概述编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 14 浪奇 CP001 AA-/ 稳定 /A 年 7 月 AA-/ 稳定 /A-

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穴窘赵
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1 广州市浪奇实业股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AA - 级 14 浪奇 CP001 信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 7 月 25 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

概述编号 : 新世纪跟踪 [2014]100514 跟踪对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 14 浪奇 CP001 AA-/ 稳定 /A-1 2014 年 7 月 AA-/ 稳定 /A-1 2013 年 6 月主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年

2 概述编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 14 浪奇 CP001 AA-/ 稳定 /A 年 7 月 AA-/ 稳定 /A 年 6 月主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2014 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据广州浪奇经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对广州市浪奇实业股份有限公司 ( 简称广州浪奇该公司或公司 ) 及其发行的 2014 年度第一期短期融资券的跟踪评级反映了 2013 年 3 月以来广州浪奇在品牌产业链及偿债能力等方面继续保持优势, 同时也反映了公司在行业竞争盈利能力及刚性债务等方面继续面临压力主要优势 / 机遇 : 自有品牌在区域内认知度较高广州浪奇以日用洗涤产品的生产销售为核心业务通过多年经营, 公司在华南地区拥有一定的市场地位, 自有品牌在区域内具有较高认知度产业链延伸广州浪奇不断扩大洗涤行业上游的石油衍生品加工贸易业务规模随着产业链的延伸, 公司整体抗风险能力有所加强财务弹性较好广州浪奇货币资金较充裕, 主业现金回笼能力较强, 融资渠道多样, 部分土地使用权具有较高市场价值, 能为即期债务提供良好的偿付保障主要劣势 / 风险 : 行业竞争较激烈广州浪奇所属的日用洗涤品行业处于产业成熟期, 行业竞争较激烈分析师黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 欧莲珠 Tel:(021) olz@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 1 盈利能力较弱受自身产品结构调整及上游原料价格波动的影响, 广州浪奇综合毛利率整体呈下滑态势, 整体盈利能力较弱原材料价格波动风险广州浪奇目前采购的原料仍以石油衍生品为主在国际石油价格频繁波动的形势下, 公司盈利的稳定性不足短期刚性债务持续扩张广州浪奇短期刚性债务规模增长较快, 即期偿债压力有所加大

3 未来展望通过对广州市浪奇实业股份有限公司及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级维持公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性很高, 并维持本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券的跟踪评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券跟踪信用评级报告一跟踪评级原因按照广州市浪奇实业股份有限公司 ( 以下简称广州浪奇该公司或公司 ) 2014 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据广州浪奇提供的经审计的 2013 年财务报表未经审计的 2014 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对广州浪奇的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级二宏观经济和政策环境 2013 年, 中国经济增长所面临的外部环境相对复杂, 美国经济在量化宽松政策带动下继续缓慢回升, 欧洲经济增长整体乏力复苏前景仍不明朗, 日本经济受益于宽松的货币政策而有所回升 ; 金砖国家经济增长呈现整体回落态势 2014 年, 美日逐步退出量化宽松货币政策的节奏可能有所加快, 但是, 美日仍将继续实施低利率的宽松货币政策刺激经济增长 ; 欧洲为了继续减缓主权债务和银行业的结构性危机, 量化宽松的货币政策继续实施的可能性较大 ; 而大部分发展中国家也将维持低利率的宽松货币政策 2013 年, 在国际经济弱势复苏的过程中, 中国的进出口差额进一步缩小投资增速继续下降, 消费拉动也不足, 中国的经济增速回落中趋稳以钢铁水泥有色金属等为代表的产能过剩行业景气度有所回落, 产业的结构性风险有所提升 ; 在地方融资平台的融资额继续扩大地方政府财政的显性化程度仍不够高的情况下, 地方的区域性结构性风险仍然存在 2014 年, 中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策从货币政策看,2013 年 6 月以后所形成的货币供求紧平衡状态利率在市场化条件下的大幅波动等状况在 2014 年仍将会继续维持 ; 为了应对 2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速, 中国的货币政策总体上趋向于稳健货币投放量不会有明显的收缩 ; 从财政政策看, 积极扩张的财政政策仍然会得到延续, 财政支出将伴随着城镇基础设施的完善保障房建设的动工和公共开支的增加而上升 ; 地方政府的债务 4

