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2 亚厦控股有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用 跟踪评级结果 :AA 评级展望 : 稳定 上次评级结果 :AA 评级展望 : 稳定 债项信用 债券简称 14 亚厦 MTN001 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 额度年限 ( 亿元 )( 年 ) 跟踪评级结果 上次评级结果 注 :2017 年 3 月财务数据未经审计 ;2015 年数据采用 2016 年审计报告中的年初数据 评级小组负责人 : 张建国评级小组成员 : 胡悦王新洋联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 上次评级时间 5 5(3+2) AA AA 跟踪评级观点亚厦控股有限公司 ( 以下简称 亚厦控股 或 公 司 ) 主要从事建筑装饰工程施工等业务 评级结果 反映了公司是建筑装饰行业的主要企业之一, 品牌附 加值较高, 在高端市场竞争力明显及亚厦产业园有助 于提高公司的配套能力和保障施工质量的稳定等有 利因素 ; 同时也反映了公司面临市场竞争加剧风险, 应收账款规模较大, 短期有息债务规模较大, 以及公 司本部资不抵债 期间费用对盈利侵蚀明显等不利因 素 综合分析, 大公对公司 14 亚厦 MTN001 信用 等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持 稳定 有利因素 公司是我国建筑装饰行业主要企业之一, 拥有多项 行业最高等级资质, 品牌优势显著, 附加值较高 ; 公司在细分市场领域均承建有标志性工程, 施工专 业水平较高, 在公装高端市场具有较强的竞争力 ; 公司建有亚厦产业园, 有助于提高公司的配套能力 和保障施工质量的稳定 不利因素 建筑行业及房地产行业增速下滑, 建筑装饰行业集 中度较低, 公司面临一定的市场竞争加剧风险 ; 公司应收账款规模较大, 在总资产中占比较高, 面 临一定的回收风险 ; 公司短期有息债务规模较大, 占总有息债务比重较 高, 面临较大的集中偿付压力 ; 公司本部资不抵债, 期间费用规模较大且增速较快, 对盈利侵蚀明显 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 本评级报告所依据的评 级方法在大公官网 ( 公开披露 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变 化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的亚厦控股存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 亚厦控股成立于 2003 年 1 月 15 日, 原名为浙江亚厦控股集团有限公司, 由丁欣欣和张杏娟夫妇共同出资 1 亿元成立, 出资比例依次为 68% 和 32% 2007 年 5 月, 公司进行股权变更, 张杏娟转让其持有的 7% 的股权给丁欣欣 2016 年 12 月, 公司增加注册资本 4 亿元, 其中, 丁欣欣和张杏娟分别出资 3 亿元和 1 亿元 截至 2017 年 3 月末, 注册资本为 5 亿元, 其中, 丁欣欣出资 3.75 亿元, 张杏娟出资 1.25 亿元, 丁欣欣和张杏娟持股比例分别为 75% 和 25%, 公司实际控制人是丁欣欣, 公司实收资本为 1.50 亿元 公司拥有浙江亚厦装饰股份有限公司 ( 以下简称 亚厦股份 ) 和浙江亚厦房产集团有限公司 ( 以下简称 亚厦房产 ) 等多家子公司, 其中亚厦股份已于 2010 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市 ( 股票代码 :002375) 2017 年 2 月 13 日, 亚厦股份以自有资金 190 万美元增资收购塔吉克斯坦共和国亚洲建设有限公司 67% 的股权 截至 2017 年 3 月末, 公司持有亚厦股份的股权为 43,909 万股, 占亚厦股份的 32.77%, 其中用于质押的股权为 9, 万股, 占所持有股份的 20.61% 公司主营建筑装饰工程施工, 是国内建筑装饰行业主要企业之一 截至 2017 年 3 月末, 公司共荣获鲁班奖 26 项, 国家优质工程银奖 15 项, 全国建筑工程装饰奖 ( 含设计类 )232 项 截至 2017 年 3 月末, 公司纳入合并范围的子公司共 36 家 1 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 14 亚厦 MTN001 5 亿元 ~ 偿还金融机构借款已按募集资金要求使用 数据来源 : 根据公开资料整理 1 根据 14 亚厦 MTN001 发行条款, 公司有权决定在债券存续期的第 3 年末调整债券存续期后 2 年的票面利率, 第 4 5 年票面利率为 14 亚厦 MTN001 存续期前 3 年票面利率加或减公司提升或降低的基点, 在存续期后 2 年固定不变 ; 同时债券的持有人有权选择在本期债券的第 3 个计息年度付息日 (2017 年 7 月 16 日, 因 7 月 16 日为星期天, 顺延至 2017 年 7 月 17 日 ) 将持有的该期债券按面值全部或部分回售给公司, 或选择继续持有该期债券 2017 年 7 月 3 日, 公司发布回售公告, 若存在未回售部分, 将对未回售部分的票面利率下调 300 个基点, 调整后票面利率为 3.98% 2017 年 7 月 11 日, 公司公告债券回售实施结果, 回售金额为 4.60 亿元, 回售资金已于 2017 年 7 月 14 日发放 回售后, 14 亚厦 MTN001 存续额度为 0.40 亿元, 剩余计息期限为 2017 年 7 月 16 日至 2019 年 7 月 15 日 4

5 宏观经济和政策环境 2016 年以来我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 产业结构更趋优化 ; 短期内我国经济下行压力仍较大, 但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 2016 年, 我国经济整体表现为稳中趋缓 稳中有进 稳中有忧, 产业结构持续优化, 主要经济指标仍处于合理区间 2016 年, 我国实现国内生产总值 744,127 亿元, 同比增长 6.7%, 增速同比下降 0.2 个百分点 根据国家统计局初步核算数据,2017 年一季度, 我国实现国内生产总值 180,683 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比上升 0.2 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 8,654 亿元, 比上年增长 3.0%; 第二产业增加值 70,005 亿元, 比上年增长 6.4%; 第三产业增加值 102,024 亿元, 比上年增长 7.7%, 占国内生产总值的比重为 56.5%, 高于第二产业 17.7 个百分点, 产业结构更趋优化 经济景气度方面,2017 年 3 月, 中国制造业 PMI 终值为 51.8%, 较上月上升 0.2 个百分点, 继续位于临界点之上 总的来看,2016 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势, 产业结构更趋优化 从国际形势来看,2016 年以来, 世界经济复苏总体不及预期, 世界银行于 2016 年 6 月将 2017 年世界经济增长预期由 3.1% 下调至 2.4% 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中, 呈现出一种低增长 低物价 低利率 不平衡, 且振荡加剧的特点 在宏观经济方面, 美 欧 日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存, 新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制 ; 在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转, 但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观, 此外, 全球非金融企业债务水平进一步升高, 成为全球金融市场中新的风险点 2016 年 11 月 9 日, 特朗普当选美国总统, 其团队所主张的医疗 贸易 金融 外交等方面政策, 预示美国战略收缩力度将加大, 继英国脱欧之后, 美国大选结果将增加全球经济的不可预见性和波动性 继 2016 年 12 月 14 日后, 美联储于 2017 年 3 月 16 日再次将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 0.75% 至 1.0% 的水平, 美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的压力, 同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力 整体而言, 世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来, 央行延续之前稳健的货币政策基调, 更加注重松紧适度, 适度预调微调 2015 年内多次降息 降准, 有效压低了短期流动性价格及社会融资成本 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构, 同时颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临 5

6 的融资难问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 这五大发展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路 发展方向 发展着力点的集中体现 2016 年, 央行在继续稳健货币政策的基础上, 加强对供给侧结构性改革中的总需求管理, 为结构性改革营造中性适度的货币金融环境, 促进经济科学发展和可持续发展 2017 年 3 月, 两会于北京召开, 会议要求贯彻稳中求进工作总基调, 坚持以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级, 全面深化改革, 预计在稳增长的基调下改革将成为 2017 年经济工作的一大重点 总的来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以 互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度融合, 创造出新的经济增长动力 供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存, 促进基础设施和房地产行业的有效投资 从长期来看, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境 建筑装饰行业整体集中度偏低, 行业整合趋势明显, 为主要企业发展提供了广阔的市场前景, 但同时建筑装饰企业面临一定的市场竞争加剧的风险 建筑装饰行业逐步成为对国民经济和社会生活起着重要作用的行业 建筑装饰行业总产值从 2005 年的 1.18 万亿元提升至 2016 年的 3.73 万亿元, 年复合增长率达到 11.03%, 增长率呈现出前快后慢波动下降的趋势 2011 年以来受经济增长速度放缓 房地产调控政策影响, 建筑装饰行业产值增速回落至 10% 左右 2016 年, 全国建筑装饰行业完成工程总产值同比增长 7.1%, 增速同比下降 0.5 个百分点, 其中公共建筑装修装饰全年完成工程总产值 1.9 万亿元, 同比增长 8.0%; 住宅装修装饰全年完成工程总产值 1.8 万亿元, 同比增长 7.2% 从 1990 年到 2016 年, 我国城镇化率由 26.4% 上升到 57.4% 根据 2014 年 3 月我国颁布的新型城镇化规划, 预计 2020 年我国常住人口城镇化率将达到 60% 左右 随着城镇化进程不断加快, 城市住房需求将继续保持增长, 并且工业扩大再生产和各地大型工业企业 退城进园 等规划的实施也将带来大量厂房和办公用房的建设 城市发展中的大型文体场馆等公共配套设施建设需求也将保持增长, 装修装饰行业等相关产业面临良好机遇 同时, 我国各类房屋建筑保有量超过 400 亿平方米, 对现有房屋的翻修为装饰行业也提供广阔的发展空间 国内建筑装饰行业存在中外合资 股份制和有限责任等多种所有 6

