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既斡麴
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1 食品饮料行业周观点继续看多白酒龙头行业评级前次评级投资策略食品饮料证券研究报告买入买入报告日期继续看多白酒龙头 3 月 7 日 -3 月 11 日, 沪深 3 涨幅为 -2.44%, 食品饮料行业涨幅为 -2.9%, 相对市场表现涨幅排名倒数第 12, 板块整体表现略强于沪深 3 涨幅前 5 名个股分别为怡亚通双汇发展莫高股份黑牛食品重庆啤酒, 涨幅分别为 :12.7% 6.45% 5.84% 4.99% 4.23% 近期关注白酒投资者越来越多, 我们认为白酒存在预期差 :1 市场预期市场目前预期白酒行业未来 3-5 年不增长甚至负增长, 因此市场进行线性外推白酒行业龙头未来 3-5 年零增长或个位数增长 2 需求和并购超预期 (1) 随着房地产以及基建的升温, 白酒边际需求有望改善性价比高的优秀品质白酒市场需求持续提升, 此类公司业绩也有望超出市场预期 (2) 随着古井并购黄鹤楼, 行业龙头的并购有望超预期 3 投资建议预计茅台顺鑫洋河古井今年业绩增速分别为 8% 3% 15% 18%, 估值分别为 16X 21X 17X 2X,, 对比全球消费品龙头倍估值区间, 上述白酒龙头估值便宜建议买入分析师 : 王永锋 S wangyongfeng@gf.com.cn 对于保守型投资者, 我们推荐防御品种 : 顺鑫农业 + 贵州茅台 + 洋河股份 + 古井贡酒对于激进型投资者, 我们推荐进攻品种 : 怡亚通 + 皇氏集团 + 凯撒旅游 + 保龄宝相关研究 : 食品饮料行业周观点 : 防御配白酒调味品龙头, 反弹配转型消费服务个股保龄宝 - 新通教育最新调研核心观点加配食品饮料龙头, 关注超跌 1 新通未来战略布局:(1) 教育 + 互联网 (2) 教育 + 服务 ( 游学, 高端商旅价值组合海外定居海外财富管理 ; 健康休闲等 )(3) 前后延伸 : 低龄化趋势切片服务防御属性突出, 可加配食品饮乐学城海外金融保险料龙头 2 产业并购整合规划: 利用上市平台产业并购基金等进行产业扩张, 方向主要是抢前端的入口和后端延伸 ( 包括海外教育机构和海外财富管理公司等 ) 3 投资建议: 我们认为公司主业功能糖未来三年将保持 15%-2% 增长,16 联系人 : 王文丹年 25 倍 PE12 亿市值 ; 留学服务年对赌业绩亿, 公司留 wangwendan@gf.com.cn 学咨询语言培训正在全国快速扩张 (16 年预计 3% 以上 ) 后端的游学和出入境高速发展 (16 年游学预计可以翻倍增长 ), 我们认为对赌业绩可以较为容易实现, 甚至有较大概率超预期我们给予新通教育业务 7-8 倍 PE, 市值 8-9 亿, 因此公司总的合理市值亿 ( 含定增 ), 加上公司外延并购潜力, 给予买入评级行业重点数据跟踪白酒葡萄酒啤酒终端价格本周较为稳定, 但是啤酒原材料大麦价格继续下跌猪肉价格小幅回落, 仔猪价格再创新高本周猪肉价格在 2 月末新高基础上出现小幅回落, 猪肉平均价格由 2 月末的元 / 千克小幅落至 28.5 元 / 千克其中生猪平均价格上调.35 元 / 千克至元 / 千克, 而仔猪平均价格持续上涨趋势, 大幅上涨至元 / 千克, 再创新高风险提示需求疲软超出预期 ; 食品安全问题 / 23

2 投资策略食品饮料目录索引一投资观点 : 继续看多白酒龙头... 4 二市场行情回顾个股& 板块行情板块估值广发食品饮料组合表现... 7 三行业价格数据... 8 四本周重点新闻... 1 五关注超跌组合股票回购组合及股票质押风险个股六食品饮料公司业绩一览七重点公司估值与盈利预测... 2 八 216 成都春糖调研邀请 / 23

3 投资策略食品饮料图表索引图 1: 食品饮料周涨幅前十个股 (%)... 5 图 2: 食品饮料周涨幅最低十只个股 (%)... 5 图 3: 屠宰及肉制品板块领先食品饮料各子板块 (%)... 6 图 4: 食品饮料整体行业涨幅排名第 18(%)( )... 6 图 5: 食品饮料整体行业估值排名倒数第 9(PE TTM)( 3.11)... 7 图 6: 葡萄酒估值最高, 白酒板块估值最低 (PE TTM)( 3.11)... 7 图 7: 投资组合成立以来收益 %... 8 图 8: 投资组合相对收益表现良好... 8 图 9: 主要白酒品类京东商城价格 ( 元 )... 8 图 1: 主要白酒品类一号店价格 ( 元 )... 8 图 11: 主要啤酒品牌一号店零售价 ( 元 )... 9 图 12: 大麦全球市场实际价格 ( 美元 / 公吨 )... 9 图 13: 主要葡萄酒品牌京东商城价格 ( 元 )... 9 图 14: 主要葡萄酒品牌一号店价格 ( 元 )... 9 图 15: 主要黄酒品牌京东商城价格 ( 元 )... 1 图 16: 主要黄酒品牌一号店价格 ( 元 )... 1 图 17: 猪肉价格走势 ( 元 / 公斤 )... 1 图 18: 猪肉平均价格走势 ( 元 / 千克 )... 1 表 1: 下周广发食品饮料组合权重不变... 7 表 2: 广发食品饮料组合整体涨幅 %... 8 表 3: 重点公司股价与 214 年以来定增情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 表 4: 重点公司股价与 214 年以来员工持股计划情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 表 5: 重点公司股价与 215 年以来回购情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 表 6: 未解押的股权质押项目中, 跌破平仓线或警戒线情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 表 7: 已经实施的股权激励计划, 跌破实施均价的个股情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 表 8: 食品饮料公司 215 年年报业绩一览表 9: 食品饮料公司 215 年业绩一览表 1: 重点公司估值水平与盈利预测 ( 根据 216 年 3 月 11 日收盘价计算 ).. 2 表 11: 糖酒会 3 月 21 日日程安排表 12: 糖酒会 3 月 22 日日程安排表 13: 糖酒会 3 月 23 日日程安排表 14: 糖酒会 3 月 24 日日程安排表 15: 糖酒会 3 月 26 日日程安排表 16: 糖酒会 3 月 27 日日程安排 / 23

