中航证券金融研究所分析师 : 彭海兰证券执业证书号 :S0640517080001 研究助理 : 梁晨证券执业证书号 :S0640117070007 邮箱 :liangc@avicsec.com 行业投资评级 增持 申万钢铁指数 (17.12.15) 3076.91 申万钢铁指数涨跌幅 -2.98% 基础数据 (17.12.15) 上证指数 3266.14 深证成指 10998.12 沪深 300 3980.86 创业板指 1783.97 近一年钢铁板块与沪深 300 指数走势对 比图 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 钢铁 ( 申万 ) 沪深 300 钢铁行业周报 焦炭价格暴涨, 高位利润承压 行业分类 : 钢铁 2017 年 12 月 17 日 板块表现 : 本周钢铁 ( 申万 ) 板块下跌 2.98%, 跑输沪深 300 指数 2.42 个百分点 在 28 个申万一级行业中, 连续两周周涨幅排名最后 本周大盘继续下跌, 周 K 形成 5 连阴, 钢铁板块在继上周深度调整后, 本周继续下调, 已处于较低位置, 考虑到入冬后基本面向好的情况来看, 未来进一步大幅下挫的可能性较低, 预计板块或呈宽幅震荡走势为主 钢价表现 : 高位运行, 震荡调整 : 本周国内市场钢价涨跌不一,Myspic 综合钢价上涨 0.11%, 钢价先扬后抑, 随着冬歇的不断接近, 近期下游需求出现回落, 同时由于近期钢价的暴涨, 市场普遍产生恐高, 上涨趋势难以持续 从品种价格的表现来看, 长材价格出现走跌, 而板材方面仍然维持小幅上涨的走势, 这也是冬季地产基建季节性需求逐步走弱的表现 未来长材价格存在下行风险, 板材价格预计应维持震荡, 但考虑到冬季限产, 未来钢价走势有较好的托底, 断崖下跌可能性较小 库存表现 : 库存或见底, 部分出现反弹 : 本周社会库存总量为 772.33 万吨, 周环比下降 0.36%, 基本见底, 相比前几周螺纹库存的大幅下降, 本周螺纹库存走势基本平稳, 仅小幅下滑, 同时线材库存触底反弹, 有一定的回升 这是冬歇期逐渐到来, 下游需求开始走弱的信号, 同时近期钢价的高位运行, 促使市场恐高情绪浓厚, 抑制了部分需求 预计未来几周库存仍将低位运行, 在正式进入明年后将出现一波集中补库 原材料表现 : 铁矿石 : 本周河北地区铁精粉价格上涨明显, 受环保限产要求, 国产矿石供给偏紧, 价格持续上涨, 预计未来价格仍呈走高趋势 进口矿价格方面, 先涨后跌, 受限产影响, 目前钢厂高炉开工率降至历史低位, 对铁矿石需求整体趋弱 港口铁矿石库存的持续攀升, 对矿价形成较大压力 预计未来进口矿石价格仍将呈小幅偏强震荡 焦炭 : 本周国内焦炭价格大涨, 唐山二级冶金焦价格为 2075 元 / 吨, 周环比上涨 200 元 / 吨 限产促使焦炭产量收缩约 10%, 同时钢企在近期高利润的情况下, 仍在积极补充库存, 故近期焦炭市场整体供需偏紧, 焦企库存偏低, 后期价格仍有进一步上涨可能 核心观点 本周公布了 11 月份固投数据, 指标出现下滑, 但仍在预期之内, 值得注意的是房屋新开工面积增速出现反弹, 对冬季钢材需求有一定支撑, 同时土地购置面积增速进一步上涨, 预示明年钢材需求有所保障 随着冬歇的到来, 各工地也趋于歇工, 下游需求开始转弱, 前期高涨的钢价近期出现松动 原材方面由于限产, 供需偏紧, 焦价出现大幅上涨, 进而压缩了吨钢利润, 但可以看到钢企利润仍然较高 建议关注估值较低, 环保限产受益的板块龙头如宝钢股份 方大特钢 八一钢铁 新钢股份 ST* 华菱等 风险提示 : 钢铁行业需求超预期波动, 环保限产政策执行力度不及预期, 原材料价格上涨过快 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1
目录 一 板块表现 : 大盘走弱, 板块继续回调... 4 1.1 行业板块表现... 4 1.2 行业个股表现... 5 二 钢价表现 : 高位运行, 震荡调整... 6 三 供需表现 : 供给持续收缩, 需求逐步走弱... 7 3.1 11 月固定资产投资数据... 7 3.2 11 月粗钢产量大幅下降, 开工率持续下滑... 8 四 库存表现 : 库存或见底, 部分出现反弹... 8 五 原材料分析 : 焦炭大涨, 矿石震荡... 9 5.1 铁矿石: 国产矿价上涨明显, 进口矿库存抑制价格... 10 5.2 焦炭: 供给收缩, 焦炭价格大涨... 11 六 盈利测算 : 原材价格上涨, 盈利高位收窄... 11 七 本周要闻... 13 八 风险提示... 14 2
