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仁缪
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1 / / 行业研究食品饮料证券研究报告食品饮料行业周报乳制品整体趋势向好, 注册制机遇大于挑战 2017 年 12 月 11 日投资要点上周食品饮料行业上涨 1.28%, 上证综数下跌 0.83%, 沪深 300 上涨 0.13%, 创业板下跌 0.69%, 食品饮料板块强于上证综指沪深 300 和创业板食品饮料各子行业中, 白酒涨幅 1.84%, 涨幅最大 2017 年初至今涨幅排行中, 食品饮料排第 1 位, 涨幅 50.64% 我们坚持明年食品饮料景气维持的判断, 看好白酒和乳制品行业在 2018 年的业绩表现针对近期乳品市场上, 奶粉注册制大限和恒天然全脂脱脂乳粉拍卖价格下滑两事件, 我们认为, 我国乳制品消费主要以液态乳为主, 国外奶粉降价对乳制品行业整体影响不大, 对国产奶粉也是机遇大于挑战随着注册制的推进, 低端产品被出清, 优势品牌奶粉市场份额有望提升另外, 近期我国原奶温和涨价, 下游乳企毛利率料上升建议关注 : 伊利股份 (600887) 光明乳业 (600597) 配置建议建议关注乳制品龙头相关标的风险提示食品安全问题 ; 经济增速下滑挖掘价值投资成长强于大市 ( 维持 ) 东方财富证券研究所证券分析师 : 马建华证书编号 :S 联系人 : 高思雅电话 : 相对指数表现 (0.05) 12/7 2/7 4/7 6/7 8/7 10/7 12/7 食品饮料沪深 300 相关研究白酒提价显需求旺盛, 建议关注相关龙头消费品关税下调, 行业影响有限乳制品集中度提升, 关注相关行业龙头酒类稳步复苏, 白酒加速可期茅台批价继续回调, 两节有望迎来高点

2 正文目录 1. 行情回顾食品饮料板块上周市场表现各子行业市场表现食品饮料各子行业今年以来板块涨跌幅食品饮料各子行业上周板块涨跌幅个股市场表现今年以来个股涨跌幅上周个股涨跌幅行业动态行业资讯公司资讯本周观点食品饮料行业会议前瞻行业研判行业重点关注公司风险提示图表目录图表 1 : 食品饮料行业和各指数上周市场涨跌幅对照图... 3 图表 2 : 食品饮料各子行业今年以来涨跌幅... 3 图表 3 : 食品饮料各子行业上周涨跌幅... 4 图表 4 : 食品饮料行业今年以来个股涨幅排名前十图... 4 图表 5 : 食品饮料行业今年以来个股跌幅排名前十图... 5 图表 6 : 食品饮料行业上周个股涨幅排名前十图... 5 图表 7 : 食品饮料行业上周个股跌幅排名前十图... 6 图表 8 : 食品饮料行业会议前瞻图表 9 : 行业重点关注公司敬请阅读本报告正文后各项声明 2

3 1. 行情回顾 1.1. 食品饮料板块上周市场表现上周食品饮料行业上涨 1.28%, 上证综数下跌 0.83%, 沪深 300 上涨 0.13%, 创业板下跌 0.69% 食品饮料各子行业中, 白酒涨幅 1.84%, 涨幅最大 2017 年初至今涨幅排行中, 食品饮料排第 1 位, 涨幅 50.64% 图表 1: 食品饮料行业和各指数上周市场涨跌幅对照图 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 食品饮料上证综指沪深 300 创业板指 -0.5% -1.0% 1.2. 各子行业市场表现食品饮料各子行业今年以来板块涨跌幅今年以来 A 股食品饮料行业的八个三级子行业中白酒乳制品调味品肉制品啤酒软饮料食品综合和其他酒类分别涨跌了和个百分点图表 2: 食品饮料各子行业今年以来涨跌幅 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 白酒乳制品调味品肉制品啤酒软饮料食品综合其他酒类 -40.0% 敬请阅读本报告正文后各项声明 3

