目录 本期视点... 3 一 生猪市场行情及景气分析 生猪及饲料市场价格变化 生猪和饲料价格继续小幅回落 预计后期生猪市场价格稳中有升 生猪养殖效益小幅下降, 但仍处于较高水平... 5 二 生猪产业市场分析... 6

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1 2015 年 10 月 版权所有 : 艾格农业 分析师 : 熊宽张亚 销售部 : lisaa.li@boabc.com 网址 :

2 目录 本期视点... 3 一 生猪市场行情及景气分析 生猪及饲料市场价格变化 生猪和饲料价格继续小幅回落 预计后期生猪市场价格稳中有升 生猪养殖效益小幅下降, 但仍处于较高水平... 5 二 生猪产业市场分析 月起全国暂停收取检疫费, 但新政策的影响仍值得关注 农业部推进兽药产品质量安全追溯试点工作 农业部推进规模化 标准化 生态化畜禽养殖 世界卫生组织疑将定级肉类食品致癌风险 温氏模式竞争力体现, 三季度实现净利润 31.2 亿元, 同比增长 71.8% 大华农完美收官, 温氏整体上市... 7 三 生猪产业生产分析及预测 月生猪 能繁母猪存栏量同比分别下降 12.96% 和 14.59% 月份生猪屠宰量环比上升 13.53%, 同比下降 9.03%... 8 四 生猪及猪肉进出口分析及预测 月种猪进口量大幅度减少 月活猪 ( 种猪除外 ) 出口小幅减少 猪肉贸易变化特点 月份中国猪肉进口增加 15.99% 猪肉进出口价格变化 中国猪肉进出口国家分布 中国猪肉进出口省份分布 中国猪肉进出口企业 五 中国主要生猪企业分析 牧原股份 雏鹰农牧 温氏 正邦科技 独立 客观 前瞻 Page 1 of 25

3 附表 附表 1, 中国种猪进出口情况,2015 年 1-9 月 附表 2, 中国活猪出口情况,2015 年 1-9 月 附表 3, 中国活猪出口省份分布,2015 年 1-9 月 附表 4, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉进出口总量变化 附表 5, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉进口来源国家分布 附表 6, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉出口目的地国家分布 附表 7, 2015 年月中国鲜冷冻猪肉进口省份分布 附表 8, 2015 年 9 月中国鲜冷冻猪肉出口省份分布 附表 9, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉累计进口排名前十企业名单 附表 10, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉累计出口排名前十企业名单 独立 客观 前瞻 Page 2 of 25

4 本期视点 10 月中国猪市继续小幅回调, 能繁母猪存栏再减 8 万头降至 3852 万头, 生猪存栏开始反弹, 自繁自养头均盈利约为 460 元, 养殖利润虽小幅收窄, 但仍较为乐观 11 月中国猪价仍呈弱势, 饲料成本继续低位运行, 自繁自养头均盈利约为 480 元 ; 能繁母猪受益于前期后备母猪进入能繁配种期, 存栏量将止跌企稳, 未来中短期生猪供应仍较为紧张, 养殖户可适当补栏, 但需提防冬季疫情风险 BOABC 判断行业景气起码维持到明年,2015 年全年中国生猪出栏量约为 6.51 亿头, 同比下降约 11.5%, 猪肉产量 5,010 万吨, 生猪均价为 元 / 千克 详细数据如下 : 表 1, 2015 年 10 月生猪产业数据及后期预测 指标 Sep-15 Oct-15 Nov-15 预测 Oct 全年预测 生猪价格 ( 元 / 千克 ) 仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 配合饲料价格 ( 元 / 千克 ) 猪料比 猪粮比 自繁自养生猪养殖平均盈利 ( 元 / 头 ) 外购仔猪生猪养殖平均盈利 ( 元 / 头 ) 生猪年末存栏量 ( 万头 ) 38,806 38,990 39,200 44,492 39,600 保育猪 24,787 24,600 24,785 28,661 25,400 育肥猪 14,019 14,390 14,415 15,831 14,200 能繁母猪年末存栏量 ( 万头 ) 3,852 3,861 3,895 4,452 3,950 生猪出栏量 ( 万头 ) 4, , ,740 65,060 猪肉产量 ( 万吨 ) 猪肉净进口量 ( 万吨 ) 猪肉批发价格 ( 元 / 千克 ) 数据来源 :BOABC 独立 客观 前瞻 Page 3 of 25