4 投资策略食品饮料一投资观点 : 继续看多白酒龙头最近白酒上涨, 关注白酒的投资者越来越多, 总结起来主要为以下几个问题 : 1 预期差 (1) 市场预期市场目前预期白酒行业未来 3-5 年不增长甚至负增长, 因此市场进行线性外推, 预期白酒行业龙头未来 3-5 年零增长或者个位数增长 (2) 需求超预期随着房地产以及基建的升温, 白酒边际需求有望改善, 龙头公司基本面有望超出市场预期性价比高的优秀品质白酒市场需求持续提升, 此类公司业绩也有望超出市场预期 (3) 并购超预期随着古井贡酒并购黄鹤楼酒业, 龙头公司并购有望在行业中继续增多, 行业龙头的并购有望超预期, 将提升行业龙头估值水平 2 基本面 (1) 白酒行业经过年接近 4 年的行业调整之后, 未来行业大概率不增长甚至负增长, 但行业龙头市场份额将持续提升 (2) 行业供给端 : 供给端持续收缩, 行业龙头整合地方龙头品牌逐步增多行业需求端 : 消费者对产品品质要求越来越苛刻, 性价比高的优秀品质白酒需求继续稳定增长, 性价比低的白酒被淘汰 (3) 行业龙头市场份额将持续提升, 性价比高的优秀品质白酒公司将保持稳定增长 3 投资建议 (1) 我们坚持年初以来的观点, 建议投资者配置白酒龙头公司 : 贵州茅台 + 顺鑫农业 + 洋河股份 + 古井贡酒 (2) 贵州茅台顺鑫农业洋河股份古井贡酒我们预计今年的业绩增速分别为 8% 3% 15% 18%, 估值目前分别为 16X 21X 17X 2X, 估值处于合理中枢之下对比全球消费品龙头倍估值区间, 上述白酒龙头估值便宜另外对于激进型投资者, 我们推荐进攻品种 : 保龄宝 + 亚通 + 皇氏集团 + 凯撒旅游 (1) 消费从吃穿升级到玩乐, 消费服务行业将牛股辈出我国目前人均 GDP 相当于美国和日本 7 年代末, 而北上广深一线城市人均 GDP 相当于美国和日本 8 年代中后期我们将美国和日本 198 年年 199 年年 2 年 -29 年三个十年涨幅排名前 2 名的消费品股票分别列出, 对比后发现消费品牛股产生的行业随着人均 GDP 提升不断从吃穿等满足基础消费的行业转向玩乐等满足精神消费的服务行业食品饮料纺织服装等传统消费品行业牛股逐步减少, 医疗服务娱乐传媒体育教育旅游等满足人类精神需求的消费服务牛股不断出现 (2) 未来 3-5 年, 我国消费服务行业将牛股辈出在消费服务行业将牛股辈出的大背景下, 怡亚通 ( 传统渠道颠覆者 ) 皇氏集团( 教育 + 传媒 ) 凯撒旅游( 出境游 ) 保龄宝 ( 教育 ) 龙力生物( 数字营销 ) 黑牛食品( 消费服务 ) 等公司均走到了食品饮料行业转型的前列, 我们认为未来 3-5 年转型为消费服务行业的公司净利润增速有望大幅超出传统消费品公司, 上述公司所在的行业均代表着中国未来消费转型 4 / 23

5 投资策略食品饮料的方向, 具体公司的业绩和估值请参考我们出具的报告以及调研纪要保龄宝 - 新通教育最新调研核心观点 : 1 新通未来战略布局:(1) 教育 + 互联网 (2) 教育 + 服务 ( 游学, 高端商旅海外定居海外财富管理 ; 健康休闲等 )(3) 前后延伸 : 低龄化趋势切片服务乐学城海外金融保险 2 产业并购整合规划: 利用上市平台产业并购基金等进行产业扩张, 方向主要是抢前端的入口和后端延伸 ( 包括海外教育机构和海外财富管理公司等 ) 3 投资建议: 我们认为公司主业功能糖未来三年将保持 15%-2% 增长,16 年 25 倍 PE12 亿市值 ; 留学服务年对赌业绩亿, 公司留学咨询语言培训正在全国快速扩张 (16 年预计 3% 以上 ) 后端的游学和出入境高速发展 (16 年游学预计可以翻倍增长 ), 我们认为对赌业绩可以较为容易实现, 甚至有较大概率超预期我们给予新通教育业务 7-8 倍 PE, 市值 8-9 亿, 因此公司总的合理市值亿 ( 含定增 ), 加上公司外延并购潜力, 给予买入评级二市场行情回顾 1 个股& 板块行情 3 月 7 日 -3 月 11 日, 沪深 3 涨幅为 -2.44%, 食品饮料行业涨幅为 -2.9%, 涨幅排名倒数第 12, 板块整体表现略强于沪深 3 涨幅前十名个股分别为怡亚通双汇发展莫高股份黑牛食品重庆啤酒海天味业洽洽食品星湖科技沱牌舍得西王食品, 涨幅分别为 :12.7% 6.45% 5.84% 4.99% 4.23% 4.22% 3.57% 3.53% 3.16% 2.83% 涨幅后十名个股分别为张裕 A 皇氏集团惠泉啤酒贵州茅台龙大肉食珠江啤酒上海梅林伊利股份今世缘老白干酒本周内各食品饮料子板块表现不一, 屠宰及肉制品板块领涨, 白酒和乳制品板块领跌由于全球供应过剩进口奶价格下降影响, 乳制品板块下跌 5.86%; 屠宰和肉制品板块持续走强, 本周上涨 4.14% 图 1: 食品饮料周涨幅前十个股 (%) 图 2: 食品饮料周涨幅最低十只个股 (%) 资料来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 5 / 23 资料来源 :Wind, 广发证券发展研究中心

6 休闲服务通信传媒机械设备电子纺织服装商业贸易轻工制造医药生物计算机家用电器综合电气设备化工银行公用事业交通运输食品饮料农林牧渔建筑装饰汽车非银金融沪深 3 建筑材料国防军工有色金属钢铁房地产采掘投资策略食品饮料图 3: 屠宰及肉制品板块领先食品饮料各子板块 (%) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心图 4: 食品饮料整体行业涨幅排名第 18(%)( ) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 2 板块估值估值方面, 食品饮料 PE(TTM) 为倍, 在所有申万行业中排名倒数第 9 在子板块中, 葡萄酒板块估值最高,PE(TTM) 为 8.46 倍, 白酒板块最低, 为 2.57 倍其中乳制品屠宰及肉制品白酒板块估值低于食品饮料板块整体估值我们认为目前行业板块估值较低, 尤其是行业龙头业绩确定性较高, 在较低估值下是良好的防御型品种 6 / 23