4 食品饮料各子行业上周板块涨跌幅上周 A 股食品饮料行业的八个三级子行业中白酒乳制品调味品肉制品啤酒软饮料食品综合和其他酒类分别涨跌了和个百分点图表 3: 食品饮料各子行业上周涨跌幅 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 白酒乳制品调味品肉制品啤酒软饮料食品综合其他酒类 -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 1.3. 个股市场表现今年以来个股涨跌幅板块今年以来涨幅最大的前十只股票为华统股份盐津铺子庄园牧场水井坊惠发股份香飘飘绝味食品中宠股份安井食品山西汾酒图表 4: 食品饮料行业今年以来个股涨幅排名前十图 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 敬请阅读本报告正文后各项声明 4

5 板块今年内跌幅最大的十个股为威龙股份皇氏集团西部牧业海欣食品桂发祥来伊份麦趣尔贝因美惠泉啤酒和爱普股份图表 5: 食品饮料行业今年以来个股跌幅排名前十图 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 上周个股涨跌幅上周板块内涨幅最大的前十只股票为香飘飘水井坊华统股份沱牌舍得得利斯口子窖麦趣尔山西汾酒佳隆股份和五粮液图表 6: 食品饮料行业上周个股涨幅排名前十图 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 上周板块内跌幅最大的前十只股票为庄园牧场双塔食品惠发股份天润乳业承德露露桂发祥黑芝麻盐津铺子金枫酒业和三元股份敬请阅读本报告正文后各项声明 5

6 图表 7: 食品饮料行业上周个股跌幅排名前十图 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 2. 行业动态 2.1. 行业资讯法国紧急召回部分婴儿奶粉疑似致沙门氏菌感染 ( 新华网 ) 法国卫生部 2 日公报, 因疑似导致沙门氏菌感染, 有关部门紧急召回由法国乳品巨头拉克塔利斯集团生产的不同品牌共 12 批一段婴儿奶粉公报说, 来自法国 8 个大区的 20 名半岁以下婴儿近期感染沙门氏菌经调查, 已确认其中 13 名婴儿在感染前曾食用今年 7 月中旬至 11 月底之间产自拉克塔利斯集团同一生产地点的一段婴儿奶粉该集团已宣布紧急下架相关产品, 并对已出售产品进行召回法国召回婴儿奶粉未出口中国其在华注册资格暂停 ( 食品伙伴网 ) 法国卫生部于 12 月 2 日发布公告, 因疑似导致沙门氏菌感染, 紧急召回由法国拉克塔利斯集团生产的共 12 批一段婴幼儿配方乳粉经与法方联系核实, 上述产品的生产企业为 CELIA-LAITERIE DE CRAON, 其注册编号为 FR CE, 已获得在华注册资格, 但涉事批次产品未出口至中国对此, 根据进口食品境外生产企业注册管理规定第十四条规定, 国家认监委决定 12 月 5 日暂停 CELIA-LAITERIE DE CRAON 企业的注册资格, 并通报法国主管当局农业部 :10 种高毒农药 5 年内将全部退出 ( 食品伙伴网 ) 记者从 4 日召开的农业部新闻通气会上获悉 : 今年新修订的农药管理条例实施半年来, 农业部全程监管农药登记生产经营使用等各个环节, 对高毒高风险农药采取禁限用措施, 目前已退出 22 种高毒农药 ; 对现仅有的 10 种高毒农药, 严格实行专柜销售实名购买溯源管理等限用措施, 禁止用于果菜茶生产, 并力争在 5 年内全部淘汰 FAO:2017 年世界食品价格指数略微下跌 ( 生意社新闻 ) 联合国粮农组织 (FAO) 上周四表示,11 月份世界食品价格指数较上月略敬请阅读本报告正文后各项声明 6

