经营业绩分析业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱道路运输车辆金融等业务实现良好增长所致图

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蚀沈
7 years ago
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1 中报点评金属制品 Ⅲ 证券研究报告中集集团 ( SZ) 核心观点 : 集装箱更新需求释放, 公司业绩向好中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱道路运输车辆金融等业务实现良好增长所致集装箱更新需求释放 : 公司上半年干货箱冷箱销量分别为万 TEU 8.69 万 TEU, 同比分别增长 17.7% 和 22.9% 随着产能利用率提升, 公司集装箱业务的毛利率较上年同期提升 1.9 个百分点, 达到 15.9% 考虑到全球宏观经济增长放慢, 贸易增速低于年初预期, 我们判断下半年集装箱销量增速可能略有回落, 但总体而言, 更新需求仍将成为中期向上的推力道路车辆业务利润率提升 : 受宏观经济形势影响, 国内专用车市场需求滑坡严重, 但公司上半年车辆业务实现净利润为 319 百万元, 同比增长 41.2%, 这主要是公司在北美市场业务的增长带动利润率提升这表明公司的车辆业务通过全球经营管理, 已显著降低了对单一市场的依赖度物流金融等业务 : 公司物流业务完成了业务线深度整合, 并在跨境物流互联网 + 供应链物流等方向进行有益探索上半年, 公司的金融业务贡献了 590 百万元的净利润, 较上抽期增长 837.2%, 这主要是融资租赁业务处置部分合约经营租赁资产新增收益所致盈利预测和投资建议 : 我们预测公司年分别实现营业收入 72,527 79,677 和 89,607 百万元,EPS 分别为和元基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力, 我们继续给予公司买入的投资评级, 合理价值为元, 相当于 2015 年 23 倍 PE 估值风险提示 : 全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险 ; 海工项目进度低于预期的风险 ; 深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性 ; 人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性盈利预测 : 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 57, , , , , 增长率 (%) 6.52% 21.07% 3.51% 9.86% 12.46% EBITDA( 百万元 ) 4, , , , , 净利润 ( 百万元 ) 2, , , , , 增长率 (%) 12.40% 13.60% 23.70% 27.40% 28.40% EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) EV/EBITDA 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 1 / 5 公司评级买入当前价格元合理价值元前次评级买入报告日期相对市场表现中集集团沪深 % 88% 44% 0% 分析师 : 罗立波 S luolibo@gf.com.cn 分析师 : 刘芷君 S liuzhijun@gf.com.cn 相关研究 : 中集集团 ( SZ): 中集电商稳步向前, 具备两大战略意义中集集团 ( SZ): 混合所有制改革取得关键进展中集集团 ( SZ): 顺周期大转型是公司的显著看点

2 经营业绩分析业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱道路运输车辆金融等业务实现良好增长所致图 1:2015 年上半年, 公司分项业务实现的净利润 ( 百万元 ) H1 15H 数据来源 : 公司公报, 广发证券发展研究中心集装箱更新需求释放 : 受更新需求释放推动, 公司上半年干货箱冷箱销量分别为万 TEU 8.69 万 TEU, 同比分别增长 17.7% 和 22.9% 随着产能利用率提升, 公司集装箱业务的毛利率较上年同期提升 1.9 个百分点, 达到 15.9% 考虑到全球宏观经济增长放慢, 贸易增速低于年初预期, 我们判断公司下半年集装箱销量增速可能略有回落, 但总体而言, 更新需求仍将成为中期向上的推力道路车辆业务利润率提升 :2015 年上半年, 公司道路运输车辆业务累计销售 5.95 万台, 同比增长 4.1% 受宏观经济形势低迷影响, 国内专用车市场需求滑坡严重, 其中, 物流半挂车的行业销量同比下降近 20%, 建筑车辆销量同比下降近 70%, 公司在国内提升了市场份额, 但销量有所下滑在国内形势不利的情况下, 公司上半年车辆业务实现净利润为 319 百万元, 同比增长 41.2%, 这主要是公司在北美市场业务的增长带动利润率提升这表明公司的车辆业务通过全球经营管理, 已显著降低了对单一市场的依赖度 ( 相比之下, 国内专用车领域的企业普遍业绩大幅下滑甚至亏损 ) 能化装备受油气价格的不利影响 : 受国际原油价格大幅下跌影响, 天然气作为替代燃料的优势缩窄, 公司的天然气装备业务需求下降明显上半年, 公司能化装备业务实现营业收入 4,774 百万元, 同比下降 18.1%, 净利润为 259 百万元, 同比下降 46.9% 利用行业的低迷期, 中集安瑞科也加快行业整合布局,8 月公告将收购南海太平洋海洋工程, 获得后者的 LNG 水上储运和海洋油气模块业务 2 / 5

