概述编号 : 新世纪企评 [2015] 评级对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定评级时间 :2015 年 5 月 25 日主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2015

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钠姚
7 years ago
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1 广州市浪奇实业股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 主体信用评级报告信用评级报告主体信用等级 : AA - 级评级时间 : 2015 年 5 月 25 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概述编号 : 新世纪企评 [2015] 评级对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定评级时间 :2015 年 5 月 25 日主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2015 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据广州浪奇经审计的年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算分析师陆劭骏 Tel:(021) lsj@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对广州市浪奇实业股份有限公司 ( 简称广州浪奇该公司或公司 ) 的评级反映了广州浪奇在品牌及偿债能力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在盈利能力原材料价格波动及即期债务规模等方面所面临的压力与风险主要优势 / 机遇 : 自有品牌在区域内认知度较高广州浪奇以日用洗涤产品的生产销售为核心业务通过多年经营, 公司在华南地区拥有一定的市场地位, 自有品牌在区域内具有较高认知度产业链延伸广州浪奇不断扩大洗涤行业上游的石油衍生品加工贸易业务规模随着产业链的延伸, 公司整体抗风险能力有所加强财务弹性较好广州浪奇主业现金回笼能力较强, 融资渠道多样, 部分土地使用权具有较高市场价值, 能为即期债务提供良好的偿付保障主要劣势 / 风险 : 市场竞争风险广州浪奇所属的日用洗涤品行业处于产业成熟期, 市场供大于求, 行业竞争较激烈盈利能力较弱受产品促销力度加大以及人工运输成本上涨等因素影响, 广州浪奇综合毛利率整体呈下滑态势, 整体盈利能力较弱原材料价格波动风险广州浪奇目前采购的原料仍以石油衍生品为主在国际石油价格频繁波动的形势下, 公司盈利的稳定性不足短期刚性债务持续扩张广州浪奇负债集中于短期刚性债务, 即期偿债压力较大欧莲珠 Tel:(021) olz@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 1

3 未来展望通过对广州市浪奇实业股份有限公司主要信用风险要素的分析, 新世纪评级认为公司具有很强的债务偿付能力, 违约风险很低, 并给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对广州市浪奇实业股份有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至广州市浪奇实业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 广州市浪奇实业股份有限公司主体信用评级报告该公司前身系于 1959 年成立的广州油脂化工厂, 为全民所有制企业 1989 年, 公司更名为广州油脂化学工业公司 1992 年, 经穗改股字 [1992]13 号文批准, 公司改组成为股份有限公司, 并更为现名, 注册资本为 0.61 亿元, 控股股东广州市国有资产管理委员会 ( 简称广州市国资委 ) 的持股比例为 80.29% 1993 年, 经中国证券监督管理委员会发审发字 [1993]36 号文批准, 公司于深圳证券交易所挂牌上市 ( 股票代码 :000523), 注册资本为 0.81 亿元, 控股股东广州市国资委的持股比例为 60.14%, 此后又经多次增资 2005 年, 广州市国资委将所持有的 1.35 亿股无偿划转给广州轻工工贸集团有限公司 ( 简称广州轻工 ) 同年, 公司因实行股权分置改革, 注册资金变更为 1.73 亿元, 控股股东广州轻工的持股比例降至 45.43% 2011 年 2 月, 公司非公开发行 0.5 亿股人民币普通股 ; 同年 10 月, 公司以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股截至 2015 年 3 月末, 公司注册资金为 4.45 亿元, 控股股东广州轻工持股比例为 35.22% 该公司经营范围为开发制造合成洗涤剂香 ( 药 ) 皂甘油化妆品各类表面活性剂塑料制品及纸类包装材料等目前公司以日用洗涤产品的生产和销售为核心业务, 同时向上游延伸产业链至石油衍生品的加工和贸易截至 2014 年末, 公司纳入合并范围的一级子公司共 6 家公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三一宏观经济和政策环境 2014 年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境, 美国经济在量化宽松政策刺激下继续复苏, 但是欧洲经济增长仍整体乏力复苏前景仍不明朗, 日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降国际石油价格明显下降, 石油输出国的经济增长受挫, 国家风险有所上升金砖国家经济增速多数仍呈现回落态势其中, 俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下, 面临较为严峻的经济增长下降形势 2014 年 10 月以来, 美国已经开始有序退出量化宽松货币政策, 但仍继续维持低利率货币政策 ; 日本经济不振促使日本继续实施量化宽松和低利率货币政策 ; 欧洲为了促进经济增长, 继续缓减主 4