7 有下跌, 因为植物油和白糖价格大幅上涨, 但是大部分被奶制品价格下跌所抵消 11 月份 FAO 的食品价格指数平均为点, 比 10 月份下跌 0.5 个百分点, 比去年 11 月份的价格指数上涨 2.3% 农业商品正在走出价格高度波动的阶段,FAO 预计未来 10 年里价格将会保持稳定意大利发生炭疽和蓝舌病疫情 ( 食品伙伴网 ) 食品伙伴网讯, 近日世界动物卫生组织通报意大利发生炭疽和蓝舌病疫情 4 日, 意大利向 OIE 报告称,2017 年 10 月 26 日, 西西里岛特拉帕尼的一家农场发生出现绵羊蓝舌病疫情,443 只羊疑似受到感染,40 只发病,1 只死亡本次疫情由传病媒介引起意大利已采取限制羊活动筛查等措施 5 日, 意大利向 OIE 报告称,2017 年 10 月 30 日, 坎帕尼亚区阿韦利诺一家农场出现绵羊炭疽疫情,160 只绵羊疑似受到感染, 发病一只, 死亡一只本次疫情感染来源尚不清楚意大利已采取处理羊尸体和排泄物消毒等措施食品用香料添新品种 4 种食品添加剂获准扩大使用范围 ( 中国经济网 ) 国家卫生计生委发布 2017 年第 10 号公告, 根据食品安全法规定, 审评机构组织专家对食品用香料新品种 2- 乙酰氧基 -3- 丁酮食品添加剂 β- 环状糊精等 4 种扩大使用范围的安全性评估材料审查并通过食品用香料新品种 2- 乙酰氧基 -3- 丁酮获批,β- 环状糊精等 4 种食品添加剂获准扩大使用范围运费上涨将挤压交易商提振食品价格 ( 友财网 ) 友财网报道, 作为航运基准的波罗的海干散货运价指数在 2017 年飙升了 73%, 达到四年来的新高全球谷物和油籽贸易的 85% 以上是由干散货船运输的运输成本的提高将使农产品的竞争力降低, 并可能推高食品价格联合国粮农组织预计, 由于食品价格上涨和食品需求上升, 今年世界粮食价格将创下历史新高浙江将食品安全与金融信贷挂钩倒逼生产经营者自律守法 ( 新华网 ) 浙江省政府近日公告, 该省进行金融征信体系建设, 推行食品安全责任保险, 运用金融手段倒逼食品生产经营企业自律守法截至今年 9 月底, 浙江省共有 61 个县 ( 市区 ) 开展试点, 实施信用评价 57.9 万家, 实施金融惩戒 713 家此外, 浙江省还推进食品安全责任保险目前, 全省投保单位共有 3.8 万家婴儿奶粉注册制大限将近 ViPlus 成澳洲首家注册厂商 ( 澳华财经在线 ) 澳华财经报道, 维州一家私人乳业公司 ViPlus 已成功突围, 成为自 2018 年 1 月 1 日起可向中国合法出口幼儿配方奶粉的首家澳洲乳品加工厂商去年, 食药监总局发布公告明确说明,2018 年 1 月 1 日起, 在中国境内生产或向中国境内出口的婴幼儿配方乳粉必须依法取得婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书因此对于进口奶粉而言, 如果未取得配方注册证书从 2018 年 1 月 1 日起就无法向中国出口范易谋全面接掌达能非奶粉业务业绩贡献加大 ( 时代周报 ) 时代周刊讯,1 日, 曾经轰动一时的恒天然肉毒杆菌乌龙事件终于在一定程度上落下帷幕恒天然被判定立即向达能支付 1.05 亿欧元以补偿达能此前因该事件蒙受的巨大损失中国奶粉市场格局因该事件发生一定改变曾经排名第一的多美滋风光不再, 达能旗下的另一奶粉品牌可瑞康也因此撤出中国市场 759 个配方奶粉获批国产品牌占八成 ( 证券日报 ) 证券日报讯, 截至 12 月 5 日, 共有 759 个奶粉配方获得注册公开数据显敬请阅读本报告正文后各项声明 7