图表 1: 申万钢铁指数与各指数走势对比... 4 图表 2: 申万一级行业本周内涨跌幅对比... 4 图表 3: 本周钢铁行业个股表现情况... 5 图表 4:Myspic 钢价指数... 6 图表 5: 本周主要城市钢材价格变化 ( 元 / 吨 )... 6 图表 6: 固定资产投资额变化 ( 亿元 )... 7 图表 7: 基建 房地产投资变化 ( 亿元 )... 7 图表 8: 新开工及销售面积情况 ( 万平方米 )... 7 图表 9: 土地购置面积情况 ( 万平方米 )... 7 图表 10: 月度粗钢产量 ( 万吨 ) 及全国高炉开工率情况 (%)... 8 图表 11: 主要钢材品种社会库存季节图 ( 万吨 )... 8 图表 12:MyIpic 铁矿石综合指数... 10 图表 13: 国内外矿石价格 ( 美元 / 吨, 元 / 吨 )... 10 图表 14: 主要港口进口铁矿石库存情况 ( 万吨 )... 10 图表 15: 大中钢厂进口铁矿石平均库存可用天数... 10 图表 16: 各地区二级冶金焦平均价 ( 元 / 吨 )... 11 图表 17: 唐山二级冶金焦价格走势 ( 元 / 吨 )... 11 图表 18: 全国钢厂盈利率 (%)... 12 图表 19: 主要钢材品种测算吨钢毛利 ( 元 / 吨 )... 12 图表 20: 钢铁板块 ( 申万 ) 上市公司三季报情况 ( 亿元 )... 12 3
一 板块表现 : 大盘走弱, 板块继续回调 1.1 行业板块表现 本周钢铁 ( 申万 ) 板块下跌 2.98%, 上证指数下跌 0.73%, 深证成指上涨 0.58%, 沪深 300 下跌 0.56%, 创业板指下跌 0.46%, 跑输沪深 300 指数 2.42 个百分点 在 28 个申万一级行业中, 连续两周周涨幅排名最后 本周大盘继续下跌, 周 K 形成 5 连阴, 钢铁板块在继上周深度调整后, 本周继续下调, 已处于较低位置, 考虑到入冬后基本面向好的情况来看, 未来进一步大幅下挫的可能性较低, 预计板块或呈宽幅震荡走势为主 图表 1: 申万钢铁指数与各指数走势对比 图表 2: 申万一级行业本周内涨跌幅对比 4
1.2 行业个股表现 本周钢铁板块继续随着行业整体下跌回调, 个股表现较差, 申万钢铁行业 30 只股票 ( 去除停牌股票 ) 仅有 3 只维持上涨, 其余全部下跌 *ST 沪科 本钢板 B 金洲管道领涨, 涨幅分别为 3.72% 0.63% 0.12% 韶钢松山 方大特钢 新钢股份领跌, 跌幅分别为 9.67% 8.39% 7.63% 图表 3: 本周钢铁行业个股表现情况 序号 股票名称 周涨跌幅 % 月涨跌幅 % 周换手率 % PE(TTM) 倍 1 *ST 沪科 3.72 6.08 3.59-108.30 2 本钢板 B 0.63 0.31 0.85 5.53 3 金洲管道 0.12 4.91 5.89 35.03 4 包钢股份 -0.39-2.31 1.49 92.16 5 新兴铸管 -0.73-2.34 2.75 21.18 6 宝钢股份 -2.14-12.37 1.37 12.08 7 八一钢铁 -2.19-14.65 26.15 7.52 8 太钢不锈 -2.43-8.02 2.10 11.16 9 久立特材 -2.47-11.00 1.97 35.51 10 河钢股份 -2.49-5.54 2.64 14.78 11 常宝股份 -2.52-5.75 2.28 44.57 12 山东钢铁 -2.69-3.98 3.57 52.98 13 武进不锈 -2.75-11.84 11.88 28.28 14 *ST 华菱 -2.87-13.60 6.24 9.38 15 酒钢宏兴 -3.04-5.90 2.47 60.80 16 三钢闽光 -3.44-2.08 29.24 9.65 17 鞍钢股份 -3.56-9.58 2.42 11.49 18 西宁特钢 -3.82-7.03 6.08 21.42 19 大冶特钢 -4.00-8.06 2.85 14.20 20 首钢股份 -4.04-6.31 0.85 15.50 21 