7 葡萄酒其他酒类调味品食品综合黄酒软饮料啤酒乳制品屠宰及肉制品白酒国防军工传媒综合钢铁计算机有色金属机械设备农林牧渔休闲服务轻工制造电子通信商业贸易电气设备采掘化工建筑材料纺织服装医药生物食品饮料房地产汽车交通运输公用事业建筑装饰家用电器非银金融沪深 3 银行投资策略食品饮料图 5: 食品饮料整体行业估值排名倒数第 9(PE TTM)(3.11) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心图 6: 葡萄酒估值最高, 白酒板块估值最低 (PE TTM)(3.11) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 3 广发食品饮料组合表现广发食品饮料组合从 216 年 1 月第一周开始计算,3 月 7 日 -3 月 11 日这周组合是顺鑫农业贵州茅台, 涨幅为 -2.82%, 相对申万食品饮料指数超额收 -.73%, 相对沪深 3 超额收益 -.38% 下周广发食品饮料组合权重不变, 推荐顺鑫农业贵州茅台表 1: 下周广发食品饮料组合权重不变股票代码名称下周权重变动状况调入组合后的累计涨跌幅 1 86.SZ 顺鑫农业 46.4% 1 月 4 日调入 -1.42% SH 贵州茅台 53.6% 1 月 25 日调入 4.52% 合计 1% % 7 / 23

8 投资策略食品饮料 1 月组合成立以来涨幅 %, 相对申万食品饮料指数超额收益 3.56%, 相对沪深 3 超额收益 6.12% 表 2: 广发食品饮料组合整体涨幅 % 该组合成立以来的涨跌幅 % 该组合本月的涨跌幅 3.55% 相对于沪深 3 的超额收益 6.12% 相对于申万食品饮料指数的超额收益 3.56% 图 7: 投资组合成立以来收益 % 图 8: 投资组合相对收益表现良好 % -5% -1% -15% -2% -25% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 广发食品饮料组合成立至今涨跌幅 % 相对沪深 3 的收益 % 相对申万食品饮料指数的收益 % 三行业价格数据本周白酒价格整体保持平稳京东方面, 本周白酒价格维持稳定 ; 一号店方面, 本周除 52 度水井坊上调 1 元, 其余主要白酒品类价格保持稳定图 9: 主要白酒品类京东商城价格 ( 元 ) 图 1: 主要白酒品类一号店价格 ( 元 ) 度五粮液 53 度飞天茅台 52 度水井坊 52 度国窖度剑南春 52 度酒鬼酒 52 度五粮液 53 度飞天茅台 52 度水井坊 52 度剑南春资料来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 8 / 23 资料来源 :Wind, 广发证券发展研究中心

9 投资策略食品饮料啤酒价格保持稳定本周一号店终端销售的啤酒产品中, 除百威啤酒价格略有下降外, 其他商品价格稳定原材料大麦价格继续下跌图 11: 主要啤酒品牌一号店零售价 ( 元 ) 图 12: 大麦全球市场实际价格 ( 美元 / 公吨 ) 青岛 ( 纯生 )33ml 百威 33ml 哈尔滨 33ml 三得利 ( 清爽 )33ml 喜力 33ml 嘉士伯 33ml 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心葡萄酒单品京东价格保持平稳, 一号店多款商品价格回调, 电商售价差距扩大本周京东葡萄酒价格整体平稳一号店方面, 张裕干红 ( 赤霞珠 ) 拉菲传奇 AOC 级干红 ( 赤霞珠梅洛 ) 价格继上周升高后下降, 分别下调 1 元和 7 元, 电商售价差距小幅增加图 13: 主要葡萄酒品牌京东商城价格 ( 元 ) 图 14: 主要葡萄酒品牌一号店价格 ( 元 ) #REF! #REF! #REF! #REF! 张裕干红 ( 赤霞珠 ) 张裕干红 ( 特选蛇龙珠 ) 王朝干红 ( 赤霞珠 ) 张裕干红 ( 赤霞珠 ) 长城干红 ( 赤霞珠 ) 92 年长城干红 ( 赤霞珠 ) 拉菲传奇 AOC 级干红 ( 赤霞珠梅洛 ) 杰卡斯干红 ( 西拉加本纳 ) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心黄酒价格保持平稳本周京东和一号店所售的黄酒产品价格均保持上周价位 9 / 23

10 图 15: 主要黄酒品牌京东商城价格 ( 元 ) 图 16: 主要黄酒品牌一号店价格 ( 元 ) 投资策略食品饮料石库门 1 号 (6 年 )5ml( 一号店 )( 元 ) 古越龙山 ( 八年花雕王 )5ml( 京东 )( 元 ) 古越龙山 ( 东方原酿 )5ml( 一号店 )( 元 ) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心猪肉价格小幅回落, 仔猪价格再创新高本周猪肉价格在 2 月末新高基础上出现小幅回落, 猪肉平均价格由 2 月末的元 / 千克小幅落至 28.5 元 / 千克其中生猪平均价格上调.35 元 / 千克至元 / 千克, 而仔猪平均价格持续上涨趋势, 大幅上涨至元 / 千克, 再创新高图 17: 猪肉价格走势 ( 元 / 公斤 ) 图 18: 猪肉平均价格走势 ( 元 / 千克 ) 猪肉价格 ( 元 / 千克 ) 生猪价格 ( 元 / 千克 ) 仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心四本周重点新闻新闻: 食品安全抽检合格率稳步提高近几年, 我国食品安全抽样检验的数量逐年增加, 抽样检验产品的合格率也稳步提高 215 年, 国家食药监总局在全国范围内共组织抽检了批次食品样品, 比 214 年增加了 21%; 样品合格率达 96.8%, 比上年提升 2.1% 其中, 备受大家关心的乳制品合格率达 99.5% 新闻: 茅台酒公务消费降至 1%, 目标市场定位中产阶级十二五期间茅台白酒产量为 39.5 万吨, 销售收入 ( 含税收 ) 为 1825 亿元, 上缴税金 66 亿元, 分别比 1 / 23