8 示, 截至 12 月 5 日, 共有 759 个奶粉配方获得注册, 其中, 国内产品配方占总数的 80%, 国外产品配方占 20% 获得产品配方注册的企业中有 50% 的企业已注册满 3 个系列 9 个产品配方万科建研中心设立农产品与食品检测实验室 ( 证券时报网 ) 据万科周刊消息, 日前, 万科的首个农场品与食品检测实验室在深圳建成, 并开始试检为积极满足城市商业和公共事业发展的需求, 与城市同步发展, 万科建筑研究中心设立了农产品与食品检测实验室实验室将会参照国际食品安全法规要求, 建立万科自己高标准的食品准入体系实验室将积极探索实验室创新模式, 关注客户每日餐桌上的食品安全并提供营养解决方案 2017 肉类加工与新产品开发研讨会在青岛成功举办 ( 食品伙伴网 ) 食品伙伴网讯,12 月 7 日 -8 日, 2017 肉类加工与新产品开发研讨会在青岛举办来自食品科技产业界的专家学者与技术研发人员 110 余人面对面进行技术交流学习, 共同探讨肉制品加工过程中的技术难题新产品的研发等话题善存等 4 家维生素软糖被质疑营养素含量造假 ( 每日邮报 ) 据英国每日邮报报道, 根据一项最新研究, 嚼维生素软糖并不能为身体提供适量的营养素尽管这些软糖甜蜜可口, 但测试发现, 许多软糖的营养素和矿物质含量与标注不符美国营养产品评估机构消费者实验室最近测试了 50 种常见复合维生素产品, 包括 5 种软糖复合维生素, 其中 4 种软糖的营养素和矿物质含量与标注不符, 包括知名品牌美国善存的一款产品 Wattle 打入药房市场 ( 澳华财经在线 ) 炙手可热的新晋奶粉股 Wattle Health Australia(WHA) 宣布锁定大型连锁药房运营商澳洲医药工业有限公司 (API) 作为分销方根据协议安排, WHA 的婴儿配方奶粉系列将进驻 API 掌管的澳洲保健与美护用品连锁 Priceline, 并通过 API 的批发网络将产品输送到其它药房中国食品发展大会聚焦新消费新零售 ( 新华网 ) 2017 年中国食品发展大会日前在北京举行 200 多名专家学者企业家围绕食品企业如何促进新消费如何打开新零售局面行业如何进行转型与升级如何保证食品安全等展开了主题发言与讨论大会还揭晓了金箸奖 2017 中国食品标杆企业金箸奖 2017 中国食品领军人物金箸奖 2017 年度食品大工匠和 2017 中国食品七星奖等奖项, 并且启动了国味中国食育科普基地专家 : 咸味食品行业应从三方面推进供给侧改革 ( 新华网 ) 在 7 日举行的天津市风味食品配料企业重点实验室学术研讨会上, 多名专家表示, 咸味食品行业要在发展天然食品配料增鲜减盐开发新型复合调味料等三方面下功夫, 推动该行业供给侧改革, 践行健康中国理念开放式食品生产线获批上海破解新业态准生难 ( 新华网 ) 记者 6 日从上海市食药监局了解到, 上海出台审查细则, 为开在商场的开放式生产车间发出食品生产许可证细则中规定, 这种开放式生产可以不通过设置墙壁或独立房间进行隔离, 向消费者展示焙炒咖啡生产设施设备生产过程, 同时通过生产区域与非生产区域之间设置连续的透明防护设施, 防止非食品加工人员进入生产区域的加工方式敬请阅读本报告正文后各项声明 8

