wwwww2 正文目录 食品饮料周报 一 我们的推荐 行业观点和盈利预测调整 我们的推荐和行业观点 Q12 及 2012 半年报预览专题 盈利预测及最近一月调整... 5 二 市场一周 : 跑赢市场 1.0 个百分点 行业表现

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1 wwwww1 食品饮料周报 2012 年 8 月 13 日 证券研究报告 证券分析师 文献 CFA 食品饮料首席研究员 投资咨询资格编号 :S wenxian@pasc.com.cn 汤玮亮 投资咨询资格编号 :S tangweiliang978@pasc.com.cn 丁芸洁 投资咨询资格编号 :S dingyunjie640@pingan.com.cn 解睿投资咨询资格编号 S xierui097@pingan.com.cn 行业板块表现 绝对收益 % 1W 1M 3M 沪深 食品饮料 一线白酒 非一线白酒 非白酒主流 非白酒非主流 重点公司一周涨跌 贝因美沱牌舍得承德露露大北农山西汾酒泸州老窖伊利股份古井贡酒双汇发展安琪酵母青岛啤酒燕京啤酒五粮液洋河股份贵州茅台张裕 A 8.0% 7.5% 10.0% 5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 食品饮料一周观点 (2012 第三十三周 ) 迎接白酒中秋旺季和 3Q12 高增长预期 行业观点 : 迎接白酒中秋旺季和 3Q12 高增长预期 白酒业务正如我们 3 月底判断出现持续下行, 但我们认为,8 月份投资者可继续持有白酒, 理由 :(1) 茅台为首一批价近期出现 100 元 / 瓶回升, 中秋旺季带动白酒行业有所回暖, 我们认为, 至少在 9 月份经销商中秋备货旺季之前, 这一趋势仍会延续, 并支持股价上升 ;(2) 我们预计不仅 2Q12, 甚至 3Q12 白酒行业净利增速仍将远超沪深 300 平均水平 ;(3) 随着 PPI 同比降幅持续扩大, 市场预期 3Q12 上市公司盈利增速可能低于预期, 白酒净利增速远高于市场投资逻辑仍将延续 我们的推荐 : 继续推荐贵州茅台 山西汾酒 双汇发展, 低风险可关注泸州老窖和五粮液 茅台中报增速略低于预期引发股价上周五大跌, 但我们认为市场过度解读了, 茅台 2Q12 表现正常, 预收款变化在我们预期之中, 且我们估算 2Q12 茅台收到预收款同比大增 30%, 低增速源于 2Q11 营收占全年 30% 的高基数 展望 2013 年, 茅台仍是成长动力和能力最确定品种 非一线白酒中继续首推山西汾酒, 我们近期草根调研情况显示产品需求旺盛, 渠道库存合理, 预计 2012 年 2-4 季度业绩有望出现加速增长的态势,2013 年根据公司规划下调销售费用率, 业绩有望超越市场预期 我们持续推荐双汇的逻辑不断得到验证, 即坚定认为高产能将推动猪价持续大幅下跌, 并推高双汇肉制品吨利, 而实际上 7 月份已接近 1600 元 / 吨, 较 6 月份再增近 100 元 / 吨 对泸州老窖和五粮液而言, 低估值已化解大部分业务风险,3Q12 净利增 50% 以上预期很可能推动股价上升 上周, (+2.3%) 跑赢沪深 300 指数 (+1.3%)1.0 个百分点, 平安观测的食品饮料除葡萄酒 (-5.8%) 外, 其余子板块跑赢沪深 300 涨幅排在前三位的分别是非一线白酒 (+5.5%) 乳品(+4.5%) 啤酒(+4.0%) 一周行业数据 产品价格观察 : 肉制品价格略有回升 上游价格观察 :(1) 原奶,2012 年 8 月份原奶价格同比涨 2.8% (2) 葡萄, 葡萄批发价格 7.43 元 / 公斤 同比下降 5% (3) 大麦, 中国进口大麦价格 6 月环比继续下降 0.3% 至 299 美元 / 吨, 上周国产大麦价格略有回升, 均价为 2337 元 / 吨 (4) 猪,8 月第 1 周生猪价格和仔猪价格同比分别下滑 28% 和 23%,6 月母猪存栏数量同比增长 5.0% (5) 糖蜜, 南宁糖蜜中间商 5 月平均报价约为 1100 元 / 吨, 同比下降 13% 一周信息精读 行业动态精选 : 生猪价格再现回落发改委启动新一轮冻猪肉收储 / 河南一年白酒消费产值 200 亿郑州占 1/10 公司新闻精选 : 英国高端连锁超市 Waitrose 将售张裕葡萄酒 / 方春明书记强调 : 要全力以赴支持古井跨越发展 上市公司公告精选 : 张裕 A/ 惠泉啤酒 股票名称 股价 ( 元 ) EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 8 月 10 日 11A 12E 13E 11A 12E 13E 评级 12 年业绩最新调整 张裕 A 强烈推荐 (13%)8 月 7 日 酒鬼酒 推荐 (37%)7 月 31 日 伊利股份 推荐 (10%)7 月 16 日 请务必阅读正文后免责条款

2 wwwww2 正文目录 食品饮料周报 一 我们的推荐 行业观点和盈利预测调整 我们的推荐和行业观点 Q12 及 2012 半年报预览专题 盈利预测及最近一月调整... 5 二 市场一周 : 跑赢市场 1.0 个百分点 行业表现 : 上周非一线白酒涨幅最大 个股表现 : 本周平安重点公司中贝因美涨幅最大 估值动态 : 食品饮料 PE 与沪深 300 比值为 三 一周行业数据精读 产品价格观察 : 肉制品价格略有回升 上游价格观察 :8 月第 1 周生猪价格同比下降 28% 四 平安食品饮料最近一月研究精选 肉制品和屠宰行业专题报告 : 定点屠宰企业份额 2H12 有望继续回升 ( ) 燕京啤酒中报点评 : 基数效应叠加消费旺季,2H12 业绩增速将回升 ( ) 克明面业中报点评 : 量价齐增, 市场份额持续提升的挂面龙头 ( ) 贝因美中报点评 : 行业竞争激烈, 成本压力放缓 ( ) 泸州老窖中报点评 : 2Q12 净利增 39% 符合预期, 行业中秋回暖将利好股价 ( ) 贵州茅台中报点评 : 2Q12 净利增 33% 低于预期, 全年规划倒逼 2H12 增约 80% ( ) 张裕 A 中报点评 : 2Q12 净利增 0.8% 低于预期, 业务调整不改长期价值 ( ) 最近两月研究成果总览 五 一周信息精读 行业动态精选 : 生猪价格再现回落发改委启动新一轮冻猪肉收储 / 河南一年白酒消费产值 200 亿郑州占 1/ 公司新闻精选 : 英国高端连锁超市 Waitrose 将售张裕葡萄酒 / 方春明书记强调 : 要全力以赴支持古井跨越发展 上市公司公告精选 : 张裕 A/ 惠泉啤酒 六 研究员备忘 : 会议 / 定期报告 / 新股 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21