6 水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度, 地方政府的债务结构也会随着改革的深入逐渐优化从中长期看, 中国经济将伴随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大而保持稳定的增长但是, 在国际经济金融尚没有完全稳定的条件下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级过程中, 中国国内的经济增长和发展依旧会伴随着诸多结构性风险, 包括区域结构性风险产业结构性风险及国际贸易和投资的结构性摩擦风险该公司主要从事日用洗涤产品的生产和销售, 所属行业的景气程度与居民消费水平存在较高的相关性随着我国城镇化发展, 居民消费能力整体水平将不断提高, 该行业将继续保持增长三公司所处行业及区域经济环境日用洗涤行业属于民生行业, 其景气程度与居民收入水平的关联度较大随着我国城镇化进程的加快, 行业具有较大的发展空间作为民生类行业, 日用洗涤行业的发展受国民收入水平影响较大随着经济和社会的不断发展, 我国城镇居民人均可支配收入稳步提高, 从 2000 年的 0.63 万元增至 2012 年的 2.46 万元, 年均增长率为 12.02% 根据国家统计局初步核算,2013 年度我国城镇居民人均收入为 2.95 万元, 其中城镇居民可支配收入为 2.70 亿元, 按可比价格较上年增长 9.7%; 农村居民人均纯收入 0.89 万元, 按可比价格较上年增长 12.4% 在城乡居民人均收入水平不断提高的带动下, 我国洗涤用品行业的生产规模亦不断扩大根据国家统计局数据, 十一五以来, 我国洗涤用品产量年均增长率在 6% 以上, 工业总产值年平均增长率在 13% 以上 2001 年至 2012 年, 国内合成洗涤剂产量从 312 万吨增长至 889 万吨, 复合增速约为 10%, 其中液态洗涤剂产量从 116 万吨增长至 467 万吨, 复合增速约为 14%, 在合成洗涤剂中的占比从 37% 上升至 53% 2013 年度, 全国合成洗涤剂行业累计产量达万吨, 同比增长 16.0%;2014 年 1~3 月, 全国合成洗涤剂行业累计完成产量万吨, 较上年同期增长 16.97% 根据中国洗涤用品行业十二五规划纲要, 洗涤用品行业将以国家发展战略和产业政策为指导, 立足科技引领创新驱动环境友好绿色驱动市场主导消费驱动, 以产品节能节水易漂洗高效多 5

7 效环保与安全为行业发展的主线, 以科技进步和创新为主导, 加快产品结构调整, 加快产业技术升级, 不断提升人民生活品质, 促进行业可持续发展因此, 未来几年, 洗涤用品行业将加快转变产品结构, 满足不同消费群体不同地区消费者的多样化个性化需求 ; 以技术创新带动产业优化升级, 形成研发制造市场的良性互动随着我国城镇化进程的加快和农村清洁卫生要求的不断提高, 预计洗涤用品的消费需求将进一步提升, 行业具有较大的发展空间我国日用洗涤行业已处于成熟产业阶段, 市场竞争激烈, 品牌集中度高我国洗涤用品行业经过几十年的发展, 目前已处于成熟产业阶段, 市场饱和度高, 存在产能过剩情况从产能的区域分布情况来看, 目前主要分布于华东华南地区, 其中广东浙江安徽上海山东五省的产能集中了全国近七成的总产能, 其中广东省占了三成以上此外, 由于洗涤用品制造行业准入门槛低, 以代工形式经营的中小型厂商数量众多, 行业具有一定的整合空间目前我国洗涤用品市场的品牌集中度较高, 且市场份额较大的品牌均属于广州立白企业集团有限公司纳爱斯集团有限公司宝洁公司和联合利华公司这四家企业目前立白雕牌汰渍及奥妙 ( 分属于上述四家公司 ) 的市场份额合计约为 55% 从国内市场看, 广州浪奇的行业排名在第 7 8 位左右, 市场份额相对有限由于日用洗涤产品价格上升空间有限, 原料价格的波动对行业整体盈利状况的影响较大我国洗涤用品主要采用市场调节价的定价机制, 但作为民生产品, 其产品定价会受到当地政府部门不同程度的干预同时, 鉴于洗涤用品市场竞争激烈, 因此产品价格上升空间有限日用洗涤行业为日化行业的子行业, 生产原料多为石油衍生品近两年国际原油价格维持在 105 美元 / 桶左右的高位, 日用洗涤行业企业面临较大的成本压力, 同时在国际原油价格大幅波动的背景下, 行业整体盈利水平的稳定性较差在原料价格居高不下产品价格上升阻力较大的双重因素下, 未来业内企业的经营压力可能会进一步提高 6

