期货研究橡胶橡胶 2016 年 10 月 10 日基本面虽健康, 高升水是隐忧 : 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨截至 9 月 29 日, 上海地区 14 年 : 期货从业资格号 F 国营全乳胶报

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石岳
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1 橡胶 6 年月日基本面虽健康, 高升水是隐忧 : 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨截至 9 月 9 日, 上海地区年 :xujianguo@tqfutures.com : 期货从业资格号 F365 国营全乳胶报价在元 / 吨, 环比上月上涨 5 元 / 吨, 涨幅达.3% 全乳上涨的同时进口标胶复合胶价格也同步上涨原料方面,9 月份泰国合艾市场原料价格震荡上行其中, 杯胶涨幅最为明显, 表明下游标胶需求确实较为旺盛研究员许建国胶种价差方面, 较月初明显收敛, 表明目前标胶价格更为强劲, 反应了实际需求的明显好转, 虽然价格不断上新但目前橡胶的金融属性并不特别明显相关报告 6 月价格区间震荡 653 操作建议 : 从国内看, 橡胶供需处于紧平衡供应端出现天气炒作题材, 需求端旺盛导致天胶现货市场看涨情绪较浓受此影响, 下游和中间环节囤货惜售加剧了供需失衡但从微观层面看, 目前橡胶现货价格的上涨有着基本面好转的基础, 并未出现所谓泡沫但投资者对于期货主力合约的高升水需要保持警惕毕竟多元的价差在历史上也是少见的操作上, 鉴于基本面回暖的事实, 认为月胶价震荡偏强的概率依然较大建议投资者可以关注近远月价差收敛后的做多机会绝对价格方面关注合约的压力位

2 市场价格分析 9 月份沪胶震荡上涨在反弹过程中, 合约最高反弹至 38 元 / 吨, 后略有回落, 截止月末合约上涨 9.95%, 收于 355 元 / 吨, 较 9 月初上涨元 / 吨在价格震荡向上过程中, 总体持仓回落至 35 万手左右月度减仓 6 万手左右图表 : 国内期货价格图表 : 外盘期货价格,6.,.,.,.,8.,6.,.,.,. 期货收盘价 ( 连续 ): 天然橡胶期货结算价 ( 活跃合约 ): 新加坡橡胶 :RSS3 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 东京橡胶 :RSS3 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨截至 9 月 9 日, 上海地区年国营全乳胶报价在元 / 吨, 环比上月上涨 5 元 / 吨, 涨幅达.3% 全乳上涨的同时进口标胶复合胶价格也同步上涨截止 9 月 9 日, 泰国 # 标准胶青岛 CIF 价格 9 美元 / 吨, 月度上涨 5 美元, 上涨 % 月底华东地区泰国 # 复合标胶价格 837 元 / 吨, 月初价格为 5 元 / 吨, 上涨 387 元 / 吨据悉, 在韩进海运宣布破产之后, 影响范围也波及到橡胶轮胎产业, 业界人士指出, 橡胶产出国的对外运输情况一团混乱, 尤其是在亚洲地区的海运造成不小的衝击, 由于东南亚主产国均临海, 橡胶出口绝大多数是依靠成本低廉的海运来完成橡胶现货供应短缺导致厂家和中间商购货积极, 加之泰国天气造成原料供应偏紧导致天然橡胶价格普涨原料方面,9 月份泰国合艾市场原料价格震荡上行截止 9 月 3 日, 泰国生胶片 5.5 泰铢 / 公斤, 月度上涨.95 泰铢 / 公斤 ; 烟胶片 53. 泰铢 / 公斤, 上涨.65 泰铢 / 公斤 ; 胶水 5 泰铢 / 公斤, 上涨泰铢 / 公斤 ; 杯胶.5 泰铢 / 公斤, 上涨.5 泰铢 / 公斤其中, 杯胶涨幅最为明显, 表明下游标胶需求确实较为旺盛

3 图表 3: 青岛港 # 标胶价格图表 : 全乳胶价格 6 现货价 STR, 泰国产 CIF 青岛主港现货价 SIR,.,5. 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 上海市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 山东 5,.,5. 3,. 9,5. 9,. 图表 5: 原料价格胶种价差方面,9 月 9 日 RSS3 与 # 标胶的价差为 7 美金 / 吨, 较月初明显收敛, 表明目前标胶价格更为强劲, 反应了实际需求的明显好转, 虽然价格不断上新但目前橡胶的金融属性并不特别明显也就是说目前橡胶价格的上行具备基本面的支撑, 处于较为健康的阶段另外, 合成胶价格与天然胶价格继续倒挂, 这在历史当中是较为少见的合成胶价格的强势表现在一定程度上会对天然橡胶价格产生支撑