3 wwwww3 图表目录 图表 1 平安重点跟踪公司 2Q12 及 2012 中报预览... 5 图表 2 平安重点公司盈利预测及最近一月调整情况... 5 图表 年第三十二周非一线白酒涨幅最大... 6 图表 4 过去四周肉制品涨幅最大... 6 图表 5 12 年第三十二周贝因美领先平安重点公司... 7 图表 6 过去四周承德露露领先平安重点公司... 7 图表 年第三十二周食品饮料涨跌榜 : 易食股份本周涨幅领先... 7 图表 8 过去四周食品饮料涨跌榜 : 百润股份过去四周涨幅领先... 7 图表 9 食品饮料 PE(TTM) 与沪深 300 比值为 2.70, 较 3 年移动均值折溢价约 12%... 8 图表 10 子板块 2012 年预期 PE 在市场上总体处于中上游... 8 图表 11 食品饮料及各子行业 PE(TTM) 大多数接近历史低位 (2006 年至今 )... 9 图表 12 酒水产品价格观察单位 : 元 / 瓶... 9 图表 13 肉制品和乳制品商超价格观察单位 : 元 图表 14 原奶价格 8 月同比上涨 2.8% 单位 : 元 / 千克 图表 15 8 月 3 日葡萄批发价格同比下降 5.35% 单位 : 元 / 千克 图表 16 8 月第 1 周生猪价格同比下降 28% 图表 17 6 月母猪存栏数量同比增长 5.0% 图表 18 仔猪存栏高支持生猪价格下跌,3Q12 开始猪价大幅向下波动概率大升 图表 19 4 月仔猪育肥继续亏损 图表 年 6 月进口大麦单价回落至 299 美元 / 吨 图表 21 上周国产大麦均价为 2337 元 / 吨 图表 22 上周玉米 豆粕分别同比上涨 6.2% 26.0% 图表 23 5 月南宁糖蜜中间商报价为 1110 元 / 吨 图表 24 最近两月研究成果总览 图表 25 未来一月工作备忘更新日期 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21

4 wwwww4 一 我们的推荐 行业观点和盈利预测调整 1.1 我们的推荐和行业观点 行业观点 : 迎接白酒中秋旺季和 3Q12 高增长预期 白酒业务正如我们 3 月底判断出现持续下行, 但我们认为,8 月份投资者可继续持有白酒, 理由 :(1) 茅台为首一批价近期出现 100 元 / 瓶回升, 中秋旺季带动白酒行业有所回暖, 我们认为, 至少在 9 月份经销商中秋备货旺季之前, 这一趋势仍会延续, 并支持股价上升 ;(2) 我们预计不仅 2Q12, 甚至 3Q12 白酒行业净利增速仍将远超沪深 300 平均水平 ;(3) 随着 PPI 同比降幅持续扩大, 市场预期 3Q12 上市公司盈利增速可能低于预期, 白酒净利增速远高于市场投资逻辑仍将延续 我们的推荐 : 继续推荐贵州茅台 山西汾酒 双汇发展, 低风险可关注泸州老窖和五粮液 茅台中报增速略低于预期引发股价上周五大跌, 但我们认为市场过度解读了, 茅台 2Q12 表现正常, 预收款变化在我们预期之中, 且我们估算 2Q12 茅台收到预收款同比大增 30%, 低增速源于 2Q11 营收占全年 30% 的高基数 展望 2013 年, 茅台仍是成长动力和能力最确定品种 非一线白酒中继续首推山西汾酒, 我们近期草根调研情况显示产品需求旺盛, 渠道库存合理, 预计 2012 年 2-4 季度业绩有望出现加速增长的态势,2013 年根据公司规划下调销售费用率, 业绩有望超越市场预期 我们持续推荐双汇的逻辑不断得到验证, 即坚定认为高产能将推动猪价持续大幅下跌, 并推高双汇肉制品吨利, 而实际上 7 月份已接近 1600 元 / 吨, 较 6 月份再增近 100 元 / 吨 对泸州老窖和五粮液而言, 低估值已化解大部分业务风险,3Q12 净利增 50% 以上预期很可能推动股价上升 上周, (+2.3%) 跑赢沪深 300 指数 (+1.3%)1.0 个百分点, 平安观测的食品饮料除葡萄酒 (-5.8%) 外, 其余子板块跑赢沪深 300 涨幅排在前三位的分别是非一线白酒(+5.5%) 乳品(+4.5%) 啤酒 (+4.0%) 个股方面 :(1) 贵州茅台锁定业绩成首选,2H12 和 2013 年高增长机会仍不少, 山西汾酒 2012 年 2-4 季度业绩可加速增长 2013 年业绩有望超越市场预期, 如泸州老窖 洋河 沱牌 酒鬼酒 大北农 汤臣倍健等, 可根据偏好和市场判断择机操作 根据茅台自身规划, 其 年净利增长 60% 40% 以上基本锁定, 全年规划倒逼 2H12 净利增约 80%, 我们预计 3Q12 净利增速将高达 86%, 仍是投资首选 非一线白酒中我们现阶段首推山西汾酒, 由于基数效应, 汾酒增速有望自 2Q12 开始较 1Q12 显著上升, 我们估计上半年营收 净利分别增 30% 15%, 且 3Q11 基数很低, 预计 3Q12 净利增 177% 我们估计 2Q12 洋河股份净利增 49%, 公司超强管理能力可能在行业疲软时提供抗风险能力, 当然, 考虑市场预期和股价均不低, 可择机操作 泸州老窖 2Q12 净利增 39%, 预收款升至 23.8 亿, 确保 2Q12 成为全年增速低点, 预计 3Q12 净利增 53%, 低估值和低预期仍可能提供波段机会 沱牌舍得 2Q12 营收仍有望增长 60% 酒鬼酒仍保持快速增长势头,2Q12 营收增长 90%, 净利增长 257% 大北农 2Q12 营收和净利增速仍有望达到 45% 汤臣倍健已公布中报, 2Q12 净利增速达到 50% (2) 双汇发展可逢低建仓, 享受消费旺季带来的业绩增长 从上半年来看, 双汇存在肉制品增速低于预期以及屠宰上量偏慢等问题 但是, 我们预计, 随着消费旺季的到来, 需求增加将带动肉制品销量和屠宰量的提升 同时, 肉制品吨利受益于猪价下行和产品定位调整, 提升幅度或超市场预期 我们维持此前对猪价的判断, 预计 2H12 和 2013 年猪价可能都处于下行通道, 春节前后仔猪腹泻造成的近期猪价上涨, 其持续时间和反弹高度都应有限 加上双汇肉制品产品定位从高中低全覆盖转变为中高端, 预计 12 年双汇肉制品吨利可能接近 1500 元 我们认为目前双汇股价已足够便宜, 建议逢低建仓, 享受消费旺季带来的业绩增长 (3) 长期稳定增长可关注青岛啤酒 安琪酵母 张裕 A 承德露露等优质龙头公司, 它们估值处于中长期合理区间, 行业格局稳定 公司优秀, 且上游成本正在下降, 未来几个季度盈利能力有望提升 (4) 土地财政收入锐减, 地方政府需扶持其它产业以 自救, 因此品牌价值突出的公司可能得到政府支持 迎来激励机制的变革, 投资者可密切关注古越龙山 恒顺醋业 老白干等公司激励机制方面的变化 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21

