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趣夏
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1 中原期货豆类策略周刊研究报告 : 周报刘四奎 ( 豆类 ) 执业证书编号 :F 联系电话 : 电子邮箱 :liusk_qh@ccnew.com 发布日期 :2014 年 11 月 16 日报告要点大豆 : 本周连豆主力合约 a1501 震荡下行, 期价重心回落至 4500 一线, 市场看空气氛浓郁随着国内现货价格的不断下挫, 大连注册仓单成本随之下滑, 目前 4500 支撑作用较强, 但行情趋弱运行趋势依然难以改观, 失去国储政策支撑, 市场价格失去依托, 而且临近豆农集中还贷时期, 东北贸易商压价将会导致现货价格进一步下挫从日 K 线走势图看, 上方 60 日均线压制作用明显, 短期维持谨慎看空思路豆粕 : 美豆高位回落, 后期主要回落为主, 国内豆粕期价疲态凸显, 11 月份进口大豆集中陆续到港, 国内供应压力凸显, 中间贸易商库存继续维持低位, 需求旺季难有启动, 国内豆粕四季度末继续维持下行趋势, 建议继续维持逢高放空为主, 短期支撑 1501 合约 3000,1505 合约 2850.

供大于求下行压力继续一上周行情回顾上周, 国内连豆走势继续分化, 近月结束盘整, 高位回落, 跌至 4500 一线, 而远月 1509 合约低位反弹,1-5 价差结束继续走强, 共 240 高位回落, 后期趋势回归趋势继续, 近月继续减仓, 远月增仓明显, 现货继续压制近月价格下行为主图 1: DCE 主力 A1501 日 k 线图 ( 元 / 吨 ) 二

2 供大于求下行压力继续一上周行情回顾上周, 国内连豆走势继续分化, 近月结束盘整, 高位回落, 跌至 4500 一线, 而远月 1509 合约低位反弹,1-5 价差结束继续走强, 共 240 高位回落, 后期趋势回归趋势继续, 近月继续减仓, 远月增仓明显, 现货继续压制近月价格下行为主图 1: DCE 主力 A1501 日 k 线图 ( 元 / 吨 ) 二丰产不丰收价格跌势不止本周东北大豆延续上周跌势, 主产区收购均价 4365 元 / 吨, 周比下跌了 35 元 / 吨中西部齐齐哈尔以及内蒙地区价格跌幅较大, 克山 4.0 清粮收购价格降至 4300 元 / 吨, 塔粮上车价格 4480 元 / 吨, 克东拜泉等地价格也同步下跌 40 元 / 吨哈尔滨以及绥化地区塔选粮出货价格也小幅下跌 20 元 / 吨内蒙大杨树地区清粮收购价格降至 4200 元 / 吨, 临近年底豆农还贷压力增加, 惜售心理有所松动, 各方面利空因素叠加导致市场价格进一步下滑东北粮价跌速过快俨然超出市场预期, 南北方贸易商不备货行为导致东北多地出现卖粮难现象, 目前价格跌至谷底, 农户虽然惜售但迫于资金压力只能低价出售国家统计局 10 日公布的数据显示,10 月居民消费价格指数 (CPI) 同比上涨 1.6%, 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比下降 2.2% 这是 CPI 同比涨幅连续第二个月在 2% 下方运行, 同时也再度创下近五年来新低当前物价水平稳定, 特别是从环比增长看, 显示当前的消费环境偏弱中国政府近两年对于腐败的惩治力度较大, 而且大力倡导节约理念, 狠刹浪费之风, 全国自上而下推行节俭作风 CPI 以及国内政策导向虽然不是影响大豆行情的主要因素, 但在整个国内食品消费力下降的大环境下, 大豆食用消费量也受到影响三市场多空因素制衡美盘急涨后急跌本周美豆呈现震荡上扬走势, 期价上冲至 1050 美分附近 11 月份 USDA 供需报告将美豆单产从 10 月份的 47.1 蒲式耳 / 英亩上调至 47.5 蒲式耳 / 英亩, 产量由 9 月份预估的亿吨上调至亿吨, 维持美豆期末库存 1224 万吨的预估美豆丰产的利空已经释放完毕, 市场热点逐步转变, 美国豆类销售频传捷报, 市场供应格局偏紧触发盘面反弹, 未来市场关注的焦点可能转向南美大豆种植巴西和美豆出口等问题周五天气模型显示, 目前巴西中部有雨, 东部本周总降雨量高于平均水平, 阿根廷晴朗均温度, 据统计阿根廷大豆种植率为 17% 随着巴西天气转好, 市场对于南美播种进度迟缓的炒作也告一段落前段时间美豆粕需求强劲, 主要得益于美豆粕出口销售的高涨, 推升了美豆粕价格, 提高了美豆的压榨利润, 带动美豆一并走上了反弹之

