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费港钱
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1 招财进宝 - 港股策略报告深港通策略计划详情中国证监会与香港证监会于 8 月 16 日晚上公布, 决定原则批准建立深港股票市场交易互联互通机制 ( 简称深港通 ) 主要内容如下: 合资格股份深港通下的港股通 : 恒生综合大型股指数的成份股恒生综合中型股指数的成份股市值 50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股, 以及港交所上市的 A+H 股公司股票与沪港通下的港股通比较, 新增的合资格港股为恒生综合小型股指数成份股及深 H 股 ( 详见第 4-5 页列表 ) 深股通 : 市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股, 以及深交所上市的 A+H 股公司股票深圳创业板股票则暂时只限于香港相关规则所界定的机构专业投资者参与投资额度深港通每日额度与沪港通现行标准一致, 即深股通每日额度 130 亿元人民币, 深港通下的港股通每日额度 105 亿元人民币深港通与沪港通的额度分开计算, 即每日合共最多北上 260 亿元南下 210 亿元深港通不再设总额度限制沪港通之总额度亦即时取消研究部 research@cmbi.com.hk 恒生指数 22, 周高 / 低位 24,024/18,279 大市 3 个月日均成交 625 亿港元资料来源 : 彭博恒生指数及国企指数表现恒生指数国企指数 1 个月 +4.6% +6.1% 3 个月 +15.0% +16.2% 6 个月 +17.8% +18.1% 资料来源 : 彭博恒生指数一年走势图 /15 10/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 资料来源 : 彭博投资者资格港股通个人投资者资产门槛维持于 50 万元人民币 ; 深股通的创业板股票暂时只供机构专业投资者参与开通日期未定, 港交所 (388 HK) 行政总裁李小加预料约 4 个月后可开通, 即 12 月份港股市场影响自从港交所于 2014 年 4 月 10 日公布推出沪港通后, 市场已预期下一步将推出深港通, 内地及香港官方亦多次明言会推行, 国务院总理李克强今年 3 月出席博鳌亚洲论坛时, 表示今年要择机推出深港通, 现在终于落实开通时间, 可谓毫不意外, 而合资格股份亦合乎市场预期无助大市表现对港股大市及主要指数而言, 深港通实际影响料轻微, 因为深港通与现行的沪通港之最大分别, 是深港通南下部份新增了约 130 只小型股 ( 以目前市值计 ), 这些小型股并非恒生指数国企指数红筹指数等主要指数之成份股, 就算该等小型股获追捧, 主要指数并无寸进

2 参考实行了接近两年的沪港通经验, 自从 2014 年 4 月公布, 及同年 11 月 17 日开通后, 头一年资金南下幅度未如预期,2,500 亿元人民币的南下总额度, 用了不足一半直至去年底开始, 北水南调情况才较明显 ( 图 1) 从 AH 股溢价指数 (100 以上表示 A 股较 H 股有溢价 ) 更可见, 沪港通开通后头一年,A 股溢价反而飙升, 今年才稍为收窄 ( 图 2) 由此经验可见, 虽然深圳 A 股估值远高于港股, 深港通开通初期却未必有巨额资金持续南下, 两地股市之估值差距亦未必收窄图 1: 沪港通余额图 2: 恒生 AH 股溢价指数资料来源 : 彭博, 招银国际证券资料来源 : 彭博, 招银国际证券小型港股成交及估值料上升内地投资者偏好小型股, 因为增长潜力强股价波动高, 造成小型股估值远高于大型股深证成份指数的 500 只股份之中, 主板中小板创业板股份之市盈率中位数分别为 35 倍 53 倍 68 倍, 远远高于大型股为主的上证综合指数之 17 倍香港的大型股与小型股之估值亦较接近恒生综合小型股指数成份股之市盈率中位数约 13 倍, 与恒指相若深港通开通后, 预料南下资金较多, 主要由于两地小型股之估值鸿沟而且主导港股交易量之机构投资者较看重基本因素, 对深圳小型股的企业管治或存有较高戒心, 且对高估值较为抗拒既然预期南下资金较多, 料对原本交投不算活跃估值相对低的小型港股有利, 成交额及估值均有望提升不过, 沪港通的经验令人明白 A H 股之估值差距不会因互联互通而消除, 而且新增合资格港股逾百只, 料不会全部显著受惠资金南下, 内地投资者亦需时认识该批公司, 初期受惠的股份料集中于增长潜力最强的新经济板块, 例如科网及新能源 2

