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苕祯雍
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2 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2016 年度第三期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :5.60 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 补充营运资金及置换银行贷款评级时间 :2016 年 10 月 8 日财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 注 :2016 年 2 季度财务数据未经审计 ; 短期债务中考虑了其他应付款中的非金融机构借款 ; 由于公司 2015 年会计政策变更, 为保证数据可比性, 选取 2015 年年初数作为 2014 年数值分析师方晓徐璨黄露邮箱 :lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址 : 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 ( 以下简称公司或怡亚通 ) 拟发行的 2016 年度第三期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合分析, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低优势 1. 公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司, 具备较高的行业影响力和资源整合能力 2. 随着深度 380 平台和四大服务平台的进一步完善, 公司业务量和收入规模不断扩大, 盈利能力较好 3. 公司现金类资产对本期短期融资券的覆盖程度高关注 1. 公司债务规模快速增长, 整体债务负担重 ; 债务结构以短期为主, 且受限资金规模较大, 短期偿债压力大, 存在一定集中兑付风险 2. 随着公司规模不断扩大, 客户贷款及垫款金额不断增长, 经营活动产生的现金净流量持续为负 3. 随着业务规模快速扩张, 公司应收账款及存货快速增长, 对资产质量及流动性产生一定影响深圳市怡亚通供应链股份有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与深圳市怡亚通供应链股份有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与深圳市怡亚通供应链股份有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因深圳市怡亚通供应链股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由深圳市怡亚通供应链股份有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2016 年度第三期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2

4 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2016 年度第三期短期融资券信用评级报告一主体概况截至 2016 年 6 月底, 公司资产 ( 合并 ) 总计亿元, 所有者权益合计亿元 ( 其中深圳市怡亚通供应链股份有限公司 ( 以下包含少数股东权益亿元 ) 2016 年 1~6 月, 简称公司或怡亚通 ) 前身为深圳市怡亚通公司营业总收入亿元, 利润总额 3.98 亿商贸有限公司, 由自然人周国辉黎少嫦于 1997 元年 11 月 19 日共同出资成立, 设立时注册资本公司注册地址 : 深圳市福田区深南中路为 50 万元之后公司经过多次增资和股权转 3039 号国际文化大厦 2701B; 法定代表人 : 周让, 并于 2004 年 2 月, 整体改制为股份有限公国辉司, 注册资本变更为万元, 后又经过 2006 年 3 次股权转让和 1 次增资, 公司注册资二本期短期融资券概况本增至万元 2007 年 10 月, 经中国证券监督管理委员会证监发行字号公司计划 2016 年新注册额度亿元的文核准, 公司首次向社会公众公开发行人民币短期融资券并已于 2016 年 8 月 9 日发行 2016 普通股 3100 万股, 发行后公司注册资本为年度第一期短期融资券 ( 以下简称 16 怡亚万元 ;2007 年 11 月 13 日公司在深圳 CP001 )5 亿元 ; 于 2016 年 8 月 22 日发行证券交易所挂牌上市 ( 股票简称 : 怡亚通, 代 2016 年度第二期短期融资券 ( 以下简称 16 怡码 :002183) 公司控股股东为深圳市怡亚通投亚 CP002 )5 亿元资控股有限公司, 持股 38.20% 2015 年 5 月, 公司本期拟发行 2016 年度第三期短期融公司完成非公开发行股票, 发行完成后深圳市资券 ( 简称本期短期融资券 ), 发行额度 5.60 怡亚通投资控股有限公司仍为公司控股股东亿元, 期限 365 天公司于 2016 年 5 月 16 日召开的 2015 年度股东本期短期融资券所募集的资金用于补充营大会审议通过了 2015 年度利润分配预案, 运资金及置换银行贷款以公司截止 2016 年 5 月 18 日总股本本期短期融资券无担保股为基数, 向全体股东每 10 股派 2.5 元人民币现金 ; 同时, 以资本公积金向全体三主体长期信用状况股东每 10 股转增 10 股截至 2016 年 6 月底, 公司注册资本亿元母公司为深圳市怡公司作为国内规模较大的供应链管理服务亚通投资控股有限公司 ( 以下简称怡亚通控上市企业, 具备较高的行业影响力和资源整合股 ), 持有公司 36.55% 股权, 实际控制人为周能力, 不断为客户提供优质高效的供应链管国辉先生理服务公司主营业务主要包括 : 广度供应链截至 2015 年底, 公司拥有子公司 269 家, 公业务深度供应链业务全球采购业务和供应司拥有员工人链金融服务截至 2015 年底, 公司资产 ( 合并 ) 总计广度供应链业务方面, 公司主要为客户提亿元, 所有者权益合计亿元 ( 其中供进出口通关采购执行和分销执行的物流业包含少数股东权益亿元 ) 2015 年, 公司务, 公司已和多家知名企业建立长期合作, 收营业总收入亿元, 利润总额 5.54 亿元入与毛利率稳定增长公司广度业务分为采购深圳市怡亚通供应链股份有限公司 3