5 一 生猪市场行情及景气分析 1.1 生猪及饲料市场价格变化 生猪和饲料价格继续小幅回落据 BOABC 监测,10 月全国生猪均价为 元 / 千克, 环比下降 6.23%, 同比上涨 19.93%; 仔猪价格为 元 / 千克, 环比下降 5.31%, 同比上涨 38.13%; 批发市场猪肉价格为 元 / 千克, 环比下降 5.28%, 同比上涨 18.19%; 育肥猪配合饲料价格为 3.17 元 / 千克, 环比下降 1.63%, 同比下降 6.21% BOABC 认为,10 月份中国生猪生产较为稳定, 屠宰企业仍将继续压低收购价格, 且部分肉制品加工企业使用进口肉挤压了中国活猪的需求, 导致猪价继续小幅回调, 但仍处于高位水平 表 2, 2015 年 10 月中国生猪 仔猪 猪肉和育肥猪配合饲料价格走势 单位 : 元 / 千克 生猪 仔猪 猪肉 育肥猪配合饲料 Oct 环比 -6.23% -5.31% -5.28% -1.63% 同比 19.93% 38.13% 18.19% -6.21% 数据来源 : 农业部,BOABC 图 1, 中国生猪 仔猪 猪肉市场价格走势, 年 unit: yuan/kg Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Pork Piglet Hog 数据来源 : 农业部,BOABC 独立 客观 前瞻 Page 4 of 25

6 1.1.2 预计后期生猪市场价格稳中有升 BOABC 认为后市生猪生产基本稳定, 但仍处于紧平衡, 随着猪肉需求逐渐回暖, 预计 11 月份猪价稳中有升 表 3, 2015 年 11 月中国生猪 仔猪 猪肉价格走势预测 单位 : 元 / 千克 生猪 仔猪 猪肉 Nov-15( 预测 ) Oct 数据来源 :BOABC 1.2 生猪养殖效益小幅下降, 但仍处于较高水平 10 月中国猪粮比为 8.03, 猪料比为 5.24 中国生猪产业链各环节盈利如下 : (1) 养殖环节 : 自繁自养猪场生猪养殖利润为 元 / 头, 环比下降 12.67%; 外购仔猪肥育的养殖户毛利润为 元 / 头, 环比下降 42.14% (2) 屠宰环节 : 外购生猪进行屠宰 ( 非代宰 ) 的屠宰企业毛利润约为 元 / 头, 环比上涨 % (3) 猪肉批发环节 : 毛利润为 元 / 头, 环比下降 59.46% (4) 猪肉零售环节 : 毛利润为 元 / 头, 环比上涨 7.44% 图 2, 年中国生猪产业链各环节盈利 ( 月度 ) 走势 700 unit: yuan/head Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct 自繁自养外购仔猪肥育屠宰环节猪肉批发环节猪肉零售环节 数据来源 :BOABC 独立 客观 前瞻 Page 5 of 25

7 表 4, 中国生猪产业链各环节盈利状况 单位 : 元 / 头 猪粮比 猪料比 自繁自养 外购仔猪肥育 屠宰环节 猪肉批发环节 猪肉零售环节 Oct Sep Sep 数据来源 :BOABC 二 生猪产业市场分析 月起全国暂停收取检疫费, 但新政策的影响仍值得关注财政部发布 关于取消和暂停征收一批行政事业性收费有关问题的通知 称, 自 2015 年 11 月 1 日起, 将暂停收取动物及动物产品检疫费 BOABC 认为, 中国从 1992 年开始收取检疫费, 此后各地相继有不同程度的取消或减免该费用政策颁布, 此次新政策若暂停收取全部检疫费用对于养殖户或企业来说可以节省费用支出, 但未来各地动检部门所需经费将由各级财政预算统筹安排, 很可能会增加部分地方财政的压力 因此 BOABC 认为新政策是否会影响生猪检疫工作正常执行以及食品安全等仍值得关注 2.2 农业部推进兽药产品质量安全追溯试点工作根据 BOABC 了解,2015 年农业部决定加快推进兽药产品质量安全追溯, 目前中国兽药生产环节追溯工作已全面实施,1500 余家生产企业应用追溯系统, 并在兽药上赋予二维码 当前为实现兽药生产 经营 监管信息的互联互通, 10 月起在广东 广西和内蒙古开展兽药产品追溯系统经营环节运行试点工作, 推进兽药经营进销存信息管理, 预计 2016 年 1 月起全面启动实施兽药经营和监管环节追溯管理工作 BOABC 认为, 兽药产品质量安全追溯工作的推进有利于从生产环节 经营环节和监管环节规范中国兽药市场, 但最终效果需要视政策法规落实情况而定 2.3 农业部推进规模化 标准化 生态化畜禽养殖 10 月 日, 农业部召开全国畜禽标准化规模养殖暨粪污综合利用大会, 强调以畜禽养殖标准化示范创建活动为抓手, 以畜禽粪污综合利用为核心, 以农牧结合 种养平衡 生态循环为基本要求, 持续推进规模化 标准化 生态化畜禽养殖, 争取到 2020 年规模养殖场配套 独立 客观 前瞻 Page 6 of 25