11 投资策略食品饮料十一五期间增长 92% 233% 和 222% 当前茅台集团正在着力推进供给侧结构性改革, 针对 1.9 亿人的中产阶级推进消费转型, 创新产品满足大众消费商务消费家庭消费和休闲消费目前茅台酒公务消费已降至 1%, 茅台目标消费群体已瞄准为庞大的中产阶级, 持续推动消费转型新闻: 白酒市场暖风持续 1-2 月份, 主流产品销售不错, 泸州老窖贵州茅台洋河股份和古井贡酒等厂家纷纷上调 216 年销售目标, 其中, 茅台给予 216 年 4% 的增长目标 (215 年为 1%), 泸州老窖在内部年会中提出 1 亿的销售目标 (215 年为 78 亿 ) 新闻 : 大健康产业步入快车道 215 年政府工作报告提出, 要大力发展健康产业, 大健康作为国家的战略性投资方向和新的经济增长点, 按照相关规划, 到 22 年我国健康产业的产值可达到 GDP 的 1%, 约 4 万亿新闻: 洋奶价格下降, 国产奶恐失价格优势凯度消费者指数最新研究数据表明 :215 年中国快速消费品市场销售额增 3.5%, 食品与饮料品类整体增长 2.1% 其中, 进口奶价格从两年前 16 元 / 升下降到 215 年均价不到 15 元国产奶价格优势并不明显且进口奶的渗透率从 213 年的 1.4% 增长为 215 年的 16.6%, 增幅非常明显, 销额增长率也都保持在 3% 以上新闻 : 葡萄酒消费升温英敏特行业分析报告显示,217 年中国葡萄酒市场消费能力将达到亿升, 消费总额达到 938 亿元, 增长幅度达 12.5% 新闻 : 供应过剩导致进口奶继续降价因供应过剩问题, 市场持续承压, 全球最大乳品出口商恒天然周二声明, 将 215 年至 216 年度固体奶预期收购价格从每公斤 4.15 新西兰元 ( 约合 2.81 美元 ) 降至 3.9 新西兰元 (2.64 美元 ), 创九年来新低新闻:2 月 CPI 同比上涨 2.3% 猪肉价格上涨 25.4% 2 月份,CPI 同比上涨 2.3% 其中, 食品价格上涨 7.3%, 非食品价格上涨 1.%; 消费品价格上涨 2.6%, 服务价格上涨 1.8% 食品中畜肉类价格同比上涨 15.1%, 影响 CPI 上涨约.65 个百分点 ( 猪肉价格同比上涨 25.4%, 影响 CPI 上涨约.59 个百分点 ) 新闻: 去年婴幼儿配方乳粉进口量翻倍增长 215 年, 天津口岸进口婴幼儿配方乳粉总重量 1244 吨, 价值 1291 万美元, 同比增长分别为 87%,7% 二孩政策全面放开消费者对国产品牌信心不足跨境电商的兴起以及市场竞争加剧所带来的低价格, 都是婴幼儿乳粉进口量翻倍增长的影响因素 11 / 23

12 投资策略食品饮料五关注超跌组合股票回购组合及股票质押风险个股 216 年初以来沪深 3 下跌 19.1%, 食品饮料下跌 16.55%, 基本上与沪深 3 跌幅相同, 但是食品饮料龙头跌幅相对较少, 拥有相对收益目前市场处于弱市环境中, 除了推荐估值便宜业绩稳健增长的食品饮料龙头企业之外, 我们从 1 月 15 日起整理食品饮料股中已经跌破增发价或者员工持股价, 建议可以加强关注本周跌破增发价的重点公司中, 表现较好的有怡亚通和涪陵榨菜, 本周相对收益分别为 9.61% 和 2.88% 目前跌破增发价( 或者增发底价 ) 主要有 : 百润股份龙力生物光明乳业爱建集团中炬高新怡亚通会稽山科迪乳业三全食品莲花健康白云山黑芝麻维维股份涪陵榨菜考虑安全边际和成长性, 我们继续推荐重点关注中炬高新和怡亚通目前跌破员工持股价主要有 : 双塔食品加加食品伊利股份会稽山西王食品莲花健康白云山贝因美 215 年以来实施过股票回购的主要有 :*st 广夏克明面业金禾实业伊利股份海天味业麦趣尔伊力特佳隆股份等目前未解押的股权质押项目中, 跌破平仓线或警戒线的主要有莲花健康百润股份迎驾贡酒双塔食品西王食品会稽山海欣食品黑芝麻皇氏集团麦趣尔青青稞酒口子窖煌上煌等表 3: 重点公司股价与 214 年以来定增情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 定向增发证券简称证券代码收盘价现价 / 定增增发价格进度定增日期限售期限价百润股份 2568.SZ ( 底价 ) 股东大会通过 1 年 /3 年 53.86% 实施 215/6/1 3 年 269.5% 龙力生物 264.SZ 董事会预案 1 年 /3 年 62.19% 股东大会通过 1 年 77.44% 光明乳业 6597.SH 股东大会通过 3 年 67.51% 爱建集团 6643.SH 董事会预案 3 年 /3.5 年 67.14% 中炬高新 6872.SH 董事会预案 3 年 79.88% 怡亚通 2183.SZ 实施 215/5/16 1 年 72.76% 会稽山 SH 发审委通过 3 年 81.1% 科迪乳业 277.SZ ( 底价 ) 股东大会通过 1 年 76.6% 三全食品 2216.SZ ( 底价 ) 发审委通过 1 年 8.% 莲花健康 6186.SH 股东大会通过 3 年 83.95% 白云山 6332.SH 发审委通过 3 年 91.1% 黑芝麻 716.SZ 股东大会通过 1 年 /2 年 /3 年 87.22% 14.4 实施 214/11/3 1 年 /3 年 88.8% 维维股份 63.SH 证监会批准 3 年 92.37% 12 / 23

