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1 / 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 1 行业及产业 钢铁 行业研究 证券研究报告 218 年 5 月 21 日 后续增产有限, 基本面继续向好 看好 钢铁行业周报 (218/5/14 218/5/18) 相关研究 " 供给有弹性, 需求有韧性 218 年 4 月钢铁行业数据点评 " 218 年 5 月 16 日 " 钢价小幅回调, 淡季需求仍在 钢 铁行业周报 (218/5/7 218/5/11) " 218 年 5 月 14 日 证券分析师姚洋 A yaoyang@swsresearch.com 研究支持姚洋 A yaoyang@swsresearch.com 廖苏婕 A liaosj@swsresearch.com 郦悦轩 A liyx@swsresearch.com 联系人郦悦轩 (8621) liyx@swsresearch.com 本期行业概况及投资提示 : 本周产量增加, 后续增量有限 本周 Mysteel 五大品种总产量 万吨, 产量同比 万吨 ( 前值 ), 环比 万吨 ( 前值 +.2)( 数据按样本覆盖率折算 ) 库 存方面, 近两周均呈现社库正常去化, 厂库基本平稳的态势 因此,5 月以来, 现货价格 和期货价格都处于震荡走势, 波动区间相当小 目前总库存水平大约比去年同期高 6%, 厂库仍然在绝对低位, 社会库存的压力也在逐渐消化, 价格向下的概率较小 产量方面, 环比小幅增长, 同比增幅较大, 增产主要来自于螺纹 但是往后看, 能复产的产能只有几 种, 目前正常检修的生产线 独立电炉 徐州地区高炉以及河北部分因排污未达标而限产 的产能 第一种具有明显的季节性, 夏季淡季检修可能增多 ; 第二种跟随市场价格和盈利, 只有盈利继续提高, 电炉才有增产空间 ; 第三种和第四种受政策影响较大, 但是超低排放 标准征求意见稿刚刚公布, 此时环保约束大概率不会放松 因此, 当前价格水平, 产量再 继续提高的空间很有限 需求方面, 虽然环比小幅下降, 依然维持较高水平, 并且 5 月以 来单周需求波动不大 随着逐渐进入夏季多雨时期, 需求受影响是不可避免的, 但是淡季 通常都是补库存的时候, 实际需求偏弱未必会压制钢价下行 政府对于经济和财政 货币 政策态度的变化, 还没有这么快传导到实际需求上, 后续需求仍有增长潜力 本周钢材产 品加权价格变动 +.2% 至 4362 元 / 吨, 螺纹 高线分别变化 -.13% -.2% 至 元 / 吨 ; 热轧 冷板 中板分别变动 +.92% +.35% +.59% 至 元 / 吨 ; 另外无缝管 焊管 无取向硅钢 取向硅钢价格分别变动.% +.3%.% +2.19% 至 元 / 吨 不锈钢 3 系热轧和不锈钢 4 系热轧分别变动 +.65%.% 至 元 / 吨 外矿价格下跌, 内矿上涨 外矿供给端, 上周 (5/7-5/11) 北方六大港口进口矿到港量 91 万吨, 环比变动 万吨 国产矿供给, 根据 5 月 11 日数据, 国产矿山企业产能利用率 63.9%, 环比变动 +2.4 个百分点 ; 需求端, 钢厂高炉开工率 7.17%, 变动 +.2 个百分点, 产能利用率 78.98%, 变动 +.4 个百分点 本周进口 PB 粉矿 61.5% 唐山铁精粉 66% 分别变化 -1.89% +2.21% 至 元 / 吨 焦炭价格上涨 供给端, 全国焦企产能利用率 79.7%, 环比变动 +.5 个百分点 ;1 家样本钢厂焦炭库存 -.43 天至 12.8 天 本周山西焦炭 主焦精煤分别变化 +4.48%.% 至 元 / 吨 另外废钢 硅铁价格分别变化 -.98% +15.% 至 元 / 吨 吨钢毛利回调 本周螺纹钢 高线 热卷 冷板 中板利润较上周分别变化 元至 元 / 吨 钢材社会库存持续快速去化, 铁矿石港口库存小幅下降 本周钢材社会库存变化 -4.64% 至 1212 万吨, 其中螺纹 高线 热轧 冷轧 中板库存分别变化 -6.93% -3.26% -3.5% -.22% -.35% 至 万吨 主要港口铁矿石库存较上周变化 -.76% 至 万吨 投资策略 : 库存保持高速去化, 经济预期修复,3 季度将出现供需错配, 库存可能创新低, 驱动钢价上涨 推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份, 受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份, 华菱钢铁, 南钢股份, 受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山, 三钢闽光 本期重要信息回顾 : 新疆 ppp 项目即将陆续复工疆内钢市春天能否如期而至 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 2 目录 1. 后续增产有限, 基本面继续向好 外矿价格下跌, 内矿上涨, 焦炭价格上涨 吨钢毛利回调 钢材社会库存持续快速去化, 铁矿石港口库存小幅下降 7 5. 钢铁板块重点公司估值表 行业热点资讯 新疆 ppp 项目即将陆续复工疆内钢市春天能否如期而至...8 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 1 页简单金融成就梦想

