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即询李
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投资评级 : 中性行业研究食品饮料行业研究周报 2009-01-19 研究员 : 张宁食品饮料行业, 家电行业 (8621)64718888-1741 年报披露期即将来临, 饮料行业或将活跃投资要点 1. 食品公司上涨 0.11%, 落后沪深 300 指数 3.64% 1 月 16 日收盘沪深 300 指数 1990.21 点, 上涨 71.85 点, 涨幅 3.

1 投资评级 : 中性行业研究食品饮料行业研究周报研究员 : 张宁食品饮料行业, 家电行业 (8621) 年报披露期即将来临, 饮料行业或将活跃投资要点 1. 食品公司上涨 0.11%, 落后沪深 300 指数 3.64% 1 月 16 日收盘沪深 300 指数点, 上涨点, 涨幅 3.75%, 成交额 2917 亿食品行业最近 3 周行业信息平淡, 没有热点, 走势也较弱, 上周最终食品行业指数上涨 0.11%, 落后沪深 300 指数 3.64% 2. 行业目前无热点, 估值溢价率降低食品饮料行业最近一段时间并无热点, 龙头企业走势较弱, 而基本面普通的公司涨幅较好食品行业 PE/ 沪深 300 样本公司 PE 近两年一直维持在 1.6%-2.4% 之间, 上周 5 为 2.03, 溢价率处于中间水平, 比较合理, 预计还会保持一段时间强势 3. 年报披露期即将到来, 投资食品饮料行业的机会上周年报预告公告数量增加, 水井坊周五涨停, 随后业绩预增报告披露, 也表现出消息的提前泄露, 投资者要主要回避风险年后年报披露密集期即将来临, 食品饮料行业的重点推荐公司经历了一段时间的调整之后会受到投资者关注, 预计受益于业绩增长的刺激会有一定表现 4. 本周预期与投资建议预计本周食品行业走势同步于沪深 300 指数关注年报预期业绩大幅增长, 估计较低的公司, 如泸州老窖等联系人张燕华 (8621) zhangyanhua@sto cke.com.cn 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 (200031) 重点公司投资评级代码公司每股收益市盈率收盘价 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 评级贵州茅台推荐泸州老窖推荐五粮液中性张裕 A 推荐双汇发展推荐金枫酒业推荐数据来源 : 浙商证券研究所收盘价日期 1 月 16 日敬请看最后一页之特别申明 1

2 目录 1. 行业市场表现行业涨跌幅比较食品行业指数走势子行业指数比较行业股票涨跌幅行业走势影响分析基本面情况... 5 食品类价格指数走低... 5 行业经营状况... 6 消费者消费意愿估值水平分析... 7 食品行业估值水平... 7 食品子行业估值跟踪限售股解禁业绩预增行业动态公司动态敬请看最后一页之特别申明 2

3 图目录图 1: 一周行业指数涨跌幅比较... 4 图 2:08 年食品行业与沪深 300 指数走势比较... 4 图 3: 食品类出厂价格与农副产品购进价格比较... 5 图 4: 中国消费者信心指数... 7 图 5:2001 年以来沪深 300 和食品行业 PE 水平... 7 图 6: 食品 PE/ 沪深 300PE 走势... 7 图 7:2001 年以来沪深 300 和食品行业 PB 水平... 8 图 8: 食品行业限售股解禁分年度情况... 9 表目录表 1: 各子行业指数比较... 5 表 2: 食品行业上市公司一周涨跌幅... 5 表 3: 收入及利润同比增长... 6 表 4: 各子行业估值情况... 9 表 5: 近期流通股解禁情况... 9 表 6:08 年业绩预增情况... 9 敬请看最后一页之特别申明 3