13 投资策略食品饮料涪陵榨菜 257.SZ 实施 215/11/19 3 年 96.12% 实施 215/11/19 1 年 14.14% 五粮液 858.SZ 董事会预案 3 年 18.83% 三元股份 6429.SH 实施 215/2/6 5 年 1.% 上海梅林 673.SH 实施 214/12/17 1 年 1.22% 双塔食品 2481.SZ 实施 215/1/13 1 年 12.85% 中葡股份 684.SH 实施 214/12/28 1 年 % 珠江啤酒 2461.SZ 股东大会通过 3 年 % 海南椰岛 6238.SH 股东大会通过 3 年 127.5% 星湖科技 6866.SH 实施 214/12/18 3 年 % *ST 皇台 995.SZ 股东大会通过 3 年 % 麦趣尔 2719.SZ 实施 215/4/2 3 年 % 顺鑫农业 86.SZ 实施 214/6/12 1 年 /3 年 % 1.5 实施 215/1/28 1 年 134.3% 皇氏集团 2329.SZ 实施 215/8/3 1 年 /2 年 /3 年 % 实施 214/11/18 3 年 28.42% 啤酒花 69.SH 证监会批准 3 年 157.6% 6.39 证监会批准 3 年 % 老白干酒 6559.SH 实施 215/12/1 3 年 2.9% 西王食品 639.SZ 实施 3 年 % 金字火腿 2515.SZ 实施 215/3/2 3 年 % 凯撒旅游 796.SZ 实施 215/11/12 3 年 % 5.55 实施 215/11/11 3 年 % 表 4: 重点公司股价与 214 年以来员工持股计划情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 证券简称证券代码收盘价员工持股计划持股均价现价 / 员工持股计划均价双塔食品 2481.SZ % 加加食品 265.SZ % 伊利股份 6887.SH % 会稽山 SH % 西王食品 639.SZ % 莲花健康 6186.SH % 白云山 6332.SH % 贝因美 257.SZ % 五粮液 858.SZ % 洽洽食品 2557.SZ % 珠江啤酒 2461.SZ % 保龄宝 2286.SZ % 好想你 2582.SZ % 老白干酒 6559.SH % 13 / 23

14 投资策略食品饮料表 5: 重点公司股价与 215 年以来回购情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 简称代码最新公告日期最新进度回购金额上限已回购股数已回购金额回购均价现价 ( 万元 ) ( 万股 ) ( 万元 ) ( 元 / 股 ) ( 元 / 股 ) *ST 广夏 557.SZ 216/2/1 完成克明面业 2661.SZ 216/1/26 董事会预案金禾实业 2597.SZ 216/2/15 完成伊利股份 6887.SH 215/11/5 完成海天味业 SH 215/9/14 完成麦趣尔 2719.SZ 215/8/18 董事会预案伊力特 6197.SH 215/7/11 董事会预案佳隆股份 2495.SZ 215/6/24 完成表 6: 未解押的股权质押项目中, 跌破平仓线或警戒线情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 代码名称质押股数 ( 万股 ) 质押融资额 ( 亿元 ) 当前股价 ( 定点复权至质押日 ) 现价对应质押市值 ( 亿元 ) 履约保障率 6186.SH 莲花健康 % 2568.SZ 百润股份 % 2481.SZ 双塔食品 % SH 迎驾贡酒 % 2568.SZ 百润股份 % 639.SZ 西王食品 % 639.SZ 西王食品 % 639.SZ 西王食品 % 272.SZ 海欣食品 % SH 会稽山 % 2481.SZ 双塔食品 % 2329.SZ 皇氏集团 % 2329.SZ 皇氏集团 % 716.SZ 黑芝麻 % 2719.SZ 麦趣尔 % SH 口子窖 % 2646.SZ 青青稞酒 % 2695.SZ 煌上煌 % 272.SZ 海欣食品 % 639.SZ 西王食品 % 639.SZ 西王食品 % SH 会稽山 % 14 / 23

15 投资策略食品饮料表 7: 已经实施的股权激励计划, 跌破实施均价的个股情况 (216 年 3 月 11 日收盘价 ) 名称代码标的数量 ( 万占当时总股本比期权行最新收盘价激励方式物份 ) 例 (%) 权价 ( 复权后 ) 三全食授予期权 _ 行权股票来源为上市公司定期权品 SZ 向发行股票加加食 265. 授予期权 _ 行权股票来源为上市公司定期权品 SZ 向发行股票折价率 -33 % -38 % 六食品饮料公司业绩一览我们汇总分析了截至 3 月 11 日晚两市已披露 215 年业绩快报 (22 家 ) 或业绩预告 (19 家 ) 以及年报 (12 家 ) 的 53 家食品饮料公司业绩情况, 主要结论如下 : 1 稳健型的白酒调味品乳制品等龙头预计增速在 5%-15% 之间, 业绩未披露披露业绩同比上升 35 家同比下降 18 家, 其中上升幅度超过 1% 的有 7 家, 主要为转型公司或者摘帽公司而 1%-5% 稳健增长公司有 12 家,5%-1% 高速增长的预计有 1 家, 安琪酵母泸州老窖三元股份山西汾酒 (4%-6%) 麦趣尔保龄宝百润股份克明面业怡亚通贝因美等, 多数为业绩反转型根据草根调研, 稳健型的白酒调味品乳制品等龙头预计增速在 5%-15% 之间, 业绩暂未披露 2 从行业来看,19 家白酒企业共有 1 家发布业绩预告, 困境反转或者需要摘帽的有 5 家, 出现异常的高速增长, 大幅下滑的是两家三线白酒企业另外未披露 9 家白酒公司预计增速在 -1% 到 2% 之间, 一二线白酒预计低速增长三线白酒预计略有下滑啤酒行业需求疲软竞争依然激烈, 披露三家公司业绩预告,2 家大幅下滑, 一家珠江啤酒有所增长 ; 肉制品披露 4 家公司业绩, 业绩分化严重 ; 乳制品主要是区域型乳企披露业绩, 几家区域型乳企在经历 14 年成本上涨造成盈利能力下滑后, 15 年出现困境反转型高增长 3 收入增速放缓, 内生增长缓慢 22 家已披露快报的公司 15 年收入增速平均增速为 13.77%, 但剔除重组的百润股份皇氏集团资产剥离成为壳资源的黑牛食品, 其余 36 家公司全年收入端平均增速 8.6%, 低于 14 年 11.12% 和 1H15 平均 8.93% 的水平, 整体终端消费逐步放缓抑制了上市公司收入端回暖表 8: 食品饮料公司 215 年年报业绩一览证券代码证券简称收入 ( 亿 ) 同比增速 (%) 净利润 ( 亿 ) 同比增速 (%) EPS( 元 / 股 ) 6873.SH 梅花生物 SZ 凯撒旅游 SZ 汤臣倍健 SZ 保龄宝 SZ 燕塘乳业 SZ 科迪乳业 / 23

16 投资策略食品饮料 848.SZ 承德露露 SZ 煌上煌 SH 安琪酵母 SH 海天味业 SZ 金字火腿 SZ 洽洽食品数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心表 9: 食品饮料公司 215 年业绩一览名称收入同比增同比增速年报预计披净利润 ( 亿 ) 同比增速 (%) EPS( 元 ) ( 亿 ) 速 (%) (%) 露日恒顺醋业 ~ /4/19 *ST 酒鬼.8~ ~ /4/8 皇氏集团 /3/15 黑芝麻 1.32~ ~ /4/2 *ST 水井.9~ /4/28 *ST 皇台.7~ /4/23 麦趣尔 /3/31 安琪酵母 2.49~2.94 7~ /3/11 保龄宝百润股份 /3/17 克明面业 /3/28 怡亚通 /4/26 泸州老窖 13.37~ ~ /4/28 三元股份.75~ ~ /4/27 贝因美 /3/18 山西汾酒 4~ /4/26 口子窖 4~ /4/28 珠江啤酒 /3/25 桃李面包 24~ /3/25 汤臣倍健洽洽食品 /3/9 燕塘乳业洋河股份 /4/26 涪陵榨菜 /3/31 双塔食品 /4/16 龙大肉食 /3/23 金字火腿 /3/9 加加食品 /4/22 爱建集团 /3/31 佳隆股份 /4/15 今世缘 6.46~7.1 ~ /3/29 16 / 23