3 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 3 图表目录 图 1: 钢材产品加权价格 ( 元 / 吨 ) 变动 +.2%... 4 图 2: 螺纹 高线价格 ( 元 / 吨 ) 分别变动 -.13% -.2%... 4 图 3: 热轧 冷板 中板价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 +.92% +.35% +.59%. 4 图 4: 无缝管 焊管价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化.% +.3%... 4 图 5: 无取向硅钢 取向硅钢价格 ( 元 / 吨 ) 变化.% +2.19%... 5 图 6: 不锈钢 3 系 4 系热轧价格 ( 元 / 吨 ) 变化 +.65%.%... 5 图 7:PB 粉矿 61.5% 唐山铁精粉 66% 价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 -1.89% +2.21% 5 图 8: 焦炭 主焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 +4.48%.%... 6 图 9: 废钢 硅铁价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 -.98% +15.%... 6 图 1: 螺纹 高线吨毛利分别变化 元 / 吨... 6 图 11: 热卷 冷板 中板分别变化 元 / 吨... 6 图 12: 本周社会库存变化 -4.64%... 7 图 13: 螺纹 高线库存 ( 万吨 ) 分别变化 -6.93% -3.26%... 7 图 14: 热轧 冷轧 中板库存 ( 万吨 ) 分别变化 -3.5% -.22% -.35%.. 7 图 15: 本周铁矿石库存变化 -.76%... 7 表 2: 钢铁行业重点公司估值表... 8 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 1 页简单金融成就梦想

4 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 4 1. 后续增产有限, 基本面继续向好 后续增产有限, 基本面继续向好 本周 Mysteel 五大品种总产量 万吨, 总库存 万吨, 总需求 万吨 其中产量同比 万吨 ( 前值 ), 环比 万吨 ( 前值 +.2); 库存同比 万吨 ( 前值 ), 环比 万吨 ( 前值 ); 需求同比 万吨 ( 前值 ), 环比 万吨 ( 前值 )( 观点内数据为按样本覆盖率折算后数据 ) 库存方面, 近两周均呈现社库正常去化, 厂库基本平稳的态势 于是我们也看到,5 月以来, 现货价格和期货价格都处于震荡走势, 波动区间相当小 目前总库存水平大约比去年同期高 6%, 厂库仍然在绝对低位, 社会库存的压力也在逐渐消化, 价格向下的概率较小 产量方面, 环比小幅增长, 同比增幅较大, 增产主要来自于螺纹 但是往后看, 能复产的产能只有几种, 目前正常检修的生产线 独立电炉 徐州地区高炉以及河北部分因排污未达标而限产的产能 第一种具有明显的季节性, 夏季淡季检修可能增多 ; 第二种跟随市场价格和盈利, 只有盈利继续提高, 电炉才有增产空间 ; 第三种和第四种受政策影响较大, 但是超低排放标准征求意见稿刚刚公布, 此时环保约束大概率不会放松 因此, 当前价格水平, 产量再继续提高的空间很有限 需求方面, 虽然环比小幅下降, 依然维持较高水平, 并且 5 月以来单周需求波动不大 随着逐渐进入夏季多雨时期, 需求受影响是不可避免的, 但是淡季通常都是补库存的时候, 实际需求偏弱未必会压制钢价下行 政府对于经济和财政 货币政策态度的变化, 还没有这么快传导到实际需求上, 后续需求仍有增长潜力 本周钢材产品加权价格变动 +.2% 至 4362 元 / 吨, 螺纹 高线分别变化 -.13% -.2% 至 元 / 吨 ; 热轧 冷板 中板分别变动 +.92% +.35% +.59% 至 元 / 吨 ; 另外无缝管 焊管 无取向硅钢 取向硅钢价格分别变动.% +.3%.% +2.19% 至 元 / 吨 不锈钢 3 系热轧和不锈钢 4 系热轧分别变动 +.65%.% 至 元 / 吨 图 1: 钢材产品加权价格 ( 元 / 吨 ) 变动 +.2% 图 2: 螺纹 高线价格 ( 元 / 吨 ) 分别变动 -.13% -.2% 钢材产品加权价格 ( 元 / 吨 ) 2mm 螺纹 6.5mm 高线 图 3: 热轧 冷板 中板价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 +.92% +.35% +.59% 图 4: 无缝管 焊管价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化.% +.3% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 1 页简单金融成就梦想

