图表 1: 云南大学滇池学院 2018 年专升本招生计划评论云南大学滇池学院创办于 2001 年,2017/2018 年在校生人根据校友会 2018 独立学院排行榜, 其位列 21 名 ( 共收录 265 家独立学院 ), 是应用型 5 星级中国一六独立学院截至公告日, 学

Size: px

Start display at page:

Download "图表 1: 云南大学滇池学院 2018 年专升本招生计划评论云南大学滇池学院创办于 2001 年,2017/2018 年在校生人根据校友会 2018 独立学院排行榜, 其位列 21 名 ( 共收录 265 家独立学院 ), 是应用型 5 星级中国一六独立学院截至公告日, 学"

晋麻
5 years ago
Views:

1 / / 公司研究社会服务证券研究报告民生教育 (01569.HK) 动态点评落子云南, 收购滇池学院 51% 权益 2018 年 08 月 22 日事项 2018 年 8 月 21 日, 民生教育公告主要交易, 收购励德集团 51% 已发行股本 ( 其间接持有滇池学院举办者权益及职业学院公司 100% 股权 ), 并开始对滇池学院委托管理安排 ( 五年期 ) 及期间获得滇池学院 100% 净利润消息宣布后, 民生教育当天股价涨幅达到 34.48% 云南大学滇池学院为位于云南省昆明市, 是一所独立学院, 于 2017/2018 学年, 滇池学院有在校生约人公司预计 2018/2019 学年将达到约在校生滇池学院 2018/2019 学年的学费约人民币元至元 FY16/FY17 及截至 2018 年 7 月 31 日止, 励德集团收入及税后净利润分别是 2.31/2.57/1.72 亿元及 7858/8764/3011 万元, 截至 2018 年 7 月 31 日止, 励德集团未经审计合并净资产达到 2.04 亿元此外, 民生教育向卖方授出认沽期权, 在购买协议生效之日起的第四第五周年内, 卖方有权出售剩余 49% 的股权, 价格为 : 行使认沽期权前三个月公司的平均静态市盈率的 85%( 不超过 25 倍 ) * 上一财年经审计报表内扣除非经常性损益后的税后净利润 * 49% 认沽期权行使价最少为亿元此次收购交易对价包括 (1) 收购 51% 股权的亿元, 分三期支付 ; (2) 代偿还债务 2.31 亿元考虑负债, 此次收购合共需要支付 8.14 亿元, 励德集团估值达到亿元, 收购对应 2017 财年 18.2 倍 PE, 7.81 倍 PB, 生均收购成本 (2017/2018 学年 ) 为 8.64 万元买入 ( 维持 ) 目标价 :2.5 港元东方财富证券研究所证券分析师 : 闵立政证书编号 :S 联系人 : 宋璎电话 : 相对指数表现 78.79% 60.61% 42.42% 24.24% 6.06% % 8/21 10/21 12/21 2/21 4/21 6/21 8/21 基本数据总市值 ( 百万港元 ) 流通市值 ( 百万港元 ) 周最高 / 最低 ( 港元 ) 2.39/ 周最高 / 最低 (PE) 36.48/ 周最高 / 最低 (PB) 3.18/ 周涨幅 (%) 周换手率 (%) 相关研究布局京津冀, 合办河北工业大学城市学院净利润低于预期, 递延收入可观月 1 日起对重庆电信职业学院并表扎根重庆布局安徽, 致力培养专业人才挖掘价值投资成长民生教育恒生指数应用型人才培育基地

图表 1: 云南大学滇池学院 2018 年专升本招生计划评论云南大学滇池学院创办于 2001 年,2017/2018 年在校生 18470 人根据校友会 2018 独立学院排行榜, 其位列 21 名 ( 共收录 265 家独立学院 ), 是应用型 5 星级中国一六独立学院截至公告日, 学院录取约 6000 名新生, 预计 2018/2019 学年在校生达到 19200 人