9 900 个婴配审批年底完成特医食品审批进程加快 ( 新华网 ) 国家食药监总局副局长孙梅君在日前于江苏泰州举办的 2017 中国特殊食品合作发展会议上给出国家食药监总局力争今年年底完成约 900 个配方审批, 保证市场供应充足可以预见, 特殊医学用途配方食品注册进度也将进一步加快特殊食品在为社会带来蓝色经济效益的同时, 在提高国民素质推进健康中国建设方面有着积极的作用西藏牦牛乳制品行业跨越喜马拉雅拓展南亚合作 ( 中国新闻网 ) 本月 3 日, 兴都库什喜马拉雅山区生态环境平衡与亚洲未来可持续发展问题解决方案论坛在尼泊尔首都举行西藏高原之宝乳业作为受邀企业, 与 ICIMOD 签订了推进兴都库什喜马拉雅山稳定能力及亚洲可持续发展战略合作备忘录 ICIMOD 是一个为喜马拉雅山地区 8 个成员国 ( 包括中国在内 ) 和全球山地社区服务的国际山地研究和知识创新中心, 致力于喜马拉雅山地区前途保障发展 2.2. 公司资讯好想你股东杭州浩红及其一致行动人拟减持不超 1.5% 股份好想你 4 日晚间公告, 公司持股 5% 以上股东杭州浩红投资管理有限公司及其一致行动人杭州越群投资咨询合伙企业计划自公告之日起十五个交易日后六个月内, 以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份合计不超过 7,743, 股 ( 占公司总股本的 1.50%) 辉山乳业两附属公司的破产重整程序正式启动辉山乳业 (06863.HK) 公布, 兹提述公司日期为 2017 年 11 月 28 日公告, 内容有关集团的相关中国债权人向辽宁省沈阳市中级人民法院提交的针对公司两间主要附属公司 ( 辉山乳业 ( 中国 ) 有限公司以及辽宁辉山乳业集团 ( 沈阳 ) 有限公司 ) 破产重整的申请公司被告知, 辽宁省沈阳市中级人民法院已于 2017 年 12 月 4 日作出裁定, 根据该裁定, 法院已受理申请, 正式启动针对该等附属公司的破产重整程序公司正在向其中国法律顾问寻求法律意见涪陵榨菜再次筹划收购 12 月 3 日晚间公告, 公司拟筹划重大资产收购事项, 公司股票自 2017 年 12 月 4 日开市起临时停牌定位于大的调味品产业的涪陵榨菜, 榨菜泡菜酱均为公司未来的发展方向, 涪陵榨菜也一直在寻求并购的机会, 进行外延式发展由于榨菜行业利润较低, 为了寻求新的利润点, 近几年, 涪陵榨菜在多元化发展上进行了不少尝试, 且收购动作频频双汇发展 : 预计四季度经营利润率会保持稳定双汇发展在新发布的投资者关系活动记录表中透露, 公司前三季度肉制品经营利润率逐季提升, 预计四季度经营利润率会保持稳定, 主要原因是猪原料价格大宗辅料价格相对稳定 ; 产品结构调整会增加盈利, 但新产品的开发推广会增加费用 ; 肉制品产品价格相对稳定唐人神 : 目前香肠销量增长情况不错唐人神在新发布的投资者关系活动记录表中透露, 肉品业务目前是公司重点发展的产业板块公司 5 月份提出了大食品发展战略,7 月份提出了做中国香肠的领导者, 目前香肠的销量增长情况不错唐人神同时表示, 内敬请阅读本报告正文后各项声明 9

