<4D F736F F D E333020BAECD0C7C3C0BFADC1FA20D6D0C6B120A1BED5AECFEEA1BF2DB7A8B6A8C9F3BCC6B1A8B8E62036D2DA20A1AAA1AAB4F2D3A1B0E620B8B4BFCCB0E62E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D E333020BAECD0C7C3C0BFADC1FA20D6D0C6B120A1BED5AECFEEA1BF2DB7A8B6A8C9F3BCC6B1A8B8E62036D2DA20A1AAA1AAB4F2D3A1B0E620B8B4BFCCB0E62E646F63>"

诚鹄唐
5 years ago
Views:

1 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告信用等级评级时间 AA 级 2012 年 6 月 29 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co. Ltd.

2 业务声明本评级机构对红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级作如下声明 : 本次中期票据信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构中长期债券信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次中期票据信用评级分析员与发行人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在对本次中期票据信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告的客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资料, 发行人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将在本次中期票据的存续期内对其进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 发行人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次中期票据信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有本次中期票据的建议, 也不是对本次中期票据在银行间债券市场定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 6 月 29 日分析师廖婧 Tel:(021) lj@shxsj.com 赵霖 Tel:(021) zhaolin@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2012)010084 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据评级结果 :AA 主要财务数据评级观点项目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年一季度货币资金 ( 亿元 ) 22.88 28.37 36.14 22.

3 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2012) 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据评级结果 :AA 主要财务数据评级观点项目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年一季度货币资金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 应付债券 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性现金净流量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 毛利率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 注 : 根据红星美凯龙经审计的年度财务数据整理计算优势 : 红星美凯龙对商业价值的开发能力提高了地方政府在地区商业地产开发方面与公司的合作意愿, 使公司经营规模的扩张与品牌经营输出形成良性循环红星美凯龙经营收入的现金流较为稳定, 经营性占款规模较小, 现金回笼速度较快红星美凯龙债务结构偏向于中长期, 短期刚性债务水平较低, 现金储备相对较为充裕, 短期偿债压力较小红星美凯龙的自建自营门店经营模式使其避免了租赁协议展期风险, 同时还使公司获得了优质抵押品, 拓宽了融资渠道风险 : 红星美凯龙融资规模相对较大, 货币政策的变动将对公司的融资成本产生较大程度的影响红星美凯龙在中短期内面临一定的资金需求, 将增加公司融资压力, 并对期间到期债务的保障能力形成一定的影响红星美凯龙大部分固定资产已经被用于抵押, 资产价格一旦出现大幅度下滑, 将导致贷款规模萎缩, 使公司资金周转面临一定压力评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期中期票据的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期中期票据的一种建议报告中引用的资料主要由红星美凯龙提供, 所引用资料的真实性由红星美凯龙负责

4 目录一债项概况... 1 二公司信用状况... 1 三募集资金用途分析... 3 四偿债保障分析... 4 ( 一 ) 现金获取能力较强对债务覆盖能力较好... 4 ( 二 ) 现金储备较为充足偿债能力较强... 5 ( 三 ) 信贷融资渠道较为畅通... 5 五风险揭示... 6 ( 一 ) 中短期内融资成本上升风险... 6 ( 二 ) 快速扩张带来的融资压力加大... 6 ( 三 ) 物业价值波动的风险... 6 六结论... 6 附录 : 主要财务数据及指标表... 8 各项财务指标的计算公式... 9 评级结果释义跟踪评级安排... 11