17 投资策略食品饮料科迪乳业安记食品 /4/2 星湖科技 -4.2~ ~ /4/26 青青稞酒 /4/23 煌上煌 /3/11 *ST 广夏.1~ ~ /4/23 得利斯 /3/15 龙力生物 /4/23 沱牌舍得 /4/12 三全食品 /4/22 海南椰岛 -69~ /4/15 啤酒花 -95~ /4/2 好想你 /4/21 重庆啤酒 -.58~ ~ /4/9 海欣食品 /4/21 深深宝 A -.38~ ~ /4/26 莲花健康 -6~ ~ , /3/16 黑牛食品 , , /4/15 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心本周年报业绩点评 : 安琪酵母年报点评 :1)15 年业绩逐季增长, 边际不断改善 : 公司 15 年营收 42 亿元, 同增 15%, 归母净利润 2.8 亿元, 同增 9% 4Q15 营收和净利分别为亿元, 同增 15.47% % 销售回款亿, 略高于收入规模, 公司收入质量较好公司 15 年业绩实现高增长主要有两方面原因 :1 收入恢复增长公司酵母及深加工产品业务和制糖业务收入分别实现 13% 和 118% 增长酵母业务由于烘焙与发酵面食业务及海外市场的拓展维持稳定增长 ;YE 在食品调味 ( 酱油 ) 和微生物营养领域不断提高渗透率促进收入高增长 ; 酶制剂保健品动物营养等酵母衍生品不断贡献新增长点 ; 由于糖价上涨促进制糖业务收入的高增长 2) 毛利率提升费用率的下降和制糖业务扭亏, 净利率提高 2.72pct:15 年由于产能利用率提高产品结构升级及糖价上涨等原因, 公司综合毛利率提高.57pct, 其中酵母及深加工产品制糖包装行业毛利率分别提高 pct 15 年费用率不断改善, 销售管理和财务费用率分别下降 pct, 费用控制效果显现由于 15 年下半年糖价开始上涨, 导致四季度净利润大幅提升,14 年制糖业务亏损 6329 万元, 我们预计 15 年仅亏损 1 万元 3) 业绩反转逻辑仍在, 净利率有望持续提升 : 我们认为公司业绩继续反转的逻辑仍在, 预计未来 2-3 年可保持 15%-2% 收入增长, 在毛利率提升和费用率下降情况下, 净利率有望逐步提升到 1% 1 16 年初 YE 产品已提价, 酵母产品有望跟进 16 年初公司 YE 已经跟随乐斯福提价 5%, 目前乐斯福再度对国内酵母产品提价 5%, 我们认为安琪 16 年产能利用率紧张情况下, 大概率会跟进提价提价将不仅保障收入增长, 还提高了安琪的盈利能力同时公司酵母通过海外拓展可保持稳 17 / 23

18 投资策略食品饮料定增长, 预计 YE 增速动物营养可保持 3% 2% 以上增长 2 预计 16 年原材料蜜糖价格有望下降, 加上俄罗斯工厂 16 年底投产, 出口海外产品成本将下降, 有望提升公司毛利率 3 期间费用率大概率会下降 15 年公司财务费用高达 1.2 亿, 目前已设立融资租赁公司,16 年可以利用海外低成本资金对当前高成本债务进行置换, 有望大幅降低财务费用率公司继续加强费用管控, 管理和销售费用率也有望下降 4 糖业亏损减少 16 年将继续受益糖业价格复苏, 公司糖业有望继续减亏甚至实现盈亏平衡 4) 投资建议 : 公司处于边际不断改善的业绩回升周期, 人民币贬值利好酵母出口业务,YE 将继续快速增长, 产品提价和成本下降毛利率有望继续提升, 加上费用管控糖业大幅减亏, 预计年 EPS 元, 目前 16 年估值 28 倍, 公司布局烘焙电商发展顺利可提升估值, 给予买入评级洽洽食品年报点评 : 1)15 年收入增量主要来自电商板块 :215 年公司营业收入亿元, 较上年同期增长 6.36%, 四季度收入 9.21 亿, 创公司上市以来单季度最高销量, 同比增长 2.8%, 主要是电商板块带来业绩的增量 215 年 4 月董事长女儿陈奇总接手味乐园电商后, 在 9 月旺季之前对电商产品物流供应链等改革, 业绩考核也以收入和销量为导向, 电商主要品类包括国葵坚果花生 ( 各三分之一 ), 预计全年电商板块营收在 6 万左右 ( 主要是下半年尤其是双 11 等电商活动贡献 ), 因此预计公司线下业务是出现下滑的从产品来看, 未来薯片花生和坚果类成长空间较大公司收入占比 75% 的国葵品类成熟, 公司包装瓜子已经占据 6% 以上市场份额, 天花板显现, 国葵 15 年实现了 2.3% 的低速增长公司在 15 年事业部制推广后, 新品推广较好公司 15 年对袋装葵珍多味瓜子进行了重新定位, 推出了焦糖瓜子椒盐瓜子和山核桃味瓜子, 以及针对年轻人的奇味小葵系列产品, 部分新品表现较好, 比如焦糖瓜子线上产品皇葵系列成交量上升较快薯片作为第二大品类收入占比 6%, 由于低基数全年实现了 13% 增长, 花生类和坚果类作为线上主打产品,15 年处于市场初步推广期, 分别实现 55 万 (41%) 和 21 万 (25%) 收入, 其他细分小品类如西瓜子类豆类南瓜子类派类出现不同程度下滑 16 年公司收入看点主要在于国葵通过新品以及散装市场的拓展保持稳定低速增长情况下, 公司大力拓展的休闲食品电商板块收入崛起根据中国食品工业协会数据显示,214 年全国休闲食品行业产值 3875 亿元, 未来渗透率达到 5%-1%, 线上休闲食品电商市场空间也可以达到 2-4 亿元目前电商渗透率较低, 纯线上休闲食品三只松鼠百草味等正享受线上渠道红利我们认为虽然洽洽 215 年开始发力电商起步较晚, 但公司拥有强大的品牌和线下供应链整合和销售资源优势在新总经理高度重视情况下, 预计 16 年公司将继续加大坚果焙烤等新品投放推广力度和线上推广力度, 我们认为洽洽仍能参与享受互联网的渠道红利, 但由于公司坚果短期内由于原材料问题难以大幅放量, 我们预计公司 16 年将实现 2-3 亿线上销售, 净利润可实现微利 2) 国葵成本下降使利润增速高于收入增速 :15 年公司实现归母净利润 3.64 亿元, 比上年同期增长 24.2%, 远高于收入增速, 主要有两个原因 1 受益于葵花籽原料采购成本下降, 葵花子类毛利率提高 3.65 个百分点, 弥补了电商品牌毛利率略低 18 / 23

