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1 证券研究报告 行业动态环保利好中长期供给, 短期基本面仍然偏强 本周中信板块下跌 1.1%, 跑输上证指数 1.7 个百分点, 在各行业中排名倒数第八 板块内个股涨跌幅并未见明显特征, 鄂尔多斯以 4.49% 的涨幅排名第一, 而中原特钢以 16.61% 的跌幅 排名第一, 目前中粮集团旗下的金融资产已公告借壳中原特钢上 市 本周库存继续下降, 我的统计的最新钢厂和社会钢 材库存合计为 万吨, 较上周下降约 63 万吨 整体去化速 度较上周放缓约 12 万吨 在进入 5 月份后, 高温渐起, 雨季来 临,63 万吨的单周去化量仍是不错的表现 并且钢厂库存已处于 相对低位, 社会库存方面也仅螺纹和线材偏高, 其余品种库存也 处于较低位置 本周的钢材价格有所波折, 一方面市场受库存去化速度, 现 货较为坚挺 ; 另一方面又受雨季和高温担忧市场需求下滑, 呈现 波动 整体来看, 板材受基本面较好, 表现较好, 而螺纹线材表 现稍弱 不过, 对于后市钢价, 我们依旧保持乐观 一个重要的 原因在一旦钢价有所下降, 钢材出货情况就有所好转 利润方面, 据我们跟踪的情况来看, 本周波动不大 螺纹吨钢毛利仍在 1000 元上方, 热卷在 1100 元上方, 依旧是高盈利状态 本周环保大会召开, 行业的超低排放征求意见稿也公布 环保大会将 蓝天保卫战 放在突出位置, 再结合行业超低排放来看, 从目前到 2020 年乃至 2022 年, 环保都会对供给造成持续性的收缩效应, 这将中长期利好行业 评级 罗婷 luoting@csc.com.cn 执业证书编号 :S 研究助理 : 秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 发布日期 : 2018 年 05 月 21 日 市场表现 49% 39% 29% 19% 9% -1% 2017/5/15 相关研究报告 /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/15 增持 2018/2/15 上证指数 2018/3/ /4/15 中信建投周报 : 库存去化态势良好, 钢价有望继续上涨 周末, 中美两国发布联合声明, 中美贸易战升级的可能性大幅下降, 外部不确定性下降利好短期市场风险偏好回暖 不过, 鉴于市场对整个下半年的需求仍持偏悲观的看法, 预计短期内难有好的表现, 建议重点关注 2018 年业绩确定性强的个股, 如三钢闽光, 宝钢股份, 以及盈利有望好转的钢管类个股

2 行业动态信息评述 本周中信板块下跌 1.1%, 跑输上证指数 1.7 个百分点, 在各行业中排名倒数第八 板块内个股涨跌幅 并未见明显特征, 鄂尔多斯以 4.49% 的涨幅排名第一, 而中原特钢以 16.61% 的跌幅排名第一, 目前中粮集团旗 下的金融资产已公告借壳中原特钢上市 本周库存继续下降, 我的统计的最新钢厂和社会钢材库存合计为 万吨, 较上周下降约 63 万吨 整体去化速度较上周放缓约 12 万吨 在进入 5 月份后, 高温渐起, 雨季来临,63 万吨的单周去化量仍 是不错的表现 并且钢厂库存已处于相对低位, 社会库存方面也仅螺纹和线材偏高, 其余品种库存也处于较低 位置 本周的钢材价格有所波折, 一方面市场受库存去化速度, 现货较为坚挺 ; 另一方面又受雨季和高温担忧市 场需求下滑, 呈现波动 整体来看, 板材受基本面较好, 表现较好, 而螺纹线材表现稍弱 不过, 对于后市钢 价, 我们依旧保持乐观 一个重要的原因在一旦钢价有所下降, 钢材出货情况就有所好转 利润方面, 据我们跟踪的情况来看, 本周波动不大 螺纹吨钢毛利仍在 1000 元上方, 热卷在 1100 元上方, 依旧是高盈利状态 本周环保大会召开, 行业的超低排放征求意见稿也公布 环保大会将 蓝天保卫战 放在突出位置, 再结合行业超低排放来看, 从目前到 2020 年乃至 2022 年, 环保都会对供给造成持续性的收缩效应, 这将中长期利好行业 周末, 中美两国发布联合声明, 中美贸易战升级的可能性大幅下降, 外部不确定性下降利好短期市场风险 偏好回暖 不过, 鉴于市场对整个下半年的需求仍持偏悲观的看法, 预计短期内难有好的表现, 建议 重点关注 2018 年业绩确定性强的个股, 如三钢闽光, 宝钢股份, 以及盈利有望好转的钢管类个股 图表 1: 重点公司盈利预测与估值 公司名称 股价 总市值 EPS PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 17A 18E 19E 宝钢股份 增持 鞍钢股份 河钢股份 太钢不锈 马钢股份 首钢股份 三钢闽光 买入 华菱 重庆 南钢股份 方大特钢 新兴铸管 新钢股份 杭钢股份 柳钢股份

