217 年 11 月 13 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.45%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.17% 上周金银的上涨主要来自于沙特地区的政治动荡和特朗普图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表现

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署贾
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1 217 年 11 月 13 日金瑞网站 : 客服热线 : 避险情绪助推金银短期金银震荡纠结金银走势 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1, 伦敦现货黄金 : 以美元计价 $/oz 金瑞期货研究所报告撰写 : 赵玲电话 : 邮箱 :zhaoling@jrqh.com.cn 从业资格号 :F 金瑞期货研究所有色组王思然涂礼成唐羽锋李科文 $/oz 伦敦现货白银 : 以美元计价李丽曾童罗平赵玲本周关注 : 1. 英国 1 月 CPI 同比 ; 2. 美国 1 月 PPI 同比 ; 3. 日本三季度实际 GDP 年化季环比初值 ; 4. 英国 1 月失业率 ; 5. 美国 1 月 CPI 同比 ; 6. 欧元区 1 月 CPI 同比终值 ; 7. 美国 1 月新屋开工主要观点 : 上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.45%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.17%; 金银比价走高, 收于 75.7 一线 ; 黄金和白银的内外盘价差分别有所增加, 但目前均处于相对低位我们认为, 从市场的反应来看, 目前投资者对金银的走势存在较大的分歧, 多空消息交织, 金银进入震荡纠结预计本周金银仍是看消息波动的走势, 倾向于窄幅震荡, 关注伦敦金的支撑位 1265 美元 / 盎司, 伦敦银的支撑位 16.5 美元 / 盎司宏观 : 上周金银的上涨主要来自于沙特地区的政治动荡和特朗普税改风波带来的避险情绪的增加, 金银受支撑结束了此前的三连跌但周五黄金美盘现货市场遭到 4 亿美元抛单, 黄金涨势回调具体来看, 上周一, 沙特阿拉伯王储穆罕默德开展反贪活动, 抓捕了多名政客和商客 ; 同时, 沙特和伊朗之间的局势加剧, 先是也门的什叶派反政府武装于 11 月 4 日向沙特首都利雅得机场发射了一枚导弹, 但遭到沙特防空部队的拦截, 随后沙特表示伊朗支持的黎巴嫩什叶派真主党对沙特出言攻击, 等同黎巴嫩已向沙特宣战除了沙特地区的政治风波, 美国参议院和众议院公布的税改方案存在分歧, 参议院有意推迟税改的开始时间以上不确定性的发生助推了金银的大幅反弹, 但是周五美盘出现 4 亿美元的抛单, 金银回调投资需求 : 上周全球最大黄金 ETF 的持有量上周减少 2.66 吨, 最大白银 ETF 的持仓量减少吨 1

2 217 年 11 月 13 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.45%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.17% 上周金银的上涨主要来自于沙特地区的政治动荡和特朗普图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表现 $/oz 税改风波带来的避险情绪的 1,25 17 增加, 金银受支撑结束了此前的三连跌但周五黄金美盘现货市场遭到 4 亿美元抛单, 黄金涨势回调 1,2 1,15 1, 伦敦金伦敦银 _RHS 图 2: 金银比价金银比价处于震荡, 收于 75.7 一线目前金银比价仍处于相对高位, 预计中长期金银比价处于下滑的趋势金银比价上周, 黄金的内外盘价差仍处相对低位, 但有所增加, 可适当做多黄金的内外盘价差图 3:COMEX 金 & 沪金 1,37 $/oz 1,35 1,33 1,31 1,29 1,27 1,25 1,23 1,21 RMB/g 1, COMEX 金沪金 _RHS

3 217 年 11 月 13 日期银方面, 内外盘价差有明显的回升, 符合我们之前的预计就国内市场来看, 由于期货合约换月的原因, 金银的期现价差出现大幅反弹图 4:COMEX 银 & 沪银 $/oz 15 3, COMEX 银沪银 _RHS 图 5: 沪金 & 沪银期现价差 /g RMB/kg /Kg 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4, 3,9 3, 国际市场上看, 全球最大黄金 ETF 的持有量上周减少 2.66 吨, 最大白银 ETF 的持仓量减少吨沪金期现价差沪银期现价差 _RHS -1 图 6:ETF 持仓 SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 ) SLV: 白银 ETF: 持仓量 ( 吨 )_RHS 11, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 9,8 3