5 wwwww Q12 及 2012 半年报预览专题 图表 1 平安重点跟踪公司 2Q12 及 2012 中报预览 营收增速 净利增速及 EPS 1Q12 2Q12 1H12 12E 1Q12 2Q12 1H12 1H12EPS 12E 12EPS 贵州茅台 42.5% 29.3% 35.0% 51.1% 57.6% 33.2% 42.6% % 泸州老窖 54.1% 34.0% 45.7% 37.3% 44.3% 39.2% 42.4% % 3.06 洋河股份 64.1% 40.0% 54.2% 57.2% 88.8% 49.3% 74.8% % 6.42 张裕 A -8.5% 10.0% -2.5% 3.6% 7.4% 0.8% 5.0% % 3.00 酒鬼酒 182.7% 89.9% 133.3% 104.5% 466.9% 256.7% 329.2% % 1.65 五粮液 31.8% 35.0% 33.1% 33.2% 46.5% 55.9% 50.1% % 2.41 山西汾酒 18.2% 50.0% 29.5% 42.2% -2.7% 82.9% 17.1% % 1.52 沱牌舍得 78.6% 60.0% 69.2% 56.2% 206.4% 245.4% 221.5% % 1.12 古越龙山 27.7% 10.0% 20.9% 24.5% 30.9% 12.5% 22.9% % 0.35 双汇发展 17.4% 35.3% 25.4% 12.1% -28.8% 216.6% 438.6% % 0.82 大北农 46.1% 44.5% 45.2% 36.6% 50.1% 45.2% 47.9% % 0.50 伊利股份 13.2% 5.5% 9.2% 11.4% 183.4% -64.7% -20.6% % 1.28 贝因美 8.9% 7.1% 8.0% 13.9% 17.2% -5.7% 2.0% % 0.97 青岛啤酒 6.8% 15.0% 11.4% 15.0% 14.5% 24.9% 20.8% % 1.59 燕京啤酒 1.2% 15.1% 9.3% 13.1% 1.6% 2.8% 2.7% % 0.41 承德露露 14.5% 7.0% 13.3% 12.1% 2.9% 216.6% 17.7% % 0.56 安琪酵母 8.4% 15.5% 11.9% 17.8% -16.1% 22.8% 3.7% % 1.21 基于我们的估计与测算, 我们汇总重点跟踪食品饮料公司中报预期如下 : 白酒重点公司中,2Q12 净利增速由高至低分别为 : 酒鬼酒 (256.7%), 应与公司 2Q12 销售力度加大有关, 且 2Q11 基数很低 ; 沱牌 (245.4%), 公司仍保持快速增长势头, 下半年可能再超预期 ; 贵州茅台 (33.2%), 预计预收款大幅下降约 17 亿 ; 五粮液 (55.9%),2011 年 9 月提价 30% 效果体现 ; 洋河股份 (49.3%), 较 1Q12 显著下降 ; 山西汾酒 (82.9%),2H12 还将加速增长 ; 泸州老窖 (39.2%), 公司仍有能力保证全年 40-50% 净利增长 其中, 与 1Q12 对比, 变化较大值得注意的是洋河 汾酒, 前者我们估计增速环比明显下降, 后者我们估计增速环比大幅上升 其余重点公司中,2Q12 净利增速由高至低分别为 : 双汇发展 (216.6%), 主要由于 2Q11 有 3.15 报道负面影响 ; 承德露露 (216.6%), 因为 2Q11 基数很低 ; 大北农 (45.2%), 主要来自销量的快速增长 ; 青岛啤酒 (24.9%),2Q12 总销量增长 10% 以上 ; 安琪酵母 (22.8%), 营收增长约 15%; 古越龙山 (12.5%), 经济下滑的影响体现 ; 燕京啤酒 (2.8%); 张裕 (0.8%), 主要是考虑 2011 年 6 月基数很低, 但上半年增速估计约 17%; 贝因美 (-5.7%), 预计销量小幅增长 ; 伊利股份 (-64.7%), 主要是需求疲软 1.3 盈利预测及最近一月调整 图表 2 平安重点公司盈利预测及最近一月调整情况 股票名称 股价 ( 元 ) EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 8 月 10 日 11A 12E 13E 11A 12E 13E 评级 泸州老窖 强烈推荐 五粮液 强烈推荐 贵州茅台 强烈推荐 沱牌舍得 强烈推荐 山西汾酒 强烈推荐 洋河股份 强烈推荐 古井贡酒 推荐 业绩预测最新调整 2012 年 请务必阅读正文后免责条款 5 / 21

6 wwwww6 股票名称 股价 ( 元 ) EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 8 月 10 日 11A 12E 13E 11A 12E 13E 评级 业绩预测最新调整 2012 年 酒鬼酒 推荐 (37%)7 月 31 日 张裕 A 强烈推荐 (13%)8 月 7 日 安琪酵母 推荐 双汇发展 强烈推荐 大北农 强烈推荐 伊利股份 推荐 (10%)7 月 16 日 贝因美 推荐 燕京啤酒 推荐 青岛啤酒 推荐 黑牛食品 推荐 汤臣倍健 推荐 承德露露 推荐 均值 月 7 日, 我们下调了张裕 12 年业绩约 13%, 由于渠道 产品调整显现效果仍需时间, 且进口酒仍处于快速降价去库存阶段, 我们调低了收入预测 7 月 31 日, 我们上调酒鬼酒 12 年业绩约 37%, 基于中报, 我们调高收入预测, 并调低销售费用率 7 月 16 日, 我们下调伊利股份 12 年业绩约 10%: 主要是考虑需求疲软, 营收增幅可能低于我们的预期, 以及促销力度加大费用压力 二 市场一周 : 跑赢市场 1.0 个百分点 2.1 行业表现 : 上周非一线白酒涨幅最大 上周, (+2.3%) 跑赢沪深 300 指数 (+1.3%)1.0 个百分点, 平安观测的食品饮料除葡萄酒 (-5.8%) 外, 其余子板块跑赢沪深 300 涨幅排在前三位的分别是非一线白酒(+5.5%) 乳品 (+4.5%) 啤酒(+4.0%) 过去四周, (-2.7%) 跑输沪深 300 指数 (+0.2%)2.9 个百分点 涨幅最大的子板块是肉制品 (+1.5%) 食品饮料除肉制品(+1.5%) 外, 其余子板块均跑输沪深 300 其中葡萄酒(-20.0%) 跌幅最大 图表 年第三十二周非一线白酒涨幅最大 图表 4 过去四周肉制品涨幅最大 非一线白酒 5.5 乳品 4.5 啤酒 4.0 肉制品 3.5 其他主流公司 3.4 其他非主流公司 3.1 食品饮料 2.3 一线白酒 1.5 沪深 葡萄酒 肉制品 1.5 沪深 一线白酒 -0.2 食品饮料 -2.7 非一线白酒 -3.1 其他非主流公司 -3.2 其他主流公司 -4.4 啤酒 -6.3 乳品 -6.7 葡萄酒 备注 : 股价截止 8 月 10 日 备注 : 股价截止 8 月 10 日 请务必阅读正文后免责条款 6 / 21