3 本钢板材 韶钢松山 凌钢股份 八一 永兴特钢 久立特材 大冶特钢 抚顺特钢 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 * 股价取 5 月 18 日收盘价 * 标注 + 的公司为中信建投团队预测 EPS, 其它为 wind 一致预期, 标注下划线为我们重点推荐标的 资料来源 :wind 咨询, 中信建投证券研究发展部 价格表现 钢材产品价格 本周螺纹钢 热轧板卷 冷轧板卷 中板分别收于 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周分别变动 -0.50% 1.40% 0.00% 0.90% 期货价格方面, 螺纹钢 热轧板卷主力合约价格分别收于 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周分别变动 -1.20% 0.88% 图表 2: 螺纹钢现货价格 ( 元 / 吨 ) 图表 3: 热轧板卷现货价格 ( 元 / 吨 ) 2

4 图表 4: 冷轧板卷价格 ( 元 / 吨 ) 图表 5: 中板价格 ( 元 / 吨 ) 图表 6: 螺纹钢期货价格 ( 元 / 吨 ) 图表 7: 热轧板卷期货价格 ( 元 / 吨 ) 原材料价格 本周钢坯 废钢 焦煤 焦炭 铁矿石分别收于 3,610.0 元 / 吨 元 / 吨 1,730.0 元 / 吨 1,990.0 元 / 吨 66.7 美元 / 吨, 环比上周分别变动 0.84% -0.98% 0.00% 8.15% -1.62% 期货价格方面, 焦煤 焦炭 铁矿石主力合约价格分别收于 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周分别变动 -2.42% 1.04% -0.93% 3

5 图表 8: 钢坯价格 ( 元 / 吨 ) 图表 9: 废钢价格 ( 元 / 吨 ) 图表 10: 焦煤现货价格 ( 元 / 吨 ) 图表 11: 焦炭现货价格 ( 元 / 吨 ) 图表 12: 铁矿石现货价格 ( 美元 / 吨 ) 图表 13: 焦煤期货价格 ( 元 / 吨 ) 4

6 图表 14: 焦炭期货价格 ( 元 / 吨 ) 图表 15: 铁矿石期货价格 ( 元 / 吨 ) 期现价差 钢材产品方面, 本周螺纹钢 热轧板卷期现价差分别收于 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周分别下跌 24.0 元 / 吨 27.0 元 / 吨 原材料方面, 本周铁矿石 焦炭期现价差分别收于 6.0 元 / 吨 98.0 元 / 吨, 环比上周分别下跌 9.5 元 / 吨 元 / 吨 图表 16: 螺纹钢期现价差 ( 元 / 吨 ) 图表 17: 热轧板卷期现价差 ( 元 / 吨 ) 5

