华润水泥 [1313.HK] 2015 年第四季经常性净利润下跌 87%; 维持持有评级 在撇除 2.43 亿港元的外汇损失和其它一次性项目后, 华润水泥 2015 年第四季经常性净利润同比下跌 87% 至 1.22 亿港元 公司业绩疲弱主要是由于综合吨毛利下降至 50.7 港元 (2014 年第四
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- 汗幼 梁
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1 华润水泥 [1313.HK] 2015 年第四季经常性净利润下跌 87%; 维持持有评级 在撇除 2.43 亿港元的外汇损失和其它一次性项目后, 华润水泥 2015 年第四季经常性净利润同比下跌 87% 至 1.22 亿港元 公司业绩疲弱主要是由于综合吨毛利下降至 50.7 港元 (2014 年第四季为 110 港元 ) 我们预计 2015 上半年的高基数将导致 2016 年上半年业绩继续疲弱, 经常性净利润将同比下降超过 80% 令人欣喜的是, 该公司的非人民币贷款减少, 占贷款总额比例由 2014 年底的 80.3% 下降至 2015 年底的 62.2% 总体而言, 我们认为行业前景在 上半年依然黯淡, 我们将经常性每股盈利预测下调 16%, 以反映联营公司及合营企业的表现弱于预期 预期公司 2016 年经常性净资产收益率仅为 4.4%, 根据我们最新的账面值预测, 我们将目标市净率维持于 0.55 倍, 但目标价由 2.46 港元下调至 2.30 港元 维持持有评级 投资亮点 经常性纯利环比下降 71% 由于旺季未有如常在 2015 年第四季出现, 公司的综合 ( 水泥及熟料 ) 平均售价从第三季的 港元下跌至第四季的 港元 综合吨毛利也由 52.9 港元下降至 50.7 港元 相比之下, 水泥及熟料销量同比增长 4.1% 至 2,360 万吨, 较第三季 ( 下跌 1.4%) 有所改善 混凝土业务在第四季仍处于防守状态, 销量同比下跌 20.5% 到 340 万立方米 非人民币债务比例的下降快于预期 为了减低人民币贬值带来的外汇损失, 该公司将非人 民币债转换为人民币债, 而转换的速度快于预期, 公司截至 2014 年底的人民币债占总债务 比例为 80.3%, 到 2015 年底已下降至 62.2% 之前, 我们预测公司 2016 年平均的外币债比 例为 60% 左右, 我们现时将该预测下调至 50% 因此, 我们对公司今年的外汇损失预测亦 从 6.06 亿港元下调至 5.03 亿港元 ( 假设人民币兑美元 / 港元贬值 5%) 市场共识预测似乎较难达成 根据市场共识预测, 公司的 2016 年经常性盈利约为 18.8 亿港 元, 从公司 2015 下半年经常性纯利为 5.34 亿港元来看, 这预测似乎略为过于乐观 有机会进行私有化? 我们明白到, 一些投资者正在留意华润水泥会否进行私有化, 因为该 股份股价较账面值折让 44% 由于公司在 2006 年有进行私有化的纪录, 我们不排除再进行私有化的可能性, 但我们认为可能性并不十分高 2006 年, 收购价相当于 0.97 倍市净率 主要风险 : 上行风险 : 华南的水泥价格意外地大幅反弹 ; 下行风险 : 人民币今年贬值幅度远超过 5% 持有 收盘价 : 2.26 港元 (2016 年 3 月 11 日 ) 目标价 : 2.30 港元 (1.7%) 股价表现 2016 年 3 月 14 日 中国水泥行业 (HK$) (HK$ million) Mar15 Apr15 May15 Jun15 Jul15 Aug15 Sep15 Oct15 Nov15 Dec15 Jan16 Feb16 Turnover (RHS) Price (LHS) 来源 : 彭博 市值 亿美元 已发行股数 亿股 核数师 Deloitte 自由流通量 26.6% 52 周交易区间 港元 三个月日均成交量 360 万美元 华润集团 (73.0%) 主要股东来源 : 公司, 彭博 截至 12 月 31 日止年度 E 2017E 营业收入 ( 百万港元 ) 29,341 32,669 26,779 24,957 24,961 经常性净利润 ( 百万港元 ) 3,265 4,297 2,055 1,166 1,128 净利润率 (%) 经常性每股收益 (HK$) % 变动 (52) (43) (3) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) EV/DA 来源 : 公司, 中国银河国际研究部 王志文 研究部主管 (852) cmwong@chinastock.com.hk 吕宇 研究助理 (852) livylyu@chinastock.com.hk 1
2 图 1:2015 年业绩摘要 YoY Y/E Dec (HK$ '000) change (%) Turnover 收入 32,668,910 26,778, Gross 毛利润 Profit 10,225,141 6,417, Margin 利润率 31.3% 24.0% Operating 运营开支 expenses (4,295,966) (4,054,585) -6 Operating 运营利润 profit 5,929,175 2,362, Other 其他收入及收益 income and gains 377, , ,306,420 2,773, Finance 财务成本 costs (654,675) (565,500) -14 Finance 财务收入 income 58,202 61,580 6 Share 应占联系公司之利润 of profits of associates 18, ,955 n.a. Share 应占合营之利润 of profits of JCEs 97,266-9,246 n.a. Exceptional 非经常性项目 items (71,722) (1,040,523) 1,351 Profit 税前利润 before tax 5,754, , Taxation 收入所得税 (1,630,777) (47,510) -97 Minority 少数股东权益 interest 83,074 78,080-6 Net 净利润 Profit 4,206,393 1,014, Adjusted 经常性收入净额 net profit 4,296,578 2,055, EPS 每股盈利 (basic) ( 基本 HK$ ) 港元 EPS 每股盈利 (recurring) ( 经常性 HK$ ) 港元 DPS 每股派息 (HK$) ( 港元 ) Total 水泥及熟料总销量 cement and clinker ( 千吨 ) vol ('000 tonnes) 77,939 81, GP 吨毛利 per ( tonne 港元 )(HK$) COGS 每吨销货成本 per tonne ( 港元 (HK$) ) 来源 : 公司, 中国银河国际证券研究部 图 2:2015 年第四季业绩摘要 Y/E Dec (HK$ '000) Q Q YoY Change (%) Turnover 收入 9,281,073 7,026, Cost 销货成本 of sales -6,328,332-5,429, Gross 毛利润 Profit 2,952,741 1,597, Margin 利润率 31.8% 22.7% Operating 运营开支 expenses -1,593,383-1,342, Selling 销售及分销成本 and distribution costs -572, , Administrative 行政开支 expenses -1,020, , Operating 运营利润 profit 1,359, , Other 其他收入及收益 income and gains 109, , ,468, , Finance 财务成本 costs -51, , Share 应占联系公司之利润 of profits of associates -26, , Share 应占合营之利润 of profits of JCEs 28,459-28,358 n.a. Exceptional 非经常性项目 items 52, ,035 n.a. Profit 税前利润 before tax 1,430, ,218 n.a. Taxation 收入所得税 -538,040-68, Minority 少数股东权益 interest 57,487 32, Net 净利润 Profit 950, ,221 n.a. Adjusted net profit 经常性收入净额 911, , Total 水泥及熟料销量 cement ( 千吨 + clinker ) vol ('000 tonnes) 22,657 23, Total 水泥及熟料收入 cement ( 千港元 + clinker ) revenue (HK$'000) 7,462,656 5,700, Blended 综合吨毛利 gross profit per tonne Concrete 混凝土销量 ( 千立方米 vol. ('000 ) m3) 4,270 3, Concrete 混凝土平均售价 ASP ( 港元 (HK$) ) Concrete 混凝土毛利 ( 每立方米 gross profit ) per m Guangdong 广东 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) 8,585 8, ,195,099 2,255, Guangxi 广西 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) 6,533 6, ,162,597 1,693, Fujian 福建 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) 2,769 2, , , Hainan 海南 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) 1,388 1, , , Shanxi 山西 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) , , Yunnan 云南 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) 1,150 1, , , Guizhou 贵州 Cement 水泥销量 ( 千吨 vol. )('000 tonnes) , , 来源 : 公司, 中国银河国际证券研究部图 3: 汇兑损失的敏感性分析 RMB depreciation 人民币相对港元 against / 美元贬值 HK$/US$ 2016E HK$'000 千港元 -4% -5% -6% -7% 個案一 Case (60% 1 (60% 外幣債 foreign ) curreny debt) 12,072,000 (482,880) (603,600) (724,320) (845,040) 個案二 Case (50% 2 (50% 外幣債 foreign ) curreny debt) 10,060,000 (402,400) (503,000) (603,600) (704,200) 個案三 Case (40% 3 (40% 外幣債 foreign ) curreny debt) 8,048,000 (321,920) (402,400) (482,880) (563,360) 备注 : 已计及 4 亿美元公司债 来源 : 公司, 中国银河国际证券研究部 2