5 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 mm 热轧 1. 冷板 2mm 中板 18 无缝管 4 寸焊管 图 5: 无取向硅钢 取向硅钢价格 ( 元 / 吨 ) 变化.% +2.19% 5 3 图 6: 不锈钢 3 系 4 系热轧价格 ( 元 / 吨 ) 变 化 +.65%.% WW8 硅钢 取向 Q12 不锈钢 3 系热轧 不锈钢 4 系热轧 2. 外矿价格下跌, 内矿上涨, 焦炭价格上涨 外矿价格下跌, 内矿上涨 外矿供给端, 上周 (5/7-5/11) 北方六大港口进口矿到港量 91 万吨, 环比变动 万吨 国产矿供给, 根据 5 月 11 日数据, 国产矿山企业产能利用率 63.9%, 环比变动 +2.4 个百分点 ; 需求端, 钢厂高炉开工率 7.17%, 变动 +.2 个百分点, 产能利用率 78.98%, 变动 +.4 个百分点 本周进口 PB 粉矿 61.5% 唐山铁精粉 66% 分别变化 -1.89% +2.21% 至 元 / 吨 焦炭价格上涨 供给端, 全国焦企产能利用率 79.7%, 环比变动 +.5 个百分点 ;1 家样本钢厂焦炭库存 -.43 天至 12.8 天 本周山西焦炭 主焦精煤分别变化 +4.48%.% 至 元 / 吨 另外废钢 硅铁价格分别变化 -.98% +15.% 至 元 / 吨 图 7:PB 粉矿 61.5% 唐山铁精粉 66% 价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 -1.89% +2.21% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 1 页简单金融成就梦想

6 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 PB 粉矿 61.5% 唐山铁精粉 66% 图 8: 焦炭 主焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 +4.48%.% 图 9: 废钢 硅铁价格 ( 元 / 吨 ) 分别变化 -.98% +15.% 二级冶金焦 主焦精煤 上海废钢硅铁 75# 3. 吨钢毛利回调 吨钢毛利回调 本周螺纹钢 高线 热卷 冷板 中板利润较上周分别变化 元至 元 / 吨 图 1: 螺纹 高线吨毛利分别变化 元 / 吨图 11: 热卷 冷板 中板分别变化 元 / 吨 1,4 1,2 1, (2) (4) 1,2 1, (2) (4) (6) 2 螺纹 6.5 高线 4.75 热卷 1. 冷板 2 普板 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 1 页简单金融成就梦想

7 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 钢材社会库存持续快速去化, 铁矿石港口库存小 幅下降 钢材社会库存持续快速去化, 铁矿石港口库存小幅下降 本周钢材社会库存变化 -4.64% 至 1212 万吨, 其中螺纹 高线 热轧 冷轧 中板库存分别变化 -6.93% -3.26% -3.5% -.22% -.35% 至 万吨 主要港口铁矿石库存较上周变化 -.76% 至 万吨 图 12: 本周社会库存变化 -4.64% 图 13: 螺纹 高线库存 ( 万吨 ) 分别变化 -6.93% -3.26% 钢材社会库存总计 ( 万吨 ) 螺纹 高线 图 14: 热轧 冷轧 中板库存 ( 万吨 ) 分别变化 -3.5% -.22% -.35% 图 15: 本周铁矿石库存变化 -.76% 热轧冷轧中板 主要港口铁矿石库存 ( 万吨 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 1 页简单金融成就梦想

