广发期货月刊 供需面分析 5 月橡胶全面进入开割季, 供应压力有增无减据 ANRPC 最新报告显示,ANRPC 全体成员国天胶产量增长 3% 至 1064 万吨 其中, 泰国 2012 年天胶产量 万吨, 同比增长约 6% 印尼 2012 年天胶产量增长 8.2%, 为 326 万吨 预

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1 广发期货月刊 2013 年 5 月天胶期货月度报告 超跌反弹, 沪胶积蓄上升动能 电话 : hzl@futures.gf.com.cn 胡振龙 研究员 沪胶走势 东京胶走势 要点 : 综合来看,3 4 月份的大幅下跌已经将沪胶的下跌风险大大释放 上文提到, 目前的胶价给下游轮胎厂带来成本的大幅降低, 而新胶上市也由于价格偏低出现惜售情绪, 整个产业链中天然橡胶出现明显的价值低估 因此后市来看, 只要在宏观氛围不再打压商品价格之际, 沪胶的回升来修复整个产业链价格平衡存在较大的可能性 5 月的市场, 沪胶有望从底部回升, 上方或测试 的前期震荡区间的压力位 另外由于全球天胶的丰产及目前处于新开割供应上市, 以及未来几个月需求都将步入传统的淡季,5 月份我们对可能出现的上升行情仍以反弹对待 市场是否能彻底扭转年后的跌势而展开上攻, 则需要来自经济企稳回升更多的利好数据来佐证 76

2 广发期货月刊 供需面分析 5 月橡胶全面进入开割季, 供应压力有增无减据 ANRPC 最新报告显示,ANRPC 全体成员国天胶产量增长 3% 至 1064 万吨 其中, 泰国 2012 年天胶产量 万吨, 同比增长约 6% 印尼 2012 年天胶产量增长 8.2%, 为 326 万吨 预计,2013 年天胶产量, 中国为 84.3 万吨, 印度为 95.1 万吨 2013 年一季度, 预计 ANRPC 天胶产量 ( 泰国 印尼除外 ) 同比增 1.7% 至 万吨 出口方面,ANRPC 全体成员国天胶出口增长 5.3% 至 820 万吨, 其中泰国出口 312 万吨 预计 2013 年一季度,ANRPC 天胶出口量 ( 泰国 印尼除外 ) 为 56 万吨 从 ANRPC 最近的报告来看, 其披露的数据与此前预期基本一致, 天胶供应依然是保持年度增长的势头, 而最新的出口数据增长与产量增长相呼应 随着 5 月的到来, 各大产胶国逐步进入开割季, 新年度的供应增量将更加明显, 市场原料的产出对库存的压力也将进一步增加 而东南亚三国围绕不断增加的产量及持续走低的胶价, 未来是否出台相关挺价的措施值得关注 据泰国政府最新消息, 世界最大的橡胶生产国正筹划制定减少橡胶供应 提高橡胶需求的计划, 以稳定目前的橡胶价格 目前考虑中的措施包括削减生产和出口的数量 收储及价格金融支持, 此计划会在 5 月份 2013/14 产胶季开始前完成制定 这则消息表明, 对于市场的供应方, 面对不断下降的胶价, 其利益受损必然导致其制定各种抵制措施, 而其究竟对市场是否有效, 一方面需看泰国政府实施政策的力度, 一方面也需关注天然橡胶自身价格趋势演变 具体的各国产量方面, 印尼 ( 全球第二大橡胶生产国 ) 由于潮湿天气, 今年橡胶产量或仅能勉强达到去年的 300 万吨 最新的预测低于此前该协会 1 月初对 2013 年产量的预估, 当时预估为 320 万吨 印尼国内橡胶消费量约 万吨, 剩余的橡胶将出口至美国 中国和日本等国 尽管印尼预估产量仅与去年持平, 但不改全球产量增长的势头 再者, 由前面论述, 印尼作为第二大产胶国, 其预估的产量不排除也是属于抵制胶价下行趋势的一种举措, 市场对此应该说有充分的预期准备 而印尼的另一举措也值得注意 是指印度尼西亚呼吁其同伴泰国和马来西亚废弃东南亚橡胶协定, 因其认为之前的支撑全球胶价的措施收效甚微 该协定是三国去年达成的, 它们一致通过砍伐橡胶树, 减少出口 30 万吨, 即 2012 年全球橡胶产量的 3%, 以支撑剧烈下滑的全球胶价 印尼的态度说明, 面对供应增长胶价下行的趋势, 它已认识到采取的任何反趋势行为, 终将是无法扭转趋势的 尽管如此, 但也需注意主产国后期继续采取的措施给市场带来扰动 伦敦行业咨询公司 The Rubber Economist 表示,2014 年全球天然橡胶库存料攀升至 13 年高位, 因明年全年橡胶产量将超于消费量, 打压胶价 该公司认为,2014 年全球橡胶库存将为 217 万吨, 为 2001 年以来最高位水平 他称,2012 年全球橡胶库存为 156 万吨,2000 年为创纪录的 268 万吨 中国方面, 截至 4 月 25 日青岛保税港区橡胶库存统计 : 总共约 万吨, 其中天胶以及复合胶库存 万吨, 合成胶 5.39 万吨 ; 其中标胶 万吨 烟片 1.49 万吨 复合 万吨左右, 库存继续维持高位 库存的增长反应了供求关系宽松, 这与上面提到的供应增长的趋势吻合 现货开割方面, 泰国北部产区基本全部开割, 南部产区目前也已开割, 但临近月末时雨水较为充沛, 当地胶农割胶生产出现滞碍, 据了解此次泰国降雨并未形成水涝, 据有关人士估计, 此次降雨很可能会促成后期泰国橡胶大出, 有进一步拉低市场可能 国内方面, 云南产区已然正常全面开割, 新胶也已开始供应市场, 但现货价格低迷, 胶农普遍不急于出售 海南产区目前已然全面开割, 但新胶上市时间仍需等待 2013 年前 4 个月越南累计出口橡胶 23.4 万吨, 创汇 6.1 亿美元, 量与值同比分别下降 12.9% 和 24.2% 尽管中国市场仍是越南橡胶的最大出口市场, 但也呈下滑趋势 量与值同比分别下降了 20.3% 和 22.4% 77