4 计算机硬件汽车及配件软件及服务房地产开发沪深300电气设备酒店旅游交通仓储园区开发铁路运输造纸包装纺织服装供水供气建筑业日用品元器件民航业航运业通信传媒电力医药石油石化钢铁化纤化工建材公路食品贸易银行农业综合有色保险商业家电煤炭机械券行业研究周报 1. 行业市场表现 1.1 行业涨跌幅比较图 1: 一周行业指数涨跌幅比较 12 证资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所食品行业周涨跌幅为 0.11%, 而沪深 300 涨幅为 3.75%, 落后 3.64% 食品行业估值处于合理区间, 行业政策也无新意, 总体来说并不受到关注,08 年 11 月最新行业财务数据也显示出来业绩增速下滑复合预期, 因此行业指数表现不佳也在情理之中 1.2 食品行业指数走势图 2:08 年食品行业与沪深 300 指数走势比较沪深 300 食品 12% 10% 沪深 300 食品 8% 6% 4% 2% 0% 2% 资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 08 年以来食品行业走势一直强于沪深 300 指数, 这个和食品行业受到经济下滑影响较小有一定关系 08 年食品行业有两个明显的区间表现好于沪深 300 平均水平, 分别是 3 月中旬和 7 月末至 8 月初前后, 总体和 07 年报和 08 中报披露前夕, 业绩炒作现象明显, 由于中报和 3 季报事件比较接近, 第二次指数领先时间比较长敬请看最后一页之特别申明 4

5 1.3 子行业指数比较表 1: 各子行业指数比较绝对涨幅相对涨幅 5 日 10 日 09 年 5 日 10 日 09 年白酒 2.48% 1.45% 1.45% -3.05% -8.04% -8.04% 啤酒 1.82% -0.18% -0.18% -3.72% -9.67% -9.67% 葡萄酒 -1.23% 0.79% 0.79% -6.77% -8.70% -8.70% 黄酒 6.93% 13.83% 13.83% 1.39% 4.34% 4.34% 乳业 3.96% 9.01% 9.01% -1.58% -0.48% -0.48% 糖业 10.30% 19.18% 19.18% 4.77% 9.69% 9.69% 肉业 -3.54% -8.08% -8.08% -9.07% % % 资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所肉类加工和酒类制造表现普遍不好, 主要是年初公布的行业财务指标显示出收入和利润增速大幅放缓, 投资者对未来的业绩不会看好 1.4 行业股票涨跌幅表 2: 食品行业上市公司一周涨跌幅名称代码涨幅名称代码涨幅名称代码涨幅中粮屯河老白干酒南宁糖业通葡股份古井贡酒惠泉啤酒古越龙山贵糖股份国投中鲁水井坊海南椰岛承德露露皇台酒业维维股份泸州老窖华资实业 ST 银广夏三元股份西藏发展光明乳业 S ST 亚华沱牌曲酒上海梅林 *ST 威达山西汾酒安琪酵母张裕 A 恒顺醋业 ST 新天 ST 南方兰州黄河高金食品青岛啤酒深深宝 A 酒鬼酒三全食品伊利股份全聚德燕京啤酒海通集团五粮液双汇发展啤酒花伊力特重庆啤酒金枫酒业广东甘化贵州茅台资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所红色为股票池重点推荐股票一周内重点关注的股票涨幅靠后, 主要是经济形势下滑的预期下, 上市公司只有好的基本面不足以吸引投资者的眼球不过投资者也应该关注价值低估的优质公司 2. 行业走势影响分析 2.1 基本面情况食品类价格指数走低图 3: 食品类出厂价格与农副产品购进价格比较敬请看最后一页之特别申明 5

6 PPI: 食品类农副产品购进价格指数数据来源 : 统计局, 浙商证券研究所食品 PPI 到 11 月下降到 3.26,08 年平均水平预计超过 8 09 年平均水平预计 0 左右, 对整个行业业绩影响很大行业经营状况表 3: 收入及利润同比增长屠宰及肉类屠宰及肉类葡萄酒制白酒制造 : 白酒制造 : 啤酒制造 : 啤酒制造 : 黄酒制造 : 黄酒制造 : 葡萄酒制加工业 : 收加工业 : 利造 : 利润总收入累计同利润总额累收入累计同利润总额累收入累计同利润总额累造 : 收入累入累计同比润总额累计额累计同比比增长计同比增长比增长计同比增长比增长计同比增长计同比增长增长同比增长增长数据来源 : 统计局, 浙商证券研究所屠宰加工行业利润增速下降幅度最大, 这也引起投资者悲观预期敬请看最后一页之特别申明 6