10 生发展方面, 公司以香肠为突破口, 注重发展电商等新型营销渠道, 包装上更新换代外延并购方面, 公司已设立了多家并购基金, 考察多家下游食品公司, 未来会逐步参股或并购合适标的金字火腿 : 将重点布局上市公司并购基金和前沿创投基金金字火腿董事长禹勃 5 日做客 e 公司微访谈时介绍, 健康产业主要有以下趋势 : 一是产业集中, 二是创新驱动, 三是医疗改革, 四是技术提升针对这些趋势, 将重点做好上市公司并购基金和以基因干细胞 3D 大数据等前沿方向的创投基金, 优化资源配置此外, 中钰资本还将重点打造控股实业板块, 以及重点打造以医生集团为核心以金融服务为入口以医疗机构为中心的医疗服务体系等天宝食品 : 控股股东遭强平减持 57 万股公司筹划资产收购停牌天宝食品 12 月 5 日晚间公告, 控股股东承运投资 12 月 4 日 5 日合计减持公司 57 万股, 该减持为强制平仓进行被动减持减持后承运投资持股数量 1.09 亿元 ( 占公司总股本的 19.83%), 剩余质押万股, 全部涉违约处置承运投资目前正沟通办理债务偿还事宜, 不排除再次遭遇强制平仓的风险公司另拟筹划收购食品加工制造业资产的重大事项, 公司股票 6 日起停牌未按规定履行审议程序及信息披露义务黑牛食品收到深交所监管函 6 日, 黑牛食品未按规定履行审议程序及信息披露义务被深交所出具监管函公告指出, 黑牛食品于 2016 年 12 月向关联方提供借款 4 万元, 但未按规定履行审议程序及信息披露义务 ; 黑牛食品董事会秘书未由董事副总经理或财务负责人担任且未在规定期限内予以整改同时, 黑牛食品在公司治理方面还存在关联董事在审议相关议案时未回避表决独立董事以全权委托方式委托独立董事出席董事会未推举两名股东代表参加公司股东大会提案表决的计票和监票时任董事会秘书未出席公司股东大会以及监事候选人担任黑牛食品临时股东大会审议增补公司监事的计票监事代表等违规事项双塔食品 : 拟回购公司股份不超 2000 万股回购均价不超 8 元 / 股双塔食品 6 日晚间公告, 公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份, 用于后期实施股权激励计划或员工持股计划回购总金额不超过 1.6 亿元, 回购股份数不超过 2000 万股, 回购股份期限为自股东大会审议通过方案起不超过 6 个月, 回购股份的平均成本不超过 8 元 / 股双塔食品 12 月单月跌幅逾 15%, 今日报收 5.21 元金正食品拟收购黄河方舟交易价格为 1.6 亿元金正食品 (832029)6 日公告, 拟以发行股票和现金支付结合的方式, 购买黄河方舟国际贸易有限公司拥有的在建工程设备类固定资产及土地使用权无形资产等资产组合上述资产组合于评估基准日的市场价值的最终评估结论为万元, 经双方协商确定交易价格为 1.6 亿元公司拟发行 5000 万股, 股票价格为 3.1 元 / 股, 发行金额为 1.55 亿元 ; 同时公司拟采用支付现金 500 万元两者结合的方式购买黄河方舟上述资产组合欧福蛋业上市辅导主要客户有肯德基联合利华食品等 12 月 6 日欧福蛋 (839371) 公告称, 公司拟申请首次公开发行人民币普通股 (A 股 ) 并于境内上市据欧福蛋称, 公司于 2017 年 12 月 4 日收到了江苏证监局关于确认辅导备案日期的通知目前正在接受华英证券的辅导挖贝新三板研究院资料显示, 欧福蛋主要从事蛋液蛋粉白煮蛋及各类预制蛋制品的生产和销售 2017 年上半年营业收入 2.37 亿元, 同比增长 8%, 净利润 4409 万元, 同比增长 85% 敬请阅读本报告正文后各项声明 10

11 日清食品 (01475.HK) 公开发售获超购倍预期 12 月 11 日上市日清食品 (01475.HK) 公布, 公司拟发行亿股, 发售价已定为每股发售股份 3.54 港元, 每手 1000 股, 预期股份 12 月 11 日上午 9 时正开始在联交所买卖公告称, 公开发售已获非常大幅超额认购, 超购倍由于重新分配, 香港公开发售项下的发售股份最终数目为万股发售股份, 占超额配股权获行使前全球发售项下初步可供认购发售股份总数的 30% 长寿花食品 (01006.HK): 玉米产业与三星油脂订立了购销协议补充协议长寿花食品 (01006.HK) 公布, 于 2017 年 12 月 8 日, 玉米产业与三星油脂订立了购销协议补充协议, 据此, 除了三星油脂向玉米产业提供符合购销协议规定的质量标准的玉米毛油, 增加了三星油脂的附属公司作为玉米毛油的供应商剑南春曝出核心单品水晶剑终端零售价上涨 8 日, 剑南春曝出核心单品水晶剑终端零售价上涨至 439 元, 并且随量折扣减少 25 元 / 瓶记着仔细梳理发现, 今年来内剑南春针对核心大单品已有四次提价, 加上年份化定价的动作, 可见剑南春不断拉升产品价格的决心再加上此前不久对珍藏剑的提价和停货动作, 显然, 一系列动作的背后, 剑南春是要坚决捍卫自身在 400 元价格带的地位 3. 本周观点 3.1. 食品饮料行业会议前瞻图表 8: 食品饮料股东大会前瞻代码简称会议日期会议类型三全食品股东大会佳隆股份股东大会龙大肉食股东大会来伊份股东大会安记食品股东大会冠农股份股东大会 3.2. 行业研判上周食品饮料板块开展反弹, 在东财 27 个一级行业中排名第二, 其中白酒反弹幅度最大, 其次是肉制品和乳制品我们坚持明年食品饮料景气维持的判断, 看好白酒和乳制品行业在 2018 年的业绩表现乳制品今年以来逐步回暖, 行业分化加剧, 部分乳企凭借其产品和渠道上的优势抢占市场份额, 三四线城市及乡镇农村销量超预期, 为乳制品业绩爆发点针对近期乳品市场上奶粉注册制大限和恒天然全脂脱脂乳粉拍卖价格下滑两事件, 我们认为, 我国乳制品消费主要以液态乳为主, 国外奶粉降价对乳制品行业整体影敬请阅读本报告正文后各项声明 11