7 图表 18: 铁矿石期现价差 ( 元 / 吨 ) 图表 19: 焦炭期现价差 ( 元 / 吨 ) 库存 图表 20: 钢材产品及原材料库存一览项目 本周 上周 周变动 月变动 年初变动 螺纹社会库存 :35 城市 线材库存 :35 城市 热轧板库存 :33 城市 冷轧板库存 :26 城市 中厚板库存 :31 城市 螺纹钢钢厂库存 钢材库存 线材钢厂库存 热轧板卷钢厂库存 冷轧板卷钢厂库存 中厚板钢厂库存 钢材社会库存合计 1, , 钢材钢厂库存合计 钢材总库存 1, , 进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 原材料库炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 存 焦炭平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 废钢平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 钢材产品社会库存 钢材产品社会库存方面, 本周螺纹钢 线材 热轧板卷 冷轧板卷 中厚板社会库存分别为 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨, 环比上周分别下降 万吨 6.52 万吨 6.74 万吨

8 万吨 0.30 万吨 图表 21: 社会总库存 ( 万吨 ) 图表 22: 螺纹钢社会库存 ( 万吨 ) 图表 23: 热轧板卷社会库存 ( 万吨 ) 图表 24: 中厚板社会库存 ( 万吨 ) 钢材产品钢厂库存 钢材产品钢厂库存方面, 本周螺纹钢 线材 热轧板卷 冷轧板卷 中厚板钢厂库存分别为 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨, 环比上周分别变动 万吨 万吨 万吨 0.74 万吨 万吨 7

9 图表 25: 钢厂总库存 ( 万吨 ) 图表 26: 螺纹钢钢厂库存 ( 万吨 ) 图表 27: 热轧板卷钢厂库存 ( 万吨 ) 图表 28: 中厚板钢厂库存 ( 万吨 ) 原材料库存 本周铁矿石 焦煤 焦炭 废钢的平均库存可用天数分别为 26.0 天 14.0 天 8.5 天 8.5 天, 环比上周分 别变动 0.5 天 0.0 天 -1.0 天 0.5 天 图表 29: 铁矿石平均库存可用天数 ( 天 ) 图表 30: 焦煤平均库存可用天数 ( 天 ) 8

10 图表 31: 焦炭平均库存可用天数 ( 天 ) 图表 32: 废钢平均库存可用天数 ( 天 ) 毛利润 图表 33: 钢材产品毛利一览 项目 本周 上周 周变动 月变动 年初变动 螺纹钢吨钢毛利 , 热轧板卷吨钢毛利 1, , 冷轧板卷吨钢毛利 长流程 中厚板吨钢毛利 1, , 螺纹钢吨钢毛利 : 成本滞后一个月 1, , 热轧板卷吨钢毛利 : 成本滞后一个月 1, , 冷轧板卷吨钢毛利 : 成本滞后一个月 中厚板吨钢毛利 : 成本滞后一个月 1, , 短流程 螺纹钢满负荷生产毛利 螺纹钢低谷生产毛利 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 长流程毛利 本周螺纹钢 热轧板卷 冷轧板卷 中厚板的长流程毛利分别为 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周分别变动 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 在成本滞后一个月的长流程毛利方面, 本周螺纹钢 热轧板卷 冷轧板卷 中厚板的毛利分别为 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周分别变动 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 9

11 图表 34: 螺纹钢长流程毛利 ( 元 / 吨 ) 图表 35: 热轧板卷长流程毛利 ( 元 / 吨 ) 图表 36: 冷轧板卷长流程毛利 ( 元 / 吨 ) 图表 37: 中厚板长流程毛利 ( 元 / 吨 ) 短流程毛利 吨 本周螺纹钢满负荷 低谷生产的短流程毛利分别为 元 / 吨 元 / 吨, 环比上周均上涨 5.77 元 / 图表 38: 螺纹钢满负荷生产短流程毛利 ( 元 / 吨 ) 图表 39: 螺纹钢低谷生产短流程毛利 ( 元 / 吨 ) 10

