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2 亚厦控股有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用跟踪评级结果 :AA 上次评级结果 :AA 债项信用 债券简称 15 亚厦 CP001 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 日 ) 评级展望 : 稳定 评级展望 : 稳定 跟踪评级结果 上次评级结果 A-1 A-1 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2015 年 9 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 张淑英评级小组成员 : 张海荣联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点亚厦控股有限公司 ( 以下简称 亚厦控股 或 公 司 ) 主要从事建筑装饰工程施工等业务 评级结果 反映了公司是建筑装饰行业的主要企业之一, 品牌优 势仍然显著, 在公装高端市场竞争力明显, 新签合同 额继续增长以及在手订单仍较为充足等有利因素 ; 同 时也反映了公司面临市场竞争加剧风险, 应收账款规 模继续增加以及 2015 年以来经营性净现金流大幅下 降等不利因素 综合分析, 大公对公司 15 亚厦 CP001 信用等 级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳 定 有利因素 公司是我国建筑装饰行业主要企业之一, 拥有多项 行业最高等级资质, 仍然拥有显著的品牌优势 ; 公司注重公共建筑装修, 承接了较多政府行政机构 以及高端星级酒店装修工程, 在高端市场仍具有较 强的竞争力 ; 公司通过资本并购, 不断扩大业务规模, 加快产业 链延伸 ; 公司新签合同额继续增长, 在手订单仍较为充足, 为业务的可持续发展提供了有力保证 不利因素 建筑装饰行业集中度仍较低, 行业整合趋势明显, 公司仍面临一定的市场竞争加剧风险 ; 公司应收账款规模继续增加, 面临一定的回收风险 ; 2015 年以来, 公司经营性净现金流大幅下降, 对外 融资需求将有所增加 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的亚厦控股有限公司存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 亚厦控股成立于 2003 年 1 月 15 日, 原名为浙江亚厦控股集团有限公司, 由丁欣欣和张杏娟夫妇共同出资 1.00 亿元成立, 出资比例分别为 68.00% 和 32.00% 2007 年 5 月, 公司进行股权变更, 张杏娟转让其持有的 7.00% 股权给丁欣欣 截至 2015 年 9 月末, 公司注册资本为 1.00 亿元, 丁欣欣和张杏娟持股比例分别为 75.00% 和 25.00%, 公司实际控制人是丁欣欣 公司拥有浙江亚厦装饰股份有限公司 ( 以下简称 亚厦股份 ) 和浙江亚厦房产集团有限公司等多家子公司, 其中亚厦股份已于 2010 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市 ( 股票代码 :002375), 截至 2015 年 9 月末, 公司持有亚厦股份 33.21% 股份 2015 年 3 月, 公司住所搬迁至绍兴市上虞区章镇镇 104 国道西侧 ( 虞南路 ),2015 年 9 月, 公司经营范围增加了 煤炭 ( 无仓储 ) 销售, 均已完成工商变更登记 公司为综合建筑装饰工程承建商, 是国内建筑装饰主要企业之一, 1 公司已连续十年蝉联我国建筑装饰百强企业第二名, 并被评为 中国建筑幕墙行业 50 强企业 2 公司是国家建设部核准的建筑装饰壹级施工企业 甲级设计单位, 具有建筑装修装饰工程 建筑幕墙专业承包以及设计等多项专业资质, 是建筑装饰行业中资质级别最高 资质种类最多的企业之一 亚厦 商标被认定为中国驰名商标 浙江省著名商标 截至 2015 年 9 月末, 公司共荣获鲁班奖 21 项, 国家优质工程银奖 9 项, 全国建筑工程装饰奖 ( 含设计类 )167 项, 全国建筑装饰科技创新奖 393 项, 省级优质工程 1,744 项 大公承做的亚厦控股 2015 年度短期融资券情况 ( 详见表 1) 表 1 目前大公承做的亚厦控股短期融资券及募集资金概况 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 15 亚厦 CP001 5 亿元 ~ 偿还银行贷款已按募集资金要求使用 数据来源 : 根据公开资料整理 1 2 我国建筑装饰百强企业是由中国建筑装饰协会评选出 我国建筑幕墙行业 50 强企业是由中国建筑装饰协会幕墙工程委员会评选出 3

5 宏观经济和政策环境 2015 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间 ; 短期内, 我国经济下行压力仍较大, 经济回稳基础还需进一步巩固 ; 长期来看, 我国经济仍然具有保持中高速增长的动力和潜力 2014 年, 我国实现国内生产总值 636,463 亿元, 同比增长 7.4%, 增速同比回落 0.3 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 58,332 亿元, 比上年增长 4.1%; 第二产业增加值 271,392 亿元, 增长 7.3%, 全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%, 增速同比回落 1.4 个百分点, 工业生产继续运行在合理区间 ; 第三产业增加值 306,739 亿元, 增长 8.1%, 占国内生产总值的比重为 48.2%, 比上年提高 1.3 个百分点, 高于第二产业 5.6 个百分点, 产业结构更趋优化 2015 年 1~9 月, 我国实现国内生产总值 487,774 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比回落 0.3 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 39,195 亿元, 比上年增长 3.8%; 第二产业增加值 197,799 亿元, 增长 6.0%, 全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 6.2%; 第三产业增加值 250,779 亿元, 增长 8.4%, 占国内生产总值的比重为 51.4%, 比上年提高 2.3 个百分点, 高于第二产业 10.8 个百分点, 产业结构更趋优化 总的来看,2015 年 1~9 月, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于在合理区间, 在一系列政策措施作用下, 国民经济出现积极变化, 产业结构更趋优化, 经济发展活力动力增强 经济景气度方面,2015 年 11 月份中国制造业 PMI 终值为 49.6%, 比上月回落 0.2 个百分点, 继续处于临界点下, 制造业增长动力不足 分企业规模方面, 大型企业 PMI 为 51.2%, 比上月回升 0.2 个百分点, 继续位于临界点以上 ; 中型企业 PMI 为 48.3%, 比上月回落 0.4 个百分点, 继续低于临界点 ; 小型企业 PMI 为 44.8%, 比上月下降 1.8 个百分点, 继续位于收缩区间, 收缩幅度有所增加 PMI 小幅回落的同时一些积极因素继续显现, 高技术制造业 PMI 为 53.1%, 消费品相关行业 PMI 为 53.4%, 均高于制造业总体水平, 保持扩张态势 国内外市场需求有所降低, 新订单指数为 49.8%, 比上月回落 0.5 个百分点, 跌回临界点以下 ; 新出口订单指数为 46.4%, 比上月回落 1.0 个百分点 非制造业商务活动指数为 53.6%, 比上月回升 0.5 个百分点, 非制造业继续保持景气扩张态势, 对稳定经济增长的作用不断增强 从国际形势来看,2015 年 1~11 月, 世界经济复苏总体不及预期, 世界银行 国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期, 普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点, 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中, 呈现出一种低增长 低物价 低利率 不平衡, 而且振荡加剧的特点 在宏观经济方面, 美 欧 日等发达经济体处于温和复苏进程, 美国制造业有向下调整趋势 新兴市场经济面临更加严峻的经济增长困境, 巴西和俄罗斯经济负增长加剧, 全球贸易增 4