3 广发期货月刊 年, 印度天然橡胶产量在前一年度 903,700 万吨的基础上增加了 0.9% 达到 912,200 万吨 从印度橡胶管理委员会提供的数据来看, 上一财年天胶消费量在前一年 964,415 吨的基础上小幅上涨了 0.8% 达到 971,980 吨 现货产业链情况现货市场, 四月天胶市场价格维持低位, 主要是受期货市场大幅下挫影响 上旬, 天胶现货市场价格低位震荡主要是受 5 月产区开割预期影响, 进口乳胶现货价格也连续下跌, 与外盘报价倒挂 东南亚外盘方面, 美金胶价格但是整体跌幅不大, 主要是由于目前产区停割, 原料供应紧张, 给美金胶价格带来支撑 月中, 天胶现货市场价格持续不振, 期货市场连续震荡下挫, 严重打压了市场信心, 国内各地市场价格普遍已实单商谈为主 下游轮胎厂开工率依旧维持在高位, 原料需求方面也在逐步增强, 但是连续下跌的天胶行情, 使得下游厂家操作谨慎, 按需采购为主 月末, 五一节前天胶市场出现小幅反弹, 部分下游轮胎厂小批量采购, 备货行情在一定程度上提振市场气氛, 但是现货库存高企依然打压市场价格 下游车市现改善迹象, 轮胎行业信心恢复需时间海关总署公布的数据显示,2013 年 3 月, 我国进口天然橡胶 ( 包括胶乳 )23 万吨, 较上月的 15 万吨增加 53.3%, 较上年同期的 19 万吨增加 21.1% 1-3 月, 天然橡胶累计进口量为 63 万吨, 较上年同期增长 31.7% 海关总署公布的数据显示,2013 年 3 月, 我国进口合成橡胶 ( 包括胶乳 ) 吨, 较 2 月的 102,368 吨增加 44.3%, 较上年同期的 134,590 吨增加 9.8% 1-3 月, 合成橡胶累计进口量为 吨, 较上年同期增长 9.3% 历年 3 月份进口量均是上半年各月份最高峰, 这跟春节因素有关 但今年进口量与去年同期相比也出现大幅增长, 这可能与年前持续上涨导致贸易商乐观, 而赌涨年后价格因素所致 而现实价格的走跌, 使得高进口量反过来成为进一步打压价格的动因之一 中汽协发布一季度汽车产销数据显示,3 月份中国汽车产销分别为 万辆和 万辆, 创历史新高, 同比分别增长 10.88% 和 10.69% 其中, 乘用车产销 万辆和 万辆, 同比增幅分别为 13.82% 和 13.25%; 商用车产销分别为 万辆和 万辆, 同比微增 0.81% 和 2.51% 1-3 月, 汽车产销 万辆和 万辆, 同比增长 12.81% 和 13.18%, 增幅较前两个月有所减缓 其中商用车产销 万辆和 万辆, 产量同比微增 0.08%, 销量则下降 1.72%, 与上年同期相比, 产量结束下降趋势, 销量降幅继续趋缓 上面的数据披露中, 最为可喜的变化是商用车此前的颓势得到改善 如果这种情况能够延续, 则对天胶的需求有提振作用 全球的车市来看, 对于不少市场而言,3 月是销量最高的月份之一 从同比角度看, 成熟市场延续此前态势, 美国车市依然增长, 欧洲和日本下滑 新兴市场第一季度呈现 中国大增 俄罗斯巴西微涨 印度下滑 的局面 美国车市 3 月轻型车销量为 1,453,038 辆, 较之 2012 年 3 月的 1,404,699 辆, 同比增长 3.4%, 这也是自 2007 年 8 月份达到 148 万辆峰值之后的最高单月销量 欧盟 27 国乘用车 2013 年 3 月份销量为 1,307,107 辆, 对比 2012 年 3 月份的 1,454,907 辆, 同比下跌 10.2% 1 月份跌幅 8.7%,2 月进一步加剧至 10.5%,3 月仍维持两位数比例下滑 从 2011 年 10 月开始, 到上个月欧洲车市连续 18 个月同比下降 日本普通乘用车注册销量 2013 年 3 月为 175,718 辆, 去年 3 月为 208,783 辆, 同比下跌 15.8%, 延续了 1 2 月份两位数比例下滑的态势 另外, 最近的消息表明,4 月份日本汽车销量八个月来首次增长, 汽车销量增长 1.5% 至 36.5 万辆, 其中丰田汽车增长 5.4% 自从去年 9 月日本政府对节能车的补贴到期以来, 日本汽车销量大降 4 月份销量增长激发人们的想象 78