7 制形式, 形成以民营小企业为主体, 竞争较为激烈的市场格局, 行业整体集中度仍然偏低 2016 年, 我国建筑装饰企业总数达 13.2 万家左右, 比 2015 年减少 0.3 万家, 其中主营建筑装饰施工 有资质的企业有 4 万多家, 兼营有装饰施工资质的企业近 7 万家, 但没有资质的 主要从事家庭装饰小型工程施工的企业近 28 万家 此外, 由于区域经济发展不均衡, 导致建筑装饰行业东部与中西部地区有明显差异, 形成 东强西弱 的发展格局 以苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司 ( 以下简称 金螳螂 ) 亚厦股份 深圳市宝鹰建设控股集团股份有限公司 ( 以下简称 宝鹰股份 ) 深圳广田装饰集团股份有限公司 ( 以下简称 广田集团 ) 等为代表的建筑装饰行业主要企业均已具备较大规模, 面临细分市场的激烈竞争, 纯粹内装或幕墙业务的企业尝试做大市场份额的同时也在向互补业务发展 2015 年以来, 行业内企业尝试利用互联网模式打开市场空间, 金螳螂成立的互联网家装电商平台 金螳螂 家 以及亚厦股份的互联网家装平台 蘑菇 + 等都在 2015 年上线, 另一方面寻求行业内企业间并购 重组的机会, 未来行业整合趋势明显, 集中度将有所提升, 这将有利于建筑装饰行业主要企业抢占市场份额, 利用自身资金 品牌 规模优势, 在全国扩张布局, 为主要企业发展提供了广阔的发展前景, 但同时建筑装饰企业面临一定的市场竞争加剧的风险 建筑行业和房地产行业已进入低速增长期, 对建筑装饰行业的市场需求产生一定不利影响 ; 既有住宅改造性装修装饰市场发展速度较快, 对建筑装饰行业平稳发展的贡献率提高 建筑装饰行业按类别主要分为公装 住宅装饰和幕墙等, 按需求来源, 一部分是新开发建筑的初始装饰需求, 另一部分是由存量建筑改建 扩建 改变建筑使用性质或初始装饰自然老旧而形成的更新需求 初始装饰需求与建筑业 房地产业直接相关, 而改建 扩建及翻新等需求则与国民经济整体水平 人民生活水平相关 2016 年以来, 建筑行业和房地产行业已进入低速增长期, 对建筑装饰行业的市场需求产生一定不利影响 受宏观经济及固定资产投资增速下滑的影响, 建筑行业 2016 年全年完成增加值 49,522 亿元, 同比增长 6.6%, 增速同比下降 0.2 个百分点 在房地产调控政策陆续退出的带动下, 国内房地产市场在销售和价格方面有所回升, 但房地产企业投资仍以去库存为主要目标, 开工意愿不高 2016 年, 房地产行业完成房地产开发投资 102,581 亿元, 同比增长 6.9%; 国内完成商品房销售面积 15.7 亿平方米, 同比增长 22.5%; 商品房销售额 117,627 亿元, 同比增长 34.8%; 价格方面, 随着行情的逐步好转, 房地产企业一手房价格 288 指数止跌回稳 随着交易量的提升和价格企稳, 国房景气指数自 2015 年 7 月起有所回升, 由 2015 年 6 月的 增至 2017 年 2 月的 年 3 月, 全国房产调控再度升级, 限购限贷等调控政策的出台预计将使商品房销售增速将有所放缓, 房地产市场整 7

8 体仍面临结构性调整压力 2016 年 9 月至 10 月初, 全国二十余城市先后发布新一轮楼市调控政策, 多地重启限购限贷, 主要涵盖如下三类 : 一是仅对非本市户籍购房者的购房数量进行限制, 如杭州 武汉和天津 ; 二是加大购房首付款的比例, 如北京和天津等 ; 三是对限购房屋的面积有所限定, 例如郑州市限购 180 平方米以内的住房, 厦门市限购 144 平方米以下的住房 此轮调控具有限购范围大 首付比例大幅提升 购房者门槛显著提高的特点 2017 年 3 月, 全国房产调控再度升级, 对国内热点城市购房数量 首付款比例等的限制愈加严格 以北京为例, 北京购房认房且认贷, 即在北京无住房但有商业性住房贷款记录或公积金住房贷款记录的, 首付款比例提至不低于 60%, 同时暂停发放贷款期限 25 年以上的个人住房贷款 ; 此外, 企业购买的商品住房再次上市交易需满 3 年及以上, 若交易对象为个人, 按照北京限购政策执行 随着热点城市调控政策的加大和购房意愿的下降, 预计未来房地产行业投资及销售热度将有所回落 限购限贷等调控政策的出台预计将使商品房销售增速将有所放缓, 房地产市场整体仍面临结构性调整压力 2015 年以来, 虽然房地产企业去库存压力依然存在, 但社会刚性需求客观存在, 人们改善居住条件的意愿依然强烈, 带动了住宅改造性装修装饰工程量的增加, 成为住宅装修装饰业务的新的增长点 我国现有存量建筑 520 多亿平方米, 在使用过程中, 特别是在经济结构深度调整过程中, 由于功能转换 室内外环境升级而进行装修改造的市场需求还会增长很快 2015 年是我国进行大规模城市住宅商品化改革后的第 20 年, 城市居民自用住宅的装修改造也进入新一轮的上升周期 2015 年, 住宅装修装饰中, 成品房精装修业务完成工程总产值 6,400 亿元, 同比增长 6.67%; 住宅改造性装修业务完成工程总产值 4,500 亿元, 同比增长 15.38% 因此,2015 年住宅装修装饰市场中, 既有住宅改造性装修装饰市场发展快于新建住宅装修装饰, 对建筑装饰行业平稳发展的贡献率提高 近年来, 受益于我国酒店业快速发展, 以及国家对文化产业加大扶持力度, 公装领域得到快速发展, 但受政策影响较大 2001~2013 年, 我国五星级酒店数量由 129 家增长到 722 家,2014 年末已突破 800 多家,2015 年末略有减少,2016 年末为 845 家, 预计每年年均新增的酒店装修市场规模约为 350 亿元, 高端星级酒店的快速发展将为酒店装饰行业带来巨大市场空间 2013 年 7 月, 中共中央办公厅 国务院办公厅发布 关于党政机关停止新建楼堂馆所和清理办公用房的通知, 该通知下发对公共装饰市场产生了一定的负面影响, 但城镇化战略的推进仍为传统高端公装业务提供较大空间 8