4 图表 6 近远月价差图表 7: 期现价差 6 活跃 - 连续天然橡胶连续天然橡胶活跃连续 - 现货天然橡胶连续云南全乳胶 (SCR5): 上海图表 8: 烟片标胶价差图表 9: 合成全乳价差 RSS3-STR 现货价 :RSS3 泰国价差百分比市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 上海基本面 8 月份,ANRPC 成员国产量合计.9 万吨, 同比增加 -.5 万吨, 环比增加.6 万吨 ; 该月产量属于 5 年的第高产量但是从价格表现和产量的增长势头上来看, 橡胶主产国的供应潜力可能已经见顶当然, 这需要长期进行跟踪 -8 月份 ANRPC 天然橡胶累计总产量 69 万吨, 较去年同期增加 -.5 万吨从目前来看, 一季度天气因素导致开割推迟后, 产胶国的产量并未迅速恢复至预期水平 ANRPC 的产量增速没有得到恢复据了解, 造成供给疲弱的主要原因是主产国的极端天气影响泰国 8 月以来降雨量高于往年历史同期, 影响割胶工作, 导致加工厂原料胶收购困难, 造成产出量的不足天然橡胶生产国协会 (ANRPC) 最新报告显示,8 月泰国和越南的橡胶产量分别为万吨和.5 万吨, 年减 5.% 和.5%, 而没有减产的印尼和马来, 月增量也几乎没有成长根据季节性规律, 泰国在 - 月份仍处于降雨较频繁时期, 届时橡胶供应可能会受到持续性影响

5 图表 : 产量天然橡胶 : 产量 :ANRPC 成员国合计 : 当月值,3.,.,., 消费方面,8 月份 ANRPC 成员国消费 6.7 万吨, 同比减少.9 万吨, 环比减少.8 万吨 ; 自 3 月份以来 ANRPC 的消费一直呈现下滑态势目前前 8 个月的累积消费量为 537 万吨, 比去年同期上涨万吨下滑的直接原因应该是中国海关总署对天然橡胶进口税率调整导致的进口结构改变导致图表 : 消费量天然橡胶 : 消费量 :ANRPC 成员国合计 : 当月值月份, 中国进口天然橡胶 9 万吨, 同比下降 7.6 万吨混合胶进口 6.8 万吨, 同比上涨 5 万吨复合橡胶进口.7 万吨, 同比下降. 万吨复合混合天然橡胶进口总量 37.7 万吨, 同比增长 6.3 万吨季节性规律表明,3 季度是橡胶进口季届时橡胶的进口将增加, 但值得注意的是, 目前保税区库存仍然没有回升迹象供应处于紧张状态

6 图表 : 天然橡胶进口量进口量 ( 天然 + 复合 + 混合 ). 8 月份, 国内天然橡胶消费量为 38. 万吨, 同比降低.9 万吨虽然天然橡胶的消费量在不断走低, 但是混合胶的消费呈现爆发状态这一点从进口数据上也可以看出另外, 美国对中国轮胎企业的双反终裁推迟到 7 年月份, 利好轮胎出口图表 3: 中国消费量 5 天然橡胶 : 消费量 : 中国 : 当月值图表 : 期末库存天然橡胶 : 期末库存 :ANRPC 成员国合计 : 当月值,5.,.,3.,.,.,

7 库存方面,9 月 3 日青岛保税区橡胶库存合计 9.9 万吨, 较去年同期的 8.6 万吨下降约 9 万吨, 环比下降.6 万吨另外截至 9 月 3 日, 交易所库存为 35.3 万吨, 较月初下降.7 万吨仓单数量有所回落但仍保持高位由于交割标的与实际消费品种的差异导致两大库存走势分化与往年不同的是, 今年去库存的力度超出预期导致现货市场强劲从而引爆期货市场但目前主力合约与近月合约的高价差也反应了市场的看涨情绪, 同时也制约了远月合约的上涨空间目前需要警惕的是随着季度我国天然胶进口持续扩大造成市场预期发生转变图表 5: 青岛保税区库存 6 5 库存 : 青岛保税区 : 复合橡胶库存 : 青岛保税区 : 天然橡胶库存 : 青岛保税区 : 合成橡胶库存 : 青岛保税区 : 橡胶 : 合计图表 6: 交易所库存图表 7: 复合胶价格库存小计 : 天然橡胶 : 总计,. 35,. 3,. 5,.,. 5,.,. 5,

