行业动态点评图表目录图 1:1Q18 食品饮料配臵比例回撤至 5.5% 水平 ( 单位 :%)... 3 图 2:1Q18 食品饮料指数回调... 3 图 3:1Q18 白酒非白酒食品配臵比例均有回落 ( 单位 :%)... 4 图 4:1Q18 啤酒基金持仓比例提升, 乳制品下降 ( 单位

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食品饮料行业行业报告行业动态点评投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 报告日期 :218 年 4 月 23 日分析师赵浩然 755-8351145 Email:zhaohaoran@cgws.

com 从业证书编号 :S17117133 行业表现 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 沪深 3 食品饮料数据来源 : 贝格数据证券研究报告重仓比例回落, 布局时点到来食品饮料 1Q18 基金持仓情况分析核心观点 1Q18 食品饮料整体配臵比例下降 1Q18 食品饮料基金重仓持股比例

1%, 主要是伊利受到基本面因素影响, 基金持仓下降 ; 肉制品调味品比例持平, 龙头双汇海天均被基金增持随着食品饮料配臵比例降低, 年初至今板块估值回落近 3%, 带动股价下跌约 6.

为业绩有高成长且确定性较强企业 ; 沱牌舍得排名被挤出前十 (2) 从基金持股市值来看, 食品饮料基金持股市值整体走弱, 其中 1Q18 业绩低于预期或风险增加的企业排名下移, 如伊利中炬等 ; 业绩向上确定性增强的企业表现较好, 如口子窖等基金十大重仓股中食品仍占三席, 消费仍是中流砥柱

1 食品饮料行业行业报告行业动态点评投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 报告日期 :218 年 4 月 23 日分析师赵浩然 zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号 :S 联系人 ( 研究助理 ): 王语嫣 wangyuyan@cgws.com 从业证书编号 :S 行业表现 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 沪深 3 食品饮料数据来源 : 贝格数据证券研究报告重仓比例回落, 布局时点到来食品饮料 1Q18 基金持仓情况分析核心观点 1Q18 食品饮料整体配臵比例下降 1Q18 食品饮料基金重仓持股比例 5.5%, 环比降低 1.5pct 分子行业来看, 白酒配臵比例由 4Q17 的 4.9% 降低至 1Q18 的 3.9% 水平, 降幅较大, 但仍是主要配臵品种 ; 非白酒食品中 : 啤酒配臵提升, 其中青啤重啤燕京均被基金持增 ; 乳制品配臵比例下降至 1.1%, 主要是伊利受到基本面因素影响, 基金持仓下降 ; 肉制品调味品比例持平, 龙头双汇海天均被基金增持随着食品饮料配臵比例降低, 年初至今板块估值回落近 3%, 带动股价下跌约 6.6% 排名前十分析 : 多数公司被基金减持, 少部分业绩向上确定性较强企业获市场青睐 (1) 从持股基金数量来看,1Q18 排名前四的分别为茅台伊利老窖排序与 4Q17 相同, 但每支股票基金持有数量均有下降排名 6-1 位股票发生变化,1Q18 较 4Q17 新进入涪陵榨菜, 为业绩有高成长且确定性较强企业 ; 沱牌舍得排名被挤出前十 (2) 从基金持股市值来看, 食品饮料基金持股市值整体走弱, 其中 1Q18 业绩低于预期或风险增加的企业排名下移, 如伊利中炬等 ; 业绩向上确定性增强的企业表现较好, 如口子窖等基金十大重仓股中食品仍占三席, 消费仍是中流砥柱观测市场整体的基金前十大重仓股, 食品饮料占有三席 : 茅台伊利 ( 伊利排名下降, 老窖跌出前十, 美的格力排名上升 ) 消费股合计五支, 仍是市场中流砥柱 16 年以来价值投资被市场推崇, 在宏观经济无大变化市场监管趋严背景下, 业绩增长确定的消费蓝筹仍将是市场主流投资建议 : 估计 18 年食品饮料具备结构性投资机会 1Q18 市场风格切换, 消费板块估值回落, 成长周期存在阶段性预期差修复机会往全年展望, 中美贸易战为市场增加不确定性, 食品饮料板块业绩确定性与持续性市场领先, 且板块估值已回落至合理区间,4 月北上资金已开始加码茅台伊利等标的, 未来仍是投资者的好选择重点推荐高端白酒茅台, 次高端大众品需求稳定, 竞争格局向好, 景气度持续向上, 重点推荐中炬高新桃李面包风险提示 : 宏观经济下行消费需求放缓原料价格上涨食品安全风险