8 建设粪污处理设施比例达 75% 以上, 畜禽粪污基本资源化利用 BOABC 认为从全国来看, 畜禽养殖业的排泄物资源化利用规模极小, 目前多数直接排放, 少数依靠小规模的沼气池来解决 近年来国务院 农业部相继发布多个文件, 例如 :2015 年 新环保法 的颁布实施, 对养猪环保的要求越来越苛刻 ; 可以预计的是, 国家政策的扶持力度将继续加大, 各地养猪业必将向绿色 高效 安全 可持续的循环模式转变 表 5, 中国生猪标准化规模养殖方面扶持政策 补贴类型具体内容 2015 年政策走向未来趋势 标准化规模养殖 2014 年, 中央财政安排 25 亿元支持生猪标准化规 2015 年国家继续支持畜禽 保留并完善 支持 模养殖小区建设 支持资金用于养殖场水电路改 标准化规模养殖, 但因政策 造 粪污处理 防疫 挤奶 质量检测等配套设施 资金调整优化等原因, 暂停 建设等 支持生猪标准化规模养殖 场建设一年 数据来源 :BOABC 2.4 世界卫生组织疑将定级肉类食品致癌风险世界卫生组织下属国际癌症研究机构定于 26 日发布报告, 将把火腿 培根等加工肉制品列为 致癌物, 并把新鲜牛羊肉等红肉的致癌风险定位仅次于加工肉制品的 第二等级 近几年大型企业如双汇 雨润 金锣 得利斯相继曝光食品安全问题, 违规使用添加剂和问题原料肉,BOABC 认为若此报告属实, 无疑将影响中国肉制品消费, 一定程度冲击中国肉制品加工业, 但对于新鲜牛羊肉的影响较小 2.5 温氏模式竞争力体现, 三季度实现净利润 31.2 亿元, 同比增长 71.8% 温氏集团三季度实现营业收入 亿元, 同比增长 27.7%, 净利润 31.2 亿元, 同比增长 71.8% BOABC 认为温氏模式在大规模基础上实现了家庭农场式的精细化管理, 其中生猪出栏成本不到 12 元 / 千克, 随着 2 季度以来中国猪价全面回升, 较高的生产效率及成本控制优势保证了温氏的高盈利水平 BOABC 预计温氏 4 季度仍将高盈利,2015 全年净利润约为 80 亿元, 合作农户利润的持续增长, 将吸引更多农户加入温氏体系, 实现规模的持续扩张 2.6 大华农完美收官, 温氏整体上市 10 月 16 日, 大华农涨停 元, 完美收官 自 2015 年 10 月 19 日起开始连续停牌至 独立 客观 前瞻 Page 7 of 25

9 温氏集团换股吸并上市深交所创业板, 实现集团整体资产证券化 本次吸收合并完成后, 温氏集团产业链将打通兽药研发及销售 饲料生产 农牧设备 畜禽养殖等产业链各主要环节, 两个主体之间的交易成本 销售费用也将有效降低, 实现各项业务的长期协同快速发展, 有能力成为畜禽行业的龙头 商业模式方面, 温氏轻资产 全产业链 全员持股, 经营成本得以有效控制 ; 财务方面, 温氏净资产收益率高, 负责率低 ; 产业方面, 当前养殖行业景气度较高, 猪价看涨, 预计温氏开盘大涨 三 生猪产业生产分析及预测 月生猪 能繁母猪存栏量同比分别下降 12.96% 和 14.59% 根据 BOABC 监测数据,2015 年 9 月中国生猪存栏 38,806 万头, 环比增加 0.19%, 同比下降 12.96%; 能繁母猪存栏 3,852 万头, 环比下降 0.21%, 同比下降 14.59% 能繁母猪及生猪数据解读 : 母猪存栏量继续探底, 即将触底回升 BOABC 认为,5 月份以来行业养殖利润较为乐观,10 月份母猪淘汰量将少于后备母猪进入繁育期的量, 因此预测中国能繁母猪存栏量环比增加 0.23%, 生猪存栏环比增加 0.47% 图 3, 中国生猪 能繁母猪月度存栏走势, unit: 10,000 heads 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 Inventory of hog Inventory of reproductive sow 数据来源 :BOABC 月份生猪屠宰量环比上升 13.53%, 同比下降 9.03% 根据 BOABC 监测数据,2015 年 8 月中国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为 1,703 万头, 独立 客观 前瞻 Page 8 of 25