3-8 3-3- - - -6-8 - - 5-5- 5-6 5-8 5-5- 6-6- 6-6 6-8 3. 汽车轮胎市场 -8 月份, 我国乘用车累计产量 5 万辆, 同比增长.9%; 商用车累计产量 3.5 万辆, 同比增长.3% 商用车中重型货车累计产量 9.76 万辆, 同比增长 8.86; 与生产端类似, 今年消费端的表现同样好于去年 -8 月份, 商用车累计销售 3.

8 汽车轮胎市场 -8 月份, 我国乘用车累计产量 5 万辆, 同比增长.9%; 商用车累计产量 3.5 万辆, 同比增长.3% 商用车中重型货车累计产量 9.76 万辆, 同比增长 8.86; 与生产端类似, 今年消费端的表现同样好于去年 -8 月份, 商用车累计销售 3.3 万辆, 同比增加 3.7%; 其中重型货车累计销售.9 万辆, 同比增长 9.9% 今年 9 月全国各地纷纷出台了关于卡车类黄标车淘汰细则这将对季度的重卡销售提供强力支撑季度的下游市场好于去年同期是大概率事件另外, 我国汽车保有量一直稳步提高, 截至 6 年 6 月, 我国汽车保有量.8 亿辆, 同比增加.85% 庞大的数量基数和稳定的增速为橡胶消费提供了支撑正是下游需求的回暖带动了上游轮胎厂的开工率 9 月份, 山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为 68.7%, 较上月开工下滑. 个百分点 ; 全国轮胎企业全钢胎平均开工率为 67.7%, 较上月开工下滑.3 个百分点但均好于去年同期本月中秋节及国庆节前后贯穿影响, 但是整体来看中秋节停产检修企业不多更多检修一并放至国庆假期, 因此整体开工略受拖累另外, 双反终裁推迟对全钢胎的开工率的影响也将延后, 后续开工率有望保持平稳图表 8: 商用车产销图表 9: 中国汽车保有量产量 : 商用车 : 货车 : 重型 : 累计同比销量 : 商用车 : 累计同比产量 : 商用车 : 累计同比销量 : 商用车 : 货车 : 重型 : 累计同比

9 图表 : 轮胎厂开工率资料来源 : 卓创资讯, 中投期货研究所. 总结及操作建议操作建议 : 从国内看, 橡胶供需处于紧平衡供应端出现天气炒作题材, 需求端旺盛导致天胶现货市场看涨情绪较浓受此影响, 下游和中间环节囤货惜售加剧了供需失衡但从微观层面看, 目前橡胶现货价格的上涨有着基本面好转的基础, 并未出现所谓泡沫但投资者对于期货主力合约的高升水需要保持警惕毕竟多元的价差在历史上也是少见的操作上, 鉴于基本面回暖的事实, 认为月胶价震荡偏强的概率依然较大建议投资者可以关注近远月价差收敛后的做多机会绝对价格方面关注合约的压力位

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期货研究橡胶. 市场价格分析 8 月份沪胶整体震荡下跌合约下跌.9%, 收于 55 元 / 吨在

期货研究橡胶. 市场价格分析 8 月份沪胶整体震荡下跌合约下跌.9%, 收于 55 元 / 吨在橡胶 6 年 8 月 3 日需求旺季胶价有望震荡走强现货方面,8 月国内天然胶价格分化明显原料方面,8 月份泰国合艾市场原料价格震荡下行胶种价差方面, RSS3 与 # 标胶的价差较月初明显收敛, 表明目前橡胶金融属性下降, 价格处于弱势阶段合成胶价格与天然胶价格出现倒挂, 这在历史当中是较为少见的在仓单压力得到消化后, 天然橡胶与合成胶的价差大概率回归升水常态 -7 月份 ANRPC

期货研究 橡胶 橡胶 2016 年 10 月 10 日 基本面虽健康, 高升水是隐忧 : 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨 截至 9 月 29 日, 上海地区 14 年 : 期货从业资格号 F 国营全乳胶报

期货研究橡胶橡胶 2016 年 10 月 10 日基本面虽健康, 高升水是隐忧 : 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨截至 9 月 29 日, 上海地区 14 年 : 期货从业资格号 F 国营全乳胶报