华泰期货生猪专题报告调研路线 : 本次调研走访武汉孝感荆门三地屠宰场饲料厂及上游油脂企业, 就湖北当地生猪养殖饲料工业产量非洲猪瘟疫情影响等方面进行座谈交流图 1: 调研路线图 2: 湖北省生猪养殖分布数据来源 : 华泰期货研究院数据来源 : 湖北省农业农村厅华泰期货研究院油脂

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驯愈香
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华泰期货生猪专题报告 2018-11-27 华泰期货研究所农产品组湖北生猪市场草根调研摘要 : 8 月以来, 非洲猪瘟疫情频频暴发, 现已波及全国 20 个省级行政单位,23 日农业农村部召开新闻发布会中提到全国因非洲猪瘟疫情扑杀生猪数量达 60 万头调研之前,

元 / 公斤以上, 商品场仍小有盈利若后期疫情后续波及其他地市, 全省生猪及白条均不能外调的情况下, 根据官方数据测算, 湖北省也属于生猪净调出省份, 伴随疫情的进一步扩散, 后市猪价恐有大跌风险走访饲料场及上游油脂企业, 一致预期疫情对明年产能影响较大, 猪料及粕类消费趋降

1 华泰期货生猪专题报告华泰期货研究所农产品组湖北生猪市场草根调研摘要 : 8 月以来, 非洲猪瘟疫情频频暴发, 现已波及全国 20 个省级行政单位,23 日农业农村部召开新闻发布会中提到全国因非洲猪瘟疫情扑杀生猪数量达 60 万头调研之前, 湖北黄冈地区已暴发三起非洲猪瘟疫情湖北作为传统的生猪大省, 尤以种猪出名, 也是全国的种猪调出大省, 受禁运政策的影响, 种猪滞销和被迫育肥问题突出, 母猪繁育场仔猪难以出售, 选择自己育肥的居多由于湖北省仅一个地级市发生疫情, 白条外调仍可流通, 除黄冈地区外, 全省生猪均价仍在 6 元 / 公斤以上, 商品场仍小有盈利若后期疫情后续波及其他地市, 全省生猪及白条均不能外调的情况下, 根据官方数据测算, 湖北省也属于生猪净调出省份, 伴随疫情的进一步扩散, 后市猪价恐有大跌风险走访饲料场及上游油脂企业, 一致预期疫情对明年产能影响较大, 猪料及粕类消费趋降陈玮农产品组组长 chenwei@htfc.com 从业资格号 :F 投资咨询号 :Z 李巍生猪研究员 liwei@htfc.com 从业资格号 :F 相关研究 : 河南生猪市场草根调研年 11 月 27 日 1 / 7

华泰期货生猪专题报告调研路线 : 本次调研走访武汉孝感荆门三地屠宰场饲料厂及上游油脂企业, 就湖北当地生猪养殖饲料工业产量非洲猪瘟疫情影响等方面进行座谈交流图 1: 调研路线图 2: 湖北省生猪养殖分布数据来源 : 华泰期货研究院数据来源 : 湖北省农业农村厅华泰期货研究院油脂压榨厂 :2 月大豆供给偏紧, 疫情影响在 19 年体现武汉某压榨企业 : 压榨产能 1100

水产料湖北三大油厂为益海中粮和武汉中海湖北水产料年需求量 180-190 多万吨, 去年 160-170 万吨其中普水料 80%, 特水料 20% 今年天气利于水产养殖, 年初利润较好, 存塘密度增加, 目前处于盈亏平衡点水产料中菜粕用量 25%-35% 湖南省工业饲料产量 1000 多万吨, 猪料比湖北多 20-30% 湖北知名种猪企业众多, 湖北种猪二元母猪及仔猪多流向河南湖南