2 行业动态点评图表目录图 1:1Q18 食品饮料配臵比例回撤至 5.5% 水平 ( 单位 :%)... 3 图 2:1Q18 食品饮料指数回调... 3 图 3:1Q18 白酒非白酒食品配臵比例均有回落 ( 单位 :%)... 4 图 4:1Q18 啤酒基金持仓比例提升, 乳制品下降 ( 单位 :%)... 4 图 5:4Q17 持股基金数量前十排序... 4 图 6:1Q18 持股基金数量前十排序... 4 图 7:4Q17 持股总市值前十排序 ( 单位 : 亿元 )... 4 图 8:1Q18 持股总市值前十排序 ( 单位 : 亿元 )... 4 图 9:1Q18 基金前十大重仓股中食品饮料占有三席 ( 单位 :%)... 5 长城证券 2

3 Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 行业动态点评 1Q18 食品饮料配臵比例降低, 股价走弱从基金重仓持股情况来看,1Q18 食品饮料配臵比例由 4Q17 的 7.% 降低至当前 5.5%, 略低于 3Q17 水平, 但仍高于 12 年以来平均值 (3.8%), 反映食品板块仍获市场青睐 17 年食品饮料板块涨幅市场排名第一,18 年市场风格转换,1Q18 食品饮料估值回落约 3%, 带动板块股价下降约 6.6% 图 1:1Q18 食品饮料配臵比例回撤至 5.5% 水平 ( 单位 :%) 食品饮料配臵比例图 2:1Q18 食品饮料指数回调食品饮料 ( 申万 ) 白酒 : 基金持仓比例明显下降, 但是仍是食品饮料板块配臵主体从子行业分解来看 : 基金持仓白酒比例由 4Q17 的 4.9% 降低至 1Q18 的 3.9% 水平, 白酒公司中除了酒鬼酒顺鑫农业今世缘口子窖外, 其他企业均被基金减持白酒持仓比例下降较多, 但仍是基金配臵食品饮料板块的主体非白酒 : 啤酒配臵比例提升, 乳制品比例下降, 调味品肉制品基本持平 1Q18 非白酒食品基金配臵比例下降.5pct 至 1.6% 水平其中 :(1) 啤酒配臵比例提升, 主要是年初提价企业收缩关厂形成趋势, 叠加复星接盘青啤华润欲收购喜力等事件催化青啤重啤燕京基金持仓比例均有提升 (2) 乳制品配臵比例下降, 主要是受到非基本面因素扰动, 部分基金出于防范风险考虑降低仓位 (3) 调味品与肉制品配臵比例环比持平, 但是龙头海天双汇的基金持仓比例略有提升长城证券 3

4 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 行业动态点评图 3:1Q18 白酒非白酒食品配臵比例均有回落 ( 单位 :%) 图 4:1Q18 啤酒基金持仓比例提升, 乳制品下降 ( 单位 :%) 白酒非白酒食品饮料 % 1.5% 1.%.5%.% 4Q17 1Q % 1.1%.12%.12%.11%.11%.6%.3% 乳制品调味品肉制品啤酒从持股基金数量来看,1Q18 排名前四的分别为茅台伊利老窖排序与 4Q17 相同, 但每支股票基金持有数量均有下降, 一方面体现出板块轮动, 食品饮料整体估值下行 ; 另一方面表明市场对龙头白马的看法相对一致排名 6-1 位股票发生变化, 1Q18 较 4Q17 新进入涪陵榨菜, 为业绩有高成长且确定性较强企业 ; 沱牌舍得排名被挤出前十图 5:4Q17 持股基金数量前十排序 1Q218 持有基金数图 6:1Q18 持股基金数量前十排序 4Q217 持有基金数中炬高新涪陵榨菜沱牌舍得中炬高新从基金持股市值来看 :1Q18 前二排序发生变化 :4Q17 伊利略高于茅台 ;1Q18 茅台显著高于伊利 3-5 名排序未变, 分别是老窖洋河排名 5-1 位新增口子窖, 减少中炬高新, 其中口子窖排名上升且基金持股市值增加总体来看, 食品饮料基金持股市值整体走弱, 其中 1Q18 业绩低于预期或风险增加的企业排名下移, 如伊利中炬等 ; 业绩向上确定性增强的企业表现较好, 如口子窖等图 7:4Q17 持股总市值前十排序 ( 单位 : 亿元 ) 图 8:1Q18 持股总市值前十排序 ( 单位 : 亿元 ) 4Q217 持股总市值 ( 亿元 ) 1Q218 持股总市值 ( 亿元 ) 沱牌舍得中炬高新口子窖沱牌舍得长城证券 4