10 环比上升 13.53%, 同比下降 9.03%, 定点屠宰量结束连续下跌, 但同比依然偏弱 生猪屠宰数据解读 :9 月份养殖户可供出栏大猪数量增加, 且猪价高位回调, 屠宰企业逢低采购量有所增加 BOABC 预测,10 月份中国生猪供应较为稳定, 屠宰企业逢低补库的意愿增强, 定点屠宰量环比上升 2.75% 图 4, 中国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量, ,000 unit:10,000 heads 2,500 2,000 1,500 1, Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Slaughter Quantity of Large-scale Designated Hog Slaughterhouses 数据来源 :BOABC 四 生猪及猪肉进出口分析及预测 月种猪进口量大幅度减少 9 月份中国北京泽林兴牧进出口有限公司从加拿大进口种猪 832 头 ;1-9 月中国累计进口 1,923 头, 比去年同期累计减少 3,389 头, 同比下降 63.80% 9 月份大陆通过广东省深圳市农牧实业有限公司向香港出口种猪 102 头 ;1 月 -9 月累计出口 1,485 头, 比去年同期累计增加 616 头, 同比增长 70.89% 月活猪 ( 种猪除外 ) 出口小幅减少 2015 年中国没有进口活猪 2015 年 9 月, 中国出口 万头活猪 ( 50kg), 环比下降 3.00%, 同比下降 4.10% 1-9 月累计出口 万头, 同比下降 1.13%. 分国别 ( 地区 ) 来看, 中国出口目的地只有香港 澳门两个地区,9 月份的出口数量分别 独立 客观 前瞻 Page 9 of 25

11 为 125,989 头和 9,308 头, 环比分别下降 2.88% 和 4.67%, 同比分别下降 4.53% 和增长 2.13% 分出口省份来看,1-9 月共有 7 个省份出口活猪, 其中主要的三个省份是广东 河南和江西, 累计出口量分别占比 41.95%,19.43% 和 13.95% 4.3 猪肉贸易变化特点 月份中国猪肉进口增加 15.99% 9 月份中国进口鲜冷冻猪肉 7.47 万吨, 环比增加 15.99%, 同比增加 83.15%;1-9 月累计进口 万吨, 同比增加 22.36% 进入秋冬季节, 中国猪肉消费需求上升, 预计 10 月份猪肉进口与 9 月份相当, 以弥补中国供给紧张的局面 9 月份中国出口鲜冷冻猪肉 0.46 万吨, 环比下降 25.72%, 同比下降 42.91%;1-9 月累计出口 5.86 万吨, 同比下降 10.71% 出口方面, 中国猪肉供给紧张, 国外需求有限, 预计 10 月份猪肉出口量小幅下降 猪肉进出口价格变化考虑到美元兑人民币汇率变动因素,2015 年 9 月中国鲜冷冻猪肉平均进口价格为 元 / 千克, 环比增长 0.73%, 同比增长 8.89%; 平均出口价格为 元 / 千克, 环比增长 6.31%, 同比增长 6.08% 秋冬季中国对于猪肉需求上升, 但进口猪肉有限, 预计 10 月份猪肉进口价格相对稳定 出口方面, 主要出口目的地猪肉需求与 9 月相比变动不大, 预计出口价格与 9 月持平 图 5, 年中国鲜冷冻猪肉进出口价格变化 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 进口价格 ( 元 / 千克 ) 出口价格 ( 元 / 千克 ) 独立 客观 前瞻 Page 10 of 25

12 , BOABC 中国猪肉进出口国家分布 9 月份中国鲜冷冻猪肉进口来源国家有 13 个, 其中按进口量排列前五的是德国 西班牙 美国 加拿大和丹麦, 进口量分别为 2.10 万吨 1.16 万吨 0.92 万吨 /0.70 和 0.69 万吨,1-9 月累计进口量分别为 万吨 9.03 万吨 8.27 万吨 3.57 万吨和 5.18 万吨, 分别占累计进口总量的 26.52% 17.41% 15.94% 9.99% 和 6.88% 中国鲜冷冻猪肉主要出口香港,9 月份出口量为 3, 吨,1-9 月累计出口为 4.37 万吨, 占累计出口总量的 74.53% 图 6, 中国鲜冷冻猪肉进口来源国家分布, 2015 年 1-9 月累计占比 4.58% 3.66% 3.03% 德国 2.79% 4.18% 西班牙 26.52% 5.02% 美国 丹麦 6.88% 9.99% 17.41% 加拿大法国荷兰 15.94% 智利 英国 爱尔兰 其他 独立 客观 前瞻 Page 11 of 25