8 图表 1. OPEC 一揽子原油价格走势图 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 数据来源 :Wind 资讯四公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况法人治理结构和管理水平跟踪期内, 该公司产权状况及治理结构未发生显著变化该公司系国有控股上市企业, 截至 2014 年 3 月末, 实际控制人仍为广州市国资委公司产权状况详见附录二 2013 年, 该公司合并范围增加 1 家子公司广东奇化化工交易中心股份有限公司 ( 简称奇化交易中心 )( 如附录四所示 ) 2013 年 11 1 月, 公司出资 0.11 亿元与其他 5 家公司共同组建了奇化交易中心, 注册资本为 0.30 亿元, 其定位为化工原料现货电子交易平台, 其经营场所目前处于在建状态 ( 二 ) 公司经营状况跟踪期内, 该公司不断完善营销网络, 并加强产业链的扩张力度, 营业收入持续稳定增长, 但受原材料价格及产品结构变化影响, 盈利能力稳定性差 2013 年末公司广州基地已完成拆迁准备工作 ; 随着南沙基地投产后产能的不断释放, 公司业务规模进一步扩大跟踪期内, 该公司业务运营状况总体稳定 2013 年度公司实现营业收入亿元, 同比增长 26.83% 从细分产品看, 公司不断完善营销网络, 民用产品实现收入亿元, 同比增长 32.73%; 但受原材料成 1 分别为佛山市南海添惠日化有限公司广州联冠投资有限公司广州优利浦斯投资管理有限公司余江和兴投资服务中心和广州凯迅贸易有限公司 7

9 本上升影响, 该业务毛利率较上年下降了 1 个百分点至 15.35% 在工业产品方面, 公司继续加大向上游石油衍生品加工贸易业务的扩张力度, 工业产品全年销售收入同比增长 24.04% 至亿元 ; 由于贸易业务扩张力度较大, 采购量加大, 总体采购成本下降, 工业产品毛利率同比略上升 0.53 个百分点至 1.81%, 拉动当年综合毛利率较上年上升 0.31 个百分点至 6.29% 2014 年第一季度, 该公司实现收入亿元, 同比增长 16.12%; 综合毛利率为 4.70%, 较 2013 年下降 1.59 个百分点, 主要系民用产品毛利率明显下降所致其中, 民用产品实现收入 3.03 亿元, 由于一季度为传统业务淡季, 公司加大产品折扣力度, 民用产品毛利率大幅下滑至 11.29%; 工业产品收入为 7.10 亿元, 毛利率为 1.96% 图表年度以来公司各项业务收入构成情况 ( 单位 : 亿元 ) 业务分类 2013 年度 2014 年第一季度金额占比毛利率金额占比毛利率民用产品 % 15.35% % 11.29% 工业产品 % 1.81% % 1.96% 综合 % 6.29% % 4.70% 注 : 根据广州浪奇提供的数据计算绘制在退二进三进展方面, 该公司原广州基地已按要求停产并完成了拆迁准备工作, 相关生产设备转移至辽阳基地, 相关人员则安置到南沙基地截至 2013 年末, 南沙基地的液洗和洗衣粉生产线已完成试产, 部分生产线已达产, 整体开工率已升至 60-70% 南沙基地设备自动化程度高, 但因折旧等成本较高, 短期内对利润不会产生明显的提振作用 ( 三 ) 公司财务质量立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司的 2013 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2013 年度实现营业收入亿元, 实现净利润 0.33 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.32 亿元 ), 经营活动现金流量净额为 1.24 亿元截至 2014 年 3 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2014 年 1-3 月实现营业收入亿元, 实现净利润 0.04 亿元 8

10 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.04 亿元 ), 经营活动现金流量净额为亿元该公司业务规模持续快速扩张, 债务规模及资产负债率逐年上升公司收入快速增长, 但受原材料价格人工成本以及产品结构调整等因素影响, 盈利能力稳定性较弱 2013 年销售账款回笼情况良好, 公司经营环节现金流状况明显好转 ( 四 ) 公司抗风险能力该公司自有品牌在华南区域具有较高的市场认知度此外, 公司部分土地使用权具有较高市场价值, 能有效保障其债务的偿付经过多年经营, 该公司在华南地区具有一定市场地位, 旗下的高富力浪奇天丽万丽等自有品牌, 在区域内拥有较高的认知度该公司被纳入广州市退二范围的广州基地占地面积 11.9 万平方米, 土地使用性质为工业用地公司董事会已同意按广州市政府规划将该地块纳入政府土地储备, 并于 2014 年 7 月 10 日完成与广州市土地开发中心签订土地收储框架协议, 但土地收储时间处置补偿原则补偿内容补偿标准及补偿金额尚未确定参照周边地块情况, 保守估计, 广州基地市场价值不低于 36 亿元, 根据广州市的 60% 土地拆迁款返回原业主政策, 将为公司带来 20 亿元以上的净收益五公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力跟踪期内, 随着营业收入的增长, 该公司利润规模不断上升, 但资产获利水平仍处于较低水平跟踪期内, 该公司盈利仍主要来源于主业毛利 2013 年, 公司收入快速增长, 同时受收入占比较大的工业产品毛利率上升的影响, 综合毛利率同比上升 0.31 个百分点至 6.29%, 公司当期实现营业毛利 2.57 亿元, 同比增长 33.50% 随着人工成本上升以及债务规模的快速扩张, 公司管理费用和财务费用快速增长, 期间费用同比增长 41.01% 至 2.17 亿元, 占营业收入的比重略有上升, 为 5.32% 公司投资净收益为 0.06 亿元, 9