6 长延续今年以来的低迷走势 ; 在金融市场方面,2015 年 12 月 17 日, 美联储宣布加息 25 个基点到 0.25%~0.50% 的水平, 此次加息之后美元汇率将会继续走强, 以原油为首的大宗商品价格不可避免地承受更大的压力, 同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力 整体而言, 世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来, 央行延续去年的货币政策基调, 继续实施稳健的货币政策, 更加注重松紧适度, 适时适度预调微调 年内多次降息 降准, 有效压低了短期流动性价格, 对降低社会融资成本也起到了一定的作用 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构 ; 银监会积极推动民营银行试点工作, 鼓励和引导民间资本进入银行业, 为实体经济特别是中小微企业 三农 和社区, 以及大众创业 万众创新提供更有针对性 更加便利的金融服务 同时国务院先后颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资贵 融资难的问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布 十三五规划 建议稿, 建议稿提出了创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 这五大发展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路 发展方向 发展着力点的集中体现 总的来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 结构调整的 阵痛在继续释放, 增速换挡的压力有所加大, 新旧动力的转换也在进行之 中, 新动力还难以对冲传统动力下降的影响, 国内经济下行的压力仍然较 大 同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三 五规划 建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以 互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度 融合, 创造出新的经济增长动力 ; 我国正处在消费结构升级的关键阶段, 解决了深层问题以后, 发展型和享受型消费仍将会有长足发展 ; 中西部地 区差距比较大, 后发优势比较明显 所以我国正处在战略机遇期, 从长期 来看, 仍然具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境 建筑装饰行业整体集中度仍然偏低, 行业整合趋势明显, 为龙头企业发展提供了广阔的市场前景, 但同时公司仍面临一定的市场竞争加剧的风险 建筑装饰行业逐步成为对国民经济和社会生活起着重要作用的行业 建筑装饰行业总产值从 2003 年的 8,500 亿元提升至 2014 年的 3.16 万亿元, 年复合增长率达到 12.68%, 增长率呈现出前快后慢波动下降的趋势 其中 2008 年下半年, 受到金融危机不断向实体经济蔓延的影响, 全球经济形势不容乐观, 我国建筑装饰行业也受到了一定的影响, 为此, 国务院公布了拉动内需的 4 万亿经济刺激政策, 加大了对基础设施建设及改造的投入 ;2011 年以来受经济增长速度放缓 房地产调 5

7 控政策影响, 建筑装饰行业产值增速回落至 10% 左右的增长速度 2014 年, 全国建筑装饰行业完成工程总产值同比增长 9.3%, 其中公共建筑装饰装修全年完成工程总产值 1.65 万亿元, 同比增长 8.6%; 住宅装饰装修全年完成工程总产值 1.51 万亿元, 同比增长 10.2% 从 1990 年到 2014 年, 我国城镇化率由 26.4% 上升到 54.77% 根据 2014 年 3 月我国颁布的新型城镇化规划, 预计 2020 年我国常住人口城镇化率将达到 60% 左右, 随着城镇化进程不断加快, 城市住房需求将继续保持增长, 并且工业扩大再生产和各地大型工业企业 退城进园 等规划的实施也将带来大量厂房和办公用房的建设 城市发展中的大型文体场馆等公共配套设施建设需求也将保持增长, 装饰装修行业等相关产业面临良好机遇 同时, 我国各类房屋建筑保有量超过 400 亿平方米, 对现有房屋的翻修为装饰行业也提供了广阔的发展空间 目前国内建筑装饰行业已经存在中外合资 股份制和有限责任等多种所有制形式, 基本形成以民营小企业为主体, 竞争较为激烈的市场格局 目前, 我国建筑装饰企业总数已达十多万家, 其中主营建筑装饰施工 有资质的企业有 4 万多家, 兼营有装饰施工资质的企业近 7 万家, 但没有资质的, 主要从事家庭装饰小型工程施工的企业近 28 万家 此外, 由于区域间经济发展的不均衡, 导致建筑装饰行业东部与中西部地区有明显的差异, 形成了建筑装饰行业 东强西弱 的发展格局 以金螳螂 宝鹰股份 广田股份等为代表的内装及幕墙行业龙头企业均已具备较大规模, 面临细分市场的激烈竞争, 纯粹内装或幕墙业务的企业尝试做大市场份额的同时也在向互补业务发展,2014 年以来行业内企业一方面尝试利用互联网模式打开市场空间, 另一方面寻求行业内企业间并购 重组的机会, 特别是上市公司对企业的并购数量与规模均呈上升趋势 未来行业整合趋势明显, 集中度将显著提升 这将有利于建筑装饰行业龙头企业快速抢占市场份额, 利用自身资金 品牌 规模优势, 在全国扩张布局, 但同时公司面临一定的市场竞争加剧的风险 房地产企业现金流持续紧张将在一定程度上影响建筑装饰企业住宅精装修业务 公装领域受益于我国酒店业快速发展, 以及国家对文化产业加大扶持力度 2001~2013 年, 我国五星级酒店数量由 129 家增长到 722 家,2014 年已突破 800 多家, 预计每年年均新增的酒店装修市场规模约为 350 亿元, 高端星级酒店的快速发展将为酒店装饰行业带来巨大市场空间 2013 年 7 月, 中共中央办公厅 国务院办公厅发布 关于党政机关停止新建楼堂馆所和清理办公用房的通知, 该通知下发对公共装饰市场产生了一定的负面影响, 但城镇化战略的推进仍为传统高端公装业务提供较大空间 随着居民收入的持续增长, 人们更加注重提高生活质量, 在家庭设计创意 智能化 现代化等方面要求提高, 家庭装饰装修将成为新 6