9 浙江省是我国经济较为发达的沿海对外开放省份, 工业基础良好 ; 新建住宅全装修全覆盖的提出, 将在一定程度上扩大浙江省建筑装饰企业的市场空间 浙江省是中国经济比较发达的沿海对外开放省份, 工业基础较好, 建筑业总产值处于全国领先水平, 为建筑装饰行业的发展奠定了良好的基础 2016 年, 全省地区生产总值 46,485 亿元, 同比增长 7.5%; 全省固定资产投资 29,571 亿元, 同比增长 10.9%; 全年建筑业增加值 2,611 亿元, 同比增长 2.8%; 具有资质的总承包和专业承包建筑业企业总产值 24,989 亿元, 同比增长 4.2%; 全年房地产开发投资 7,469 亿元, 同比增长 5.0%; 全省商品房销售面积 8,637 万平方米, 同比增长 44.3%, 商品房销售额 9,605 亿元, 同比增长 52.5% 2016 年 5 月 1 日起浙江省正式实施的 浙江省绿色建筑条例, 在全国率先提出推行住宅全装修 2016 年 9 月 10 日, 浙江省人民政府办公厅印发 关于推进绿色建筑和建筑工业化发展的实施意见, 提出自 2016 年 10 月 1 日起, 全省各市 县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅, 全部实行全装修和成品交付, 鼓励在建住宅积极实施全装修 ; 这是浙江省在全国率先提出实现新建住宅全装修全覆盖后, 又率先明确住宅全装修的实施时间及范围 新建住宅全装修全覆盖的提出, 将在一定程度上扩大浙江省建筑装饰企业的市场空间 经营与竞争 公司主要从事建筑装饰工程施工等业务, 其中装饰工程业务仍然是营业收入及毛利润的主要来源 ;2016 年, 受营改增及项目进度放缓的影响, 公司毛利润及毛利率均有所下降 公司是综合建筑装饰工程承建商, 主要从事建筑装饰工程的施工等业务 其中, 装饰工程业务仍然是公司营业收入及毛利润最主要的来源 2016 年, 公司营业收入为 亿元, 同比略有增加, 毛利润为 亿元, 同比下降 21.33%, 主要是装饰工程业务毛利润减少所致 分业务板块来看,2016 年, 装饰工程业务收入同比略有增加, 毛利润同比下降 24.45%, 主要是受营改增的影响, 同时, 受上游土木建筑业务滞后及客户资金不到位的影响, 部分项目进度有所放缓或暂停, 但仍需支付人力 租赁等成本 ;2016 年, 公司房地产开发收入为 1.90 亿元, 同比增长 69.64%, 主要是销售金色家园房产所致, 根据公司发展战略, 公司将逐步退出房地产业务, 不再在市场上拿地, 所有项目均处于尾盘处置阶段, 房地产业务占比极少 其他业务包括设计合同 木制品销售 煤炭销售 物业管理及建筑智能化等,2016 年业务收入同比增长 15.19%, 主要是煤炭贸易及建筑智能化收入增长所致 2016 年公司毛利率为 12.89%, 同比下降 3.89 个百分点, 其中, 装饰工程业务毛利率同比下降 4.01 个百分点, 主要是受营改增及项目进度放缓的 9

10 影响 2017 年 1~3 月, 公司营业收入和毛利润分别为 亿元和 2.47 亿元, 同比分别下降 14.31% 和 22.08%, 其中装饰工程收入同比下降 14.33%, 毛利润同比下降 25.17%, 主要受营改增政策的影响 ; 毛利率为 15.00%, 同比下降 1.49 个百分点, 其中装饰工程毛利率同比下降 2.11 个百分点, 房地产开发业务毛利率为 %, 主要由于房地产业务处于尾盘处置阶段, 本期确认收入的房产已结转 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司营业收入 毛利润和毛利率构成 ( 单位 : 亿元 %) 类别 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 装饰工程 房地产开发 其他 毛利润 装饰工程 房地产开发 其他 毛利率 装饰工程 房地产开发 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 装饰工程业务仍是公司的主营业务, 公司业务将保持稳定发展 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 拥有多项行业最高等级资质, 仍具有显著的品牌优势 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 自 2006 年起, 已连续十 2 一年蝉联我国建筑装饰百强企业第二名, 并被评为 中国建筑幕墙行业 50 强企业 3, 亚厦 商标被认定为中国驰名商标 浙江省著名商标 2016 年末, 与其他上市公司相比, 亚厦股份资产规模仅次于金螳螂,2016 年收入水平仅次于金螳螂和广田集团 2 3 我国建筑装饰百强企业是由中国建筑装饰协会评选出 我国建筑幕墙行业 50 强企业是由中国建筑装饰协会幕墙工程委员会评选出 10

11 表 年亚厦股份及部分建筑装饰行业上市公司经营情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 亚厦 股份 金螳螂 期末总资产 期末资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性净现金流 数据来源 : 根据公开数据整理 广田 集团 洪涛 股份 宝鹰 股份 瑞和 股份 公司主要为政府机构 大型房地产开发企业 国有及跨国公司以及高档星级酒店提供建筑装饰设计及施工专业总承包服务 公司多次获得国家级工程奖, 品牌优势显著, 附加值较高 公司是国家建设部核准的建筑装饰壹级施工企业 甲级设计单位, 截至 2017 年 3 月末, 公司拥有建筑装饰工程 建筑幕墙专业承包 机电设备安装 金属门窗工程 城市园林绿化等 11 个施工壹级资质 ; 建筑装饰专项工程设计和建筑幕墙工程专项设计等 7 个设计甲级资质证书 ; 钢结构专业承包和机电安装总承包等 11 个施工贰级资质 ; 建筑智能化工程专业承包等 5 个施工叁级资质和 4 个建筑装饰专项工程设计乙级证书 2016 年, 公司新签合同额略有增长, 公共建筑装饰业务收入大幅增长, 住宅精装修业务新签合同额有所增长, 收入下滑较大, 未来收入存在一定的不确定性 2016 年, 公司装饰工程业务营业收入为 亿元, 同比略有增加 从细分业务来看, 公共建筑装饰业务收入同比增长 60.57%, 主要是受优质订单数量增长的影响 ; 受上游土木建筑业务滞后及客户资金不到位的影响, 项目开工率不足, 住宅精装修业务收入同比下降 40.28%; 幕墙装饰业务收入同比下降 6.99%, 主要是新签订单额减少所致 ; 景观工程业务收入为 1.56 亿元, 在建筑装饰工程业务中占比较小 2016 年, 受营改增政策及部分项目进度放缓的影响, 公司装饰工程业务毛利润同比减少 24.45%, 毛利率同比下降 4.01 个百分点, 其中, 住宅精装修和幕墙装饰业务的毛利润同比分别下降 64.86% 和 26.26%, 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰和景观工程业务的毛利率同比分别下降 2.63 个百分点 7.20 个百分点 3.36 个百分点和 6.18 个百分点 11

12 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司装饰工程业务营业收入 毛利润和毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 类别 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 毛利润 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 毛利率 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年 1~3 月, 受建筑业及房地产行业增速下滑 优质订单数量减少的影响, 公司装饰工程业务营业收入同比下降 14.33%, 其中, 住宅精装修业务 幕墙装饰和景观工程业务收入分别同比下降 36.38% 47.97% 和 5.13%, 公共建筑装饰收入同比增长 30.54%, 主要是订单数量增长所致 ; 装饰工程业务毛利率同比下降 2.11 个百分点, 其中, 住宅精装修 幕墙装饰和景观工程业务的毛利率分别同比下降 3.39 个百分点 4.56 个百分点和 4.99 个百分点, 公共建筑装饰毛利率同比变化不大 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司装饰工程新签合同额分布情况 ( 单位 : 亿元 %) 地区 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 公共建筑装饰 住宅精装修 幕墙装饰 景观工程 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年, 公司新签合同金额为 亿元, 同比增长 5.63% 从 12

13 细分业务来看, 公共建筑装饰业务新签合同额同比增长 3.21%, 占新增订单的比重为 24.64%; 住宅精装修业务新签合同额同比增长 37.40%, 占新增订单的比重为 36.81%, 主要是受房地产去库存的影响, 公司加大了对二三四线城市订单的承接 ; 幕墙装饰业务新签合同额同比下降 14.77%, 占新增订单的比重为 27.37%; 景观工程及其他业务同比下降 3.93%, 占新增订单的比重为 11.19% 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司承接 5,000 万元以上的重大项目情况 项目 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 重大工程数量 ( 个 ) 重大工程金额 ( 亿元 ) 新承接工程总金额 ( 亿元 ) 重大工程金额占总金额比 (%) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年, 公司承接的重大工程合同金额为 亿元, 同比增长 65.69%, 在合同总额中的占比有所提升, 重大工程数量有所增长 2017 年 1~3 月, 公司新签合同额为 亿元, 同比下降 9.27%; 重大工程金额为 6.34 亿元, 同比略有增长 2016 年, 公司新签合同额略有增长, 公共建筑装饰业务收入大幅增长, 住宅精装修业务新签合同额有所增长, 收入下滑较大, 未来收入存在一定的不确定性 原材料价格波动直接影响公司的建筑装饰成本, 增加了公司成本控制难度 ; 公司建有亚厦产业园, 有助于提高公司的配套能力和保障施工质量的稳定 公司建筑装饰工程施工采用的主要原材料包括石材 木材 油漆 铝板铝材和玻璃等, 其中石材和木材的占比较大 原材料价格波动将直接导致公司建筑装饰成本的变动,2016 年, 公司主要原材料采购成本在营业成本中的占比为 57.87% 我国建材类价格波动幅度较大, 增加了公司成本控制难度 此外, 由于公司业务已基本覆盖全国各省市, 原材料供应商集中度较低 2016 年, 公司前五大供应商采购金额合计为 3.52 亿元, 占当期采购总额的 7.48% 针对跨年度或周期较长的工程合同, 公司采取甲方提供或者签订可调价格合同, 按公司实际市场采购价加上 3%~5% 的利润及风险费率来确定主要材料的价格, 从而能够转嫁部分材料涨价的成本 同时, 公司提高施工管理水平, 合理缩短项目施工周期, 尽可能降低原材料上涨对公司经营成本的压力 为应对市场上无法较好供应定制化的建筑材料情况, 公司是建筑装饰行业最早实行部品部件工厂化生产的企业之一, 于 2009 年建立了总占地面积超过 10 万平方米的亚厦产业园 亚厦产业园内具有木制品 石材 幕墙以及铝合金门窗等 4 个标准化生产加工基地, 公司率先在 13