13 图 7, 中国鲜冷冻猪肉出口目的地国家 TOP5, 2015 年 1-9 月累计占比 1.69% 7.20% 4.66% 4.06% 7.86% 74.53% 香港俄罗斯联邦吉尔吉斯斯坦澳门蒙古其他 中国猪肉进出口省份分布 1-9 月份鲜冷冻猪肉的主要进口省份为广东 天津 上海 江苏和山东等, 主要出口省份 为湖南 河南 广东 云南和四川等 图 8, 中国鲜冷冻猪肉进口省份 TOP5, 2015 年 1-9 月累计占比 10.67% 12.40% 25.69% 广东省 11.65% 天津市上海市 16.34% 23.25% 江苏省山东省其他 独立 客观 前瞻 Page 12 of 25

14 图 9, 中国鲜冷冻猪肉出口省份 TOP5, 2015 年 1-9 月累计占比 12.25% 11.56% 6.98% 40.58% 湖南省广东省 河南省 13.00% 15.63% 云南省四川省其他 中国猪肉进出口企业 中国主要的猪肉进口企业有苏州工业园区高丽国际贸易有限公司 漯河双汇进出口贸易有限公司 中粮肉食 ( 北京 ) 有限公司等, 出口企业主要有云南玉溪百信食品进出口有限公司 伟鸿食品股份有限公司 海丰县海崇畜牧发展有限公司等 1-9 月份 top10 猪肉进口企业进口量占总量的 24.23%;top10 猪肉出口企业出口量占总量的 66.34% 对比进口, 鲜冷冻猪肉的出口企业集中度明显高于进口企业 五 中国主要生猪企业分析 5.1 牧原股份公司已形成一体化全产业链经营模式, 是中国自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业和育种企业 从公司 9 月份销售数据来看, 生猪出栏量达到 16.2 万头, 环比上升 7.3%, 同比持平 2015Q3 公司销售生猪 44.8 万头, 同比下降 0.6%, 环比下降 0.6%; 前三季度销售生猪总计 万头, 同比下降 0.8 万头 BOABC 预测 2015Q3 公司生猪出栏量约 44.1 万头, 商品猪头均盈利达到 元 BOABC 分析, 公司前三季度生猪养殖成本约为 元 / 千克, 头均出栏体重为 103kg, 推算出头均成本约为 1,263 元, 综合考虑折旧 期间费用等, 头均成本接近 1,300 元, 营业利润将达到 3.08 亿元, 同比增长 11315%; 其中 2015Q3 营业利润约 2.6 亿元, 环比增长 288%, 独立 客观 前瞻 Page 13 of 25

15 同比增长 214% BOABC 判断, 随着公司卧龙 邓州 曹县 钟祥 唐河项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展, 公司未来产能有望加速释放, 总体预计公司 2015 年生猪出栏量将达到 190 万头, 比 9 月份调低了 5 万头 表 6, 公司生猪养殖业务经营数据,2015Q3 时间 生猪出栏量 ( 万头 ) 营业收入 ( 万元 ) 头均售价 ( 元 / 头 ) 头均净盈利 ( 元 / 头 ) 出栏体重 (KG) 平均成本 ( 元 / 千克 ) 2014Q ,907 1, Q ,917 1, Q ,550 1, Q ,103 1, Q ,990 1, Q ,483 1, Q ,700 1, Q4 预测 ,362 1, 数据来源 : 公司公告, 长江证券研究部,BOABC 图 10, 牧原集团生猪出栏量和预计情况 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, unit: 1,000heads 1,850 1,900 1, E 数据来源 :BOABC 5.2 雏鹰农牧 公司始创于 1988 年, 被业界誉为 中国养猪第一股, 已发展为以生猪养殖为主导, 拥有完 整产业链体系的现代化大型农牧企业集团 独立 客观 前瞻 Page 14 of 25