8 的消费热点 此外, 全装修商品房已成为房地产行业发展的趋势, 由此产生批量化住宅装饰需求, 将为住宅精装修市场发展提供良好基础 虽然房地产调控或使住宅建设面积增速放缓, 但大开发商均已明确开发精装修住宅的战略, 同时大型房地产企业资金还较为充裕, 综合来看, 由于房地产企业现金流持续紧张, 导致建筑装饰企业工程回收款速度变慢, 将在一定程度上影响住宅精装修业务的发展 经营与竞争 公司主要从事建筑装饰工程施工以及房地产开发等业务, 其中装饰工程业务仍然是公司营业收入及毛利润的主要来源 ;2015 年以来, 营业收入及毛利润均有所下降 公司是综合建筑装饰工程承建商, 主要从事建筑装饰工程的施工 房地产开发以及工厂化装饰配套产品的生产等业务 其中, 装饰工程业务仍然是公司营业收入及毛利润最主要的来源 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月公司营业收入 毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入合计 装饰工程 房地产开发 其他 毛利润合计 装饰工程 房地产开发 其他 综合毛利率 装饰工程 房地产开发 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年, 公司营业收入和毛利润均有所下降, 主要是根据公司战略规划, 公司将逐步退出房地产开发业务, 房地产板块收入和毛利润大幅下降,2014 年房地产板块收入同比减少 亿元, 毛利润同比减少 3.49 亿元 2014 年, 公司综合毛利率略有提升, 其中建筑装饰板块的毛利率提升了 0.87 个百分点 ; 房地产板块的毛利率大幅度增加, 主要是相应的成本在以前年度结转较多所致 2015 年 1~9 月, 公司实现营业收入和毛利润分别为 亿元和 亿元, 收入同比下降 25.49%, 毛利润同比下降 26.31%, 其中装 7

9 饰工程收入同比下降 26.80%, 毛利润同比下降 28.64%, 主要是由于经济下滑导致承接订单增速减缓, 公司适当控制工程开工量及进度以及新业务开拓后未释放业绩 ; 毛利率 17.87%, 同比下降 0.20 个百分点 随着公司 大装饰 发展战略的实施, 公司将进一步扩大建筑装饰业务, 预计未来 1~2 年, 公司营业收入将保持稳定 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 拥有多项行业最高等级资质, 仍具有显著的品牌优势 ; 公司通过资本并购, 不断扩大业务规模, 加快产业链延伸 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 已连续十年位列我国建筑装饰行业百强企业第二名, 品牌优势仍然显著 与其他上市公司相比,2015 年 9 月末, 公司资产规模和收入水平仅次于苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司 ( 以下简称 金螳螂 ) 公司主要为政府机构 大型房地产开发企业 国有及跨国公司以及高档星级酒店提供建筑装饰设计及施工专业总承包服务 公司多次获得国家级工程奖, 品牌优势显著 公司拥有建筑装饰工程 建筑幕墙专业承包 机电设备安装 金属门窗工程等 8 个施工壹级资质 ; 建筑装饰专项工程设计和建筑幕墙工程专项设计等 4 个设计甲级资质证书 ; 钢结构专业承包和机电安装总承包等 3 个施工贰级资质 ; 城市园林绿化 建筑智能化工程专业承包等 4 个施工叁级资质和 1 个建筑装饰专项工程设计乙级证书 公司已成为建筑装饰企业中资质级别最高 资质种类最多的企业之一 表 年 9 月公司及部分装饰行业上市公司经营情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 亚厦 股份 金螳螂 广田 股份 洪涛 股份 宝鹰 股份 瑞和 股份 总资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性净现金流 数据来源 : 根据公开数据整理 公司通过资本并购, 不断扩大业务规模, 加快产业链延伸 2013 年, 公司收购大连正泰开宇装饰有限公司 ( 以下简称 大连正泰 )51% 股权, 为公司拓展东北区域市场提供了有利条件, 同时加快了资源整合和产业链延伸 2015 年 1~9 月, 大连正泰实现销售收入 2.30 亿元 ; 2014 年 9 月, 公司收购了厦门万安智能股份有限公司 ( 以下简称 万安智能 )65% 的股份, 万安智能是我国成立较早的家庭智能化公司之一, 具有大量智能家居单品与智慧全宅的经验与技术, 同时万安智能还代理销售国外多个智能家居品牌 收购万安智能与公司一体化 大 8