6 权债务风险和银行业的结构性危机, 量化宽松的货币政策继续实施 2014 年在国际经济整体弱势复苏的过程中, 我国进出口差额经历了先降后升投资增速基本稳定消费拉动力仍需提升整体而言,2014 年我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象, 但是下行压力仍然较大同时, 以钢铁水泥有色金属煤炭等为代表的产能过剩行业景气度继续回落, 产业的结构性风险继续提升, 行业内的发债主体等级下调增多我国宏观经济正面临潜在增速下降人口红利消失以及对投资依赖程度较高等问题, 自贸区的建立有利于加强我国贸易与海外的对接, 有利于进一步融入国际经济和贸易, 自贸区的发展有望成为拉动我国经济增长的重要引擎 2014 年以来, 国家推进的一带一路战略对解决我国过剩产能推进人民币国际化强化国家安全等方面具有重要意义未来一带一路具体规划的落地与实施将会带动沿线基础设施建设, 包括边境口岸设施和中心城市市政基础建设跨境铁路扩能改造口岸高速公路等互通互联项目建设, 促进区域一体化发展 ; 依托沿线基础设施的互通互联, 贸易和生产要素也将得以优化配置, 丰富产业链建设, 利于相关行业发展 2014 年 6 月以来, 我国首次试点地方政府债券自发自还, 并对预算法进行了修订对财政管理体制进行了改革对地方政府债务实行限额管理这些法规和政策的出台, 有利于规范地方政府的举债行为和债务管理, 有利于防范和化解地方政府债务风险预期 2015 年, 在财政政策上, 我国将在修订后的预算法财政管理体制下, 继续实施积极的财政政策 ; 在货币政策上, 将随国际和国内经济增长和宏观政策的变化做适度调整, 其中, 进一步降低实体经济的融资成本和实施适度宽松的货币政策将是主要的政策取向预期 2015 年, 我国将继续维持相对稳定的经济增长从中长期看, 随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大, 我国经济仍将保持稳定的增长同时, 随着一带一路战略的实施, 我国的基础设施建设和相关行业将会获得一定的增长, 行业风险将会逐渐下降但是, 在国际经济金融形势尚未完全稳定的外部环境下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险产业结构性风险国际贸易和投资的结构性摩擦风险 5

7 该公司主要从事日用洗涤产品的生产和销售, 所属行业的景气程度与居民消费水平存在较高的相关性随着我国城镇化发展, 居民消费能力整体水平将不断提高, 该行业将继续保持增长二公司所处行业及区域经济环境日用洗涤行业属于民生行业, 其景气程度与居民收入水平的关联度较大随着我国城镇化进程的加快, 行业具有较大的发展空间作为民生类行业, 日用洗涤行业的发展受国民收入水平影响较大随着经济和社会的不断发展, 我国城镇居民人均可支配收入稳步提高, 从 2000 年的 0.63 万元增至 2013 年的 2.70 万元, 年均增长率为 9.58% 根据国家统计局初步核算,2014 年度我国城镇居民可支配收入为 2.88 亿元, 按可比价格较上年增长 9.0%; 农村居民人均可支配收入为 1.05 万元, 按可比价格较上年增长 11.2% 在城乡居民人均收入水平不断提高的带动下, 我国洗涤用品行业的生产规模亦不断扩大根据国家统计局数据, 十一五以来, 我国洗涤用品产量年均增长率在 6% 以上, 工业总产值年平均增长率在 13% 以上 2001 年至 2012 年, 国内合成洗涤剂产量从 312 万吨增长至 889 万吨, 复合增速约为 10%, 其中液态洗涤剂产量从 116 万吨增长至 467 万吨, 复合增速约为 14%, 在合成洗涤剂中的占比从 37% 上升至 53% 年, 全国合成洗涤剂行业累计产量分别达万吨和万吨, 分别同比增长 16.0% 和 10.77% 根据中国洗涤用品行业十二五规划纲要, 洗涤用品行业将以国家发展战略和产业政策为指导, 立足科技引领创新驱动环境友好绿色驱动市场主导消费驱动, 以产品节能节水易漂洗高效多效环保与安全为行业发展的主线, 以科技进步和创新为主导, 加快产品结构调整, 加快产业技术升级, 不断提升人民生活品质, 促进行业可持续发展因此, 未来几年, 洗涤用品行业将加快转变产品结构, 满足不同消费群体不同地区消费者的多样化个性化需求 ; 以技术创新带动产业优化升级, 形成研发制造市场的良性互动随着我国城镇化进程的加快和农村清洁卫生要求的不断提高, 预计洗涤用品的消费需求将进一步提升, 行业具有较大的发展空间我国日用洗涤行业已处于成熟产业阶段, 市场竞争激烈, 品牌集中度高 6