5 和分销两部分, 分别为通过相应的业务流程为客户提供规范高效的供应链服务公司在广度供应链业务中作为服务提供商主要向客户提供进出口通关及采购和分销的物流服务在广度业务中, 公司不承担采购或销售价格变化质量缺陷等经营风险深度供应链方面, 公司将传统渠道代理商模式转变为平台运营模式, 构建一个快捷高效的直供渠道, 为客户实现供应链管理的优化, 提高市场竞争力深度供应链是公司最近几年重点发展的战略业务, 深度 380 分销服务平台是其最重要的组成部分, 主要业务领域涵盖日化食品母婴酒饮家电等, 通过搭建全国性的直供终端平台, 提供市场销售信息物流商务结算等一站式供应链服务, 有效解决企业渠道下沉的成本人才运营三大难题, 帮助品牌企业高效分销快速覆盖终端网点, 提高商品流通环节的效率并降低流转成本深度业务近年来发展较快, 随着深度 380 平台覆盖区域的增加, 该业务为公司未来主要收入与利润增长的来源全球采购业务方面, 公司依托全球服务网络及专业的供应链服务, 对资源配置进行优势整合, 帮助全球商家实现全球范围的采购与销售同时, 公司还通过对品牌企业的产品研发原材料采购生产制造市场营销等供应链环节进行优势整合, 为客户提供产品定制, 帮助企业优化现有供应链结构, 提高产品品质及市场竞争力目前主要服务于 IT 电子元器件化工稀贵金属等行业的品牌企业及采购商, 包含东芝联想同方中石化等 2014 年, 公司持续通过收购兼并等方式, 在通信设备电脑 IT 液晶屏稀贵金属化工等行业, 整合具备拥有优势资源的团队和项目, 逐步构建成构建全球服务平台现阶段已具备电脑研发稀贵金属加工液晶屏加工产品定制等资源, 为客户不断提供更多的增值服务供应链金融服务方面, 公司供应链金融服务由子公司深圳市宇商小额贷款有限公司 ( 和赣州市宇商小额贷款有限公司运营, 公司凭借良好的商业信誉及经营业绩, 与众多银行结成了战略合作伙伴关系, 并基于丰富的金融服务经验, 根据客户业务运作需求, 为客户提供多样化供应链金融服务, 业务包括融资租赁供应链金融解决方案与咨询等公司小额贷款服务围绕核心企业, 开发其上下游客户, 主要涉足珠宝移动通讯 IT 红木医疗设备等行业, 并形成了相对优势公司融资租赁业务由深圳市宇商租赁有限责任公司经营, 主要经营模式为厂商租赁形式, 通过整合产业资源优势, 面向国内外设备制造厂商及供应商生产性的中小企业, 服务性中小企业, 以直接租赁售后回租业务模式, 为目标客户提供量身定制融资租赁方案宇商租赁选择资质规模优秀的厂家签订融资租赁战略合作协议, 约定宇商租赁向拟购买厂家产品的客户 ( 承租人 ) 提供融资租赁服务, 厂家承担回购义务保证义务宇商租赁业主要以厂商租赁为主, 围绕核心设备生产厂家, 与其下游客户合作融资业务, 担保措施主要是厂家担保未来几年, 公司将构建和完善四大业务平台 : 互联网 B2B/O2O 分销服务平台 ( 宇商网 380 深度分销平台 ); 互联网 B2C/O2O 零售服务平台 ( 和乐网云微店和乐生活连锁超市 EA LEAD 美妆连锁终端联盟 ); 互联网 O2O 终端营销平台 ( 终端传媒 ); 互联网 O2O 金融服务平台, 全面覆盖流通行业里 300 万家终端门店, 聚合品牌企业物流商金融机构增值服务商等各大群体等, 推动流通行业变革随着公司未来 380 平台和四大业务平台的建设和完善, 公司业务规模收入水平和盈利能力将得到进一步提高经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为稳定深圳市怡亚通供应链股份有限公司 4

