(3) 枫叶教育 (1317.HK): 公司股价在过去两个月的调整, 应已大致反映了市场对股份期权的忧虑而我们在上月到公司的学校调研, 我们留意到公司的学生报读情况和日常经营情况良好作为中国最大的上市教育机构之一, 枫叶教育可能是南下资金密切关注的股票之一由于预期未来两年的每股盈利年均复合增长

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荏庞
5 years ago
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1 策略深港通 ( 港股通 ) 更新 2016 年 10 月 17 日由于深港通可能于 11 月中旬或 11 月下旬开通, 我们检视了符合港股通交易资格的股票 ( 过去 12 个月平均市值符合最低要求 ), 并更新了我们推荐的十只股份 : 金蝶 (0268.HK) 中国水务 (0855.HK) 枫叶教育(1317.HK) 上实城市开发(0563.HK) 华电福新 (0816.HK) 中国外运( 0598.HK) 凤凰医疗( 1515.HK) 中国电力新能源 (0735.HK) 中兴通讯(0763.HK) 和万科企业 (2202.HK) 根据最新的标准列出符合交易资格的股份在我们上一份发表的深港通报告 (2016 年 8 月 17 日发布 ), 我们列出了有可能符合深港通交易资格的 113 只港股股份由于当局已列明了最低市值 50 亿港元的计算方法, 即是定期调整考察截止日前 12 个月的港股平均月末市值, 据此我们修改了合资格股份的名单我们估计将有 103 只港股符合深港通旗下港股通的交易资格 ( 图 4a-b) 恒生综合小型股指数稍为跑赢恒生指数自 8 月公布深港通以来, 恒生综合小型股指数已上涨 2%, 略优于恒生指数 1.4% 的升幅总体而言, 与过去五年的水平相比, 恒生小型股指数目前仍然偏低 ( 图 1), 如果南下资金有助提高香港小盘股的交易量, 那么我们相信仍有重新估值的空间最新的港股通投资思路根据修正后的合资格股份名单, 我们认为投资者应留意以下 10 只有机会纳入深港通 ( 港股通 ) 的股份 (1) 金蝶国际 (0268.HK): 尽管近期股价反弹, 我们认为市场将继续对金蝶重新估值, 因为该公司有较多云相关业务, 加上盈利能力有所提高我们预计公司出售亏损子公司的收益为 1.3 亿元人民币另外, 由于公司年的收入增长并不强劲, 因此公司 2016 年上半年 20.5% 的收入增长令人十分鼓舞我们相信金蝶将成为深港通的受益者之一, 因为它是中国的知名品牌我们正在予股份买入评级, 目标价为 3.64 港元 ( 基于 38 倍 2016 年市盈率, 高于历史平均水平 36 倍, 但低于其 A 股上市同业平均水平的约 55 倍 ) 王志文研究部主管 (852) cmwong@chinastock.com.hk 吕宇 - 研究助理 (852) livylyu@chinastock.com.hk (2) 中国水务 (0855.HK): 公私合作模式 (PPP) 现时是 A 股市场的热门主题, 加上中国政府将在未来几年大力推广 PPP 模式, 在这背景下, 中国水务将有望受益, 因此该公司有机会吸引南下资金的青睐我们预计该公司将在短期内取得更多水务相关 PPP 项目我们仍对公司的前景感到乐观, 因为 ( 一 ) 水价上涨及销量增长 ;( 二 ) 公司发展新业务 ;( 三 ) 公司加快出售非核心资产 ;( 四 ) 公司有并购的潜力 ;( 五 ) 公司正寻找新的商业合作伙伴我们认为该股存在股价催化剂, 包括潜在的并购活动非核心资产的出售, 以及物色新的商业伙伴该公司将在 2016 年 11 月公布 2017 财年上半年业绩, 我们相信管理层将披露更多有关其业务发展计划的信息中国水务现时的估值低于行业平均水平我们维持买入评级, 基于 13 倍 2017 财年市盈率, 目标价为 6.31 港元 ( 更多请见下页 ) 1