8 我国洗涤用品行业经过几十年的发展, 目前已处于成熟产业阶段, 市场饱和度高, 存在产能过剩情况从产能的区域分布情况来看, 目前主要分布于华东华南地区, 其中广东浙江安徽上海山东五省的产能集中了全国近七成的总产能, 其中广东省占了三成以上此外, 由于洗涤用品制造行业准入门槛低, 以代工形式经营的中小型厂商数量众多, 行业具有一定的整合空间目前我国洗涤用品市场的品牌集中度较高, 且市场份额较大的品牌均属于广州立白企业集团有限公司纳爱斯集团有限公司宝洁公司和联合利华公司这四家企业目前立白雕牌汰渍及奥妙 ( 分属于上述四家公司 ) 的市场份额合计约为 55% 从国内市场看, 广州浪奇的行业排名在第 7 8 位左右, 市场份额相对有限由于日用洗涤产品价格上升空间有限, 原料价格的波动对行业整体盈利状况的影响较大我国洗涤用品主要采用市场调节价的定价机制, 但作为民生产品, 其产品定价会受到当地政府部门不同程度的干预同时, 鉴于洗涤用品市场竞争激烈, 因此产品价格上升空间有限日用洗涤行业为日化行业的子行业, 生产原料多为石油衍生品 2014 年 1-7 月, 国际原油价格在 105 美元 / 桶左右的高位波动,8 月份以来大幅下跌, 从 8 月份的美元 / 桶跌至 12 月份的美元 / 桶 2015 年 1 月延续跌势, 当月均价下滑至美元 / 桶 ;2 月以来价格有所回升, 从 2 月的美元 / 桶回升至 4 月的美元 / 桶短期内, 原油价格的下跌可部分程度缓解日化行业的成本压力 ; 但长远看, 国际原油价格大幅波动的可能性大, 日用洗涤行业企业仍将面临较大的成本控制压力图表 1. OPEC 一揽子原油价格走势图 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 数据来源 :Wind 资讯 7

9 三公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况该公司为国有控股上市公司, 产权结构清晰该公司系国有控股上市公司, 截至 2015 年 3 月末, 广州市国资委通过独资子公司广州轻工持有公司 35.22% 的股权公司产权状况详见附录一 ( 二 ) 公司法人治理结构该公司法人治理结构完善, 已建立了符合业务管理要求的治理结构与内控体系, 并持续提高治理水平该公司按照公司法设立董事会和监事会, 董事和监事人数分别为 7 名和 3 名, 并就股东权利与义务董事会和监事会的职责权限及议事规则等做出了明确的规定该公司控股股东依法行使出资人的权利, 公司与控股股东之间在人员资产财务机构业务上完全分开公司具有独立完整的业务体系及自主经营能力, 与控股股东之间不存在同业竞争, 不存在控股股东违规占用公司资金资产及其它资源而损害公司利益的情况该公司已建立起较完善的高级管理人员激励约束机制和绩效考核体系公司将高级经营管理人员的奖惩岗位业绩评估同公司的经营业绩等考核指标挂钩, 为高级经营管理人员履行职责提供了必要的保障该公司关联交易主要系对广州市奇宁化工有限公司 ( 简称广州奇宁 ) 等关联企业进行原料采购接受储运服务产品销售以及提供担保 2014 年度, 公司向关联方采购货物及接受劳务为 1.62 亿元, 向各关联方销售商品及货物 1.60 亿元截至 2014 年末, 公司应收关联方各类账款合计为 0.81 亿元, 应付关联方各类款项合计为 0.49 亿元截至 2014 年末, 该公司为联营企业广州奇宁提供的担保余额为 0.39 亿元, 担保比率为 3.64% ( 三 ) 公司管理水平该公司组织结构设置较合理, 内部管理制度较齐全, 能有效控制财务子公司管理投资及生产安全等环节的主要风险 8