7 消费者消费意愿图 4: 中国消费者信心指数消费者信心指数消费者满意指数消费者预期指数数据来源 :Wind, 浙商研究 2.2 估值水平分析食品行业估值水平图 5:2001 年以来沪深 300 和食品行业 PE 水平沪深 300 食品行业资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 01 年以来沪深 300 最低 PE 值为 12 倍, 食品行业最低 PE 为 19 倍根据天相系统数显示, 截至 1 月 16 日, 沪深 300PE 为倍, 接近历史底部, 食品行业 PE 为倍, 食品行业 PE 离历史低位还有 10% 的空间, 随着 09 年食品行业利润提升, 目前食品行业指数 09 年的 PE 已经处于历史低点图 6: 食品 PE/ 沪深 300PE 走势敬请看最后一页之特别申明 7

8 2.50 食品 / 沪深资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所食品行业 PE/ 沪深 300PE 近三年来一直维持在之间, 目前虽然食品行业 PE 较高, 不过这个比值在 2.03, 并不算高估, 处于合理区域图 7:2001 年以来沪深 300 和食品行业 PB 水平沪深 300 食品资料来源 : 天相系统, 浙商证券研究所食品行业 PB 水平维持高位, 和历史最低水平空间较大这点一直是食品饮料行业估值有压力的地方, 以目前的指数, 未来 1-2 年内的盈利水平不会把 PB 减小到一个合理的水平食品子行业估值跟踪敬请看最后一页之特别申明 8

表 4: 各子行业估值情况子行业 07PE 08PE 07PB 08PB 历史最低 PE 历史最低 PB 白酒 34.31 21.98 7.21 5.43 13.30 2.08 黄酒 25.33 18.17 3.14 2.68 16.64 1.88 啤酒 40.73 30.34 3.67 3.27 24.98 2.08 葡萄酒 69.78 32.19 17.39 11.29 17.74 2.

9 表 4: 各子行业估值情况子行业 07PE 08PE 07PB 08PB 历史最低 PE 历史最低 PB 白酒黄酒啤酒葡萄酒乳业负值糖业肉类资料来源 : 浙商证券研究所注 :07 年各指标用 07 年报数据计算黄酒行业的 PE 是最有吸引力的其他子行业都有一定高估 2.3 限售股解禁表 5: 近期流通股解禁情况代码简称可流通时间本期流通数量可流通数量待流通数量流通股份类型 799 酒鬼酒股权分置限售流通维维股份股权分置限售流通中粮屯河股权分置限售流通海南椰岛股权分置限售流通 2216 三全食品发行前股份限售流通啤酒花股权分置限售流通华资实业股权分置限售流通 576 广东甘化股权分置限售流通通葡股份股权分置限售流通 869 张裕 A 股权分置限售流通国投中鲁股权分置限售流通 858 五粮液股权分置限售流通资料来源 : 聚源系统, 浙商证券研究所图 8: 食品行业限售股解禁分年度情况数据来源 : 聚源系统, 浙商证券研究所单位 : 亿元 2.4 业绩预增表 6:08 年业绩预增情况敬请看最后一页之特别申明 9