3 Key 主要财务数据 financials 华润水泥 (1313.HK) 损益表 CR Cement (01313.HK) ( Income 千港元, 每股数据除外 Statement) (HK$'000, except for per share amount) E Year 截至 12 ended 月底止年度 31 Dec 1H 2H 1H 2H 1H 2H E 2017E Cement 水泥 11,110,857 13,248,646 10,300,429 10,406,383 8,554,865 10,709,651 21,571,667 24,359,503 20,706,812 19,264,516 19,060,627 Clinker 熟料 968, , , , , ,891 1,925,810 1,580, , , ,427 Concrete 混凝土 and others 3,081,335 3,647,617 2,496,390 2,634,409 2,279,581 2,613,835 5,843,142 6,728,952 5,130,799 4,893,416 4,968,922 Revenue 收入 15,161,022 17,507,888 13,404,208 13,374,463 11,265,017 13,692,377 29,340,619 32,668,910 26,778,671 24,957,395 24,960,975 COGS 销货成本 (10,329,772) (12,113,997) (10,050,659) (10,310,745) (9,024,409) (10,351,854) (20,980,867) (22,443,769) (20,361,404) (19,376,263) (19,819,568) Gross 毛利润 profit 4,831,250 5,393,891 3,353,549 3,063,718 2,240,608 3,340,523 8,359,752 10,225,141 6,417,267 5,581,132 5,141,407 Operating 运营开支 expenses (1,722,174) (2,573,792) (1,741,438) (2,313,147) (1,610,897) (2,149,703) (4,007,400) (4,295,966) (4,054,585) (3,760,601) (3,528,183) Operating 运营利润 profit 3,109,076 2,820,099 1,612, , ,711 1,190,820 4,352,352 5,929,175 2,362,682 1,820,531 1,613,224 Other 其他收入及收益 gains and losses 151, , , , , , , , , , ,968 3,260,385 3,046,035 1,751,776 1,021, ,626 1,437,283 4,682,545 6,306,420 2,773,043 2,190,909 1,969,192 Net 净融资成本 finance costs (331,824) (264,649) (246,603) (257,317) (263,722) (262,122) (639,086) (596,473) (503,920) (525,844) (553,721) Profits 应占联系公司 from associates/jces / 合营之利润 5, ,716 (126,551) (117,650) (110,788) (49,651) 197, ,871 (244,201) (160,439) 40,080 Non-recurrent 非经常性项目 items (145,575) 73,853 8,920 (1,049,443) (251,500) (251,500) 73,019 (71,722) (1,040,523) (503,000) (364,800) Income 税前收入 before tax 2,788,141 2,965,955 1,387,542 (403,143) 127, ,011 4,314,477 5,754, ,399 1,001,626 1,090,751 Income 收入所得税 tax expense (753,725) (877,052) 102,311 (149,821) (94,779) (281,378) (1,035,808) (1,630,777) (47,510) (376,157) (363,888) Minority 少数股东权益 interests 21,551 61,523 40,370 37,710 9,478 28,138 59,704 83,074 78,080 37,616 36,389 Net 收入净额 income 2,055,967 2,150,426 1,530,223 (515,254) 42, ,771 3,338,373 4,206,393 1,014, , ,252 Recurring 经常性收入净额 net income 2,201,542 2,095,036 1,521, , , ,271 3,265,354 4,296,578 2,055,492 1,166,086 1,128,052 每股收益 ( 港元 ) EPS (HK$) (0.079) 经常性每股收益 Recurring EPS (HK$) ( 港元 ) 每股派息 DPS (HK$) ( 港元 ) 折旧及摊销 Depreciation and amortization 899, , , ,078 1,055,264 1,189,979 1,760,229 1,839,237 1,885,689 2,245,243 2,245,243 DA 4,165,078 4,096,450 2,570,836 1,843,695 1,698,103 2,577,611 6,640,773 8,261,528 4,414,531 4,275,714 4,254,515 水泥及熟料平均售价 Blended cement and ( clinker 港元 ) ASP (HK$) 水泥及熟料平均销量 Cement and clinker vol. ( 千吨 ('000 ) tonnes) 34,704 43,235 37,470 43,883 38,140 46,396 74,917 77,939 81,353 84,536 87,275 水泥及熟料毛利润 Cement and clinker ( 港元 gross / 吨 profit ) (HK$/tonne) 混凝土平均售价 Concrete ASP (HK$/tonne) ( 港元 / 吨 ) 混凝土平均销量 Concrete vol. ('000 ( 千立方米 m3) ) 7,372 8,548 5,734 6,577 5,816 6,685 15,205 15,920 12,311 12,501 12,897 混凝土毛利润 Concrete gross ( 港元 profit / 千立方米 (HK$/m3) ) Growth 增长率 : Rates: Revenue 收入 18% 6% -12% -24% -16% 2% 16% 11% -18% -7% 0% 114% -4% -46% -66% -57% 41% 36% 35% -56% -21% -10% DA 75% -4% -38% -55% -34% 40% 26% 24% -47% -3% 0% Core 核心净收入 net income 139% -11% -31% -75% -81% 63% 40% 32% -52% -43% -3% Recurring 经常性每股收益 EPS 138% -11% -31% -75% -81% 63% 40% 31% -52% -43% -3% Margins 利润率及财务比率 and Ratios: : Gross 毛利润率 margin 31.9% 30.8% 25.0% 22.9% 19.9% 24.4% 28.5% 31.3% 24.0% 22.4% 20.6% Net 净利润率 margin 14.4% 11.6% 11.0% 3.7% 2.5% 6.2% 10.9% 12.9% 7.4% 4.5% 4.4% 利润率 margin 21.5% 17.4% 13.1% 7.6% 6.7% 10.5% 16.0% 19.3% 10.4% 8.8% 7.9% DA 利润率 margin 27.5% 23.4% 19.2% 13.8% 15.1% 18.8% 22.6% 25.3% 16.5% 17.1% 17.0% Effective 有效税率 tax rate 25.7% 30.3% -7.4% 23.2% 25.0% 25.0% 24.4% 28.0% 2.3% 25.0% 25.0% 来源 Sources: : 公司 Company, 中国银河国际研究部预测 data, CGIS Research estimates 3
