区的库存连续增长, 主要是一二月份的远月预定船货陆续到港所致, 但由于天胶连续暴跌, 下游库存高企需求回落, 目前实际船货订购稀少, 厂商无意积极备货, 因此后期的保税区库存的增速将下降, 市场将进入主动去库存的阶段 后市主要观察保税区库存消化情况, 如果库存能够得到较好消化, 沪胶或许能有向上反弹

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1 化工品研究 研发系列 月度报告 2017 年 05 月 30 日星期日 研发中心 橡胶 新胶集中上市关注库存变化 摘要 : 叶海文 yehw@itf.com 执业证号 :F 截止本月 26 号收盘, 沪市天胶连续四个月下跌, 月线收出四连阴 5 月份天然橡胶市场整体仍处于弱势氛围, 泰国产区在 5 月份全面开割, 供应增长预期较强 头两个季度进口量的大幅增长, 使得青岛保税区橡胶库存达到 26 万吨, 流通环节库存不断累积, 下游需求也因自身成品库存压力而放缓了采购计划, 致使供需矛盾集 中在了中游流通环节, 加之供应旺季叠加, 因此 5 月份天然橡胶市场去库存压力巨大, 沪胶也在现货重压之下不断下行 本月沪胶主力合约 RU1709 月开盘价 元 / 吨, 最高价 元 / 吨, 最低价 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 月跌幅 1265 元 / 吨 (-8.59%);RU1801 月开盘价 元 / 吨, 最高价 元 / 吨, 最低价 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 月跌幅 1195 元 / 吨 (-7.16%); RU1805 月开盘价 元 / 吨, 最高价 元 / 吨, 最低价 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 月跌幅 385 元 / 吨 (-2.39%) 本月沪胶大跌后震荡调整, 仍未走出独立的反弹行情, 基本跟随大宗商品盘面走势, 但也未能跟随黑色系形成强劲反弹 人民币现货方面, 本月烟片胶由于新加坡 东京期货强势上扬, 加之国内货源较为有限, 部分商家捂盘不出, 烟片胶价格大幅拉涨, 而其他胶种反弹一般 ; 混合胶则因货源较为充足及沪胶影响而小跌 下游方面, 轮胎厂开工环比虽有小幅上升, 但原料库存消化较为缓慢, 且面临成品库存压力, 在主产国放量增加的情况, 基本面对于胶价支撑薄弱, 市场整体缺乏利多因素 目前沪胶基本面表现平淡, 短期供需矛盾也并不特别突出 因连日来泰南产区连续降水, 海南地区雨水偏多导致割胶受限, 原材料供给相对较少, 原材料价格同比去年同期大幅上升, 短期来看供给端相对利好, 但利好支撑有限 同时, 沪胶经过连续四个月的深度暴跌, 预期的需求利空因素也有相当一部分被过度透支, 因此短期看来将是处于弱势平衡的格局 然而长期看来沪胶的供需矛盾将进一步凸显, 随着市场进入六月, 新胶即将集中上市, 在目前保税区内外大量的库存积压之下, 现货方面的压力恐进一步加大 同时, 下游轮胎厂的需求在五月之后将由旺季转向淡季, 目前轮胎厂开工环比虽有小幅上升, 但原料库存消化较为缓慢, 且面临成品库存压力, 后期开工率难以大幅回升, 这将对天胶库存消化带来不利的影响 保税

2 区的库存连续增长, 主要是一二月份的远月预定船货陆续到港所致, 但由于天胶连续暴跌, 下游库存高企需求回落, 目前实际船货订购稀少, 厂商无意积极备货, 因此后期的保税区库存的增速将下降, 市场将进入主动去库存的阶段 后市主要观察保税区库存消化情况, 如果库存能够得到较好消化, 沪胶或许能有向上反弹的机会, 但压力依然巨大, 对反弹空间也不可抱太大的期望 因此后期重点关注 区间震荡巩固情况, 保持逢反弹抛空的策略, 勿过度追高 个人观点仅供参考 2 9