7 wwwww7 2.2 个股表现 : 本周平安重点公司中贝因美涨幅最大 本周平安重点跟踪食品饮料公司中贝因美涨幅最大, 涨 7.5%, 张裕 A 跌幅最大, 跌 8.0% 本周个股涨幅方面, 涨幅排名前八的有易食股份 惠泉啤酒 酒鬼酒 西藏发展 啤酒花 得利斯 贝因美 莲花味精, 排名后八的有双塔食品 老白干酒 古越龙山 百润股份 *ST 广夏 佳隆股份 *ST 中葡 张裕 A 图表 5 12 年第三十二周贝因美领先平安重点公司 贝因美沱牌舍得承德露露大北农山西汾酒泸州老窖伊利股份古井贡酒双汇发展安琪酵母青岛啤酒燕京啤酒五粮液洋河股份贵州茅台张裕 A 8.0% 7.5% 10.0% 5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 图表 6 过去四周承德露露领先平安重点公司 承德露露双汇发展五粮液贝因美大北农洋河股份安琪酵母贵州茅台燕京啤酒泸州老窖山西汾酒沱牌舍得青岛啤酒伊利股份古井贡酒张裕 A 21.2% 12.7% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 备注 : 股价截止 8 月 10 日 备注 : 股价截止 8 月 10 日 图表 年第三十二周食品饮料涨跌榜 : 易食股份本周涨幅领先 易食股份惠泉啤酒酒鬼酒西藏发展啤酒花得利斯贝因美莲花味精双塔食品老白干酒古越龙山百润股份 *ST 广夏佳隆股份 *ST 通葡张裕 A 8.0% 19.1% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 备注 : 股价截止 8 月 10 日, 分别列示一周涨幅前八和跌幅前八 图表 8 过去四周食品饮料涨跌榜 : 百润股份过去四周涨幅领先 百润股份承德露露易食股份三全食品恒顺醋业中炬高新老白干酒双汇发展海南椰岛 *ST 通葡莫高股份 ST 皇台黑牛食品皇氏乳业张裕 A ST 中葡 21.7% 13.0% 30% 20% 10% 0% 10% 20% 备注 : 股价截止 8 月 10 日, 分别列示四周涨幅前八和跌幅前八 请务必阅读正文后免责条款 7 / 21

8 wwwww8 2.3 估值动态 : 食品饮料 PE 与沪深 300 比值为 2.70 图表 9 食品饮料 PE(TTM) 与沪深 300 比值为 2.70, 较 3 年移动均值折溢价约 12% 与沪深 300PE 的比 相对其 3 年移动均值 图表 10 子板块 2012 年预期 PE 在市场上总体处于中上游 金融服务沪深 300 建筑建材房地产交通运输采掘家用电器化工交运设备综合黑色金属商业贸易纺织服装机械设备公用事业乳品轻工制造葡萄酒一线白酒食品饮料信息设备啤酒农林牧渔有色金属电子肉制品信息服务医药生物餐饮旅游非一线白酒调味发酵品 请务必阅读正文后免责条款 8 / 21

9 肉制品啤酒软饮料葡萄酒白酒乳品食品综合其他酒类黄酒调味发酵品品饮料wwwww9 图表 11 食品饮料及各子行业 PE(TTM) 大多数接近历史低位 (2006 年至今 ) PE 最大值 PE 最小值 PE 现值 食沪深300 三 一周行业数据精读 3.1 产品价格观察 : 肉制品价格略有回升 图表 12 酒水产品价格观察单位 : 元 / 瓶 8 月第 1 周 7 月第 5 周 均价变 网一 网二 超一 超二 超三 网一 网二 超一 超二 超三 化 15 年茅台 \ \ \ \ \ \ 0.00% 53 度飞天茅台 \ \ 0.00% 52 度五粮液 \ \ 0.00% 52 度 % 52 度水井坊 \ \ % 52 度青花瓷汾酒 680 \ \ \ \ \ \ % 52 度天之蓝 % 52 度经典舍得 \ 698 \ \ 698 \ % 52 度窖龄酒 60 年 \ \ \ \ \ \ 0.00% 52 度窖龄酒 30 年 \ 298 \ \ \ \ 298 \ \ \ 0.00% 备注 : 网一 网二是指专业电子商务零售网站, 超一是广州某大型商超, 超二是深圳某大型商超 资料来源 : 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 9 / 21

10 wwwww10 图表 13 肉制品和乳制品商超价格观察单位 : 元 8 月第 1 周 7 月第 5 周 产品规格超一超二超三超一超二超三 均价变化 双汇王中王 300g \ \ % 雨润无淀粉火腿 380g 16.8 \ \ % 雨润热狗脆皮 475g % 伊利金典有机奶 12*250ml % 伊利舒化奶 12*250ml % 伊利纯牛奶 1000ml % 蒙牛特伦苏 12*250ml % 蒙牛 QQ 儿童星 190ml \ \ 1.41% 蒙牛纯牛奶 1000ml % 备注 : 超一是广州某大型商超, 超二 超三是深圳某大型商超 资料来源 : 平安证券研究所 3.2 上游价格观察 :8 月第 1 周生猪价格同比下降 28% 原奶 : 至 2012 年 8 月份第 1 周,10 原奶主产区均价为 3.27 元 / 千克, 与 2012 年 7 月的奶价基本持平 2012 年 8 月份原奶价格同比涨 2.8%, 涨幅比 7 月高 0.3 个百分点 葡萄 : 至 8 月 3 日, 葡萄批发价格 7.43 元 / 公斤 同比下降 5% 环比上周下降 2%,2012 年 5 月底至今葡萄批发均价同比增速持续收窄,7 月葡萄酒批发价格同比下降 1%, 预计下半年葡萄酒企业面临的成本压力将大幅减轻 大麦 : 中国进口大麦价格 2012 年 6 月环比继续下降 0.3% 至 299 美元 / 吨, 同比降幅为 10.6% 上周国产大麦价格小幅回落, 均价为 2337 元 / 吨, 环比下降 2% 我们判断, 随着新产季供求关系的改善, 大麦价格已经有所调整, 未来有望保持稳定 2011 年 12 月 2012 年 1 月进口大麦价格高企对于啤酒行业的影响已经在 1 季度业绩中有所体现, 预计 2 季度之后国内啤酒企业成本压力会明显减轻, 毛利率有望从 2012Q2 开始逐步回升 猪 :8 月第 1 周生猪价格和仔猪价格同比分别下滑 28% 和 23%, 仔猪价格下滑幅度比上周减少 4 个百分点, 生猪价格下滑幅度与上周基本持平 存栏方面,12 年 6 月生猪存栏数量较 5 月增加 92 万头至 4.62 亿头 而能繁母猪存栏数量再次回到 09 年 3 月以来的历史高位, 存栏数量为 4954 万头, 比 5 月增加 5 万头 同比来看,12 年 6 月能繁母猪存栏数量同比增加 234 万头, 增速 5.0%(5 月同比增长 5.1%) 我们维持此前的判断, 认为生猪价格依然处于下降周期 糖蜜 : 随着天气因素趋于正常,2011/2012 产季各主产区的产糖量回升至正常水平, 糖蜜的供求关系也随之得到很大程度的改善, 价格明显回落 南宁糖蜜中间商 5 月的平均报价约为 1100 元 / 吨, 同比下降 13% 随着新榨季的结束, 安琪酵母已经基本锁定了新年度的糖蜜成本, 均价在 930 元 / 吨左右, 同比降幅约为 20% 糖蜜在总成本中的占比为 40% 左右, 受益于其成本大幅下降, 新年度公司毛利率有望重新提升至 34% 左右 目前, 库存的高价糖蜜已经在 Q1 消化完毕, 预计 Q2 开始公司毛利率将会明显提升 请务必阅读正文后免责条款 10 / 21