4 Key 主要财务数据 financials 现金流量表 Balance 华润水泥 (1313.HK) Sheet Statement of Cash Flow 损益表 (HK$'000, except for per share amount) ( 千港元, 每股数据除外 ) As at 31 Dec E 2017E 截至 Year 12 ended 月底止年度截至 12 月底止年度 31 Dec E 2017E Inventories 2,131,961 2,162,359 1,564,912 1,650,000 1,700,000 税前利润存货 Profit before tax 4,314,477 5,754, ,399 1,001,626 1,090,751 Trade 贸易及其他应收款项 and other receivables 3,191,885 2,837,619 2,194,070 2,250,000 2,300,000 折旧及摊销 Depreciation & Amortization 1,827,176 2,020,732 2,149,044 2,245,243 2,245,243 Others 其他 1,952,331 2,779,059 1,674,932 1,771,491 1,821,491 营运资金变动 Others / adjustments (606,791) (1,235,464) (3,130,157) 1,737,218 (1,620,723) Bank balances and cash 2,821,782 4,147,804 1,937,708 2,030,243 2,114,624 Net operating cash flow 5,121,087 6,858,842 1,903,160 4,901,517 1,765,271 银行结余及现金其他 / 调整 Total current assets 10,097,959 11,926,841 7,371,622 7,701,734 7,936,115 流动资产资本开支 Capex (2,900,435) (3,206,491) (1,581,000) (3,516,400) (1,926,500) PPE, 物业 厂房及设备净额 net 32,526,564 33,271,505 31,596,192 33,031,024 32,702,281 其他 Others (416,484) (1,350,709) (240,445) (160,000) (160,000) Prepaid 预付土地租赁款 lease payments 2,752,320 2,787,164 2,905,451 3,005,451 3,105,451 投资现金流 Net investing cash flow (3,316,919) (4,557,200) (1,821,445) (3,676,400) (2,086,500) Others 其他 8,802,827 9,551,577 12,343,485 12,243,046 12,343,126 Total 非流动资产总额 non-current assets 44,081,711 45,610,246 46,845,128 48,279,521 48,150,858 负债变动 Change in debt (1,766,881) (159,960) (1,356,788) 1,175,576 (500,000) 股息 Dividends (456,348) (684,522) (1,110,599) (522,635) (228,646) 总资产 Total assets 54,179,670 57,537,087 54,216,750 55,981,256 56,086,973 其他 Others (419,272) (127,163) 175,576 (1,785,522) 1,134,256 净融资成本 Net financing cash flow (2,642,501) (971,645) (2,291,811) (1,132,581) 405,609 Trade 贸易应付款项 payables 3,246,173 2,800,119 3,089,768 3,200,000 3,300,000 Other 其他应付款项 payables 4,365,452 4,670,708 4,855,226 4,900,000 5,000,000 现金增加 Increase / 减少 Decrease in cash (740,081) 1,326,022 (2,210,096) 92,535 84,381 Bank 银行贷款及其他借款 and other borrowings 6,171,482 4,728,905 5,226,642 5,000,000 4,500,000 现金净额 Net cash/(debt) /( 负债净额 ) (17,621,230) (16,136,072) (16,987,100) (18,070,141) (17,485,760) Others 其他 614, , , ,034 97,638 Total 流动负债总额 current liabilities 14,398,104 13,130,495 13,402,104 13,343,034 12,897,638 财务比率 Finance Ratios Bank 银行贷款及其他借款 and other borrowings 11,169,690 12,452,307 10,597,782 12,000,000 12,000,000 Others 其他 3,250,125 3,239,137 3,231,187 3,231,187 3,231, E 2017E Total 非流动负债总额 non-current liabilities 14,419,815 15,691,444 13,828,969 15,231,187 15,231,187 估值 Valuation 市盈率 PE(x) ( 倍 ) Total 负债总额 liabilities 28,817,919 28,821,939 27,231,073 28,574,221 28,128,825 每股收益增长 EPS growth (%) (52.2) (43.3) (3.3) 收益率 Yield (%) Shareholders' 股东权益 equity 24,820,854 28,179,873 26,556,891 27,015,864 27,603,367 市盈增长率 PEG (x) ( 倍 ) Minority 少数股东权益 interests 540, , , , ,782 EV/DA( EV/DA 倍 )(x) PB(x) 市净率 ( 倍 ) 营运 Operational 收入增长 Revenue (%) growth (%) 毛利润率 Gross margin (%) (%) 净利润率 Net profit (%) margin (%) 应收账款周转天数 Days receivables 应付账款周转天数 Days payables 存货周转天数 Days inventories 来源 Sources: : 公司 Company, 中国银河国际证券研究部预测 data, CGIS Research estimates 流动比率 Current ratio ( 倍 )(x) 速动比率 Quick ratio ( 倍 (x) ) 资产 Asset/Equity / 净资产 ( 倍 (x)) 净负债 Net debt/equity / 净资产 (%) (%) DA DA 利息覆盖倍数 interest coverage (x) 核心净资产收益率 Core ROE (%) (%) Figure 图 4: 广东水泥价格 4: Cement Prices ( 人民币 in Guangdong / 吨 ) (RMB/tonne) Figure 图 5: 广西水泥价格 5: Cement Prices ( 人民币 in Guangxi / 吨 ) (RMB/tonne) 450 Guangzhou, Guangdong 广州, 广东 400 Nanning, Guangxi 南宁, 广西 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 200 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Sources: Digital Cement, CGIS Research 来源 : 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 来源 Sources: : 数字水泥网 Digital Cement,, 中国银河国际证券研究部 CGIS Research 4
5 10/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2016 Figure 图 6: 华润水泥动态市盈率区间 6: CR Cement Rolling Forward PER Range 图 Figure 7: 华润水泥动态市净率区间 7: CR Cement Rolling Forward PBR Range 市净率趋势 P/B trend (x) ( 倍 ) 1 +1 Standard 标准偏差 deviation -1-1 Standard 标准偏差 deviation Average 平均 Rolling 动态市盈率 forward ( 倍 ) PER (x) Average 平均 ( 倍 ) (x) +1 标准偏差 Standard deviation -1-1 Standard 标准偏差 deviation Sources: 来源 : 彭博 Bloomberg,, 中国银河国际研究部 CGIS Research 来源 Sources: : 彭博 Bloomberg,, 中国银河国际研究部 CGIS Research 5
6 免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用, 而在该等司法管辖范围内分发 发布 提供或使 用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 银河国际证券 ) 及 / 或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册 或领照之要求 银河国际证券 ( 中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一 ) 发行此报告 ( 包括任何附载资料 ) 予机构客户, 并相信其资料来源都是可靠的, 但不会对其 准确性 正确性或完整性作出 ( 明示或默示 ) 陈述或保证 此报告不应被视为是一种报价 邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券 过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证, 及没有陈述或 保证, 明示或默示, 是为针对未来的表现而作出的 收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险, 投资前应咨询其独立的财务顾问 报告中任何部份之资料 意见 预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点, 该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司及其附 属公司 ( 中国银河国际 ) 董事 行政人员 代理及雇员 ( 相关人士 ) 之投资决定相符 报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断, 日后如有改变, 恕不另行通告 中国银河国际及 / 或相关伙伴特此声明不会就因为本报告 及其附件之不准确 不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任 因此, 读者在阅读本报告时, 应连同此声明一并考虑, 并必须小心 留意此声明内容 利益披露 中国银河证券 (6881.hk) 乃中国银河国际及其附属公司之直接或间接控股公司 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益, 