10 装饰 战略布局契合, 将有效推进公司在家庭消费与家庭服务领域的延伸,2015 年 1~9 月实现销售收入 3.60 亿元 2015 年以来, 公司建筑装饰工程板块规模不断扩张, 新签合同额小幅增长, 在手订单仍较为充足, 为业务的可持续发展提供了有力保证 装饰工程业务是公司的核心业务, 主要由子公司亚厦股份承接 2014 年, 公司建筑装饰工程业务规模继续扩大, 收入和利润有所增长 从细分业务来看,2014 年, 公司公共建筑装饰业务的收入同比下降 6.25%, 主要是受停建 楼堂馆所 国家政策的影响 ; 住宅精装修业务同比变化不大, 幕墙装饰业务同比增长 34.72%, 得益于公司加大建筑幕墙装饰方面的人才引进, 内部组织结构的调整以及积极拓展幕墙业务的市场份额, 幕墙装饰业务占比有所提高 2015 年 1~9 月, 公共建筑装饰及住宅精装修业务收入同比分别下降 23.41% 和 46.66%, 毛利润同比也大幅度下降 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月公司装饰工程业务营业收入 毛利润和毛利率构成 ( 单位 : 亿元 %) 类别 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入合计 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 毛利润合计 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 毛利率 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年, 公司新签合同金额为 亿元, 同比略有增长, 新签合同额中公共建筑装饰为 亿元, 占新增订单比重为 45.00%; 住宅精装修 亿元, 占新增订单比重为 15.00%; 幕墙装饰 亿元, 占新增订单的比重为 34.00%, 景观等其他业务 亿元, 占新增订单比重为 6.00% 2015 年 1~9 月, 公司新签合同额达 亿 9

11 元, 同比增加 2.00 亿元 截至 2015 年 9 月末, 公司建筑装饰板块未完工合同金额为 亿元, 在手订单较充足, 为业务的可持续发展提供了有力保证 公司建有亚厦产业园, 产业配套较为完善, 有助于降低施工成本并能保障施工质量的稳定 公司建筑装饰工程施工采用的主要原材料包括石材 木材 油漆 铝板铝材和玻璃等, 其中石材和木材的占比较大 原材料价格波动将直接导致公司建筑装饰成本的上升,2014 年, 公司主要原材料采购成本在营业成本中的占比为 48.94% 我国建材类价格波动幅度较大, 增加了公司成本控制难度 此外, 由于公司业务已基本覆盖全国各省市, 原材料供应商集中度较低 2015 年 1~9 月, 公司前五大供应商采购金额合计为 2.40 亿元, 占当期采购总额的 7.60% 为应对原材料价格变动, 公司与主要建筑装饰材料供应商签订长期采购合同, 并在合同中约定只有当材料涨幅超过一定幅度时 ( 一般为 1%~3% 左右 ) 协商重新确定采购价格, 从而在一定程度上降低了企业的采购成本 此外, 针对跨年度或周期较长的工程合同, 公司采取甲方提供或者签订可调价格合同, 按公司实际市场采购价加上 3%~5% 的利润及风险费率来确定主要材料的价格, 从而能够转嫁部分材料涨价的成本 同时公司提高施工管理水平, 合理缩短项目施工周期, 尽可能降低原材料上涨对公司经营成本的压力 为满足市场上无法较好供应定制化的建筑材料, 公司建立了总占地面积 10 万多平方米的亚厦产业园, 是建筑装饰行业最早实行部品部件工厂化生产的企业之一 亚厦产业园具备木制品 石材 幕墙 铝合金门窗等 4 个标准化生产加工基地, 公司率先在同行业推广生产工厂化 加工配套化 装配现场化的技术革新 目前公司木制品 建筑幕墙和节能门窗的自给率分别为 8% 和 10% 左右, 自给率相对较低, 公司原材料仍以外部采购为主 随着项目的逐步建成并实施, 预计未来木制品 建筑幕墙和节能门窗的自给率将分别有所提升 亚厦产业园有助于提高公司的配套能力和保障施工质量的稳定, 降低施工成本, 同时还可为公司带来新的利润增长点 公司在细分市场领域均有标志性工程, 施工专业水平仍然较高 ; 公司注重公共建筑装修, 承接了较多政府行政机构及高端星级酒店装修工程, 在高端市场具有较强的竞争力 公司子公司亚厦股份和浙江亚厦幕墙有限公司 ( 以下简称 亚厦幕墙 ) 是我国装饰行业首家被认定的高新技术企业, 近年来, 公司对工法研究 技术研发和专利发明等领域的投入不断加大, 积极开展建筑装饰行业新技术和新工艺的创新研究, 以提升行业门槛 2014 年, 公司研发投入总额为 3.45 亿元 10

12 表 5 截至 2015 年 9 月末公司公共建筑装饰代表性项目情况 细分市场 政府类行政机构 银行类金融机构 高端星级酒店 博物馆 艺术馆 剧院等 机场 铁路客站 宗教医院 商业综合体 资料来源 : 根据公司提供资料整理 代表性项目 中共中央办公厅 人民大会堂浙江厅 中央军委大楼贵宾接待室 中央军委八一大厦 北京首都国际机场国家元首专机贵宾接待厅 上海世博中心贵宾接待厅 南京青奥 ( 会议 ) 中心 北京雁栖湖国 际会都 ( 核心岛 ) 会议中心精装修工程等 杭州银行总行大楼及工 农 中 建 交等银行支行大楼 华泰证 券广场 青岛银行总部 汇丰银行北京分行 黄山徽州农村商业银 行股份有限公司综合楼装饰工程施工 哈尔滨银行大厦装饰工程等 杭州四季酒店 杭州西溪悦榕庄 杭州香格里拉饭店 北京华贸中 心 JW 万豪酒店 北京朗琴国际希尔顿酒店等 上海世博中心 中国三峡博物馆 中国财政博物馆 浙江美术馆 宁波大剧院 大连国际会展中心 克拉玛依市体育场馆 蚌埠市三 馆幕墙工程 淮安大剧院室内装饰工程等 北京首都国际机场国家元首专机楼 上海浦东国际机场 上海虹桥 国际机场 萧山国际机场等 30 多个国际机场 京沪高铁虹桥站 上海火车南站 高铁温州站 唐山站等 10 多个高 铁站 ; 上海地铁 杭州地铁 重庆轻轨 宁波地铁等 40 多个地铁站 杭州雷峰塔 杭州香积寺 绍兴兜率天宫 山东金粟寺 眉山心脑 血管病医院 杭州大兜路历史街区改造项目等 沈阳奥体万达广场 宁波北仑银泰城 杭州嘉里中心等 公司注重公共建筑精装修, 业务领域主要包括政务类办公大楼 银行类金融机构 高端星级酒店 国际机场 地铁 博物馆 艺术馆和剧院等, 客户则主要为政府类行政机构 在住宅精装修业务方面, 公司偏重高端市场 公司与大型房地产企业绿城房地产集团有限公司 杭州滨江房产集团股份有限公司 万科企业股份有限公司 恒大地产集团有限公司 中海地产集团有限公司 华润置地有限公司建立长期稳定的合作关系 公司幕墙装饰业务主要由子公司亚厦幕墙负责, 亚厦幕墙已连续 7 年位居国内幕墙行业前 50 强 建筑幕墙作为公共建筑和高楼大厦外围防护结构的主导产品, 幕墙装饰需求随着经济增长稳步提升 2015 年 1~9 月, 由于宏观经济下滑, 行业竞争激烈等原因, 公司幕墙装饰业务收入为 亿元, 同比降低 5.02 亿元 综合来看, 公司现已形成公共建筑装饰 住宅精装修及幕墙装饰等多项业务协调发展的格局, 在相关细分市场均处于行业领先地位 目前公司多重业务结构有助于提升公司的整体竞争力, 在一定程度上增强了公司应对宏观经济和市场环境变化的能力 11

