1 月 月 3 月 月 月 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 1 月 金瑞期货镍周报 一 电解镍市场结构分析 17 年 1 月 18 日 图 1: 现货比值及进口盈亏 现货盈亏 现货比值 沪伦比值重心下沉, 运行在 8-8.8, 周初现货进口盈利, 但随后即关闭, 周尾亏损有所收窄, 全

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1 17 年 1 月 18 日 金瑞网站 : 客服热线 : 镍内外期价数据来源 : 报告撰写 : 涂礼成电话 : 邮箱 :tulicheng@jrqh.com.cn 从业资格号 :F3 金瑞期货有色金属组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲 金瑞观点 本期观点 : 1) 周初中国社会融资远超预期, 公布值为 1. 万亿元, 前值和预期值分别为 1. 万亿元和 1. 万亿元, 而 M 同比增速也超预期, 公布值为 9.1%, 前值和预期值分别为 8.8% 和 8.9%, 社融及 M 的超预期增长, 缓解了前面进入四季度以来中国经济下滑的悲观预期, 中国经济依旧保持较强韧性, 周中美联储加息靴子落地, 加息 基点至 1.-1.%, 声明公布后, 美元指数大幅下跌.% 至 93. 附近, 支撑基本金属低位返升 ) 近期不锈钢厂停产检修或者转产普碳钢增多, 不锈钢产出减少库存持续下滑, 支撑不锈钢价格企稳回升, 在产钢厂因此受益, 利润得以修复, 逢低积极补库, 镍价自低位返升, 但长期来看, 房地产市场投资及销售转弱,11 月商品房销售面积环比下滑明显, 对不锈钢需求减弱, 加上钢厂检修及转产, 镍需求未来难有明显增长, 对镍价形成压力 3) 铁厂利润回升, 产能利用率高位持续, 加之印尼地区部分铁厂输送镍铁回国, 国内镍生铁供应依旧充裕 ; 镍板方面, 我国上调了 18 年镍板进口关税, 从 1% 增加到 %, 增加了俄镍进口到中国的成本, 使得金川与俄镍价差收窄, 内外比值将有所回升 重要数据 : 1) 镍生铁冶炼利润继续回升,1.% 红土镍矿 CIF 报价较前周持平至 3. 美元 / 吨, 而镍生铁报价上调 1. 元 / 镍至 9 元 / 镍 ) 高镍铁较电镍升水收窄 至上周五, 升水至 8.7 元 / 镍, 但折算高镍生铁每镍点较镍板溢价为 3 元 / 镍, 高镍生铁经济性较前周略有好转 3) 沪镍重心上移, 现货对 1 合约升水收窄, 俄镍则转为贴水, 至周五, 对 1 合约俄镍贴水 元 / 吨, 金川则升水收窄至 3 元 / 吨 周初期镍走低, 下游钢厂等企业逢低拿货, 周中镍价上修, 市场观望居多 ) 沪伦比值重心下沉, 运行在 8-8.8, 周初现货进口盈利, 但随后即关闭, 周尾亏损有所收窄, 全周周均亏损在 1 元 / 吨 ) 不锈钢价格企稳回升, 而成交方面, 根据无锡不锈钢市场统计的数据, 当周不锈钢现货销售约为.9 万吨, 较前周增加.8 万吨 ) 库存方面, 港口镍矿库存较前周增加 7 万吨至 13 万吨, 其中, 低镍高铁镍矿总量 373 万吨, 中高镍矿总量 7 万吨 ; 纯镍显性库存继续下滑,LME 库存报 37.9 万吨, 较前周减少 88 吨,SHFE 库存报 3.9 万吨, 较前周下滑 181 吨 ; 截止 1 月中旬, 两地不锈钢库存减少 1. 万吨至 7 万吨, 主要是 系库存减少所致 7) 产量数据, 据中联钢统计数据显示,17 年 11 月份全国 7 家不锈钢厂粗钢产量 万吨, 环比降 3.%, 同比降.33%; 预计 1 月份钢厂产量环比 11 月继续减少, 主要是钢厂检修减产, 以及转产碳钢, 按各家钢厂排产情况统计, 总计划量将达 3 万吨, 环比降幅.%, 同比降幅 % 交易策略 : 1) 短期不锈钢产出下滑库存减少支撑不锈钢价格企稳回升, 镍价受益低位返升, 但长期来看, 由于房地产投资与销售的转弱, 不锈钢需求走差, 镍需求未来难有明显增长, 镍价上方承压, 预计本周波动区间在 88-9 元 / 吨 ) 进口税率提升, 增加了俄镍进口到中国的成本, 内外比值将有所回升, 建议逢低进行反套操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 1 月 月 3 月 月 月 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 1 月 金瑞期货镍周报 一 电解镍市场结构分析 17 年 1 月 18 日 图 1: 现货比值及进口盈亏 现货盈亏 现货比值 沪伦比值重心下沉, 运行在 8-8.8, 周初现货进口盈利, 但随后即关闭, 周尾亏损有所收窄, 全周周均亏损在 1 元 / 吨, 3,, 1, (1,) (,) (3,) (,) (,) 沪镍重心上移, 现货对 1 合约升水收窄, 俄镍则转为贴水, 至周五, 对 1 合约俄镍贴水 元 / 吨, 金川则升水收窄至 3 元 / 吨 周初期镍走低, 下游钢厂等企业逢低拿货, 周中镍价上修, 市场观望居多 11 月份全国电解镍产量 1. 