而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵, 且该等权益的合计总额相等于或高于该目标公司的市场资 本值的 1%; 一位或多位中国银河国际的董事 行政人员及 / 或雇员可能是目标公司的董事或高级人员 中国银河国际及其相关伙伴可能, 在法律许可的情况下, 不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易, 为该等公司履行服务或兜揽生意及 / 或 对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易 中国银河国际可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人, 或现正涉及其发行的主要庄家活动, 或在过去 12 个月 内, 曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务 再者, 中国银河国际可能在过去 12 个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认 (a) 本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点 ; 及 (b) 他或他们过往, 现在或将来, 直接或间接, 所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的 此外, 分析员确认分析员本人及其有联系者 ( 根据香港证监会持牌人操守准则定义 ) 均没有 (1) 在研究报告发出前 30 日内曾交易报告内所述的股票 ;(2) 在研究报告发出后 3 个营业日内交易报告内所述的股票 ;(3) 担任报告内涵盖的上市公司的行政人员 ;(4) 持有报告内涵盖的上市公司的财务权益 评级指标 买入 : 股价于 12 个月内将上升 >20% 沽出 持有 : : 股价于 个月内将下跌 没有催化因素, 由 买入 降级直至出现明确 买入 讯息或再度降级为立刻卖出 版权所有 本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布 中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 中央编号 : AXM459) 香港上环皇后大道中 183 号新纪元广场中远大厦 35 楼 室电话 :
Key 主要财务数据 financials 安徽海螺 (914.HK) Conch Cement (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount)
海螺水泥 [0914.HK] 三季报大致符合预期 ; 较看好海螺水泥 -A 海螺水泥 2017 年第三季经常性净利润为 31 亿元人民币, 同比增长 33% 公司预计全年净利润同比增长 50-70% 由于市场共识预测全年净利润同比增长 56%, 这代表共识预测有上调空间 在第三季, 由于多雨天气的关系, 综合吨毛利跌至 72.7 元人民币, 第二季为 81 元人民币 随着华东的水泥价格在过去几周上涨,
主要财务数据 Key financials Conch 海螺水泥 Cement (914.HK) (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount)
海螺水泥 [0914.HK] 2017 年第四季指引优于预期 ; 上调 2018 年每股盈利预测 7.4% 上周五, 海螺水泥宣布预计 2017 年净利润同比增长 70%-90%, 远高于此前指引的 %-70%, 反映水泥价格上涨对 2017 年四季报带来的正面影响高于公司预期 由于华东地区供求平衡良好, 加上市场集中度不断提高, 我们认为 2018 年对海螺水泥将是前景良好的一年 我们将 2017
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
图 1: 2017 年业绩摘要 Year 截至 ended 12 月底止年度 31 Dec % 同比变动 Change YoY Revenue 收入 55,931,901 75,310, % COGS 销货成本 (38,396,285) (49,788,595) 2
海螺水泥 [0914.HK] 2017 年第四季业绩强劲 ; 上调 2018 年每股盈利预测 13% 海螺水泥 2017 年净利润 159.9 亿元人民币, 同比增长 85%, 符合之前在盈喜中给予的指引 吨毛利表现良好, 从 2017 年第三季的 73 元人民币大增至 2017 年第四季的 123 元人民币 我们仍然认为, 由于华东地区供需情况正面和市场集中度提升, 海螺水泥的 2018 年前景将保持正面
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
Key 主要财务数据 financials Anhui 安徽海螺 Conch (914.HK) (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount)
安徽海螺 [0914.HK] 中期业绩前瞻 : 经常性净利润下跌 41%; 基于估值考虑, 上调至买入评级由于 2014 上半年的基数较高和和今年以来的水泥价格走势疲弱, 我们预计安徽海螺 2015 上半年经常性净利润同比下降 41% 至 34.5 亿元人民币 由于水泥价格走势弱于预期, 我们将 2015/16 年每股盈利预测下调 12%/ 8.6% 至 1.553/1.663 元人民币 然而, 在现时市净率处于
主要财务数据 Anhui 安徽海螺 (914.HK) Conch (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount) E Year 截至 12 en
安徽海螺 [0914.HK] 政策利好下, 调升股份盈利预测 ; 维持持有评级 3 月 CPI 仅同比增长 2.3%, 低于市场预期的 2.% 我们认为, 这应有助消除对通胀的忧虑, 而货币政策可能将保持宽松 由于华东的水泥库存仍然很低 (60% 以下 ), 我们认为水泥价格的反弹势头很可能会强于我们之前的预期, 主要由于财政和货币政策利好 因此, 我们将安徽海螺 2016/2017 年每股盈利预测上调
Key 主要财务数据 financials Anhui 安徽海螺 (914.HK) Conch (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount)
安徽海螺 [0914.HK] 第二季净利润有望回复增长 安徽海螺将在 8 月中旬后公布中期业绩 由于高基数效应在 2016 年第二季开始消退, 我们预计第二季经常性净利润增长 19%, 是自 2014 年第四季以来首个录得盈利增长的季度 ( 注 : 我们预计 2016 上半年净利润同比下跌 34% 至 31 亿元人民币, 因为 201 上半年录得出售收益 13. 亿元人民币 ) 由于煤炭成本回升,
Key 主要财务数据 financials 安徽海螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount) E 201
安徽海螺 [0914.HK] 华润水泥业绩反映沿海地区水泥市场向好 ; 升级至买入 我们相信, 华润水泥 (1313.HK) 亮丽的 2016 年第四季业绩及正面的 2017 年第一季指引, 对安徽海螺是正面的讯号, 因为安徽海螺约 30% 的熟料产能位于与华润水泥相同的省份 因此, 我们将安徽海螺 2017 年 /2018 年的吨毛利预测上调 9%/4.%, 并将 2017 年 /2018 年每股盈利预测上调
Key 主要财务数据 financials 安徽海螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount)
安徽海螺 [0914.HK] 分析员会议摘要 : 通过协调维持水泥价格稳定 根据管理层最新提供的营运数据, 华东和中部的水泥价格反弹势头强于我们预期, 我们因此将 2016 年每股盈利预测上调 24.7%( 上述两个地区占公司 201 年收入的 6%) 该两个地区的水泥价格反弹主要是受助于供需情况转好和生产商之间取得较佳协调 因此, 我们将 2016 年目标市净率从 0.9 倍提升到 1.1 倍,
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
图 Quarterly 1: 季度业绩摘要 results highlights Y/E 截至 Dec 12 月底止年度 (Rmb '000) ( 千元人民币 ) Q Q Q Q Q Q Q Q Q1 2
中国建材 [3323.HK] 四季度经常性净利润表现强劲 ; 上调 2018 年每股盈利 23% 中国建材 2017 年经常性净利润为 34 亿元人民币, 同比增长 268%, 较我们预期高 7% 由于 2017 年第四季水泥价格大涨, 经营杠杆带来的益处较预期显着, 同时非水泥业务亦表现良好 鉴于 2018 年第一季水泥价格坚挺以及非水泥业务表现向好, 我们将 2018 年经常性每股盈利预测提升
金隅股份将与冀东水泥合作 金隅股份昨天宣布, 公司已与唐山市国资委和冀东发展集团订立框架协议 该协议分为两部分 :( 一 ) 金隅股份提出收购冀东发展不低于 51% 股权, 收购方式为从现有股东认购注册资本或收购股权 金隅股份收购冀东发展的具体股权比重, 将根据各方在对冀东发展截至 2016 年 3
行业报告 2016 年 4 月 18 日 上调板块盈利预测, 因 3 月经济数据意外地强劲 ; 上调安徽海螺评级至买入 水泥行业 Anhui 安徽海螺 Conch 中国建材 CNBM 华润水泥 CR Cement 金隅股份 BBMG 914 HK 3323 HK 1313 HK 2009 HK Rating 评级 买入 BUY SELL 沽出 HOLD 持有 买入 BUY Current 现价 (
Key 主要财务数据 financials 安徽海螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损益表 Income Statement ( 千元人民币, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount)
安徽海螺 [0914.HK] 市场整合的里程碑 ; 基于估值考虑, 将评级上调至买入 我们认为, 安徽海螺水泥在以每吨企业价值 860 元人民币 ( 接近重置成本 2 倍 ) 向西部水泥 [2233.HK] 注入 4 家水泥厂后, 公司达成了一个不错的交易 由于交易代价将以股份支付, 西部水泥将成为安徽海螺持有 51.57% 股权之附属公司 在交易完成后, 安徽海螺的水泥产能将增加 9.8%, 这是水泥市场整合的一个里程碑
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