10 该公司根据自身业务需要, 按职能划分设立了多个部门, 各部门职责分工明确, 能够满足公司现阶段日常经营管理需要公司组织架构详见附录二该公司根据自身工作管理的需要, 在财务子公司管理投资决策及生产安全等方面实行了较为规范的制度化管理上述管理制度的建立满足了公司各职能部门有序地开展相关工作的需要在财务管理方面, 该公司根据会计法和企业会计准则等法律法规, 制订了财务管理与内控制度, 有效加强了自身的财务管理能力通过明确权责, 归口管理, 监督核查等多种手段落实责任制, 公司财务管理质量能得到保障在子公司管理方面, 该公司制订了相关制度, 通过向控股子公司委派董事监事等方法, 以落实对其控制控股子公司的改制改组收购兼并投资融资财产处置收益分配等重大事项, 一般需事先报告公司董事会在投资决策方面, 该公司制订了重大投资管理制度, 对重大投资管理的范围审批权限投资决策程序及重大投资的监控管理投资的清算和转让进行详细规定, 明确重大投资的项目决策权在董事会和股东大会, 总经理负责实施公司重大投资的内部控制遵循合法审慎安全有效的原则, 控制投资风险注重投资效益在生产安全方面, 该公司根据行业特性, 建立了班组部门公司三级安全检查制度通过落实责任制, 生产过程中可能遇到的安全隐患得到了有效排除 ( 四 ) 公司经营状况该公司以日用洗涤产品的生产和销售为核心业务, 并不断向上游石油衍生品加工贸易业务进行扩张通过多年经营, 公司自有品牌在华南地区具有较高知名度和市场地位截至 2015 年 3 月末, 公司广州基地已完成拆迁准备工作, 南沙基地已顺利投产, 随着产能的不断释放, 公司业务规模进一步扩大该公司以日用洗涤产品的生产和销售为核心业务, 产品分为民用和工业两大类公司民用产品包括洗衣粉液体洗涤剂及肥皂, 一半用于自有品牌产品的销售, 一半作为 OEM 产品售往其他洗涤品企业公司工业产品全部为洗涤品制造所需的中间品或原材料, 包括烷基苯磺酸纳 9

11 (LAS) 脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠 (AES) 脂肪酸甲酯磺酸钠 (MES) 等表面活性剂 ( 统称磺化产品 ) 和直接用于贸易的化工原料近年来公司逐步向产业链上游延伸, 积极介入上游化工原料的研发生产购销贸易及石油衍生品加工业务近年来, 依托逐步完善的营销网络, 该公司民用产品收入稳步增长 ; 同时, 公司向上游石油衍生品加工贸易业务的扩张力度不断加大, 工业产品销售收入快速增长在此带动下, 公司营业收入快速增长, 年及 2015 年第一季度分别为亿元亿元亿元及亿元, 分别同比增长 57.51% 26.83% 和 20.06% 年, 该公司综合毛利率分别为 5.98% 6.29% 和 5.29%, 有所波动分产品看, 民用产品 2013 年以来为扩大市场份额加大产品促销力度, 加上人工和运输等成本上涨, 近三年毛利率逐年下降, 分别为 16.35% 15.35% 和 13.12%; 工业产品毛利率分别为 1.28% 1.81% 和 1.17%, 其中 2013 年由于贸易业务扩张力度较大, 采购量加大, 总体采购成本下降, 毛利率有所上升, 带动当年综合毛利率上升 2015 年第一季度公司综合毛利率为 4.43%, 同比下降 0.27 个百分点, 主要系第一季度为业务淡季, 公司促销力度大, 民用产品毛利率下降较多所致图表年以来公司营业收入结构及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据广州浪奇经审计的年度及未经审计的 2015 年第一季度财务数据绘制该公司民用产品大部分由自有生产基地生产, 小部分委托其他加工厂 ( 产品多在广东省外销售 ) 生产截至 2015 年 3 月末, 公司位于南沙韶关和辽阳的 3 个生产基地在产或在建, 而位于广州市天河区黄埔大道 128 号的原广州基地因被列入退二的拆迁范围 ( 根据穗发改工 [2008]39 号文 ), 已按要求停产并完成了拆迁准备工作, 相关生产设备转移至辽阳基地, 相关人员则安置到南沙基地目前公司自有基地除了生产自有品 10