11 转为盈利主要系当年收到江苏琦衡农化科技有限公司 2 ( 简称琦衡农 3 化 ) 的投资收益 0.12 亿元所致公司全年实现营业利润 0.29 亿元此外, 公司收到的 0.07 亿元政府补贴对其利润水平形成了有益补充, 全年实现净利润 0.33 亿元从获利能力看, 由于利润总额的增加, 公司净资产收益率和总资产报酬率均有所上升,2013 年分别为 3.19% 和 2.87%, 但仍处于较低水平 2014 年第一季度, 公司实现营业毛利 0.48 亿元营业利润 0.04 亿元净利润 0.04 亿元 ( 二 ) 公司偿债能力跟踪期内, 该公司经营规模不断扩张, 负债规模持续扩大, 资产负债率快速上升 2013 年公司销售账款回笼情况良好, 经营环节现金流状况明显好转为满足经营规模扩张带来的资金需求, 该公司债务规模持续扩大, 2013 年末为亿元, 较上年末增长 75.74%, 因自身积累有限, 所有者权益增长缓慢, 资产负债率较上年末上升个百分点至 58.19% 2014 年 3 月末, 公司负债总额和资产负债率分别降至亿元和 54.78% 从负债结构看,2013 年该公司新增负债主要系短期刚性债务 ( 包括短期借款和应付票据 ) 和应付账款等流动性负债, 其中 2013 年 9 月公司发行了 2 亿元的 180 天短期融资券 ( 13 浪奇 CP001, 纳入短期借款列示 ), 短期借款较上年末增长 % 至 3.48 亿元 ; 随着业务规模的扩大, 公司采购大幅增加, 应付票据和应付账款分别较上年末增长 27.38% % 至 5.81 亿元 3.95 亿元 2014 年 3 月, 13 浪奇 CP001 到期偿还后, 公司续发 1.5 亿元 365 天短期融资券 ( 14 浪奇 CP001 ) 3 月末公司流动负债由亿元降至亿元, 短期刚性债务由 9.29 亿元降至 8.16 亿元, 快速减少主要系应付票据降至 4.53 亿元所致截至 2014 年 3 月末, 该公司为参股子公司广州奇宁提供的担保余额为 0.39 亿元, 担保比率为 3.69% 目前被担保企业经营稳定, 公司或有损失风险较小年 7 月, 公司以 1.98 亿元的价格从江苏中冶化工有限公司收购了琦衡农化 25% 股权后, 琦衡农化成为参股子公司 3 此外, 根据收购协议, 若琦衡农化在 2013 年 5-12 月以及其后四个会计年度经审核的净利润低于原利润预测数万元万元万元万元万元, 原股东将就核定的琦衡农化实际净利润数与利润预测数之间差额进行补偿 2013 年度, 琦衡农化经审计的净利润为万元, 其中 5-12 月净利润为万元, 低于原利润预测数万元 2014 年 5 月 23 日, 原股东将琦衡农化 2013 年度实际盈利数与利润预测数之间差额万元划入琦衡农化公司账内 10