12 开工率 图表 40: 高炉 电炉开工率一览 项目本周上周周变动 (pct.) 月变动 (pct.) 年初变动 (pct.) 高炉开工率 : 全国 高炉 高炉开工率 : 河北 高炉开工率 : 唐山 电炉全国电炉开工率 本周全国 河北 唐山的高炉开工率分别为 70.17% 63.49% 83.76%, 环比上周分别变动 个百分点 本周全国电炉开工率为 66.40%, 环比上周变动 0.23 个百分点 图表 41: 高炉开工率 (%) 图表 42: 电炉开工率 (%) 行业及个股表现 上证综指上周上涨 0.60% 到 ; 板块上周下跌 -1.14%, 跑输大盘 1.74 个百分点 ; 上周涨幅最大的 是石油石化板块, 涨幅 5.11%, 跑赢大盘 4.51 个百分点 ; 上周跌幅最大的是计算机板块, 下跌 -2.63%, 跑输大 盘 3.23 个百分点 11

13 图表 43: 中信板块行业一周表现 (4.16~4.20)( %) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 板块个股中, 上周涨幅最大的是鄂尔多斯, 涨幅 4.49%; 上周跌幅最大的是中原特钢, 下跌 % 图表 44: 重点关注个股一周表现 (%) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 图表 45: 中信板块公司一周涨跌幅排名 (%) 排名 板块 周涨跌幅 排名 板块 周涨跌幅 1 鄂尔多斯 4.49% 44 玉龙股份 -4.92% 2 扬子新材 2.83% 45 八一 -5.51% 3 金洲管道 1.65% 46 宏达矿业 -5.86% 4 永兴特钢 1.31% 47 银龙股份 -8.10% 5 新兴铸管 1.28% 48 中原特钢 % 资料来源 :wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 12

14 信用债发行及估值变动 图表 46: 申万行业信用债新发债汇总 简称 发债主体 发行额 ( 亿元 ) 主体评级 发行债券评级 期限 ( 年 ) 发行利率 (%) 18 包钢 01 内蒙古包钢钢联股份有限公司 AA 河钢集 MTN005 河钢集团有限公司 AAA AAA 宝钢 SCP002 宝山股份有限公司 AAA 包钢 PPN001 内蒙古包钢钢联股份有限公司 AA 首钢 SCP005 首钢集团有限公司 AAA 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 图表 47: 申万行业信用债中债估值收益率涨跌 (BP)( 剩余年限 1 月 -1 年 ) 排名简称发债主体简称 存量余额 ( 亿元 ) 主体评级 剩余年限 估值变动 (BP) 估值 (%) 票面 (%) 1 17 鲁 SCP007 山钢集团 AAA 鲁 CP003 山钢集团 AAA 济钢 1 优 济钢集团 鲁 SCP001 山钢集团 AAA 中天 01 中天 9.00 AA 河钢集 SCP003 河钢集团 AAA 河钢集 SCP004 河钢集团 AAA 河钢集 SCP002 河钢集团 AAA 宝钢 SCP001 宝钢股份 AAA 津钢管 PPN005 天津钢管 4.00 AA 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 图表 48: 申万行业信用债中债估值收益率涨跌 (BP)( 剩余年限 1 年 -3 年 ) 排名简称发债主体简称 存量余额 ( 亿元 ) 主体评级 剩余年限 估值变动 (BP) 估值 (%) 票面 (%) 1 17 鑫海 02 鑫海科技 2.00 AA 西钢债 西宁特钢 0.40 AA 鑫科 01 鑫海科技 3.30 AA 津钢管 PPN008 天津钢管 5.00 AA 鑫科 02 鑫海科技 6.70 AA 河钢集 MTN002 河钢集团 AAA 山钢 03 山钢集团 AAA 山钢 02 山钢集团 AAA 金特暂停 新疆金特 5.50 B 山钢 01 山钢集团 AAA 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 13