万吨, 主要因金川集团看好镍后市价格, 且年末冲指标, 产量较 1 月份增加 17 吨至 13 吨 金川集团年末为达指标,1 月份其电解镍产量或继续增加至 13 吨, 新疆新鑫恢复生产, 产量或达到 9 吨, 预计 1 月全国电解镍产量在 1. 万吨左右 海关数据显示,1 月中国精炼镍进口 1. 万吨, 环比降 11%, 同比增 8%,1-1 月份累计进口精炼镍 17 万吨, 较去年同期下滑 9% 预计 11 月进口精炼镍的量级在 1. 万吨左右水平 数据来源 :SMM 图 : 升贴水 ( 相对无锡主力 ),, 3,, 1, (1,) (,) (3,) (,) 图 3: 电镍产量 ( 万吨 ) 图 : 电镍进口 ( 万吨 ) 年 17 年 升水差金川镍俄镍 (.1) (.1) (.) (.) (.3) 年 17 年.... (.) (.) (.) (.8) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 金瑞期货镍周报 17年1月18日 图 LME库存 万吨 LME库存报37.9万吨 较前周 减少88吨 SHFE库存报3.9 万吨 较前周下滑181吨 显 性库存继续下滑 而根据SMM调研数据 11月 底上海地区镍板社会库存 9.378万吨 较上月下滑.7 万吨 图 SHFE库存 万吨 LME镍:库存:合计:亚洲 库存小计:镍:山东:青岛83 LME镍:库存:合计:欧洲 库存小计:镍:江苏:中储无锡 LME镍:库存:合计:全球 库存小计:镍:浙江:合计 库存小计:镍:上海:合计 二 红土镍矿市场结构分析 图7 红土镍矿CIF价格 红土镍矿CIF报价 Ni:.9-1.1Fe>% 17-18美金/ 湿吨 Ni:1.% 3-33美金/湿吨 Ni:1.8% 8-美金/湿吨 海关数据显示 菲律宾雨季来 临 镍矿出口下滑 1月从菲 律宾进口镍矿8万吨 较去 年下滑1% 而从印尼进口3 万吨 1-1月红土镍矿进口累 计同比增长8.% 预计11月镍 矿进口环比继续回落 图8 镍矿进口(万吨) 低镍矿CIF 高镍矿CIF 低镍矿CIF中镍矿CIF中镍矿CIF 7 高镍矿CIF 7 环比 右轴 (.) (1.) 1月 3月 月 7月 9月 11月 17-- 图9 菲律宾装船数 红土镍矿库存上周增7万吨至 13万吨 其中 低镍高铁镍 矿总量373万吨 中高镍矿总 量7万吨 同比 右轴 当周菲律宾装船数1船 随着 菲律宾雨季的到来 装船数继 续下滑 17年 3 1 1年 图1 港口镍矿库存 万吨 装船数 周移动平均 库存:镍矿:天津港 库存:镍矿:日照港 库存:镍矿:营口港 库存:镍矿:岚桥港 库存:镍矿:连云港 库存:镍矿:岚山港 库存:镍矿:铁山港 1, 3 3 1, 数据来源 船代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源 铁合金

4 低镍生铁出厂价格至 9-9 元 / 吨, 较前周持平 ; 镍含量 8-1% 高镍生铁出厂价 89-9 元 / 镍点, 均价较前周上调 1. 元 / 镍点 ; 中镍铁暂时缺货, 无报价 张浦上周高镍铁采购价格敲定为 9 元 / 镍 ( 到厂含税现付 ), 环比前周采购价格上调 3 元 / 镍 11 月镍生铁产量环比增 1.3% 至.11 万吨附近, 产量增长主要体现为江苏地区高镍生铁与不锈钢一体化工厂产量逐渐爬坡所致 1 月全国镍生铁产量小幅下降至.7 万吨 三 镍铁市场结构分析 17 年 1 月 18 日 图 11: 镍铁报价 图 1: 高镍铁利润 ( 元 / 镍 ) 低镍生铁 % 江苏 RKEF 山东 RKEF 高镍生铁 8-1% 广东 RKEF 内蒙 RKEF 3,8 11 福建 RKEF 3, 1 3 3, 1 3, 9 3, 9 1 1,8 8, 8, 7 (), 7 (1) 图 13:NPI 产量 ( 万吨 ) 图 1: 镍铁进口 ( 万吨 ) 11 月进口镍铁 11.1 万实物吨, 环比增加 %, 虽然青山运回国内的减少, 但新华联 新兴铸管以及德龙印尼项目首批镍铁运回国内, 支撑实物量进口环比回升 不锈钢价格反弹无锡市场 : 系 :91 元 / 吨, 上调 3 系 :11 元 / 吨, 上调 1 系 :98 元 / 吨, 持平佛山市场 : 系 :91 元 / 吨, 上调 3 系 :17 元 / 吨, 上调 系 :9 元 / 吨, 上调 数据来源 :smm 四 不锈钢市场结构分析 图 1: 无锡市场报价 1 年 17 年 (.1) (.) (.3) 图 1: 佛山市场报价 1 年 17 年 1 月 3 月 月 7 月 9 月 11 月 (.) (.), 价格 :1/B 卷板 :.mm: 无锡 价格 :3/B 卷板 :.mm: 太钢 : 无锡 价格 :3/B 卷板 :.mm: 无锡, 市场价 :1/B 冷轧不锈钢卷 :.