12 2013 年以来, 该公司加强了销售款的回收管理,2013 年以及 2014 年第一季度营业收入现金率分别为 99.63% 和 %; 受此影响, 公司经营环节现金流状况好转,2013 年经营环节现金为净流入 1.24 亿元在投资环节, 主要因出资 1.98 亿元收购琦衡农化 25% 股权, 公司当年投资性现金净流出 3.14 亿元 ; 公司投资环节资金缺口主要通过银行借款和债券融资等方式来弥补, 当年筹资活动现金流量净额为 1.35 亿元 2014 年第一季度, 公司仍保持了一定的运营资本及固定资产投入力度, 经营投资及筹资环节现金流量净额分别为亿元亿元和 0.40 亿元 2013 年末, 该公司资产总额为亿元, 较上年末增长 35.60%, 增长部分集中于应收账款预付账款存货长期股权投资以及固定资产随着经营规模快速扩张, 公司应收账款较上年末增长 68.78% 至 6.45 亿元, 预付账款较上年末增长 21% 至 2.88 亿元, 存货较上年末增长 27.70% 至 3.08 亿元 ; 长期股权投资较上年末增加 2.04 亿元, 主要由于当年对琦衡农化的投资 2.10 亿元 ; 固定资产较上年末增加 3.62 亿元, 主要系南沙建设工程项目由在建工程转入所致 2014 年 3 月末, 公司资产总额减少至亿元, 其中货币资金较上年末减少 0.63 亿元, 应收账款减少 1.02 亿元随着业务规模扩大, 该公司流动负债快速增长, 流动比率和速动比率显著下降,2013 年末分别为 % 和 71.47%, 分别较上年末下降了个百分点和个百分点 ; 现金比率为 24.77%, 较上年末显著下降个百分点 ( 三 ) 外部支持截至 2014 年 3 月末, 该公司资产负债率为 54.78%, 具有一定的后续债务融资空间同时, 作为上市企业, 公司能够从资本市场直接融资总体而言, 公司融资渠道较多, 具有一定的市场融资能力该公司与多家金融机构建立了良好的合作截至 2014 年 3 月末, 公司获得的银行授信额度共计 9.05 亿元, 其中未使用授信额度为 1.78 亿元六公司过往债务履约情况根据该公司最新提供的企业信用报告, 截至 2014 年 5 月 20 日, 公司不存在违约情况此外, 截至 2014 年 6 月末, 公司待偿债券本金余额为 1.5 亿元, 为 2014 年 3 月发行的 2014 年度第一期短期融资券 ( 即 11

13 14 浪奇 CP001 ), 票面利率为 6.95% 七结论跟踪期内, 该公司收入快速增长, 但受原材料价格以及产品结构调整等因素影响, 盈利能力稳定性较弱, 同时随着业务规模持续快速扩张, 公司债务规模及资产负债率逐年上升, 已积累了较大的偿债压力同时, 我们仍将持续关注 (1) 原材料价格波动及产品结构变化对公司盈利能力影响 ;(2) 债务规模扩张情况 ;(3) 南沙基地的产能释放情况 ;(3) 原广州基地的土地收储时间及补偿情况 12

14 附录一 : 信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 13

15 附录二 : 公司与实际控制人关系图广州市国有资产监督管理委员会 % 广州市轻工工贸集团有限公司 35.22% 广州市浪奇实业股份有限公司注 : 根据广州浪奇提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 附录三 : 公司组织结构图股东大会监事会董事会董事会秘书董事会战略委员会董事会提名委员会董事会薪酬与考核委员会董事会审计委员会总经理审计内控室党委副书记分管采购贸易副总分管技术中心副总总工程师分管营销中心副总分管证券副总董秘人力资源部综合办公室采购部商务拓展部总工办市场部财务部董事会秘书处注 : 根据广州浪奇提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 14

16 附录四 : 公司主业涉及的经营主体及其概况企业名称注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 经营范围韶关浪奇有限公司 8, 广州浪奇日用品有限公司 30, 广州市岜蜚特贸易有限公司广州市日用化学工业研究所有限公司制造合成洗涤剂十二烷基苯磺酸 AES 各类表面活性剂 ; 新产品开发 ; 批发零售公司自产产品生产销售表面活性剂及其它化工产品批发和零售贸易 ; 货物进出口技术进出口化学科学研究, 制造 ; 日用化学品化工产品辽宁浪奇实业有限公司 2, 生产销售洗涤用品广东奇化化工交易中心股份有限公司 3, % 对化工交易市场进行投资 ; 化工产品的研发批发零售等注 : 根据广州浪奇 2013 年度审计报告附注整理 15

17 附录五 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据广州浪奇经审计的 2011~2013 及未经审计的 2014 年第一季度财务报表整理计算 16

18 附录六 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 17

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

概述 编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 本次 首次 主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 14 浪奇 CP001 AA-/ 稳定 /A 年 7 月 AA-/ 稳定 /A-

概述编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 广州市浪奇实业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 14 浪奇 CP001 AA-/ 稳定 /A 年 7 月 AA-/ 稳定 /A-