16 2015 年前 3 季度公司实现营业总收入 亿元, 同比增长 100%, 净利润 10,593 万元, 同比增长 242%; 三季度实现收入 9.65 亿元, 同比增长 112%, 净利润 10,077 万元, 同比增长 36.96% 养殖板块, 公司前 3 季度生猪销售量已达 万头, 其中商品仔猪为 62.8 万头 肉猪为 57.4 万头 Q3 季度销售量为 万头, 活猪收入 5.2 亿元, 由于猪价上行并处于高位, 养殖业务盈利状况较好 截至 2015Q3 末, 公司就转让部分原有猪舍 ( 或鸡舍 ) 及附属设施事宜已与相关合作方签订了 猪舍 ( 或鸡舍 ) 转让合同 累计交易金额约为 亿元 在养殖模式方面逐步回归轻资产 ( 即养殖舍产权归属农民 ), 但养殖过程中仍采用 六统一 的方式由公司统一管理 BOABC 预测 2015 年公司生猪出栏量将达到 185 万头 表 7, 公司生猪养殖业务经营数据,2015Q3 时间 生猪销售量 ( 万头 ) 生猪业务收入 肉猪 ( 元 / 头 ) 共计 肉猪 仔猪 种猪 ( 万元 ) 头均售价 头均净盈利 平均成本 ( 元 / 千克 ) 2015Q ,986 1, Q ,816 1, Q ,349 1, Q ,176 1, 数据来源 :BOABC, 公司公告 图 11, 雏鹰集团生猪出栏量和预计情况 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, unit: 1,000heads 1,850 1,695 1,470 1,473 1, E 数据来源 :BOABC 独立 客观 前瞻 Page 15 of 25

17 表 8, 公司 Q3 季度重要事项进展情况及分析 时间 重要事项 分析说明 2015 年 7 月 公司与郑州中兴实业集团签订了铁路专用线转让协议, 约定价格为 6,600 万元 有利于提升公司粮食贸易 产品运输等业务的综合物流运输能力, 对公司未来发展具有战略意义 2015 年 9 月 截至 9 月末, 公司就转让部分原有猪舍及附属设施事宜已与相关合作方签 优化升级 雏鹰模式, 实现公司轻资产发展 订了转让合同, 累计交易额约为 亿元 2015 年 9 月 控股子公司微客得科技与淘豆食品 杰夫电子商务分别签订了 投资协议 和 收购协议 推动公司电子商务的快速发展, 进一步拓展下游肉制品加工的销售渠道 5.3 温氏温氏集团及其下属企业主要从事生猪和肉鸡养殖, 并以奶牛 肉鸭养殖为辅, 同时配套经营畜禽产品加工 农牧设备制造 公司养殖业务收入占主营业务收入的比例一直保持在 96% 以上, 其他业务收入占比不足 4% 公司作为中国较早探索实施紧密型 公司 + 农户 ( 家庭农场 ) 养殖模式的企业之一, 创立并不断完善独特的企业发展模式 - 温氏模式, 依靠此模式, 公司的养殖业务一直保持快速发展 2015 年前三季度, 公司生猪出栏量约为 1,082 万头, 其中第三季度生猪出栏 380 万头, 头均净盈利约 592 元 BOABC 预测 2015 年公司生猪出栏量将达到 1,480 万头 独立 客观 前瞻 Page 16 of 25

18 图 12, 温氏生猪出栏量和预计情况 unit: 1,000heads 16,000 14,800 14,000 12,000 10,000 8,000 6,600 8,140 10,130 12,180 6,000 5,050 4,000 2,000 1,750 2,510 3, E 数据来源 :BOABC 表 9, 公司生猪养殖业务经营据,2015Q3 时间 生猪出栏量 ( 万头 ) 营业收入 ( 万元 ) 其中 : 生猪业务 头均售价 ( 元 / 头 ) 头均成本 ( 元 / 头 ) 头均净盈利 ( 元 / 头 ) 平均成本 ( 元 / 千克 ) 2015Q , ,585 1, , Q ,054, ,614 1, , Q ,366, ,979 1, , Q4 预测 398 1,376, ,864 1, , 数据来源 :BOABC, 公司公告 5.4 正邦科技正邦集团成立于 1996 年, 是农业产业化国家重点龙头企业 公司一方面密切关注宏观经济和行业发展走势, 一方面坚持向提供农业产品 + 技术支持 + 附加值服务的 现代农业综合服务商 战略转型 在产能扩大和销量提升方面, 着力释放现有产能, 同时通过不断推进养殖综合服务队伍建设, 发挥饲料 种猪 兽药协同销售效应, 提升综合技术服务水平, 提升客户粘性和公司综合产品以及技术服务在行业内的竞争力 2015 年前三季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 3.04%, 净利润 1.84 亿元, 独立 客观 前瞻 Page 17 of 25