3 路美国 USDA 出口报告显示, 截至 2014 年 11 月 6 日当周, 美国大豆出口检验量为吨, 处于年内高位需求的暴涨在大豆原料来源仍是供应平稳的旧作大豆时, 自然触发了价格的快速攀升美豆粕 01 合约从一路上涨至 384 的高位, 涨幅高达 31% 同时较为低价的大豆触发大量的进口订单, 也缓解了之前市场担心的美豆仓储困难导致美国农户抛售的担忧另一方面, 美国交通频现拥堵, 常出现豆粕延期交货的情况, 这显然催生出更大的阶段性供应紧缺但随着天气的逐渐好转, 美豆的收割进度也逐步加快赶上了五年的均值水平, 最新报告显示, 当前美豆收割进度已达到 90%, 与去年同期持平估计新作大豆在本月中旬即可上市并将投入到现在利润可观的压榨行业, 这将大大的缓解美豆和美豆粕的供应紧张后期中国的进口需求不会立即衰减, 这将成为美豆短期的重要支撑, 但美豆丰产的供应压力恐仍会将美豆带回跌势, 所以对于整体行情维持短期看强中期看弱的观点不变四操作策略推荐本周连豆主力合约 a1501 震荡下行, 期价重心回落至 4500 一线, 市场看空气氛浓郁随着国内现货价格的不断下挫, 大连注册仓单成本随之下滑, 目前 4500 支撑作用较强, 但行情趋弱运行趋势依然难以改观, 失去国储政策支撑, 市场价格失去依托, 而且临近豆农集中还贷时期, 东北贸易商压价将会导致现货价格进一步下挫从日 K 线走势图看, 上方 60 日均线压制作用明显, 短期维持谨慎看空思路后期供应增加市场价格继续维持弱势一上周行情回顾上周, 美豆受其国内豆粕现货紧张上涨, 但高位获利和卖盘明显, 美豆继续上涨较难,USDA 报告利空继续, 国内外下半月利空共振压制美豆下行, 而国内豆粕被动上涨明显, 先于外盘走弱, 后期国内豆粕供应充足, 价格承压, 期货率先反应, 盘面价格有望继续回落至前低图 1: CBOT 主力合约日价格走势 ( 美分 / 蒲 ) 图 2:DCE 豆粕主力合约价格走势 ( 元 / 吨 )

4 二基本面分析及后期基本面预测 1 进口大豆陆续到港, 价格有望继续下行本周五山东地区进口大豆均价 3800 元 / 吨, 较上周五相比大幅上涨 105 元 / 吨因为美豆暂未通关, 所以目前青岛港以及日照港均无美豆现货流通, 现阶段主要是乌拉圭大豆流通于市场, 日照港报价为 3800 元 / 吨因为现货流通非常紧张, 供需基本面偏紧提振进口价格宽幅上行 11 上旬是美豆集中到港时期, 根据对山东港口各个油厂监测的信息显示, 本月山东地区总进口量大概在 111 万吨附近, 晨曦本月进口量超过 10 船, 有一部分转卖给其它油厂 11 月国内总体进口量较前两月明显增加, 目前统计美豆进口总量大概在 600 万吨附近虽然进口增量, 但分销市场表现并不活跃, 上旬到港美豆质量差多输送进油厂, 分销市场可用货源趋紧, 现货购销平淡短期在外盘走势趋强以及现货供应紧张两方面因素支撑下, 港口价格有望维持坚挺运行态势, 但后期随着进口量的激增以及到港成本的下滑, 港口价格有向下调整的趋势, 因此建议做进口大豆的贸易商暂时不要大量囤积库存, 逢高出货锁定利润为宜图 3: 进口大豆港口销售价格 ( 元 / 吨 ) 图 4: 中国进口大豆港口库存 ( 单位 : 吨 ) 2 油粕价格双双下行油厂利润应及时锁定截至周五国产大豆压榨利润亏损 273 元 / 吨, 进口大豆压榨利润亏损 53 元 / 吨吉林大连福建等地油厂进口加工利润回归至盈亏平衡点之上, 也就是说企业加工盈利从本月的整体走势看, 美豆上半月基本维稳于美分偏强震荡, 下半月依当前走势特点看, 较大可能在美分区间运行这也基本符合丰产预期下, 在即期现货市场稍趋紧的格局影响下, 出现震荡维稳或稍偏强走势当前随美豆市场需求变化, 在加

79%, 市场目前下游豆粕库存小幅回升, 远期未执行合同为主, 继续增加, 目前全国成交均价为 3600 元 / 吨, 较上周增加 100 元 / 吨, 本周 5 个交易日的豆粕成交量为 49.88 万吨, 环比增加 3.71 万吨或 8.