11 wwwww11 图表 14 原奶价格 8 月同比上涨 2.8% 单位 : 元 / 千克图表 15 8 月 3 日葡萄批发价格同比下降 5.35% 单位 : 元 / 千克 Jan 2010 年 2011 年 2012 年 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源 :wind, 平安证券研究所 资料来源 :wind, 平安证券研究所 图表 16 8 月第 1 周生猪价格同比下降 28% 图表 17 6 月母猪存栏数量同比增长 5.0% 个省市 : 平均价格 : 仔猪元 / 千克 22 个省市 : 平均价格 : 生猪元 / 千克 22 个省市 : 平均价格 : 猪肉元 / 千克 ,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 全国 : 生猪存栏全国 : 生猪存栏 : 能繁母猪 ,640 46, ,000 4,950 4,900 4,850 4,800 4,750 4,700 4,650 4,600 4,550 4,500 资料来源 :wind, 平安证券研究所 资料来源 :wind, 平安证券研究所 图表 18 仔猪存栏高支持生猪价格下跌,3Q12 开始猪价大幅向下波动概率大升 图表 19 4 月仔猪育肥继续亏损 注 : 仔猪存栏数量为对应横坐标月份的 5 个月之前的存栏数量 ; 资料来源 : 平安证券研究所 资料来源 : 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 11 / 21

12 wwwww12 图表 年 6 月进口大麦单价回落至 299 美元 / 吨图表 21 上周国产大麦均价为 2337 元 / 吨 当月进口金额 : 万美元 当月进口单价 : 美元 / 吨 ,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1, , 2, , 2, 资料来源 :wind, 平安证券研究所 资料来源 :wind, 平安证券研究所 图表 22 上周玉米 豆粕分别同比上涨 6.2% 26.0% 图表 23 5 月南宁糖蜜中间商报价为 1110 元 / 吨 个省市 : 平均价 : 玉米元 / 千克 22 个省市 : 平均价 : 豆粕元 / 千克 ,400 1,200 1, 糖蜜 : 均价元 / 吨 1, 资料来源 :wind, 平安证券研究所 资料来源 :wind, 平安证券研究所 四 平安食品饮料最近一月研究精选 4.1 肉制品和屠宰行业专题报告 : 定点屠宰企业份额 2H12 有望继续回升 ( ) 龙头企业 1Q12 业绩表现令人失望 屠宰和肉制品龙头企业 1Q12 业绩表现令人失望 金锣 得利斯和金字火腿营收增长乏力 而营收增速相对较高的双汇和众品也因成本压力导致毛利基本无增长 并且, 从得利斯 1H12 业绩预告来看, 其 2Q12 净利下滑幅度应比 1Q12 更为严重, 下滑幅度为 36%-78% 金字 2Q12 的净利降幅为 30% 平安观点 :1. 猪肉消费偏刚性, 肉制品消费偏弹性 我们通过对日本 年的生鲜肉和加工肉消费量数据以及我国历史数据进行研究, 发现猪肉消费具有刚性, 肉制品作为可选消费品, 消费弹性相对较强 从我国上半年的情况来看, 我国猪肉总体消费量并没有出现明显疲软的迹象, 但定点屠宰企业屠宰量份额有所下降 2. 高猪价制约定点屠宰企业上量 我们认为, 作为可选消费品的 请务必阅读正文后免责条款 12 / 21

13 wwwww13 肉制品, 其需求疲软主要是来自于宏观经济的下行 而作为相对刚性的生鲜肉,1Q12 定点屠宰企业屠宰量下滑严重, 主要是受到更具成本优势的进口肉和私屠滥宰的冲击 冲击表现在对定点屠宰企业渠道的占据, 造成定点屠宰企业因渠道萎缩而销量减少 ; 以及冲击定点屠宰企业利润, 部分定点屠宰企业因亏损而减产或停产 3. 进口肉 2H12 对定点屠宰的冲击可能减弱 预计 2H12 进口肉数量同比增速将回落, 其对定点屠宰企业的冲击程度也将有所减弱 一方面, 从今年 7 月的数据来看, 美国猪肉价格已经和国内价格相当, 进口肉价格优势正在逐步丧失 ; 另一方面, 我们认为今年国内猪肉价格有望回落, 国家对猪肉进口的政策相比 11 年可能有所收紧 考虑到去年下半年进口量的高基数, 今年下半年进口量同比增速应有回落 强烈推荐 双汇发展 按照双汇集团口径, 初步测算 年的 EPS( 全面摊薄 ) 分别为 2.73 元 3.40 元和 4.27 元, 对应净利增速分别为 123%,24% 和 26% 按照 8 月 9 日收盘价 元计算, 动态 PE 分别为 23 倍 19 倍和 15 倍 我们认为,2H12 猪价下行可能性高, 进口肉和私屠滥宰对定点屠宰企业的挤压力度有望减轻 定点企业屠宰份额在 2H12 有望继续回升 我们看好定点屠宰企业的龙头双汇发展 2H12 屠宰量的提升, 以及猪价下行带来肉制品吨利提升, 继续 强烈推荐 双汇发展 4.2 燕京啤酒中报点评 : 基数效应叠加消费旺季,2H12 业绩增速将回升 ( ) 事项 : 燕京啤酒发布了 2012 年中报 报告期内, 公司实现营业收入 67.7 亿元, 同比增长 9.31%; 实现归属于母公司股东净利润 4.51 亿元, 同比增长 2.70%; 基本每股收益为 0.18 元, 每股净资产为 3.80 元 平安观点 :1 业绩符合预期 公司业绩基本符合我们的预期, 收入增长由销量增加和均价提升共同驱动 :1H 销量为 279 万千升, 同比增 2.6%,Q2 单季销量为 173 万千升, 同比增 4.2%; 上半年公司中高档啤酒销量同比增速达 13%, 受益于产品结构优化, 销售均价同比提升约 6% 2 预计 2H12 销量增速将回升 2012 年 1-6 月, 我国啤酒行业累计销量增长 4.85%, 公司销量增速略低于行业平均水平, 市占率为 11.6%, 基本持平 去年一季度行业整体的提价行为以及今年上半年天气因素导致的消费旺季延后是 1H12 啤酒行业销量增速较低的主要原因, 预计 2H12 行业销量增速会逐步回升 ; 下半年旺季公司会加大营销投入, 预计全年市占率为 12% 左右 分区域来看, 公司本部北京市场上半年销量增速仅为 3%, 而广西市场增长依然强劲, 增速达 14%, 四川和新疆等新兴市场也均实现了 10% 以上的量增, 广西地区依然是公司未来增长的主要区域 3 下半年毛利率稳中趋升 公司 1H 的毛利率为 41.4%, 同比下降 0.5%;Q2 单季为 45.7%, 同比下降 1.6% 大麦价格上涨对于公司毛利的影响在去年下半年开始体现, 所以 1H11 是公司毛利率的高点 随着新产季供求关系的改善,2012 年初以来进口大麦价格跌幅已经超过 10%, 预计未来大麦价格将逐步趋于稳定 我们估计, 大麦价格的下降从 Q2 开始传导至公司的成本, 预计 2H12 毛利率有望实现同比正增长 维持 推荐 评级 预计燕京未来三年营收 CAGR 为 13%, 净利润 CAGR 为 19%, 年 EPS 分别为 和 0.54 元, 同比分别增 25% 16% 和 17%; 最新收盘价对应的动态 PE 分别为 和 12 倍 啤酒行业的整合仍在继续, 集中度提升将增强龙头企业的议价能力, 行业利润率有望持续提升 ; 而公司作为我国啤酒行业第一梯队的巨头, 未来仍有广阔的成长空间, 维持 推荐 的评级 请务必阅读正文后免责条款 13 / 21