12 牌产品外, 还为其他企业提供长期 OEM 代工服务 2014 年度, 公司实际生产各类民用洗涤产品合计万吨南沙基地位于广州市南沙区小虎岛, 由广州浪奇日用品有限公司负责经营该基地生产线 2013 年 7 月投产, 截至 2014 年末液洗生产线已基本达到预期产能 (20 万吨 / 年 ), 目前月均产量 1.6 万吨 ; 洗衣粉生产线目前年均产能约 15 万吨 / 年 ; 磺化产品最大产能达到 1 万吨 / 年南沙基地设备自动化程度高, 但因折旧等成本较高, 短期内对利润不会产生明显的提振作用韶关基地位于广东省韶关市, 由全资子公司韶关浪奇有限公司负责经营, 目前经营状况良好辽阳基地位于辽宁省辽阳市, 目前在建由于该基地使用原广州基地的生产设备, 因此总投资规模不大, 仅为 0.52 亿元, 截至 2015 年 3 月末已累计投资约 0.40 亿元, 预计 2015 年下半年将完工投产图表年末公司各生产基地情况所在地基地简称涉及 ( 子 ) 公司 ( 设计 ) 年产能广东省韶关市韶关基地韶关浪奇有限公司洗衣粉 6 万吨磺化产品 2 万吨液体洗涤剂 1 万吨广州市南沙区南沙基地广州浪奇日用品有限公司洗衣粉 20 万吨液体洗涤剂 20 万吨磺化产品 3 万吨辽宁省辽阳市辽阳基地辽宁浪奇实业有限公司洗衣粉 10 万吨 / 年液体洗涤剂 10 万吨 / 年化妆品 1 万吨 / 年资料来源 : 广州浪奇该公司洗涤产品种类较多, 但生产工艺大致可以概括为 : 混合表面活性剂和助洗剂 ( 溶剂 ) 添加香精等辅料溶解搅拌灌装( 成型 ) 封装入库由于在生产过程中会有废水及废气产生, 公司各生产基地均配置了处理设施, 保证其达到国家排放标准目前韶关基地拥有一套废水生物处理设施和两套废气处理器, 废水处理能力为 400 吨 / 日 ; 废气处理能力为立方米 / 小时南沙基地已获得广州市环保局关于广州浪奇日用品有限公司小虎岛建设项目环境影响报告书的批复 ( 穗环管影 [2009]27 号 ), 并按其所列的建设内容规模地点进行项目建设在生产技术方面, 该公司不断加大绿色环保产品的研发力度, 以期通过差异化产品提高自身的市场竞争力目前公司拥有 MES 应用可生物降解性高分子洗涤助剂等多项专利技术, 其中 MES 应用技术在国内范围仅为公司所掌握 MES 不同于 AES LAS 等传统石油制表面活性剂, 其原料为棕榈油, 价格相对较低根据公司现有配方测算,MES 制洗涤用品较传统洗涤用品的单位成本大约能减少 65 元 / 吨 ( 原料成本 11

13 降幅在 10% 左右 ) 同时, 随着 MES 应用技术的推广, 公司营业成本对原油制品的依赖度将有所下降目前公司的 MES 采购量仍较少 ( 由联营企业广州奇宁供应, 其地理位置毗邻南沙基地, 年产能为 3.6 万吨 ), 对整体盈利水平的影响不明显预计短期之内公司 MES 原料不会大规模应用目前, 该公司采购物料以皂粒烷基苯脂肪醇等化工原料为主除部分烷基苯需从国外进口 ( 主要是从韩国进口, 付款后 2 周内到货 ), 其他原料均在国内采购 ( 付款后 1 周内到货 ) 随着公司向上游石油衍生品加工贸易业务的扩张力度不断加大, 近两年采购金额快速增长,2014 年达亿元, 其中前五大供应商的采购金额占 33.98% 该公司产品主要销往华南地区, 近几年华南地区销售收入占销售总额的比例均保持在 50% 以上在客户集中度方面,2013 年公司前五大客户的销售额占营业收入的 33.46%, 均为长期合作对象通过多年经营, 公司旗下的高富力浪奇天丽万丽等多个自有品牌在华南地区具有较高的市场认知度在自有品牌产品的销售模式上, 公司结合了传统经销渠道和现代零售渠道, 两种渠道的销售额比例约为 3:1 目前公司的长期合作经销商达 220 余家, 经销网络主要分布于二三线城市及乡镇地区, 部分长期合作的优质经销商能获得一定的信用额度, 平均回款期在 30 天左右公司零售渠道合作对象以大型超市为主, 回款期约为 45 天除了传统销售渠道, 公司 2013 年以来还通过天猫旗舰店等电子商务平台大力推进网络营销, 促进业务增长在 OEM 代工产品及工业产品的结算方式上, 公司均采用款到发货的模式总体而言, 公司对销售回款的管理较为严格, 能有效控制坏账风险 ( 五 ) 公司财务质量立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 分别对该公司的年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2014 年度实现营业收入亿元, 实现净利润 0.40 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.44 亿元 ), 经营活动现金流量净额为亿元截至 2015 年 3 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为

