广发期货月刊供需面分析泰国干预不给力, 市场难起波澜进入 5 月之后, 全球天胶开始进入供应高峰期尽管过去的一个月风调雨顺, 气候因素并未造成供应端的任何忧虑但来自泰国政府的有关橡胶干预计划人为地改变了市场短期内的预期, 使得天胶价格在主产国出现分化较之前几个月泰国政策只说不做的收储橡胶计划

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圈麻
5 years ago
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1 广发期货月刊 2012 年 6 月天胶期货月度报告沪胶 6 月或维持弱势运行电话 : hzl@futures.gf.com.cn 胡振龙研究员沪胶走势东京胶走势相关研究报告要点 : 天胶基本面上, 市场下游需求的疲弱在经济发展曲折的道路上一览无余, 而泰国政府多次试图从供应端入手控制胶价下行的努力都被市场无情的打压基本面上最大的不确定性一样也是来自国内政策的变数如果上面提到的汽车产业刺激计划及可能的铁公基建设能够切实运作起来, 则对本年的天然橡胶需求将起到很好的提升作用而在此之前, 我们对二季度接下来的需求也保持与宏观环境一样的悲观态度整体来看, 沪胶 5 月的大跌主要是宏观因素所致, 而基本面上整体弱势格局也是由于目前的信心恶化造成在 6 月中旬希腊大选之前, 沪胶市场维持有限反弹的行情走势后期一旦希腊选举对债务解决不利或国内刺激政策的利好透支, 则市场有望重回弱势操作上建议投资者等待反弹动能衰竭, 中旬考虑布局趋势性空单相反如果国内外环境转暖, 则布局趋势性空单的思路放弃, 转为短线博取行情波动 68

2 广发期货月刊供需面分析泰国干预不给力, 市场难起波澜进入 5 月之后, 全球天胶开始进入供应高峰期尽管过去的一个月风调雨顺, 气候因素并未造成供应端的任何忧虑但来自泰国政府的有关橡胶干预计划人为地改变了市场短期内的预期, 使得天胶价格在主产国出现分化较之前几个月泰国政策只说不做的收储橡胶计划,5 月份泰国确确实实的在本国中心市场对天胶进行了买入操作但令当地现货商大感失望的是, 泰国的买入动作并没有持续性, 这导致泰国胶价在得到短暂的企稳后即再度回归到前期的低迷行情中且在 5 月下旬新加坡举行的橡胶会议上, 泰国提议联合印尼和马来西亚橡胶协会提振天胶价格也被印尼橡胶协会否决在印尼和马来西亚标胶的价格优势凸显下, 泰国供应商面对近期的销售压力也只能选择低价出货受泰国政府干扰的供应端局部偏紧的影响也告一段落国际橡胶研究组织 (International Rubber Study Group) 最近的报告称, 今年天然橡胶产量有望增长 3.2% 至 1130 万吨 2013 年全球橡胶需求料将攀升至 2820 万吨, 今年为 2680 万吨 2020 年, 全球橡胶需求料将达到 3670 万吨, 其中天然橡胶需求料为 1640 万吨印度尼西亚天然橡胶协会 ( 商协会 ) 日前表示,2012 年印度尼西亚天然橡胶产量预计将达 310 万吨, 同比去年, 天然橡胶产量仍保持不变相关机构在前期对天然橡胶做出的总计为 327 万吨的预测值有所下跌由此可见, 天胶的供应并未受气候影响出现减产情况, 且目前正处于全球供应量加大的阶段, 市场很难从供应端找到利多的炒作因素具体到国内的供应情况来看, 最近消息表明,4 月份橡胶进口环比回落, 其中天然橡胶进口 167,618 万吨, 少于 3 月份进口量 19 万吨 1-4 月累积 646,824 万吨, 同比增长 0.6% 合成橡胶 4 月份进口 118,186 吨,3 月份为 134,590 吨 1-4 月累积 477,850 吨, 同比下降 5% 另外, 全国合成橡胶产量在 1-4 月累计达到万吨, 累计同比增长 5.95%,4 月当月产量达到万吨, 同比增长 0.35%, 较上年同月增幅收窄个百分点从上面数据可知, 天胶进口合成胶的产量与进口均出现环比下降趋势, 这与前两年的同期月份表现如出一辙在面对国内外严峻的经济形势及低迷的需求情况下, 无论是天然橡胶还是合成橡胶, 其供应量都相应地出现缩减而供应量的缩减也降低了 4 月末的社会库存但在面对 5 月价格的下跌, 社会的库存却再度增加, 据青岛保税区库存统计, 至 5 月 26 日, 保税区烟片库存 2.2 万吨, 标胶 13.7 万吨, 复合 1.7 万吨, 合计 15.4 万吨且随着 6 月贸易商到港船货的增加和下游工厂提货出库量偏低的情况下, 预计橡胶库存继续增长橡胶库存的增加, 表明市场对未来的不看好总的来说, 橡胶的供应端保持季节性的恢复, 而期间尽管受到泰国政府认为的干扰导致的局面供应紧张局面, 但因缺乏持续度及其它产胶国的配合, 使得泰国的干预计划再次无果而终基本面上主要矛盾的主要方面, 在目前全球经济发展前景黯淡, 市场信心低迷的背景下, 已经转为需求端方面的因素所谓牛市看供应, 熊市看需求, 即是此理下游旺季已过, 新政策成最大变数对于橡胶的下游需求情况, 从全球来看, 今年一季度世界轮胎行业延续了 2011 年增长局面, 但是市场需求出现萎缩, 轮胎巨头销售额普遍增速放缓, 销量低于预期如日本普利司通公司第一季度销售额增长 ( 同比, 下同 )3.1%, 至 91.6 亿美元, 米其林公司第一季度销售额为亿欧元, 增长 5%, 美国固特异公司第一季度销售额为 55 亿美元, 增长 2% 受经济不景气影响, 欧洲北美市场对轮胎需求放缓, 部分轮胎企业今年第一季度的销量低于预期, 预计全年轮胎销量也将比去年小幅回落对比于国内,2012 年 4 月份, 我国生产橡胶轮胎外胎万条, 同比增长 1.11% 2012 年 1-4 月, 全国橡胶轮胎外胎的产量达 2.6 亿条, 同比增长 3.85% 其中, 子午线轮胎外胎的产量达 1.3 亿条, 同比增长 6.80%, 占全国总产量的 50.11% 国内轮胎表现也与国外一样, 市场表现并不积极 69

