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滋禹碗习
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有吸引力维持日期 :2009 年 7 月 20 日行业 : 食品饮料行业食品饮料行业研究小组滕文飞 021-53519888-1969 terencelss@hotmail.com 饮料制造业 09 年 5 月增加值增长数据饮料制造业当月增长率 16.50% 子行业 09 年 1-6 月产量累计同比增长率白酒 1-6 月累计产量同比增长率 20.

10% 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较报告编号 :TWF09-IR05 主要观点 : 1-6 月酿酒行业景气度持续回升统计局公布的 09 年 6 月份数据显示,6 月份酿酒行业整体产量继续保持较快增长势头,1-6 月累计产量增速理想, 行业景气度回升趋势得以延续主要子行业 6 月份产量增速基本符合预期 6 月啤酒需求继续回升产量维持高增速 09 年 6 月啤酒产量为 487.

1 有吸引力维持日期 :2009 年 7 月 20 日行业 : 食品饮料行业食品饮料行业研究小组滕文飞 terencelss@hotmail.com 饮料制造业 09 年 5 月增加值增长数据饮料制造业当月增长率 16.50% 子行业 09 年 1-6 月产量累计同比增长率白酒 1-6 月累计产量同比增长率 20.07% 啤酒 1-6 月累计产量同比增长率 6.03% 葡萄酒 1-6 月累计产量同比增长率 5.37% 黄酒 1-6 月累计产量同比增长率 11.10% 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较报告编号 :TWF09-IR05 主要观点 : 1-6 月酿酒行业景气度持续回升统计局公布的 09 年 6 月份数据显示,6 月份酿酒行业整体产量继续保持较快增长势头,1-6 月累计产量增速理想, 行业景气度回升趋势得以延续主要子行业 6 月份产量增速基本符合预期 6 月啤酒需求继续回升产量维持高增速 09 年 6 月啤酒产量为万千升, 同比增长 8.80%;1-6 月累计增速为 6.03%, 符合我们年初对于啤酒行业今年产量增速能够恢复到 8%-9% 左右的判断在进入销售旺季以来, 啤酒行业表现出较强的旺季需求特征, 我们认为接下来的月, 啤酒行业仍将保持较高的产量增速 6 月白酒产量保持高增速高档酒零售价稳中有升 09 年 6 月份白酒产量为万千升, 同比增速为 28.48%; 今年上半年累计增速达到 20.07% 随着近期宏观经济的好转, 白酒行业有望在下半年取得超预期发展 6 月份主要高端白酒品种的终端价格呈现稳中有升的趋势目前高端白酒需求回升明显, 经销商库存目前普遍偏低, 销售旺季来临之前补库存的要求愈加强烈投资建议 : 评级未来十二个月内, 酿酒行业 : 有吸引力从今年 1-6 月的数据来看, 啤酒白酒子行业产量增长情况均十分理想, 尤其是白酒行业, 上半年产量累计增速高于 08 年全年平均水平 5 个百分点同时, 进入销售旺季的啤酒行业呈现出需求强劲回升成本大幅下降的良好势头投资者可关注未来数月受益于成本下降及旺季销售的啤酒子行业 ; 以及产量增长突出业绩弹性大的高端白酒行业建议重点关注公司 : 青岛啤酒贵州茅台泸州老窖山西汾酒数据预测与估值 : 行业景气度继续回升 6 月酿酒行业数据点评酿酒行业重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价 EPS PE 08A 09E 10E 08A 09E 10E PBR 投资评级贵州茅台跑赢大市五粮液超强大市青岛啤酒跑赢大市泸州老窖跑赢大市张裕 A 大市同步金枫酒业跑赢大市燕京啤酒跑赢大市山西汾酒跑赢大市水井坊跑赢大市资料来源 :wind 资讯上海证券研究所整理 ; 股价数据为 2009 年 7 月 17 日行业研究 / 动态研究重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1

一 6 月酿酒行业相关数据点评 1 零售总额增速保持平稳消费者信心继续回升国家统计局数据显示,6 月社会消费品零售总额为 9,941.