2 华泰期货生猪专题报告调研路线 : 本次调研走访武汉孝感荆门三地屠宰场饲料厂及上游油脂企业, 就湖北当地生猪养殖饲料工业产量非洲猪瘟疫情影响等方面进行座谈交流图 1: 调研路线图 2: 湖北省生猪养殖分布数据来源 : 华泰期货研究院数据来源 : 湖北省农业农村厅华泰期货研究院油脂压榨厂 :2 月大豆供给偏紧, 疫情影响在 19 年体现武汉某压榨企业 : 压榨产能 1100 吨 / 天, 可双榨, 大榨亏损严重, 主要收菜籽做小榨, 满足浓香菜油需求湖北地区菜籽产量万吨, 其中 80-90% 用于压榨浓香菜油小榨黄饼蛋白溶解度较低要混合使用湖北省年工业饲料产量 900 万吨, 过去几年保持每年 3-5% 增速, 豆粕年消费量万吨湖北省养殖行业以生猪水产蛋鸡为主,900 万吨饲料中 40% 猪料,20% 蛋鸡料,15% 水产料湖北三大油厂为益海中粮和武汉中海湖北水产料年需求量多万吨, 去年万吨其中普水料 80%, 特水料 20% 今年天气利于水产养殖, 年初利润较好, 存塘密度增加, 目前处于盈亏平衡点水产料中菜粕用量 25%-35% 湖南省工业饲料产量 1000 多万吨, 猪料比湖北多 20-30% 湖北知名种猪企业众多, 湖北种猪二元母猪及仔猪多流向河南湖南江西等养猪大省湖北大型养殖集团包括正大温氏正邦大北农安佑天邦等, 总出栏量占不到全省一半大型猪场所生产的仔猪多外销, 剩下的育肥湖北每年外销仔猪约 200 万头受非洲猪瘟影响, 仔猪外运停止, 市场价格目前较乱, 仔猪销售不畅, 部分母猪繁育场找空置猪场代养育肥目前湖北猪价仍在 6 元 / 斤以上, 养殖综合成本不高于 6 元, 略有盈利胎龄超过 6 胎的母猪出现淘汰, 正常 7-8 胎湖北省母猪存栏头的养殖场占比 1/3 根据豆粕需求推算, 湖北省生猪年出栏量 3000 万头左右, 二次育肥群体较大, 正常年后一波,6 月一波, 国庆前后一波湖北上半年生猪自给自足, 下半年西南 2018 年 11 月 27 日 2 / 7

3 华泰期货生猪专题报告与华中地区价差拉大, 二次育肥供应西南较多, 现受非洲猪瘟影响, 后期大猪压力增加非洲猪瘟出现后, 湖北省大猪出栏速度加快, 牛猪数量下降, 目前市场猪价不理想, 大多数养殖场还在期待冬至高点湖北省泔水猪大概能占 10%, 目前仍有泔水喂猪的现象存在, 一般情况下猪需要长大至 100 斤才能用泔水喂养, 全国泔水消费量大概相当于 200 多万吨的豆粕认为疫情比公布的情况要复杂一些, 地方处理没公布的情况也存在 11 月份豆粕提货量环比 -10%, 需求变差从 10 月 20 号开始, 当时饲料厂集体涨价, 目前养殖户在 9-10 月份囤积的饲料库存仍未消化完, 最多时囤了 40 天饲料饲料厂目前并未考虑调低价格过去一个月油厂豆粕库存快速上升, 目前物理库存大概 10 天, 部分工厂胀库停机饲料厂物理加合同库存从 35 天降至 20 天荆门某压榨企业 : 日压榨量 1000 吨, 计划 2 月份扩产至 1200 吨大豆供应 :1 月前供应比较充足,2 月开始紧平衡短期行情看好 12-1 月的行情, 主要是春节前饲料厂会备货认为贸易战争端不会得到实质性解决, 会在某个无关紧要环节让步全球大豆丰产, 所以整体大豆供应不会缺下游 : 本地的豆粕销量没有因为非洲猪瘟受到影响, 预计 12 月开始会有反应 11 月饲料厂降库存中, 从 2 个月库存降至 1 个月 11 月环比下滑 20-40%, 主要是 10 月份透支了 11 月份的需求豆粕销售以当地饲料厂为主, 且饲料厂主要以猪料为主认为非洲猪瘟目前来看无法有效控制, 现阶段养殖户提前出栏, 不补栏存栏量预期会进一步降低, 认为豆粕 2018/19 行情会比较差目前远期大豆未点价, 远期基差也没有开始销售饲料厂 : 猪饲料销量下降饲料企业 A: 该集团以水产料为主猪料总量 100 多万吨, 水产料 300 万吨不到, 占全国 1800 万吨总产量的 1/6, 禽料 100 多万吨该饲料集团总部采购中心负责 80% 原料采购 + 片区采购中心 20% 大片区 5 个, 小片区 11 个水产料比较大是华南华东和华中湖北水产量整体增幅不大, 今年水产饲料增速在 2%, 其中特水料增幅比较大由于鱼价不行, 投喂料会减少今年该厂普水整体增 20% 左右, 特水料增 50% 普水料中高端料豆粕用量 30%, 菜粕 20%, 两个加起来 50% 左右, 菜粕刚需 10%, 最大 40% 豆菜粕价差在时会尽量多用菜粕湖北地区菜粕主要用华东运过来的加拿大颗粒粕, 国产黄饼完全不用, 青饼少量用一些, 替代 5-10% 的菜粕葵籽粕纤维高基本不用在水产料今年杂粕用量增加, 如国产 DDGS, 国产棉粕等关于低蛋白日粮这块, 认为国内蛋白存在浪费情况, 需求习惯需要供应方逐步引导以低蛋高能饲养的动物一样长得很快配方要考虑供应原料的延续性配方师的习惯最后才是价 2018 年 11 月 27 日 3 / 7