3 焦点股份市场看好的深港通概念股, 主要有以下几类, 我们逐一检视其投资价值港交所及券商 : 港交所 (388 HK) 于上半年来自沪港通业务的收入仅占总收入之 1.3% 沪港通之合资格港股, 已占本港主板市值及成交额约 80%, 对港交所盈利贡献尚且如此低, 深港通新增的合资格港股市值仅相当于主板约 8%, 纵使考虑到内地投资者对小型的股兴趣远高于大型股, 预料深港通为港交所带来的额外盈利增长亦不过 1-2 个百分点港交所盈利关键仍是大市成交, 今年成交额持续低迷, 日均仅约 600 多亿港元, 而港交所之今年预测市盈率高达 33 倍, 并不吸引券商的情况亦相近, 盈利视乎大市成交, 深港通的贡献料不多同时在深交所上市之 H 股 :17 只 A 股在深交所上市的 H 股, 原本不能经沪港通投资, 现被纳入为深港通之合资格港股该 17 只 H 股, 较 A 股价格平均折让 42%, 与沪 H 股之平均 36% 折让差别不大既然沪港通没有令沪 AH 股折让收窄, 亦不能期望深 AH 股折让会大幅收窄, 不应单凭大折让便买入, 只宜选取基本因素较佳者如万科 (2202 HK) 小型港股 : 预料内地投资者偏好小型股, 但按目前市值计, 合资格小型港股多达约 120 只, 不会全线获追捧, 宜挑选属新经济行业, 例如新能源资讯科技, 或盈利前景较佳的股份, 如运动服装股看好的深港通受惠股公司代码收市价 ( 港元 ) 市值 ( 亿港元 ) 2016 年预测市盈率 ( 倍 ) 市帐率 ( 倍 ) 股本回报率 (%) 股息率 (%) 每股盈利增长协鑫新能源 451 HK 亏转盈金风科技 2208 HK % 中国高速传动 658 HK % 华电福新 816 HK % 京能清洁能源 579 HK % 通达 698 HK % 中国民航信息 696 HK % 李宁 2331 HK 亏转盈特步 1368 HK % 中国动向 3818 HK % 匹克公司 1968 HK % 361 度 1361 HK % 宝胜 3813 HK % 招金矿业 1818 HK % 万科 2202 HK , % 旭辉 884 HK % 资料来源 : 彭博招银国际证券 3