四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2013~2015 年, 公司资产总额快速增长, 年均复合增长 50.33% 截至 2015 年底, 公司资产总计 328.13 亿元, 同比增长 50.16% 资产结构方面,2013~2015 年, 流动资产和非流动资产均快速增长, 所占比重虽有波动, 但变化较小, 截至 2015 年底, 流动资产占比 79.34%, 非流动资产占比 20.

6 四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2013~2015 年, 公司资产总额快速增长, 年均复合增长 50.33% 截至 2015 年底, 公司资产总计亿元, 同比增长 50.16% 资产结构方面,2013~2015 年, 流动资产和非流动资产均快速增长, 所占比重虽有波动, 但变化较小, 截至 2015 年底, 流动资产占比 79.34%, 非流动资产占比 20.66% 资产结构以流动资产为主截至 2015 年底, 公司受限资产亿元, 占总资产 22.91% 流动资产 2013~2015 年, 公司流动资产大幅增长, 年均复合增长 50.25% 截至 2015 年底, 公司流动资产合计亿元 ; 流动资产主要以货币资金 ( 占 34.56%) 应收账款( 占 31.77%) 存货 ( 占 21.84%) 和预付款项 ( 占 7.42%) 为主图 1 截至 2015 年底流动资产构成资料来源 : 公司审计报告 2013~2015 年, 公司货币资金持续增长, 年均复合增长 45.87%, 截至 2014 年底, 公司货币资金亿元, 同比增长 77.77%, 主要系公司用于外汇组合业务的保证金存款增加所致截至 2015 年底, 货币资金亿元, 同比增长 19.69%, 主要是公司增加资金储备, 用于年末备货及扩张深度 380 业务规模, 公司货币资金由库存现金 ( 占比 0.03%) 银行存款( 占比 41.06%) 和其他货币资金 ( 占比 58.90%) 构成, 其中其他货币资金 ( 主要为用于担保的定期存款或通知存款银行承兑汇票及信用证保证金 ) 全部为受限货币资金,2015 年底达到亿元, 货币资金资产质量一般, 一定程度上影响公司资产流动性 2013~2015 年, 公司应收账款快速增长, 年均复合增长 49.65%, 截至 2015 年底公司应收账款亿元, 同比增长 64.80%, 主要系公司业务量增加所致从账龄结构看,1 年以内的占 89.02%,1 至 2 年占 9.54%,2 至 3 年占 1.06%,3 年以上占 0.39% 截至 2015 年底, 公司根据账龄分析法计提坏账准备 0.56 亿元, 计提比例为 0.68%( 其中 3 年以上计提 100% 坏账准备 ) 应收账款前五名合计 6.50 亿元, 占应收账款总额的 7.78%, 集中度较低 2013~2015 年, 公司预付款项快速增长, 年均复合增长 30.95%, 截至 2015 年底, 公司预付款项亿元, 同比增长 61.44%, 主要为预付采购款 2013~2015 年, 公司的存货大幅增长, 年均复合增长 69.84%, 截至 2015 年底, 公司存货账面价值亿元, 同比增长 69.68%, 主要系公司深度供应链业务的业务量增加导致的存货准备增加所致截至 2015 年底, 公司存货账面余额亿元, 其中原材料占 1.80%, 在产品占 0.10%, 库存商品占 98.08% 2015 年, 公司共计提跌价准备 0.32 亿元由于深度业务公司不承担商品贬值退货风险, 跌价风险可控性强截至 2016 年 6 月底, 公司资产总额亿元, 资产结构变动不大 ; 货币资金亿元, 其中使用受限金额亿元 ; 应收账款较 2015 年底增加亿元, 主要系深度业务快速发展和业务大幅增加所致 ; 存货较 2015 年增加亿元, 主要系深度业务快速发展, 储备库存增加所致总体看, 公司资产规模逐年增长, 以流动深圳市怡亚通供应链股份有限公司 5