2 (3) 枫叶教育 (1317.HK): 公司股价在过去两个月的调整, 应已大致反映了市场对股份期权的忧虑而我们在上月到公司的学校调研, 我们留意到公司的学生报读情况和日常经营情况良好作为中国最大的上市教育机构之一, 枫叶教育可能是南下资金密切关注的股票之一由于预期未来两年的每股盈利年均复合增长率为 24%, 加上公司正在商谈多个潜在项目, 我们正在给予股份买入评级, 贴现现金流目标价为 8.85 港元, 这是由于公司基本面和增长前景依然稳健枫叶教育 11 月的业绩公告应该有助于反映公司日常业务保持稳健的情况 (4) 上实城市开发 (0563.HK): 考虑到上实城市开发的国企背景和低估值, 该公司可能将受益于即将到来的深港通公司目前的市净率为 0.73 倍, 低于 A 股同业 ( 普遍而言高于 1 倍 ) 展望未来, 上实城市开发作为上海实业控股 [0363.HK, 未评级 ] 的子公司, 明年的重点将是在 2017 年 7 月前与姊妹公司上海实业发展 [ CH, 未评级 ] 的潜在重组, 以解决内部竞争的问题由于上海实业发展的市净率为 1.79 倍, 我们认为两者的重组有望带来双赢这有可能是吸引南下资金的另一个因素 (5) 华电福新 (0816.HK): 公司的 2016 年市盈率仅为 5.8 倍, 我们认为该股被一些投资者忽视该公司为华电集团的清洁能源平台, 现时估值较龙源电力 (0916.HK) 的 13.2 倍 2016 年市盈率及华能新能源 (0958.HK) 的 9.7 倍 2016 年市盈率存在折让我们明白到, 投资者对火电业务疲弱感到忧虑 ( 火电约占截至 2015 年底机组的 27%) 但估值折让应已反映了这些忧虑, 公司 2016 年上半年核心利润增长约 27% 截至 2015 年底, 风电约占公司装机量的 43% (6) 中国外运 (0598.HK): 该公司符合国企改革的投资主题由于其母公司与招商局集团合并, 它有获得注资的潜力中国外运有可能获注入物流资产由于国企改革是 A 股市场的热门话题, 该股有可能吸引内地投资者的注意同时, 尽管总体经济放缓, 公司 2016 年上半年的核心盈利仍录得约 7% 增长 (7) 凤凰医疗 (1515.HK): 我们仍然认为, 对内地投资者而言, 凤凰医疗具有独特性由于公司计划引入华润集团和中信集团作为战略投资者, 一旦交易完成, 该公司将成为亚洲最大的上市医院运营商 (8) 中国电力新能源 (0735.HK): 该公司或有机会进行重组继其母公司中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司合并后, 公司宣布有意从母公司收购核电资产, 但目前仍未有细节同时, 由于装机量增加燃气发电业务的天然气成本下降, 以及水电业务表现稳健, 公司上半年净利润增长 86% ( 更多请见下页 ) 2

3 (9) 中兴通讯 (0763.HK): 我们认为, 中兴通讯近期股价的弱势并不合理, 因为该公司可受惠于光通信设备需求的增长中兴通讯一直主要投资于新的技术, 比如 5G IC 设计软件定义网络和高端路由器, 这为公司带来中至长期的增长动力我们仍然认为在 2016 下半年, 公司的收入增长将回升, 利润率也将改善我们也相信,5G 发展光通信物联网等各方面的行业消息反映, 电信设备制造商龙头如中兴通讯的前景依然正面我们继续中兴通讯抱持较正面的看法, 尤其公司和美国政府有望达成最终协议, 加上非电信相关业务拥有增长潜力股价催化剂包括与美国政府达成最终协议以及在发达国家市场取得突破我们维持买入评级, 目标价为港元 ( 基于 14.0 倍 2016 年市盈率, 低于 22 倍的历史平均水平 ) 我们认为, 只要公司与美国政府达成最终协议, 中兴通讯 -A 和中兴通讯 -H 之间 25% 的估值差距有望收窄 (10) 万科企业 (2202.HK): 这是情况较特殊的股份我们相信大多数投资者都知道公司的股权争夺战的事宜, 各方正在积极买入万科 A 的股票, 以提高他们的议价能力如果万科获正式纳入港股通的投资范围, 内地投资者将不再面对外汇管制的问题, 并能够轻易地买入万科的股份目前万科 -H 较万科 -A 折让 38% 特殊目标 - 数字王国 (0547.HK): 该公司有望将受益于深港通开通, 因为该公司经营 VR 相关业务, 而且委任了谢霆锋为大中华区主席我们认为, 该公司向中信和软银中国资本发行新股应有助减轻公司治理的问题图 1: 恒生综合小型股指数 /1/2011 3/1/2012 3/1/2013 3/1/2014 3/1/2015 3/1/2016 3

图 2: 中兴通讯 -A 和中兴通讯 -H 的相对表现中兴通讯 (000063.CH) 股价表现中兴通讯 (763.