19 同比增长 %;Q3 公司实现营收 45 亿元, 同比下滑 1.3%, 净利润 1.77 亿元, 同比增长 % 养殖板块, 前三季度公司生猪销售量约为 万头, 其中肉猪 万头 商品仔猪 万头 Q3 公司出栏生猪 36 万头, 活猪收入 6.2 亿元, 由于猪价上行并处于高位, 养殖业务盈利状况较好 BOABC 预测 2015 年公司生猪销售总量将达到 153 万头 表 10, 公司生猪养殖业务经营据,2015Q3 时间 生猪销售量 ( 万头 ) 生猪业务收入 肉猪 ( 元 / 头 ) 共计 肉猪 仔猪 种猪 ( 万元 ) 头均售价 头均净盈利 平均成本 ( 元 / 千克 ) 2015Q ,159 1, Q ,367 1, Q ,201 1, Q4 预测 ,789 1, 数据来源 :BOABC, 公司公告 图 13, 正邦生猪出栏量和预计情况 1,800 unit: 1,000heads 1,600 1,400 1,200 1,150 1,460 1,527 1, E 数据来源 :BOABC. 独立 客观 前瞻 Page 18 of 25

20 附表 附表 1, 中国种猪进出口情况,2015 年 1-9 月 月份 进口量 ( 头 ) 进口总值 ( 美元 ) 出口量 ( 头 ) 出口总值 ( 美元 ) 1-9 月累计 1,923 3,432,800 1, ,022 累计同比 % % 70.89% % 2015-Jan Feb , Mar 1,091 1,775, Apr , May , Jun , Jul , Aug , Sep 832 1,657, ,630 附表 2, 中国活猪出口情况,2015 年 1-9 月 月份 出口额 ( 百万美元 ) 出口量 ( 头 ) 出口量环比 出口量同比 1-9 月累计 ,131, % 2015-Jan , % % 2015-Feb , % 1.69% 2015-Mar , % 0.33% 2015-Apr , % 1.55% 2015-May , % 1.95% 2015-Jun , % -1.86% 2015-Jul , % -0.42% 2015-Aug , % -5.63% 2015-Sep , % -4.10% 独立 客观 前瞻 Page 19 of 25

21 附表 3, 中国活猪出口省份分布,2015 年 1-9 月 省份 9 月出口数量 ( 头 ) 1-9 月累计出口数量 ( 万头 ) 累计同比 累计占比 总计 135, 广东省 54, % 41.95% 河南省 28, % 19.43% 江西省 19, % 13.95% 浙江省 12, % 9.40% 湖北省 8, % 6.35% 湖南省 9, % 6.14% 广西省 2, % 2.78% 附表 4, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉进出口总量变化 月份 进口量 ( 万吨 ) 进口总值 ( 百万美元 ) 出口量 ( 吨 ) 出口总值 ( 百万美元 ) 1-9 月累计 , 累计同比 22.36% 21.45% % % 2015-Jan , Feb , Mar , Apr , May , Jun , Jul , Aug , Sep , 月环比 15.99% 15.63% % % 9 月同比 83.15% 92.68% % % 独立 客观 前瞻 Page 20 of 25

22 附表 5, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉进口来源国家分布 国别 9 月进口量 ( 吨 ) 1-9 月累计进口量 ( 万吨 ) 累计同比 总计 74, 德国 20, % 西班牙 11, % 美国 9, % 丹麦 6, % 加拿大 6, % 法国 5, % 荷兰 3, % 智利 2, % 英国 3, % 爱尔兰 2, % 匈牙利 1, 比利时 % 巴西 % 附表 6, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉出口目的地国家分布 国别 9 月出口量 ( 吨 ) 1-9 月累计出口量 ( 吨 ) 累计同比 总计 4, , % 香港 3, , % 俄罗斯联邦 , 吉尔吉斯斯坦 , % 澳门 , % 蒙古 % 其他 , % 独立 客观 前瞻 Page 21 of 25

23 附表 7, 2015 年月中国鲜冷冻猪肉进口省份分布 省份 9 月进口量 ( 吨 ) 1-9 月累计进口量 ( 万吨 ) 累计同比 总计 74, 广东省 15, % 天津市 23, % 上海市 13, % 江苏省 3, % 北京市 3, % 山东省 5, % 辽宁省 2, % 浙江省 3, % 福建省 1, % 河南省 % 其他 附表 8, 2015 年 9 月中国鲜冷冻猪肉出口省份分布 省份 9 月出口量 ( 吨 ) 1-9 月累计出口量 ( 吨 ) 累计同比 总计 4, , 湖南省 1, , % 河南省 , % 广东省 , % 云南省 , % 甘肃省 , % 山东省 , % 黑龙江 % 四川省 , % 重庆市 , % 辽宁省 % 吉林省 % 江苏省 独立 客观 前瞻 Page 22 of 25