5 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告释义红星美凯龙该公司公司 : 红星美凯龙家居集团股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟申请注册发行总额度不超过 15 亿元的中期票据, 发行计划已于 2011 年 5 月 20 日获股东大会批准公司 2012 年度第一期中期票据拟发行金额不超过 6 亿元, 一次发行, 期限为 3 年 ( 本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金用于补充日常营运流动资金偿还部分银行贷款以优化融资结构图表 1. 本期拟发行中期票据概况中期票据名称 : 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据发行规模 : 6 亿元人民币中期票据期限 : 3 年发行利率 : 采用固定利率形式, 由簿记建档结果确定, 在中期票据存续期内保持不变付息方式 : 每年付息一次, 最后一期利息随本金的兑付一起支付担保情况 : 本期中期票据无担保资料来源 : 红星美凯龙二公司信用状况该公司前身为红星家具集团有限公司 ( 以下简称红星集团 1 ) 与上海红星美凯龙投资有限公司 ( 以下简称美凯龙投资 ) 于 2007 年 6 月共同出资设立的上海红星美凯龙家居家饰品有限公司 ( 以下简称红星有限 ), 注册资本 1.20 亿元 2, 其中红星集团出资 1.08 亿元, 持股 90% 1 红星集团为红星美凯龙实际控制人车建兴创业初期于 1994 年设立的家具经营企业, 该企业在随后的发展过程中逐步形成了红星美凯龙的家居建材连锁商场经营模式 2 若无特别说明, 以下均指人民币元 1

6 2007 年 11 月红星集团将所持全部 1.08 亿元股权转让给美凯龙投资, 股权转让完成后美凯龙投资持有红星有限 100% 股权 2008 年 12 月红星有限引入海外战略投资者美国华平投资集团 ( 以下简称华平基金 ), 新增外方股东华平基金下属全资子公司 Candlewood Investment SRL ( 以下简称 Candlewood 公司 ) 和 Springwood Investment SRL( 以下简称 Springwood 公司 ) 3, 注册资本增至 1.45 亿元, 其中控股股东美凯龙投资持股比例变更为 83.00%, 股东 Candlewood 和 Springwood 分别持股 10.73% 和 6.27% 2009 年红星有限完成对同一控制人控制下红星天津的合并, 合并完成后注册资本变更为 1.96 亿元 2010 年期间, 红星有限分别完成了第二第三次增资, 吸收新增多家股权投资公司, 企业性质变更为外商投资股份有限公司, 并更名为红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年 2 月 27 日, 美凯龙投资与绵阳产业基金签订了股权转让协议, 将所持股份公司 3540 万股权以万元转让给绵阳产业基金同日, 上海美龙与上海晶海上海红美与上海弘美上海兴凯与上海凯星分别签订了股权转让协议, 将各自所持股份公司 5685 万 1266 万 759 万股权以 7374 万元 1642 万元 984 万元进行转让经过上述一系列股权转让增资以及合并后, 截至 2012 年 3 月末, 该公司注册资本为 30 亿元, 控股股东美凯龙投资持股 70.25% 该公司是我国门店数量最多资产规模最大的家居建材连锁商场, 为家居建材流通行业知名品牌在 2011 年底之前, 公司将与房地产经营业务相关的资产出售给由公司部分股东设立的关联公司, 使自身的主营业务集中在家居商场的租赁及管理领域, 从事商场的开发经营与管理, 为入驻商户提供商位租赁营销人员培训商场收银广告促销以及售后服务等综合性服务业务截至 2011 年末, 该公司拥有 101 家门店, 总建筑面积超过 1000 万平方米 ; 其中自建门店 18 家租赁门店 12 家委托管理门店 71 家公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元, 其中归属母公司所有者权益为亿元 ; 全年累计实现营业收入亿元, 实现净利润亿元, 其中归属母公司所有 3 根据增资协议, 红星有限拟增加注册资本人民币万元, 由新股东 Candlewood Investment SRL 和 Springwood Investment SRL 以相当于人民币 50,000 万元的美元现汇认缴 2

