的走低,9 月胶价有望震荡走强 合约的波动区间在 5

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