14 同行业推广生产工厂化 加工配套化 装配现场化的技术革新, 主要为生产高档装饰产品以及装饰配套产品 亚厦产业园拥有专业的研究团队 400 余人, 可承接国内外高准度 高标准的大型石材安装工程及建设项目 随着项目的建成并实施, 预计未来木制品 建筑幕墙和节能门窗的自给率将分别有所提升 亚厦产业园有助于提高公司的配套能力和保障施工质量的稳定, 降低施工成本, 同时还可为公司带来新的利润增长点 公司在细分市场领域均有标志性工程, 施工专业水平较高 ; 公司注重公共建筑装修, 承接了较多公建项目及高端星级酒店装修工程, 在高端市场具有较强的竞争力 公司子公司亚厦股份和浙江亚厦幕墙有限公司 ( 以下简称 亚厦幕墙 ) 是我国装饰行业首家被认定的高新技术企业 公司注重对工法研究 技术研发和专利发明等领域的投入, 积极开展建筑装饰行业新技术和新工艺的创新研究 表 7 截至 2017 年 3 月末公司公共建筑装饰代表性项目情况 细分市场 政府类行政机构 银行类金融机构 高端星级酒店 博物馆 艺术馆 剧院等 机场 铁路客站 宗教医院 商业综合体 资料来源 : 根据公司提供资料整理 代表性项目 中共中央办公厅 人民大会堂浙江厅 中央军委大楼贵宾接待室 中央军委 八一大厦 北京首都国际机场国家元首专机贵宾接待厅 上海世博中心贵宾 接待厅 南京青奥 ( 会议 ) 中心 杭州 G20 首脑峰会主会场等 杭州银行总行大楼及工 农 中 建 交等银行支行大楼 汇丰银行北京分 行大楼 青岛银行总部大楼 华夏银行杭州分行新大楼 交通银行金融服务 中心 ( 合肥 ) 项目 中国农业银行客服中心 ( 合肥 ) 及安徽省分行四标段等 杭州四季酒店 杭州西溪悦榕庄 杭州香格里拉饭店 北京华贸中心 JW 万豪 酒店 三亚海棠湾亚特兰蒂斯酒店 南京青奥楼裙楼与会议酒店等 上海世博中心 中国三峡博物馆 中国财政博物馆 浙江美术馆 宁波大剧 院 大连国际会展中心等 北京首都国际机场国家元首专机楼 上海浦东国际机场 上海虹桥国际机场 萧山国际机场 重庆江北国际机场 瑞丽航空长水机场等 30 多个国际机场 京沪高铁虹桥站 上海火车南站 高铁温州站 唐山站 连云港国际客运站 工程等 10 多个高铁站 ; 上海地铁 杭州地铁 重庆轻轨 宁波地铁 青岛地 铁 合肥地铁等 40 多个地铁站 杭州雷峰塔 杭州香积寺 山东金粟寺 杭州大兜路历史街区改造项目 眉 山心脑血管病医院 眉山心脑血管病医院 江苏省人民医院 宁波明州医院 枣庄市立医院 绍兴兜率天宫 连云港新海医院 瑞丽景成医院等 沈阳奥体万达广场 郑州航空港经济综合实验区国际贸易服务中心售楼部 七彩第壹城八号地块商业区 阿里巴巴支付宝总部大楼等 公司公共建筑精装修主要服务于政府类行政机构 银行类金融机构 高端星级酒店 国际机场 地铁等 政府行政机构是公司的传统 14

15 经营领域, 所建项目先后荣获 10 多项国家优质工程奖及 90 多项省部级优质工程奖 此外, 公司与万豪国际酒店集团 凯悦国际酒店集团 希尔顿酒店集团等国际知名酒店集团合作, 参与设计并施工的国际顶级酒店及五星级酒店达到 100 余家 在住宅精装修业务方面, 公司偏重高端市场 公司与大型房地产企业绿城房地产集团有限公司 万科企业股份有限公司 恒大地产集团有限公司等建立长期稳定的合作关系 2016 年以来, 公司项目承接量有所增长 公司幕墙装饰业务主要由子公司亚厦幕墙承担, 亚厦幕墙已连续八年位居国内幕墙行业前 50 强 建筑幕墙作为公共建筑和高楼大厦外围防护结构的主导产品, 幕墙装饰需求随着经济增长稳步提升 综合来看, 公司现已形成公共建筑装饰 住宅精装修及幕墙装饰等多项业务协调发展的格局, 在相关细分市场均处于行业领先地位 目前公司多重业务结构有助于提升公司的整体竞争力 公司积极布局全国市场, 业务范围已基本覆盖全国, 国际业务所占比重较低 ;2016 年以来, 华东 中南等仍是公司营业收入来源的主要区域 公司主要通过参与公开投标和邀标的方式取得工程订单, 工程价格根据工程项目大小 工程质量要求及工程材料等因素综合确定, 一般公司的客户类型和中标价格相对稳定 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司营业收入的区域分布情况 ( 单位 : 亿元 %) 地区 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 华东 中南 西南 华北 西北 东北 境外 ( 含港澳台 ) 其他 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司业务范围已基本覆盖全国, 下游客户较为分散, 以经济发达的长三角地区 环渤海京津唐地区及西部成渝等地区为主要业务区域 公司大力拓展省外业务, 设立了数据管理部, 建立了经营数据模型, 可覆盖全国 3,000 多个区县, 为可复制营销网络模式的推广提供了决策依据 2016 年, 公司在华东 中南 华北和西北地区的营业收入均有不同程度的增长, 其他各区域的营业收入均有不同程度的减少 公司积极开拓国际业务, 于 2013 年成立亚厦澳门工程有限公司, 15

16 并以澳门 香港为中心, 逐步开拓海外市场, 增强国际竞争力 2016 年, 在境外 ( 含港澳台地区 ) 实现销售收入 1.15 亿元, 同比减少 1.33 亿元, 主要是境外业务仍处于公司开拓海外市场的试点阶段, 收入带有较大的不确定性 ;2017 年 1~3 月, 境外 ( 含港澳台地区 ) 未实现营业收入 未来, 受境外项目承接数量不稳定的影响, 公司境外业务收入仍带有一定的不确定性 公司治理与管理 截至 2017 年 3 月末, 公司注册资本为 5 亿元, 丁欣欣和张杏娟夫妇持股比例分别为 75% 和 25%, 公司实际控制人是丁欣欣 公司不断完善法人治理结构和相关制度, 根据 公司法 及相关法律法规制定了公司章程, 设立股东会和董事会 公司结合行业特点和自身实际情况, 制定了对外担保管理制度 财务管理制度 关联交易管理制度 资金管理制度 投资经营决策制度 人力管理制度等一系列较为完善的内部控制制度 公司未来将进一步提升品牌形象和扩大市场份额, 持续推进 装饰业务一体化 产业格局, 提高企业的市场竞争力, 提升公司经营业绩, 保证企业稳健快速的增长, 巩固公司在建筑装饰行业的龙头地位 公司不断加快资源整合和产业链延伸模式, 逐步构建以室内外装饰 幕墙设计与施工 机电安装为主, 以部品部件工厂化生产 装配化施工为主生产模式, 包括木业 家具 石材 饰品 节能门窗 景观园林等配套服务在内的一体化大装饰产业格局, 同时投资 贸易等产业兼顾发展, 实现可持续发展 在全国性市场布局方面, 公司在浙江区域市场上, 巩固壮大京津冀 长三角 珠三角等区域市场, 重点发展西北 西南区域市场, 积极融入 一带一路 建设, 加速开拓广阔的海外装饰市场 但公司所处的行业受宏观经济增长的周期性波动影响较大, 国家对建筑业及房地产也得宏观调控政策会对公司的经营业务产生直接影响, 另外, 公司的应收账款余额较大, 存在一定的回收风险 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 业务规模较大, 竞争实力较强, 行业地位突出, 专业资质等级高且丰富, 技术水平领先 公司现已形成公共建筑装饰 住宅精装修及幕墙装饰等多项业务协调发展的格局 公司新签合同额有所增长, 总体来看对未来可持续发展提供一定保障 由于我国建筑装饰行业集中度较低, 公司面临一定的竞争压力 总体来看, 公司整体具有很强的抗风险能力 财务分析 公司提供了 2016 年及 2017 年 1~3 月财务报表 致同会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2016 年财务报表进行了审计, 并出具了标 16