14 wwwww 克明面业中报点评 : 量价齐增, 市场份额持续提升的挂面龙头 ( ) 事项 : 克明面业发布了 2012 年中报 报告期内, 公司实现营业收入 4.73 亿元, 同比增长 20.2%; 实现归属于母公司股东净利润 0.38 亿元, 同比增长 37.7%; 基本每股收益为 0.52 元, 每股净资产为 7.51 元 平安观点 :1 业绩符合预期 公司业绩符合我们的预期, 收入增长来自于量价齐升 其中,Q2 单季营业收入为 2.47 亿元, 同比增 18.5% 受益于提价,1H 公司毛利同比提升 1 个百分点至 24.7% 2 品牌建设 + 渠道拓展 报告期内, 公司的渠道拓展依然在进行中, 新增网点 220 个, 北京 上海 广州是拓展的重点区域 ; 渠道下沉速度加快, 三四线农村市场的覆盖面进一步扩大 上半年, 公司加大了品牌建设力度, 营销费用投入达 3838 万元, 同比增 23.83%, 预计全年销售费用率会略有增加 3 产品结构优化 报告期内, 公司对产品结构进行了优化, 果断放弃了一些低附加值产品, 提高公司产品的整体赢利能力 其中, 高附加值的高筋系列以及强力系列占比分别达到 22.6% 和 29.9%, 同比分别增加 1.73 个百分点和 1.57 个百分点 4 信用政策变化致应收账款大幅增加 公司的应收账款期末较期初大幅增长 60% 至 5538 万元, 主要原因是为了开拓重点区域市场, 公司适当放宽了部分信誉度较高经销商的信用政策 公司的账期不存在问题, 无需担忧 维持 推荐 评级 预计公司未来三年营收 CAGR 为 26%, 净利润 CAGR 为 31%, 年 EPS 分别为 和 1.76 元, 同比分别增 51% 21% 和 22%; 最新收盘价对应的动态 PE 分别为 和 18 倍 公司作为挂面行业的龙头, 具备品牌和渠道优势, 未来市占率有望持续提升, 给予 推荐 评级 4.4 贝因美中报点评 : 行业竞争激烈, 成本压力放缓 ( ) 8 月 10 日, 贝因美公告了中报 1H11 实现销售收入 25.7 亿元, 同比增长 8%, 归属母公司净利润 2 亿元, 同比增长 2%, 每股收益 0.47 元 2Q11 营收和净利分别为 12.8 亿和 1.2 亿元, 同比增长 7% 和 -5.6%, 每股收益 0.29 元, 业绩符合预期 公司计划以 6 月 30 日股本为基数, 每 10 股派发 7 元 ( 含税 ) 预计 1-3Q 归属母公司净利增速在 0~30% 平安观点 :1.1H12 营收增速较去年大幅回落 1H12 奶粉和米粉营收增速分别为 12% 和 34%, 分别较去年同期回落 11 和 25 个百分点 我们认为, 奶粉营收增速回落应和行业总体需求疲软有关 1H12 全国乳制品产量累计同比增速仅为 7%, 较去年同期增速回落约 7 个百分点 我们认为,1H12 米粉营收下滑 34%, 主要是由于公司对米粉产品升级换代, 销售断层所致 2. 预计全年毛利率应比去年有所提升 2Q11 毛利率下降 4 个百分点, 这应与去年 6 月部分产品提价造成高基数有关 考虑到今年我国和全球原奶供应相对充足, 原奶成本压力应有所缓解, 预计全年毛利率可能会比去年有所提升 3. 预计全年销售费用率可能有所上升 2Q12 销售费用率同比下降 7 个百分点, 主要是由于去年 6 月为配合产品提价, 公司加大促销与广告等费用投入, 造成 2Q11 基数偏高 考虑到外资强势品牌今年来数次提价, 成本下行和价格高涨将提升外资乳企的市场投入能力, 我们预计公司为维持市场份额, 其全年销售费用率可能有所上升 维持 推荐 评级 我们预测 年 EPS 分别为 1.15 元 1.27 元和 1.55 元, 对应净利增速分别为 12% 10% 和 23%, 按照 8 月 9 日收盘价 元计算, 对应 年 PE 分别为 和 15 倍 考虑公司作为国产奶粉和米粉的龙头地位和相对成熟的渠道网络, 我们看好公司的发展前景, 维持 推荐 评级 请务必阅读正文后免责条款 14 / 21

15 wwwww 泸州老窖中报点评 : 2Q12 净利增 39% 符合预期, 行业中秋回暖将利好股价 ( ) 泸州老窖 8 月 9 日发布中报, 上半年营收 51.9 亿, 同比增 45.7%, 归属上市公司股东净利 20.1 亿, 同比增 42%,EPS1.44 元 2Q12 营收 归属上市公司股东净利分别为 20 亿和 7.15 亿, 同比增 34% 和 39% 中期不分配 1.1H12 业绩基本符合预期, 白酒净利增长 50% 我们 7 月 3 日中报预览中预计,1H12 老窖营收 净利增长约 48% 43%, 上半年实际业绩基本符合预期 如果只算白酒, 1H12 净利增长 50% 控量影响 2Q12 营收增速, 估计特曲营收增长约 50% 由于 5 月初开始 1573 不再发货, 影响了 2Q12 营收增速 我们估计,1573 系列 1H12 营收仍增长超 30%, 特曲增长 40-50%, 博大运营的中低档成最大亮点, 增速达到 58% 分区域, 华北增 35.7% 最慢, 西南增 62% 最快 3. 预收款升至 23.8 亿, 确保 2Q12 成全年增速低点 2Q12, 老窖预收款环比 1Q12 不增反升 2.2 亿至 23.8 亿, 表明 2Q12 营收增长良性, 为 2H12 增长留足余粮 另外,2Q12 老窖应收票据占当季营收比率再次下降至 96%, 表明经销商整体继续去杠杆, 这支持老窖 2Q12 增长良性判断 行业回暖加 3 季报可能刺激股价上升, 维持 强烈推荐 最近一周深圳 上海茅台一批价出现约 100 元 / 瓶回升, 公司管控和中秋旺季效果开始体现, 可能带动一线白酒股价回暖 且我们预计,2Q12 已是老窖营收和净利增速年内低点,3Q12 净利增速有望达到 50%, 可能刺激股价上升 预计泸州老窖 年 EPS 为 和 5.52 元, 同比增 47% 36% 和 34% 以 8 日 元收盘价计算,PE 为 和 7 倍 老窖模式正是发力阶段, 且 2012 预期 PE 仅 13 倍,2011 年利润分红收益率 3.5%, 维持 强烈推荐 评级 4.6 贵州茅台中报点评 : 2Q12 净利增 33% 低于预期, 全年规划倒逼 2H12 增约 80% ( ) 贵州茅台 8 月 10 日发布中报, 上半年营收 亿, 同比增 35%, 归属上市公司股东净利 70 亿, 同比增 42.6%,EPS6.74 元 2Q12 营收 归属上市公司股东净利分别为 72.5 亿和 40.3 亿, 同比增 29% 和 33% 中期不分配 公司同日公告出资 4.08 亿占 51% 股权与茅台集团 集团技术开发公司 习酒共同成立财务公司 1.2Q12 营收增 29% 接近我们 7 月 17 日预警低点 2Q11 营收占全年 30%, 且 1H12 未提价, 故虽释放 17 亿预收款, 茅台 2Q12 营收 净利增 29% 33% 低于市场预期, 接近我们 7 月 17 日预警的增速低点 2. 全年规划倒逼 2H12 净利增约 80%,4Q12 涨价压力大增 茅台计划 2012 年营收增 51% 以上, 可推算下半年营收需增 62.5%, 净利可增约 80% 若 3Q12 不提价, 我们估算, 为保 3Q12 营收增 60%, 预收款须再减约 15 亿至 25 亿 但展望 4Q12 要达到约 65% 的营收增速, 茅台涨价压力大增 3. 销售公司存货市价仍有 39 亿, 茅台 2012 年放量没问题 4. 我们估算,2Q12 销售公司存货折算为茅台酒出厂税后售价达到 39 亿, 支持我们对 2011 年开始茅台进入放量期的判断, 估计 每年可售量增长 20% 以上,2013 年可售量增速也接近 20% 业务正回暖, 回调就是买点, 维持 强烈推荐 评级 最近一周深圳 上海茅台一批价出现约 100 元 / 瓶回升, 公司管控和中秋旺季效果开始体现, 可能带动一线白酒股价回暖 展望 2013 年, 茅台仍是白酒股中增长动力和能力最确定品种, 回调就是买点 公告成立的财务公司也有利于提高 210 亿现金的使用效率 我们预计, 年茅台营收增长 51% 40% 和 24%, 净利增长 62% 47% 25%,EPS 为 元, 动态 PE 为 倍, 维持 强烈推荐 请务必阅读正文后免责条款 15 / 21