12 响不大, 对国产奶粉也是机遇大于挑战大部分奶粉企业已做好准备, 据证券日报报道, 现已有七百多个奶粉配方获注册, 其中, 国内配方占八成, 获得注册的企业中有一半已注册满 3 个系列 9 个产品配方并且, 随着注册制的推进, 低端产品被出清, 优势品牌奶粉市场份额有望提升同时, 近期我国原奶温和涨价, 随春节消费旺季临近, 奶价有望上涨, 下游乳企毛利率料上升根据以上判断, 我们预计, 随着消费升级和行业整体回暖, 未来, 伊利蒙牛光明等优势乳企有望加快市场份额提升, 实现营收和净利的快速增长建议关注 : 伊利股份 (600887) 光明乳业 (600597) 4. 行业重点关注公司图表 9: 行业重点关注公司代码简称市值 ( 亿元 ) 一致盈利预测股价 ( 元 ) 评级贵州茅台未评级五粮液增持泸州老窖未评级洋河股份未评级水井坊增持山西汾酒增持酒鬼酒未评级沱牌舍得增持顺鑫农业未评级口子窖未评级古井贡酒未评级老白干酒未评级青岛啤酒未评级燕京啤酒未评级汤臣倍健未评级伊利股份未评级光明乳业未评级安琪酵母增持洽洽食品未评级海天味业未评级千禾味业未评级双汇发展未评级恒顺醋业未评级百润股份未评级承德露露未评级敬请阅读本报告正文后各项声明 12

13 中炬高新未评级涪陵榨菜未评级张裕 A 未评级 5. 风险提示食品安全问题 ; 经济增速下滑敬请阅读本报告正文后各项声明 13

14 西藏东方财富证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明 : 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资建议的评级标准 : 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 3 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 3 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 指数为基准股票评级买入 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15% 以上 ; 增持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -15%~-5% 之间 ; 卖出 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15% 以上行业评级强于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上免责声明 : 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国 ( 香港和澳门特别行政区台湾省除外 ) 发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外, 绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告, 需注明出处为东方财富证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明 14

近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相

近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相 / / 公司研究食品饮料元祖股份 (603886)2018 年中报点评募投项目助力发展, 双节业绩值得期待 2018 年 08 月 30 日挖掘价值投资成长增持 ( 维持 ) 证券研究报告投资要点公司发布 2018 年半年度报告, 报告期内公司实现营业总收入 7.17 亿元,YOY+8.56%; 实现归属上市公司股东的净利润 2105.31 万元, YOY+513.76%; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润

正文目录 1. 行情回顾 食品饮料板块上周市场表现 各子行业市场表现 食品饮料各子行业今年以来板块涨跌幅 食品饮料各子行业上周板块涨跌幅 个股市场表现 今年以来个股涨跌

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