19 投资策略食品饮料于线下情况, 还使公司综合毛利率提高 1.76 个百分点我们认为 16 年公司大力发展电商板块, 在收入扩张的过程中, 综合毛利率会有一定压力, 尤其是公司目前没有采购优势的坚果类 2 公司费用管控能力较好, 在公司新增固定资产较多导致折旧费用增加情况下, 公司销售费用率和管理费用率还分别下降.17 和.5 个百分点 3) 投资建议 : 我们看好公司在保持国葵稳定发展同时大力发展坚果炒货和休闲零食, 同时发力线上渠道, 有助于公司收入的爆发和市占率提升预计年 EPS 可以达到 , 目前 16 年估值 2 倍, 给予买入评级海天味业年报点评 :1) 不景气消费环境下实现业绩目标, 体现公司较强的市场调控能力 : 公司 15 年营收 113 亿元, 同增 15%, 实现股权激励解禁条件 ; 四季度亿元同增 25%, 略超预期, 成为上市以来增长最高的季度在消费不景气下, 我们认为四季度收入超预期主要源于公司强有力的市场调控能力和四季度略微放松对经销商的预收款要求, 预收款同比下降 9.3 亿元从品类来看,15 年酱油调味酱蚝油收入分别增长 6.62% 18.23% 酱油以外调味品占比持续提升, 蚝油高增长受益于新品推出和区域市场走向全国市场酱类各产品均表现活跃, 黄豆酱和拌饭酱正走向 1 亿大单品分地区来看, 公司在中部与西部增速较快 (18% 22%), 进一步覆盖空白县级市场, 而公司较为成熟的东部和南部地区增长放缓, 但公司加强细化下沉后, 东部和南部下半年销售增长明显改善, 最终都实现了两位数增长公司拥有强大的品牌和全国化的渠道能力, 在原有渠道上推广新品类效率较高, 公司还储备了醋料酒腐乳等产品, 预计公司未来将通过内生和外延拓展多品类, 成为平台型的调味品公司 2) 成本费用管控优秀, 未来净利率提升主要看产品结构升级和提价 : 公司 15 年归母净利润 25 亿, 同增 2%, 高于收入增速, 主要由于毛利率的提升和管理费用率的降低 15 年公司毛利率 41.94%, 同比提高了 1.53 个百分点, 其中酱油 / 调味酱 / 蚝油分别提高 2.42/3.33/1.67 个百分点主要有两方面原因 :1 主要原材料大豆 15 年价格下降较多, 虽然公司有进行部分套期保值, 但也实现了原材料成本的下降 2 公司拥有规模优势, 对上下游的议价能力较强, 保障较低的采购成本, 同时公司规模生产效率远高于同行业竞争对手, 保障了单位成本的不断降低, 毛利率得以提升从费用来看,15 年公司销售费用同增 16.8%, 销售费用率略有提升.17 个百分点, 我们认为主要是 15 年公司加大市场推广费用投入, 以利润换收入, 在消费需求低迷情况下增加费用投入, 短期有助于公司收入的提升, 长期也有助于巩固公司的龙头地位公司管理费用管控较好, 管理费用率略下降.22 个百分点我们认为公司未来业绩增量主要看新品的推广, 而新品推广需要费用投入, 所以未来销售费用的增长可能同步或快于收入增速而净利率已保持在高水平, 未来公司净利率的进一步提升主要看产品结构升级和提价带来的毛利率提升 3) 投资建议 : 公司管理层激励到位, 高增长确定性强, 预计未来两年仍能实现股权激励业绩条件, 外延扩张品类预期强, 预计公司年 EPS , 目前 16 年估值 24 倍, 给予买入评级 19 / 23

20 投资策略食品饮料七重点公司估值与盈利预测表 1: 重点公司估值水平与盈利预测 ( 根据 216 年 3 月 11 日收盘价计算 ) 证券简称证券代码 EPS PE 净利润增速 14 15E 16E 17E 14 15E 16E 17E 15E 16E 17E 贵州茅台 6519.SH % 11.2% 9.51% 五粮液 858.SZ % 1.4% 9.75% 洋河股份 234.SZ % 1.96% 11.4% 泸州老窖 568.SZ % 15.74% 13.73% 山西汾酒 689.SH % 16.2% 15.5% 青青稞酒 2646.SZ % 16.8% 1.94% 沱牌舍得 672.SH % 49.3% 39.49% 古井贡酒 596.SZ % 15.75% 14.28% 百润股份 2568.SZ % 24% % 恒顺醋业 635.SH % % 27.21% 中炬高新 6872.SH % 43.29% 29.7% 伊利股份 6887.SH % 18.59% 19.91% 光明乳业 6597.SH % 36.% 3.39% 承德露露 848.SZ % 8.8% 8.51% 双汇发展 895.SZ % 8.72% 9.81% 三全食品 2216.SZ % 17.49% 2.35% 张裕 A 869.SZ % 14.61% 14.44% 青岛啤酒 66.SH % 2.78% 5.72% 老白干酒 6559.SH % % 89.59% 古越龙山 659.SH % 12.3% 26.94% 怡亚通 2183.SZ % 68.74% 38.28% 深深宝 A 19.SZ % 33.33% 1.% 洽洽食品 2557.SZ % 14.49% 16.54% 顺鑫农业 86.SZ % 23.19% 22.35% 口子窖 SH % 13.22% 16.54% 今世缘 SH % 7.73% 8.63% 皇氏集团 2329.SZ % 77.87% 33.% 上海梅林 673.SH % 16.14% 18.57% 海天味业 SH % 19.77% 17.28% 八 216 成都春糖调研邀请 216 年春季糖酒会即将开始, 广发食品饮料团队对本次糖酒会会议安排进行梳理整理, 供各位投资者参考, 此次糖酒会会议开始时间为 3 月 21 日, 建议投资者在 3 月 2 日前去成都, 具体会议安排如下 ( 部分会议时间未定, 后续我们将为投资者更 2 / 23