3 一 行情回顾 图表 1: 沪胶 1709K 线图 ( 上 ) 沪胶 1801K 线图 ( 中 ) 和沪胶 1805K 线图 ( 下 ) 3 9

4 数据来源 : 国贸期货, 文华财经 截至本周五 : 沪胶主力合约 RU1709 月开盘价 元 / 吨, 最高价 元 / 吨, 最低价 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 月跌幅 1265 元 / 吨 (-8.59%); RU1801 月开盘价 元 / 吨, 最高价 元 / 吨, 最低价 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 月跌幅 1195 元 / 吨 (-7.16%); RU1805 月开盘价 元 / 吨, 最高价 元 / 吨, 最低价 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 月跌幅 385 元 / 吨 (-2.39%) 4 9

5 图表 2: 上期所天然橡胶库存 数据来源 : 国贸期货, 上期所 截至 5 月 26 日, 上海期货交易所橡胶库存小计 吨, 期货库存 吨, 分别较 5 月 19 日增加 560 吨和 4950 吨, 小计和期货库存皆有显著增加 数据显示周五上期所 (SHFE) 橡胶主力合约 RU1709 成交量前 20 名会员合计成 5 9

6 交 手, 较前一交易日减少 手 (-28.92%); 该合约持买单量前 20 名会员合计持买单 手, 较前一交易日增加 9323 手 (+10.49%); 该合约持卖单量前 20 名会员合计持卖单 手, 较前一交易日增加 手 (+9.54%); 上期所仓单数量为 吨, 比上一个交易日增加 1030 吨 周五沪胶主力 1709 合约缩量增仓, 成交量同比上一个交易日减少 手 (-25.79%), 持仓量增加 手 (+2.85%) 主力合约 1709 交易前二十名会员中多空均以增仓为主, 多头增仓幅度略大于空头减仓幅度, 前二十名会员中多空比为 0.75, 与上一交易日持平 图表 3: 沪胶合约持仓 ( 手 ) 及仓单库存 ( 吨 ) 数据来源 : 国贸期货,Wind 6 9

7 二 橡胶产业链分析 据天然橡胶生产国协会 (ANRPC) 报告, 尽管 2016 年天然胶生产呈现疲态,9 个成员国产量下降了 2.7%, 由 2015 年的 1100 万吨降至 1070 万吨, 但预计 2017 年天然橡胶 (NR) 产量将增长 4.4% 左右至 1122 万吨 各成员国 NR 产量预测该协会预计 2017 年除印度尼西亚外的各成员国 NR 产量都有望增加 其中柬埔寨的增幅将高达 37.2%, 从上年的 14.9 万吨增至 20.4 万吨 印尼产量将从 316 万吨下降至 315 万吨, 降幅为 0.2% 各成员国 NR 消费量预测各成员国的 NR 消费量 2017 年将上升 1.8%, 从 2016 年的 804 万吨升至 819 万吨 只有马来西亚的消费量预计会下降, 从 49.8 万吨降至 49 万吨, 降幅为 1% 左右 各成员国 NR 贸易情况预测虽然 ANRPC2016 年 NR 出口量下降了 3%, 从 2015 年的 903 万吨降至 876 万吨 但 ANRPC 预测 2017 年 NR 出口量有望增长 2.6%, 达到 899 万吨 2017 年 NR 进口量有望增长 1.8%, 从 804 万吨增至 819 万吨 除了中国外, 各成员国的进口量都将减少 预计中国 2017 年将进口 430 万吨, 仍是 ANRPC 成员国中最大的进口国 根据 ANRPC 橡胶主产国数据,2017 年一季度主产国天胶产量为 万吨, 同比增长 2%, 除一月份产量受天气影响小幅下降外,2 3 月份产量均实现增加, 分别同比增长 12% 和 4.4% 一季度仅有泰国和马来西亚产量降低, 分别降低 10.9% 和 1.1%, 两国均在 1 月份遭受了不同程度的洪水灾害 一季度主产国天胶出口量为 万吨, 同比增长 3.4% 其中印尼出口增长 17.7%, 越南出口增长 11.2%, 马来西亚出口增长 6.6%, 柬埔寨出口大增 43.3%; 只有泰国出口同比降低 9.6% 进口方面, 主产国天胶进口量预估为 万吨, 同比增长 4% 其中中国进口量表现最为抢眼, 一季度各月进口量均刷新历史高度,3 月份中国天然橡胶及合成橡胶进口量为 70 万吨, 同比增长 29.6 万吨, 一季度进口量为 177 万吨, 同比增长 36%, 达到历史单月最大进口量 一季度主产国天胶消费量为 万吨, 同比增长 2.8%, 其中最大的消费国中国同比增长 3.7%, 泰国 印尼在承接橡胶工业转移和自身促进橡胶消费政策下, 消费量分别增长 7.7% 和 4% 根据泰国海关最新公布的数据显示, 泰国 2017 年 3 月份天然胶出口量为 万吨 ( 含乳胶及混合胶 ), 环比大幅下降 21.53%, 同比下降 5.12% 主要胶种出口情况如下 : 天然乳胶出口量为 8.18 万吨, 其中浓缩乳胶出口 6.73 万吨 ;3# 烟片胶出口量为 3.70 万吨 ;20# 胶出口量为 万吨 ; 混合胶出口量为 8.04 万吨 其他胶种出口量为 2.74 万吨 7 9