4 广发期货月刊 轮胎方面,4 月份以来, 原料天胶与合成胶连续跳水式走跌之后, 轮胎行业只能采取 随用随买 的方式规避风险 本月轮胎价格下调幅度较大, 但仍旧不及轮胎成本的下降, 虽销量受价格不稳而有所下调, 但轮胎厂本月表示利润空间依旧是放大 具体到全钢胎方面, 经销商对一天一个价的轮胎更是谨慎备货, 零售商商暂时选择随卖随进, 买涨不买跌的心态, 使得近期全钢胎国内市场出货量降低 暂无轮胎企业降低开工率的传闻, 且库存必定上升, 加之 6 月份轮胎进入传统的淡季, 故商家对 5 月份的轮胎市场均不看好 图 1 中国汽车产量 图 2 中国汽车销量 数据来源 : 中国汽车工业协会 数据来源 : 中国海关 图 3 中国橡胶供应量 数据来源 : 中国海关 79 图 4 中国轮胎产量与出口量 数据来源 : 中国国家统计局

5 广发期货月刊 图 5 青岛保税区库存 数据来源 :wind 图 6 美 日汽车月度产量 数据来源 :wind 资讯 市场结构分析沪胶 5 月季节性走势现拐点从 2000 年以来沪胶文华财经的指数数据统计看, 沪胶从 1 月开始不断趋弱的趋势在 5 月得到扭转 从季节性分析的图表来看, 沪胶在 4 月达到下跌概率及平均下跌幅度的一个极值, 随后 5 月份这一弱势特征得到改变 5 月的历史数据表明, 无论是上涨概率还是上涨的平均幅度, 均呈现偏强特征 这一方面是由于 3 4 月持续走弱后存在价值修正的需求, 另一方面也是在 3 4 月份新胶上市预期的打压转为新开割季病虫害的炒作 而今年的情况来看, 后者的炒作今年未见到任何踪迹 图 7 中国天胶期现价格 图 8 天胶与日胶价格变化 数据来源 : 中橡商务网 广发期货发展研究中心 数据来源 : 广发期货发展研究中心 80

6 广发期货月刊 图 9 产胶国天胶现货价格走势图 数据来源 : 中橡商务网 广发期货发展研究中心 图 11 沪胶季节性分析 数据来源 : 广发期货发展研究中心 文华财经 结论 图 10 天胶与合成胶价格变化 数据来源 : 广发期货发展研究中心 图 12 上海期货交易所库存 数据来源 : 上海期货交易所 综合来看,3 4 月份的大幅下跌已经将沪胶的下跌风险大大释放 上文提到, 目前的胶价给 下游轮胎厂带来成本的大幅降低, 而新胶上市也由于价格偏低出现惜售情绪, 整个产业链中天然橡胶出现明显的价值低估 因此后市来看, 只要在宏观氛围不再打压商品价格之际, 沪胶的回升来修复整个产业链价格平衡存在较大的可能性 5 月的市场, 沪胶有望从底部回升, 上方或测试 的前期震荡区间的压力位 另外由于全球天胶的丰产及目前处于新开割供应上市, 以及未来几个月需求都将步入传统的淡季,5 月份我们对可能出现的上升行情仍以反弹对待 市场是否能彻底扭转年后的跌势而展开上攻, 则需要来自经济企稳回升更多的利好数据来佐证 81