8 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 8 5. 钢铁板块重点公司估值表 表 1: 钢铁行业重点公司估值表 代码 名称 股价总市值 EPS PE 218/5/18 亿元 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E PB 79.SZ 河钢股份 SH 宝钢股份 , SH 马钢股份 SH 鄂尔多斯 SZ 鞍钢股份 SZ 新兴铸管 SH 八一钢铁 SZ 韶钢松山 SZ 三钢闽光 SH 凌钢股份 SH 柳钢股份 SH 西宁特钢 SZ 华菱钢铁 SH 南钢股份 SH 新钢股份 SH 安阳钢铁 SZ 大冶特钢 资料来源 :Wind 申万宏源研究 6. 行业热点资讯 6.1 新疆 ppp 项目即将陆续复工疆内钢市春天能否如期而至 引言 : 近日疆内市场传出个别 PPP 项目即将复工的消息, 但疆内广大钢贸同仁似乎没有那么兴奋 市场成交也并未因此而出现较大的转机, 下面笔者就对疆内 PPP 项目的 解禁 谈谈自己对此事件的看法 事件起因 :218 年 3 月底自治区全面叫停政府举债项目, 全面清查项目资金情况, 对有资金缺口, 已经形成债务的 PPP 类项目一律要求停建, 致使疆内 PPP 项目大面积停工 事件结果 : 自治区经过一个半月左右的重点摸排工作, 先后对新疆 225 个纳入财政部管理库 PPP 项目被清退出库 清减投资金额 1499 亿元, 位居全国前列 另外, 新疆 219 个 PPP 项目被要求整改, 涉及投资额达到 374 亿元 至此, 被清理出库和整改的 PPP 项目总量达到 444 个, 占去年年底 5 个 PPP 项目总量的 88%, 涉及资金高达 4573 亿元 事件最新进展 : 据凤凰财经报道, 铁汉生态 (3197)5 月 16 日晚间公告, 公司当日接到新疆自治区政府有关部门的通知, 对辖区内暂时停工的 PPP 项目进行部分复工 目前, 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 1 页简单金融成就梦想

9 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 9 除乌鲁木齐市高新区 ( 新市区 )217 年园林绿化 PPP 项目 (C 包 ) 及新疆托克逊县生态保护与美丽乡村建设项目处于停工状态外, 公司在新疆及其他区域的 PPP 项目均正常施工 PPP 项目反应 : 暂未开始批量接货, 优先消化工地现有存货及去年冬储锁定的资源 新疆市场反馈 : 连日来市场对 ppp 项目复工一事在市场上开始发酵, 但多数商家表示, 截至目前暂未接到此前停工的 ppp 项目复工的消息, 个别资金项目达标的项目预计将在近期会陆续复工 同时, 市场上已有部分商家已经开始摩拳擦掌, 准备迎接 ppp 项目的全面复工 新疆钢厂反馈 : 对于期待已久的 ppp 项目即将陆续复工, 这将对新疆钢市起到极大的鼓舞作用, 但由于目前自治区政府并未出台较为明确的符合复工要求的项目清单, 后期到底会有多少项目能够顺利复工, 现在尚不得而知 就目前新闻报道出来的项目来看, 这些项目多集中在一些关乎民生 民计及使用率较高重点的项目 笔者观点 : 首先, 疆内建材市场后期的需求将会随着 ppp 项目的复工而出现逐步地释放 ; 其次, 据自治区此前出台的 ppp 项目停工通知不难发现, 此次叫停的目的主要是对项目本身及资金到位情况进行复查, 这将极大地规范新疆 ppp 项目市场, 同时这也是一个比较费时 费力的活儿, 短期内新疆 ppp 项目的复工不可能一蹴而就 ; 再次, 新疆 ppp 项目的复工也将为新疆疲软的钢材市场注入新的动力 ; 最后, 由于目前疆内建材价格远低于临近市场, 新疆 ppp 项目的复工将有助于稳定疆内各品种资源的价格 ( 来源 : 我的钢铁网 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 1 页简单金融成就梦想

10 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 1 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~2%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 1 页共 1 页简单金融成就梦想