第二阶段,8 月中下旬弱势反弹由于美豆产区干旱威胁加重,USDA 下调美豆产量, 导致美豆和豆粕价格暴涨, 但油脂整体增产和高库存的利空基本面不变, 因此价格只是跟随美豆弱势反弹, 最高触及 7462 元的反弹高点, 反弹幅度仅 8.4%, 远低于豆粕 20% 的涨幅第三阶段,9 月份再次下跌

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钱焉
7 years ago
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1 供应压力加大, 长期跌势难改 2013 年四季度分析报告内容导读 : 三季度期价震荡下行, 但跌势趋缓, 期间因美豆产区遭遇干旱提振美豆强劲反弹, 也刺激出现了阶段性反弹展望四季度, 基本面预期依旧偏空 : 美国新豆产量将同比增加, 供应压力将实质性显现 ; 南美大豆增产预期较强 ; 国内油脂库存高企, 且粕强油弱格局犹存预计四季度价格仍将以下跌为主,5 月合约下跌目标位分别为 6600 元 /6000 元 ; 反弹阻力位在 7200 元, 建议后市仍可逢高开空一三季度走势回顾三季度行情回顾图 1 大连 1 月合约日线图数据来源 : 文华财经三季度大连期价整体延续下跌趋势, 但期价跌破 7000 元后出现一波反弹行情, 其走势具体可分为三个阶段 : 第一阶段,7 月份弱势盘整后延续跌势 7 月上中旬美豆产区高温天气为多头提供炒作题材, 大豆豆粕期价强劲反弹, 但受到库存高企和现货低迷压制, 期价难以摆脱颓势, 且周边棕榈油期价在中旬大幅下跌也拖累走势 7 月底至 8 月初美豆产区天气威胁暂时消除, 豆类期价全线下挫, 带动期价连续跳空下跌,8 月 7 日最低下探 6882 元

2 第二阶段,8 月中下旬弱势反弹由于美豆产区干旱威胁加重,USDA 下调美豆产量, 导致美豆和豆粕价格暴涨, 但油脂整体增产和高库存的利空基本面不变, 因此价格只是跟随美豆弱势反弹, 最高触及 7462 元的反弹高点, 反弹幅度仅 8.4%, 远低于豆粕 20% 的涨幅第三阶段,9 月份再次下跌 9 月份美豆产区干旱天气令产量受损的利多因素淡化, 大豆临近收割, 整体丰产的压力也开始显现, 美豆期价高位震荡后回落 ; 此外, 南亚棕榈油进入季节性增产周期, 拖累整个油脂市场行情, 也失去支撑再次下跌, 至 9 月 30 日 1 月期价收盘 6960,3 季度累计跌幅 334 元二上期报告观点回顾在上期报告中, 笔者预计三季度期价将完成大 3 浪下跌, 下跌目标位在 7000 元附近 ; 随后将展开中长期的 4 浪震荡反弹行情, 反弹目标位在 8000 元附近建议前期空单谨慎持有, 逢低可逐步获利减仓, 反弹至 7500 元以上应止损 ; 激进投资者可在 7000 元附近尝试做多, 但预计后期走势震荡反复, 建议中短线滚动交易为主实际走势整体符合预期, 但因 3 季度粕强油弱格局延续限制了的反弹幅度, 反弹止步于 7500 元的关键位置下方, 随后再次下跌四季度影响因素分析一美国新豆上市, 面临季节性供应压力根据 USDA9 月供需报告数据, 预计 2013 年美国大豆种植面积 7720 万英亩单产 41.2 蒲式耳 / 英亩, 预计产量为亿蒲式耳 ( 或 8571 万吨 ), 同比增产 1.34 亿蒲式耳 (365 万吨 ), 较去年 50 年不遇干旱条件下的产量增幅仅 4.4%, 但目前的产量有低估的嫌疑早期收割显示产量高于预期, 特别是在密西西比河东部地区, 后期一旦产量上调, 加上新豆上市的季节性压力, 对豆类价格尤其是对价格将产生较大的下跌动力从美豆历年产量变化图可以看出, 美豆经过连续 2 年减产, 今年将恢复增产, 长期供应面将持续偏空图 2 美国大豆历年产量库存变化图