5 行业动态点评基金十大重仓股中食品仍占三席, 消费仍是中流砥柱观测市场整体的基金前十大重仓股, 食品饮料占有三席 : 茅台伊利 ( 伊利排名下降, 老窖跌出前十 ) 美的格力排名上升消费股合计五支, 仍是市场中流砥柱 16 年以来价值投资被市场推崇, 在宏观经济无大变化市场监管趋严背景下, 业绩增长确定的消费蓝筹仍将是市场主流图 9:1Q18 基金前十大重仓股中食品饮料占有三席 ( 单位 :%) 持股市值占基金股票投资市值比 (%) 中国平安美的集团招商银行格力电器分众传媒保利地产工商银行投资建议 : 估计 18 年食品饮料具备结构性投资机会 1Q18 市场风格切换, 消费板块估值回落, 成长周期存在阶段性预期差修复机会往全年展望, 中美贸易战为市场增加不确定性, 食品饮料板块业绩确定性与持续性市场领先, 且板块估值已回落至合理区间,4 月北上资金已开始加码茅台伊利等标的, 未来仍是投资者的好选择重点推荐高端白酒茅台, 次高端大众品需求稳定, 竞争格局向好, 景气度持续向上, 重点推荐中炬高新桃李面包风险提示 : 宏观经济下行消费需求放缓原料价格上涨食品安全风险长城证券 5

6 行业动态点评研究员承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 已于 217 年 7 月 1 日起正式实施因本研究报告涉及股票相关内容, 仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型积极型激进型的普通投资者若您并非上述类型的投资者, 请取消阅读, 请勿收藏接收或使用本研究报告中的任何信息因此受限于访问权限的设臵, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型积极型激进型的普通投资者客户 ( 以下统称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上长城证券销售交易部深圳联系人李双红 : , lishuanghong@cgws.com 程曦 : , chengxi@cgws.com 黄永泉 : , huangyq@cgws.com 佟骥 : , tongji@cgws.com 北京联系人赵东 : , zhaodong@cgws.com 王媛 : , wyuan@cgws.com 王眈棋 : , wangdanqi@cgws.com 张羲子 : , zhangxizi@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : , xieyw@cgws.com 张溪钰 : , zhangxiyu@cgws.com 徐文婷 : , xuwenting@cgws.com 吴曦 : , wuxi@cgws.com 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 68 号特区报业大厦 17 层邮编 :51834 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 :144 传真 : 上海办公地址 : 上海市浦东新区世博馆路 2 号 A 座 8 层邮编 :2126 传真 : 网址 :

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动态点评目录 1. 永续指数型 B 份额市场表现永续指数型 B 份额折溢价率永续指数型 B 份额杠杆率分级基金折算... 5 长城证券 2 证券研究报告基金研究动态点评 2016 年 11 月 24 日 B 份额折价率逐步回升分析师阎红 010-88366060-8735 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号 :S1070510120018 分级基金动态点评 20161124 投资要点本周前三个交易日,A 股市场上涨, 上周永续指数型 B 份额周平均涨幅超过主要股指 123 只 B 份额的平均周涨幅为 2.71%

行业动态点评 图表目录 图 1:1Q18 食品饮料配臵比例回撤至 5.5% 水平 ( 单位 :%)... 3 图 2:1Q18 食品饮料指数回调... 3 图 3:1Q18 白酒 非白酒食品配臵比例均有回落 ( 单位 :%)... 4 图 4:1Q18 啤酒基金持仓比例提升, 乳制品下降 ( 单位

行业动态点评图表目录图 1:1Q18 食品饮料配臵比例回撤至 5.5% 水平 ( 单位 :%)... 3 图 2:1Q18 食品饮料指数回调... 3 图 3:1Q18 白酒非白酒食品配臵比例均有回落 ( 单位 :%)... 4 图 4:1Q18 啤酒基金持仓比例提升, 乳制品下降 ( 单位