杭钢股份 -4.74-8.55 2.50 12.43 22 本钢板材 -5.00-10.94 3.00 10.44 23 马钢股份 -6.19-13.53 6.28 9.81 24 南钢股份 -6.26-12.43 9.77 9.72 25 抚顺特钢 -6.49-1.06 3.55 156.50 26 安阳钢铁 -6.95-4.37 18.64 12.02 27 凌钢股份 -7.09-14.76 12.76 12.12 28 新钢股份 -7.63-17.73 11.80 12.28 29 方大特钢 -8.39-16.86 12.54 10.06 30 韶钢松山 -9.67-18.19 17.88 10.36 5
二 钢价表现 : 高位运行, 震荡调整 本周国内市场钢价涨跌不一,Myspic 综合钢价上涨 0.11%, 其中长材下跌 0.10%, 扁平材上涨 0.39% 具体来看, 螺纹下跌 0.24% 热卷上涨 0.67% 冷板上涨 0.47% 中厚板上涨 0.07% 线材下跌 0.10% 从主要城市钢价来看, 上海螺纹 HRB400 20mm 价格为 4800 元 / 吨, 与上周持平 ; 热轧板卷 3.0mm 价格为 4340 元 / 吨, 上涨 10 元 / 吨 ; 冷轧板卷 1.0mm 价格为 4900 元 / 吨, 上涨 20 元 / 吨 ; 中板普 20mm 价格为 4260 元 / 吨, 上涨 10 元 / 吨 ; 线材 6.5 高线价格为 4700 元 / 吨, 上涨 50 元 / 吨 本周国内钢价先扬后抑, 随着冬歇的不断接近, 近期下游需求出现回落, 同时由于近期钢价的暴涨, 市场普遍产生恐高, 上涨趋势难以持续 从品种价格的表现来看, 长材价格出现走跌, 而板材方面仍然维持小幅上涨的走势, 这也是冬季地产基建季节性需求逐步走弱的表现 未来长材价格存在下行风险, 板材价格预计应维持震荡, 但考虑到冬季限产, 未来钢价走势有较好的托底, 断崖下跌可能性较小 图表 4:Myspic 钢价指数 图表 5: 本周主要城市钢材价格变化 ( 元 / 吨 ) 螺纹 H R B 4 0 0 2 0 m m 热轧板卷 3. 0 m m 冷轧板卷 1. 0 m m 中板普 2 0 m m 线材 6. 5 高线 价格 涨跌幅 价格 涨跌幅 价格 涨跌幅 价格 涨跌幅 价格 涨跌幅 上海 4800 0 0.00% 4340 10 0.23% 4900 20 0.41% 4260 10 0.24% 4410 50 1.08% 北京 4410 90 2.00% 4340 0 0.00% 4960 80 1.64% 4270 10 0.23% 5010 80 1.57% 武汉 4800 50 1.03% 4400 50 1.15% 4880 50 1.04% 4410 30 0.68% 4820 130 2.63% 沈阳 4540 30 0.67% 4230 60 1.44% 4980 20 0.40% 4310 20 0.47% 4700 30 0.64% 6
三 供需表现 : 供给持续收缩, 需求逐步走弱 3.1 11 月固定资产投资数据 2017 年 1-11 月份全国累计固定资产投资 575057 亿元, 同比增长 7.20%, 增速较 1-10 月数据继续回落 0.1 个百分点 1-11 月基础建设投资累计同比增长 15.83%, 增速较 1-10 月回落 0.02 个百分点 1-11 月房地产投资累计同比增长 7.50% 较 1-10 月增速回落 0.3 个百分点 从房屋新开工面积以及销售面积累计同比来看,1-11 月份以来的累计增速分别为 6.90% 和 7.90%, 较 1-10 月份分别回升 1.30% 和回落 0.30% 1-11 月土地购置面积数据为 22158 万平方米, 同比增长 16.30%, 较 1-10 月数据大幅上升 3.4 个百分点 图表 6: 固定资产投资额变化 ( 亿元 ) 图表 7: 基建 房地产投资变化 ( 亿元 ) 图表 8: 新开工及销售面积情况 ( 万平方米 ) 图表 9: 土地购置面积情况 ( 万平方米 ) 7