数据来源 :USDA 二南美新豆开始播种, 产量预期再创新高最近几年, 国际豆价维持高位震荡, 吸引南美大豆播种面积不断增加, 产量也不断刷新记录高点根据 USDA 供需报告数据, 预计 13/14 年度巴西大豆产量将达到 8800 万吨的历史高位, 同比增幅将达 600 万吨, 超过去年刚创出的 8200 万吨记录高位 ; 预计 13/14 年度阿根廷大豆产量将达到 5350

3 数据来源 :USDA 二南美新豆开始播种, 产量预期再创新高最近几年, 国际豆价维持高位震荡, 吸引南美大豆播种面积不断增加, 产量也不断刷新记录高点根据 USDA 供需报告数据, 预计 13/14 年度巴西大豆产量将达到 8800 万吨的历史高位, 同比增幅将达 600 万吨, 超过去年刚创出的 8200 万吨记录高位 ; 预计 13/14 年度阿根廷大豆产量将达到 5350 万吨, 同比将增加 330 万吨图 3 巴西阿根廷大豆产量对比 ( 单位 : 百万吨 ) 数据来源 :USDA 预计 13/14 年度全球大豆产量亿吨, 预期同比增幅为 1405 万吨根据产量和价格走势的对比, 全球大豆产量连续第二年超过 5% 的增幅将带动豆类期价进入长期熊市在美豆产量逐步确定之后, 市场关注焦点将再次转向南美产区天气状况对于大豆的播种和生长的影响

图 4 全球大豆历年产量和库存变化图 ( 单位 : 百万吨 ) 数据来源 :USDA 三马棕榈四季度产量将逐月下滑, 豆棕价差有望回落根据棕榈油生产的季节性规律, 每年的 9 10 月份都是季节性高点, 市场预期, 今年 9 10 月份马来西亚棕榈油产量将大幅增加, 而出口可能下滑马来西亚棕榈油局 (MPOB) 公布的数据显示,8 月份马来西亚棕榈油库存为 166 万吨, 由于冬季需求减少,

4 图 4 全球大豆历年产量和库存变化图 ( 单位 : 百万吨 ) 数据来源 :USDA 三马棕榈四季度产量将逐月下滑, 豆棕价差有望回落根据棕榈油生产的季节性规律, 每年的 9 10 月份都是季节性高点, 市场预期, 今年 9 10 月份马来西亚棕榈油产量将大幅增加, 而出口可能下滑马来西亚棕榈油局 (MPOB) 公布的数据显示,8 月份马来西亚棕榈油库存为 166 万吨, 由于冬季需求减少, 预计四季度库存有望重蹈去年的覆辙, 库存增加将打压国内外棕油价格继续走低, 马棕油价格有望下跌至 2000 令吉从全年来看,2013/14 年度世界棕榈油产量将达到 5730 万吨, 去年为 5500 万吨, 马来西亚和印尼两大主产国产量预计为 1975 万吨和 2950 万吨, 同比分别增加 2.7% 和 5.2%, 整体产量增加幅度依然较大, 长期供需格局也维持偏空图 5 马来西亚月度产量变化图单位 : 千吨

5 数据来源 :MBOP 图 6 马来西亚月度库存变化图单位 : 千吨数据来源 :MBOP 国内市场, 海关数据显示,7 8 月份我国棕榈油进口量分别为 48.8 万吨和 53.7 万吨, 连续两个月增加, 但属于正常水平 ; 截止 9 月底国内主要港口棕榈油库存在 98 万吨左右, 仍处相对高位, 高于前年同期 48 万吨的水平, 也高于去年同期 64 万吨的水平, 根据装船进度及船期统计来看,9 10 月份到港量将环比继续小幅增加, 预计月均在 55 万吨左右随着天气转冷棕油需求下降, 后期国内港口库存可能不降反升同时, 未来几个月马来西亚棕榈油库存增加的可能性较大, 这都将对国内棕油价格形成利空压制图 6 中国棕榈油月度进口量单位 : 吨