8 图表 4: 国内天胶现货报价 日期 泰三烟片胶 涨跌幅 海南全乳胶 涨跌幅 越南 3L 涨跌幅 5/ / / / / 数据来源 : 国贸期货 卓创资讯 本月沪胶暴跌后横盘震荡, 人民币现货价格较上月下跌 元 / 吨, 烟片胶价格表现相对坚挺, 仅下跌 50 元 / 吨 分胶种来看, 烟片胶由于新加坡 东京期货强势上扬, 加之国内货源较为有限, 部分商家捂盘不出, 价格较为稳定, 而其他胶种表现一般 ; 混合胶则因货源较为充足及沪胶影响而小跌 下游方面, 轮胎厂开工环比虽有小幅上升, 但原料库存消化较为缓慢, 且面临成品库存压力, 在主产国放量增加的情况, 基本面对于胶价支撑薄弱, 市场整体缺乏利多因素 截至本周五收盘上海市场现货主流报价 : 泰国 RSS3 报价 元 / 吨, 月跌幅 0.34%; 上海市场 15 年国营全乳胶报价 元 / 吨, 月跌幅 5.84%; 越南 SVR3L 报价 元 / 吨, 月跌幅 6.48% 图表 5: 青岛保税区天胶现货报价 日期 泰国 RSS3 涨跌幅 马来 SMR20 涨跌幅 印尼 SIR20 涨跌幅 越南 SVR3L 涨跌幅 泰国 STR20 涨跌幅 5/ / / / / 数据来源 : 国贸期货 Wind 截至本周五, 本月青岛保税区美金胶中除烟片胶上涨外其余胶种皆下跌收盘 这主要是受到烟片货源整体偏紧张, 外盘烟片供应稀少所致 而标胶因期货市场价格频繁波动, 并且区内库存量高, 现货价格弱势下调, 但船货价格相比上周有小幅上涨, 混合胶相对波动较小 从周内报盘情况看, 商家报价延续低迷不活跃状态, 库内现货报盘量显著增加, 显示商家多倾向疏通库存压力 从报盘品种看, 马泰印标准胶 混合胶报盘为主, 烟片胶和越南胶少量报盘, 其中烟片胶报盘价格上涨较快 据悉, 保税区库存仍有继续上涨预期, 区外库存压力亦较大, 因此现货卖出压力较大 下游需求方面, 轮胎企业采购热情依然低迷, 保税区流出量较低 截止本 8 9