3 海洋工程业务保持盈利 : 上半年, 海工装备业务实现收入 5,043 百万元, 同比减少 11.0%, 净利润为 19 百万元, 保持在微利水平上由于国际油价持续低位运行, 全球海工装备市场进入低谷期, 行业订单稀少对于中集来福士, 当前在手订单对于今明年业务量有良好的支撑, 但远期排布情况则取决于 BT5000 新项目是否获得市场认可物流金融等业务 :2015 年上半年, 公司的物流业务实现收入 4,268 百万元, 同比增长 24.6%, 实现净利润 57 百万元, 同比增长 38.8% 上半年, 公司物流业务完成了业务线的深度整合, 并在跨境物流互联网 + 供应链物流等方向进行有益探索, 其中, 中集电商科技以 e 栈产品强势展开上半年, 公司的金融业务贡献了 590 百万元的净利润, 比上年同期的 63 百万元增长 837.2%, 这主要是公司融资租赁业务处置部分合约其经营的租赁资产新增收益所致盈利预测投资建议和风险提示根据各项业务经营形势, 我们预测公司年分别实现营业收入 72,527 79,677 和 89,607 百万元,EPS 分别为和元基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力, 我们继续给予公司买入的投资评级, 合理价值为元, 相当于 2015 年 23 倍 PE 估值风险提示 : 全球经济状况导致集装箱需求波动的风险 ; 电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性 ; 公司前海项目的实施进度具有不确定性 3 / 5

4 资产负债表单位 : 百万元现金流量表单位 : 百万元至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产经营活动现金流货币资金净利润应收及预付折旧摊销存货营运资金变动其他流动资产其它非流动资产投资活动现金流长期股权投资资本支出固定资产投资变动在建工程其他无形资产筹资活动现金流其他长期资产银行借款资产总计债券融资流动负债股权融资短期借款其他应付及预收现金净增加额其他流动负债期初现金余额非流动负债期末现金余额长期借款应付债券其他非流动负债负债合计股本资本公积主要财务比率留存收益至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 归属母公司股东权成长能力 (%) 益少数股东权益营业收入增长负债和股东权益营业利润增长归属母公司净利润增长获利能力 (%) 利润表单位 : 百万元毛利率至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 净利率营业收入 ROE 营业成本 ROIC 营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 (%) 管理费用净负债比率财务费用流动比率资产减值损失速动比率公允价值变动收益营运能力投资净收益总资产周转率营业利润应收账款周转率营业外收入存货周转率营业外支出每股指标 ( 元 ) 利润总额每股收益所得税每股经营现金流净利润每股净资产少数股东损益估值比率归属母公司净利润 P/E EBITDA P/B EPS( 元 ) EV/EBITDA / 5

5 广发机械行业研究小组罗立波 : 真怡 : 刘国清 : 刘芷君 : 首席分析师, 清华大学理学学士和博士,4 年证券从业经历,2013 年进入广发证券发展研究中心资深分析师, 中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士西北工业大学工学学士,5 年证券从业经历,2011 年进入广发证券发展研究中心资深分析师, 浙江大学管理专业硕士, 从事过市场研究战略规划和生产管理等工作,8 年以上工作经验,2014 年进入广发证券发展研究中心资深分析师, 英国华威商学院管理学硕士, 核物理学学士,2013 年加入广发证券发展研究中心广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 5 / 5

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013