60% 的低点以来, 消费品零售总额增速连续 4 个月保持平稳上升 09 年 1-6 月, 社会消费品零售总额累计为 58,711 亿元,

00%, 仍维持在较低水平预计短期内消费增速将维持保持平稳, 未来将随着宏观经济的不断回暖而稳步上升消费者信心指数经过多月下滑之后,

2 一 6 月酿酒行业相关数据点评 1 零售总额增速保持平稳消费者信心继续回升国家统计局数据显示,6 月社会消费品零售总额为 9,941.4 亿元, 同比增长 15.00%, 增速与上月基本持平自 2 月增速达到 11.60% 的低点以来, 消费品零售总额增速连续 4 个月保持平稳上升 09 年 1-6 月, 社会消费品零售总额累计为 58,711 亿元, 累计增长 15.00%, 仍维持在较低水平预计短期内消费增速将维持保持平稳, 未来将随着宏观经济的不断回暖而稳步上升消费者信心指数经过多月下滑之后, 下降趋势在 4 月有所企稳,5 月份开始回升 5 月份消费者信心指数为 86.70, 环比上升 0.60; 消费者预期指数为 87.10, 环比上升 0.60 预计未来消费者信心将逐步恢复从上半年酒类产销及盈利情况看, 酒类消费需求持续上升, 下半年这一趋势将得以持续随着宏观经济持续好转, 下半年酿酒行业景气度将继续回升图年 6 月社会消费品零售总额走势图图年 5 月消费者信心月度指数数据来源 : 国家统计局上海证券研究所 2 6 月产量数据显示行业景气度继续回升统计局公布的 09 年 6 月份数据显示,6 月份酿酒行业整体产量继续保持较快增长势头,1-6 月累计产量增长理想, 行业景气度回升 2

3 趋势得以延续主要子行业 6 月份产量增速基本符合预期其中, 啤酒行业的景气度在 4-6 月加速回升, 符合我们年初对于啤酒行业 09 年全年产量增速 8%-9% 的判断白酒行业 6 月产量仍然保持较高增速, 前 6 个月累计增速超过去年全年平均水平 5 个百分点葡萄酒最近 3 个月产量同比增速均为正增长, 我们认为行业最坏的时候已经过去, 但要恢复到以前的高增速尚需时日黄酒前 6 个月产量增长基本稳定, 维持在 10% 左右, 基本与 08 年平均增速持平表 1 酒类主要产品 09 年 1-6 月产量增长态势 ( 单位 :%) 产品名称 2009 年 6 月当期 2009 年 1-6 月累计 2008 年 2007 年白酒啤酒葡萄酒黄酒数据来源 : 中国统计数据应用系统上海证券研究所整理 3 白酒啤酒产量继续保持高增长月啤酒需求继续回升产量继续维持高增速 09 年 6 月啤酒产量为万千升, 同比增长 8.80%;1-6 月累计增速为 6.03%, 符合我们年初对于啤酒行业 09 年产量增速能够恢复到 8%-9% 左右的判断在进入销售旺季以来, 啤酒行业表现出较好的旺季需求特征, 我们认为接下来的月, 啤酒行业仍将保持较高的产量增长率目前国内外啤麦价格处于低位, 行业公司 1 季度已将高价库存大麦消耗完毕, 整个行业的原料成本会有显著下降近期部分公司披露的半年度业绩预告也显示, 啤酒行业公司 2 季度业绩提升明显下半年啤酒行业整合有加速趋势, 随着市场占有率的不断集中, 行业中龙头企业的规模优势将更加突出月白酒产量保持高增速高档酒零售价稳中有升白酒行业 09 年 6 月份产量为万千升, 同比增速为 28.48%; 今年上半年累计增速达到 20.07% 上半年白酒的产量增速基本符合我们年初对于白酒行业 09 年仍将保持稳定增长的判断随着近期宏观经济的好转, 白酒行业有望在下半年取得超预期的发展 6 月份主要高端白酒品种的终端价格呈现稳中有升的趋势从下游经销商了解的情况来看, 目前高端白酒需求回升明显, 经销商库存目前普遍偏低, 3

销售旺季来临之前补库存的要求愈加强烈白酒消费税要加强征收的消息目前已被市场淡化, 预计短期内推出的可能性不大我们对于白酒行业下半年的发展持谨慎乐观态度 3.