16 wwwww 张裕 A 中报点评 : 2Q12 净利增 0.8% 低于预期, 业务调整不改长期价值 ( ) 张裕 8 月 7 日发布中报, 上半年营收 30 亿, 同比降 2.5%, 归属上市公司股东净利 9.2 亿, 同比增 5%,EPS1.34 元 2Q12 营收 归属上市公司净利分别为 11 亿和 3.17 亿元, 同比增 10% 和 0.8% 中期不分配 1.2Q12 营收增速符合预期, 净利增速远低于我们预期 2Q12 张裕营收增速如期转正至 10%, 但净利仅增长 0.8% 远低于我们预期 2. 三因素可能导致了 1H12 葡萄酒营收下降 1H12, 张裕葡萄酒营收下降 5.4%, 白兰地增长 24.6%, 香槟增长 4.7%, 保健酒及代理进口酒下降 37% 其中 1H12 葡萄酒营收同比下降, 我们分析原因可能有 :2012 年春节早, 部分体现在 4Q11; 经济增速持续下滑影响了需求 ; 进口瓶装酒对张裕中高端产品产生了一定冲击 这些因素体现在 1Q12 尤其明显,2Q12 营收增速已转为正 10% 3. 调整仍是张裕最近一段时间的主基调, 效果体现需观察 调整包括销售体系改革和产品思路调整 销售方面,2011 年开始, 要求销售人员直控终端 ;2012 上半年完善了市场人员薪酬考核政策, 实施了新的经销商设置要求及奖励意见 产品思路方面,2012 年成立专门白兰的品牌事务部 ; 以先锋酒业整合推动代理进口酒, 且正加快专卖店体系建设 调整本身需要时间, 加之受经济增速下行 进口酒冲击等影响, 张裕调整的效果体现仍需观察 品牌 渠道优势仍存, 调整不改长期价值, 维持 强烈推荐 张裕品牌 渠道和管理优势并未改变, 销售体系和产品结构的调整虽可能经历一段时间, 但不会改变张裕的长期投资价值, 股价调整会给长期投资者带来好机会 我们预计 年 EPS 分别为 和 4.28 元, 同比增 7.7% 18.9% 和 20%,PE 为 和 14 倍 张裕估值处历史低位, 长期投资价值明显, 维持 强烈推荐 评级 4.8 最近两月研究成果总览 图表 24 最近两月研究成果总览 报名名称 时间 类型 评级 肉制品和屠宰行业专题报告 : 定点屠宰企业份额 2H12 有望继续回升 行业报告 强烈推荐 燕京啤酒 (000729): 基数效应叠加消费旺季,2H12 业绩增速将回升 中报点评 推荐 克明面业 (002661): 量价齐增, 市场份额持续提升的挂面龙头 中报点评 推荐 贝因美 (002570): 行业竞争激烈, 成本压力放缓 中报点评 推荐 泸州老窖 (000568):2Q12 净利增 39% 符合预期, 行业中秋回暖将利好股价, 维持强烈推荐 中报点评 强烈推荐 贵州茅台 (600519):2Q12 净利增 33% 低于预期, 全年规划倒逼 2H12 增约 80%, 维持强烈推荐 中报点评 强烈推荐 张裕 A(000869):2Q12 净利增 0.8% 低于预期, 业务调整不改长期价值, 维持强烈推荐 中报点评 强烈推荐 酒鬼酒中报点评 :2Q12 营收增长略低于预期, 预计 3Q12 营收可同比翻倍 中报点评 推荐 汤臣倍健中报点评 :Q2 收入环比下降, 全年高增长仍可期 中报点评 推荐 食品饮料周报 : 抱团确定性品种 行业周报 强烈推荐 古井贡 (000596):2Q12 营收保持较快增长, 费用高增长拖累利润增速 事项点评 推荐 行业快评 : 财务指标和产量数据点评 (2012 年 4-6 月 ) 行业快评 强烈推荐 黑牛食品 (002387): 引擎切换, 花生牛奶增长强劲 调研简报 推荐 食品饮料周报 : 掘金品种确定, 穿越行业周期 行业周报 强烈推荐 请务必阅读正文后免责条款 16 / 21

17 wwwww17 食品饮料周报 : 从业绩弹性到确定性, 推荐茅台 汾酒 双汇 行业周报 强烈推荐 洋河股份 (002304) 业绩预告修正公告点评 :1H12 业绩基本符合预期, 享受白酒中报行情好品种 公告点评 强烈推荐 双汇发展点评 : 重组资产交割完成, 集中精力做强主业 事项点评 强烈推荐 五粮液事件点评 :2012 年上半年净利增速略超市场预期 事项点评 强烈推荐 燕京啤酒 (000729): 销售增速逐步恢复 调研简报 推荐 食品饮料周报 : 一半清醒一半醉, 白酒中报行情还将继续 行业周报 强烈推荐 行业快评 : 政府加强食品安全工作有利于净化行业竞争环境 行业快评 强烈推荐 大北农 (002385): 饲料产能布局正进行, 种猪业务拓展再推进 事项点评 强烈推荐 屠宰和肉制品行业报告 : 龙头企业强者恒强, 强烈推荐 双汇发展 行业报告 推荐 食品饮料周报 : 迎接中报行情 行业周报 强烈推荐 青岛啤酒 (600600): 短期看毛利回升, 长期看基地市场扩张 调研简报 推荐 2012 年下半年策略报告 : 弱市相对收益易, 强市绝对收益易 行业报告 强烈推荐 泸州老窖 (000568): 中秋旺季加 双低 可能推动老窖股价回升 调研简报 强烈推荐 汤臣倍建 (300146): 强势外延扩张正当时, 未来 3 年收入 CAGR 达 50% 调研简报 推荐 食品饮料周报 : 政府关注食品安全有利于净化行业竞争环境 行业周报 强烈推荐 古越龙山 (600059): 产品结构升级空间大, 业绩拐点还需等 调研简报 推荐 财务指标和产量数据点评 (2012 年 4-5 月 ) 行业点评 强烈推荐 食品饮料周报 : 白酒战术机会为主, 大众品战略机会为主 行业周报 强烈推荐 五 一周信息精读 5.1 行业动态精选 : 生猪价格再现回落发改委启动新一轮冻猪肉收储 / 河南一年白酒消费产值 200 亿郑州占 1/10 新闻标题 : 生猪价格再现回落发改委启动新一轮冻猪肉收储 ( ) 据发改委网站消息, 近期生猪价格再次出现回落迹象 发改委宣布启动新一轮冻猪肉收储工作 中证网 : 平安点评 : 发改委称, 从当前情况看, 我国生猪产能持续偏高, 价格可能继续低位运行一段时间 这与我们的观点一致, 我们维持此前的判断,2H12 生猪价格依然处于下降周期 我们认为, 国家收储动作将起到传递信号的作用, 具体影响程度需要视各地收储量而定 新闻标题 : 河南一年白酒消费产值 200 亿郑州占 1/10 ( ) 根据河南省酒业协会会长熊玉亮的估算, 河南省一年的白酒消费产值在 200 亿元左右, 而作为省会城市的郑州, 由于人口相对集中, 白酒消费层次相对较高, 消费产值约占据全省的 1/10, 约为 20 亿元 糖酒快讯 : 请务必阅读正文后免责条款 17 / 21