14 亿元 );2015 年 1-3 月实现营业收入亿元, 实现净利润 0.02 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.05 亿元 ), 经营活动现金流量净额为 0.47 亿元近年来, 该公司经营规模不断扩张, 债务规模及资产负债率逐年上升公司营业收入逐年递增, 但受产品促销力度加大人工及运输成本上涨等因素影响, 盈利能力弱化同时,2014 年以来运营资金需求的扩大也使公司经营环节现金出现净流出 ( 六 ) 公司抗风险能力该公司自有品牌在华南区域具有较高的市场认知度, 且具有一定研发实力随着 MES 应用技术的推广, 未来公司的市场竞争力将有所提高此外, 公司部分土地使用权具有较高市场价值, 能有效保障其债务的偿付经过多年经营, 该公司在华南地区具有一定市场地位, 旗下的高富力浪奇天丽万丽等自有品牌, 在区域内拥有较高的认知度该公司具有一定的自主研发能力, 近几年成功申请了 MES 应用环保原料生产等多项科研技术专利随着新技术的应用推广, 公司竞争力将不断提高该公司被纳入广州市退二范围的广州基地占地面积 11.9 万平方米, 土地使用性质为工业用地 2014 年 4 月, 公司董事会已同意按广州市政府规划将该地块纳入政府土地储备, 并拟与广州市土地开发中心签订土地收储框架协议保守估计, 广州基地市场价值不低于 36 亿元, 根据广州市的 60% 土地拆迁款返回原业主政策, 将为公司带来 20 亿元以上的净收益四公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力近年来, 该公司经营规模持续扩张, 营业收入大幅增长但受产品促销力度加大人工及运输成本上涨等因素影响, 毛利率呈下滑态势, 整体盈力能力较差随着经营规模的扩张, 该公司营业收入不断增长, 但受制于产品促 13

15 销力度加大, 以及人工运输等成本上涨, 综合毛利率总体呈下降态势, 年及 2015 年第一季度分别为 5.98% 6.29% 5.29% 和 4.43% 该公司期间费用以销售费用和管理费用为主公司经营规模不断扩大, 但由于石油衍生品加工贸易业务产生的期间费用较少, 且营业收入规模快速上升, 公司期间费用率整体呈下降态势, 年分别为 5.04% 5.32% 和 4.19% 图表 4. 近三年公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据广州浪奇经审计的年度财务数据绘制该公司投资净收益主要是对联营和合营企业的投资收益, 年及 2015 年第一季度分别为亿元 0.06 亿元和亿元, 其中 2013 年由于收到江苏琦衡农化科技有限公司 ( 简称 : 琦衡农化 ) 1 投资收益 0.12 亿元, 当期投资净收益为正同期, 公司营业外收入分别为 0.06 亿元 0.07 亿元 0.03 亿元和 0.01 亿元, 主要是因科研技改以及博士后工作站等项目所获得的政府补贴, 对其盈利状况能起到一定的补充作用总体而言, 近年来该公司营收规模快速扩大, 净利润规模持续上升, 但总资产报酬率等指标保持在较低水平, 整体盈利能力较弱 ( 如图表 5 所示 ) 图表年度公司盈利能力指标 ( 单位 : 亿元 %) 指标 2012 年度 2013 年度 2014 年度营业利润净利润营业利润率总资产报酬率年 7 月, 公司以 1.98 亿元的价格从江苏中冶化工有限公司收购了琦衡农化 25% 股权后, 琦衡农化成为参股子公司 14

16 指标 2012 年度 2013 年度 2014 年度净资产收益率注 : 根据广州浪奇经审计的年财务数据计算绘制 ( 二 ) 公司偿债能力近年来公司债务规模不断扩大, 但负债经营程度尚处于合理水平, 融资渠道畅通, 且部分土地使用权亦具有较高的市场价值, 为即期债务偿付提供了良好保障 1. 债务分析为了满足经营规模扩张带来的资金需求, 近年来该公司债务规模持续扩大,2014 年末为亿元同期, 公司资产负债率亦快速上升, 分别为 44.90% 58.19% 和 64.26%, 目前尚处于合理水平 2015 年 3 月末, 公司负债总额为亿元, 资产负债率为 63.85% 从债务期限结构来看, 该公司负债基本为流动负债,2014 年末为亿元, 占负债总额的 97.50% 公司流动负债以短期刚性债务( 包括短期借款和应付票据 ) 和应付账款为主,2014 年末分别为亿元和 4.25 亿元, 分别占流动负债的 64.98% 和 21.95% 其中, 公司短期借款为 4.32 亿元, 较上年末增长 24.05%, 包括发行的短期融资券 14 浪奇 CP001 和 14 浪奇 CP002 合计 2.40 亿元 ( 纳入短期借款列示 ); 随着业务规模的扩大, 公司采购大幅增加, 应付票据和应付账款分别较上年末增长 42.21% 7.56% 至 8.26 亿元 4.25 亿元 2015 年第一季度, 14 浪奇 CP001 到期偿还, 短期借款略减至 4.02 亿元 ; 随着业务规模的扩大, 公司采购大幅增加, 期末应付票据较上年末增长 15.50% 至 9.54 亿元 ; 应付账款减少 22.62% 至 3.29 亿元 3 月末, 公司流动负债略减至亿元, 其中短期刚性债务为亿元, 较上年末增加 0.99 亿元, 占负债总额的 71.23%, 较上年末上升 6.25 个百分点图表 6. 截至 2015 年 3 月末公司过往发行债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目起息日期限到期日发行金额票面利率 13 浪奇 CP 天 % 14 浪奇 CP 天 % 14 浪奇 CP 天 % 资料来源 : 中国债券信息网 2014 年末, 该公司非流动负债为 0.48 亿元, 主要包括对广州市财政局长期应付款 0.06 亿元由政府各项扶持基金构成的其他非流动负 15