17 准无保留意见的审计报告 公司 2017 年 1~3 月财务报表未经审计 由于会计政策变更, 公司对所有资产 负债和所有者权益按照企业会计准则的规定进行重新分类 确认和计量, 并对 2016 年期初报表科目进行追溯调整, 调整科目如下表所示 本报告 2015 年数据采用 2016 年期初数据 表 9 公司会计政策变更对相关报表的影响 ( 单位 : 万元 ) 受影响的报表项目 对 2015 年度或 2015 年 12 月 31 日相关报表影响金额 可供出售金融资产 20,280 长期股权投资 -20,280 投资性房地产 6,279 固定资产 -6,279 商誉 2,989 合并价差 -2,222 资本公积 -698 盈余公积 -4,001 未确认投资损失 ( 资产负债表科目 ) 261 未分配利润 5,209 归属于母公司股东权益 770 营业收入 195 投资收益 138 所得税费用 106 未确认的投资损失 ( 利润表科目 ) -261 归属于母公司所有者的净利润 -52 数据来源 : 根据公司提供资料整理 根据 增值税会计处理规定 的相关规定, 公司将利润表中的 营业税及附加 项目调整为 税金及附加, 房产税 土地使用税 车船使用税 印花税等原计入管理费用的相关税费, 调整计入 税金及附加 表 10 公司会计政策变更对相关报表的影响 ( 单位 : 万元 ) 受影响的报表项目 对 2015 年度或 2015 年 12 月 31 日相关报表影响金额 税金及附加 512,76 管理费用 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司子公司亚厦股份为对应收款项信用风险特征组合以及坏账准备计提方法等部分会计估计进行变更, 会计变更日为 2015 年 6 月 30 日 本次会计估计变更导致亚厦股份 2015 年资产减值损失减少 5.34 亿元, 归属母公司股东的净利润增加约 4.39 亿元 17

18 表 11 亚厦股份会计估计变更对亚厦股份相关科目的影响 ( 单位 : 万元 ) 受影响的报表项目 对 2015 年度或 2015 年 12 月 31 日相关报表影响金额 应收账款 53,435 递延所得税资产 -8,635 未分配利润 43,898 少数股东权益 902 归属于母公司股东权益 43,898 资产减值损失 -53,435 所得税费用 8,635 归属于母公司股东的净利润 43,898 少数股东损益 902 数据来源 : 根据公司提供资料整理 资产质量 2016 年末, 公司资产规模有所减少, 仍以流动资产为主 ; 公司应收账款规模仍较大, 面临一定的回收风险 2016 年末, 公司资产总额为 亿元, 同比减少 2.17%;2017 年 3 月末, 公司资产总额为 亿元, 较 2016 年末减少 3.61%, 仍以流动资产为主, 流动资产占资产总额比例为 83.55% 250 亿元 % 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 3 月末 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 图 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司资产构成情况 2016 年末, 流动资产规模为 亿元, 同比减少 1.01%, 主要由应收账款 货币资金 存货和其他应收款组成 其中, 应收账款为 亿元 ( 已计提坏账准备 9.49 亿元 ), 同比增长 2.91%, 应收账款占资产总额的比重为 51.98%, 占流动资产的比重为 61.71%, 主要为应收的项目工程款, 其中, 合同期内应收账款为 亿元, 已计提 5.62 亿元的坏账准备 18

19 表 12 截至 2017 年 3 月末公司应收账款账面余额前五名企业 ( 单位 : 万元 %) 单位名称与公司关系款项性质账面余额占比 中国建筑第八工程局有限公司非关联方工程款 43, 南京扬子科创科技发展有限公司非关联方工程款 35, 兰州新区房地产开发有限公司非关联方工程款 21, 北京北控国际会都房地产开发有限责任公司非关联方工程款 14, 杭州滨江盛元房地产开发有限公司非关联方工程款 12, 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 , 年末, 其他应收款为 9.78 亿元, 同比减少 9.24%, 主要为暂借款 工程保证金等, 账龄在一年以内的其他应收款占比为 48.75%, 公司已计提 1.87 亿元的坏账准备 其中, 公司为关联方浙江梁湖建设有限公司提供借款 8.00 亿元, 借款期限为 2013 年 2 月 1 日至 2018 年 1 月 31 日, 截至 2017 年 3 月末, 公司已回收 3.78 亿元, 剩余暂借款为 4.22 亿元 赵文君为大连正泰开宇装饰有限公司实际控制人, 应收赵文君暂借款 股权转让款等合计 4,974 万元, 扣除已设定抵押担保的房屋价值 万元后, 公司已全额计提坏账准备 表 13 截至 2017 年 3 月末公司其他应收款前五名账面余额情况 ( 单位 : 万元 %) 单位名称与公司关系款项性质账面余额占比 浙江梁湖建设有限公司关联方暂借款 42, 赵文君非关联方暂借款, 股权转让款 4, 兰州新区房地产开发有限公司非关联方履约保证金 2, 杭州杭宝集团有限公司非关联方暂借款 1, 包头青山宾馆非关联方履约保证金 1, 合计 , 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年末, 公司货币资金为 亿元, 同比减少 14.21%, 主要是银行存款减少所致, 其中, 受限的货币资金为 4.59 亿元, 主要为银行承兑汇票保证金 ; 存货为 亿元, 同比增长 16.82%, 主要包括建造合同形成的已完工未结算资产 开发产品 原材料及库存商品等, 其中已完工未结算资产和开发产品账面余额分别为 亿元和 0.95 亿元, 在存货中占比分别为 79.13% 和 6.62% 2017 年 3 月末, 公司流动资产略有减少, 其中, 货币资金为 亿元, 较 2016 年末减少 26.29%, 主要是公司投资活动增多所致 ; 存货为 亿元, 较 2016 年末增长 27.67%, 主要是由于建造合同形成的已完工未结算资产和库存商品的增加 ; 流动资产其他主要科目较 2016 年末均无重大变化 19

20 应收账款 61.71% 其他应收款 5.17% 存货 7.60% 货币资金 15.06% 其他 10.46% 图 年末公司流动资产构成 2016 年末, 公司非流动资产规模为 亿元, 同比减少 7.95%, 主要由其他非流动资产 固定资产 长期应收款 无形资产 在建工程 商誉和可供出售金融资产等组成 其中, 其他非流动资产为 6.12 亿元, 同比减少 32.04%, 主要是购买的资金信托产品卖出所致 ; 固定资产为 5.23 亿元, 同比减少 7.65%, 主要是房屋建筑物及机器设备折旧增加所致 ; 长期应收款为 3.39 亿元, 主要由亚厦股份分期收款确认收入所形成的款项构成, 同比减少 34.99%, 主要为亚厦股份回收了部分项目工程款 ; 无形资产为 4.41 亿元, 同比略有减少, 主要为亚厦股份总部大楼建设土地使用权 软件和专利技术 ; 在建工程为 5.66 亿元, 同比增长 55.43%, 主要是总部大楼建设项目投入增加所致 ; 商誉为 3.73 亿元, 同比保持不变 ; 可供出售金融资产为 2.03 亿元, 同比保持不变, 主要是公司购入的部分银行和投资公司的股票 债券或基金等产品 2017 年 3 月末, 公司非流动资产各主要科目较 2016 年末无重大变化 递延所得税资产 6.49% 商誉 10.54% 无形资产 12.45% 其他非流动资产 17.27% 其他 7.20% 可供出售金融资产 5.73% 长期应收款 9.57% 固定资产 14.76% 在建工程 15.99% 图 年末公司非流动资产构成 截至 2017 年 3 月末, 公司受限资产为 6.82 亿元, 包括存款保证金及票据保证金 6.42 亿元, 抵押的土地使用权 0.40 亿元 此外, 公司质押的子公司亚厦股份股权份额 9, 万股, 占公司所持有股份 20