9 周五, 青岛保税区报价 : 泰国 RSS3 报价 1950 美元 / 吨, 月涨幅 4.00%; 马来西亚 SMR20# 报价 1510 美元 / 吨, 月跌幅 3.82%; 印度尼西亚 SIR20# 报价 1500 美元 / 吨, 月跌幅 3.22%; 泰国 STR20# 报价 1510 美元 / 吨, 月跌幅 3.82% 图表 6: 青岛保税区库存 ( 万吨 ) 指标截止日期最新值上期值 青岛保税区 : 天然橡胶 2017/5/ 青岛保税区 : 合成橡胶 2017/5/ 青岛保税区 : 复合橡胶 2017/5/ 青岛保税区 : 橡胶 : 合计 2017/5/ 数据来源 : 国贸期货,wind 截至 5 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存继续保持增长态势, 据统计橡胶库存总量 增长至 万吨, 较上月底 万吨增加 1.8 万吨, 增幅 7.2% 而此次库存增 加主力依然来自天然橡胶, 较上期增加近,9%; 而合成胶 复合胶整体增量变化不 大 据了解目前保税区基本处于满库状态, 库容较为紧张, 加之历年时间周期来看, 未来保税区即将进入缓慢去库存过程, 因此可增加库存量将有限 9 9

10 图表 7: 中国到港 CIF 报价 日期 越南 3L 胶 涨跌幅 印尼 20# 涨跌幅 泰国 3# 烟 涨跌幅 泰国 20# 涨跌幅 马来西亚 涨跌幅 标胶 片胶 标胶 20# 标胶 5/ / / / / 数据来源 : 国贸期货,wind 本月美金胶价格小幅下跌, 泰国胶种当中烟片胶与乳胶整体表现较为强势 ; 标准胶弱势下滑 而主要原因在于天气影响下胶农无法正常割胶, 原料供应不多导致浓乳产出有限, 加之持续降雨令烟片产量受到影响 而目前由于国内轮胎厂备货积极性欠佳, 成品库存高企导致开工较春节期间前有所回落, 因此实际船货订购稀少 ; 加之国内保税区库存数据持续攀升, 因此厂商无意积极备货, 从而导致整个美金盘市场成交寡淡 截止本周五收盘 : 越南 SVR3L 报价 1630 美元 / 吨, 环比上月下跌 2.40%; 印尼 SIR20 报价 1560 美元 / 吨, 环比上月下跌 3.70%; 泰国 RSS3 报价 2115 美元 / 吨, 环比上月下跌 1.63%; 泰国 STR20 报价 1610 美元 / 吨, 环比上月下跌 4.17%; 马来 SMR20 报价 1600 美元 / 吨, 环比上月下跌 4.19% 图表 8: 合艾地区原料价格 ( 泰铢 / 公斤 ) 日期 烟片 涨跌幅 生胶片 涨跌幅 胶水 涨跌幅 杯胶 涨跌幅 5/ / / / / 数据来源 : 国贸期货, 卓创资讯 本月泰国原料价格涨跌不一, 近期泰国南部雨水充足, 但开割生产因为下雨对胶水品质带来不利影响, 从而胶水供应受到一定影响, 并且因泰国国内工厂烟片胶和乳胶库存量相对不高, 烟片 乳胶价格的坚挺也为胶水价格提供支撑 截至 5 月 26 日, 泰国合艾地区原材料市场价格 : 烟胶片 泰铢 / 公斤, 环比上月下跌 3.44%; 生胶片 泰铢 / 公斤, 环比上月下跌 0.41%; 胶水 67.5 泰铢 / 公斤, 环比上月上涨 7.14%; 杯胶 泰铢 / 公斤, 环比上月下跌 4.04% 10 9