13 公司继续在全国市场布局, 并积极开拓国际业务, 随着业务区域的扩张, 公司管理压力将有所增加 公司主要通过参与公开投标和邀标的方式取得工程订单, 工程价格根据工程项目大小 工程质量要求及工程材料等因素综合确定, 一般公司的客户类型和中标价格相对稳定 2015 年 1~9 月, 公司前五名主要客户占总销售收入的比重为 8.74% 公司向单个客户的销售比例均未超过 3.50%, 客户集中度较低, 不存在严重依赖少数客户的情况 表 年 1~9 月公司建筑装饰工程业务主要客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 序 号 客户名称 销售 收入 占总销售收 入比例 1 中国建筑第八工程局有限公司 杭州华溥实业有限公司 浙江中成建工集团有限公司 苏州工业园金鸡湖城市发展有限公司 平阳银泰置业有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司业务范围已基本覆盖全国, 以经济发达的长三角地区 环渤海京津唐地区及西部成渝等地区为主要销售区域 公司大力拓展省外业务, 公司设立了数据管理部, 建立了近五年覆盖全国 3,000 多个区县级的经营数据模型, 通过模型分析来预测未来三年的行业市场变化情况, 为公司可复制营销网络模式的推广提供了决策依据 随着营销网络模式的日益完善, 公司省外业务得到快速发展 2014 年, 公司省外业务收入为 亿元, 同比增加 15.54%; 省外新签合同额达到 亿元, 同比增加 10.31% 2015 年 1~9 月, 公司省外业务收入为 亿元, 同比增加 21.65%; 省外新签合同额达到 亿元, 同比减少 9.00% 公司开始积极开拓国际业务, 成立了亚厦澳门工程有限公司, 并以澳门 香港为中心, 逐步开拓海外市场, 增强国际竞争力 2015 年 1~9 月, 在境外 ( 含港澳台地区 ) 实现销售收入 1.38 亿元 未来, 随着公司在省外市场业务承接能力和业务实施能力的进一步加强, 公司省外业务收入占比仍有望继续上升, 但同时这将对人才储备 施工质量及风险控制提出更高要求 根据公司的发展需要, 公司新引进经营 投标等各类人才近千名, 同时根据基层 中层和高层人员的需求实施了一系列培训计划, 进一步提升了公司管理团队和员工的整体素质 但随着公司业务规模和业务区域的扩大, 公司的管理压力将有所增加 12

14 3 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月公司装饰工程业务区域分布情况 ( 单位 : 亿元 %) 地区 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 华东 中南 西北 东北 华北 西南 境外 ( 含港澳台 ) 其他 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司治理与管理 截至 2015 年 9 月末, 公司注册资本为 1.00 亿元, 丁欣欣和张杏娟持股比例分别为 75.00% 和 25.00%, 公司实际控制人是丁欣欣 公司不断完善法人治理结构和相关制度, 根据 公司法 及相关法律法规制定了公司章程, 设立股东会和董事会 公司结合行业特点和自身实际情况, 制定了对外担保管理制度 财务管理制度 关联交易管理制度 资金管理制度 投资经营决策制度 人力管理制度等一系列内部控制制度 公司未来将进一步提升品牌形象和扩大市场份额, 持续推进 装饰业务一体化 产业格局, 通过优化商业模式 创新管理建设 完善内部机制, 提高企业的市场竞争力, 提升公司经营业绩, 保证企业稳健快速的增长, 巩固公司在建筑装饰行业的龙头地位 未来 2~3 年, 公司将通过 大装修 产业链延伸, 形成以室内装饰 幕墙 设计 产业园 互联网家装为主导产业, 融合机电安装 家居家电 景观园林 节能门窗和石材精加工 智能化等一体化经营, 完整实现专业化总承包企业建设 ; 通过推进可复制的营销网络模式, 加快实现异地快速扩张 ; 注重精细化管理, 推动品牌化发展 ; 积极实施 团购集采模式, 提高工程质量和公司盈利能力 ; 根据市场变化情况, 积极主动调整业务结构, 提升订单质量, 为公司可持续 健康发展打下坚实基础 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 业务规模较大, 竞争实力较强, 行业地位突出, 专业资质等级高且丰富, 技术水平领先 公司现已形成公共建筑装饰 住宅精装修及幕墙装饰等多项业务协调发展的格局, 各业务间具有一定的协同效应 公司新签合同情况较为稳定, 客户分散程度较高 未来公司继续推行 大装饰 的发展战略, 3 包含木制品销售及设计业务收入 13