17 债 0.25 亿元以及长期应付职工离职后福利 - 设定受益计划净负债 0.15 亿元 2015 年 3 月末, 公司非流动负债为 0.48 亿元, 结构较年初没有太大变化截至 2014 年末, 该公司为参股子公司广州奇宁提供的担保余额为 0.39 亿元, 担保比率为 3.64% 目前被担保企业经营稳定, 公司或有损失风险较小 2. 现金流分析该公司应收账款管理较严格, 主业资金回笼情况总体良好年, 营业收入现金率分别为 94.37% 99.63% 和 %, 其中 2012 年较低主要系部分应收票据直接背书以支付供货商原料款所致,2013 年以来, 公司加强销售款的回收管理, 当期营业收入现金率有所上升 2015 年第一季度, 公司营业收入现金率为 98.49% 经营性现金流量方面, 年该公司经营活动产生的现金净流量分别为亿元 1.24 亿元和亿元 2013 年公司加强了销售款的回收管理, 经营环节现金流状况有所好转,2014 年, 随着运营资本投入快速扩大, 公司经营环节现金为净流出图表年度以来公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据广州浪奇经审计的年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据绘制年, 该公司投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元 2012 年至今, 由于南沙基地项目的推进, 公司投资环节现金流持续净流出 ;2013 年因出资 1.98 亿元收购琦衡农化 25% 股权, 公司投资性现金净流出规模较大该公司投资环节的资金缺口主要依赖银行借款债券及权益融资等渠道来满足, 近三年筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元 1.35 亿元和亿元 16

18 2015 年 1-3 月, 该公司经营投资及筹资环节现金流量净额分别为 0.47 亿元亿元和亿元年, 该公司 EBITDA 分别为 0.55 亿元 0.85 亿元和 1.10 亿元, 其中 2014 年来源于利润总额列入财务费用的利息支出和固定资产折旧的占比分别为 43.72% 29.35% 和 24.19% 总体看, 目前公司 EBITDA 对刚性债务及利息支出的覆盖程度仍处于适中水平图表年以来公司经营性现金流对债务覆盖情况指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 经营性现金净流入与刚性债务比率 (%) 注 : 根据广州浪奇经审计的年财务数据计算绘制 3. 资产质量分析年及 2015 年 3 月末该公司所有者权益分别为亿元亿元亿元和亿元, 因自身积累有限, 增长较缓慢年末, 该公司资产总额分别为亿元亿元和亿元 2014 年末, 公司流动资产为亿元, 占资产总额的 70.30%; 随着业务规模扩大, 流动负债快速增长, 流动比率和速动比率显著下降, 分别为 % 和 63.69%, 分别较 2012 年末下降了个百分点和个百分点该公司流动资产主要由货币资金应收账款预付款项及存货构成其中, 货币资金为 2.34 亿元, 包括不可动用的货币资金 1.46 亿元 ; 随着经营规模快速扩张, 应收账款较上年末增长 41.26% 至 9.11 亿元, 其中账龄在 1 年以内的占比达 95.58%; 预付账款为 3.33 亿元, 主要系预付的原料采购款 ; 存货为 5.82 亿元, 以原材料和库存商品为主, 分别为 1.94 亿元和 2.94 亿元 2015 年 3 月末, 公司应收账款减少 1.19 亿元至 7.92 亿元, 预付款项增加 0.26 亿元至 3.58 亿元, 存货较上年末增加 0.80 亿元至 6.63 亿元 ; 期末流动资产略减至亿元该公司非流动资产主要由固定资产在建工程和长期股权投资构成 2014 年末, 公司非流动资产为 8.94 亿元, 较上年末略增加 1.14 亿元, 占资产总额的 29.70% 其中, 长期股权投资为 2.47 亿元, 主要包括对琦衡农化的投资 2.10 亿元以及对广州奇宁和广州奇天等联营企业的投资 0.42 亿元 ; 固定资产以房屋建筑和生产设备为主, 为 4.58 亿元 ; 在建工程为 0.98 亿元, 主要为辽宁基地工程南沙建设工程等 ; 无形 17