7 资产为主, 受限资产规模较大 ; 公司应收账款快速增长且规模较大, 存在一定坏账风险 ; 公司存货较大, 占用公司资金量明显整体资产质量尚可, 资产总体流动性一般 2. 现金流分析从经营活动看,2013~2015 年, 随着公司业务量和营业总收入的增长, 公司销售商品提供劳务收到的现金和经营活动产生现金流入量均呈上升趋势,2015 年分别为亿元和亿元 ; 其中, 收到其他与经营活动有关的现金亿元, 主要系收回的代垫及税金增加所致购买商品提供劳务支付的现金和经营活动产生现金流出量均呈上升趋势,2015 年分别为亿元和亿元 ; 其中, 支付其他与经营活动有关的现金同比增长亿元, 主要系代垫货款及税金增加所致 2013~ 2015 年, 经营活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元从收入实现质量指标看,2013~2015 年, 公司现金收入比有所波动, 分别为 93.57% 67.74% 和 %, 收入实现质量一般从投资活动看,2013~2015 年, 公司投资活动现金流入分别为亿元 4.65 亿元和 3.77 亿元, 主要是收到其他与投资活动有关的现金 ( 包括收到定期存款利息收入收回委托贷款收到的现金取得子公司及其他营业单位收到的现金净额以前期间处置子公司于本期收到的现金 );2013~2015 年, 公司投资活动现金流出分别为亿元 5.19 亿元和亿元, 主要是购建固定资产无形资产等支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金 ( 包括委托贷款支付的现金本期支付以前期间取得子公司的现金净额处置以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产支付的现金 ); 2013~2015 年, 公司投资活动产生的现金净额分别为 0.46 亿元亿元和亿元从筹资活动看,2013~2015 年, 公司筹资活动现金流入分别为亿元亿元和亿元, 主要是取得借款收到的现金 ; 筹资活动现金流出分别为亿元亿元和亿元, 主要是偿还债务所支付的现金 ; 2015 年公司筹资活动产生的现金流量净额为亿元 2016 年 1~6 月, 公司经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额分别为亿元和亿元, 同期公司筹资活动产生的现金流量净额为亿元总体看, 近年公司经营活动现金流入规模较大, 收入实现质量一般 ; 公司经营活动产生的现金净额不能覆盖投资活动产生的现金净额, 公司筹资需求大 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力指标来看,2013~2015 年流动比率和速动比率有所波动, 三年平均值分别为 % 和 86.81%, 截至 2015 年底, 流动比率和速动比率分别为 % 和 84.35% 截至 2016 年 6 月底, 公司流动比率为 %, 较 2015 年底增长 2.30 个百分点 ; 因存货规模的持续增长, 速动比率为 81.99%, 较 2015 年底下降 2.36 个百分点 2013~2015 年, 公司经营现金流动负债比分别为 % % 和 -7.48% 考虑到公司货币资金中受限资金比重较大, 且短期债务占比高, 公司存短期偿债压力大截至 2016 年 6 月底, 公司实际对外担保 4.07 亿元, 全部为对流通领域行业小微客户担保截止 2016 年 6 月底, 违约案件共 47 件, 其中 11 件公司已胜诉, 剩余案件已经立案, 尚未开庭, 剩余违约金额约 1200 万元截至 2016 年 6 月底, 公司在各商业银行政策性银行共获得的授信总额为亿元, 已使用额度为亿元, 间接融资渠道畅通同时, 由于公司为上市公司, 直接融资渠道畅通总体看, 受公司有息债务以短期债务为主, 且货币资金中受限资金占比较大影响, 公司短深圳市怡亚通供应链股份有限公司 6

