深港通 12 月 5 日开通, 互联互通升级中国证监会与香港证监会于 2016 年 11 月 25 日发布联合公告, 中国证监会与香港证监会决定批准深圳证券交易所香港联合交易所有限公司中国证券登记结算有限责任公司香港中央结算有限公司正式启动深港股票交易互联互通机制深港通下的股票交易将于 2

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寿殊席
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策略专题报告行业 : 策略评级 : 2016-11-28 星期一互联互通升级, 港股中长期估值改善国元证券 ( 香港 ) 研究部电话 : (86) 755-2151 9178 电邮 : yangsen@gyzq.com.

1 策略专题报告行业 : 策略评级 : 星期一互联互通升级, 港股中长期估值改善国元证券 ( 香港 ) 研究部电话 : (86) 电邮 : yangsen@gyzq.com.hk 深港通 12 月 5 日开通, 互联互通升级中国证监会与香港证监会于 2016 年 11 月 25 日发布联合公告, 中国证监会与香港证监会决定批准深圳证券交易所香港联合交易所有限公司中国证券登记结算有限责任公司香港中央结算有限公司正式启动深港股票交易互联互通机制深港通下的股票交易将于 2016 年 12 月 5 日开始深港通的开通, 标志着内地与香港资本市场的互联互通进一步升级, 逐步将沪市深市与香港股市整合成一个总市值规模达 70 万亿的巨大市场, 有利于提升我国股市的总体投资机会和国际市场地位长线资金有利于蓝筹股估值稳定以保险资金为代表的内地大资金更青睐高股息率低估值的蓝筹股, 持有方式以稳健配置长期持有为目的, 有助于缓解香港市场整体受海外资金配置策略影响股价大起大落的局面内地资金更易于在中小市值股票的定价权上取得突破相比于 A 股市场, 港股市场历来比较重视大市值的龙头公司, 对中小市值公司研究力度偏弱当前,A 股流通市值低于 100 亿元人民币的股票有 2161 只, 平均每只股票有 4 家机构关注而港股低于 100 亿港币流通市值的股票有 1647 只, 每只只有 0.6 家机构关注随着互联互通深入, 国内研究力量有望逐步填补国外大机构的关注空白, 进而有助于提升中小型公司的市场认知度交易活跃度和估值水平投资策略新增港股通标的相对更受益深港通下港股通可买卖股份达 417 只, 较沪港股下港股通多 102 只, 主要增加的是恒生小型股指数成份股 ( 详见附录一 ) 新增标的相对而言对资金更有吸引力, 料受益较多港股投资的核心逻辑之一 : 人民币资产配置需求包括 :1) 股息率较高基本面良好的蓝筹股, 将持续获得追求长期稳健收益的大资金青睐 ;2)AH 溢价率较高的 H 股 ;3) 主营业务在香港或美国等海外市场的港股上市公司, 可较好对冲人民币兑美元贬值风险 ;4) 一带一路受益股港股投资的核心逻辑之二 : 港股估值体系重构包括 :1) 与 A 股对标行业与公司估值折让较大的竞争优势显著的新兴行业港股 ;2)A 股中相对稀缺的品种 ;3) 市值低于 100 亿的中小型公司 ;4) 为争取进入港股通入选名单, 低于 50 亿市值的港股公司料有比较强的动力将市值提升并稳定在 50 亿港币以上 1

2 深港通 12 月 5 日开通, 互联互通升级中国证监会与香港证监会于 2016 年 11 月 25 日发布联合公告, 中国证监会与香港证监会决定批准深圳证券交易所香港联合交易所有限公司中国证券登记结算有限责任公司香港中央结算有限公司正式启动深港股票交易互联互通机制深港通下的股票交易将于 2016 年 12 月 5 日开始深港通的开通, 标志着内地与香港资本市场的互联互通进一步升级, 逐步将沪市深市与香港股市整合成一个总市值规模达 70 万亿的巨大市场, 有利于提升我国股市的总体投资机会和国际市场地位长线资金有利于蓝筹股估值稳定以保险资金为代表的内地大资金更青睐高股息率低估值的蓝筹股, 持有方式以稳健配置长期持有为目的, 有助于缓解香港市场整体受海外资金配置策略影响股价大起大落的局面表 1 A 股与港股股息率比较 (2015 年 ) 上市公司总数派息公司数平均派息率 A 股 % 港股 % 数据来源 :Wind, 国元证券 ( 香港 ) 内地资金更易于在中小市值股票的定价权上取得突破相比于 A 股市场, 港股市场历来比较重视大市值的龙头公司, 对中小市值公司研究力度偏弱当前,A 股流通市值低于 100 亿元人民币的股票有 2161 只, 平均每只股票有 4 家机构关注而港股低于 100 亿港币流通市值的股票有 1647 只, 每只只有 0.6 家机构关注随着互联互通深入, 国内研究力量有望逐步填补国外大机构的关注空白, 进而有助于提升中小型公司的市场认知度交易活跃度和估值水平 2