21 的 20.61% 从资产的运转效率来看,2016 年, 公司应收账款周转天数为 天, 应收账款周转效率同比小幅下降 ; 存货周转天数为 天, 存货周转效率同比略有下降 2017 年 1~3 月, 应收账款周转天数和存货周转天数分别为 天和 天 总体来看,2016 年以来, 公司资产规模有所减少, 仍以流动资产为主 ; 公司应收账款规模仍较大, 占总资产比例较高, 面临一定的回收风险, 应收账款和存货的周转效率均有所下降 预计未来 1~2 年, 公司的资产结构仍将保持稳定 资本结构 2016 年末, 公司负债规模有所减少, 仍以流动负债为主 ; 资产负债率较高, 短期有息债务规模较大, 公司面临较大的集中偿付压力, 少数股东权益占比较高 2016 年末, 公司负债总额为 亿元, 同比减少 4.64%, 仍以流动负债为主 2017 年 3 月末, 公司负债总额为 亿元, 较 2016 年末减少 5.78%, 流动负债占比为 96.21% 亿元 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 3 月末 非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 图 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司负债结构 2016 年末, 公司流动负债为 亿元, 同比略有增长, 主要由应付账款 其他流动负债 短期借款 应付票据和一年内到期的非流动负债等构成 其中, 应付账款为 亿元, 同比增长 4.13%, 主要包括应付工程款及货款 ; 其他流动负债为 亿元, 同比减少 26.35%, 主要是短期融资券和超短期融资券的到期偿付所致 ; 短期借款为 亿元, 同比增长 7.83%; 应付票据为 亿元, 同比增长 16.25%, 主要是银行承兑汇票和商业承兑汇票, 公司为了缓解资金的压力, 向上游供应商付款节奏有所放缓 ; 一年内到期的非流动负债为 9.25 亿元, 同比增加 9.23 亿元, 主要是亚厦股份发行的 12 亚厦债 于 2017 年 7 月 13 日到期, 由应付债券转入所致 %

22 应付票据 6.94% 其他流动负债 13.46% 应付账款 57.60% 一年内到期的非流动负债 6.42% 其他 7.12% 短期借款 8.46% 图 年末公司流动负债构成情况 2017 年 3 月末, 公司应付票据为 9.51 亿元, 较 2016 年末减少 9.43%; 其他应付款为 3.33 亿元, 较 2016 年末增长 9.09%; 其他流动负债为 亿元, 较 2016 年末增长 16.11%, 主要是发行超短期融资券所致 ; 流动负债其他主要科目较 2016 年末无重大变化 2016 年末, 公司非流动负债为 5.28 亿元, 主要由其他非流动负债和长期借款组成, 同比减少 63.34%, 主要因为 12 亚厦债 由应付债券转入一年内到期的非流动负债 其中, 其他非流动负债为 5.00 亿元, 主要是公司 2014 年发行的中期票据 ; 长期借款为 0.21 亿元, 同比增加 0.08 亿元 2017 年 3 月末, 公司非流动负债其他主要科目较 2016 年末变化不大 表 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司有息债务构成及占总负债的比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 3 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 短期有息债务 / 总有息债务 总有息债务 / 总负债 年末, 公司的总有息债务规模为 亿元, 同比下降 9.96%; 2017 年 3 月末, 总有息债务为 亿元, 较 2016 年末增长 11.33%, 占总负债比例为 43.15% 表 15 截至 2017 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 3 年以上合计 金额 占比 数据来源 : 根据公司提供资料整理 22

23 从有息债务期限结构来看, 有息债务主要集中于未来一年内到期, 一年以内有息债务占比为 91.34%, 公司债务期限结构不合理, 面临较大的集中偿付压力 表 16 截至 2017 年 3 月末公司未来一年债务期限结构 ( 单位 : 万元 %) 项目 其他流动负债 ( 应一年内到期的短期借款应付票据付短期债券 ) 非流动负债 2017 年第二季度 20,567 48, , , 年第三季度 38,655 46,249 18,500 92, , 年第四季度 43, , , 年第一季度 17, , 合计 占比 合计 119,223 95, ,679 92, , 年末, 公司所有者权益为 亿元, 同比略有增长, 其中, 公司增加实收资本 5,000 万元, 其中丁欣欣和张杏娟于 2016 年 12 月分别增加实收资本 3,750 万元和 1,250 万元 ; 资本公积为 7.84 亿元, 同比增长 4.19%, 主要是公司处置了部分亚厦股份的股票, 将处置价款与处置长期股权投资相对应享有亚厦股份净资产的差额计入资本溢价所致 ; 未分配利润为 亿元, 同比减少 3.22%, 主要受本部仍旧亏损的影响 ; 少数股东权益为 亿元, 在所有者权益中占比 69.69% 2017 年 3 月末, 公司所有者权益为 亿元, 同比略有增长, 所有者权益结构变化不大 2016 年末及 2017 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 66.54% 和 65.04%, 长期资产适合率分别为 % 和 %, 长期资本仍可以较好的覆盖长期资产 ; 流动比率分别为 1.31 倍和 1.34 倍, 速动比率分别为 1.21 倍和 1.20 倍, 流动资产对流动负债的保障程度较好 4 截至 2017 年 3 月末, 公司对外担保余额为 5.95 亿元, 担保比率为 7.86%, 被担保企业集中于建筑及装修装饰行业, 存在一定或有风险 此外, 公司涉及一笔未决诉讼, 标的金额合计为 1,650 万元人民币, 系 2008 年 2 月 4 日亚厦控股与北京居然之家投资控集团有限公司 ( 以下简称 居然之家 ) 签订施工合同, 后居然之家以亚厦控股拖延工期及石材质量问题向法院起诉 截至本报告出具日, 案件审理程序基本结束, 等待一审判决 总体来看,2016 年末, 债务规模有所减少, 仍以流动负债为主, 资产负债率较高, 总有息债务有所增加, 仍以短期有息债务为主 ; 长期资本仍然可以较好的覆盖长期资产, 流动资产对流动负债的保障程度仍较好 4 对外担保明细及被担保企业财务数据详见附件 3 23

24 盈利能力 2016 年, 公司营业收入有所增长, 受营改增及部分项目施工进度放缓的影响, 公司利润有所下滑, 毛利率水平有所降低 ; 期间费用占比较高, 对公司利润形成一定侵蚀 ; 归属于母公司净利润仍为亏损 2016 年, 公司营业收入为 亿元, 同比增长 2.41%; 毛利率为 12.89%, 同比下降 3.89 个百分点, 主要是受营改增及部分项目进度放缓的影响 亿元 % 年 2015 年 2016 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 图 ~2016 年公司收入和盈利情况 2016 年, 期间费用为 8.40 亿元, 同比减少 5.99%; 期间费用率为 9.01%, 同比下降 0.80 个百分点, 公司期间费用率仍较高, 对公司利润形成一定侵蚀, 仍以管理费用和财务费用为主 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司期间费用及其占比情况 ( 单位 : 万元 %) 项目 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 销售费用 4,099 16,737 18,956 12,628 管理费用 8,015 40,308 40,754 29,356 财务费用 4,304 26,953 29,640 19,522 期间费用 16,419 83,998 89,350 61,506 期间费用率 年, 资产减值损失为 1.03 亿元, 同比增加 1.86 亿元, 主要是公司计提的坏账损失有所增加 ; 投资收益为 0.95 亿元, 同比增长 54.16%, 主要是公司购买的资产管理计划产生的投资收益有所增加 ; 营业利润为 2.29 亿元, 同比减少 52.33%; 营业外收入为 0.11 亿元, 同比增长 15.53%, 主要是公司处置了部分设备 ; 利润总额为 2.38 亿元, 同比减少 50.89%, 主要是受资产减值损失增加及部分项目进度放缓的影响 ; 净利润为 1.92 亿元, 同比减少 49.73%; 归属于母公司所有者的净利润为 亿元, 同比减亏 0.25 亿元 24

25 2017 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比减少 14.27%; 毛利率为 15.00%, 同比下降 1.49 个百分点 ; 期间费用为 1.64 亿元, 同比增长 7.24%; 资产减值损失为 0.23 亿元, 同比略有增长 ; 投资收益为 0.13 亿元, 同比略有减少 ; 利润总额为 0.68 亿元, 同比减少 32.67%; 净利润为 0.53 亿元, 同比减少 38.37%; 归属于母公司所有者的净利润为 345 万元, 同比减少 1,340 万元 2016 年和 2017 年 1~3 月, 公司总资产报酬率分别为 2.26% 和 0.51%, 净资产收益率分别为 2.55% 和 0.71%, 同比均有下降, 主要是公司盈利水平有所下降 总体来看,2016 年以来, 公司营业收入有所增长, 但受资产减值损失增加及部分项目进度放缓的影响, 公司利润有所下滑, 总资产报酬率和净资产收益率均有所下降, 期间费用占比较高, 对公司利润形成一定的侵蚀, 归属于母公司净利润仍为亏损 现金流 2016 年, 公司经营性净现金流有所增长, 对债务及利息的保障程度进一步增强 2016 年, 公司经营性净现金流为 4.06 亿元, 同比增加 0.77 亿元, 主要是经营性应付项目增加所致 ; 投资性净现金流为 2.20 亿元, 由净流出转为净流入, 主要是公司收回了部分委托贷款 ; 筹资性净现金流为 亿元, 筹资性净现金流由净流入转为净流出, 主要是偿还债务所支付资金增加所致 20 亿元 年 2015 年 2016 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2016 年公司现金流情况 2017 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 净流出额同比减少 1.82 亿元, 主要是资金回笼增加 ; 投资性净现金流为 亿元, 同比变化不大 ; 筹资性净现金流为 1.89 亿元, 同比略有减少 25