8 期偿债压力大六结论五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券拟发行额度为 5.60 亿元, 是 2016 年 6 月底短期债务的 2.21%, 全部债务的 2.00%, 对公司现有债务规模影响较小截至 2016 年 6 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 80.62% 和 79.50% 以 2016 年 6 月底财务数据为基础, 在不考虑其他因素的情况下, 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 80.90% 和 79.82%; 将 16 怡亚 CP 怡亚 CP002 和公司于 2016 年 9 月发行的 2016 年度第一期中期票据 4 亿元纳入考虑, 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 81.59% 和 80.59%, 公司债务负担将有所加重考虑到 16 怡亚 CP001 和 16 怡亚 CP002 部分资金用于偿还银行贷款, 实际值低于上述测算截至 2015 年底和 2016 年 6 月底, 公司现金类资产 ( 剔除受限资金 ) 均为亿元, 均为本期短期融资券发行规模的 6.60 倍, 公司现金类资产对本期短期融资券的覆盖程度较高由于 16 怡亚 CP001 和 16 怡亚 CP002 与本期短期融资券到期日较近, 存在一定集中兑付风险, 将 16 怡亚 CP001 和 16 怡亚 CP002 纳入考虑后, 截至 2015 年底和 2016 年 6 月底, 公司现金类资产 ( 剔除受限资金 ) 均为亿元, 均为三期短期融资券合计亿元的 2.37 倍 2013~2015 年, 公司经营活动现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 是本期短期融资券发行额度的倍倍和倍为三期短期融资券合计亿元的倍倍和倍公司经营活动现金流入量对本期短期融资券的保护能力很强总体看, 本期短期融资券的发行对公司债务负担影响较小 ; 公司现金类资产对本期短期融资券覆盖程度高公司作为国内首家上市供应链企业, 业务范围涵盖广度深度和全球采购三大领域, 在平台建设流通渠道和行业覆盖度方面具有较强竞争优势未来, 随着公司 380 平台的不断完善, 公司整体竞争实力将进一步增强近年来, 公司经营规模不断扩大, 受限资金规模较大, 应收账款和库存占比较高, 资产整体质量一般 ; 公司营业总收入快速增长, 费用控制能力有所提高, 盈利能力较强 ; 公司债务规模大幅增长, 债务结构以短期债务为主, 短期偿债压力大本期短期融资券对公司债务规模影响较小公司现金类资产对本期短期融资券的覆盖程度高总体看, 本期短期融资券到期不能偿付的风险低深圳市怡亚通供应链股份有限公司 7

9 附件 1-1 公司股权结构图周国辉 100% 公众股深圳市怡亚通投资控股有限公司 63.45% 36.55% 深圳市怡亚通供应链股份有限公司深圳市怡亚通供应链股份有限公司 8

10 附件 1-2 公司组织结构图深圳市怡亚通供应链股份有限公司 9

11 附件 2 主要计算指标财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 :2016 年 2 季度财务数据未经审计 ; 短期债务中考虑了其他应付款中的非金融机构借款 ; 由于公司 2015 年会计政策变更, 为保证数据可比性, 选取 2015 年年初数作为 2014 年数值深圳市怡亚通供应链股份有限公司 10

12 附件 3 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业总收入年复合增长率长期偿债能力指标短期偿债能力指标利润总额年复合增长率本期短期融资券偿债能力注 : 计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业总收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业总收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业总收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益深圳市怡亚通供应链股份有限公司 11

13 附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义联合资信主体长期信用等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级详见下表 : 信用等级设置 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务附件 4-2 评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价联合资信评级展望设置及含义如下 : 评级展望设置含义正面稳定负面发展中存在较多有利因素, 未来信用等级提升的可能性较大信用状况稳定, 未来保持信用等级的可能性较大存在较多不利因素, 未来信用等级调低的可能性较大特殊事项的影响因素尚不能明确评估, 未来信用等级可能提升降低或不变深圳市怡亚通供应链股份有限公司 12

14 附件 4-3 短期债券信用等级设置及其含义联合资信短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调详见下表 : 信用等级设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息深圳市怡亚通供应链股份有限公司 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013