Key 主要财务数据 financials 安徽海螺 (914.HK) Conch 损益表 Cement (00914.HK; 0585.CH) Income ( 千元人民币 Statement, 每股数据除外 ) (RMB'000, except for per share amount) 201
海螺水泥 [0914.HK; 0585.CH] 铜陵海螺短暂停产对海螺水泥盈利影响有限我们认为, 铜陵海螺临时停产对海螺水泥今年的盈利影响非常有限 由于铜陵海螺是铜陵市的主要纳税大户之一, 我们认为市政府将与铜陵海螺紧密合作梳理环保问题 基于 2.5 倍 2018 年市净率, 我们维持买入评级,H 股目标价 59. 港元 (A 股目标价 :45.10 元人民币 ) 同时, 制约海螺水泥 H 股价表现的两个因素正在消褪,
Anhui Conch [914.HK] 1H15 Results In Line; Likely to Get Better in 2H. Maintain BUY Anhui Conch recorded a 43.2% year-on-year (YoY) decline in recurri
![Anhui Conch [914.HK] 1H15 Results In Line; Likely to Get Better in 2H. Maintain BUY Anhui Conch recorded a 43.2% year-on-year (YoY) decline in recurri](/thumbs/88/115831283.jpg "Anhui Conch [914.HK] 1H15 Results In Line; Likely to Get Better in 2H. Maintain BUY Anhui Conch recorded a 43.2% year-on-year (YoY) decline in recurri")
安徽海螺 [914.HK] 中期业绩符合预期 ; 下半年有望转好 ; 维持买入评级安徽海螺 215 上半年经常性净利润同比下跌 43.2% 至 33 亿元人民币, 略低于我们预期的同比下跌 41% 期内公司吨毛利下降 35 个百分点至 58.6 元人民币, 略低于我们预期的 6 元人民币每吨 然而, 公司的市净率处于 6 年低点 1.46 倍, 我们维持早前的观点, 即是在旺季于第三季下旬 / 第四季上旬到来的时候,
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
相对股价表现 35.00% 25.00% 15.00% 5.00% -5.00% % % CITIC 中信证券 Securities (6030.HK) - 股价表现 Company Limited (SEHK:6030) - Share Pricing Huatai 华泰证
中信证券 [6030.HK] 我们将中信证券 -H 的目标价由 20.60 港元上调至 22 港元 (1.4 倍 2018 年市净率 ( 前值 :1.32 倍 2018 年市净率 )), 并将评级从持有上调至买入 我们的目标价是基于戈登增长模型所得 ;Beta 值假设为 1.3, 股权成本假设为 9.4%, 中期股本回报率假设为 10.4%( 此前为 10.2%) 在控股公司层面, 中信证券 2018
图 Figure 1: 广发证券业绩摘要 1: GFS results highlights 截至 12 月底止年度 ( 千元人民币 ) Y/E Dec (Rmb '000) 2017 Q Q1 YoY change 同比变动 证券买卖及经纪业务佣金及手续费收入 Brokerage 1,
广发证券 [1776.HK; 000776.CH] 广发证券 2018 年一季度净利润为 15.3 亿元人民币, 同比下降 28.6% 整体业绩受到投行业务和投资收益疲弱所影响 利息成本上升也导致净利息收入下降 另一方面, 尽管佣金率面对压力, 但经纪业务保持相对稳定, 这令人鼓舞 由于市场环境欠佳的情况似乎不会在短期内改变, 我们将 2018 年每股盈利预测下调 8.2% 2018 年目标市净率从
Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Feb-12 May-12 Aug
2016 年 10 月 31 日 海通证券 [6837.HK] 第三季业绩不俗, 但环比表现并不强劲 由于去年大盘大幅调整导致基数较低, 海通证券 2016 年第三季净利润同比增长 131% 至 21 亿元人民币 特别值得留意的是, 公司 2016 年第三季少数股东权益为负 222 亿元人民币, 对比 2015 年第三季为正数 1.47 亿元人民币, 这主要是由于海通国际 (0665.HK) 去年录得季度亏损
China Medical System [867.HK] 215 results takeaway: new products and acquisition to aid growth, maintain BUY CMS s 215 results were largely in line wi
![China Medical System [867.HK] 215 results takeaway: new products and acquisition to aid growth, maintain BUY CMS s 215 results were largely in line wi](/thumbs/92/110390325.jpg "China Medical System [867.HK] 215 results takeaway: new products and acquisition to aid growth, maintain BUY CMS s 215 results were largely in line wi")
康哲药业 [867.HK] 215 年业绩摘要 : 新产品的推出 并购均将推动增长, 维持买入评级 康哲药业的 215 年业绩基本符合预期 : 收入同比增长 2.7% 至 35.54 亿元人民币, 核心净利润同比增长 2.4% 至 8.28 亿元人民币 总体而言, 我们预计公司核心产品的增长将开始放缓 ( 与过去几年相比 ), 主要是由于高基数效应和产品相对成熟 我们相信新产品的推出将成为公司未来增长的重要驱动力
May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov
中国银河证券 [6881.HK] 银河证券 4 月实现净利润 12.2 亿元人民币 ( 母公司层面 ; 未有公布去年同期数据作比较 ) 至于 2015 年首四个月, 净利润为 31 亿元人民币, 相当于去年全年净利润的 82% 我们相信, 现时市场对全年盈利的共识预测 63 亿元人民币过于保守 同时我们认为, 如果股市交易量继续保持强劲, 那么我们的 2015 年净利润预测 72 亿元人民币将有上调空间
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct
海通证券 [6837.HK] 投资亏损导致第三季业绩逊于预期 海通证券第三季净利润同比下跌 56% 至 9.10 亿元人民币, 远低于根据月度数据的推算 (21.6 亿元人民币 ) 该差异是由于 18 亿元的投资损失净额并无在母公司层面入账 不过, 由于 A 股正于第四季企稳, 我们预计公司本季度的表现将有所改善 总体而言, 在我们下调投资收益和利息收益预测后, 我们将 2015/16 年每股盈利预测降低
国泰君安国际 [1788.HK] 增发有助消除有关高收益永续证券的忧虑虽然国泰君安国际宣布增发的时间有点令人意外, 但我们认为整体影响是正面的, 因为摊薄程度相对较小 ( 占扩大后股本的 9%), 并大幅消除关于 3 亿美元高收益永续证券的忧虑, 因为相关永续证券在 2019 年第二季度的利率将自动
![国泰君安国际 [1788.HK] 增发有助消除有关高收益永续证券的忧虑虽然国泰君安国际宣布增发的时间有点令人意外, 但我们认为整体影响是正面的, 因为摊薄程度相对较小 ( 占扩大后股本的 9%), 并大幅消除关于 3 亿美元高收益永续证券的忧虑, 因为相关永续证券在 2019 年第二季度的利率将自动](/thumbs/103/159257022.jpg "国泰君安国际 [1788.HK] 增发有助消除有关高收益永续证券的忧虑虽然国泰君安国际宣布增发的时间有点令人意外, 但我们认为整体影响是正面的, 因为摊薄程度相对较小 ( 占扩大后股本的 9%), 并大幅消除关于 3 亿美元高收益永续证券的忧虑, 因为相关永续证券在 2019 年第二季度的利率将自动")
国泰君安国际 [788.HK] 增发有助消除有关高收益永续证券的忧虑虽然国泰君安国际宣布增发的时间有点令人意外, 但我们认为整体影响是正面的, 因为摊薄程度相对较小 ( 占扩大后股本的 9%), 并大幅消除关于 亿美元高收益永续证券的忧虑, 因为相关永续证券在 9 年第二季度的利率将自动升至 % 以上 总体而言, 我们下调了 8 年每股盈利预测, 下调幅度不到 %, 因为约 亿港元的新资金将有助于产生孖展融资利息收入和其他收入
Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul
海通证券 [6837.HK] 一季度业绩平平, 但估值极为便宜 海通证券 2017 年一季度实现净利润 17.3 亿元人民币, 同比下降 11%, 主要受投行业务和投资收益疲弱影响 考虑到 A 股市场表现偏弱, 我们对投资收益给予较保守的假设, 据此我们将 2018 年每股盈利预测下调 12% 我们的戈登增长模型目标价为 13.00 港元 (1.01 倍 2018 年市净率 ( 之前为 1.12 倍
国泰君安国际 [1788.HK] 孖展融资业务的调整已大致完成 ; 维持买入国泰君安国际 2017 年净利润为 12.3 亿港元, 同比上升 27% 期内净利润较市场共识预测低约 5%, 主要由于公司正将孖展融资的对象转向大盘股, 这导致利息收入仅持平 正面因素方面, 孖展融资余额由 2017 年
![国泰君安国际 [1788.HK] 孖展融资业务的调整已大致完成 ; 维持买入国泰君安国际 2017 年净利润为 12.3 亿港元, 同比上升 27% 期内净利润较市场共识预测低约 5%, 主要由于公司正将孖展融资的对象转向大盘股, 这导致利息收入仅持平 正面因素方面, 孖展融资余额由 2017 年](/thumbs/103/159256971.jpg "国泰君安国际 [1788.HK] 孖展融资业务的调整已大致完成 ; 维持买入国泰君安国际 2017 年净利润为 12.3 亿港元, 同比上升 27% 期内净利润较市场共识预测低约 5%, 主要由于公司正将孖展融资的对象转向大盘股, 这导致利息收入仅持平 正面因素方面, 孖展融资余额由 2017 年")