4 图 2: 中兴通讯 -A 和中兴通讯 -H 的相对表现中兴通讯 ( CH) 股价表现中兴通讯 (763.HK) 股价表现来源 : Capital IQ, 中国银河国际证券研究部图 3: 估值表公司股价 ( 港市值 ( 百万港市盈率 2016 年市 2017 年市市净率股息收益元 ) 元 ) ( 倍 ) 盈率 ( 倍 ) 盈率 ( 倍 ) ( 倍 ) 率 (%) 268 HK Equity 金蝶国际 , n.a. 855 HK Equity 中国水务 , HK Equity 枫叶教育 , HK Equity 上实城市开发 , HK Equity 华电福新 , HK Equity 中国外运 , HK Equity 凤凰医疗 , n.a. 735 HK Equity 中国电力新能源 , HK Equity 中兴通讯 , HK Equity 万科 , HK Equity 数字王国 ,889 n.a. n.a. n.a n.a. 4

5 图 4a: 有机会成为深港通 ( 港股通 ) 投资范围的股份公司股价 ( 港市值 ( 百万港市盈率 2016 年市 2017 年市市净率股息收益元 ) 元 ) ( 倍 ) 盈率 ( 倍 ) 盈率 ( 倍 ) ( 倍 ) 率 (%) 2202 HK Equity 万科 , HK Equity 比亚迪 , HK Equity 广发证券 , HK Equity 中兴通讯 , HK Equity 金风科技 , HK Equity 潍柴动力 , HK Equity 中集集团 , HK Equity 中联重科 ,689 n.a. n.a HK Equity 鞍钢股份 ,900 n.a n.a HK Equity 红星美凯龙 , HK Equity 丽珠集团 , HK Equity 同仁堂科技 , HK Equity 重庆银行 , HK Equity 东江环保 , HK Equity 中国机械工程 , HK Equity 晨鸣纸业 , n.a. n.a HK Equity 中国外运 , HK Equity 京能清洁能源 , HK Equity 华电福新 , HK Equity 海信科龙 , HK Equity 宝胜国际 , HK Equity 网龙网络 ,300 n.a. n.a HK Equity 中国高速传动 , HK Equity 允升国际 ,600 1, n.a. n.a n.a HK Equity 浙江世宝 , n.a. n.a HK Equity 环球医疗金融与技术咨询服务有 , HK Equity 凤凰医疗 , n.a HK Equity 禹洲地产 , HK Equity 通达集团 , HK Equity 李宁 ,574 n.a n.a. 198 HK Equity 星美控股 , HK Equity 宝龙地产 , HK Equity 福寿园 , HK Equity TCL 通讯 , HK Equity 中信国际电讯 , HK Equity 金蝶国际 , n.a. 451 HK Equity 协鑫新能源 ,155 n.a n.a HK Equity 越秀交通基建 , HK Equity 融信中国 ,101 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 563 HK Equity 上实城市开发 , HK Equity 五龙电动车 ,070 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 香港宽带 8.9 8, HK Equity 齐合天地 5.4 8,747 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 中国动向 , HK Equity 天虹纺织 , HK Equity 首钢资源 1.6 8,483 n.a. n.a HK Equity 枫叶教育 , HK Equity 山东墨龙 ,285 n.a. n.a. n.a n.a. 256 HK Equity 冠城钟表珠宝 , n.a. n.a HK Equity 阜丰集团 , HK Equity 中国水务 , HK Equity 汇源果汁 ,935 n.a. n.a. n.a n.a. 354 HK Equity 中国软件国际 , n.a HK Equity 新城发展控股 , HK Equity 特步国际 , HK Equity 天能动力 , HK Equity 天津港发展 , n.a. n.a HK Equity 石四药集团 , HK Equity 先健科技 , n.a HK Equity 中骏置业 ,

6 图 4b: 有机会成为深港通 ( 港股通 ) 投资范围的股份公司股价 ( 港市值 ( 百万港市盈率 2016 年市 2017 年市市净率股息收益元 ) 元 ) ( 倍 ) 盈率 ( 倍 ) 盈率 ( 倍 ) ( 倍 ) 率 (%) 419 HK Equity 华谊腾讯娱乐 ,424 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 粤丰环保 , HK Equity 德永佳集团 , HK Equity 联邦制药 ,191 n.a n.a HK Equity 酷派集团 ,092 n.a. n.a n.a. 35 HK Equity 远东发展 3.2 7, HK Equity TCL 多媒体 ,050 n.a n.a HK Equity 中国金属资源利用 ,967 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 天鸽互动 , n.a. 547 HK Equity 数字王国 ,889 n.a. n.a. n.a n.a. 378 HK Equity 五龙动力 ,882 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 海昌海洋公园 , n.a. 775 HK Equity 长江生命科技 , n.a. n.a HK Equity 英皇国际 ,546 n.a. n.a. n.a HK Equity 花样年控股 , HK Equity 佐丹奴国际 , HK Equity 波司登 0.7 6, n.a. n.a HK Equity 百富环球 , HK Equity 361 度国际 , HK Equity 东北电气 3.1 6,105 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 大昌行集团 , HK Equity 绿地香港 , n.a HK Equity 盈德气体 , HK Equity 和谐汽车 , HK Equity 彩生活 , HK Equity 新华制药 5.9 5, n.a. n.a HK Equity 招商局置地 , n.a. n.a HK Equity 中国海外宏洋集团 , n.a. 735 HK Equity 中国电力新能源 , HK Equity 中国利郎 , HK Equity 中外运航运 ,349 n.a. n.a n.a HK Equity 富贵鸟 , n.a. n.a n.a HK Equity 中广核新能源 , HK Equity 中国金融国际投资 ,047 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 博大绿泽 , HK Equity 威胜集团 , HK Equity 正道集团 ,474 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 智美体育 , n.a HK Equity 西部水泥 ,120 n.a n.a. 587 HK Equity 华瀚健康 , n.a. n.a HK Equity 国农控股 ,845 n.a. n.a. n.a n.a HK Equity 博耳电力 , n.a HK Equity 中国罕王控股 ,739 n.a. n.a. n.a n.a. 6