3 表 2 A 股与港股机构关注情况对比流通市值规模 ( 人民币 / 港币 ) 上市公司家数平均关注机构个数 A 股港股 100 亿以上亿以下亿以上亿以下数据来源 :Wind, 国元证券 ( 香港 ) 投资策略新增港股通标的相对更受益深港通下港股通可买卖股份达 417 只, 较沪港股下港股通多 102 只, 主要增加的是恒生小型股指数成份股 ( 详见附录一 ) 新增标的相对而言对资金更有吸引力, 料受益较多港股投资的核心逻辑之一 : 人民币资产配置需求在人民币兑美元贬值和人民币国际化的背景下, 存在居民财富与国家战略资产进行海外配置的需求, 将对港股 ( 不仅限于港股通 ) 产生如下投资机会 : 股息率较高基本面良好的蓝筹股, 将持续获得追求长期稳健收益的大资金青睐尤其对险资而言, 高年股息率加上汇率收益是比较理想的回报水平 ; AH 溢价率较高的 H 股 ; 主营业务在香港或美国等海外市场的港股上市公司, 可较好对冲人民币兑美元贬值风险 ; 一带一路受益股相比于前几任政府, 特朗普政府对在全球范围内维护美国霸权的热情或会略显消退其战略收缩可能会为中国的扩张留出更多国际空间人民币国际化是中国发展至今, 保护国家金融体系安全拓展国际经济发展空间的必然需求香港是当仁不让的桥头堡一带一路与人民币全球化的发展进程必然伴随国家战略资产的全球配置港股投资的核心逻辑之二 : 港股估值体系重构随着南下资金占港股交易比重的上升, 以及内地研究力量对港股覆盖程度加深, 3

4 对港股产生的投资机会在于 : 与 A 股对标行业与公司估值折让较大的竞争优势显著的新兴行业港股 ; A 股中相对稀缺的品种 ; 市值低于 100 亿的中小型公司 ; 为争取进入港股通入选名单, 低于 50 亿市值的港股公司料有比较强的动力将市值提升并稳定在 50 亿港币以上附件一深港通相对沪港通新增港股标的证券代码证券简称收盘价 ( ) 港元 / 股港股市值 ( 亿港元 ) 预测 2016PE 倍区间涨跌幅 ( 至 )% 区间相对恒生指数涨跌幅 ( 至 )% 0035.HK 远东发展 HK 东北电气 HK 中国海外宏洋集团 HK 英皇国际 HK 星美控股 HK 冠城钟表珠宝 HK 金蝶国际 HK 德永佳集团 HK 百富环球 HK 绿地香港 HK 鞍钢股份 HK 中国软件国际 HK 中外运航运 HK 五龙动力 HK 华谊腾讯娱乐 HK 协鑫新能源 HK 阜丰集团 HK 数字王国

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7 2678.HK 天虹纺织 HK 融信中国 HK 天津港发展 HK 威胜集团 HK 中国罕王 HK 宝胜国际 HK 中国动向 HK 和谐汽车 HK 联邦制药 HK 波司登数据来源 :Wind, 国元证券 ( 香港 ) 7

8 投资评级 : 推荐预期行业景气度在未来 12 个月上升中性预期行业景气度在未来 12 个月持平回避预期行业景气度在未来 12 个月下降投资评级定义和免责条款免责申明 : 此刊物只供阁下参考, 在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券期货及其它投资产品买卖的邀请此刊物所提及的证券期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入出售或交易此刊物所载的资料由国元证券 ( 香港 ) 有限公司及 / 或国元期货 ( 香港 ) 有限公司 ( 下称国元 ( 香港 ) ) 编写, 所载资料的来源皆被国元 ( 香港 ) 认为可靠及准确此刊物所载的见解分析预测推断和预期都是以这些可靠数据为基础, 只是表达观点, 国元 ( 香港 ) 或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保此刊物所载的资料 ( 除另有说明 ) 意见及推测反映国元 ( 香港 ) 于最初发此刊物日期当日的判断, 可随时更改国元 ( 香港 ) 其母公司其附属公司及 / 或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任负责撰写分析之分析员 ( 一人或多人 ) 就本刊物确认 : 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见 ; 及分析员过去现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也不适合所有的投资者此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此刊物并没有把任何人的投资目标财务状况或特殊需求一并考虑投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定, 投资者务请运用个人独立思考能力, 慎密从事投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前, 应先咨询专业意见国元 ( 香港 ) 其母公司其附属公司及 / 或其关连公司以及它们的高级职员董事员工 ( 包括参与准备或发行此刊物的人 ) 可能随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系 ; 及已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务国元 ( 香港 ) 其母公司其附属公司及 / 或其关连公司的一位或多位董事高级职员及 / 或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事此刊物对于收件人来说属机密文件此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图未经国元 ( 香港 ) 事先授权, 任何人不得因任何目的复制发出或发表此刊物国元 ( 香港 ) 保留一切追究权利规范性披露分析员的过去现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联国元证券 ( 香港 ) 有限公司国元期货 ( 香港 ) 有限公司及其每一间在香港从事投资银行自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司, 并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动国元证券 ( 香港 ) 有限公司香港中环干诺道 3 号中国建设银行大厦 22 楼电话 :(852) 传真 :(852) 服务热线 : 公司网址 : 8

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