国泰君安国际 [788.HK] 孖展融资业务的调整已大致完成 ; 维持买入国泰君安国际 7 年净利润为. 亿港元, 同比上升 7% 期内净利润较市场共识预测低约 %, 主要由于公司正将孖展融资的对象转向大盘股, 这导致利息收入仅持平 正面因素方面, 孖展融资余额由 7 年 6 月底的 8 亿港元回升至 7 年 月底的 9 亿港元, 显示业务策略的调整已基本完成 鉴于去年其他业务普遍表现良好, 我们认为公司的正面前景维持不变
中国银河证券 [6881.HK] 今年第三季净利润相当于上半年的 71%; 今年强劲增长势头得到确认 我们在研究历史数据后发现, 银河证券母公司层面的净利润能够很大程度反映上市公司的表现 因此, 公司上周公布的今年首九个月母公司净利润, 意味着公司第三季实现净利润约 9.66 亿人民币, 相当于上半年净利润的 71%, 这令人感到鼓舞 公司 2014 年首九个月净利润已占我们全年预测的 80%( 我们预测今年每股收益增长
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
同业比较 Peer Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2016 年 8 月 15 日 水泥生产商的协调继续支撑水泥价格反弹 ; 等待需求在 9 月复苏 中国水泥行业 水泥价格上周继续反弹 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周环比回升 1.16% 至 261.58 元人民币每吨 在华东和中部的部分地区, 水泥价格上涨 20-30 元人民币每吨, 而主要地区的水泥价格均没有下降 然而, 市场需求并未强劲复苏 水泥价格上涨主要是受到行业协调所带动
Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]
![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
同业比较 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) E 2019E
中国水泥周报 2018 年 7 月 16 日更多水泥公司发布盈喜 ; 库存仍处健康水平 中国水泥行业 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周按周微跌 0.24% 至 412 元人民币 / 吨 辽宁 吉林和浙江的水泥价格下跌 10-30 元人民币 / 吨 7 月初, 受到降雨 台风和高温的影响, 水泥需求逐渐减少 出货量降至正常水平的 -% 由于大多数地区性的水泥生产商自愿限产, 供需不平衡的情况并不显着
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) 市值 Market ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 金隅 / 冀东的潜在合作将提升议价能力 ; 华东水泥价格继续反弹 2016 年 4 月 11 日 中国水泥行业 上周水泥价格反弹势头减弱 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周继续环比反弹 0.86% 至 245.33 元人民币每吨 在华东 华南和西南部的部分地区, 水泥价格上涨 10-30 元人民币每吨, 而河南和海南的水泥价格则调低 10-20 元人民币每吨 与前一周比较, 上周的日均付运量下降
同业比较 Peer Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 中国水泥周报 2016 年 7 月 4 日安徽海螺取消收购西部水泥 ; 雨季继续影响终端需求 水泥价格上周继续微降 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周按周下跌 0.19% 至 254.92 元人民币每吨 在安徽 广西和云南的部分地区, 水泥价格下跌了 5 至 10 元人民币每吨 虽然农业的收成季节高峰在 6 月中旬已过, 但由于降雨关系, 市场需求在 6 月底仍然偏弱 水泥的每日付运量保持在约
Microsoft Word - 02866-JUN9-GTJAHK-中文版
: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
图 1: 各地区收入贡献 ( 半年度 ) (HK$m) 1H16 2H16 FY16 1H17 2H17 FY17 YoY HoH North 北美 America 2,089 1,962 4, ,719 1,780 3, Europe 欧洲及其他海外地区 and
敏华控股 [1999.HK, 7.10 港元, 未评级 ] 2017 年 5 月 25 日 17 财年业绩胜预期 ; 中国业务大幅增长带来惊喜 分析员 : 吕宇 (livylyu@chinastock.com.hk: 电话 3698-6393) HKD 2016 2017 2018E 2019E Revenue 收入 ( 百万元 (m)) 7,328 7,779 8,667 9,754 COGS 销货成本
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
行业报告 中国证券业 Company 公司 Ticker 股票代号 Last 前收盘价 Price 目标价 TP 评级 ( 港元 ) ( 港元 ) Rating (HK$) (HK$) 中信证券 CITICS 6030 HK 持有 HOLD 海通证券 HTS 6837 HK 12
行业报告 中国证券业 Company 公司 Ticker 股票代号 Last 前收盘价 Price 目标价 TP 评级 ( 港元 ) ( 港元 ) Rating (HK$) (HK$) 中信证券 CITICS 6030 HK 18.3 16.9 持有 HOLD 海通证券 HTS 6837 HK 12.92 16.7 买入 BUY 广发证券 GFS 1776 HK 18.84 21.7 买入 BUY
untitled
1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
Microsoft Word - （1313.HK）华润水泥控股－20090922.doc
出 刊 原 因 投 资 建 议 发 行 价 水 泥 华 润 水 泥 控 股 (1313.HK) 未 有 评 级 目 标 价 N/A HK$ 3.10 发 行 价 偏 贵 IPO 评 论 未 有 评 级 财 务 数 据 FY08 股 东 权 益 ( 港 币 百 万 ) 4,367 市 净 率 ( 倍 ) 0.7 总 资 产 收 益 率 (%) 7.1 净 资 产 收 益 率 (%) 17.4 净 负
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2018 年 10 月 15 日国庆后水泥价格仍坚挺 ; 更多公司发布三季度盈喜 中国水泥行业 平均水泥价格 ( 全国 ) 上周按周上涨 0.5% 至人民币 416 元 / 吨 天津 山西 江苏 山东 安徽 广西及湖南的水泥价格涨幅介乎人民币 10 至 30 元 / 吨 另一方面, 贵州 ( 贵阳和遵义 ) 部分地区水泥价格下跌人民币 20 元 / 吨 国庆节后, 水泥需求开始复苏,
Jan-14 Feb-14 Mar-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 图 1: 最新的戈登模型假设 图 2: 先前的戈登模型假设 Company 公司 海通证券 HTS 中信证券 CITI
行业报告 中国证券业 2015 年 4 月 10 日 3 月数据 : 中信证券及海通证券第一季实现盈利增长超过 200% 第一季盈利强劲, 受益于成交量增长 238% 第一季的股本交易总额为 41 万亿元人民币 受 此带动, 海通证券 [6837.HK; 买入 ] 和中信证券 [6030.HK; 持有 ] 上季净利润分别同比增长 216% 和 251% 在母公司层面, 中信证券第一季净利润为 33
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
同业比较 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) 市值 ( 百万美元 ) Market cap 市盈率 PER ((x) 倍 ) PBR 市净率 (x) ( 倍 ) EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) E
中国水泥周报 2017 年 10 月 16 日 国庆假期后水泥价格温和上涨 ; 即将公布的三季报仍偏向正面 中国水泥行业 国庆假期后全国总体水泥价格微涨 平均水泥价格 ( 全国性 ) 在过去两周上涨 0.2% 至 341.28 元人民币 / 吨 在辽宁 内蒙古 河北 浙江 湖北 广东的部分地区, 水泥价格上涨了 15-30 元人民币 / 吨, 河南的水泥价格则下跌了 20 元人民币 / 吨 在国庆节期间,
Peer 同业比较 Comparison 来源 Sources: : 彭博 Bloomberg,, 中国银河国际研究部 CGIS Research 一年相对表现 1-Year Relative Performance 市值市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) EV/EBITDA( 倍 ) 公司股票
中国水泥周报 2017 年 11 月 13 日 台泥国际即将完成私有化 ; 华北将开始大规模错峰生产 中国水泥周报 上周全国水泥价格保持升势 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周按周上涨 0.9% 至 348 元人民币 / 吨 在河北 河南 江西 湖北 广东 云南和贵州的部分地区, 水泥价格上涨 15-30 元人民币 / 吨 ; 没有主要地区录得跌幅 整体而言, 供需平衡情况在 11 月初依然健康 同时,
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2017 年 7 月 17 日 中国建材发布正面盈利预告 ; 安徽海螺亦有机会将发布盈喜 中国水泥行业 全国水泥价格在淡季中继续微跌 平均水泥价格上周环比下跌 0.3% 至 326.08 元人民币每吨 在江西和福建部份地区, 水泥价格下降 10-30 元人民币每吨 ; 在海南的部分地区和四川广元, 水泥价格上涨 10-50 元人民币每吨 尽管雨量减少, 受炎热天气影响, 大部份地区对水泥的需求依然疲弱,
Peer 同业比较 Comparison 公司股票代号评级股价 ( 当地货币 ) 市值 ( 百万美元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 安徽海螺中国建材金隅股份华润水泥台泥国际中材股份亚洲水泥西部水泥天瑞水泥简单平均加权平均 Sources: Bloomberg, CGIS Research 来源 :