37% 6 月份葡萄酒产量继续呈现回升趋势, 累计增速连续 2 个月为正增长 08 年下半年以来, 在国内经济减速以及国外进口葡萄酒冲击的双重压力下,

明年上半年产量增速有望再次恢复到 25% 以上的增长水平 3.4 黄酒 6 月产量同比大幅增长上半年累计产量增长平稳黄酒 6 月份产量为 6.

90% 的增速 6 月份的产量增速同比大幅上升, 是由于去年同期的基数较低所致黄酒行业产量增速历来波动较大, 预计下半年黄酒行业将维持 10% 左右的增长速度

4 销售旺季来临之前补库存的要求愈加强烈白酒消费税要加强征收的消息目前已被市场淡化, 预计短期内推出的可能性不大我们对于白酒行业下半年的发展持谨慎乐观态度 3.3 葡萄酒连续两月累计增速回暖葡萄酒 6 月产量为 7.31 万千升, 同比增长 14.08%; 今年 1-6 月累计产量增速为 5.37% 6 月份葡萄酒产量继续呈现回升趋势, 累计增速连续 2 个月为正增长 08 年下半年以来, 在国内经济减速以及国外进口葡萄酒冲击的双重压力下, 国内葡萄酒消费呈现加速萎缩趋势我们认为短期内葡萄酒消费低迷的情况仍将持续, 但产量增速低谷已经过去我们预计下半年葡萄酒行业增速将维持在较低水平, 明年上半年产量增速有望再次恢复到 25% 以上的增长水平 3.4 黄酒 6 月产量同比大幅增长上半年累计产量增长平稳黄酒 6 月份产量为 6.51 万千升, 同比增长 32.24%; 上半年累计增速为 11.10%, 略高于 08 年全年 10.90% 的增速 6 月份的产量增速同比大幅上升, 是由于去年同期的基数较低所致黄酒行业产量增速历来波动较大, 预计下半年黄酒行业将维持 10% 左右的增长速度黄酒行业目前总产量偏低, 且销售集中在江浙沪地区, 未来发展前景虽然广阔, 但全国性市场的培育尚需时日图 3 白酒年 6 月产量数据 ( 万千升 ) 图 4 啤酒年 6 月产量数据 ( 万千升 ) 数据来源 : 中国统计数据应用系统上海证券研究所 4

图 5 葡萄酒 08-09 年 6 月产量数据 ( 万千升 ) 图 6 黄酒 08-09 年 6

维持酿酒行业有吸引力评级我们维持酿酒行业的有吸引力评级从今年 1-6 月的数据来看,

随着近期宏观经济逐渐回暖, 酿酒行业尤其是高端白酒行业, 有望迎来新一轮的快速发展

5 图 5 葡萄酒年 6 月产量数据 ( 万千升 ) 图 6 黄酒年 6 月产量数据 ( 万千升 ) 数据来源 : 中国统计数据应用系统上海证券研究所二投资建议维持酿酒行业有吸引力评级我们维持酿酒行业的有吸引力评级从今年 1-6 月的数据来看, 啤酒白酒子行业产量增长情况均十分理想, 尤其是白酒行业, 上半年产量累计增速高于 08 年全年平均水平 5 个百分点同时, 进入销售旺季的啤酒行业呈现出需求强劲回升成本大幅下降的良好势头酿酒行业公司普遍具有现金流充裕分红稳定的特点, 随着近期宏观经济逐渐回暖, 酿酒行业尤其是高端白酒行业, 有望迎来新一轮的快速发展投资者可关注未来数月受益于成本下降及旺季销售的啤酒子行业 ; 以及产量增长突出业绩弹性大的高端白酒行业建议重点关注公司 : 青岛啤酒贵州茅台泸州老窖山西汾酒 5

6 分析师承诺分析师郭昌盛滕文飞本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数 20% 以上跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数 10% 以上大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数 ±10% 之间落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数 10% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义有吸引力 Attractive 行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性 Neutral 行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权 6

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untitled 021-53519888-1970 Yangsheng97@gmail.com 9 133.2 77.2% 09 966.3 34.2% 6 300 YS09-MIT10 -- ---200909 2009 9 -- --200908-09 35% 42 6% 1 --200906 EPS PE PBR 2-08A 09E 10E 08A 09E 10E -200902 09-09 -200812