5 剧市场波动的同时, 整体仍未脱离反弹节奏国产大豆方面, 因为油厂厂门报价偏低在 4000 元 / 吨附近, 收购量非常有限部分企业依然压榨前期拍卖的国储粮, 短期国产压榨利润短期难有大幅波动图 5: 国产和进口大豆压榨利润 ( 元 / 吨 ) 图 6: 期货油粕比 3 国内油厂豆粕库存偏低后期开工率有望回升截止到 11 月 4 日, 国内油厂豆粕库存为万吨, 环比上周减少 6.51%, 豆粕未执行合同为万吨, 较上周增加 4.79%, 市场目前下游豆粕库存小幅回升, 远期未执行合同为主, 继续增加, 目前全国成交均价为 3600 元 / 吨, 较上周增加 100 元 / 吨, 本周 5 个交易日的豆粕成交量为万吨, 环比增加 3.71 万吨或 8.03%, 本周均成交量为万吨, 上周成交量为万吨图 7: 油厂豆粕周度库存 ( 万吨 ) 图 8: 国内主要地区豆粕现货价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 9: 年豆粕周度成交量和成交均价数据来源 :wind 汇易中原期货研发部

4 美豆出口开始出现放缓据美国农业部的周度销售报告显示, 截止到 2014 年 11 月 06 日,2014/15 年度 ( 始于 9 月 1 日 ) 美国对中国 ( 大陆地区 ) 大豆出口装船量为 895 万吨, 环比增加 155 万吨, 也高于上年同期的 798 吨过去一周美国对中国装运 155 万吨大豆, 环比减少 73 万吨, 高于去年同期 151 万吨迄今美国已经售出但尚未装船的

6 4 美豆出口开始出现放缓据美国农业部的周度销售报告显示, 截止到 2014 年 11 月 06 日,2014/15 年度 ( 始于 9 月 1 日 ) 美国对中国 ( 大陆地区 ) 大豆出口装船量为 895 万吨, 环比增加 155 万吨, 也高于上年同期的 798 吨过去一周美国对中国装运 155 万吨大豆, 环比减少 73 万吨, 高于去年同期 151 万吨迄今美国已经售出但尚未装船的 2014/15 年度大豆数量为 2408 万吨, 较前一周减少 119 万吨, 但高于去年同期的 2292 万吨 ; 本年度迄今为止, 美国对华大豆的销售总量 ( 已经装船和尚未装船的销售量 ) 为 2292 万吨, 环比上周增加 73 万吨, 高于去年同期 2181 万吨图 3:2014/2015 年度美国出口销售总量 ( 万吨 ) 图 4: 美豆出口中国大豆销售总量 ( 单位 : 万吨 ) 三操作策略推荐美豆高位回落, 后期主要回落为主, 国内豆粕期价疲态凸显,11 月份进口大豆集中陆续到港, 国内供应压力凸显, 中间贸易商库存继续维持低位, 需求旺季难有启动, 国内豆粕四季度末继续维持下行趋势, 建议继续维持逢高放空为主, 短期支撑 1501 合约 3000,1505 合约 2850.

7 中原期货有限公司中国郑州市郑东新区 CBD 商务外环路 10 号中原广发金融大厦四层全国客服热线新乡营业部灵宝营业部河南省新乡市人民路中段 272 号靖业大厦三楼电话 : 咸阳营业部河南省灵宝市文化活动中心紫金影城四楼电话 : 大连营业部陕西省咸阳市渭城区中山街学道门巷 C 段北 2 层 1 号辽宁省大连市沙河口会展路 129 号大连期货大厦 2405 房间电话 : 电话 : 南阳营业部河南省南阳市人民路 175 号粮业大厦三楼电话 : / 免责条款本研究报告仅供中原期货有限公司 ( 以下简称中原期货 ) 客户内部交流使用本报告基于我们认为可靠且已公开的信息, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更我们会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到本报告所载信息均为研究员个人观点, 并不构成所涉及期货合约的投资建议, 也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略, 均存在不同程度的风险, 可能并不适合所有投资者中原期货是一家经营商品期货金融期货经纪业务的期货企业我企业及从业人员均不允许进行期货交易, 仅为投资者提供有关期货经纪业务的相关服务我们的研究报告主要以电子版形式分发, 不定期也会辅以印刷品形式分发我们向所有客户同时分发电子版研究报告版权所有中原期货有限公司研发部未经书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制转发或公开传播如欲引用或转载本文内容, 务必联系中原期货研发部, 并需注明出处为中原期货研发部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事