11 云南西双版纳产区原料价格稳定 原料胶水价格稳定在 元 / 公斤, 加工厂生产情况较好, 标一库存天数在 15 天以上, 但是因产能增长, 胶水供应出现暂时性紧张 此外白粉病影响正逐渐消退 目前海南产区多数新胶已正常释放, 当地部分民营企业贸易商积极预售下月船货为主 听闻民营原料胶水收购价格大涨 0.5 元 / 公斤至 元 / 公斤 据业者反映, 目前由于浓缩乳胶折干价格远超于全乳胶价格, 从而令工厂更倾向于采购胶水而积极生产浓乳为主, 但因当前开割初期, 原料产出有限 图表 9: 汽车轮胎厂开工率 开工率 : 汽车轮胎 : 全钢胎 开工率 : 汽车轮胎 : 半钢胎 指标截止日期最新值上期值 全钢胎开工率 2017/5/ 半钢胎开工率 2017/5/ 数据来源 : 国贸期货,wind 本截止 5 月 19 日, 全国轮胎厂开工率环比上周继续微增, 其中全钢胎开工率 66.13%, 环比上周上升 3.3%; 半钢胎开工率 65.8%, 环比上周上升 0.43% 根据卓创资讯网监测, 本周监测山东地区全钢胎企业 26 家, 其中年产能 300 万套以上的企业 10 家 监测结果为 : 本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为 66.33%, 环比上涨 0.2 个百分点, 同比下滑 8.33 个百分点 ; 半钢胎开工率为 66.67%, 环比上涨 0.84 个百分点, 同比下滑 6.62 个百分点 目前轮胎厂家反映内销替换市场走货情况略有好转, 但与去年同期相比尚有一定差距 出口市场表现尚可, 部分厂家出口市场订 11 9

12 单排产占比已高于内销市场 此外, 库存压力不可忽视, 个别厂家库存量已达一个半月甚至以上 据了解, 近期由于价格波动较为频繁, 加之淡季因素的影响, 东营及周边地区厂家轮胎在内销市场占比逐步缩小, 某工厂目前出口占比能达到 80% 以上 据中国汽车工业协会统计分析,4 月重型货车产销 万辆和 万辆, 环比下降 7.18% 和 8.95%, 同比增长 53.88% 和 51.52%; 其中半挂牵引车产销 4.86 万辆和 5.02 万辆, 环比下降 16.02% 和 19.44%, 同比增长 58.13% 和 56.57% 1-4 月, 重型货车产销 38 万辆和 万辆, 同比增长 71.78% 和 79.71%; 其中半挂牵引车产销 万辆和 万辆, 同比增长 95.90% 和 % 三 操作策略目前沪胶基本面表现平淡, 短期供需矛盾也并不特别突出 因连日来泰南产区连续降水, 国内海南地区雨水偏多导致割胶受限, 原材料供给相对较少, 原材料价格同比去年同期大幅上升, 短期来看供给端相对利好, 但利好支撑有限 同时, 沪胶经过连续四个月的深度暴跌, 预期的需求利空因素也有相当一部分被过度透支, 因此短期看来将是处于弱势平衡的格局 然而长期看来沪胶的供需矛盾将进一步凸显, 随着市场进入六月, 新胶即将集中上市, 在目前保税区内外大量的库存积压之下, 现货方面的压力恐进一步加大 同时, 下游轮胎厂的需求在五月之后将由旺季转向淡季, 目前轮胎厂开工环比虽有小幅上升, 但原料库存消化较为缓慢, 且面临成品库存压力, 后期开工率难以大幅回升, 这将对天胶库存消化带来不利的影响 保税区的库存连续增长, 主要是一二月份的远月预定船货陆续到港所致, 但由于天胶连续暴跌, 下游库存高企需求回落, 目前实际船货订购稀少, 厂商无意积极备货, 因此后期的保税区库存的增速将下降, 市场将进入主动去库存的阶段 后市主要观察保税区库存消化情况, 如果库存能够得到较好消化, 沪胶或许能有向上反弹的机会, 但压力依然巨大, 对反弹空间也不可抱太大的期望 因此后期重点关注 区间震荡巩固情况, 保持逢反弹抛空的策略, 勿过度追高 个人观点仅供参考 免责条款 : 12 9

13 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国贸期货研发部力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不 做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状 况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本报告仅向特定客户传送, 未经国贸期货 研发部授权许可, 任何引用 转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任 联系我们 : 电话 : 地址 : 厦门市湖滨南路国贸大厦 3 层 网址 : 13 9