*119mm: 联众 : 佛山市场价 :3/B 冷轧不锈钢卷 :.*1mm: 太钢 : 佛山市场价 :3/B 冷轧不锈钢卷 :.*119mm: 太钢 : 佛山 1, 1, 1, 1,,, 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 17 年 1 月 18 日 图 17: 无锡市场库存 ( 万吨 ) 图 18: 佛山市场库存 ( 万吨 ) 截止 1 月中旬, 两地不锈钢库存降 1. 万吨至 7 万吨, 主要是 系库存大降导致 无锡最新库存 18.7 万吨, 其中 系. 万吨,3 系 1. 万吨, 系 3. 万吨 ; 佛山最新库存 8. 万吨, 其中 系 1.88 万吨,3 系.3 万吨, 系 1.1 吨 库存 : 不锈钢 : 系 : 合计 : 无锡库存 : 不锈钢 :3 系 : 合计 : 无锡库存 : 不锈钢 : 系 : 合计 : 无锡 库存 : 不锈钢 : 系 : 合计 : 无锡库存 : 不锈钢 :3 系 : 合计 : 无锡库存 : 不锈钢 : 系 : 合计 : 无锡 据中联钢统计数据显示,17 年 11 月份全国 7 家不锈钢厂粗钢产量 万吨, 环比降 3.%, 同比降.33%; 预计 1 月份钢厂产量环比 11 月继续减少, 主要是钢厂检修减产, 以及转产碳钢, 按各家钢厂排产情况统计, 总计划量将达 3 万吨, 环比降幅.%, 同比降幅 % 据海关数据显示,1 月份国内不锈钢净出口.1 万吨, 较去年同期下滑 18%, 环比增 %, 累计与去年同期微降 %, 主要受 9 月不锈钢卷板出口大幅下滑拖累 1 年, 商品房累计销售面积 1.7 亿平方米, 累计同比增长.% 17 年 11 月累计销售面积 1.7 亿平方米, 同比增长 7.9% 17 年 11 月, 国内汽车产量 38 万辆, 同比增长.31%, 环比增 18.3% 数据来源 : 中联钢 数据来源 : 海关总署 图 19:7 家不锈钢厂粗钢产量 ( 万吨 ) 图 : 不锈钢净出口 ( 万吨 ) 年 17 年 (.1) (.) (.3) 图 1: 不锈钢消费 : 房地产图 : 不锈钢消费 : 汽车当月产量 ( 万辆 ) 18, 1, 1, 1, 1, 8,,,, 1 年商品房销售面积累计值 17 年商品房销售面积累计值 累计同比 1 月 3 月 月 7 月 9 月 11 月 年 17 年 1 月 3 月 月 7 月 9 月 11 月 1 年产量 17 年产量 环比 同比 1 月 3 月 月 7 月 9 月 11 月 (.) (.) (.) (.1) (.) (.3) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 17 年 1 月 18 日 五 供需平衡 表 1: 供需平衡表 (kt) 1 Q 1 Q3 1 Q 17 Q1 17 Q 17 Q3 17 Q 18 Q1 18 Q 全球产量 消费量 供需平衡 (3.) (13.) (.) (7.) 1. (1.) (.) (3.) (11.) 中国 产量 消费量 净进口 供需平衡 (19.) (.) 1.1 (.9) (19.) (.) (7.) 数据来源 : Wood Mackenzie CRU 六 全球主要镍生产企业及地区 17 年上半年产量 公司名称 1Q1 1Q 1Q3 1Q 17Q1 17Q 17Q3 17Q 产量变化 South 安塔姆 第一量子 (787) 谢里特 (371) 英美资源 (1) 住友金属 必和必拓 嘉能可 (8) 诺里尔斯克 (78) 淡水河谷 (19) 中国电镍 (1779) 中国印尼 中国 NPI 合计 数据来源 : 上市公司报告,SMM, 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 17 年 1 月 18 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 3 楼电话 : 传真 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7