15 图表 49: 申万行业信用债中债估值收益率涨跌 (BP)( 剩余年限 3 年以上 ) 排名简称发债主体简称 存量余额 ( 亿元 ) 主体评级 剩余年限 估值变动 (BP) 估值 (%) 票面 (%) 1 16 新兴 01 新兴铸管 AA 鞍钢股 MTN001 鞍钢股份 1.00 AAA 鞍钢股 MTN002 鞍钢股份 AAA 苏沙钢 MTN001 江苏沙钢集团 AAA 鞍钢股 MTN003 鞍钢股份 7.30 AAA 河钢集 MTN002 河钢集团 AAA 钢钒 01 攀钢钒 AA 首钢债 02 首钢 AAA 河钢集 MTN013B 河钢集团 2.00 AAA 河钢集 MTN007 河钢集团 AAA 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 本周行业要闻 工信部公布铁合金行业最新合规企业名单根据铁合金 电解金属锰行业规范条件和公告管理有关要求, 经企业申报 有关省 ( 区 市 ) 工业和信息化主管部门初审 专家现场复核 行业协会核实以及网上公示, 现将第八批符合铁合金 电解金属锰行业规范条件的企业名单, 第一 第二批已公告规范企业动态调整名单, 以及变更规范公告名称的企业名单予以公告 4 月下旬中钢协会员企业粗钢日均产量 万吨中钢协数据,4 月下旬中钢协会员企业粗钢日均产量 万吨, 与中旬基本持平 ; 截至中旬末, 钢企钢材库存 1244 万吨, 比中旬降 215 万吨, 降幅为 14.73% 钢厂的生产正在小幅扩张 4 月份行业生产指数为 51.3%, 环比小幅回升 0.7 个百分点 与生产相关的采购活动也明显活跃 生态环境部 : 企业超低排放改造工作方案 ( 征求意见稿 ) 北极星环保网获悉, 生态环境部办公厅最新发布关于征求 企业超低排放改造工作方案 ( 征求意见稿 ) 意见的函 意见稿 明确, 新建 ( 含搬迁 ) 项目要全部达到超低排放水平 到 2020 年 10 月底前, 京津冀及周边 长三角 汾渭平原等大气污染防治重点区域具备改造条件的企业基本完成超低排放改造 ; 到 2022 年底前, 珠三角 成渝 辽宁中部 武汉及其周边 长株潭 乌昌等区域基本完成 ; 到 2025 年底前, 全国具备改造条件的企业力争实现超低排放 4 月粗钢日均产量 万吨, 环比增长 7.13%, 创历史新高新干线讯 : 据国家统计局数据,2018 年 1-4 月份我国粗钢 生铁和钢材产量分别为 万吨 万吨和 万吨, 同比分别增长 5% 下降 1.2% 和增长 5% 其中 4 月份我国粗钢 生铁和钢材产量分别为 7670 万吨 6311 万吨和 9227 万吨, 同比分别增长 4.8% 下降 0.4% 和增长 8.5% 4 月份粗钢 生铁和钢材日均产量分别为 万吨 万吨和 万吨, 较 3 月份日均产量分别增长 7.13% 7.86% 和 6.21% 京津冀和长三角港口矿石运输拟全部 公转铁 据财新网报道, 生态环境部在推进运输结构调整方面正酝酿再出新规 生态环境部提出,2018 年 9 月底前, 山东 长三角地区沿海港口煤炭集疏港运输全部改由铁路,2019 年底前, 京津冀及周边 长三角地区沿海港口的矿石 焦炭等大宗货物全部改由铁路运输, 禁止汽运集疏港 14