中国水泥周报 2017 年 6 月 12 日 步入淡季水泥价格温和下跌 ; 四川双马出售水泥业务权益 中国水泥行业 全国水泥价格微跌 上周, 平均水泥价格 ( 全国性 ) 按周下跌 0.69% 至 336.33 元人民币每吨 在天津 安徽北部 广东 海南和贵州的部分地区, 水泥价格下降 10-50 元人民币每吨 ; 在武汉和湖北伊东的部分地区, 水泥价格上涨 20-30 元人民币每吨, 主要是受到袋装水泥产品带动
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) 市值 ( 百万美元 ) Market cap PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m)
中国水泥周报 2016 年 4 月 25 日 雨季期间水泥价格相对稳定 ; 部分水泥企业第一季亏损并不令人意外 中国水泥行业 水泥价格上周持稳 平均水泥价格 ( 全国性 ) 自 4 月中旬一直持稳在 247.75 元人民币每吨 山东 浙江 青海部分地区的水泥价格上涨 10-30 元人民币每吨, 而福建和湖南部分地区的水泥价格跌幅达 10 元人民币每吨 在西北和东北地区, 市场需求继续回升, 日均付运量按周上升
国泰君安国际 [1788.HK] 2017 年 2 月 20 日 尽管 2016 年下半年业绩疲弱, 但 2017 年业绩的改善更为重要 国泰君安国际 2016 年净利润 ( 同比下降 4.3% 至 9.69 亿港元 ) 较我们预期低 10%, 亦低于市场预期, 主要是由于期内产生与孖展融资业务相关
![国泰君安国际 [1788.HK] 2017 年 2 月 20 日 尽管 2016 年下半年业绩疲弱, 但 2017 年业绩的改善更为重要 国泰君安国际 2016 年净利润 ( 同比下降 4.3% 至 9.69 亿港元 ) 较我们预期低 10%, 亦低于市场预期, 主要是由于期内产生与孖展融资业务相关](/thumbs/103/159257043.jpg "国泰君安国际 [1788.HK] 2017 年 2 月 20 日 尽管 2016 年下半年业绩疲弱, 但 2017 年业绩的改善更为重要 国泰君安国际 2016 年净利润 ( 同比下降 4.3% 至 9.69 亿港元 ) 较我们预期低 10%, 亦低于市场预期, 主要是由于期内产生与孖展融资业务相关")
国泰君安国际 [1788.HK] 217 年 2 月 2 日 尽管 216 年下半年业绩疲弱, 但 217 年业绩的改善更为重要 国泰君安国际 216 年净利润 ( 同比下降 4.3% 至 9.69 亿港元 ) 较我们预期低 1%, 亦低于市场预期, 主要是由于期内产生与孖展融资业务相关的净减值费用约 1.6 亿港元 然而, 我们相信今年这方面的风险应较低, 因为 :(i) 恒生指数已经上升了 9.2%(
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興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
July 31, 218 GREE ELECTRIC [651.CH] Gree is benefitting from recent strong domestic demand for air conditioning, and we expect the Company to report a
![July 31, 218 GREE ELECTRIC [651.CH] Gree is benefitting from recent strong domestic demand for air conditioning, and we expect the Company to report a](/thumbs/91/106500615.jpg "July 31, 218 GREE ELECTRIC [651.CH] Gree is benefitting from recent strong domestic demand for air conditioning, and we expect the Company to report a")
218 年 7 月 31 日 格力电器 [651.CH] 格力电器正受益于近期国内对空调的强劲需求, 我们预计公司将录得强劲的 218 年上半年业绩 近期人民币疲弱也对格力电器有利 然而, 考虑到公司 218 年下半年的空调销售可见度低 产品类型单一 针对的市场单一 缺乏明确的盈利驱动因素, 以及欠缺连贯的增长策略, 我们维持对格力的谨慎看法 投资亮点 预计 218 年上半年表现强劲 由于天气炎热,
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Exp
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term 9 Other Statistics 9
同业比较 公司股票代号评级股价市值市盈率 Market cap PER (x) ( 倍 ) 市净率 PBR ((x) 倍 ) EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating ( Price 当地货币 (LC) )( 百万美元 (US$m) ) E 2015E
中国水泥周报 2015 年 1 月 5 日预期企业 2015 上半年同比表现较差, 主要由于去年基数较高 ; 聚焦并购及国企改革主题 水泥行业 去年年底水泥价格下跌 0.42% 在近 12 月底, 水泥平均价格 ( 全国性 ) 按周下跌 0.42% 至每吨 311 元人民币 我们覆盖的水泥股上周上涨 4.16% 表现最好的是海螺水泥[0914.HK; 持有 ], 上涨 9.42%, 主要是由于国企改革方案公布
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) 市值 ( 百万美元 ) Market cap PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m)
中国水泥周报 2018 年 11 月 19 日料皖北水泥降价是短暂情况 ; 平均库存继续下降 中国水泥行业 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周按周价格上涨 0.7% 至人民币 442 元 / 吨 浙江 安徽 福建和河南的水泥价格上涨人民币 20- 元 / 吨, 蚌埠 淮安 ( 安徽 ) 和遵义 ( 贵州 ) 的水泥价格下跌 20- 元 / 吨 11 月中旬, 尽管某些地区降雨, 但水泥价格仍保持在较高水平
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
图 : 所有持牌法团的孖展余额,.% 4.%, 4.% 3.%, 3.%.%,.%.%,.%.% -.% Outstanding 未偿还孖展余额 margin financing ( 百万港元 balance ) (HK$m) 同比变动 YoY change 来源 : 香港证监会,
行业报告 香港证券业 前收盘价 Last Price 目标价 TP 评级 Company 公司股票代号 Ticker Rating ( 港元 ) ( 港元 ) (HK$) (HK$) HKEx 港交所 388 HK. 33. 买入 BUY HTI 海通国际 66 HK 4.46 6.7 买入 BUY GTJAI 国泰君安国际 788 HK.3 3. 买入 BUY 8 年 月 8 日孖展业务规例有可能收紧
産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185
産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
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公 司 分 析 上 海 汽 车 (600104) 上 汽 集 团 股 份 迈 出 整 体 上 市 第 一 步 赵 雪 桂 (8621)-68768800-221 Zhaoxg@ebscn.com 2006 年 7 月 12 日 事 件 今 日 上 海 汽 车 公 告 : 公 司 拟 向 特 定 对 象 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 汽 集 团 股 份 股 份 ) 发
CRG [39.HK] Assets swap a milestone for restructuring. But valuation largely reflected. Downgrade to HOLD CRG is planning for assets swap with CRG Erj
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中国中铁 [39.HK] 资产置换为重组揭开序幕, 惟估值已反映大部分利好因素 ; 下调至持有评级 中国中铁宣布拟与其持有 51.39% 股权的中铁二局 (5.CH) 进行资产置换 中国中铁昨日复牌, 而在上交所挂牌的中铁二局则继续停牌 我们与管理层讨论后, 预期将有更多相关细节在未来两个月内公布 中国中铁今次收购资产的目的, 主要是为消除集团内部的竞争 根据我们了解, 中国中铁有意让中铁二局继续作为其一个
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
同业比较 Peer Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) 市值 ( 百万美元 ) Market cap PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m)
中国水泥周报 农历新年后水泥价格偏弱 ; 水泥需求需时回升 2018 年 3 月 5 日 中国水泥业 全国平均水泥价格上周下跌 2% 与农历新年假期前的水平相比, 全国平均水泥价格下跌了 2% 至 387 元人民币 / 吨 价格跌幅介乎 20- 元人民币 / 吨的地区主要是华东 华中和西南地区 本周水泥需求保持在较低水平, 主要由于在假期后建筑活动需时回复 水泥价格下跌并不令人意外, 因为在农历新年后降价以刺激下游需求是常见做法
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2017 年 5 月 29 日 水泥价格短期内或较弱, 受累于多雨天气及其他季节性因素 中国水泥行业 全国性水泥价格大致持平 上周平均水泥价格 ( 全国性 ) 维持于 338.00 元人民币每吨 在江西 河南 四川的部分地区, 水泥价格上涨 10-20 元人民币每吨, 而在江苏 安徽 福建的部分地区, 水泥价格下跌 10-20 元人民币每吨 市场需求受到 5 月底的多雨天气和农季影响,