4 华泰期货生猪专题报告格饲料企业 B: 公司在湖北有 10 个工厂, 产量 60 万吨水产猪料各 30%, 禽料 40% 武汉工厂以水产料为主今年该厂水产料销量 +20%, 猪料 +10%, 禽料下降 15% 该厂禽料中菜粕替代豆粕比例较低仅有 3-5%, 而猪料中不会应用菜粕低蛋白日粮还没有落实到执行层面, 蛋白含量要结合蛋白消化率来看, 低蛋白鼓励多使用氨基酸和微生态制剂养殖户在意饲料包装上的蛋白含量, 因此商品料执行非常谨慎牧原蛋白比国标还要低, 可以通过添加赖氨酸来满足营养需要, 赖氨酸和玉米蛋白粉涨价是趋势饲料企业 C: 集团今年饲料销量 1050 万吨, 水产 300 万吨 11 月猪料环比降 10% 10 月 20 日涨价行为, 把 11 月销量透支了一部分猪料里面基本只使用豆粕, 一般 25%, 猪料外销因此配方相对稳定目前豆粕 1-2 月基差已经买完非洲猪瘟对市场的影响比想象严重, 养猪大省的猪价下跌加剧目前猪的存栏还在但是补栏没有了, 预期明年 1-2 季度存栏会减的很厉害, 认为猪料需求会越来越差少数地区出现消费转向情况, 菜市场已不卖猪肉今年禽类利润回暖, 禽料销量增加 20%, 明年禽类高存栏会继续维持, 禽料菜粕比例 3-4% 禽料配方调整非常灵活, 主要看性价比, 禽料增幅非常好水产料历史加过 40% 菜粕, 可以做到不用豆粕, 今年豆菜粕添加各占 25% 水产料需求跟养殖利润关系较大, 今年养殖利润较好, 因此水产料需求还可以水产料的结构正在发生变化, 走向精细化膨化饲料对于低蛋白日粮, 认为商品料竞争很激烈, 企业不会主动做低蛋白含量屠宰场 : 疫情扰动下, 出栏体重减轻武汉某屠宰企业 :2004 年建厂, 屠宰产能万头 / 年, 日均屠宰量 3000 头目前的日屠宰量在 2800 头左右据企业介绍, 湖北省年出栏生猪约 4300 万头, 本地人口约 5700 万, 基本实现供需平衡目前仅黄冈一个地市发生疫情, 对本场的采购和销售并没有造成太大影响, 疫情前后屠宰量维持稳定非洲猪瘟以前, 采购屠宰猪源主要来自本省及河南信阳湖南岳阳等地, 辐射半径 km, 毛猪价差在 100 公里 0.1 元 / 斤就可以调运疫情发生以前, 外省猪源占比 1/10, 目前只能采购本身猪源, 黄冈疫区除外湖北地区产能基本饱和, 养殖以规模化猪场为主本场猪源主要来自于温氏牧原正邦等大规模猪场, 占比 80-90%,17 年环保拆迁过后, 武汉周边中小散户几乎没有, 大型养殖场居多, 鄂州仙桃等地退出比例超过 50% 以上 2018 年 11 月 27 日 4 / 7