从 11 月份固投数据来看, 包括投资额 基建投资以及房地产投资等指标继续走弱, 地产调控影响愈加明显 值得注意的是虽然房屋销售面积增速继续下滑, 但新开工面积增速出现回升, 这是今年 9 10 月份地产限工的延期释放所致, 也因此进入 11 月后, 钢材下游需求得以支撑, 但年末将近, 工地也将逐步进入季节性歇工期, 未来需求将有所收缩 而从土地购置面积方面来看, 其增速大幅上涨, 再次冲高, 这为明年采暖季后的钢材需求提供了良好的支撑 3.2 11 月粗钢产量大幅下降, 开工率持续下滑 本周高炉开工率为 61.88%, 较上周继续下降 0.14%,11 月份全国粗钢产量为 6615 万吨, 日均产量为 220.5 万吨, 较 10 月份大幅回落 12.93 万吨, 限产效果明显, 而 11 月份是从 15 日开始全面限产, 仅半月 产量就出现如此回落, 预计 12 月份粗钢产量将进一步下降, 也为近期钢价高位运行提供了一定支撑 图表 10: 月度粗钢产量 ( 万吨 ) 及全国高炉开工率情况 (%) 四 库存表现 : 库存或见底, 部分出现反弹 本周社会库存总量为 772.33 万吨, 周环比下降 0.36%, 其中螺纹库存 297.87 万吨, 环比下降 0.87% 热轧库存 180.11 万吨, 环比下降 0.90% 冷轧库存 102.40 万吨, 环比下降 2.63% 中板库存 98.40 万吨, 环比上升 0.95%, 以及线材库存 93.55 万吨, 环比上升 3.65% 本周社会库小幅下降, 基本见底, 相比前几周螺纹库存的大幅下降, 本周螺纹库存走势基本平稳, 仅小幅下滑, 同时线材库存触底反弹, 有一定的回升 这是冬歇期逐渐到来, 下游需求开始走弱的信号, 同 8
时近期钢价的高位运行, 促使市场恐高情绪浓厚, 抑制了部分需求 预计未来几周库存仍将低位运行, 在 正式进入明年后将出现一波集中补库 图表 11: 主要钢材品种社会库存季节图 ( 万吨 ) 五 原材料分析 : 焦炭大涨, 矿石震荡 9
5.1 铁矿石 : 国产矿价上涨明显, 进口矿库存抑制价格 MyIpic 铁矿石综合指数为 69.00, 周环比上升 1.32% 进口矿指数为 53.20, 周环比上升 0.76%, 国产矿指数为 94.70, 周环比上升 2.05% 普氏 62% 矿石指数为 71.45 美元 / 吨, 周环比上涨 1.95 美元 / 吨, 唐山 66% 铁精粉价格为 690 元 / 吨, 周环比上涨 20 元 / 吨 从铁矿石港口库存来看, 本周港口库存上涨 121.10 万吨达到 1.434 亿吨 日均疏港量为 263.78 万吨, 周环比回落 3.84 万吨 大中型钢铁企业进口铁矿石平均库存可用天数为 23 天, 与上周持平 图表 12:MyIpic 铁矿石综合指数图表 13: 国内外矿石价格 ( 美元 / 吨, 元 / 吨 ) 图表 14: 主要港口进口铁矿石库存情况 ( 万吨 ) 图表 15: 大中钢厂进口铁矿石平均库存可用天数 本周河北地区铁精粉价格上涨明显, 受环保限产要求, 国产矿石供给偏紧, 价格持续上涨, 预计未来 价格仍呈走高趋势 进口矿价格方面, 先涨后跌, 受限产影响, 目前钢厂高炉开工率降至历史低位, 对铁 10
矿石需求整体趋弱 港口铁矿石库存的持续攀升, 对矿价形成较大压力 预计未来进口矿石价格仍将呈小 幅偏强震荡 5.2 焦炭 : 供给收缩, 焦炭价格大涨 本周国内焦炭价格大涨, 唐山二级冶金焦价格为 2075 元 / 吨, 周环比上涨 200 元 / 吨 截至到 12 月 15 日, 从各地区二级冶金焦平均价来看, 东北 华北 西北 华东 中南地区平均价分别上涨 213 元 / 吨 200 元 / 吨 200 元 / 吨 204 元 / 吨 93 元 / 吨 本周国内焦炭价格继续上涨, 限产促使焦炭产量收缩约 10%, 同时钢企在近期高利润的情况下, 仍在积极补充库存, 故近期焦炭市场整体供需偏紧, 焦企库存偏低, 后期价格仍有进一步上涨可能 图表 16: 各地区二级冶金焦平均价 ( 元 / 吨 ) 图表 17: 唐山二级冶金焦价格走势 ( 元 / 吨 ) 六 盈利测算 : 原材价格上涨, 盈利高位收窄 本周全国钢厂盈利率为 85.28%, 与上周持平 截至 12 月 14 日, 螺纹钢测算毛利为 1468.85 元 / 吨, 下降 106.10 元 / 吨 热轧测算毛利为 870.05 元 / 吨, 下降 123.19 元 / 吨, 冷轧测算毛利为 648.68 元 / 吨, 下降 114.64 元 / 吨, 中厚板测算毛利为 668.77 元 / 吨, 下降 106.09 元 / 吨 本周钢种测算毛利出现大幅回落, 各钢种测算结果均下降 100 元 / 吨以上, 其原因是原材价格大幅增长所致, 焦炭的暴涨, 以及铁矿石偏强的走势压缩了前期较高的盈利, 同时钢价走势也基本见顶, 预计未来钢企利润有进一步被压缩的趋势 11