24 附表 9, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉累计进口排名前十企业名单 单位 : 万吨 进口企业 1-9 月累计进口量 累计占比 合计 % 苏州工业园区高利国际贸易有限公司 % 漯河双汇进出口贸易有限责任公司 % 中粮肉食 ( 北京 ) 有限公司 % 大连毅都集发冷藏物流有限公司 % 北京三川金舟贸易有限公司 % 上海新尚实国际贸易有限公司 % 深圳市瑞源冷链服务有限公司 % 苏州祥威食品有限公司 % 上海睿创国际贸易有限公司 % 天津通恩国际贸易有限公司 % 附表 10, 2015 年 1-9 月中国鲜冷冻猪肉累计出口排名前十企业名单 单位 : 吨 出口企业 1-9 月累计出口量 累计占比 合计 38, % 云南玉溪百信食品进出口有限公司 7, % 伟鸿食品股份有限公司 5, % 海丰县海崇畜牧发展有限公司 4, % 汉寿县华乐农业发展有限公司 4, % 漯河双汇进出口贸易有限责任公司 4, % 湖南省三可食品有限公司 2, % 惠东县东进保鲜肉类有限公司 2, % 三旺实业有限公司 2, % 港越集团张家界食品有限公司 2, % 伟鸿食品有限公司 1, % 独立 客观 前瞻 Page 23 of 25

25 关于艾格农业 (CNagri.com) 艾格农业 中国现代农业服务业领导者, 成立于 1996 年, 凭借在中国农业和食品行业近 20 年的积累, 以及在行业数据 情报 资讯搜集与分析 资源整合等方面的优势, 为大农业及食品领域的相关企业 机构 投资者 消费者等, 提供农业研究 咨询 传媒营销 公关传播及会议会展 私募股权投资 财务顾问等综合服务, 帮助各类企业和机构了解 洞悉并融入快速发展的中国农业和食品行业, 并创造更大的商业价值 中国生猪产业月度景气分析与预测报告 相关报告 中国畜牧市场周报 ( 周报, 中英文版 ) 中国生猪月报景气报告 ( 月报, 中英文版 ) 中国畜产品市场回顾与展望 ( 年报, 中英文版 ) 中国饲料市场回顾与展望 ( 年报, 中英文版 ) 中国生猪产业深度研究报告 ( 专项, 中英文版 ) 中国动物生物制品行业研究报告 ( 专项, 中英文版 ) 中国仔猪饲料行业研究报告 ( 专项, 中英文版 ) 中国牛肉流通 生产与消费报告 ( 专项, 中英文版 ) 中国肉羊行业深度研究报告 ( 专项, 中英文版 ) 专项调研服务 艾格农业携 20 年的行业研究经验, 是中国农业及食品领域最优秀的数据 信息 咨询服务提供商 我们已经成功为近千家中国和海外企业及政府机构提供行业专题研究 市场调查 战略咨询 上市前募集资金投向可行性研究 区域规划 商业计划书等各类专项调研服务 典型案例 : 2005 年, 为英国出版公司 PJB 提供中国动物保健品市场研究报告 ; 2006 年, 为法国梅里亚集团 (MERIAL) 成功实施中国 10 省市动物保健市场调研 ; 2009 年, 为日本某公司调查猪肉加工市场及肉制品企业情况 ; 2010 年, 为英国某公司开展生猪养殖及饲料代理商调研项目 ; 2010 年, 为雏鹰农牧提供生态猪产业化可行性研究和战略规划项目 ; 2010 年, 为辉瑞进行中国猪场鉴定调查项目 ; 2010 年, 为勃林格开展猪圆环疫苗经销商调研 ; 2011 年, 为勃林格展开中国生猪产业调查及需求分析研究 ; 本刊版权归属北京东方艾格农业咨询公司所有 未经公司授权, 不得以任何方式转载, 复印 再录及制作各种刊物加以传播, 违者追究法律责任 联系方式 2013 年, 为 COOPERL ARC ATLANTIQUEBP 提供中国猪肉市场深度研究 ; 2013 年, 为雀巢完成中国屠宰企业筛选项目 ; 电话 : 年, 为某国际动保公司开展生猪疫苗市场研究项目 ; 地址 : 中国北京市朝阳区西坝河南 2015 年, 独立继续为某国际动保公司开展生猪疫苗市场研究项目 客观 前瞻 ; 路 1 号金泰大厦 Page 24 of 室邮箱 :report.boabc@boabc.com

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