2 图表 1: 云南大学滇池学院 2018 年专升本招生计划评论云南大学滇池学院创办于 2001 年,2017/2018 年在校生人根据校友会 2018 独立学院排行榜, 其位列 21 名 ( 共收录 265 家独立学院 ), 是应用型 5 星级中国一六独立学院截至公告日, 学院录取约 6000 名新生, 预计 2018/2019 学年在校生达到人根据云南省教育厅于 2017 年 1 月 13 日印发的云南省教育厅关于核定十三五普通高等教育规模发展指导目标的通知, 云南省教育厅给予滇池学院的普通高等教育 2020 年规模发展指导目标达到名依照学校官网公布的招生计划,FY18 云南大学滇池学院计划招收本科生 4400 余人, 其中云南省人数占比达到 68%; 专升本另有计划 2400 余人资料来源 : 学校官网东方财富证券研究所 2018/2019 学年, 云南大学滇池学院提升学费, 各专业提费在 1500 元到 3000 元不等由于高校收费采用新生新政策老生老政策, 提费可在未来四年贡献收入的增长图表 2: 云南大学滇池学院历年学费及住宿文学教育学经济学法学管理学理学工学艺术学住宿 2018/2019 学年 /2018 学年 /2017 学年资料来源 : 学校官网东方财富证券研究所云南大学滇池学院目前土地均为出让性质, 未来学校具备选择营利性的的基础敬请阅读本报告正文后各项声明 2

3 图表 3: 云南大学滇池学院部分土地情况资料来源 : 中国土地市场网东方财富证券研究所云南大学滇池学院原本即是小红筹架构, 本次收购不涉及境内学校的举办者变更及举办人股东变更, 可较快实现并表本次收购另有专科办学牌照, 但专科学校目前尚在筹划阶段未来会有额外 CAPEX 产生此次收购估值相对合理, 且可尽快落地, 是民办教育促进法实施条例 ( 修订草案 )( 送审稿 ) 征求意见后宣布的第一项收购, 而市场的反应正面积极通过对云南大学滇池学院的收购, 民生教育将受益于西部教育的发展同时, 该学校有内生增长的空间 ( 在校人数和学费提升 ) 我们假设, 云南大学滇池学院 18/19 学年 19/20 学年 20/21 学年在校生人数分别为人人人, 人均学费每年提升 400 元,FY18H2 FY19 FY20 学校利润率为 30% 32% 35%( 历史上利润率在 34% 左右, 但 FY18H1 有明显下滑 ) 我们预期云南大学滇池学院 FY18/FY19/FY20 并表额外贡献收入 1.46 亿 /3.39 亿 /3.63 亿元, 贡献利润 0.44/1.09/1.27 亿元由于民生教育将签订委托管理协议, 协议期为 5 年, 五年内滇池学院 100% 利润将作为管理费交予民生教育, 我们预计其将增厚 FY18/FY19/FY20 归母净利润 13%/31%/34% 考虑到滇池学院的并表, 我们上调民生教育盈利预测, 预期 FY18/FY19/FY20 归母净利润达到 3.80/4.60/5.02 亿元, 预期每股收益 0.09/0.11/0.13 元人民币, 维持其买入评级及目标价 2.5 港元不变 ( 注 : 我们的盈利预测没有考虑专科学校的建设河北的学校建设可能产生的亏损及现金流, 也未考虑安徽文达的并表情况 ) 敬请阅读本报告正文后各项声明 3

4 风险提示安徽学校收购整合进度不及预期重庆电信职业学院收入利润率不及预期现有学校学额增长学费提升不及预期河北学校发展进度晚于预期未来缺乏合适并购标的盈利预测项目 \ 年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) EBITDA( 百万元 ) 归母净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) EV/EBITDA 资料来源 :Choice, 东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明 4

5 西藏东方财富证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明 : 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资建议的评级标准 : 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 3 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 3 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 指数为基准股票评级买入 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15% 以上 ; 增持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -15%~-5% 之间 ; 卖出 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15% 以上行业评级强于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上免责声明 : 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国 ( 香港和澳门特别行政区台湾省除外 ) 发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外, 绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告, 需注明出处为东方财富证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明 5

近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相

近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相 / / 公司研究食品饮料元祖股份 (603886)2018 年中报点评募投项目助力发展, 双节业绩值得期待 2018 年 08 月 30 日挖掘价值投资成长增持 ( 维持 ) 证券研究报告投资要点公司发布 2018 年半年度报告, 报告期内公司实现营业总收入 7.17 亿元,YOY+8.56%; 实现归属上市公司股东的净利润 2105.31 万元, YOY+513.76%; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润