26 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司部分偿债指标 ( 单位 :% 倍 ) 指标 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数 年, 公司经营性净现金流对流动负债和总负债的保障程度有所提高 ; 经营性净现金流利息保障倍数为 1.51 倍, 同比有所增长 ;EBIT 利息保障倍数为 1.88 倍, 同比有所下滑 2016 年及 2017 年 1~3 月, 公司现金回笼率分别为 95.26% 和 %, 有所提高, 由于 2017 年春节期间公司收回大量工程款, 致使一季度现金回笼率大幅提升, 但整体来看, 现金回笼水平一般 表 19 截至 2017 年 3 月末公司主要在建项目投资情况 ( 单位 : 亿元 ) 主要在建项目 亚厦企业运营管理中心 建设项目 市场营销网络升级项目 拟建设期 投资 总额 已投 资额 2017 年 4~12 月 计划投资额 2018 年 2019 年 ~ 根据营销计划进度 投入 企业信息系统建设项目 ~ 万安智能办公大楼 ~ 合计 数据来源 : 根据公司提供数据整理 未来短期内, 公司将围绕装饰主业进行投资, 目前明确的投资计划主要为市场营销网络升级项目 万安智能办公大楼 企业信息系统建设项目和亚厦企业运营管理中心建设项目, 预计总投资 亿元, 其中运营管理中心项目规模较大 截至 2017 年 3 月末, 上述项目已完成投资 9.70 亿元, 剩余投资额 2.90 亿元, 其中 2017 年剩余投资 1.56 亿元,2018 年和 2019 年分别计划投资 0.91 亿元和 0.42 亿元 偿债能力 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 具有一定的规模优势 2016 年, 公司营业收入有所增长, 但受营改增以及部分项目施工进度放缓的影响, 公司利润水平有所下滑 从债务规模看,2016 年末, 公司资产负债率为 66.54%, 同比有所降低 ; 总有息债务为 亿元, 同比有所下降,2017 年 3 月末总有息债务仍以短期有息债务为主, 短期偿债压力较大 从资产规模来看,2016 年末, 公司资产规模有所减 26

27 少, 仍以流动资产为主 从偿债指标来看,2016 年末, 流动比率为 1.31 倍, 速动比率为 1.21 倍, 同比略有下降, 流动资产对流动负债的保障程度仍较好 从现金流来看,2016 年, 公司经营性净现金流有所增加, 对债务的覆盖程度进一步增强 因此, 公司的偿债能力很强 公司本部资产以流动资产为主, 主要为货币资金和其他流动资产, 负债规模较大, 由债务融资工具构成的其他流动负债在总负债中占比较高, 且资不抵债, 仍面临一定的偿付压力 ; 期间费用规模较大, 对盈利侵蚀明显 从资产质量和资本结构上来看,2016 年末, 公司本部资产总额为 亿元, 同比减少 15.22%, 以流动资产为主, 流动资产的占比为 66.55% 流动资产主要由货币资金 其他应收款和其他流动资产等构成, 其中, 货币资金为 6.74 亿元, 占总资产的 19.95%, 同比减少 25.73%, 主要是偿还到期债券所致 ; 其他应收款为 4.45 亿元, 主要是应收暂借款, 占总资产的比重为 13.18%, 同比略有减少 ; 其他流动资产为 4.68 亿元, 占总资产的 13.86%, 同比减少 40.96%, 主要由于委托贷款到期所致 2016 年末, 公司本部非流动资产主要由长期股权投资和其他非流动资产等构成, 其中, 长期股权投资为 3.20 亿元, 占总资产的 9.49%, 同比增长 15.95%; 其他流动资产为 6.00 亿元, 占总资产的 17.77%, 同比减少 33.33%, 主要是公司变更会计准则所致 2016 年末, 公司本部的总负债为 亿元, 同比减少 13.81%, 以流动负债为主, 流动负债占比为 86.55% 2016 年末, 流动负债主要由其他流动负债和短期借款等构成, 其中, 其他流动负债为 亿元, 占总负债的为 48.15%, 同比减少 32.02%, 主要由于公司本部存续的债券到期减少所致 ; 短期借款为 8.17 亿元, 同比增长 7.53% 非流动负债主要由其他非流动负债构成,2016 年末, 其他非流动负债为 5.00 亿元, 同比无变化, 为 2014 年发行的 5 亿元的中期票据 此外,2014 年以来, 公司本部资不抵债, 其中,2016 年末, 资产负债率为 %, 同比增长 1.80 个百分点 截至 2017 年 3 月末, 公司本部总资产为 亿元, 较 2016 年末略有增长 ; 公司本部流动资产为 亿元, 本部非流动资产为 亿元, 本部流动资产主要科目和非流动资产主要科目较 2016 年末无重大变化 同期, 公司本部负债总额为 亿元, 较 2016 年末略有增加, 短期借款为 6.35 亿元, 较 2016 年末减少 22.28%; 应付票据为 2.65 亿元, 较 2016 年末减少 13.11%; 其他流动负债为 亿元, 较 2016 年末增长 28.03%; 流动负债其他主要科目及非流动负债较 2016 年末无重大变化 从盈利能力来看,2016 年, 公司本部的营业收入为 1.86 亿元, 同比增长 1.60 亿元, 主要由于煤炭贸易增长所致 ; 期间费用为 2.18 亿元, 同比变化不大, 以财务费用为主, 期间费用率为 %, 期间费用规模较大, 对盈利侵蚀明显 ; 投资收益为 1.75 亿元, 同比增加

28 亿元, 主要是购买的资产管理计划收益增加所致 ; 营业利润为 亿元, 同比减亏 1.13 亿元 ; 利润总额和净利润均为 亿元, 均同比减亏 1.15 亿元, 公司本部盈利能力较弱 2017 年 1~3 月, 公司本部营业收入为 3,119 万元, 同比增加 1,610 万元 ; 期间费用为 3,039 万元, 同比增加 253 万元, 期间费用率为 97.45%, 处于较高水平 ; 投资收益为 1,168 万元, 同比减少 3,287 万元 ; 营业利润 利润总额和净利润均为 -1,861 万元, 均同比减少 3,546 万元 从现金流来看,2016 年, 公司本部经营性净现金流为 3.98 亿元, 同比略有减少 ; 投资性净现金流为 5.36 亿元, 由净流出转为净流入, 主要是因为收回投资所致 ; 筹资性净现金流为 亿元, 由净流入转为净流出, 主要由于偿还债务所支付的资金有所增加 2017 年 1~3 月, 公司本部经营性净现金流为 196 万元, 同比减少 55.76%; 投资性净现金流为 1,046 万元, 由净流出转为净流入, 主要由于购买的理财产品有所减少 ; 筹资性净现金流为 2,746 万元, 由净流出转为净流入, 主要由于偿还银行借款的现金大幅减少 总体来看, 公司本部资产以流动资产为主, 主要为货币资金 其他应收款和其他流动资产, 负债规模较大, 由债务融资工具构成的其他流动负债在总负债中占比较高, 且资不抵债, 面临一定的偿付压力 ; 期间费用规模较大, 对盈利侵蚀明显 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用信息报告, 截至 2017 年 5 月 24 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司本部及子公司在债券市场公开发行的债务融资工具已到期的均按时还本付息, 未到期已到付息日均正常付息, 其余债券均未到付息日 截至本报告出具日, 公司发行的 14 亚厦 MTN001 已偿还本金 4.60 亿元, 剩余本金 0.40 亿元, 利息已按期支付 结论 公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 业务规模较大, 竞争实力较强, 行业地位突出, 专业资质等级高且丰富, 技术水平领先 公司现已形成公共建筑装饰 住宅精装修及幕墙装饰等多项业务协调发展的格局 ; 公司建有亚厦产业园, 有助于提高公司的配套能力和保障施工质量的稳定 同时, 由于建筑行业及房地产行业增速下滑, 建筑装饰行业集中度仍较低, 行业整合趋势明显, 公司仍面临一定的市场竞争压力 ; 公司应收账款规模仍然较大, 占总资产比例较高, 面临一定的回收风险 ;2016 年, 公司营业收入略有增加, 但受上游土木建筑业务滞后及客户资金不到位的影响, 部分项目施工进度有所放缓, 利 28