15 通过资本并购, 不断扩大建筑装饰业务规模, 加快产业链延伸 由于我国建筑装饰行业集中度较低, 公司仍面临一定的竞争压力, 同时随着公司在全国市场扩张布局, 公司将面临一定的管理压力 公司管理制度较为健全和完善, 为公司长期发展奠定了较好基础 总体来看, 公司的抗风险能力很强 财务分析 公司提供了未经审计的 2015 年 1~9 月财务报表 公司子公司亚厦股份为更加客观地反映公司的财务状况和经营成果, 依照会计准则的相关规定, 对应收款项信用风险特征组合以及坏账准备计提方法等部分会计估计进行变更, 会计变更日为 2015 年 6 月 30 日 根据 企业会计准则第 28 号 : 会计政策 会计估计变更和差错更正 有关规定, 对此次会计估计的变更采用未来适用法, 无须对已披露的财务报告进行追溯调整, 也不会对亚厦股份以往各年度财务状况和经营成果产生影响 如果以亚厦股份 2014 年度经审计的财务报表数据进行测算, 此项会计估计变更对 2014 年的影响如下 : 增加归属于上市公司股东的净利润 2.29 亿元, 占 2014 年归属于上市公司股东的净利润的 22.19%, 增加归属于上市公司股东的净资产 2.29 亿元, 占 2014 年末归属于上市公司股东的净资产的 3.55% 资产质量 2015 年 9 月末, 公司资产规模有所增长, 仍以流动资产为主 ; 公司应收账款继续增长, 应收账款周转效率较低, 面临一定的回收风险 2015 年 9 月末, 公司资产总额为 亿元, 较 2014 年末增加 5.30% 亿元 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 9 月末 % 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 图 ~2014 年末及 2015 年 9 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由应收账款 货币资金 存货和其他应收款等组成 2015 年 9 月末, 应收账款为 亿元, 较 2014 年末增长 17.12%, 主要是宏观经济下滑, 房地产存库增加影响其现金流导致其 14

16 4 支付款项延缓, 引起公司应收账款增加, 其中合同期内应收账款 亿元, 信用期应收账款 6.22 亿元 ; 货币资金为 亿元, 较 2014 年末下降 24.41%, 主要是由于子公司募集资金相继投放到募投项目所致 ; 存货为 亿元, 较 2014 年末增长 27.26%, 主要是公司建造合同形成的已完工未结算资产和库存商品增加所致 ; 其他应收款为 亿元, 较 2014 年末增长 7.14%, 主要核算工程保证金等 应收账款 67.66% 其他应收款 7.00% 图 年 9 月末公司流动资产构成 存货 8.36% 其他 4.14% 货币资金 12.83% 2015 年 9 月末, 公司非流动资产有所增长, 主要由其他非流动资产 长期应收款 固定资产 无形资产 在建工程 长期股权投资 商誉和递延所得税资产组成 其中, 其他非流动资产为 8.15 亿元, 同比增加 4.97 亿元, 主要是购买的长期理财产品增加所致 ; 在建工程为 4.04 亿元, 同比增长 31.83%, 主要是由于亚厦股份建设办公大楼所致 ; 非流动资产其他科目变动不大 递延所得税资产 5.16% 商誉 9.17% 其他非流动资产 21.49% 无形资产 11.92% 其他 1.84% 长期应收款 17.59% 长期股权投资 9.63% 固定资产 12.56% 在建工程 10.65% 图 年 9 月末公司非流动资产构成 4 根据公司提供资料, 合同期应收账款是指未决算的工程按项目进度结转收入同时确认的应收账款 ; 信用期应收账款是指项目完工决算后一年以内的应收账款 15

17 截至 2015 年 9 月末, 公司受限资产包括质押的子公司亚厦股份股权份额 0.62 亿股, 存款保证金及票据保证金 5.74 亿元, 抵押的土地使用权 0.40 亿元, 受限资产在一定程度上影响公司资产流动性 从资产的运转效率来看,2014 年和 2015 年 1~9 月, 公司存货周转天数分别为 天和 天, 存货周转效率有所下降 ; 公司应收账款周转天数分别为 天和 天, 应收账款周转效率较低 5, 面临一定的回收风险 总体来看,2015 年以来, 公司资产规模有所上升, 仍以流动资产为主 ; 公司应收账款规模较大, 应收账款周转效率较低, 面临一定的回收风险 预计未来 1~2 年, 随着公司业务规模不断扩大, 资产规模有望进一步增加 资本结构 2015 年 9 月末, 公司债务规模继续上升, 仍以流动负债为主 ; 资产负债率处于行业平均水平, 有息债务以短期有息债务为主 2015 年 9 月末, 公司债务规模有所上升, 仍以流动负债为主, 负债总额为 亿元, 较 2014 年末增长 5.85% 200 亿元 % 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 9 月末 流动负债合计 非流动负债合计 流动负债占比 图 ~2014 年末及 2015 年 9 月末公司负债结构 公司流动负债主要由应付账款 其他流动负债 短期借款和应付票据等构成 2015 年 9 月末, 公司应付账款为 亿元, 较 2014 年末增长 5.04%, 主要是由于随着公司建筑装饰业务规模扩大, 应付暂估款和材料款增加 ; 其他流动负债为 亿元, 较 2014 年末增长 26.49%, 主要是由短融 超短融及融资融券组成 ; 短期借款为 亿元, 较 2014 年末增长 5.54%; 应付票据为 亿元, 较 2014 年末增长 58.09%, 主要是银行承兑汇票和商业承兑汇票, 公司为了缓解资金的压力, 向上游供应商付款节奏有所放缓 5 Wind 资讯 : 2014 年建筑装饰行业应收账款周转天数平均值为 天 16