7 者净利润为亿元截至 2012 年 3 月末, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元, 其中归属母公司所有者权益为亿元 ;1-3 月累计实现营业收入亿元, 实现净利润 3.59 亿元, 其中归属母公司所有者净利润为 3.62 亿元该公司法人治理结构较为健全, 具有经营独立性公司根据相关法律法规及经营需要设立了较为合理的组织结构, 经营管理较为规范, 并在相关领域建立了内部管理制度公司高层管理团队成员在公司任职多年, 从业经验丰富, 基本满足了日常经营管理的需要该公司为我国家居建材流通行业经营规模最大的连锁商场, 具有一定的品牌优势和规模优势, 自建门店比重相对较高在一定程度上增加了公司经营的稳定性, 同时也使公司获得了一定的潜在资产增值收益但是中短期内公司面临因宏观经济环境变动而引起的融资成本上升资产价格波动的风险, 因此如何保持快速扩张与财务弹性变动维持品牌形象之间的平衡将成为公司未来保持稳定发展的重要因素随着门店建设过程的加快和商业住宅项目的开发, 该公司已初步形成了多业态的经营模式, 有利于公司在未来进一步提高资产收益能力但是在另一方面, 经营规模的扩大也将使公司面临一定的资金压力该公司经过多次增资后资本实力有所增强, 主营业务毛利率较高, 现金回笼能力较强但近年来的持续快速扩张增加了公司的资本性支出, 使公司融资规模逐步提高由于较好地调节了长短期债务结构, 公司短期偿债压力较小, 现金储备相对短期刚性债务规模而言较为充裕, 但仍然面临一定的长期债务偿债压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定红星美凯龙家居集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见红星美凯龙家居集团股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 三募集资金用途分析该公司拟将本次募集资金 0.42 亿元用于补充日常营运流动资金 5.58 亿元用于置换部分银行贷款及其他借款补充日常营运流动资金主要用于日常经营税费支出员工工资支出和广告费用, 可支持公司经营 3

8 发展置换部分银行贷款, 有助于公司优化债务结构控制资金成本四偿债保障分析 ( 一 ) 现金获取能力较强对债务覆盖能力较好该公司主营业务中商场营业场所租赁和委托管理服务收入的现金回笼能力较强, 稳定性较好, 因此公司年营业收入现金率分别为 % % 和 %, 保持在较高水平该公司年经营活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元其中商场营业场所租赁收入为当年收取, 且该项业务收入占总营业收入比重较高, 而委托管理服务收入随着门店数量的增加, 每年为公司提供稳定的经营性现金收入也将有所上升, 因此上述两项业务使公司每年的经营性现金流入规模得到一定保障图表 2. 经营性现金流对债务覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年经营性现金净流入 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 经营性现金净流入与刚性债务比率 (%) 注 : 根据红星美凯龙年审计报告整理计算该公司年公司投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元三年期间, 公司为扩大经营规模, 加快了门店扩张速度, 新建及新开门店数量逐年上升, 因此导致投资性支出始终维持在高位, 年投资活动现金流出规模分别为亿元亿元和亿元, 其中 2011 年投资活动流出规模的上升主要是门店扩张建设规模扩大致使购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金支出规模持续上升所致年, 该公司 EBITDA 分别为亿元亿元和亿元, 增长幅度较为显著连续三年期间公司利润总额迅速增长, 分别为 5.68 亿元亿元和亿元, 为 EBITDA 快速上升的主要推动因素 2011 年该公司 EBITDA 与短期刚性债务刚性债务以及利息 4

9 支出的比率分别为 1.32 倍 0.27 倍和 3.67 倍图表 3. 公司年 EBITDA 对债务及利息支出的覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 注 : 根据红星美凯龙年度审计报告整理计算 ( 二 ) 现金储备较为充足偿债能力较强该公司年 3 月末流动资产规模分别为亿元亿元亿元和亿元其中其他应付款占流动负债比重较高, 而作为短期刚性负债的短期借款一年内到期的长期借款占比规模相对较小 2011 年末公司短期借款一年内到期的长期借款占流动负债比重分别为 18.78% 和 20.41%, 短期偿债压力相对较小该公司借款结构中, 长期借款比重逐年下降年 3 月末公司长短期借款总额分别为亿元亿元亿元和亿元, 长期借款规模占负债总额的比重分别为 59.49% 38.50% 45.07% 和 44.66%, 预计未来公司以长期债务为主的债务结构不会发生显著变化, 而整体借款规模将存在进一步上升的趋势该公司年末流动比率分别为 97.08% 92.32% 和 70.01%; 速动比率分别为 90.37% 66.29% 和 60.84%, 目前的资产流动性保持在相对较为理想的范围内公司年末的现金比率分别为 61.11% 39.62% 和 48.00%, 虽然该比率有所波动, 但同期货币资金余额分别为亿元亿元和亿元, 货币资金整体规模保持增长, 现金储备较为充足, 货币资金对即期债务偿付的覆盖能力较强 ( 三 ) 信贷融资渠道较为畅通该公司与多家商业银行建立了良好的合作关系, 截至 2012 年 3 月末, 公司及其下属子公司已获批商业银行授信总额为 122 亿元, 其中已使用授信亿元 ( 公司长短期借款中, 信托借款余额亿元财务公司借款余额 3 亿元 ) 5