4 百万 x 1 金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日美国商品期货交易委员会 (CFTC) 周五 (11 月 3 日 ) 公布的周度报告显示, 截至 1 月 31 日当周,COMEX 黄金投机净多头头寸减少 658 手, 至手, 为 8 月初以来最低水平 COMEX 白银投机净多合约减少 769 手, 至手, 为四周以来首次减持, 净多仓由此前的四周高位骤降至三周低位图 7: 黄金非商业持仓 35, 33, 31, 29, 27, 25, 23, 21, 张 19, COMEX 金 : 非商业多头持仓 COMEX 金 : 非商业空头持仓 _RHS 图 8: 白银非商业持仓 14, 张 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, COMEX 银 : 非商业多头持仓 COMEX 银 : 非商业空头持仓 _RHS 张张 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 88, 78, 68, 58, 48, 38, 28, 18, 图 9: 国内外白银期货库存 235 oz kg 国内白银期货市场来看, 国际市场白银库存仍处于相对高位, 国内白银库存相对偏紧, 主要考虑消费需求和工业需求带来的白银用量的增加使得库存降低 COMEX 银库存国内白银库存期货 _RHS

5 宏观经济影响因素金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日美国经济增速的提高主要由消费拉动, 而消费在美国经济增速中扮演 2/3 的重要角色, 美国三季度实际 GDP 年化季环比初值 3%, 预期 2.6%, 前值 3.1% 三季度个人消费支出 (PCE) 年化季环比初值 2.4%, 预期 2.1%, 前值 3.3% 三季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比初值 1.3%, 预期 1.3%, 前值.9% 三季度 GDP 平减指数初值 2.2%, 预期 1.7%, 前值 1% 三季度消费增速 2.4%, 高于预期 2.2%, 但比上季度的 3.3% 有所下降 ; 投资增速为 3.9%; 出口增速为 2.3%, 进口减缓.8%, 贸易逆差进一步缩小在影响美国消费支出的因素中, 耐用品消费的变化对整体消费的影响较大美国 9 月耐用品订单环比初值 2.2%, 预期 1%, 前值 2% 9 月扣除运输类耐用品订单环比初值.7%, 预期.5%, 前值.5% 修正为.7% 扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值 1.3%, 预期.3%, 前值 1.1% 修正为 1.3% 图 1: 美国消费增速放缓图 11: 耐用品和服务消费出现滑落耐用品消费支出 : 同比非耐用品消费支出 : 同比 _RHS 服务消费支出 : 同比 _RHS 图 12: 机动车辆消费表现强劲 % 美国 GDP: 同比美国 GDP: 个人消费支出 : 同比 _RHS 耐用品 : 同比耐用品 : 机动车辆及零部件 : 同比耐用品 : 家具和家用设备 : 同比耐用品 : 娱乐商品和车辆 : 同比 %

6 金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日进出口方面, 出口增速为 2.3%, 进口减缓.8%, 贸易逆差进一步缩小美国 1 月 ISM 制造业指数为 58.7, 略低于预期月 ISM 制造业指数为 6.8, 为 24 年 5 月以来新高分项数据方面, 美国 1 月 ISM 制造业新订单指数 63.4, 前值月 ISM 制造业就业指数为 59.8, 前值为月 ISM 制造业物价支付指数 68.5, 预期 67.8, 前值 71.5 美国 1 月 Markit 制造业 PMI 终值为 54.6, 创 1 月份以来终值新高, 高于预期 54.5, 初值为 54.5,9 月终值 53.1 其中,1 月就业指数终值为 55.4, 创 215 年 6 月份以来终值新高 1 月产出指数终值为 54.6, 初值为 54.5 图 13: 二季度出口表现良好商品出口 : 同比商品进口 : 同比 _RHS 图 14: 美国制造业复苏稳健 ISM: 制造业 PMI Markit 制造业 PMI_RHS 图 15: 汽车订单大幅好转.5.4 美国 9 月耐用品订单环比终值 2%, 持平预期 2%, 初值为 2.2%;8 月终值为 2% 美国 9 月扣除飞机非国防资本的核心耐用品订单 ( 被视为衡量商业支出计划的指标 ) 环比终值 1.7%, 初值为 1.3%;8 月终值为 1.1% 美国 9 月扣除运输类核心耐用品订单环比终值.7%, 初值为.7%;8 月终值为.5% 汽车销量 : 国内 : 同比汽车销量 : 海外 : 同比耐用品 : 新订单 : 运输设备 : 同比 _RHS