5 华泰期货生猪专题报告整体需求变化不大, 屠宰场根据市场需求定屠宰量, 目前与去年同期持平, 猪肉方面白条与分割品销售各占一半, 其中分割品供武汉本地, 白条有 1/2 销往苏南无锡常州等地疫情发生后, 武汉当地猪价变化不大, 目前猪价在 6.2 元 / 斤, 养殖场的综合成本在 6 元 / 斤, 现在还不亏受非洲猪瘟影响, 养殖户提前出栏, 屠宰体重略有下降, 从 120 公斤降至公斤, 调研发现新送来的一车猪的体重不超过 100 公斤屠宰场收猪标准 : 运输途中保证一头不能死, 耳标不能错, 否则整车拒收拉来的猪必须保证每头都健康, 体温正常方可入场屠宰, 车上出现发病应激猪只或死猪的拒收, 泔水猪拒收同时企业对拉猪车要求严格, 猪车保证消毒干燥到位, 有猪粪拒绝装车黄冈情况 : 被动压栏, 以往向武汉销售为主, 占该屠宰场屠宰量的 15% 左右孝感某屠宰企业 : 公司以生猪屠宰和食品加工为主目前全国有 10 个分公司, 年度屠宰能力 400 万头未来计划主要在西南地区发展湖北厂现在一天屠宰 1000 多头, 屠宰量变化不大非洲猪瘟疫情 : 认为其实现在疫情控制很差, 各地方都有瞒报现象某大型养殖企业, 开始找当地屠宰场代宰, 以低于市场价格 3 毛 / 斤的价格售猪, 便于在短时间内处理掉大量的猪不过东北等猪瘟疫情比较严重的地区, 反而救活了一些小的快要倒闭的屠宰场, 短期屠宰量急剧上升非洲猪瘟禁运以后造成的地区差异非常大另外, 现在全国几乎停止活猪调运, 只允许白条调运, 造成白条运输车费大涨, 过去一般 7 元 / 公里, 现在 9 元 / 公里母猪淘汰 : 现在淘汰能繁母猪价格 3 块多一斤, 已经低于正常水平, 说明母猪淘汰量在增加, 预计过年前会出现提前淘汰母猪现象, 这会影响明年生猪供应荆门某屠宰企业 : 目前屠宰开工的厂 37 家, 今年开工率提高明显, 屠宰量较去年同比增 40% 左右, 今年利润好本场目前日宰 800 头左右, 较去年同期稳定冻品库存 : 几乎零库存对未来两月甚至春节前猪价不看好, 同时公司资金稍微紧张, 冻品做库存需押资金, 暂不考虑毛猪采购 : 目前以收规模厂如温氏牧原猪为主, 体重公斤, 去年同期公斤受腌制腊肠习惯等影响, 半月后会陆续开始收大猪, 到时慢慢转向散户群体疫情发生后, 未来大猪会更多疫情影响 : 认为实际市场形势很严峻, 前期积极出栏, 后面被动压栏湖北猪肉目前可销重庆, 猪肉价格平稳, 一级白条 17.5 元 / 公斤明年最早一季度底最晚 2018 年 11 月 27 日 5 / 7

6 襄阳黄冈恩施宜昌荆州荆门孝感咸宁武汉随州十堰鄂州天门黄石潜江仙桃神农架华泰期货生猪专题报告二季度, 存栏量减少会体现, 猪价会持续走高, 散户退出, 养殖行业洗牌, 未来是大场间的角逐图 3: 湖北省生猪出栏量及全国占比单位 : 万头图 4: 各省猪肉消费量差额单位 : 万吨全国湖北湖北占比 % 4.00% 3.90% 3.80% 3.70% 3.60% 3.50% 3.40% 3.30% 3.20% 3.10% 图 5: 各地市生猪存栏及出栏量单位 : 万头图 6: 两湖及全国猪价走势单位 : 元 / 公斤 700 生猪存栏生猪出栏 16 鄂湘全国 Aug 31-Aug 30-Sep 30-Oct 29-Nov 小结 : 整体而言, 非洲猪瘟疫情远比公开报道的形势要严峻, 疫区省份大体重猪压栏现象较为突出, 由于历年南方地区腌制腊肉的习俗, 猪肉需求量大, 许多养殖户也在等待冬至前后的猪价高点猪料需求明年预期会转差, 主要是疫情影响, 存栏下降幅度较大综合调研结果判断, 明年上半年猪价拐点出现的可能性大大增加, 仍需关注后续疫情的发展态势和国家政策是否做出调整 2018 年 11 月 27 日 6 / 7

7 华泰期货生猪专题报告免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 2018 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 20 层 29 层 04 单元电话 : 网址 : 年 11 月 27 日 7 / 7

河南省生猪产业概况河南省 2017 年生猪出栏量 6220 万头, 占全国出栏总量的 9.03%; 生猪存栏 4390 万头, 占全国总存栏的 10.13%; 猪肉产量万吨, 占全国总量的 8.74% 2018 年前三季度, 河南省猪肉产量 343 万吨, 同比增加 2.90%; 生

河南省生猪产业概况河南省 2017 年生猪出栏量 6220 万头, 占全国出栏总量的 9.03%; 生猪存栏 4390 万头, 占全国总存栏的 10.13%; 猪肉产量万吨, 占全国总量的 8.74% 2018 年前三季度, 河南省猪肉产量 343 万吨, 同比增加 2.90%; 生 2018-11-29 华泰期货研究所农产品组河南生猪市场调查报告陈玮农产品组组长主要内容 : 1. 产量 : 河南省 2017 年生猪出栏量 6220 万头, 占全国出栏总量的 9.03%; 生猪存栏 4390 万头, 占全国总存栏的 10.13%; 猪肉产量 466.9 万吨, 占全国总量的 8.74% 2018 年前三季度, 河南省猪肉产量 343 万吨, 同比增加 2.90%; 生猪出栏