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wwwww1 公告点评国际工程承包证券研究报告 www.jztz 中工国际 (002051.SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过 22.12 亿美元, 远超去年全年承接订单总额 12.

公司在签订了国内首个运用正渗透技术的废水零排放项目后, 近期又斩获水处理项目, 签署了茌平信源铝业有限公司原水预处理系统合同公司有望持续打开污水处理领域, 抓住环保业务发展先机投资建议公司传统海外工程业务景气持续向上, 公司订单开拓和生效不断取得进展, 新领域废水处理业务也开始商业化, 频获订单, 我们看好公司未来的发展预计

1 wwwww1 公告点评国际工程承包证券研究报告中工国际 ( SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过亿美元, 远超去年全年承接订单总额亿美元, 增幅达 74% 左右公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效, 加上前期国家刺激外贸的国十六条力度空前, 公司新签订单增长趋势将延续出口信用额度增加将加速订单生效生效合同方面, 根据统计, 公司 2014 年新生效订单已经超过 10 亿美分析师 : 唐笑 S 元, 超过了去年全年生效订单 7.79 亿美元, 增幅达 28.59% 上半年中长期出口信用保险承保金额增长 94%( 去年全年同比下滑 13%), 我们认为在国十六条政策支持下, 下半年政策性金融机构贷款和保险支持力度有望继续加强, 这将为公司订单生效提供大力支持废水处理业务不断取得突破, 打开水处理领域发展先机公司收购沃特尔切入污水处理行业, 可实现工业废水零排放公司在签订了国内首个运用正渗透技术的废水零排放项目后, 近期又斩获水处理项目, 签署了茌平信源铝业有限公司原水预处理系统合同公司有望持续打开污水处理领域, 抓住环保业务发展先机投资建议公司传统海外工程业务景气持续向上, 公司订单开拓和生效不断取得进展, 新领域废水处理业务也开始商业化, 频获订单, 我们看好公司未来的发展预计年 EPS 分别为元, 维持买入评级风险提示公司海外项目生效结算慢于预期, 海外项目施工的其他风险 ( 比如地缘政治风险 ); 废水处理项目进展低预期盈利预测 : 公司评级买入当前价格元前次评级买入报告日期相对市场表现 tangxiao@gf.com.cn 相关研究 : 中工国际乌兹别克 PVC 生产综合体建设项目商务合同点评中工国际 ( SZ) 年半年度业绩快报点评中工国际 ( sz): 中工国际 2012 上半年业绩快报点评 (%) (%) 1 / 5

2 wwwww2 中工国际发布公告, 公司与土耳其海马石化集团签署了土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目商务合同, 合同金额为 5, 万美元, 工期为 24 个月点评如下 : 1 一带一路发力, 传统海外工程业务景气持续向上由于国内经济投资下滑, 走出去战略成为对冲经济下滑重要抓手, 传统海外工程业务景气度持续向上前期国家领导人持续外访, 提出的一带一路战略被提高到国家战略层面, 此次土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目商务合同以及上次乌兹别克 PVC 项目便受益于此另外中亚等地业务的持续开拓, 使公司订单区域种类增加, 减少对单一市场的依赖根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过亿美元, 远超去年全年承接订单总额亿美元, 增幅达 74% 左右公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效, 股权激励的业务要求将促使公司管理层在更广泛的区域内寻找有效订单, 加上前期国家刺激外贸的国十六条政策力度空前, 我们认为公司新签订单增长趋势将延续 2 出口信用额度增加将加速订单生效生效合同方面, 根据统计, 公司 2014 年新生效订单已经超过 10 亿美元, 超过了去年全年生效订单 7.79 亿美元, 增幅达 28.59% 上半年中长期出口信用保险承保金额增长 94%( 去年全年同比下滑 13%), 我们认为在国十六条政策支持下, 下半年政策性金融机构贷款和保险支持力度有望继续加强, 这将为公司订单生效提供大力支持 3 废水处理业务不断取得突破, 打开水处理领域发展先机公司收购沃特尔切入污水处理行业, 沃特尔公司拥有的正渗透技术在工业污水高浓盐度废水处理 ( 尤其在零排放工程领域 ) 具有较大优势, 可实现工业废水零排放公司在签订了国内首个运用正渗透技术的废水零排放项目后, 近期又斩获水处理项目, 签署了茌平信源铝业有限公司原水预处理系统合同项目总规模为日产水量 40 万吨, 是目前国内石灰预处理系统最大处理水量的工程公司有望持续打开污水处理领域, 抓住环保业务发展先机 4 投资建议综上, 公司传统海外工程业务景气持续向上, 公司订单开拓和生效不断取得进展, 新领域废水处理业务也开始商业化, 频获订单, 我们看好公司未来的发展预计年 EPS 分别为元, 维持买入评级 2 / 5

3 wwwww3 5 风险提示公司海外项目生效结算慢于预期, 海外项目施工的其他风险 ( 比如地缘政治风险 ); 废水处理项目进展低预期 3 / 5

4 wwwww4 资产负债表单位 : 百万元现金流量表单位 : 百万元至 12 月 31 日 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产经营活动现金流货币资金净利润应收及预付折旧摊销存货营运资金变动其他流动资产其它非流动资产投资活动现金流长期股权投资资本支出固定资产投资变动在建工程其他无形资产筹资活动现金流其他长期资产银行借款资产总计债券融资流动负债股权融资短期借款其他应付及预收现金净增加额其他流动负债期初现金余额非流动负债期末现金余额长期借款应付债券其他非流动负债负债合计股本资本公积主要财务比率留存收益至 12 月 31 日 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权成长能力 (%) 益少数股东权益营业收入增长负债和股东权益营业利润增长归属母公司净利润增长获利能力 (%) 利润表单位 : 百万元毛利率至 12 月 31 日 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 净利率营业收入 ROE 营业成本 ROIC 营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 (%) 管理费用净负债比率财务费用流动比率资产减值损失速动比率公允价值变动收益营运能力投资净收益总资产周转率营业利润应收账款周转率营业外收入存货周转率营业外支出每股指标 ( 元 ) 利润总额每股收益所得税每股经营现金流净利润每股净资产少数股东损益估值比率归属母公司净利润 P/E EBITDA P/B EPS( 元 ) EV/EBITDA / 5

5 wwwww5 广发建筑行业研究小组唐笑 : 首席分析师, 北京大学光华管理学院金融硕士, 具备多年建筑行业研究经验,2012 年 2 月进入广发证券发展研究中心 2013 年新财富最佳分析师建筑与工程行业第三名广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 5 / 5

神州泰岳季报点评主要财务指标一览表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比营业收入 % % 7% 营业毛

神州泰岳季报点评主要财务指标一览表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比营业收入 % % 7% 营业毛神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气逐渐走出低谷公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比

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