18 应付账款 61.95% 应付票据 7.65% 其他 9.28% 其他流动负债 11.05% 短期借款 10.06% 图 年 9 月末公司流动负债构成情况 2015 年 9 月末, 公司非流动负债有所增加, 主要由应付债券和其他非流动负债组成 2015 年 9 月末, 应付债券为 9.18 亿元, 较 2014 年末减少 7.51%; 其他非流动负债为 5.00 亿元, 主要是公司 2014 年发行的中期票据 表 ~2014 年末及 2015 年 9 月末公司有息债务构成及占总负债的比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 9 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 短期有息债务 / 总有息债务 总有息债务 / 总负债 年 9 末, 公司总有息债务为 亿元, 较 2014 年末增长 10.46%, 但占总负债比重仍然不高 表 9 截至 2015 年 9 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (3,4] 年合计 金额 占比 从有息债务期限来看, 公司有息债务到期期限主要集中于未来一年以内, 且集中于 2015 年第 4 季度和 2016 年第 1 季度 17

19 表 10 截至 2015 年 9 月末公司未来一年有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目短期借款应付票据 其他流动负债 ( 应付短期融资券等 ) 一年内到期的 非流动负债 2015 年第 4 季度 年第 1 季度 年第 2 季度 年第 3 季度 占比 合计 年 9 月末, 公司所有者权益为 亿元, 较 2014 年末增长 4.16%, 其中资本公积为 6.63 亿元, 较 2014 年末减少 12.55%, 主要是亚厦股份的资本公积减少所致 ; 未分配利润为 亿元, 较 2014 年末增长 3.70% 2014 年末及 2015 年 9 月末, 公司资产负债率分别为 67.49% 和 67.84%, 处于行业平均水平 6 ; 长期资产适合率分别为 % 和 %, 长期资本仍可以较好的覆盖长期资产 ; 流动比率分别为 1.40 倍和 1.35 倍, 速动比率分别为 1.31 倍和 1.24 倍, 流动资产对流动负债的保障程度仍然较好 表 11 截至 2015 年 9 月末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保对象担保方式是否互保 浙江梁湖建设有限公司 担保 到期日 浙江梁湖建设有限公司 是否提供 反担保 担保金额 是 4, , 浙江梁湖建设有限公司 , 浙江梁湖建设有限公司 , 浙江梁湖建设有限公司 , 浙江梁湖建设有限公司连带责任 , 否浙江梁湖建设有限公司保证 否 1, 浙江梁湖建设有限公司 , 浙江梁湖建设有限公司 , 上虞市中艺石材有限公司 , 上虞市中艺石材有限公司 上虞市创恒实业投资有限公司 , 合计 , 资料来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2015 年 9 月末, 公司对外担保余额为 5.30 亿元, 担保比率为 7.29% 目前, 公司涉及一笔未决诉讼, 标的金额合计为 1,650 万元 6 Wind 资讯 : 2014 年建筑装饰行业资产负债率平均值为 70.40% 18

20 人民币, 系 2008 年 2 月 4 日亚厦控股与北京居然之家投资控集团有限公司 ( 以下简称 居然之家 ) 签订施工合同, 后居然之家以亚厦控股拖延工期及石材质量问题向法院起诉 截至本报告出具日, 案件尚在审理过程中, 公司存在一定或有风险 总体来看, 债务规模也有所增加, 资产负债率处于行业平均水平, 总有息债务有所增加, 仍以短期有息债务为主 ; 长期资本仍然可以较好的覆盖长期资产, 流动资产对流动负债的保障程度仍较好 盈利能力 2015 年以来, 受国家宏观经济增速及公司承接订单增速下滑的影响, 公司营业收入及利润同比均有所下降 2015 年 1~9 月, 公司营业收入为 亿元, 同比减少 25.49%; 毛利率为 17.87%, 同比下降 0.20 个百分点 2015 年以来, 公司期间费用率同比增长 3.25 个百分点, 主要是由于收入规模减少 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月公司期间费用及其占比情况 ( 单位 : 万元 %) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 销售费用 13,863 12,628 12,575 10,207 管理费用 26,769 29,356 28,966 26,964 财务费用 17,592 19,522 18,282 11,122 期间费用率 年 1~9 月, 公司资产减值损失为 亿元, 同比减少 3.33 亿元, 主要是亚厦股份变更应收账款计提坏账准备的会计估计所致 ; 利润总额 5.81 亿元, 净利润 4.66 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.50 亿元, 同比均有所减少, 主要是由于宏观经济增速下滑导致承接订单增速减缓, 公司控制工程的开工量及进度以及新业务开拓后未释放业绩 2014 年, 公司总资产报酬率和净资产收益率均有所下降, 主要是由于公司盈利水平较高的房地产板块收入的减少所致 2015 年 1~9 月, 总资产报酬率和净资产收益率分别为 3.37% 和 6.42% 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月公司部分财务指标 ( 单位 :%) 项目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 总资产报酬率 净资产收益率 总体来看,2015 年以来, 公司收入和利润同比均有所下降, 期间费用率同比有所提高 预计未来 1~2 年, 随着公司建筑装饰业务稳定发展, 公司营业收入和利润水平将保持稳定 19