7 金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日第二是房地产行业, 美国 9 月新屋开工万, 为一年新低, 低于预期万, 前值 118 万修正为万 9 月新屋开工环比下降 4.7%, 预期为下降.4%, 前值由下降.8% 修正为下降.2% 9 月营建许可万, 创四个月新低, 低于预期万, 前值由 13 万修正为万 9 月营建许可环比下降 4.5%, 预期为下降 2.1%, 前值由上升 5.7% 修正为 3.4% 美国 9 月新屋销售意外增长至 66.7 万, 创 1 年来新高, 高于预期 55.4 万, 前值从 56 万修正为 56.1 万美国 9 月新屋销售环比上涨 18.9%, 创 1992 年 1 月以来新高, 预期下降 1.1%, 前值从下降 3.4% 修正为下降 3.6% 图 16: 房屋销售大幅下滑新屋销售 : 同比新屋销售 : 南部 : 同比新屋开工 : 同比 _RHS 图 17: 贷款利率低位反弹 6. % % 标准普尔 /CS 房价指数 :2 个大中城市 : 当月同比 15 年期抵押贷款固定利率 _RHS 就业市场方面, 美国 1 月非农就业人口增 26.1 万, 预期增 31.3 万, 前值降 3.3 万 ; 失业率 4.1%, 预期和前值均为 4.2% 图 18: 就业市场稳健 4. 千人 % 新增非农就业人数失业率 _RHS 7

8 217 年 11 月 13 日美国 8 月 JOLTS 职位空缺 68.2 万, 略低于预期万, 前值 617 万修正为 614 万在连续两个月创纪录连涨之后,JOLTS 稍有回落总职位空缺数量下降 5.8 万, 其中医疗健康和社会援助业增长 7.1 万, 耐用品制造业增加 3.1 万 ; 教育服务业下降 5.1 万, 非耐用品制造业下降 4.8 万中西部地区职位空缺数量有所增加图 19: 职位空缺大幅增加 1,5 千人千人 1, 美国 : 职位空缺数 : 建筑业美国 : 职位空缺数 : 制造业美国 : 职位空缺数 : 非农 : 专业和商业服务美国 : 职位空缺数 : 总计 _RHS 图 2: 各行业就业均有好转 9 千人 7 5 5,7 5,5 5,3 5,1 4,9 4,7 4,5 3 右图所示,1 月建筑业就业制造业就业以及服务业就业虽然同比均有增长, 但仍旧不及预期 1 (1) (3) 美国 : 新增非农就业人数 : 建筑业美国 : 新增非农就业人数 : 制造业美国 : 新增非农就业人数 : 专业和商业服务薪资方面, 美国 1 月平均每小时工资环比.%, 预期.2%, 前值.5%; 同比 2.4%, 预期 2.7%, 前值 2.9% 修正为 2.8% 图 21: 平均时薪增速放缓平均时薪 : 同比平均时薪 : 商品生产 : 同比平均时薪 : 私人服务生产 : 同比 8

9 金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日图 22: 通胀数据不佳美国 9 月 CPI 环比.5%; 预期.6%, 前值.4%; 同比 2.2%, 预期 2.3%, 前值 1.9% 美国 9 月核心 CPI 环比.1%, 预期.2%, 前值.2%; 同比 1.7%, 预期 1.8%, 前值 1.7% CPI 分项数据显示, 能源价格大涨 6.1%; 食品价格涨.1%; 新车价格跌.4%, 二手车价格跌.2% 通胀数据是目前美联储加息考量的核心指标, 通胀如果持续不见好转将严重降低美联储加息的预期我们认为, 美国目前通胀数据虽然没有高速增长, 但是整体仍处于稳健, 美联储利率正常化的决心是坚定的, 只要通胀数据不出现严重的下滑, 美联储 12 月加息的可能性还是很高的 4. % % (.5) CPI: 同比核心 CPI: 同比 _RHS 图 23: 住宅价格滑落 3.5 % % CPI: 住宅 : 同比 CPI: 医疗保健 : 同比 _RHS 图 24: 信息技术通胀持续走低 (1) (2) % % (2) (4) (6) (8) (1) (12) (3) CPI: 教育与通信 : 同比 CPI: 个人计算机及其周边设备 : 同比 _RHS (14) CPI: 信息技术硬件和服务 : 同比 _RHS 9

10 217 年 11 月 13 日美国 1 月密歇根大学消费者信心指数终值 1.7, 持平预期 1.7,9 月终值 95.1 本月初密歇根消费者信心初值为 11.1, 创自 24 年 1 月以来新高, 本月终值有所下降, 但仍破 1 大关这是自 199 年以来, 第二次有月末终值突破 1 大关, 之前一次是 24 年 1 月创下的 13.8 分项数据方面,1 月密歇根大学消费者现况指数终值为 116.5, 初值 116.4,9 月终值月密歇根大学消费者预期指数终值为 9.5, 初值 91.3,9 月终值月密歇根大学 1 年通胀预期终值 2.4%, 初值 2.3%,9 月终值 2.7% 1 月密歇根大学 5 年通胀预期终值 2.5%, 初值 2.4%,9 月终值 2.5% 图 25: 消费者信心指数好转美国 : 密歇根大学消费者信心指数图 26: 美股涨势企稳 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, 道琼斯工业平均指数标准普尔 5 指数 _RHS 3 利率和汇率市场 2,65 2,55 2,45 2,35 2,25 2,15 2,5 1,95 目前美股仍处于强势上涨中, 短期内我们对美股的走势偏乐观, 对应美国经济复苏的趋势上周美元受到特朗普税改风波的影响下挫我们维持此前的观点, 美元中长期看涨图 27: 伦敦金与美元指数大致负相关美元指数伦敦金 _RHS 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 1