10 名称代码公告日期类型变化幅度备注通葡股份预盈 - 本公司预计 2008 年年度将实现盈利 ST 南方预亏 - 亏损, 净利润约亏损 3500 万 ~4000 万元老白干酒预增 55% 预测累计净利润与上年同期相比增长 55% 左右南宁糖业预降 60~90% 净利润约万元, 同比下降约 60%-90% 海通集团预降 >=50% 预计 08 年全年净利润比上年同期下降 50% 以上三全食品预增 <=30% 净利润比上年增长幅度小于 30% 光明乳业预亏年全年累计净利润将发生亏损全聚德预增 <=10% 预计 08 年净利润比上年同期增长不超过 10% 高金食品预降 60~90% 预计净利润比上年下降 60-90% ST 新天预亏 - 预计公司 2008 全年净利润为负值泸州老窖预增 50~100% 预计 08 年同比增长 50%-100% 深深宝 A 预降 50~100% 预计 08 年业绩比去年同期下降 50%-100% S ST 亚华预盈 - 预计盈利万元广东甘化预盈 - 公司 2008 年度将扭亏分类汇总预盈预亏预增预降预警次数数据来源 : 天相系统, 浙商研究 3. 行业动态日前成都市场零售渠道白酒售价格下降, 八宝街家乐福三楼超市的酒类专柜, 红旺江口醇原价 65 元, 现价 65 元买一送一 ; 江口醇经典 92 布衣江口原价 92 元, 现价 73.5 元高端白酒也不例外,53 度飞天茅台每瓶价格从 728 元降到 629 元左右, 泸州老窖国窖 1573 从 598 元降低到 528 元左右在总府路一家商场的超市, 原价 598 元 500ml 装的 52 度五粮液也降了 70 元左右本次罕见的白酒大幅度降价, 茅台四川地区有关人士指出, 虽然市场上的销售价格在调整, 但他们的批发价并没有变化, 且货源十分紧张之所以零售价会下降, 可能是经销商为了回收资金业内人士认为, 在金融危机席卷全球的情况下, 企业的商务活动相应减少, 导致白酒销售明显下降, 降价势在必行, 估计还要持续一段时间 4. 公司动态水井坊 (600779) 业绩预增 50%-60% 业绩预告情况 :2008 年度本公司净利润及归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长比率在 50%-60% 之间, 具体数据将在公司 2008 年年度报告中予以披露观点 :07 年每股收益 0.41 元,08 年预计元之间, 按周五收盘价计算市盈率 20 倍, 周五晚上出公告而周五涨停, 很有可能公告内容提钱泄露, 投资者注意回避风险, 可以关注其他价值低估的酒类企业老白干酒 (600559) 业绩预增 55% 左右预测年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比增长 55% 左右 07 年报业绩 1739 万元, 每股收益为 0.12 元通葡股份 (600365) 业绩预盈公告上年同期由于提高坏账准备计提比例等原因导致巨额亏损经公司财务部门初步测算, 本公司预计 2008 年年度将实现盈利, 具体财务数据将在公司 2008 年年度报告中予以详细披露敬请看最后一页之特别申明 10

11 业绩变动原因 : 上年同期提高坏账准备计提比例等原因导致巨额亏损, 本期将实现盈利南宁糖业 (000911) 业绩预告公告公司业绩预计同比大幅下降约 60%-90% 业绩变动原因 : 由于受全球金融风暴影响, 造成消费萎缩, 食糖供过于求, 产品成本过高, 市场价格低迷, 公司 2008 年机制糖售价较上年同期下降, 因此本公司预计 2008 年净利润与上年同期相比同向大幅下降约 60%-90% 敬请看最后一页之特别申明 11

12 研究员介绍 : 张宁 : 长春税务学院会计学专业本科, 华东理工大学 MBA, 会计师曾任苏宁电器公司财务部长, 目前为浙商证券研究所食品饮料行业家电行业研究员投资评级的说明 : 股票投资评级强烈推荐 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 推荐 : 中性 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 10%-20%; 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内变动幅度在 -10%-10%; 回避 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内下跌幅度在 10% 以上 ; 行业投资评级推荐 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现优于沪深 300 指数 ; 中性 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现与沪深 300 指数持平 ; 回避 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现弱于沪深 300 指数 ; 特别声明 : 本报告版权归浙商证券所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为浙商证券或浙商研究, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息敬请看最后一页之特别申明 12

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Microsoft Word - E112_beverage.doc 2006-2007 中国制酒和饮料行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E112 报告名称 2006-2007