图表 18: 全国钢厂盈利率 (%) 图表 19: 主要钢材品种测算吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 图表 20: 钢铁板块 ( 申万 ) 上市公司三季报情况 ( 亿元 ) 公司名称 前三季度净利润 去年同期 同比增长 半年净利润 Q3 净利润 Q3/ 半年净利润 凌钢股份 9.96 0.14 7120.69% 4.05 5.91 1.46 山东钢铁 10.73 0.26 4031.60% 5.96 4.77 0.80 韶钢松山 17.50 (1.13) 1652.84% 6.50 11.01 1.69 首钢股份 17.62 1.37 1188.09% 9.49 8.14 0.86 柳钢股份 12.55 1.24 915.49% 3.96 8.60 2.17 南钢股份 20.47 2.28 799.15% 12.08 8.38 0.69 安阳钢铁 9.77 1.40 595.65% 0.28 9.49 34.18 包钢股份 14.07 2.35 497.81% 5.88 8.19 1.39 三钢闽光 24.76 5.24 373.03% 10.81 13.96 1.29 *ST 华菱 25.72 (10.96) 334.58% 9.56 16.15 1.69 马钢股份 27.40 7.59 260.78% 16.43 10.96 0.67 八一钢铁 8.65 (5.52) 256.80% 4.01 4.64 1.16 新兴铸管 8.08 2.27 256.05% 5.01 3.07 0.61 方大特钢 15.40 4.63 232.56% 7.05 8.35 1.19 沙钢股份 3.70 1.31 181.44% 1.89 1.81 0.96 太钢不锈 21.58 8.42 154.35% 7.40 14.18 1.92 金洲管道 1.07 0.43 151.02% 0.38 0.68 1.78 河钢股份 21.95 9.33 135.18% 12.51 9.44 0.75 本钢板材 13.34 5.75 132.21% 5.24 8.11 1.55 杭钢股份 11.89 5.29 124.92% 3.56 8.33 2.34 宝钢股份 116.68 55.98 108.46% 61.70 54.99 0.89 酒钢宏兴 6.65 4.51 47.23% 3.51 3.14 0.90 大冶特钢 2.79 2.14 30.16% 1.89 0.89 0.47 永兴特钢 2.60 2.06 26.62% 1.67 0.94 0.56 常宝股份 0.95 0.85 11.94% 0.62 0.33 0.54 12
武进不锈 0.93 0.89 4.02% 0.60 0.33 0.56 久立特材 1.08 1.07 0.91% 0.67 0.41 0.62 抚顺特钢 0.67 1.32-48.90% 0.60 0.08 0.13 七 本周要闻 河北今年以来钢铁工业完成利润 593.24 亿元 1-10 月份全省钢铁工业主要经济指标多呈增长态势, 主营收入完成 11100.69 亿元, 同比增长 29.95%, 占全省工业主营业务收入的 25.60%; 利润完成 593.24 亿元, 同比增长 127.95%, 占全省工业利润的 23.17% 12 月 12 日唐山市启动重污染天气 II 级应急响应通知 自 12 月 12 日 12 时起, 全市启动重污染天气 II 级应急响应, 解除时间另行通知, 现将有关事项通知如下 : 钢铁行业 在确保安全生产和保障居民供暖的前提下, 采用湿法脱硫的钢铁企业烧结机 竖炉停限产 50% 国内钢铁电商进入 服务取胜 发展新阶段 朱军红等业界人士说, 在通过前期各类尝试形成足够 流量 稳定了平台形态之后, 主流钢铁电商 企业已经选择寄售作为主流的商业模式和交易方式 在寄售中, 平台负责结算, 但不承担价格涨跌风险 今年钢铁去产能超额完成工信部将出台产能置换新政 钢铁去产能进展迅速, 中国已提前完成了今年全年的目标任务 在不到两年时间内, 中国已压减钢铁 产能超过 1.15 亿吨, 至少完成了钢铁去产能五年目标任务的 76.7% 去产能全年目标提前超额完成地条钢出清 1.4 亿吨产能 钢铁方面, 全年去产能目标为 5000 万吨, 至 8 月底已经提前完成 ; 到 10 月份,1.4 亿吨 地条钢 产能已经出清 煤炭方面, 今年煤炭去产能目标为 1.5 亿吨, 到 10 月份已经提前完成 我国于 2016 年提出的用 3 年至 5 年时间, 煤炭产能再退出 5 亿吨左右 减量重组 5 亿吨左右的任务有望在 2018 年基本完成, 或有可能提前完成 13