3 广发期货月刊其中 4 月份数据出现环比下降, 而上一次出现 4 月份数据环比下降的情况, 则要追溯到六年前的 2007 年国内汽车产销方面,4 月汽车产销万辆和万辆, 环比分别下降 12.4% 和 11.7%, 同比增长 7.8% 和 5.2% 今年 1 至 4 月汽车产销万辆和万辆, 产量比上年同期增长 0.47%, 销量比上年同期下降 1.3% 汽车销量表现与往年一样, 自 3 月出现阶段性高点后, 未来 3 4 个月均会出现季节性下滑因此结合目前的全球经济进程来看, 二季度天胶需求端将继续维持低迷行情而占据天然橡胶用量较大的重卡方面, 国内重卡 4 月份销量为 6.2 万辆, 同比下滑 41%, 一季度同比, 降幅进一步扩大 4 月本应是重卡销售旺季, 但今年 4 月国内重卡市场却并未迎来期待中的旺销而 5 月底的一则消息, 恐对天然橡胶的下游需求市场起到很大的变数为应对当前国内外经济环境恶化的影响, 防止经济增长出现趋势性下滑, 中国政府拟出台刺激汽车产业发展的政策, 新一轮汽车以旧换新和汽车下乡等预计很快出台由于 2009 年中国执行类似政策对国内车市起到明显推动作用, 因此当下的政策出台仍有望改善目前低迷的车市状况, 只是其对整个市场的提振作用有多大, 还需政策的明朗化及市场对此的消化力度来检验图 1 中国汽车产量图 2 中国汽车销量数据来源 : 中国汽车工业协会数据来源 : 中国海关图 3 中国橡胶供应量数据来源 : 中国海关数据来源 : 中国国家统计局 70 图 4 中国轮胎产量与出口量

4 广发期货月刊图 5 上海期货交易所库存图 6 美日汽车月度产量数据来源 : 上海期货交易所数据来源 :wind 资讯市场结构分析胶市内强外弱格局维持胶价同油价的比价关系依旧维持稳定的关系, 从 255 到 275 之间波动最近两者之间比值的波动幅度持续处于历史低位已达 3 个月之久 5 月份, 在原油率先跳水的指引下, 大宗商品纷纷下行, 原油的龙头低位再次得到验证而且 5 月行情可以说, 基本是由宏观因素主导的, 因此两者胶价与油价保持同步波动, 也是合情合理而沪胶各合约之间, 09 与 01 合约之间的价差波幅也是保持平稳走势, 主要原因在于 5 月交割后, 市场对未来预期的不看好, 导致沪胶远月贴水于现货市场, 同时大合约的持仓限制导致资金操纵市场的难度较大,9 月合约与 1 月合约基本维持在 500 元 / 吨之下, 市场跨期套利也一直难见盈利窗口沪胶与日胶之间的比值在 5 月份呈现宽幅波动模式, 一方面不仅延续 4 月份以来的上升势头, 另一方面也呈现大幅波动行情沪胶与日胶之间的波动, 基本反映了国内胶价与东南亚产胶国之间价格的对比, 泰国政府的干预也成为两地期市强弱转换的诱因沪胶 6 月基本面属于多空平衡阶段从 2000 年沪胶文华财经的指数数据统计来看, 沪胶在 6 月份的涨跌次数基本各占一半, 而统计下来的平均涨幅也只是在 -0.40% 两个指标综合考虑, 发现 6 月是所有月份中涨跌趋势最不明显的但鉴于 5 月是处于由跌转升的拐点, 但宏观面的变动破坏了市场原有的运行节奏, 同时考虑到 6 月中旬希腊大选可能给市场带来的变动, 今年的 6 月或许不能在季节性的统计规律中寻找线索图 7 中国天胶期现价格图 8 RSS3 与国内胶价走势对比图数据来源 : 中橡商务网广发期货发展研究中心 71 数据来源 : 中橡商务网广发期货发展研究中心