29 润水平有所下滑 预计未来 1~2 年, 公司将继续开拓市场, 做大做强主业, 收入和利润将保持稳定 综合分析, 大公对公司 14 亚厦 MTN001 信用等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定 29

30 附件 1 5 截至 2017 年 3 月末亚厦控股有限公司股权结构图 丁欣欣 张杏娟 75.00% 25.00% 亚厦控股有限公司 32.77% 95.00% 90.00% 浙江亚厦装饰股份有限公司 浙江亚厦房产集团有限公司 浙江亚欧创业投资有限公司 5 丁欣欣和张杏娟分别直接持有亚厦股份 6.74% 和 11.71% 的股份, 丁欣欣和张杏娟夫妇合计持有亚厦股份 51.22% 的股份 ; 丁欣欣和张杏娟分别直接持有亚厦房产 3% 和 2% 的股份, 丁欣欣和张杏娟夫妇合计持有亚厦房产 100% 的股份 30

31 附件 2 截至 2017 年 3 月末亚厦控股有限公司组织结构图 股东会 监事 董事会 总裁 财务副总裁行政副总裁总工程师经营副总裁 财务部 审计部 行政事业部 人力资源部 总师办 企划部 31

32 附件 3 亚厦控股有限公司对外担保情况 被担保对象 浙江梁湖建设有限公司 截至 2017 年 3 月末公司对外担保情况担保方担保是否互保式到期日 连带责任保证 否 是否提供反担保 单位 : 万元 担保金额 4, , , 否 3, , , ,000 小计 ,200 上虞市中艺石材有限公司 连带责任保证 否 , ,500 否 ,000 小计 ,250 上虞市创恒实业投资有限公司 连带责 否 否 8,000 浙江尚筑装饰公司 任保证 否 否 3,000 合计 ,450 被担保对象 期末期末资产营业毛利经营性净利润总资产负债率收入率净现金流 2016 年 单位 : 亿元 % 浙江梁湖建设有限公司 上虞市中艺石材有限公司 上虞市创恒实业投资有限公司 浙江尚筑装饰公司 年 1~3 月 单位 : 亿元 % 浙江梁湖建设有限公司 上虞市中艺石材有限公司 上虞市创恒实业投资有限公司 浙江尚筑装饰公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 6 7 此笔对外担保到期后进行续保, 续保后期限为 2017 年 5 月 1 日至 2018 年 1 月 25 日, 担保金额仍为 1,500 万元 上虞市创恒实业投资有限公司 2017 年 1~3 月净利润为 1.78 万元 32

33 附件 4 亚厦控股有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 年份 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2014 年 资产类货币资金 209, , , ,170 应收票据 53,911 50,513 57,682 56,141 应收账款 1,103,305 1,166,793 1,133,767 1,086,008 其他应收款 105,423 97, , ,838 存货 183, , , ,522 其他流动资产 93,000 90, ,010 95,409 流动资产合计 1,807,893 1,890,708 1,910,025 1,821,410 长期股权投资 16,209 16,213 17,409 36,564 长期应收款 31,866 33,866 52,091 65,652 固定资产 54,099 52,270 56,598 51,769 在建工程 57,501 56,617 36,425 30,631 无形资产 43,749 44,095 45,017 45,701 商誉 37,321 37,321 37,321 34,765 递延所得税资产 24,117 22,967 19,057 19,393 其他非流动资产 61,160 61,160 90,000 31,772 非流动资产合计 355, , , ,952 资产总计 2,163,760 2,244,788 2,294,684 2,145,362 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 长期应收款 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计

34 附件 4 亚厦控股有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2014 年 负债类短期借款 119, , , ,355 应付票据 95,116 99,975 86,004 67,224 应付账款 707, , , ,027 其他应付款 33,289 34,825 40,091 34,908 应交税费 37,118 45,381 53,162 69,580 其他流动负债 247, , , ,271 流动负债合计 1,354,026 1,440,859 1,422,247 1,296,393 应付债券 ,860 99,247 其他非流动负债 50,000 50,000 50,000 50,000 非流动负债合计 53,288 52, , ,437 负债合计 1,407,314 1,493,689 1,566,355 1,447,831 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 其他应付款 应交税费 其他流动负债 流动负债合计 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 权益类 实收资本 15,000 15,000 10,000 10,000 资本公积 78,371 78,371 75,218 75,769 未分配利润 134, , , ,547 归属于母公司所有者权益 228, , , ,317 少数股东权益 528, , , ,215 所有者权益合计 756, , , ,532 34

35 附件 4 亚厦控股有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2014 年 营业收入 164, , ,711 1,321,504 营业成本 140, , ,936 1,074,479 营业税金及附加 ,558 29,813 43,608 销售费用 4,099 16,737 18,956 12,628 管理费用 8,015 40,308 40,754 29,356 财务费用 4,304 26,953 29,640 19,522 资产减值损失 2,321 10,270-8,292 37,252 营业利润 6,696 22,921 48, ,169 利润总额 6,779 23,840 48, ,194 所得税费用 1,432 4,676 10,427 18,357 净利润 5,347 19,164 38,121 89,837 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 345-4,466-2,054 16,930 少数股东损益 5,002 23,630 40,176 72,907 占营业收入比 (%) 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -81,965 40,559 32,902 5,775 投资活动产生的现金流量净额 -8,638 22,041-87,710-76,597 筹资活动产生的现金流量净额 18, ,072 49, ,366 财务指标 EBIT 11,076 50,676 79, ,132 EBITDA - 58,129 86, ,107 35

36 附件 4 亚厦控股有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 年年 ( 追溯调整 ) 2014 年 总有息债务 607, , , ,196 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

37 附件 5 亚厦控股有限公司 ( 本部 ) 主要财务指标 年份 资产类 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 单位 : 万元 2015 年 ( 追溯调整 ) 2014 年 货币资金 69,544 67,390 90,737 59,646 应收票据 25,600 23,200 35,027 33,500 其他应收款 44,971 44,509 46,438 78,519 预付款项 12,941 12,826 7,951 7,100 其他流动资产 44,856 46,818 79,300 62,479 流动资产合计 227, , , ,292 长期股权投资 32,156 32,035 27, ,524 其他非流动资产 60,000 60,000 90,000 31,508 非流动资产合计 113, , , ,032 资产总计 340, , , ,324 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 其他应收款 预付款项 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 其他非流动资产 非流动资产合计 负债类 短期借款 63,500 81,700 75, ,000 应付票据 26,500 30,500 27,000 24,300 其他流动负债 229, , , ,271 流动负债合计 326, , , ,007 其他非流动负债 50,000 50,000 50,000 50,000 非流动负债合计 50,000 50,000 50,000 50,000 负债合计 376, , , ,007 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 其他流动负债

38 附件 5 亚厦控股有限公司 ( 本部 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 单位 : 万元 2015 年 ( 追溯调整 ) 2014 年 流动负债合计 其他非流动负债 非流动负债合计 权益类实收资本 15,000 15,000 10,000 10,000 未分配利润 -50,912-49,051-42, ,547 所有者权益合计 -35,912-34,051-32, ,317 损益类 营业收入 3,119 18,605 2,590 23,975 营业成本 3,108 18,143 2,128 23,969 财务费用 2,911 21,219 25,525 18,280 投资收益 1,168 17,465 8,139 35,419 营业利润 -1,861-5,949-17,220 16,930 利润总额 -1,861-5,949-17,421 16,930 净利润 -1,861-5,949-17,421 16,930 占营业收入比 (%) 营业成本 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 ,836 40,665-11,870 投资活动产生的现金流量净额 1,046 53,636-74,953-37,939 筹资活动产生的现金流量净额 2, ,519 54,405 86,793 财务指标 EBIT -1,861-5,949-17,421 16,930 8 总有息债务 90, , , ,300 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 公司未提供本部的其他流动负债 ( 应付短期融资券 ) 及其他应付款 ( 付息项 ), 总有息债务数据采用短期借款 应付票据 一年内到期的非流动负债及其他非流动负债报表数 38

39 附件 5 亚厦控股有限公司 ( 本部 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 2017 年 3 月 2015 年 2016 年 ( 未经审计 ) ( 追溯调整 ) 2014 年 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%)

40 附件 6 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)=EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA=EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的 非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 =360/( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 应收账款周转天数 =360/( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )=EBIT/ 利息支出 =EBIT/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化 利息 ) 9 10 一季度取 90 天 一季度取 90 天 40

41 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )=EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 41

42 附件 7 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 42