冶金规划院院长李新创 : 钢铁价格只是合理回归 冶金工业规划研究院院长李新创今天在江苏省钢铁行业创新发展大会表示, 未来钢铁行业发展将从高 速发展向高质量转变, 在去杠杆 补短板方面还有很多工作要做 工信部 : 倡导 2+26 城市钢铁产能以电炉钢形式转至其他地区 目前, 国家正在倡导 2+26 城市的企业将钢铁产能以电炉钢的形式, 向西南 西北和东南沿海地区 转移 这样, 中国大的钢铁布局就基本确定了 财政部 : 明年起取消钢材等产品出口关税 财政部 15 日消息, 经国务院关税税则委员会审议, 并报经国务院批准, 继 2017 年 12 月 1 日降低部 分消费品进口关税之后, 自 2018 年 1 月 1 日起, 我国还将对其他进出口关税进行部分调整 八 风险提示 钢铁行业需求超预期波动, 环保限产政策执行力度不及预期, 原材料价格上涨过快 14
投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨 持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨 卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨 我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平 中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若 减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平 我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合 指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准 而我 们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准 分析师简介 彭海兰,SAC 执业证书号 :S0640517080001, 中航证券金融研究所钢铁行业分析师 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 风险提示 : 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发 发布 可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区 国家或其它管辖区域的公民或居民 除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券 未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送 复印本报告的材料 内容或其复印本给予任何其他人 本报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请 中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者 本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致 并不能依靠本报告以取代行使独立判断 中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映分析员的不同设想 见解及分析方法 为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易 中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 15