10 五风险揭示 ( 一 ) 中短期内融资成本上升风险货币政策由适度宽松逐步转为稳健, 并有进一步趋紧的可能而同时该公司融资规模相对较大, 且债务结构偏向于中长期, 市场资金面的紧缩将使公司面临融资成本大规模上升的趋势, 从而影响公司利息保障能力 ( 二 ) 快速扩张带来的融资压力加大该公司处于快速扩张阶段, 公司现有现金储备与已开工项目未完成投资规模之间存在的差额部分公司拟通过银行融资及自筹等方式解决, 在中短期内面临一定的资金需求, 从而增加公司融资压力, 并对期间到期债务的保障能力形成一定的影响 ( 三 ) 物业价值波动的风险该公司凭借拥有的土地及商场物业的评估价值获取相应的抵押贷款以支持公司的快速发展, 但公司大部分固定资产已经被用于抵押, 如果资产价格出现大幅度下滑, 将导致公司抵押贷款额度的萎缩, 从而使公司面临较大的资金周转压力, 可能对公司整体发展造成一定的影响六结论该公司为我国家居建材流通行业规模最大的连锁商场, 具有一定的品牌优势和规模优势, 自营模式在一定程度上增加了公司的经营稳定性公司经过一系列增资及合并后资本实力有所增强, 主营业务毛利率较高但近年来的持续快速扩张增加了公司的资本性支出, 使公司融资规模逐步提高公司短期偿债压力较小, 现金储备相对短期刚性债务规模而言较为充裕, 但仍然面临一定的长期债务偿债压力该公司计划将本期中期票据所募资金补充日常营运流动资金及偿还部分银行借款, 以优化融资结构公司现金回笼能力较强, 货币资金较为充裕, 主营业务稳定性较好, 能够为本期中期票据的到期偿付提供一定保障因此, 本次中期票据的安全性较高 6

11 鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定红星美凯龙家居集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用等级为 AA 级 7

12 附录一主要财务数据及指标表主要财务数据或指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 1-3 月资产总额 ( 亿元 ) 负债总额 ( 亿元 ) 股本总额 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 归属于母公司所有者的净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长短期债务比 (%) 长期资本固定化比率 (%) 担保比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 注 : 根据红星美凯龙经审计的年度财务数据和 2012 年第一季度财务数据整理计算 8

13 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长短期债务比期末非流动负债合计 / 期末流动负债合计 100% 长期资本固定化比率有形净值债务率 ( 期末资产总计 - 期末流动资产合计 )/( 期末负债和所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% 担保比率期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 净资产收益率报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% 现金比率 [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与负债总额比率非筹资性现金净流入与负债总额比率报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 刚性债务 =EBITDA/(( 期初刚性债务 + 期末刚性债务 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 (6) 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 长期借款 + 应付债券 9

14 附录三评级结果释义本评级机构中期票据信用等级划分及释义如下 : 等级含义投资级投机级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 10

附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注红星美凯龙外部经营环境的变化影响红星美凯龙经营或财务状况的重大事件红星美凯龙履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映红星美凯龙本期中期票据的信用状况 ( 一

15 附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注红星美凯龙外部经营环境的变化影响红星美凯龙经营或财务状况的重大事件红星美凯龙履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映红星美凯龙本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对红星美凯龙发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 红星美凯龙应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与红星美凯龙有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级, 调整或维持原有信用级别, 并出具不定期跟踪评级报告 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向红星美凯龙发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向红星美凯龙发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 红星美凯龙和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零一二年六月二十九日 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013