7 免责声明此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用, 而在该等司法管辖范围内分发发布提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 银河国际证券 ) 及 / 或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求银河国际证券 ( 中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一 ) 发行此报告 ( 包括任何附载资料 ) 予机构客户, 并相信其资料来源都是可靠的, 但不会对其准确性正确性或完整性作出 ( 明示或默示 ) 陈述或保证此报告不应被视为是一种报价邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证, 及没有陈述或保证, 明示或默示, 是为针对未来的表现而作出的收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险, 投资前应咨询其独立的财务顾问报告中任何部份之资料意见预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点, 该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司及其附属公司 ( 中国银河国际 ) 董事行政人员代理及雇员 ( 相关人士 ) 之投资决定相符报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断, 日后如有改变, 恕不另行通告中国银河国际及 / 或相关伙伴特此声明不会就因为本报告及其附件之不准确不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任因此, 读者在阅读本报告时, 应连同此声明一并考虑, 并必须小心留意此声明内容利益披露中国银河证券 (6881.hk) 乃中国银河国际及其附属公司之直接或间接控股公司中国银河国际可能持有目标公司的财务权益, 而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵, 且该等权益的合计总额相等于或高于该目标公司的市场资本值的 1%; 一位或多位中国银河国际的董事行政人员及 / 或雇员可能是目标公司的董事或高级人员中国银河国际及其相关伙伴可能, 在法律许可的情况下, 不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易, 为该等公司履行服务或兜揽生意及 / 或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易中国银河国际可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人, 或现正涉及其发行的主要庄家活动, 或在过去 12 个月内, 曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务再者, 中国银河国际可能在过去 12 个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 (a) 本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点 ; 及 (b) 他或他们过往, 现在或将来, 直接或间接, 所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的此外, 分析员确认分析员本人及其有联系者 ( 根据香港证监会持牌人操守准则定义 ) 均没有 (1) 在研究报告发出前 30 日内曾交易报告内所述的股票 ;(2) 在研究报告发出后 3 个营业日内交易报告内所述的股票 ;(3) 担任报告内涵盖的上市公司的行政人员 ;(4) 持有报告内涵盖的上市公司的财务权益评级指标买入 : 股价于 12 个月内将上升 >20% 沽出持有 : : 股价于个月内将下跌没有催化因素, 由买入降级直至出现明确买入讯息或再度降级为立刻卖出版权所有本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 中央编号 : AXM459) 香港上环皇后大道中 183 号新纪元广场中远大厦 35 楼室电话 :

图表 1: 恒生综合小型股指数股份 (50 亿元市值以上 ) 代码名称价格市值 ( 亿元 ) 金融 (27 个 ) 416 HK Equity 锦州银行股份有限公司 HK Equity 郑州银行股份有限公司 HK Equity 重

图表 1: 恒生综合小型股指数股份 (50 亿元市值以上 ) 代码名称价格市值 ( 亿元 ) 金融 (27 个 ) 416 HK Equity 锦州银行股份有限公司 HK Equity 郑州银行股份有限公司 HK Equity 重股市热点追踪 2016 年 8 月 17 日今日点评深港通正式获批, 投资标的亦出炉 7 月 FDI 同比降 1.6%, 高技术服务业及制造业吸收外资双增长深港通正式获批, 投资标的亦出炉中证监与香港证监会 16 日发布联合公告批准深港通, 无总额度限制, 深股通的股票投资范围是市值 60 亿元及以上的深证成分指数深证中小创新指数的成分股, 和深交所上市的 A+H 股公司股票深港通下的港股通的股票包括恒生综合大型股指数的成分股