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
CRRC Times Electric [3898.HK] MU business remains a drag on both earnings and share price performance We had a discussion with CRRC Times Electric reg
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中车时代电气 [3898.HK] 动车组业务仍将拖累盈利及股价表现我们与中车时代电气管理层了解了公司年初至今的业务表现 管理层对其动车组产品业务 2017 年的增长前景维持负面看法 我们预期机车产品业务 2017 年的复苏强劲, 然而动车组产品业务的收入应会下跌 我们轻微调整盈利预测, 预期 2017 年及 2018 年的盈利同比分别增长 9.6% 及 13.7% 我们预期公司 2017 年上半年的净利润同比仅增长
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2016 年 5 月 30 日 如果市场情绪持续改善, 水泥股表现将优于钢铁股 ; 煤价暂时维持稳定 中国水泥行业 上周水泥价格继续回升 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周环比上涨 0.69% 至 255.33 元人民币每吨 在吉林和广东的部分地区, 水泥价格上涨 15-50 元人民币每吨, 而在安徽和湖南的部分地区, 水泥价格的跌幅达到 10 至 20 元人民币每吨 在大部分地区,
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
Microsoft Word - 3635966_11153427.doc
马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
CRRC [1766.HK] Earnings potential to increase with accelerating railway reform; Maintain BUY We remain confident in the demand growth outlook for CRRC
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中国中车 [1766.HK] 铁路改革提速将增加公司盈利增长潜力 ; 维持买入对于中国中车核心铁路业务在十三五面对的需求前景, 我们仍然充满信心, 主要由于 :1) 中国铁路网持续快速发展 ;2) 铁路改革正在提速, 这将延长铁路设备的投资周期 中国中车的盈利增长在 2017 年第三季已有所回升 我们维持公司 2017 年和 2018 年的盈利预测 随着公司动车组业务逐渐恢复增长, 我们预测其 2017
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) 市盈率 PER ((x) 倍 ) PBR 市净率 (x) ( 倍 ) EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US
中国水泥周报 2017 年 9 月 25 日 留意安徽铜陵水泥企业或停产 ; 水泥价格在国庆假期前续涨 中国水泥行业 全国总体水泥价格继续上涨 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周按周上涨 1.3% 至 336.89 元人民币 / 吨 在唐山 南京 福州 重庆的部分地区, 水泥价格上涨 30- 元人民币 / 吨 随着下游需求在 9 月中旬复苏, 水泥价格受到支撑 在大多数地区, 水泥企业的日均付运量回复到正常水平的
June 23, 2017 Luye Pharm [2186.HK] Growth story remains intact, Maintain BUY The 44 drugs NRDL negotiated results will come out soon. Whether Luye s L
![June 23, 2017 Luye Pharm [2186.HK] Growth story remains intact, Maintain BUY The 44 drugs NRDL negotiated results will come out soon. Whether Luye s L](/thumbs/92/108958288.jpg "June 23, 2017 Luye Pharm [2186.HK] Growth story remains intact, Maintain BUY The 44 drugs NRDL negotiated results will come out soon. Whether Luye s L")
绿叶制药 [2186.HK] 增长前景不变, 维持买入评级 国家医保谈判目录范围内 44 个品种的谈判结果即将公布 投资者将紧密关注绿叶的力扑素 (Lipusu; 用于治疗肺癌乳癌等, 占公司总收入逾 50%) 是否获纳入医保目录, 因为这将影响公司未来两年的增长模式 若获成功纳入, 力扑素的平均售价短期内虽会大幅下跌, 但长远却是利好, 原因是即使其直接竞争产品白蛋白紫杉醇于 2018 年推出,
行业报告 香港证券业 公司股票代号 Last 收盘价 Price 目标价 TP 评级 Company Ticker Rating ( 港元 ) ( 港元 ) (HK$) (HK$) HKEx 港交所 388 HK 买入 BUY HTI 海通国际 665 HK
行业报告 香港证券业 公司股票代号 Last 收盘价 Price 目标价 TP 评级 Company Ticker Rating ( 港元 ) ( 港元 ) (HK$) (HK$) HKEx 港交所 388 HK 254.20 287.6 买入 BUY HTI 海通国际 665 HK 4.57 6.19 买入 BUY GTJAI 国泰君安国际 1788 HK 2.55 3.04 买入 BUY FY2017E
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2017 年 2 月 27 日 大部分地区水泥价格稳定, 去产能的专项资金来源仍未确定 中国水泥行业 水泥价格上周下跌 0.21% 平均水泥价格( 全国性 ) 上周下跌 0.21% 至人民币 311.25 元每吨 在湖南和江西部分地区, 水泥价格下降人民币 20-30 元每吨 ; 在广西 云南 甘肃的部分地区, 水泥价格上调人民币 10 至 20 元每吨 平均库存水平 ( 全国性 )
Peer 同业比较 Comparison 公司 股票代号 评级 股价 ( 当地货币 ) Market 市值 ( 百万美元 cap) PER (x) 市盈率 ( 倍 ) PBR (x) 市净率 EV/EBITDA(x) Company Ticker Rating Price (LC) (US$m) 2
中国水泥周报 2017 年 3 月 13 日 华东及华南的水泥价格在 3 月迎来新一轮上涨 中国水泥业 上周水泥价格进一步回升 平均水泥价格 ( 全国性 ) 上周环比上涨 0.7% 至人民币 314 元每吨 在北京 天津 河北 江苏 浙江 安徽和湖北的部分地区, 水泥价格上涨人民币 20-30 元每吨, 江西部分地区的价格则下跌人民币 10 元每吨 在 3 月初, 东部 西南和中南地区的日付运量已经回升至
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
ZTE Corporation [763.HK] 1H 217 Results In Line With Expectations. Maintain BUY. ZTE Corporation s (ZTE) 1H results are in line with previous guidance
![ZTE Corporation [763.HK] 1H 217 Results In Line With Expectations. Maintain BUY. ZTE Corporation s (ZTE) 1H results are in line with previous guidance](/thumbs/92/109246268.jpg "ZTE Corporation [763.HK] 1H 217 Results In Line With Expectations. Maintain BUY. ZTE Corporation s (ZTE) 1H results are in line with previous guidance")
中兴通讯 [763.HK] 17 年中期业绩符合预期 ; 维持买入评级 中兴通讯 ( 中兴 ) 的中期业绩符合之前的指引 运营商网络和消费者业务成为了公司的增长动力 在 17 年上半年, 公司的政府和企业业务收入同比下滑, 主要是公司自 216 年第四季开始改变企业战略所致 尽管市场关注中国电信运营商改变资本开支对中兴的影响, 但随着中兴持续在中国和海外市场取得份 额, 公司的前景将维持正面 我们认为,
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2005 4 CRU 132 240 Codelco 1Falling Supercycle Supercycle 1 900000 Contained copper (tonnes 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 Air conditioners Wire & Cable Copper Alloy Semis Copper Semis
DC Holdings [86.HK] Lower-than-expected 7 results. Still in investment mode. DC Holdings (DCH) 7 results were distorted by non-cash items. Excluding t
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神州控股 [86.HK] 7 年业绩低于预期 ; 公司仍处于投资阶段 神州控股 7 年业绩被非现金项目所影响 若撇除非现金项目的影响, 公司业绩低于我们的预期, 原因是 :a) 营业额增长低于预期 ;b) 其他费用高于预期 公司管理层在业绩发布会中指出, 凭借公司的数据资源和能力, 公司正在将业务模式转变至数据技术服务提供商 在数据技术应用方面, 公司管理层表示看到医疗 农业 政府 金融和制造等行业具有增长潜力
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强