16 工信部 : 确保产能只减不增中国国际大会今日在北京举行上, 中国工信部副部长王江平在会上发言时表示, 称中国将确保产能只减不增, 将严把新增产能关, 确保产能只减不增 要确保落后产能应去尽去, 应退尽退, 绝不允许弄虚作假的行为, 不允许过剩产能死灰复燃 不允许搞等量置换, 不允许违法违规建设新的项目 工信部今年出台了新修订的行业产能置换实施办法 产能置换工作更加严格, 将和双钢部门一道, 严把产能关, 确保产能总量质检工作 王江平表示,2018 年是去产能的深化之年, 我们要继续化解粗钢产能三千万吨, 争取提前两年完成原定目标 1 到 1.5 亿吨产生上限这个目标任务 近期上市公司跟踪 太钢不锈继续停牌关于筹划重组停牌期满申请继续停牌公告 : 因筹划重大资产重组事项, 继续停牌 河钢股份绿色债券上市 2018 年公司绿色债券上市公告书 : 本期债券的发行总额为 7 亿元, 其中 3 亿元申请在深圳证券交易所上市 本期债券为 5 年期, 票面利率为 5.42% 大冶特钢建设模具钢生产线关于建设高品质模具钢生产线项目的公告 : 公司董事会批准投资建设高品质模具钢生产线项目, 项目总投资 7.35 亿元 资金来源主要依靠自有资金解决 预计投产时间为 2019 年, 达产时间为 2020 年 韶钢松山向全资子公司购买资产关于向全资子公司宝钢特钢韶关有限公司购买资产的公告 : 公司拟协议购买公司全资子公司宝钢特钢韶关有限公司的棒材二线 炼钢产线 检测相关资产以及负债, 以 4 月末账面价值 亿元人民币作为交易对价, 相关业务及人员也同时转入公司 宝特韶关注册资本 亿元维持不变 三钢闽光发行股份购买资产关于发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会核准批复的公告 : 证监会核准公司向福建省三钢 ( 集团 ) 有限责任公司发行 144,816,239 股 向福建三安集团有限公司发行 57,125,624 股 向福建省安溪荣德矿业有限公司发行 21,383,135 股 向厦门市信达安贸易有限公司发行 5,090,700 股股份购买相关资产 上市公司下周行动事件汇总 图表 50: 公司下周行动事件汇总 证券代码 证券名称 事件类型 发生日期 SZ 三钢闽光 分红派息 SH 柳钢股份 分红派息 SH 武进不锈 股东大会召开 SZ 本钢板材 股东大会召开 SH 宝钢股份 股东大会召开 SH 杭钢股份 股东大会召开 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 15

17 分析师介绍 研究助理 罗婷 : 北京科技大学材料加工专业硕士, 基础化工行业分析师 ;6 年化工行业研究经验, 专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会 2012 年 2017 年新财富基础化工入围 2017 年首届中国证券分析师金翼奖第一名 万得金牌分析师第二名 秦源 : 上海财经大学产业经济学博士,10 年大宗商品市场和有色行业研究经历, 总就职于宝钢集团 安信证券 兴业研究,18 年 4 月底加入中信建投研究所 研究服务 社保基金销售经理彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 保险组张博 zhangbo@csc.com.cn 周瑞 zhourui@csc.com.cn 张勇 zhangyongzgs@csc.com.cn 北京公募组黄玮 huangwei@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 王健 wangjianyf@csc.com.cn 私募业务组李静 lijing@csc.com.cn 赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 上海地区销售经理黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 李祉瑶 lizhiyao@csc.com.cn 翁起帆 wengqifan@csc.com.cn 李星星 lixingxing@csc.com.cn 王罡 wanggangbj@csc.com.cn 范亚楠 fanyanan@csc.com.cn 李绮绮 liqiqi@csc.com.cn 深广地区销售经理胡倩 huqian@csc.com.cn 许舒枫 xushufeng@csc.com.cn 程一天 chengyitian@csc.com.cn 曹莹 caoyingzgs@csc.com.cn 张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn 廖成涛 liaochengtao@csc.com.cn 陈培楷 chenpeikai@csc.com.cn 16

18 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 中信建投证券研究发展部 北京上海深圳 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大 座 12 层 ( 邮编 :100010) 厦北塔 22 楼 2201 室 ( 邮编 :200120) 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 ( 邮编 :518035) 电话 :(8610) 电话 :(8621) 电话 :(0755) 传真 :(8610) 传真 :(8621) 传真 :(0755)