19 资产账面价值为 0.57 亿元, 主要为土地使用权, 包括了总占地面积为 11.9 万平方米的原广州基地, 因入账时间早, 其账面价值远低于市场价值截至 2015 年 3 月末, 公司非流动资产为 8.86 亿元, 其结构较年初没有明显变化 ( 三 ) 外部支持作为上市企业, 该公司能够从资本市场直接融资此外,2015 年 2 月 2 日, 公司收到广东省国资委关于广州市浪奇实业股份有限公司非公开发行股票的批复 ( 粤国资函 [2015] 62 号), 同意公司以非公开发行股票方式, 向广州国资发展控股有限公司定向增发不超过万股, 募集资金总额不超过 6.50 亿元, 全部用于补充流动资金 2015 年 5 月 23 日, 公司非公开发行股票申请已获得中国证监会受理预计本次非公开发行结束后, 公司财务杠杆将有所下降该公司与多家金融机构建立了良好的合作截至 2015 年 3 月末, 公司获得的银行授信额度共计亿元, 其中未使用授信额度为 0.70 亿元五公司过往债务履约情况根据该公司 2015 年 5 月 25 日提供的企业信用报告, 公司不存在违约情况六结论日用洗涤行业属于民生行业, 其景气程度与居民收入水平的关联度较大随着我国城镇化进程的加快, 行业具有较大的发展空间我国日用洗涤行业已处于成熟产业阶段, 市场竞争激烈, 品牌集中度高由于日用洗涤产品价格存在一定程度的向上刚性, 原料价格的波动对行业整体盈利状况的影响较大该公司作为国有控股上市企业, 设立了符合其经营发展需要的组织结构 ; 各项内部制度管理基本建立, 对财务子公司管理投资及生产安全等重要事项能够有效管控该公司以日用洗涤产品的生产和销售为核心业务, 并不断向上游石油衍生品加工贸易业务进行扩张通过多年经营, 公司自有品牌在华 18

20 南地区具有较高知名度和市场地位截至 2015 年 3 月末, 公司广州基地已完成拆迁准备工作, 南沙基地已顺利投产, 随着产能的不断释放, 公司业务规模进一步扩大该公司盈利能力较弱, 并积累了一定的即期偿债压力, 但主业现金回笼能力较强, 资产流动性良好, 负债经营程度较合理并且, 公司部分土地使用权具有较高市场价值, 可为债务偿还提供较好的保障 19

21 跟踪评级安排根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范, 在本次评级的信用等级有效期至广州市浪奇实业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级, 包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对发行人跟踪评级的期限为本评级报告出具日至失效日定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构及评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人债务人所发行金融产品的投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告出具之日后 10 个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 20

22 附录一 : 公司与实际控制人关系图广州市国有资产监督管理委员会 % 广州市轻工工贸集团有限公司 35.22% 广州市浪奇实业股份有限公司注 : 根据广州浪奇提供的资料绘制 ( 截至 2014 年末 ) 附录二 : 公司组织结构图股东大会监事会董事会董事会秘书董事会战略委员会董事会提名委员会董事会薪酬与考核委员会董事会审计委员会总经理审计内控室党委副书记分管采购贸易副总分管技术中心副总总工程师分管营销中心副总分管证券副总董秘人力资源部综合办公室采购部商务拓展部总工办市场部财务部董事会秘书处注 : 根据广州浪奇提供的资料绘制 ( 截至 2014 年末 ) 21

23 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况企业名称注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 经营范围韶关浪奇有限公司 8, 广州浪奇日用品有限公司 30, 广州市岜蜚特贸易有限公司广州市日用化学工业研究所有限公司制造合成洗涤剂十二烷基苯磺酸 AES 各类表面活性剂 ; 新产品开发 ; 批发零售公司自产产品生产销售表面活性剂及其它化工产品批发和零售贸易 ; 货物进出口技术进出口化学科学研究, 制造 ; 日用化学品化工产品辽宁浪奇实业有限公司 2, 生产销售洗涤用品广东奇化化工交易中心股份有限公司 3, % 对化工交易市场进行投资 ; 化工产品的研发批发零售等注 : 根据广州浪奇提供的资料绘制 ( 截至 2014 年末 ) 22

24 附录四 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 2, 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据广州浪奇经审计的年度及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算 23

25 附录五 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 24

26 附录六 : 评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 25

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

概述 编号 : 新世纪企评 [2015] 评级对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司 信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定 评级时间 :2015 年 5 月 25 日 主要财务数据及指标 项目 2012 年 2013 年 2014 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2015

概述编号 : 新世纪企评 [2015] 评级对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定评级时间 :2015 年 5 月 25 日主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2015