6 数据来源 : 布瑞克图 7 全国棕榈油商业库存单位 : 万吨数据来源 : 布瑞克四库存回升, 后期供应将继续增加海关数据显示,2013 年 1-8 月我国进口大豆 4109 万吨, 上年同期为 3933 万吨, 同比增加 4.5% 其中 6-8 月份进口大豆到港数量庞大, 分别达到 693 万吨 720 万吨和 637 万吨, 导致国内库存不断上升,8 月底港口库存回升到 630 万吨左右的年内高点, 较 4 月中旬的低点增加 50% 以上 ; 进入 9 月份以后到港量减少, 大豆库存开始下降,9 月底港口库存已降至 595 万吨左右, 但仍处较高水平由于国内豆粕价格高企, 大豆压榨利润丰厚, 其中江苏地区现货压榨利润已经超过 400 元 / 吨, 国内大豆加工厂开机率持续处于较高水准 ; 但需求相对疲软, 库存始终维持高位, 价格走势也始终低迷 8 月底国内商业库存为 109 万吨, 较 7 月份增加 26 万吨预计 9 10 月份, 在美国新豆大量出口之前, 我国大豆进口量将环比减少, 开工率也将降低, 这有望缓解高库存的压力, 从而对国内价格提供阶段性的支撑图 8 全国商业库存单位 : 万吨

7 数据来源 : 布瑞克图 9 中国大豆月度进口量单位 : 万吨数据来源 : 海关图 10 国内部分地区大豆压榨利润变化图

数据来源 : 布瑞克基本面小结 : 综上所述, 四季度基本面预期依旧偏空, 利空因素主要包括 : 美国新豆产量将同比增加, 供应压力将实质性显现 ; 南美大豆增产预期较强 ; 国内油脂库存高企, 且粕强油弱格局持续难改预计四季度价格仍将以下跌为主, 反弹可能的动力在于 : 美豆产量能否继续下调, 国内库存能否有所消化,

8 数据来源 : 布瑞克基本面小结 : 综上所述, 四季度基本面预期依旧偏空, 利空因素主要包括 : 美国新豆产量将同比增加, 供应压力将实质性显现 ; 南美大豆增产预期较强 ; 国内油脂库存高企, 且粕强油弱格局持续难改预计四季度价格仍将以下跌为主, 反弹可能的动力在于 : 美豆产量能否继续下调, 国内库存能否有所消化, 但最大的不确定性将在南美产区天气对于大豆播种和生长的影响技术分析图 11 大连 1 月合约日线图数据来源 : 文华财经从大连 1 月合约日线图上看, 期价自去年 9 月份以来的下跌趋势已被打破, 尽管短期期价再次探底, 但指标显示,KDJ 处于超卖区间,MAD 则有多重底背离迹象, 预计本轮期价下跌空间不大, 后市或仍有反弹至 7200 元下方的机会图 12 大连指数周线图

数据来源 : 文华财经从大连指数周线图上看, 期价自去年 9 月份以来的 3 浪下跌行情, 下跌目标位在 7000-6650 元, 目前来看可能已经结束若 6-8 月份的下跌为大 3 浪中的第 5 浪行情, 那随后的 4 浪反弹行情不应该再创新低, 且 4

9 数据来源 : 文华财经从大连指数周线图上看, 期价自去年 9 月份以来的 3 浪下跌行情, 下跌目标位在元, 目前来看可能已经结束若 6-8 月份的下跌为大 3 浪中的第 5 浪行情, 那随后的 4 浪反弹行情不应该再创新低, 且 4 季度都将以震荡反弹为主, 且反弹目标位仍有可能到 8000 元下方 ; 若把今年 2 月份以来的下跌作为大 3 浪中的主跌浪, 那么 9 月份以来的下跌可以勉强作为第五小浪, 下跌目标位最大应该在 6650 元附近, 随后将展开 4 浪反弹行情图 13 大连 5 月合约周线图数据来源 : 文华财经

