广发报告

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姓郁班
7 years ago
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1 季报点评冶金矿采设备证券研究报告郑煤机 ( SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元, 同比减少 58.6%,EPS 为 0.10 元煤炭量价下跌, 煤企投资意愿减弱 :1-9 月, 我国原煤产量完成 27.7 亿吨, 同比下滑 1.4% 由于需求疲软, 煤炭价格持续走低, 环渤海 5500 大卡动力煤价 9 月底收报 531 元, 较 6 月底下跌 72 元, 较年初下跌 103 元由于效益不佳, 煤炭企业投资意愿减弱,1-9 月, 煤炭行业完成固定资产投资 3,725 亿元, 同比减少 0.3%, 而煤机企业感受到的订单降幅要更为明显利润率下滑, 应收账款增加 : 今年 1-3 季度, 公司的综合毛利率分别为 28.1% 23.3% 和 20.4%, 呈现逐步走低过程, 这应与利润率较高的支架产品占收入比重降低有关今年前 3 季度, 公司销售费用较上年同期减少了 19.0%, 而管理费用也下降了 0.1%, 总体控制良好由于客户效益不佳, 3 季末公司的应收账款达到 3,904 百万元, 较年中增加了 205 百万元 ; 而预收款为 750 百万元, 较年中增加了 180 百万元, 为两年来首次增加盈利预测和投资建议 : 我们预测公司年分别实现营业收入 7,955 8,663 和 9,436 百万元,EPS 分别为和元公司的综合实力突出, 但当前业绩受制于行业需求形势, 后续关注煤价企稳和煤机过渡到以更新需求为主的过程, 我们维持谨慎增持投资评级风险提示 : 煤炭企业如果持续效益不佳, 对煤机制造商的资金占用情况将会加剧, 进而导致应收账款的回收风险和财务上的利息损失如果钢材价格出现大幅波动, 公司存在不能及时转嫁成本上涨压力的风险盈利预测 : 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 ( 百万元 ) 8, , , , , 增长率 (%) 19.37% 26.71% % 8.90% 8.93% EBITDA( 百万元 ) 1, , , , , 净利润 ( 百万元 ) 1, , , 增长率 (%) 35.29% 33.09% % 4.36% 8.48% EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) EV/EBITDA 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 1 / 5 公司评级谨慎增持当前价格 6.20 元前次评级谨慎增持报告日期相对市场表现郑煤机沪深 % 2% -19% -40% 分析师 : 罗立波 S luolibo@gf.com.cn 分析师 : 真怡 S zhenyi@gf.com.cn 分析师 : 董亚光 S dongyg@gf.com.cn 相关研究 : 郑煤机 ( SH): 行业需求疲软, 产销下滑明显郑煤机 1 季报点评 : 行业需求疲软, 业绩出现下滑郑煤机年报点评 :2012 年逆势增长, 行业竞争资金消耗多

2 经营分析业绩情况 : 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元, 同比减少 58.6%,EPS 为 0.10 元煤炭量价下跌, 煤企投资意愿减弱 :1-9 月, 我国原煤产量完成 27.7 亿吨, 同比下滑 1.4% 由于需求疲软, 煤炭价格持续走低, 环渤海 5500 大卡动力煤价 9 月底收报 531 元, 较 6 月底下跌 72 元, 较年初下跌 103 元由于效益不佳, 煤炭企业投资意愿减弱, 1-9 月, 煤炭行业完成固定资产投资 3,725 亿元, 同比减少 0.3%, 而煤机企业感受到的订单降幅要更为明显图 1: 公司单季度的营业收入和毛利率 3,500 营业收入 ( 百万元 ) 毛利率 35% 3,000 30% 2,500 25% 2,000 20% 1,500 15% 1,000 10% 500 5% 0 0% 数据来源 : 公司公报, 广发证券发展研究中心图 2: 公司的预收款项和应收账款 ( 百万元 ) 5,000 4,000 3,000 预收账款应收账款 2,000 1,000 0 数据来源 : 公司公报, 广发证券发展研究中心 2 / 5

3 利润率下滑, 应收账款增加 : 今年 1-3 季度, 公司的综合毛利率分别为 28.1% 23.3% 和 20.4%, 呈现逐步走低过程, 这应与利润率较高的支架产品占收入比重降低有关今年前 3 季度, 公司销售费用较上年同期减少了 19.0%, 而管理费用也下降了 0.1%, 总体控制良好由于客户效益不佳,3 季末公司的应收账款达到 3,904 百万元, 较 2 季度末增加了 205 百万元 ; 而预收款为 750 百万元, 较 2 季度末增加了 180 百万元, 为两年来首次增加增加对外投资 : 公司董事会通过决议, 同意用不超过 6,000 万美元的 H 股闲置募集资金购买新鸿基有限公司发行的可交易债券, 同意香港全资子公司使用不超过 1 亿元人民币以大宗交易形式购买内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 H 股股票盈利预测投资建议我们预测公司年分别实现营业收入 7,955 8,663 和 9,436 百万元,EPS 分别为和元公司的综合实力突出, 但当前业绩受制于行业需求形势, 后续关注煤价企稳和煤机过渡到以更新需求为主的过程, 我们维持谨慎增持的投资评级风险提示煤炭企业如果持续效益不佳, 对煤机制造商的资金占用情况将会加剧, 进而导致应收账款的回收风险和财务上的利息损失如果钢材价格出现大幅波动, 公司存在不能及时转嫁成本上涨压力的风险 3 / 5

4 资产负债表单位 : 百万元现金流量表单位 : 百万元至 12 月 31 日 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产经营活动现金流货币资金净利润应收及预付折旧摊销存货营运资金变动其他流动资产其它非流动资产投资活动现金流长期股权投资资本支出固定资产投资变动在建工程其他无形资产筹资活动现金流其他长期资产银行借款资产总计债券融资流动负债股权融资短期借款其他应付及预收现金净增加额其他流动负债期初现金余额非流动负债期末现金余额长期借款应付债券其他非流动负债负债合计股本资本公积主要财务比率留存收益至 12 月 31 日 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权成长能力 (%) 益少数股东权益营业收入增长负债和股东权益营业利润增长归属母公司净利润增长获利能力 (%) 利润表单位 : 百万元毛利率至 12 月 31 日 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 净利率营业收入 ROE 营业成本 ROIC 营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 (%) 管理费用净负债比率财务费用流动比率资产减值损失速动比率公允价值变动收益营运能力投资净收益总资产周转率营业利润应收账款周转率营业外收入存货周转率营业外支出每股指标 ( 元 ) 利润总额每股收益所得税每股经营现金流净利润每股净资产少数股东损益估值比率归属母公司净利润 P/E EBITDA P/B EPS( 元 ) EV/EBITDA / 5

5 广发机械行业研究小组董亚光 : 罗立波 : 真怡 : 刘芷君 : 首席分析师, 香港大学复旦大学 MBA,11 年证券从业经历,2013 年进入广发证券发展研究中心资深分析师, 清华大学理学学士和博士,3 年证券从业经历,2013 年进入广发证券发展研究中心分析师, 中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士西北工业大学工学学士,4 年证券从业经历,2011 年进入广发证券发展研究中心研究助理, 英国华威商学院管理学硕士, 核物理学学士,2013 年加入广发证券发展研究中心广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 5 / 5

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013