21 新 ): 投资策略食品饮料表 11: 糖酒会 3 月 21 日日程安排时间会议地点 8:3 216 酒业经销商转型之道成都希尔顿酒店 ( 武侯区天府大道中段 666 号希尔顿国际广场 A 座 ) 14: 大品牌的力量世界进口酒 G7+1 首脑峰会成都香格里拉大酒店 ( 锦江区滨江东路 9 号 ) 14: 216 年度中国烟酒明星新品发布盛典成都大鼎戴斯酒店 ( 成都市高新区天仁路 387 号 ) 14: 216 年中国枸杞产业渠道峰会暨雪域圣烽新品上市发布会新华宾馆新华楼二楼一号厅 ( 青羊区新华大道江汉路 29 号 ) 14: 论道中国中国葡萄酒市场年度榜单发布城市名人酒店 26 楼名人厅 ( 成都市锦江区人民南路一段 ) 待定微酒第四届酒业行销趋势高峰论坛成都希尔顿酒店 ( 武侯区天府大道中段 666 号希尔顿国际广场 A 座 ) 待定第四届酒业家中国酒业市场论坛成都世外桃源酒店大剧院待定葡萄酒市场年度榜单发布城市名人酒店 ( 成都市锦江区人民南路一段 ) 表 12: 糖酒会 3 月 22 日日程安排时间会议地点 8:3 汾酒微酒第四届酒业营销趋势高峰论坛希尔顿酒店 ( 成都武侯区天府大道 666 号希尔顿国际广场 A 座 ) 14: 京东酒业全球供应商大会成都希尔顿酒店 ( 武侯区希尔顿国际广场 A 座 ) 14: 重构三年, 鉴证蝶变暨第四届中国酒业营销金爵奖颁奖成都大鼎戴斯酒店 ( 成都市高新区天仁路 387 号 ) 盛典 14: 216 中国进口啤酒发展高峰论坛暨德国沃德古堡啤酒集团千商启动大会城市名人 26 楼名人厅 ( 成都市锦江区人民南路一段 ) 待定大品牌的力量进口酒品牌化下的酒商发展之道香格里拉大酒店 ( 成都市锦江区滨江东路 9 号 ) 待定 216 明星产品新品盛典大鼎戴斯酒店 ( 成都市高新区天仁路 387 号 ) 待定中国枸杞产业发展高峰论坛暨雪域圣蜂新品上市发布会新华宾馆 ( 青羊区新华大道江汉路 29 号 ) 待定国馆重新发明白酒未来 - 首届中国白酒供给侧改革高峰论坛暨国馆酒战略发布会新华宾馆 ( 成都青羊区新华大道江汉路 29 号 ) 表 13: 糖酒会 3 月 23 日日程安排时间会议地点 8:3 百年泸州老窖窖龄酒盘中盘 3. 酒业营销社群时代峰会成都大鼎戴斯大酒店 ( 成都市高新区天仁路 387 号 ) 8:3 互联网 + 白酒大单品战略高峰论坛暨枝江酒产品新战略发布会总府皇冠假日酒店 8:3 中国糖酒食品行业生态峰会新华宾馆 ( 成都青羊区新华大道江汉路 29 号 ) 9:3 第七届中国糖酒食品业投资合作洽谈会成都世纪城国际会议中心洲际宴会厅 1: 新闻发布会成都世纪城国际会议中心六层金桂厅 13: 调味品行业论坛成都世纪城国际会议中心金沙厅 13: 中国酒类食品产业云商大会成都世纪城国际会议中心五层水晶 ⅤⅥ 厅 21 / 23

22 投资策略食品饮料 14: 中国酒业投融资见面会成都瑞城名人酒店 14: 我是品酒师醉爱酱香酒 --- 首届习酒全国消费者体验互动活成都娇子国际会议中心三楼动启动仪式待定中国糖酒食品重新众筹大会天府丽都喜来登 ( 成都人民中路一段 15 号 ) 表 14: 糖酒会 3 月 24 日日程安排时间会议地点 9:3 进口食品一对一商贸洽谈 (1) 成都世纪城国际会议中心三层天府厅 9:5 第六届国际餐饮品牌加盟说明会 ( 二〇一六春 )(1) 成都世纪城国际会议中心五层水晶 ⅤⅥ 厅 9:5 第六届国际餐饮品牌加盟说明会 ( 二〇一六春 )(2) 成都世纪城国际会议中心五层水晶 ⅤⅥ 厅 13: 第 94 届全国糖酒商品交易会主题论坛 :8 后, 中国白酒成都世纪城国际会议中心三层天府厅的希望之光 13: 进口食品一对一商贸洽谈 (2) 成都世纪城国际会议中心六层金芙蓉厅 13: 215 年度食品品牌口碑榜发布会成都世纪城国际会议中心六层金桂厅 13: 216 中国食品优质新品媒体推介诊断会成都世纪城国际会议中心 6-7 连接馆三层会议室 13:3 第六届金产品新渠道进口食品经销商高峰论坛成都世纪城国际会议中心三层天府厅 17: 第十届 G1 超级葡萄酒评选赛颁奖典礼成都世纪城国际会议中心洲际宴会厅表 15: 糖酒会 3 月 26 日日程安排时间会议地点 9:5 六届国际餐饮品牌加盟说明会 ( 二〇一六春 )(3) 成都世界城国际会展中心五层水晶 ⅤⅥ 厅表 16: 糖酒会 3 月 27 日日程安排时间会议地点 1: 总结会成都世纪城国际会议中心六层金桂厅风险提示经济增速大幅下滑 ; 食品安全问题 22 / 23

23 投资策略食品饮料广发食品饮料研究小组王永锋 : 于杰 : 卢文琳 : 王文丹 : 分析师, 经济学硕士,7 年证券行业工作经验 213 年食品饮料最佳分析师水晶球第四名新财富入围 212 年食品饮料最佳分析师水晶球公募类第四名金牛奖第五名新财富入围分析师, 经济学硕士,3 年证券行业工作经验 213 年食品饮料最佳分析师水晶球第四名新财富入围团队成员分析师, 经济学硕士,2 年证券行业工作经验 213 年食品饮料最佳分析师水晶球第四名新财富入围团队成员研究助理,1 年证券行业工作经验广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 141 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 17 楼北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱服务热线免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 23 / 23

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02