18 wwwww18 平安点评 : 河南市场白酒消费容量巨大, 但缺乏强势的地产酒, 因此竞争激烈 消费者忠诚度低, 一年喝倒一个牌子 就是对郑州市场的描述 我们认为随着名白酒团购收入占比的提升, 未来洋河 汾酒 老窖 沱牌等名白酒在河南的集中度可持续提升 5.2 公司新闻精选 : 英国高端连锁超市 Waitrose 将售张裕葡萄酒 / 方春明书记强调 : 要全力以赴支持古井跨越发展 新闻标题 : 英国高端连锁超市 Waitrose 将售张裕葡萄酒 ( ) 英国高端连锁超市 Waitrose 近期宣布将从 8 月中旬开始销售张裕解百衲蛇龙珠 2011 年份 (Changyu Cabernet Gernischt 2011), 售价 9.99 英镑, 成为首个销售中国葡萄酒的英国超市 糖酒快讯 : 平安点评 : 产地是葡萄酒差异化的重要维度, 张裕一方面积极通过国际酒庄联盟向国内引进国外知名葡萄酒, 另一方面也向国外输出中国葡萄酒, 有可能成为国产葡萄酒的代表 新闻标题 : 方春明书记强调 : 要全力以赴支持古井跨越发展 ( ) 8 月 2 日上午, 市委书记 市人大常委会主任方春明带领市委常委集体到古井集团进行调研 市委常委集体调研古井集团, 这在古井集团的历史上还是首次 方春明强调, 全市上下要全力以赴支持古井跨越发展, 古井的事没有小事, 都是大事 急事和要事, 各部门要通力配合, 对古井的事绝对不允许怠慢 拖拉 扯皮 公司网站 : 平安点评 : 亳州市政府对古井的支持力度较大, 若公司管理层激励机制能够发生变化 营销改革的效果显现, 则未来有望重现高速增长 5.3 上市公司公告精选 : 张裕 A/ 惠泉啤酒 张裕 A: 澄清公告 ( ) 2012 年 8 月 11 日, 就媒体报道张裕葡萄酒被检测出多菌灵或甲霜灵农药残留一事, 张裕发布澄清公告, 称 据查, 记者所送检 10 款产品进行了检测, 均未发现国家明令禁止的高毒性农药, 检出低毒杀菌剂多菌灵最低含量为 mg/kg, 最高含量为 mg/kg, 该最高含量仅为欧盟限量标准 ( 0.5mg/kg) 的 1/26, 仅为国内 食品中农药的最大残留限量 标准 ( 3mg/kg) 的 1/154; 检出低毒杀菌剂甲霜灵最低含量为 mg/kg, 最高含量为 mg/kg, 该最高含量仅为欧盟限量标准与国内标准 ( 均为 1mg/kg) 的 1/71 平安点评 : 根据公司公告, 残留一事导致上周五股价大跌显然有误杀之疑 我们认为, 张裕渠道 产品仍处于调整期, 这可能是影响股价更重要的因素 但从长远来看, 调整不改张裕品牌 渠道优势 惠泉啤酒 2012 半年度报告 ( ) 2012 年 8 月 8 日, 惠泉啤酒发布了 2012 半年度报告, 实现营收 3.89 亿元, 同比下降 15%; 归属于母公司股东净利润为 万元, 同比下降 191% 平安点评 : 福建省的激烈竞争导致公司报告期内毛利率大幅下降 13 个百分点至 24%; 费用率大幅上升 5 个百分点至 20%, 这也直接导致了公司的亏损 我们认为, 惠泉的境况短期内难有改善, 盈 请务必阅读正文后免责条款 18 / 21

19 wwwww19 利前景不容乐观 六 研究员备忘 : 会议 / 定期报告 / 新股 图表 25 未来一月工作备忘更新日期 时间 12 年中报披露日股东会限售解禁备注及其他 8 月 13 日三全食品 8 月 14 日好想你 8 月 15 日 8 月 16 日 8 月 17 日 沱牌舍得 安琪酵母 加加食品 好想你 青岛啤酒 恒顺醋业 重庆啤酒海南椰岛 ST 中葡 古井贡酒 莫高股份 ST 广夏深深宝 A 上午 9:30 河南郑州 上午 9:30 河南郑州 上午 11:00 新疆乌鲁木齐 上午 9:30 安徽省亳州市 上午 10:00 甘肃省兰州市 下午 2:00 宁夏银川市下午 2:30 深圳市福田区 8 月 18 日 莫高股份梅花集团 南方食品 伊利特 上午 10:00 新疆乌鲁木齐 8 月 20 日 古越龙山五粮液 皇氏乳业 上午 9:30 广西南宁 西藏发展 双汇发展 上午 10:00 河南省漯河 8 月 21 日 山西汾酒得利斯深深宝 A 金枫酒业伊利股份易食股份 啤酒花 ST 皇台百润股份 上午 10:00 新疆乌鲁木齐 上午 9:30 甘肃兰州上午 9:00 上海市浦东新区 8 月 22 日 古井贡酒 *ST 广夏 洋河股份 安琪酵母 上午 10:30 江苏南京 大北农 8 月 23 日 洋河股份老白干酒 三全食品 8 月 24 日 ST 皇台啤酒花三元股份 青青稞酒 下午 13:30 青海省互助县 8 月 25 日 维维股份 ST 中葡 请务必阅读正文后免责条款 19 / 21

20 wwwww20 时间 12 年中报披露日 股东会 限售解禁 备注及其他 克明面业 下午 14:00 湖南省南县 8 月 27 日 黑牛食品 贝因美上午 9:30 浙江杭州兰州黄河上午 9:00 甘肃兰州 燕京啤酒 上午 9:30 北京 伊力特上午 8:30 莲花味精星湖科技河南项城 皇氏乳业 8 月 28 日 青青稞酒 双汇发展上午 9:30 金种子酒培林榨菜双塔食品安徽阜阳 珠江啤酒 8 月 29 日 承德露露 8 月 30 日 水井坊金种子酒 光明乳业 8 月 31 日 中炬高新 莲花味精 9 月 03 日 ST 通葡 9 月 10 日 三全食品 资料来源 : 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 20 / 21

21 wwwww21 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上 ) 行业投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 10% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 至 10% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 证券市场是一个风险无时不在的市场 您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 免责条款 : 此报告旨为发给平安证券有限责任公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士 未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送 复印或派发此报告的材料 内容及其复印本予任何其它人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改 此报告所指的证券价格 价值及收入可跌可升 为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券 平安证券有限责任公司 2012 版权所有 保留一切权利 平安证券综合研究所地址 : 深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编 : 电话 : 传真 :(0755) [DOCID] [/DOCID]