11 217 年 11 月 13 日利率是影响金银走势的核心因素, 美联储利率正常化的目标带给市场美国利率逐渐增加的预期, 上周, 美债利率有所下滑, 金银受支撑另一方面, 截止 217 年 11 月 1 日的加息概率显示, 美联储 12 月加息的概率持稳 92.3%, 近乎确定性事件汇率方面, 上周受美元滑落的影响, 欧元反弹英镑也大幅走高, 周内欧元区无重要的数据公布人民币方面, 人民币处于震荡走低的趋势, 周内公布的 1 月进出口数据均不及预期, 呈现出下半年经济弱于上半年的格局图 28: 金价与美国国债收益率大致负相关 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 图 29: 截止美联储加息概率会议加息概率 % 7.7% 92.3%.% % 7.5% 89.9% 2.6% % 4.1% 53.% 41.7% % 4.% 51.6% 42.% % 2.7% 36.3% 45.1% % 2.6% 34.7% 44.7% % 2.1% 28.3% 42.7% % 2.% 27.6% 42.3% % 1.5% 21.1% 38.6% 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所图 3: 美元兑欧元 / 人民币 1.22 $/oz % 1, 伦敦金 TIP:1 年 _RHS (.1) 欧元兑美元美元兑人民币 _RHS

x 1 金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日上周, 美元与欧元英镑以及日元的利差有明显的增长, 我们对美元的走势延续乐观的观点实物需求方面, 中国和印度的黄金进口明显增加, 印度 9 月黄金进口同比图 31: 美国与欧元区日本的利率差走高.8 % % (.5) (.6).6 (.7).4 (.8).2 (.9) (1.). 217-2-1 217-5-1 217-8-1 217-11-1(1.

12 x 1 金瑞期货金银周报 217 年 11 月 13 日上周, 美元与欧元英镑以及日元的利差有明显的增长, 我们对美元的走势延续乐观的观点实物需求方面, 中国和印度的黄金进口明显增加, 印度 9 月黄金进口同比图 31: 美国与欧元区日本的利率差走高.8 % % (.5) (.6).6 (.7).4 (.8).2 (.9) (1.) (1.1) -.2 (1.2) 美元与欧元国债收益率差值美元与日元国债收益率差值美元与英镑国债收益率差值 _RHS 减少 4.1%, 为千克, 中国大陆 8 月从香港净进口黄金极其废料千克, 4 实物需求同比减少 35% 白银方面, 国内对银图 32: 印度实物需求大量增加精矿的进口量下半年有所增加, 但相比往年的进口情况, 国内对白银的进口同比有明显的下滑趋势 8 月进口银矿砂及其精矿同比减少 36.87% 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所图 33: 中国白银精矿进口降低 8 kg % 进口数量 : 银矿砂及其精矿进口数量 : 银矿砂及其精矿 : 同比 _RHS 数据来源 :Wind, 金瑞期货研究所 (5) (1) (15) 12

13 217 年 11 月 13 日分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :

217 年 11 月 6 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.24%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.57% 整体来看, 金银延续走低的趋势,12 月美联储加息的预期图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表

217 年 11 月 6 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.24%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.57% 整体来看, 金银延续走低的趋势,12 月美联储加息的预期图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表 217 年 11 月 6 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 非农支撑金银不足本周谨慎看跌金银走势 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 217-2-6 217-5-6 217-8-6 伦敦现货黄金 : 以美元计价 21 2 19 18 17 16 $/oz 金瑞期货研究所报告撰写 : 赵玲电话 :755-8325444 邮箱 :zhaoling@jrqh.com.cn

217 年 11 月 13 日 上周, 伦敦金收于 美元 / 盎司, 周涨幅.45%; 伦敦银收于 美元 / 盎司, 周涨幅.17% 上周金银的上涨主要来自于沙特地区的政治动荡和特朗普 图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表现

217 年 11 月 13 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.45%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.17% 上周金银的上涨主要来自于沙特地区的政治动荡和特朗普图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表现