4 深港通新增合资格港股恒生综合小型股指数成份股注 : 浅灰色标记的股份市值不足 50 亿港元, 按目前市值计将不获纳入合资格港股通股份名称代码市值 ( 忆港元 ) 名称代码市值 ( 忆港元 ) 名称代码市值 ( 忆港元 ) 资讯科技联邦制药 3933 HK 48 超威动力 951 HK 56 中国民航信息网络 696 HK 443 康臣药业 1681 HK 43 珂莱蒂尔 3709 HK 54 网龙网络 777 HK 129 东瑞制药 2348 HK 度国际 1361 HK 53 通达集团 698 HK 92 李氏大药厂 950 HK 37 富贵鸟 1819 HK 51 TCL 通讯 2618 HK 89 华瀚健康 587 HK 35 正道集团 1188 HK 51 酷派集团 2369 HK 80 中国先锋医药 1345 HK 34 浩沙国际 2200 HK 43 协鑫新能源 451 HK 80 和美医疗 1509 HK 34 亨得利 3389 HK 41 金蝶国际 268 HK 80 普华和顺 1358 HK 33 茂业国际 848 HK 40 中国软件国际 354 HK 76 大健康国际 2211 HK 10 智美体育 1661 HK 39 百富环球 327 HK 69 基本消费味千 ( 中国 ) 538 HK 35 天鸽互动 1980 HK 60 汇源果汁 1886 HK 75 兴达国际 1899 HK 31 慧聪网 2280 HK 52 天喔国际 1219 HK 43 浩泽净水 2014 HK 29 IGG 799 HK 49 雷士照明 2222 HK 31 美亚娱乐资讯 391 HK 26 威胜集团 3393 HK 49 雨润食品 1068 HK 19 翠华控股 1314 HK 25 中国电子 85 HK 42 神冠控股 829 HK 18 华彩控股 1371 HK 22 中国擎天软件 1297 HK 41 原生态牧业 1431 HK 18 百盛集团 3368 HK 18 国农控股 1236 HK 38 非必需消费达芙妮国际 210 HK 18 高阳科技 818 HK 36 福耀玻璃 3606 HK 518 新晨动力 1148 HK 16 蓝鼎国际 582 HK 31 宝胜国际 3813 HK 137 海尔智能健康 348 HK 14 京信通信 2342 HK 30 南海控股 680 HK 137 先施钟表 444 HK 9 巨腾 -DR 3336 HK 28 维珍妮 2199 HK 115 公用事业高伟电子 1415 HK 25 福寿园 1448 HK 108 华电福新 816 HK 184 博雅互动 434 HK 24 天虹纺织 2678 HK 104 京能清洁能源 579 HK 181 太平洋网络 543 HK 23 恒大健康 708 HK 98 中国水务 855 HK 75 金邦达宝嘉 3315 HK 21 中国动向 3818 HK 94 粤丰环保 1381 HK 72 新确科技 1063 HK 13 特步国际 1368 HK 94 中国电力新能源 735 HK 59 健康护理星美控股 198 HK 92 中广核新能源 1811 HK 55 复星医药 2196 HK 570 李宁 2331 HK 92 天津发展 882 HK 40 白云山 874 HK 376 德永佳集团 321 HK 87 康达环保 6136 HK 35 丽珠集团 1513 HK 208 冠城钟表珠宝 256 HK 77 中油燃气 603 HK 34 同仁堂科技 1666 HK 157 TCL 多媒体 1070 HK 73 联合光伏 686 HK 30 凤凰医疗 1515 HK 95 和谐汽车 3836 HK 70 能源环球医疗 2666 HK 92 佐丹奴国际 709 HK 67 石化油服 1033 HK 597 石四药集团 2005 HK 71 海昌海洋公园 2255 HK 66 惠生工程 2236 HK 36 长江生命科技 775 HK 69 天能动力 819 HK 64 新海能源 342 HK 34 微创医疗 853 HK 66 数字王国 547 HK 62 海隆控股 1623 HK 18 华谊腾讯娱乐 419 HK 63 中国利郎 1234 HK 59 安东油田服务 3337 HK 16 先健科技 1302 HK 62 匹克公司 1968 HK 57 4

5 恒生综合小型股指数成份股 ( 续上页 ) 名称代码市值 ( 忆港元 ) 名称代码市值 ( 忆港元 ) 名称代码市值 ( 忆港元 ) 工业香港宽频 1310 HK 94 招商局置地 978 HK 67 中国中冶 1618 HK 825 亚太卫星 1045 HK 54 花样年控股 1777 HK 65 金风科技 2208 HK 501 物料英皇国际 163 HK 65 中海集运 2866 HK 446 上海石化 338 HK 693 彩生活 1778 HK 64 中联重科 1157 HK 356 洛阳钼业 3993 HK 693 中国金融国际 721 HK 64 广深铁路 525 HK 336 金隅股份 2009 HK 496 远东发展 35 HK 62 中海发展 1138 HK 272 鞍钢股份 347 HK 376 中骏置业 1966 HK 61 东方电气 1072 HK 259 招金矿业 1818 HK 254 时代地产 1233 HK 60 中国民生金融 245 HK 229 马钢股份 323 HK 236 中海物业 2669 HK 57 中国机械工程 1829 HK 206 齐合天地 976 HK 91 五龙动力 378 HK 57 深高速 548 HK 202 中海石油化学 3983 HK 77 中渝置地 1224 HK 56 中国外运 598 HK 170 中国金属利用 1636 HK 67 中国宏泰发展 6166 HK 52 中国高速传动 658 HK 110 阜丰集团 546 HK 66 路劲基建 1098 HK 50 五龙电动车 729 HK 103 纷美包装 468 HK 55 中国奥园 3883 HK 47 越秀交通基建 1052 HK 91 华熙生物科技 963 HK 48 民信金控 273 HK 47 天津港发展 3382 HK 78 西部水泥 2233 HK 45 耀才证券金融 1428 HK 42 巨星国际 2393 HK 77 国际资源 1051 HK 39 建业地产 832 HK 42 中远国际控股 517 HK 60 中粮包装 906 HK 35 中国智慧能源 1004 HK 41 中国飞机租赁 1848 HK 53 北方矿业 433 HK 34 五洲国际 1369 HK 38 中国龙工 3339 HK 53 首长国际企业 697 HK 22 毅德国际 1396 HK 36 江南集团 1366 HK 52 中国罕王控股 3788 HK 15 北京建设 925 HK 33 中外运航运 368 HK 47 金融中民筑友科技 726 HK 32 协合新能源 182 HK 43 锦州银行 416 HK 379 北控医疗健康 2389 HK 31 中国诚通发展 217 HK 42 郑州银行 6196 HK 282 鼎丰集团控股 6878 HK 30 威灵控股 382 HK 42 重庆银行 1963 HK 195 深圳 A 股之 H 股 ( 剔除了重复小型股 ) 博大绿泽 1253 HK 38 青岛银行 3866 HK 193 浙江世宝 1057 HK 127 新昌集团控股 404 HK 38 旭辉控股 884 HK 148 比亚迪 1211 HK 1,761 三一国际 631 HK 37 中州证券 1375 HK 116 广发证券 1776 HK 1,561 太平洋航运 2343 HK 36 首创置业 2868 HK 104 晨鸣纸业 1812 HK 175 兴业太阳能 750 HK 31 力高地产 1622 HK 99 中集集团 2039 HK 380 中国航空工业 232 HK 30 禹洲地产 1628 HK 96 万科 2202 HK 3,206 博耳电力 1685 HK 27 上实城市开发 563 HK 87 潍柴动力 2338 HK 417 凯升控股 102 HK 26 宝龙地产 1238 HK 80 东北电气 42 HK 59 远大中国 2789 HK 14 金地商置 535 HK 79 山东墨龙 568 HK 83 华荣能源 1101 HK 10 新城发展控股 1030 HK 79 新华制药 719 HK 59 中国资源交通 269 HK 7 恒盛地产控股 845 HK 71 中兴通讯 763 HK 686 电讯服务绿地香港 337 HK 70 东江环保 895 HK 184 中信国际电讯 1883 HK 98 华融金控 993 HK 68 海信科龙 921 HK 154 资料来源 : 彭博招银国际证券 5