5 广发期货月刊图 9 产胶国天胶现货价格走势图图 10 天胶与合成胶价格变化数据来源 : 中橡商务网广发期货发展研究中心数据来源 : 广发期货发展研究中心图 11 沪胶季节性分析图 12 天胶与日胶价格变化数据来源 : 广发期货发展研究中心文华财经数据来源 : 广发期货发展研究中心结论宏观面上,5 月希腊选举引发的希腊退出欧元区的可能性令市场厌恶情绪大增, 大宗商品也由先前的横向调整模式转为一轮杀跌行情从整个世界的发展格局来看, 欧洲债务危机在今年的夏天再度闯入人们的视野而 6 月希腊的重新选举及后面的变数将成为 6 月行情的最大看点从事件的发展迹象来看, 欧洲方面的消息令整个投资市场信心缺失, 希腊选举引发的动荡令西班牙及意大利等国的银行业风险加大, 这也成为市场风险点的另一源泉而作为欧洲方面的回应, 美元指数在与欧元的较量中突破 82 大关, 创出一年半以来的新高美元上方空间的打开与原油的高位摔落, 将令大宗商品在后面继续承受更大压力而国内为应对外围市场的黯淡前景, 不断传出新一轮刺激计划的消息成为目前市场做空力量的最大隐患但在相关稳增长的政策未得到明朗化之前, 我们对整个宏观市场从而对大宗商品市场持悲观态度天胶基本面上, 市场下游需求的疲弱在经济发展曲折的道路上一览无余, 而泰国政府多次试图从供应端入手控制胶价下行的努力都被市场无情的打压基本面上最大的不确定性一样也是来 72

6 广发期货月刊自国内政策的变数如果上面提到的汽车产业刺激计划及可能的铁公基建设能够切实运作起来, 则对本年的天然橡胶需求将起到很好的提升作用而在此之前, 我们对二季度接下来的需求也保持与宏观环境一样的悲观态度整体来看, 沪胶 5 月的大跌主要是宏观因素所致, 而基本面上整体弱势格局也是由于目前的信心恶化造成在 6 月中旬希腊大选之前, 沪胶市场维持有限反弹的行情走势后期一旦希腊选举对债务解决不利或国内刺激政策的利好透支, 则市场有望重回弱势操作上建议投资者等待反弹动能衰竭, 中旬考虑布局趋势性空单相反如果国内外环境转暖, 则布局趋势性空单的思路放弃, 转为短线博取行情波动 73

广发期货月刊橡胶基本面状况橡胶供应状况分析 WIND 数据显示 2014 年 3 月全球主要橡胶产地天然橡胶产量分别为 : 泰国 410 千吨 ; 印尼千吨 ; 马来西亚千吨 ; 印度千吨 ; 越南千吨, 整体上主要产胶国产胶量环比下降中

广发期货月刊橡胶基本面状况橡胶供应状况分析 WIND 数据显示 2014 年 3 月全球主要橡胶产地天然橡胶产量分别为 : 泰国 410 千吨 ; 印尼千吨 ; 马来西亚千吨 ; 印度千吨 ; 越南千吨, 整体上主要产胶国产胶量环比下降中广发期货月刊 2014 年 5 月石化产业链月度报告供需面利好难觅, 石化弱势运行电话 :020-81861353,020-81861476 email: jcj@futures.gf.com.cn,hzl@futures.gf.com.cn 蒋婵杰胡振龙研究员沪胶走势 PTA 走势要点 : 天胶 : 沪胶 4 月份再次出现下跌行情, 且创出新低基本面上仍是供大于求的弱势特点, 保税区库存持续走高,