21 现金流 2015 年以来, 公司经营性净现金流大幅下降, 对外融资需求将有所增加 2015 年 1~9 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 大幅下降, 主要是由于成本费用等经营性支出增加所致 ; 投资性净现金流为 亿元, 主要是由于短期理财产品的减少所致 ; 筹资性净现金流为 8.30 亿元, 主要是吸收投资及借款增加所致, 同时由于经营性净现金流大幅下降, 外部融资需求加大 未来中短期内, 公司仍将围绕装饰主业进行投资, 目前明确的投资计划主要为市场营销网络升级项目 企业信息系统建设项目和亚厦企业运营管理中心建设项目, 预计总投资 亿元, 其中运营管理中心项目规模较大 截至 2015 年 9 月末, 上述项目已完成投资 7.10 亿元, 剩余投资额 3.70 亿元, 其中 2015 年剩余计划投资 2.32 亿元,2016 年和 2017 年分别投资 0.61 亿元和 0.41 亿元 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月公司部分偿债指标 ( 单位 :% 倍 ) 指标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 偿债能力 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 具有一定的规模优势 2015 年以来, 受国家宏观环境影响, 公司收入和利润均有所下降 从债务规模看,2015 年 9 月末, 公司资产负债率为 67.84%, 处于行业平均水平 ; 总有息债务为 亿元, 继续增长, 仍以短期有息债务为主, 短期有息债务的偿还主要集中在 2015 年第 4 季度和 2016 年第 1 季度 从资产规模来看,2015 年 9 月末, 公司资产有所增加, 仍以流动资产为主 从偿债指标来看,2015 年 9 月末, 流动比率为 1.35 倍, 速动比率为 1.24 倍, 流动资产对流动负债的保障程度仍较好 从现金流来看,2015 年以来, 公司经营性净现金流大幅下降, 对于外部的融资需求将有所增加 因此, 公司的偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用信息报告, 截至 2015 年 12 月 17 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司本部及子公司在债券市场公开发行的各类债务融资工具均按时偿还到期本息 20

22 结论 在我国城镇化建设及固定资产投资的拉动下, 行业内的龙头企业仍具备一定的发展空间 ; 公司多年来位列建筑装饰百强企业第二名, 品牌和规模优势显著 ; 公司继续推行 大装饰 的发展战略, 通过资本并购, 不断扩大建筑装饰业务规模, 加快产业链延伸 ; 公司新签合同额继续增长, 在手合同额充足, 为未来可持续发展提供有力保障 同时, 由于我国建筑装饰行业集中度较低, 公司仍面临一定的竞争压力 ; 随着公司在全国市场扩张布局以及国际业务的拓展, 公司管理压力仍将有所增加 ; 公司应收账款继续增加, 面临一定的回收风险 公司未来将大力开拓建筑装饰市场, 合理调整业务结构, 适度控制住宅精装修项目 预计未来 1~2 年, 公司将继续开拓市场, 做大做强主业, 收入和利润将保持稳定 综合分析, 大公对公司 15 亚厦 CP001 信用等级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定 21

23 附件 1 截至 2015 年 9 月末亚厦控股有限公司股权结构图 丁欣欣 张杏娟 75.00% 25.00% 亚厦控股有限公司 33.27% 82.38% 浙江亚厦装饰股份有限公司 浙江亚厦房产集团有限公司 其他 22

24 附件 2 截至 2015 年 9 月末亚厦控股有限公司组织结构图 股东会 监事 董事会 总裁 财务副总裁行政副总裁总工程师经营副总裁 财务部 审计部 行政事业部 人力资源部 总师办 企划部 23

25 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 年份 资产类 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年 货币资金 241, , , ,344 应收票据 44,110 56,141 36,974 44,027 应收账款 1,271,946 1,086, , ,250 其他应收款 131, , ,824 40,645 预付款项 18,326 17,888 17,711 14,170 存货 157, ,522 88, ,136 流动资产合计 1,879,824 1,821,410 1,309,118 1,151,678 长期股权投资 36,534 36,564 20,280 25,976 投资性房地产 2,472 2,599 1,312 1,409 固定资产 47,643 51,769 46,335 39,247 在建工程 40,380 30,631 7,542 4,611 无形资产 45,209 45,701 44,833 2,767 商誉 34,765 34,765 13,991 13,861 长期待摊费用 1,951 2,563 3,608 5,313 递延所得税资产 19,555 19,393 12,451 7,489 非流动资产合计 379, , , ,334 资产总计 2,259,116 2,145,362 1,541,746 1,273,012 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计

26 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年 短期借款 139, ,355 90,772 84,536 应付票据 106,271 67,224 47,457 62,896 应付账款 860, , , ,590 预收款项 32,471 24,509 24,251 62,181 其他应付款 32,933 34,908 23,206 76,351 应交税费 59,251 69,580 53,241 28,801 一年内到期的非流动负债 0 20, 其他流动负债 153, ,271 88, 流动负债合计 1,388,307 1,296, , ,746 应付债券 91,791 99,247 98,965 98,698 其他非流动负债 50,000 50,000 20,000 1,258 非流动负债合计 144, , ,223 99,956 负债合计 1,532,563 1,447,831 1,063, ,702 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应交税费 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 权益类少数股东权益 505, , , ,456 实收资本 ( 股本 ) 10,000 10,000 10,000 10,000 资本公积 66,259 75,769 48,440 48,530 盈余公积 4,002 4,002 2, 未分配利润 140, , , ,544 归属于母公司所有者权益 220, , , ,854 所有者权益合计 726, , , ,310 25

27 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 跟踪评级报告 单位 : 万元 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 营业收入 757,244 1,321,504 1,373,944 1,086,454 营业成本 621,932 1,074,479 1,118, ,185 营业税金及附加 25,093 43,608 52,902 34,481 销售费用 13,863 12,628 12,575 10,207 管理费用 26,769 29,356 28,966 26,964 财务费用 17,592 19,522 18,282 11,122 资产减值损失 -4,253 37,252 30,137 14,987 营业利润 57, , , ,246 利润总额 58, , , ,260 所得税费用 11,511 18,357 21,268 13,378 净利润 46,617 89,837 85, ,882 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 5,011 16,930 15,295 84,068 少数股东损益 41,606 72,907 70,628 63,814 占营业收入比 (%) 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -111,579 5, ,256 30,673 投资活动产生的现金流量净额 -74,244-76, ,901-40,347 筹资活动产生的现金流量净额 83, ,366-6,357 91,881 财务指标 EBIT 76, , , ,238 EBITDA - 140, , ,775 总有息负债 542, , , ,130 26

28 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 跟踪评级报告 年份 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

29 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期 的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 7 8 前三季度取 270 天 前三季度取 270 天 28

30 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 29

31 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 稳定 负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 30

32 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 31