10 大连 5 月合约周线图和指数图差别较大, 从 5 月合约周线图上看, 今年 5 月份至今的三角形调整可以看作是大三浪下跌中的四浪调整, 且后市即将展开第五浪下跌, 最小目标位在 6600 元, 最大下跌目标位则在元综合来看, 短期大连期价走势再次探底, 后市或有反弹, 反弹阻力位在 7100/7200 元 ; 中长线来看,5 月合约将成为主力合约, 其走势图或更有参考意义, 因此预计四季度仍将以下跌为主, 下跌目标位分别为 6600 元 6000 元, 短期若有反弹, 将是继续开空的良机四季度市场展望综上所述, 三季度市场基本面依旧由利空因素主导, 因供需格局趋于宽松, 库存高企, 期价延续震荡下行 ; 但美豆产区遭遇干旱导致产量预期下调提振美豆强劲反弹, 也刺激出现阶段性反弹技术面上看, 期价自 2 月份以来持续下跌, 目前指标显示超卖, 且有背离迹象, 后市存在技术性反弹修正的要求展望四季度四季度基本面预期依旧偏空, 利空因素主要包括 : 美国新豆产量将同比增加, 供应压力将实质性显现 ; 南美大豆增产预期较强 ; 国内油脂库存高企, 且粕强油弱格局持续难改预计四季度价格仍将以下跌为主,5 月合约下跌目标位分别为 6600 元 6000 元 ; 反弹阻力位在 7200 元, 建议后市仍可以逢高开空风险提示 : 1 USDA 可能继续调整美豆单产和面积, 若下调幅度较大, 反弹幅度也将超预期 ; 2 南美大豆目前预期增产幅度较高, 但若天气不理想, 产量预期下调也将提振豆类价格走势 ; 3 关注宏观面美国债务危机和 QE 的退出时间研究发展总部俞建明三季度市场大事记 8 月 26 日,Pro Farmer 在结束中西部作物巡查后称, 受作物生长滞后以及 8 月干燥天气损及单产前景影响, 美国玉米和大豆产量料低于政府预估数据, 但产量仍将创纪录高位, 因夏季气温较高且播种面积较大 Pro Farmer 预计 2013 年美国大豆产量为亿蒲式耳, 单产为 41.8 蒲式耳 / 英亩, 均低于美农业部的亿蒲式耳和 42.6 蒲式耳 / 英亩这些预测的提前是 9 月天气正常大豆产量数据下调的部分原因在于收获面积低于预期, 在衣阿华

11 州明尼苏达州和北达科他州, 许多耕地并未如期种植上大豆 9 月 13 日, 美国农业部 9 月供需报告显示, 预计 2013/14 年度美国大豆种植面积为 7720 万英亩, 与 8 月预估一致 ; 预计 2013/14 年度美国大豆单产为 41.2 蒲式耳 / 英亩 (2.77 吨 / 公顷 ), 低于 8 月预估的 42.6 蒲式耳 / 英亩 (2.87 吨 / 公顷 ); 预计总产为亿蒲式耳 (8571 万吨 ), 低于 8 月预估的亿蒲式耳 (8860 万吨 ) 免责声明本刊中所载研究报告由有限公司 ( 以下简称 ) 品种研究员撰写编译, 仅为所服务的客户的一般用途而准备, 未经许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发本刊中的研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布, 需注明出处为月刊, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 作者力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不能作为投资研究决策的依据, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与及品种研究员无关

二上期报告观点回顾上期报告中, 笔者预计油脂整体供需偏空, 库存维持高位将决定油脂价格延续震荡下行趋势技术面上看, 跌势有望延续, 但中短期都显示期价超卖, 后市或有反弹预计 2 月份走势将以震荡下行为主, 下方支撑分别在 6400 元和 6000 元, 反弹阻力位在 6600 元实际走势强

二上期报告观点回顾上期报告中, 笔者预计油脂整体供需偏空, 库存维持高位将决定油脂价格延续震荡下行趋势技术面上看, 跌势有望延续, 但中短期都显示期价超卖, 后市或有反弹预计 2 月份走势将以震荡下行为主, 下方支撑分别在 6400 元和 6000 元, 反弹阻力位在 6600 元实际走势强超跌反弹或延续, 但高库存料限制涨幅 2014 年 3 月分析报告内容导读 : 库存维持高位, 整体供需面依旧偏空 ; 但短期利多不断 : 美国大豆出口需求旺盛南美产量有望下调巴西物流影响出口马棕榈油产量下降等结合技术面分析, 预计 3 月份大连 9 月期价将以震荡为主, 走势可能先扬后抑, 波动区间在 6650-7050 元操作上, 建议短线做多为主, 至阻力位附近可尝试平多翻空套利方面,