6 免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员, 就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明 :(1) 发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点 ;(2) 他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系此外, 分析员确认, 无论是他们本人还是他们的关联人士 ( 按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义 )(1) 并没有在发表研究报告 30 日前处置或买卖该等证券 ;(2) 不会在发表报告 3 个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券 ;(3) 没有在有关香港上市公司内任职高级人员 ; (4) 并没有持有有关证券的任何权益招银证券投资评级买入 : 股价于未来 12 个月的潜在涨幅超过 15% 持有 : 股价于未来 12 个月的潜在变幅在 -10% 至 +15% 之间卖出 : 股价于未来 12 个月的潜在跌幅超过 10% 未评级 : 招银国际并未给予投资评级招银国际证券有限公司地址 : 香港中环夏悫道 12 号美国银行中心 18 楼室电话 : (852) 传真 : (852) 招银国际证券有限公司 ( 招银证券 ) 为招银国际金融有限公司之全资附属公司 ( 招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司 ) 重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载资料可能不适合所有投资者招银证券不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现, 实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证, 并可能会受标的资产表现以及其他市场因素影响招银证券建议投资者应该独立评估投资和策略, 并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何资讯由招银证券编写, 仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考资料报告中的资讯或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请, 亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议, 本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告资讯所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的资讯, 我们力求但不担保这些资讯的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整, 且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及 / 或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别, 唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银证券可能采取与报告中建议及 / 或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及 / 或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益, 还可能与这些公司具有其他相关业务联系因此, 投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况, 本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有, 任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下, 不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅, 否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的资讯, 请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合 (I)2000 年英国不时修订之金融服务及市场法令 2005 年 ( 金融推广 ) 令 ( 金融服务令 ) 第 19(5) 条之人士及 (II) 属金融服务令第 49(2) (a) 至 (d) 条 ( 高净值公司或非公司社团等 ) 之机构人士, 未经招银证券书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者本报告仅提供给美国 1934 年证券交易法规则 15a-6 定义的主要机构投资者, 不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人 6

Increase in price & margin improvement

Increase in price & margin improvement 201 年 0 月 1 日睿智投资公司研究中国医药健康板块沪港通和深港通的资金流入港股通资金流向与股价表现自 2014 年沪港通开通以来, 南下资金已成为港股市场的一股中坚力量, 促进港股的流动性增加交易量支撑股价表现或许港股通资金流入并非是支撑股价的唯一因素, 许多港股医药公司由于基本面向好支持股价上扬, 如石药集团 (3 HK, 持有评级 ) 中国生物制药 ( HK, 未评级 )